原油市场动态与价格表现 - 美国能源部长赖特呼吁将全球石油产量提高1倍以上，以满足需求并防止能源贫困，此言论对油价构成利空[3][20] - 受此影响，国际油价下跌，截至今晨收盘，WTI原油期货主力合约下跌1.57%，布伦特原油期货主力合约下跌1.23%[6][23] - 具体行情显示，布伦特原油连续合约最新报64.13，下跌1.11或1.70%，振幅2.01%，持仓40.81万手，日增+5763手[4][21] 贵金属市场表现 - 贵金属价格大幅上涨，伦敦金现货价格收涨3.31%，报4935.75美元/盎司，上涨158.140美元[6][23] - 伦敦银现货价格大涨近6%，具体涨幅为5.71%，上涨5.198[6][23] - 内盘贵金属跟随上涨，沪金主连上涨1.53%至1104.52，沪银主连上涨5.68%至24315[7][24] 化工品市场夜盘表现 - 内盘化工品种夜盘集体上涨，截至22日23:00收盘，合成橡胶期价涨停，涨幅6.99%[7][24] - 20号胶、苯乙烯、PTA、橡胶期价涨近3%[7][24] - 瓶片、纯苯、短纤、乙二醇期价涨超2%[7][24] 地缘政治与外交动态 - 美国总统特朗普表示，欧洲如果抛售美国债券等资产，将面临大规模报复[7][24] - 特朗普称正在推进格陵兰岛协议，将赋予美国“一切想要的军事进入权”，并允许部署“金穹”导弹防御系统[8][25] - 谈及美伊关系，特朗普称伊朗方面有意与美国接触，双方可能恢复外交沟通[8][25] - 乌克兰、美国和俄罗斯的三方会谈将于23日在阿联酋举行，持续两天[8][25] - 美国总统特使威特科夫和特朗普女婿库什纳与俄罗斯总统普京的会晤将于23日进行[9][26] - 威特科夫表示俄乌和平进程已取得重大进展，到了最后阶段[9][26] 土耳其央行货币政策 - 土耳其央行于1月22日宣布降息100个基点，将政策利率从38%降至37%[10][27] - 降息决定公布后，土耳其主要银行指数跌超2%[11][28] - 这是自2025年7月以来的连续降息，此前在7月降息300基点至43%，9月降息250基点至40.5%，10月降息100基点至39.5%，12月降息150基点至38%[11][28] 原油市场基本面与机构观点 - 美国石油协会数据显示，美国上周原油库存增加300万桶，之前一周增加527.8万桶[12][29] - 国际能源署在2026年1月报告中警告，除非发生重大供应中断，否则全球原油市场在2026年第一季度将面临显著的供应过剩[12][29] - 分析师付馨苇指出，供应过剩已成为市场共识，开年油价上涨是寒潮和地缘风险带来的修复性行情，但持续性有限[12][29] - 分析师凌川惠认为矛盾集中在区域供需，欧洲原油进口量偏低、炼厂开工率高导致库存去化，哈萨克斯坦油田停产加剧局部供应紧张[12][29] - 研究员何颢昀表示，地缘局势是主导油价的核心因素，1月俄罗斯石油出口量较去年12月下降近100万桶/日[13][30] - 何颢昀展望称，市场多空交织，地缘风险溢价可能回升，但全面战争概率不大，供应过剩格局下最关键变量是减产预期[13][30] - 付馨苇认为，地缘局势缓和或带动油价跌至周期性低点，并需关注OPEC+的增产政策，其剩余增产空间有限[14][31] - 凌川惠指出后期市场三大关键变量：OPEC+产量政策、地缘局势、特朗普政府的“关税武器”对全球经济和原油需求的影响[14][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月4日欧佩克+决定2026年2 - 3月暂停增产 原油需求淡季 美国库存超预期累库 产量仍处高位 近期经济增速上调及寒冷天气缓解需求担忧 但全球浮库高企 供应过剩 且伊朗等地缘风险未平息 哈萨克斯坦油田停产等 预计原油价格震荡整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+2月和3月继续暂停增产 美国原油库存超预期累库 产量小幅减少但仍处高位 印度12月对俄原油进口降至三年低点 近期经济增速上调及寒冷天气缓解需求担忧 但全球原油浮库高企 供应过剩 委内瑞拉对全球供需影响不大 伊朗地缘风险仍未平息 俄乌谈判无进展 特朗普制裁俄罗斯 格陵兰岛取消关税 哈萨克斯坦油田停产 预计油价震荡整理 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2603合约上涨0.52%至440.8元/吨 最低价437.3元/吨 最高价444.9元/吨 持仓量减少111至39936手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格 下调全球石油需求 上调全球石油产量 IEA上调2026年全球石油需求增速和产量增速 1月9日当周美国原油库存超预期增加 汽油库存增幅超预期 精炼油库存减少 库欣原油库存增加 [3] 供给端 - OPEC 10月原油产量下调 11月环比微减 主要因伊拉克和伊朗减产 OPEC+11月产量环比增加 美国1月9日当周原油产量减少 位于历史高位附近 美国原油产品四周平均供应量增加 汽柴油产量环比回升 带动单周供应量环比增加 [4]

港股石油板块股价表现 - 截至发稿，中海油服(02883)股价上涨4.69%，报8.48港元 [1] - 截至发稿，中石油(00857)股价上涨4.05%，报8.74港元 [1] - 截至发稿，中海油(00883)股价上涨3.25%，报22.9港元 [1] - 截至发稿，中石化(00386)股价上涨2.41%，报5.1港元 [1] 国际油价走势 - 周三WTI 2月原油期货收于每桶60.62美元，涨幅为0.43% [1] - 周三布伦特3月原油期货收于每桶65.24美元，涨幅为0.49% [1] - 信达期货观点认为，隔夜盘面出现油气联动，外盘天然气大涨驱动终端柴油走强，原油盘面也受到了一定情绪支撑 [1] 国际能源署(IEA)供需预测 - IEA在最新月度报告中上调2026年全球原油需求增长预期至93万桶/日，较此前预测的86万桶/日显著提升 [1] - 需求增长主要源于全球经济前景改善及油价回落刺激消费 [1] - IEA同时警告，2026年全球原油供应过剩局面将持续，过剩量足以抵消地缘政治冲突引发的潜在供应中断风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量计划暂停增产，美国原油库存超预期累库，整体油品库存增加，虽需求担忧有所缓解但原油仍供应过剩，EIA上调2026年原油供应过剩幅度，同时存在伊朗、俄乌等地缘风险，哈萨克斯坦油田停产等情况，预计原油价格震荡整理，还需关注欧美关于格陵兰岛的对峙 [1] 各目录关键要点 行情分析 - 1月4日欧佩克+决定在2026年2、3月继续暂停增产 [1] - 美国原油库存超预期累库，汽油库存增幅超预期，整体油品库存增加，产量小幅减少但仍处高位 [1] - 印度2025年12月对俄原油进口降至三年低点，较6月峰值降三分之一 [1] - 国际货币基金组织上调2026年世界经济增速，寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧缓解 [1] - 全球原油浮库高企，供应过剩，EIA上调2026年原油供应过剩幅度 [1] - 特朗普称委内瑞拉将移交3000 - 5000万桶石油，雪佛龙加大运输量 [1] - 伊朗国内骚乱控制，但美国未排除军事行动可能，地缘风险未平息 [1] - 俄乌谈判无进展，特朗普通过制裁俄罗斯法案 [1] - 哈萨克斯坦油田暂时停产，CPC3号SPM推迟复产 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力2603合约涨0.52%至440.8元/吨，最低价437.3元/吨，最高价444.9元/吨，持仓量减111至39936手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格0.79美元/桶至52.21美元/桶 [3] - EIA月报下调2026年全球石油需求至1.048亿桶/日，上调产量至1.077亿桶/日 [3] - 1月9日当周美国原油库存增339.1万桶，汽油库存增897.7万桶，精炼油库存减2.9万桶，库欣原油库存增74.5万桶 [3] - OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，11月环比减0.1万桶/日至2848.0万桶/日 [3] - OPEC+11月原油产量环比10月增4.3万桶/日至4306万桶/日 [3] - 1月9日当周美国原油产量减5.8万桶/日至1375.3万桶/日 [3] 美国原油产品供应情况 - 美国原油产品四周平均供应量增至1998.0万桶/日，较去年同期增1.67% [4] - 汽油周度产量环比增1.64%至830.4万桶/日，四周平均产量与去年同期持平 [4] - 柴油周度产量环比增28.20%至409.6万桶/日，四周平均产量较去年同期增2.23% [4] - 汽柴油环比回升带动美国原油产品单周供应量环比增9.27% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量计划，美国原油库存超预期累库，需求淡季且市场担忧需求，中东出口增加、全球浮库高企，原油供应过剩，EIA上调2026年供应过剩幅度，虽有委内瑞拉石油移交、伊朗局势等因素，但预计原油价格震荡整理，还需关注欧美关于格陵兰岛的对峙 [1] 行情分析 - 1月4日欧佩克+决定2026年2、3月暂停增产 [1] - 美国原油库存超预期累库，汽油库存增幅超预期，整体油品库存增加，产量小幅减少但仍处高位 [1] - 特朗普警告印度，印度12月对俄原油进口降至三年低点 [1] - 欧美成品油裂解价差低迷，美国12月ISM制造业指数下降且连续10个月低于50 [1] - 中东出口增加，全球原油浮库高企，EIA上调2026年供应过剩幅度 [1] - 特朗普称委内瑞拉将移交3000 - 5000万桶石油，雪佛龙加大运输，但影响不大 [1] - 伊朗骚乱控制但地缘风险未平息，俄乌谈判无进展，特朗普制裁俄罗斯 [1] - CPC3号SPM推迟复产，关注欧美关于格陵兰岛的对峙 [1] 期现行情 - 原油期货主力合约2603合约下跌1.27%至437.0元/吨，最低价436.3元/吨，最高价440.8元/吨，持仓量减少723至40047手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格0.79美元/桶至52.21美元/桶，下调全球石油需求至1.048亿桶/日，上调产量至1.077亿桶/日 [3] - 1月9日当周美国原油库存增加339.1万桶，汽油库存增加897.7万桶，精炼油库存减少2.9万桶，库欣原油库存增加74.5万桶 [3] - OPEC 10月产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，11月环比减少0.1万桶/日；OPEC+11月产量环比增加4.3万桶/日至4306万桶/日 [3] - 1月9日当周美国原油产量减少5.8万桶/日至1375.3万桶/日 [3] 需求情况 - 美国原油产品四周平均供应量增加至1998.0万桶/日，较去年同期增加1.67% [4] - 汽油周度产量环比增加1.64%至830.4万桶/日，四周平均产量与去年同期持平 [4] - 柴油周度产量环比增加28.20%至409.6万桶/日，四周平均产量较去年同期增加2.23% [4] - 汽柴油回升带动美国原油产品单周供应量环比增加9.27% [4]

国际原油价格走势 - 国际原油价格企稳 布伦特原油价格维持在每桶64美元 西得克萨斯中质原油价格跌破每桶60美元关口 [1][5] - 原油价格持续承压 主要受供应增速超过需求的信号影响 [3][7] - 美元走弱以及坚挺的原油期现价差为油价提供了一定的相对支撑 [3][7] 市场供需基本面 - 石油输出国组织及其盟友提高产量 中东部分现货原油品种价格出现下跌 [3][7] - 国际能源署已多次警告今年原油市场将出现供应过剩局面 [3][7] - 市场供应过剩规模扩大的预期意味着油价应会呈现下行趋势 [3][7] - 现货市场存在局部供应紧张 黑海里海管道联盟港口运营问题及哈萨克斯坦田吉兹油田生产波动 共同导致地中海地区近期出现原油供应缺口 [3][7] 地缘政治与宏观风险 - 美国总统谋求掌控格陵兰岛的举动搅动市场波动 拖累美元汇率走低 并引发市场对欧美爆发破坏性贸易战的担忧 [1][5] - 欧美紧张局势进一步升级的可能性 会给油价带来更多下行风险 [3][7] - 有分析认为市场尚未将欧美全面反制的可能性纳入定价考量 双方大概率会达成妥协 若争端升级 美国凭借经济和能源供应优势或将占据上风 [1][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量计划，美国原油库存超预期累库，需求淡季且市场担忧需求，中东出口增加、浮库高企，供应过剩格局，虽美国原油产量小幅减少但仍处高位，同时存在伊朗、俄乌等地缘风险，预计原油价格震荡整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月4日欧佩克+决定2026年2、3月暂停增产，需求淡季美国原油库存超预期累库，汽油库存增幅超预期，整体油品库存增加，美国原油产量小幅减少但仍处高位 [1] - 特朗普警告印度，印度2025年12月对俄原油进口降至三年低点，较6月峰值降三分之一，欧美成品油裂解价差低迷，美国2025年12月ISM制造业指数降，连续10个月低于50 [1] - EIA上调2026年原油供应过剩幅度，特朗普称委内瑞拉移交石油，雪佛龙加大运输，美能源部长宣称控制委石油销售，委对全球供需影响不大 [1] - 伊朗骚乱，特朗普威胁干涉，美国务院要求公民离伊，特朗普称对与伊商业往来国家征25%关税，后称收到伊积极声明，美未排除军事行动，伊地缘风险未平息 [1] - 俄乌谈判无进展，特朗普通过制裁俄法案，授权对进口俄油国家加征关税 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力2603合约跌3.01%至438.8元/吨，最低价437.1元/吨，最高价442.5元/吨，持仓量增1964至41539手 [2] 基本面跟踪 - IEA月报上调2026年WTI原油价格0.79美元/桶至52.21美元/桶，下调2026年全球石油需求至1.048亿桶/日，上调2026年全球石油产量至1.077亿桶/日 [3] - 1月14日EIA数据显示，截至1月9日当周美国原油库存增339.1万桶，预期减170.2万桶，较五年均值高1.88%，汽油库存增897.7万桶，预期增356.5万桶，精炼油库存减2.9万桶，预期增51.2万桶，库欣原油库存增74.5万桶 [3] - OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，2025年11月产量环比减0.1万桶/日至2848.0万桶/日，OPEC+11月原油产量环比10月增4.3万桶/日至4306万桶/日 [3] - 美国1月9日当周原油产量减5.8万桶/日至1375.3万桶/日，位于历史最高位附近 [3] 其他数据 - 美国原油产品四周平均供应量增至1998.0万桶/日，较去年同期增1.67%，由偏低转偏高，汽油周度产量环比增1.64%，柴油周度产量环比增28.20%，带动美国原油产品单周供应量环比增9.27% [4]

油价走势与市场情绪 - 周五亚洲交易时段国际油价延续跌势 布伦特原油下跌0.3%至每桶63.55美元 WTI原油下跌0.3%至每桶59.04美元 [1][3] - 油价下跌的直接诱因是美国总统特朗普表态暂缓对伊朗军事打击 缓解了市场对原油供应中断的担忧 [1][3] - 本周早些时候因地缘政治风险 布伦特与WTI原油价格曾攀升至数月高点 布伦特原油仍有望实现连续第四周上涨 [1][3] 分析师观点与价格展望 - 分析师指出当前市场走势由情绪主导 头条新闻对油价的影响往往是短暂的 [2][4] - 除非中国原油需求实质性回暖或现货流通出现显著瓶颈 否则布伦特原油价格大概率在每桶57至67美元之间区间震荡 [2][4] - 尽管存在地缘政治风险 但原油市场基本面仍指向供应充足 [2][4] 机构预测与长期展望 - 石油输出国组织预测2026年全球原油供需将保持平衡 2027年需求增速与今年基本持平 [2][4] - 壳牌公司预计到2050年全球一次能源需求总量较去年增长25% 对能源需求及原油消费增长持乐观立场 [2][4] - 有分析师对今年市场供应过剩的预期持悲观态度 [1][4] 潜在风险与波动性 - 考虑到伊朗国内可能出现的政治动荡 市场在消化供应中断风险过程中 国际油价或将出现更大幅度波动 [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际油价大幅下跌，地缘局势是短期油价主要驱动，伊朗局势迅速降温，市场普遍预期国际原油供应过剩，IEA预测2026年第一季度全球原油库存或创纪录激增500万桶，短期油价驱动仍在地缘局势，后期需关注中东地区局势波动，短期油价宽幅波动为主，操作策略为暂时观望 [3] - 截至1月14日当周，新加坡残渣燃料油库存增加至两周高位，1月运抵亚洲地区燃料油供应量充足，亚洲低硫燃料油现货差价转溢价，市场有复苏态势并将延续，高硫燃料油市场呈现“供应宽松、需求疲软”格局，操作策略为暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 内盘：SC原油收盘价445.5元/桶，前值444.9元/桶，跌0.6元，跌幅0.13%；FU高硫收盘价2586元/吨，前值2586元/吨，持平；LU低硫收盘价3098元/吨，前值3087元/吨，跌11元，跌幅0.36% [3] - 外盘：WTI原油收盘价61.02美元/桶，前值61.02美元/桶，持平；Brent原油收盘价65.39美元/桶，前值65.39美元/桶，持平；Nymex汽油收盘价1.8436美元/加仑，前值1.8436美元/加仑，持平；ICE柴油收盘价650.50美元/吨，前值650.50美元/吨，持平；Nymex天然气收盘价3.113美元/mmBtu，前值3.113美元/mmBtu，持平 [3] 价差数据 - 原油：SC隔月月差前值-2.50美元/桶，现值-1.70美元/桶，涨0.80美元，涨幅-32.00%；WTI隔月月差前值0.03美元/桶，现值0.03美元/桶，持平；Brent隔月月差前值0.74美元/桶，现值0.74美元/桶，持平；SC - WTI价差前值2.48元/桶，现值2.51元/桶，涨0.03元，涨幅-1.39%；SC - Brent价差前值-1.89元/桶，现值-1.86元/桶，涨0.03元，涨幅+1.88%；Brent - WTI价差前值4.37美元/桶，现值4.37美元/桶，持平 [3] - 燃油：FU隔月价差涨跌幅+150.00%；LU隔月价差数据异常；FU - SC价差前值-48元/吨，现值-47元/吨，涨1元，涨幅-1.26%；LU - SC价差前值31元/吨，现值30元/吨，跌1元，涨幅-3.51%；LU - FU价差前值512元/吨，现值501元/吨，跌11元，涨幅-2.15% [4] 现货价格 - 原油：阿曼原油前值61.88美元/桶，现值62.49美元/桶，涨0.61美元，涨幅+0.99%；俄罗斯ESPO前值50.53美元/桶，现值50.58美元/桶，涨0.05美元，涨幅+0.10%；布伦特Dtd前值65.79美元/桶，现值68.76美元/桶，涨2.97美元，涨幅+4.51% [4] - 燃料油：新加坡高硫前值346美元/吨，现值359美元/吨，涨13美元，涨幅+3.76%；新加坡低硫前值428.5美元/吨，现值435.5美元/吨，涨7美元，涨幅+1.63% [4] 基本面数据 - 美国EIA：原油商业库存前值419056千桶，现值422447千桶，涨3391千桶，涨幅+0.81%；汽油库存前值242036千桶，现值251013千桶，涨8977千桶，涨幅+3.71%；馏分油库存前值129273千桶，现值129244千桶，跌29千桶，跌幅-0.02%；美国产量前值13811千桶/天，现值13753千桶/天，跌58千桶/天，跌幅-0.42%；成品油库存前值46240千桶，现值47722千桶，涨1482千桶，涨幅+3.21% [4] - 新加披ESG：燃料油库存前值24709千桶，现值25559千桶，涨850千桶，涨幅+3.44% [4] - 交易所仓单：SC原油前值3464000，现值3464000，持平；FU燃料油前值79450，现值74550，跌4900，跌幅-6.17%；LU燃料油前值18280，现值18280，持平 [4] 宏观数据 - 美元指数前值99.0753，现值99.1842，涨0.1089，涨幅-0.11% [4] - 美十债收益率前值4.15%，现值4.18%，涨0.03%，涨幅-0.72% [4] - 人民币/美元汇率前值7.2545，现值7.2545，持平 [4] - 波罗的海BDI前值1608，现值1566，跌42，跌幅-2.61% [4] - 原油运价BDTI前值1347，现值1410，涨63，涨幅+4.68% [4] - 成品油运价BCTI前值845，现值777，跌68，涨幅+8.75% [4]

原油市场行情动态 - 周四全球主要原油期货价格暴跌超4%，其中美国WTI原油期货收于59.19美元/桶，下跌4.56%，布伦特原油期货收于63.76美元/桶，下跌4.15%，中国INE原油期货收于441.8元，下跌2.34% [3][6][21] - 主要成品油期货同步下跌，美国RBOB汽油期货下跌4.13%至1.7837美元，英国ICE柴油期货下跌2.78%至637.50美元 [3][15] - 同期美元指数上涨0.17%至99.35，道琼斯工业指数上涨0.6%至49442.44点 [6][21] 地缘政治局势与价格驱动 - 美国总统特朗普暂缓对伊朗的军事行动是油价暴跌的直接原因，市场紧张情绪缓解导致油价从高点回撤超过3美元，这相当于过去几个交易日因地缘风险注入溢价的一半 [4][19] - 特朗普表示伊朗国内抗议活动已趋于停止且无大规模处决计划，显著降低了市场对美伊军事冲突的预期，美国驻卡塔尔空军基地的安全警戒级别也已下调 [4][19] - 但地缘风险并未完全消除，有消息称至少一艘美国航母正向中东移动，美国军方正在制定针对伊朗的应对方案，且以色列总理请求美国推迟行动以为可能的报复做准备 [4][19] - 伊朗外交部长表示已表明谈判意愿，呼吁美国选择外交而非战争，并称伊朗国内局势现已平静 [7][22] - 据消息人士透露，特朗普推迟打击伊朗的决定部分源于盟友磋商及准备不足，以色列认为美方现有计划力度不足，特朗普对与伊朗外交接触持开放态度，但质疑伊朗内部除最高领袖外的谈判权 [8][23] 全球原油供应格局 - 高频数据显示原油市场供应过剩压力增加，若伊朗局势缓解，市场焦点将重回基本面过剩，推动油价回归跌势 [5][20] - 委内瑞拉、伊朗和黑海地区地缘风险同时升温，曾将布伦特油价推至每桶66美元以上的三个月高点，一周内涨幅达9% [10][24][25] - 来自委内瑞拉、伊朗和黑海地区的合计石油出口量达每日460万桶，约占全球供应的4.5%，是市场不可忽视的供应来源 [11][26] - 全球原油供应正大幅增加，美国能源信息署预计2026年全球库存将平均每日增加280万桶 [11][26] - 近期油轮运输的石油量已显著上升至约13亿桶，为2020年中以来最高水平，这通常是供过于求的信号 [11][26] - 约四分之一的在途油轮运量来自受制裁国家，这些供应需要更长时间寻找买家 [12][27] 特定国家贸易流变化 - 印度对俄罗斯原油的采购量可能趋于稳定或下降，去年12月进口量已跌至三年最低点，较去年6月峰值下降约三分之一 [9][24] - 美国持续指责印度购买俄油，并已对印度加征50%的惩罚性关税，美方正考虑推动法案制裁采购俄罗斯油气产品的国家 [9][24] - 印度炼油商正调整采购结构，增加从中东、西非及拉丁美洲等地的高价替代油品进口，近期已罕见购入厄瓜多尔原油 [9][24] 市场结构与风险点 - 黑海地区地缘风险增加，周二有两艘油轮在靠近俄罗斯码头的海域遭无人机袭击，增加了石油供应卷入冲突的风险 [11][26] - 在所有地缘风险中，伊朗仍是最大威胁，冲突可能危及霍尔木兹海峡的航运，该海峡承担全球近20%的油气运输 [11][26] - 近期布伦特原油近期合约转为现货升水结构，这与实物市场可能过剩的信号出现背离，这种背离可能反映了对“影子船队”及中国库存不透明性的担忧 [12][27]