报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - IP潮玩行业已进入成熟发展期，预计2027年中国市场规模将突破1000亿元，2029年达到近1300亿元，2024-2029年复合年增长率约11.3% [21][22] - 行业增长动力来自上游IP商业化成熟度提升、中游产品创新及下游渠道丰富 [21] - 泡泡玛特、万代南梦宫等头部企业通过全产业链布局和IP轴战略实现持续增长 [26][29][42][45] - 社媒声量显著回升，盲盒、手办等品类保持高增速，自然生物类IP增速达231% [74][82][88] - 未来机遇包括出海拓展、数字潮玩技术融合及多元化品类生态构建，同时面临产品质量、同质化、文化适配等挑战 [110][112][116] IP潮玩市场概览 - IP潮玩定义为具有高辨识度独立知识产权的潮流玩具，主要面向15-40岁成年人，强调艺术性、收藏性及潮流属性 [6][7] - 行业发展历经起步期（1990年代末）、探索期（2010-2015）和成熟期（2016至今），泡泡玛特2016年引入盲盒玩法推动行业爆发 [10][11] - IP来源分为原创类、授权类和公共符号类，细分包括艺术家IP、影视IP、文化符号IP等10个类别 [13][14] - 产业链涵盖上游IP设计、中游运营生产及下游销售渠道，大型企业可全链路布局 [16][17] - 2024年中国IP潮玩消费市场规模约678亿元，2020-2024年复合年增长率13.8% [21][22] IP潮玩热门案例分析 - 泡泡玛特通过全产业链布局实现韧性增长，自有及独家IP收入占比从2019年72%升至2024年85%，线上渠道收入占比达42% [26][29][30] - LABUBU爆火因反主流审美设计、明星带货（如Lisa、蕾哈娜）、UGC生态激发及本土化叙事，2025年上半年社媒声量增长8.3倍 [31][32][33][34][36][38] - 万代南梦宫以IP轴战略实现跨业务协同，2025财年《龙珠》IP销售额1906亿日元，同比增长35.5% [42][45][46] - 高达系列通过长线内容供给、多品牌矩阵（价格带覆盖50元至万元级）及线下沉浸体验，2025财年收入达1535亿日元 [49][50][51][53][55] - 集卡社凭借多元IP矩阵和全渠道覆盖（线下占比70%），《哪吒2》系列卡牌2025年首周销售额破亿 [59][60][62][68] 中国IP潮玩社媒研究 - 2025年社媒声量显著回升，3月潮玩竞技综艺《我是隐藏款》拉动互动量跃升，国潮IP、AI+潮玩等新概念注入动能 [74][75] - 小红书聚焦盲盒、联名等精致分享，抖音以拆盲盒等玩法驱动大众化传播，平台内容生态差异明显 [77][78][79] - 细分品类增速分化，手办增速35.89%领涨，盲盒声量2127万保持最大基数，BJD因《甄嬛传》联动加速破圈 [82][83] - 换娃、改娃等玩法声量靠前，抽卡、拆盒等新趋势增长动力强劲 [84][85] - 自然生物类IP（如卡皮巴拉）增速231%最高，表情包类IP增速203%，品牌自研IPLabubu因明星效应再度翻红 [88][89] IP潮玩消费者洞察研究 - 核心消费群体为一线城市21-35岁中青年，月收入6000-10000元占比37%，超80%消费者单次消费200元以上 [93][94] - 盲盒（66.3%）和手办（62.1%）为主流品类，超半数消费者偏好展示收藏或系列收集 [97][98] - 社媒平台是首要信息获取渠道（占比42.3%），沉浸式开箱视频最能激发购买欲（44.1%） [100][101][102] - 购买渠道双核心为货架电商（34.5%）和品牌自营线下店（33.5%），决策关键因素包括货源丰富度、即时拥有感和价格 [100][103][104] - 近90%消费者愿继续购买IP潮玩，超50%计划增加消费，但产品质量（TOP1痛点）、同质化及定价虚高亟待解决 [105][106] IP潮玩的未来机遇与挑战 - 出海成为重要增量市场，欧美市场难度最大（文化差异大），东南亚市场增速快但盗版率高达40%-55% [110][111] - 数字潮玩依托区块链NFT和元宇宙技术发展，面临监管不确定性、技术门槛及价值共识挑战 [112][113] - 多元化品类拓展是突破增长边界的必然选择，如泡泡玛特切入轻奢珠宝、迪士尼分层授权、宝可梦布局线下餐饮 [116][118] - 多元化面临品牌稀释、供应链适配及价格敏感度博弈等风险 [116][118]

政策核心内容 - 财政部与商务部计划在全国遴选约50个地市级及以上城市开展为期两年的消费新业态新模式新场景试点 [1] - 中央财政将根据城市规模提供资金补助，超大特大城市最高可获得4亿元/城，大城市为3亿元/城，其他城市为2亿元/城 [2] - 补助资金分两批下达，首批于试点启动第一年下达，剩余资金根据绩效评价结果拨付 [2] 试点城市遴选标准与支持重点 - 申报城市覆盖直辖市、计划单列市、省会城市及地级市，最终筛选约50个 [2] - 遴选重点向人口基数大、带动作用强、发展潜力好的超大特大城市倾斜 [2] - 评审重点考察城市统一大市场建设情况、营商环境、促消费工作基础、数据治理能力、消费市场发展潜力及政策环境 [7] 重点支持方向一：健全首发经济服务体系 - 支持打造首发中心、首发经济集聚区及多层次的新品发布平台载体 [3] - 支持国内外品牌开设高能级首店、旗舰店、概念店，并推动其向总店、总部提升发展 [3] - 支持在时尚服饰、消费电子、美妆、潮玩、家居、汽车、智能终端、运动潮品及服务消费领域举办具有创新性、引领性的首发首秀首展活动 [3] 重点支持方向二：创新多元化服务消费场景 - 推动形成服务消费集聚区，支持商圈、文旅区、商超及废旧工业厂区向多元消费场景升级 [3] - 拓展文化时尚、健康体育、艺术展览、主题社交、休闲娱乐等服务消费功能，推动重点赛事及演出进商圈、街区、景区 [3] - 发展夜间经济，打造夜间文化和旅游消费集聚区，支持外贸优品展销中心、特色购物中心及商业街优化升级 [3] 重点支持方向三：优质消费资源与知名IP跨界联名 - 支持围绕本地特色文化，联动国潮动漫影视IP及文博、非遗、历史文化名城等资源，推出综合性消费场景 [4] - 支持老字号企业及新消费品牌企业开设新店、旗舰店，开发“老牌新品”与“国货潮品” [4] 政策预期目标与影响 - 政策旨在通过供给侧创新满足人民群众品质化、差异化的美好生活需要 [5] - 通过培育消费新业态新模式新场景，强化示范引领，提升消费领域创新活力并推广典型经验 [5] - 试点将促进零售、餐饮住宿、文化娱乐、旅游出行、体育休闲、健康、家政等生活性服务业扩容升级，创造更多就业岗位，发挥服务业就业吸纳器作用 [5] 资金使用规范 - 补助资金不得用于新建扩建基础设施、支付罚款、赞助、偿还债务、人员经费及明令禁止的支出项目 [7] - 禁止弄虚作假骗取、套取补助资金 [7]

IP潮玩行业概览 - 潮玩是具有高辨识度独立知识产权的潮流玩具 主要面向成年人 具有较高观赏性和艺术价值 因IP赋能而具有高话题度和影响力[1] - 行业从90年代末兴起 历经二十余年发展已进入成熟期 2016年泡泡玛特推出MOLLY盲盒系列带动行业爆发式增长[2] - 产业链涵盖上游IP来源 中游IP运营及生产制造 下游终端销售渠道 部分大型企业实现全产业链布局[5] 市场规模与增长 - 2024年中国IP潮玩消费市场规模约678亿元 2020-2024年复合年增长率约13.8%[6] - 预计2027年市场规模将突破1000亿元 2029年达近1300亿元 2024-2029年复合年增长率约11.3%[6] 头部企业商业模式 - 泡泡玛特通过全产业链布局实现增长 上游拥有自有/独家/授权三类IP 中游进行IP授权和产品开发 下游构建线上线下全渠道网络[11] - 万代南梦宫推行"IP轴战略" 以IP为核心进行跨媒体开发 例如《龙珠》IP通过动画更新+主机游戏+手游+盲盒组合 2025财年IP销售额达1906亿日元 同比增长35.5%[16] - 集卡社依托多元IP矩阵与全渠道覆盖形成护城河 连续签约国漫/影视/游戏等头部IP 构建抖音直播+天猫/京东+线下经销的闭环渠道[19] 消费者行为特征 - 超六成消费者经常消费盲盒与手办产品 超半数消费者将潮玩用于展示陈列或系列收藏[30] - 高频复购消费者受"收藏完整性"和"情绪减压"双重驱动 体现对角色系列化的追求和通过获取形象缓解压力的需求[30] - 社媒平台成为消费者获取信息首要入口 购买渠道呈现货架电商与品牌自营线下店"双核心"特征[33] 细分品类与玩法趋势 - 盲盒品类凭借最大市场基数和持续玩法创新维持稳健增速 手办品类以最高增速实现突围 BJD因头部IP联动加速大众渗透[25] - "换娃""改娃"等玩法社媒讨论度高 "抽卡""拆盒"等玩法增长动力强成为创新趋势[27] - 小红书平台聚焦盲盒/联名/周边等精致收藏向内容 抖音平台侧重拆盲盒/送礼等娱乐化传播[23] 行业新兴趋势 - 海外市场成为国产潮玩品牌新增量 欧美市场难度最大 日本市场次之 东南亚市场增速最快但挑战中等[36] - 数字潮玩通过区块链NFT确权和元宇宙社交空间发展 面临监管不确定性/技术门槛/内容同质化等挑战[38] - IP潮玩社媒声量呈现复苏势头 3月首款潮玩竞技综艺《我是隐藏款》推出有效拉动用户互动量[21]

行业背景与市场规模 - 中国泛二次元及周边市场规模在2024年达到5977亿元 其中"谷子经济"细分市场规模为1689亿元 较2023年增长40.6% 预计2029年整体规模将突破3000亿元 [5] - "谷子"指二次元衍生商品 包括海报、徽章、卡片等周边产品 已成为Z世代消费与情感表达的重要载体 [3] - 国潮IP正拓宽谷子经济版图 越来越多年轻人转向承载中国文化基因的周边产品 [3] - 多地政府推出支持二次元文化及周边产业发展的政策 为行业提供制度保障和良好氛围 [5] 公司核心能力与战略布局 - 公司形成IP资源、创意设计、产品开发、供应链、媒介传播、渠道运营全产业链一体化能力 [5] - 以"礼赠品+新媒体营销+大IP文创"三驾马车协同驱动 以Web3与AI为技术底座打造新型消费者连接模式 [14] - 设立全资子公司元隆元创文化并推出零售子品牌 全面开启IP文创零售新征程 标志大IP文创战略进入场景化落地新阶段 [11] - 拥有100多人规模的创意设计团队 持续投入研发资源 在大型项目中积累深厚设计积淀 [13] 产品开发与IP运营 - 近日推出天安门大红灯笼系列·四季天安"秋吉"款冰箱贴 以天安门城楼与红灯笼为主体图案 秋款以"华夏第一灯"华灯为核心元素 [6] - 开发根植本土文化的国潮IP产品 包括天安门系列、上美影合作产品、成都大熊猫基地"变脸熊猫盲盒"及本地限定特色产品 [8] - 作为第十五届全运会官方特许商品生产商与零售商 推出融合大湾区文化元素的产品 包括以中华白海豚为原型的"喜洋洋"和"乐融融" [10] - 相继与天安门旅游服务集团、普陀山旅游集团、西安"雁塔有礼了"和上影元达成战略合作 开发大闹天宫齐天大圣毛绒玩具等热门IP产品 [10] 技术创新与业务拓展 - 2023年5月成立AI研究院 利用AIGC等前沿科技赋能创意策划设计 优化业务流程 提升营销内容产出质量和效率 [14] - 通过AI技术构建新"人、货、场"模型 探索在礼赠品、IP文创、新媒体营销、元宇宙科技营销等业务的创新应用 打通B端和C端 [14] - 公司从B端礼赠品龙头企业积极向C端消费市场拓展 开辟连接终端消费者、拓展新营收空间的重要通路 [11]

公司业务表现 - 卡牌和徽章、立牌等业务在去年呈现爆发式增长 今年与《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》等国产IP合作的产品上市后受到消费者喜爱 引领新一波动漫衍生品热潮 [2] - 公司经营利润率已与奢侈品相当 情绪消费和体验消费成为年轻人的主流消费形式 消费者愿意为喜爱的角色或特别体验付费 [2] 产品与品牌定位 - 公司已与全球70多个一线IP合作 开发出集换式卡牌、可动人偶、毛绒玩具、文创文具等多元产品类型 不同IP和产品品类对应不同消费人群 [3] - 产品聚焦"Z世代"消费群体 注重IP内涵表达、画面设计、工艺品质和互动体验 [3] - "低龄化"标签仅是圈外受众对品牌的认知 不代表消费群体对品牌的固有印象 [3] IP合作策略 - 公司选择IP主要从粉丝维度出发 覆盖不同年龄层粉丝的不同兴趣 题材选择宽泛包括动漫、影视、游戏、网文和国潮IP [4] - 严格排除暴力、血腥和情色等内容 关注正能量输出 [4] - 衍生品生命周期与IP类型和内容持续性相关 有稳定作品输出和经典角色形象的IP生命力更持久 [4] 竞争优势 - 印刷工艺优势是卡游占据卡牌市场70%份额的重要原因之一 [5] - 全产业链布局和IP运营能力是业务稳定的基石 [5] - 基于制造业产业链优势 公司卡牌工艺得到消费者一致认可 [5] 国际化战略 - 本月将正式进军美国市场 美国作为全球最大的集换式卡牌市场是公司全球战略的重要一环 [7] - 已向日韩、东南亚市场迈出出海第一步 [7] - 通过参加服贸会展示品牌实力 提升国际知名度和美誉度 寻求国际合作伙伴 [6] 文化传播 - 公司致力于通过产品传播文化与价值 展示以中华优秀传统文化元素为核心的国产IP产品如《卡游三国》《哪吒》等 向世界传播中国文化 [6] - 通过卡牌这种青春化、创新化表达 让国创IP更潜移默化地深入全球市场 [7] - 展示海外授权IP产品如小马宝莉、奥特曼等 促进中外文化交流与碰撞 [6]

核心观点 潮玩行业正处于发展期与成熟期的过渡阶段，创新驱动作用凸显，市场规模实现指数级增长，中国成为全球最重要的增长引擎，行业呈现IP多元化、科技融合与全球化布局趋势，建议关注泡泡玛特和名创优品等头部企业 [1][3][4] 行业概览：Z世代驱动，潮玩成为文化与消费新赛道 - 潮玩定义为面向14岁以上青少年及成人的大众消费品类，侧重于收藏价值、IP文化属性与情感共鸣，发行常采用限量策略 [10] - Z世代（1995-2009年出生）为核心消费力量，占比38.4%，消费行为呈现自我表达、社交属性和文化认同的"情感化三特征"，30-45岁中年用户客单价高出平均水平40% [12] - 2024年中国潮玩市场规模达727亿元，增速26%，预计2029年将占据全球市场的27% [12] - 盲盒仍占35%市场份额，但主导地位被增速超50%的手办、BJD娃娃和卡牌等品类稀释，国潮IP产品如《哪吒》手办预售首日订单突破10万件 [12][13] 行业发展阶段与创新驱动 - 行业演进分为萌芽期（20世纪90年代香港街头文化）、启动期（2016年泡泡玛特推出MOLLY星座盲盒系列）、发展期（2021年起爆发式增长）和成熟期过渡阶段 [15] - IP创作深度融合国风文化、二次元、科幻、潮流艺术等多元素材，科技融合成为产品体验升级的重要推手，AR/VR交互、AI个性化定制、数字藏品等创新应用不断拓展体验边界 [1][16] - 商业模式持续迭代，从盲盒为主发展到预售、众筹、会员制、二手交易平台等复合体系，中国潮玩企业向价值链上游攀升，东莞、深圳等产业带转型为"IP创新策源地" [1][16][17] - 2024年广东省玩具协会潮玩分会成立，标志行业走向规范化和生态化，龙头企业通过海外参展、跨境合作、本地化运营等方式进军全球 [17] IP与设计为核心价值 - IP分为内容IP（动画、漫画、游戏等）和形象IP（设计师或企业自主创作），头部企业通过"自有IP+授权IP"构建庞大IP矩阵 [19] - 泡泡玛特持续孵化LABUBU、MOLLY等原创IP并推出动画深化内涵，52TOYS拥有35个自有IP及80个授权IP [2][19] - IP来源日趋多元，文旅文博、网络达人、体育竞技及游戏IP等新领域IP快速崛起，如《黑神话：悟空》游戏IP成为增长新引擎 [2][19] - 国潮文化推动传统文化IP与潮玩深度融合，敦煌博物馆、故宫文创等文化IP授权产品备受追捧 [22] 品类创新与技术融合 - 潮玩产品扩展至拼装积木、毛绒玩具、卡牌、衍生周边等多元品类，覆盖全价位与多场景消费 [2][20] - 52TOYS产品线涵盖可动玩偶、变形机甲等六大品类超2800个SKU，泡泡玛特推出融合香氛、抱枕等多种品类 [2] - AR、AI等新技术应用增强潮玩互动性与功能性，如乐高推出AR音乐视频套件LEGO Vidiyo，融合实体拼搭与虚拟体验 [20][21] - 科技应用重塑消费体验，AR技术让静态手办通过手机屏幕"活"起来，AI技术实现个性化定制设计 [21] 市场规模与增长动力 - 全球潮玩零售市场规模从2015年87亿美元增长至2019年198亿美元，复合年增长率22.8%，预计2024年攀升至448亿美元 [3][25] - 中国潮玩市场规模从2015年63亿元跃升至2021年345亿元，年均复合增长率34%，预计2022至2026年复合增长率24%，2026年零售额有望突破1101亿元 [3][26] - 2024年国内传统玩具市场规模774亿元，增速4.6%，潮玩规模达763亿元，增速29.8%，有望于2025至2026年间超越传统玩具 [28] - 中国潮玩付费用户预计2025年达0.4亿，2030年增至0.49亿，月均消费从2015年27元上升至2020年81元，预计2025年达194元，2030年升至254元 [28] 消费群体与地域分布 - 成年人已成为消费主力，形成覆盖儿童、青少年和中年群体的"全龄段消费"格局 [30] - 2023年美国43%成年人为自己购买玩具，2024年第一季度成人消费额达15亿美元，超越学龄前儿童成为最大消费群体 [30] - 潮玩消费呈现显著地域集中性，华东、华南和华北等经济发达地区引领全国消费，一线及新一线城市贡献超60%销售，广东占据全国近30%市场份额 [33] - 线上线下融合已成主流，电商与直播成为重要增长极，泡泡玛特2023年线上增长主要来自抖音 [33] 产业链与国潮IP崛起 - 中国潮玩产业形成完整产业链体系，广东省尤其是东莞为全国重要制造集群，2023年东莞潮玩产值接近200亿元，石排镇汇聚超4000家生产企业与1500家配套厂商，产出全国八成以上潮玩产品 [37] - 国潮IP市场渗透率大幅提升，泡泡玛特头部IP单个年销售额可达数亿元，52TOYS截至2024年开发近2800个SKU，覆盖逾100个IP [37] - 制造环节从OEM向ODM、OBM升级，产品端融入互动技术、新材料与迷你化趋势，渠道端通过直播带货、快闪展会、社群运营等方式激活需求 [40] 竞争格局与企业策略 - 全国潮玩相关企业已超4.9万家，2024年前五个月新注册企业达3190家，同比增长34% [41] - 市场参与者分为专业潮玩品牌（泡泡玛特、52TOYS）、传统玩具企业转型代表（奥飞娱乐）、跨界零售商（名创优品旗下TOP TOY）和海外品牌（乐高、万代） [41] - 头部品牌凭借先发优势与IP矩阵占据主导，但份额被逐步稀释，新兴企业通过差异化切入细分市场，如"十九楼"专注古风潮玩、"摩动核"深耕机甲题材 [43] - 商业模式分化为IP驱动型（泡泡玛特，毛利率高）、渠道驱动型（TOP TOY，依托零售网络）和混合型（52TOYS，兼顾IP与渠道） [46] 行业发展趋势 - IP价值生命周期显著缩短，Z世代消费者追求新鲜感和个性化，要求企业提升IP迭代速度与创新能力 [47] - 头部企业通过系统化IP孵化与全球化布局巩固地位，泡泡玛特2024年营收同比增长106.9%，净利润增长185.9%，市值突破4500亿港元 [47] - 垂直品牌在细分赛道成功突围，如卡游依托卡牌工艺创新，52TOYS以机甲设计形成差异化，FunCrazy与阿里鱼合作的哪吒众筹项目筹得金额超过3200万元 [51] - 跨界力量加速行业迭代，互联网平台如哔哩哔哩、传统动漫企业如奥飞娱乐依托原有IP储备进入市场，多家上市公司通过投资并购切入潮玩赛道 [51] 新技术融合与产业范式重塑 - AI技术渗透到设计、生产、摄影及营销全链路，推动设计师角色从执行者向"AI视觉导演"转型 [53] - 中国潮玩产业规模2023年达约500亿元，保持年均20%增速，预计未来五年内突破千亿 [54] - VR与3D打印技术应用拓展，2020年VR市场规模50亿美元，3D打印市场规模120亿美元，预计2026年分别达250亿美元和300亿美元 [55][56] - 技术发展伴随标准化、创意同质化风险等挑战，需重视人文审美与科技平衡，避免过度依赖技术导致创意退化 [57] 投资建议关注企业 - 泡泡玛特拥有覆盖潮流玩具IP全产业链的综合运营平台，产品包括盲盒、手办、BJD、MEGA等，2025年上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%，净利润47.1亿元，同比增长362.8% [58] - 名创优品拥有名创优品和TOP TOY两个核心品牌，TOP TOY提出潮流玩具集合店概念，供应链优势突出，平价高质形成竞争优势，跟随名创海外门店同步出海 [58]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予齐心集团“持有”评级 [4][79] 报告的核心观点 - 齐心集团是国内办公集采领军企业，长期受益于B2B办公集采市场持续渗透与份额提升，积极推进AI赋能运营和提升客户体验 [4][79] - MRO工业品市场空间广阔，公司未来通过提升专业服务能力和供应链整合，有望成为核心增长驱动力，并改善整体盈利水平 [4][79] - 自有品牌加强与优质国潮IP合作，提升高附加值产品占比，有望成为新的增长点 [4][79] 各部分总结 齐心集团：国内办公集采领军企业 - 公司从文具制造转型为综合办公解决方案提供商，是最早进入B2B大客户数字化集采市场的企业之一，已成为B2B集采领域主要企业和政企集采领域先行者与领跑者 [2][11] - 1991 - 2025年历经创业生存期、聚焦文件夹高速发展期等多个阶段，不断拓展业务和进行数字化转型 [14][16] - 2010 - 2024年营收CAGR为19.8%，归母净利润CAGR为1.6%；2024年营收113.97亿元，同比+2.69%，归母净利润0.63亿元，同比 - 18.32%；25Q1营收22.12亿元，同比+0.98%，归母净利润4886.57万元，同比下滑1.14% [17] - 分产品看，2024年办公物资收入113.14亿元，同比+2.9%，占比99.3%；企业级SAAS服务营收0.45亿元，占比0.4% [20] - 分地区看，2024年国内/欧美/亚洲（不含中国）营收分别为107.4/4.96/1.48亿元，营收占比分别为94.2%/4.4%/1.3%；分渠道看，2024年直销/分销营收占比分别为93.4%和6.6% [23] - 2024年整体毛利率8.59%，同比提升0.21pct；25Q1销售毛利率9.74%，同比 - 0.44pct [25] - 2024年期间费用率6.46%，同比下滑0.51pct，销售费用率在行业内处于较低水平 [28] - 股权结构集中，实控人及其一致行动人持股约42.9%，格力集团下属投资主体持股2.56%，管理团队经验丰富 [30] 主业稳健，多元业务开拓新增长极 办公集采：数字化+AI服务升级，加速份额提升 - 2023年全国企业物资采购总额预计175.4万亿元，同比增长1.1%，数字化采购渗透率约9.8%，增速15.2%，办公用品、MRO等细分市场规模大 [3][33] - 公司服务超60家央企，2025年3月、6月分别中标中核集团和中国石化采购项目，持续聚焦优质大客户，挖掘民营500强集采机会 [3][45] - 构建齐心数字化运营平台，提供全链路支持，降低客户成本；发展储备核心客户项目资质资源体系，构建交付网络，优化商品池和产品体系 [53] - 借助AI和大数据平台，提升客户服务有效性，增强客户粘性和市场竞争力，提升订单内占比 [56] 国潮IP赋能自主品牌，打造新增长点 - 2019 - 2024年中国泛娱乐产品行业市场规模CAGR为13.6%，预计到2029年达3358亿元；泛娱乐文具行业2019 - 2024年CAGR为23.6%，预计2024 - 2029年为26.3% [59][60] - 2023年中国国潮经济市场规模20517.4亿元，同比增长9.44%，预计2028年突破30000亿元 [62] - 公司坚持品牌新文具核心方向，细分市场，与优质IP联名合作，自创IP波乐和兜兜，未来偏重“国潮文创”类IP [66] - 自有品牌COMIX齐心有一定知名度，2024年品牌价值175.28亿元，通过产品创新和渠道拓展提升高附加值产品占比，跨境电商业务在欧美和亚洲市场有增长 [71] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 假设2025 - 2027年办公物资业务小幅增长，毛利率稳步回升；品牌新文具增速保持增长，且快于其他板块，毛利率有望改善 [72] - 预计2025 - 2027年收入增速分别为11%、9%、8%，归母净利润增速分别为70%、41%、37%，对应EPS分别为0.15元、0.21元、0.29元 [75] 投资建议 - 选取晨光股份等可比公司，2025年可比公司平均估值26X，齐心集团2025年PE为48X，考虑其开拓客户和发力新业务，具备一定估值溢价，首次覆盖给予“持有”评级 [79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国IP玩具行业处于发展初期，正高速增长且潜力巨大，未来将向高端化、多元化转型，行业竞争格局梯队分化显著，本土品牌崛起，各企业需提升综合能力以适应发展趋势 [30] 根据相关目录分别进行总结 IP玩具行业现状 - 中国IP衍生品市场规模增长强劲，2020 - 2024年年均复合增长率15.1%，预计2025年达2,025亿元 [11] - 2024年中国IP玩具市场规模756亿元，占IP衍生品市场43.4%，预计2029年占比达49.9%，静态和可动玩偶增长快 [12] - 中国IP玩具市场处于发展初期，正从产品组合有限向品类多元化等更成熟阶段转型 [30] 中国IP玩具发展趋势 - “大小孩”与新兴市场成驱动引擎，预计2025年全球IP玩具市场规模达5,673亿元，中国和东南亚增长快 [25] - 中国IP玩具市场成长由头部企业引领，人均消费低潜力大，政策等因素推动行业转型 [30] - 个人收入增长与文化消费升级推动需求扩张，消费者关注IP还原度与技术赋能 [32][33] - 优质产品涌现拉动供给升级，受众扩大支付意愿提升，IP内容创作爆发，政策支持产业升级 [34][35][37] - 消费者需求多样，企业拓展产品线，行业内合作紧密，市场将整合 [38][39] 中国IP玩具竞争格局 - 市场头部为乐高、泡泡玛特、布鲁可，形成“一超双强”格局，本土品牌有创新活力但与头部有差距 [46] - 市场呈“一超多强 + 长尾”特征，存在国潮IP空白和技术赋能空间 [50] - 领先企业需具备产品设计开发、IP运营、IP资源、品牌认知、销售网络、供应链管理等能力 [51] 企业案例 泡泡玛特 - 2020 - 2024年营收从25.13亿元激增至130.4亿元，年复合增长率51.4%，2024年增速106.9%，毛利率提升 [58] - 经历早期积累、快速扩张、成熟期，从单一盲盒品牌向全球化IP生态平台转型 [61] - 加强线下渠道下沉，机器人商店和零售店铺数量增长，二线以下城市渗透加速 [67] 布鲁可 - 2021 - 2024年营收从3.30亿元激增至22.41亿元，年复合增长率89.6%，毛利率提升但亏损扩大 [72] - 2023年以17亿拼搭类IP玩具销售额占中国市场30.3%，靠“IP矩阵 + 渠道下沉 + 性价比”策略成功 [76] - 转型后拼搭角色类玩具收入占比跃升，销量暴增，分散单一IP依赖风险 [77]

行业趋势 - 各地大型商圈积极布局二次元IP及周边形成的"谷子经济"，将小众爱好带入大众视野 [1] - 2024年中国泛二次元用户规模达5.03亿人，泛二次元及周边市场规模达5977亿元 [1] - 当前周边产品中欧美和日本IP占比较高，中国原创IP相对稀缺 [1] 产品开发方向 - 建议将中华传统文化元素通过经典书籍、动漫、游戏等进行IP转化 [2] - 可借鉴《黑神话：悟空》游戏和《哪吒之魔童闹海》电影等成功案例的IP开发经验 [2] - 需加强热门角色周边产品的IP升级迭代，实现创意快速商业化 [2] 政策支持建议 - 政府可通过政策引导、税收优惠、项目扶持等方式支持国漫国潮IP发展 [2] - 建议利用文化产业基金培育国产IP，结合地方传统文化开发特色IP [2] - 开发地方特色IP可同时促进文旅消费增长和提升区域软实力 [2] 商业运营策略 - 商圈在引入二次元周边时应优先给予国漫国潮IP展示空间 [2] - 对高价值国产IP可提供铺位优化、租金减免、促销资源等支持 [2] - 建议在国产IP初创阶段给予系统性扶持 [2]

潮玩与IP玩具行业动态 - LABUBU潮玩拍出108万元天价，引发市场对潮玩和IP玩具价值的广泛关注 [1] - 泡泡玛特(HK09992)股价275港元，市值达3693亿港元，柏星龙(BJ833075)股价43.39元，市值28.12亿元，实丰文化(SZ002862)股价22.24元，市值37.36亿元等概念股相继上涨 [1] - 东莞石排和汕头澄海作为中国两大玩具产业基地，正积极布局未来发展 [1] 地方政府推动产业升级 - 东莞石排举办"潮玩产业生态合作伙伴大会"，政府提出"做潮玩生意，来东莞石排"的口号，企业推动潮玩品牌出海 [1] - 汕头澄海召开"AI玩具产业创新和发展会议"，以"集群聚势·AI破界"为主题，探索AI赋能传统玩具产业 [1] - 汕头澄海产出全国近50%的塑料玩具产品，东莞生产全国85%的潮玩产品，石排镇产值占东莞潮玩产业约30% [3] 企业战略布局 - 实丰文化与百度智能云达成战略合作，共同发布首批AI玩具生产计划，推动澄海玩具向智能化、个性化、教育增值方向升级 [2] - 东莞潮玩企业注重文化附加值，寻求更深层次的文化认同，为产品注入文化内核，加速"中国潮玩"走向世界 [2] - 实丰文化基于AIGC技术推出新一代AI玩具AI魔法星，推动产业从单一娱乐向教育辅助、情感陪伴等多元化场景延伸 [6] 行业发展趋势 - 全球AI玩具市场规模预计到2030年将达到363.77亿美元 [6] - 2024年中国IP玩具行业市场规模为756亿元，同比增长29.23%，2020-2024年复合增速11.7% [8] - 2024年全球IP玩具市场规模7717亿元，2022-2024年复合增速9% [8] - 2024年中国IP玩具人均支出53.6元，美国387元，日本244.7元，中国IP玩具行业规模2029年有望达1675亿元，2024-2029年复合增速17.2% [8] 消费市场变化 - 太平洋证券研报指出中国消费市场正从"生存型"向"悦己型"转型，消费者更追求情感价值与自我表达 [7] - 潮玩企业注重内容建设，认为优秀内容加上好的载体和品牌运营是成功关键 [7] - 在"单身经济"与"AI技术革命"双重浪潮下，AI玩具成为覆盖儿童教育、老人关怀和单身青年情感陪伴的解决方案 [6]