货币政策执行总结 - 央行实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，为经济回升向好和金融市场稳定运行创造适宜环境 [1] - 综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具保持流动性充裕 [1] - 引导金融机构满足实体经济有效信贷需求，提高资金使用效率 [1] 信贷与融资成本 - 推动社会综合融资成本下降，健全市场化利率调控框架，带动存贷款利率下行 [1] - 持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），提高LPR报价质量，推动社会综合融资成本下行 [4] - 引导银行稳固信贷支持力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格水平预期目标相匹配 [2] 信贷结构优化 - 用好5000亿元服务消费与养老再贷款和新增的科技创新和技术改造再贷款额度 [1] - 发挥科技创新债券风险分担工具作用，加力支持提振消费、科技创新等重点内需领域 [1] - 扎实做好金融"五篇大文章"，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [3] 重点领域金融支持 - 优化碳减排支持工具，研究制定重点高碳行业金融机构碳核算规则，稳妥推进金融机构参与碳市场建设 [3] - 引导普惠小微贷款、民营经济贷款合理增长，研究健全民营中小企业增信制度 [3] - 构建多层次养老金融体系，支持银发经济高质量发展，助力应对人口老龄化国家战略 [3] - 强化金融支持提振和扩大消费作用，扩大消费领域金融供给，研究实施支持个人修复信用的政策措施 [3] - 着力推动保障性住房再贷款等政策措施落地，完善房地产金融基础性制度 [3] 利率与汇率管理 - 深入推进利率市场化改革，健全市场化利率形成、调控和传导机制，发挥中央银行政策利率引导作用 [4] - 稳步深化汇率市场化改革，完善有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用 [4] - 做好跨境资金流动监测分析，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 [4] 金融市场发展与开放 - 大力发展债券市场"科技板"，用好科技创新债券风险分担工具，支持更多民营科技型企业发债融资 [5] - 加快多层次债券市场发展，持续推进柜台债券业务扩容和规范发展 [5] - 推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用 [5] 金融风险防范 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制 [6] - 强化系统重要性金融机构宏观审慎管理，纵深推进附加监管体系建设 [6] - 稳妥推进中小金融机构改革化险，充实存款保险基金、金融稳定保障基金积累，探索建立后备融资机制 [6]

货币政策总基调 - 坚持稳中求进工作总基调 平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系 强化宏观政策取向一致性 做好逆周期和跨周期调节 [5] - 实施好适度宽松的货币政策 保持社会融资条件相对宽松 综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [5] - 保持金融总量合理增长 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配 [5] 信贷政策导向与重点支持领域 - 扎实做好金融"五篇大文章" 大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [6] - 持续优化并用好支持科技创新的货币政策工具 加快构建与科技创新相适应的科技金融体制 [6] - 引导普惠小微贷款、民营经济贷款合理增长 研究健全民营中小企业增信制度 [6] - 强化金融支持提振和扩大消费作用 扩大消费领域金融供给 研究实施支持个人修复信用的政策措施以挖掘释放消费潜力 [3][6] - 着力推动保障性住房再贷款等金融政策措施落地见效 完善房地产金融基础性制度 助力构建房地产发展新模式 [3][6] 利率与汇率政策 - 深入推进利率市场化改革 健全市场化利率形成、调控和传导机制 发挥中央银行政策利率引导作用 [7] - 持续改革完善贷款市场报价利率（LPR） 提高LPR报价质量 更真实反映贷款市场利率水平 [7] - 持续深化明示企业贷款综合融资成本试点 推动社会综合融资成本下行 [7] - 稳步深化汇率市场化改革 完善有管理的浮动汇率制度 发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能 [7] - 稳定市场预期 防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [7] 金融市场发展与对外开放 - 大力发展债券市场"科技板" 用好科技创新债券风险分担工具 支持更多民营科技型企业、民营股权投资机构发债融资 [3][8] - 完善债券市场法制 推动公司债券法制建设 加快多层次债券市场发展 [3][8] - 持续推进柜台债券业务扩容和规范发展 持续规范发行定价、承销做市等行为 [3][8] - 推进人民币国际化 提升资本项目开放水平 进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用 [8] 金融风险防范与化解 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制 强化系统性金融风险的监测、评估和预警 [9] - 强化系统重要性金融机构宏观审慎管理 纵深推进附加监管体系建设 稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域 [9] - 在市场化、法治化原则下稳妥推进中小金融机构改革化险 完善权责对等、激励相容的风险处置责任机制 [9] - 充实风险处置资源 继续扩大存款保险基金、金融稳定保障基金积累 探索建立后备融资机制 [9]

宏观审慎管理体系构建 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制 [1] - 从宏观、逆周期和防传染视角强化系统性金融风险的监测、评估和预警 [1] - 丰富宏观审慎政策工具箱并不断拓展宏观审慎覆盖范围 [1] 央行职能与工具创新 - 拓展丰富中央银行宏观审慎与金融稳定功能 [1] - 创新金融工具以维护金融市场平稳运行 [1] 系统重要性机构监管 - 强化系统重要性金融机构宏观审慎管理并纵深推进附加监管体系建设 [1] - 进一步做实系统重要性银行附加监管 指导入选银行完善恢复和处置计划 [1] - 探索发挥风险管理前瞻指引作用 [1] - 健全全球系统重要性银行跨境危机管理小组机制 加强跨境监管合作 [1] - 稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域 [1] 中小金融机构风险处置 - 在市场化、法治化原则下稳妥推进中小金融机构改革化险 [1] - 完善权责对等、激励相容的风险处置责任机制并严格防范道德风险 [1] 风险处置资源保障 - 充实风险处置资源 继续扩大存款保险基金和金融稳定保障基金积累 [1] - 探索建立后备融资机制 [1]

宏观审慎管理体系构建 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制 [1] - 强化系统性金融风险的监测、评估和预警，丰富宏观审慎政策工具箱，不断拓展宏观审慎覆盖范围 [1] - 拓展丰富中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场平稳运行 [1] 系统重要性金融机构监管 - 强化系统重要性金融机构宏观审慎管理，纵深推进附加监管体系建设 [1] - 进一步做实系统重要性银行附加监管，指导入选银行持续完善恢复和处置计划，探索发挥风险管理前瞻指引作用 [1] - 健全全球系统重要性银行跨境危机管理小组机制，加强跨境监管合作与信息共享 [1] - 稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域 [1] 中小金融机构风险处置 - 在市场化、法治化原则下稳妥推进中小金融机构改革化险，完善权责对等、激励相容的风险处置责任机制，严格防范道德风险 [1] - 充实风险处置资源，继续扩大存款保险基金、金融稳定保障基金积累，探索建立后备融资机制 [1]

宏观审慎管理体系构建 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系以防范化解金融风险 [1] - 强化系统性金融风险的监测、评估和预警，并丰富宏观审慎政策工具箱 [1] - 拓展宏观审慎覆盖范围，拓展丰富中央银行宏观审慎与金融稳定功能 [1] 系统重要性金融机构监管 - 强化系统重要性金融机构宏观审慎管理，纵深推进附加监管体系建设 [1] - 进一步做实系统重要性银行附加监管，指导入选银行完善恢复和处置计划 [1] - 稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域 [1] 中小金融机构风险处置 - 在市场化、法治化原则下稳妥推进中小金融机构改革化险 [1] - 完善权责对等、激励相容的风险处置责任机制，严格防范道德风险 [1] - 充实风险处置资源，继续扩大存款保险基金、金融稳定保障基金积累 [1] 跨境监管合作 - 健全全球系统重要性银行跨境危机管理小组机制 [1] - 加强跨境监管合作与信息共享 [1]

宏观审慎管理体系的重要性 - 在“十五五”时期构建覆盖全面的宏观审慎管理体系具有重要意义，旨在加强金融周期、宏观杠杆率及重要金融机构、市场、交易行为的风险监测和预警，前瞻性提升防范系统性金融风险的能力[2] - 全球金融体系复杂性和关联性增强，传统微观审慎监管不足以应对系统性风险累积和跨市场传导，经济高质量发展阶段面临房地产、地方债务等结构性风险以及资本跨境流动波动性上升，要求建立更系统的宏观审慎管理体系[2] - 构建该体系有助于强化逆周期调节、防范系统性金融风险、提升金融体系韧性和政策协调性，配合货币政策形成“双支柱”调控架构，为维护金融稳定和促进经济长期可持续增长提供制度保障[2] 现有宏观审慎政策工具及效果 - 宏观审慎评估体系通过对资本充足率、杠杆率、流动性、资产质量等多维度综合考核，有效引导银行理性投放信贷、控制风险[1] - 通过逆周期资本缓冲、远期售汇业务风险准备金、房地产金融宏观审慎管理等措施，强化了跨部门、跨市场监管协调[1] “十五五”时期宏观审慎管理体系的重点方向 - 重点推进四方面工作：强化系统性金融风险监测和评估体系；完善并强化重点机构和重点领域风险防范举措；持续丰富宏观审慎管理工具箱，提升系统化、规范化、实战化水平；不断健全协同高效的宏观审慎管理治理机制[3] - 房地产、地方债务和中小金融机构风险是需要重点关注的领域，针对中小金融机构风险，政策层面将统筹推进“减量提质”，对高风险机构早识别、早处置[3] - 覆盖全面的宏观审慎管理体系将重点完善跨周期和跨市场政策框架，强化对影子银行、地方债务、房地产和金融科技风险的统筹管理[3] 宏观审慎评估体系的改革动向 - 正研究将MPA拆分为两部分：一部分聚焦评估货币政策执行情况；另一部分聚焦宏观审慎和金融稳定评估，服务于宏观审慎管理[3] - 将MPA框架下的7大方面、14个指标拆分为“货币政策执行”和“宏观审慎和金融稳定”两大评估体系，符合现代中央银行“双支柱”调控框架演进方向，有助于提高政策精准度和有效性[4] 宏观审慎管理工具箱的扩展与创新 - 考虑综合平衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排[4] - 构建非银机构流动性支持机制需要明确触发条件、创新工具设计、强化监管协同和完善法律保障，平衡金融稳定与市场纪律，对非银机构的流动性压力测试和流动性管理工具的使用规范需制度化、常态化[4][5] - 未来可能发展基于风险暴露的动态杠杆率工具、跨境资本流动调节税、房贷审慎系数动态调整机制等，并引入气候相关金融风险评估、网络安全压力测试等新工具，纳入广义宏观审慎框架[5]

宏观审慎管理的定义与核心目标 - 宏观审慎管理聚焦具有系统性特征的风险，旨在维护金融体系整体稳定，阻断或弱化金融体系的顺周期自我强化和风险跨机构、跨市场传染 [2] - 其区别于针对宏观经济和总需求管理的货币政策，以及关注单体金融机构稳健运行的微观审慎监管，是直接和集中作用于金融体系本身的一整套制度安排 [1][2] 宏观审慎管理的必要性与国际背景 - 国际社会对宏观审慎管理的重视源于对国际金融危机成因的反思，认识到微观金融机构的个体稳健并不等同于整个金融体系的安全，金融业的顺周期性往往是危机的根源 [3] - 当前全球金融体系复杂性、关联性显著增强，我国经济转向高质量发展阶段，面临房地产、地方债务等结构性风险，传统微观审慎监管不足以应对系统性风险的累积和跨市场传导 [1][6] 中国宏观审慎管理体系的建设现状 - 我国已建立包括宏观审慎评估（MPA）、系统重要性金融机构监管框架、跨境融资宏观审慎调节参数、房地产金融宏观审慎管理等在内的政策体系 [4] - MPA通过对资本充足率、杠杆率、流动性、资产质量等多维度综合考核，有效引导银行理性投放信贷、控制风险 [4] “十五五”期间宏观审慎管理体系的发展方向 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系是“十五五”规划的重要着力点，重点将包括强化系统性金融风险监测评估、完善重点机构和领域风险防范、丰富宏观审慎管理工具箱、健全协同高效的治理机制 [7] - 具体改革方向包括研究将MPA拆分为“货币政策执行”和“宏观审慎和金融稳定”两大评估体系，以提高政策精准度和有效性 [7][8] 未来可能丰富的宏观审慎管理工具 - 未来工具箱有望扩展，可能探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，以完善金融稳定保障体系 [8] - 其他潜在工具包括基于风险暴露的动态杠杆率工具、跨境资本流动调节税、房贷审慎系数动态调整机制，以及引入气候相关金融风险评估、网络安全压力测试等新工具 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [38] 报告核心观点 - “十五五”规划建议发布，明确加快建设金融强国、完善中央银行制度、发展“五篇大文章”及直接融资等方向 [3][11] - 金融管理部门负责人通过论坛及发文释放政策信号，强调货币政策保持流动性充裕、深化资本市场改革、防范化解风险 [4][5][12][14] - 金融板块市场表现分化，金融科技指数表现突出，银行业指数承压，市场交投活跃度显著提升 [16][26] 重点聚焦 十五五规划建议 - 事件：10月28日发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 [11] - 核心内容：规划建议延续2023年中央金融工作会议精神，提出加快建设金融强国、完善中央银行制度、构建宏观审慎管理体系 [11] - 金融发展指引：大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融；提高资本市场包容性，积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化 [11] - 制度建设：优化金融机构体系，建设安全高效金融基础设施，稳步发展数字人民币，全面加强金融监管 [11] - 政策点评：完善中央银行制度是核心任务，旨在强化人民银行在金融治理中的核心地位，拓展其职能至系统性风险监测、宏观审慎管理等综合领域 [3][11] 十五五规划建议辅助读本 - 事件：《〈十五五规划建议〉辅导读本》刊登央行行长潘功胜、证监会主席吴清、财政部部长蓝佛安署名文章 [4][12] - 潘功胜观点：构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，以维护币值稳定和金融稳定，支撑金融强国建设 [12] - 吴清观点：明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的六项重点任务，包括积极发展直接融资、培育高质量上市公司、营造“长钱长投”环境等 [12] - 蓝佛安观点：强调更加有力有效实施积极财政政策，全方位扩大内需、支持科技自立自强，并切实防范化解地方政府债务风险 [4][12] - 政策点评：金融业需履行防风险主责，构建“早识别、早预警、早处置、早纠偏”机制；深化资本市场改革；协同化解地方政府债务风险，推动隐性债务“控新化旧” [4][13] 金融街论坛年会 - 事件：10月27-30日，以“创新、变革、重塑下的全球金融发展”为主题的2025金融街论坛年会在京召开 [5][14] - 潘功胜演讲：央行将继续坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕；将恢复公开市场国债买卖操作；优化数字人民币管理体系 [14] - 吴清演讲：证监会将启动深化创业板改革，设置更契合创新企业特征的上市标准；推动北交所高质量发展，健全新三板市场制度 [14] - 李云泽演讲：金融监管总局将推动构建直接融资与间接融资协同的金融服务新模式；稳妥推进中小金融机构兼并重组；加快构建适应房地产新模式的融资制度 [14] - 政策点评：三位负责人释放重要信号，包括央行保持流动性充裕、证监会拓宽并购重组渠道、金管局服务现代化产业体系和新质生产力发展 [5][14] 行业数据 市场表现 - 板块涨跌：本周银行指数下跌2.16%，证券指数下跌0.53%，保险指数下跌0.89%，金融科技指数上涨1.92%，同期沪深300指数下跌0.43% [16] - 个股表现：银行板块中厦门银行上涨5.54%；证券板块中东兴证券上涨6.03%；保险板块中中国平安微跌0.09% [16][18][19][20] 银行业数据 - 流动性操作：本周央行通过逆回购实现净投放12008亿元 [22] - 市场利率：截至10月31日，隔夜SHIBOR利率为1.32%，环比上周上升0.1个基点；7天SHIBOR利率为1.44%，环比上升2.5个基点 [22] 证券业数据 - 市场成交：本周两市股基日均成交额28833亿元，环比上周增长23.7% [26] - 信用业务：截至10月30日，两融余额24991亿元，环比上周上升1.96%；截至10月31日，股票质押规模29918亿元 [28][30] - 发行市场：本周审核通过IPO企业3家 [28] 保险业数据 - 债券收益率：截至10月31日，十年期国债到期收益率为1.795%，环比上周五下行5.32个基点；十年期地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别环比变动-1.11个基点、-7.59个基点、-6.50个基点 [34] 投资建议 - 银行：提示关注银行板块作为高股息标的的配置价值，其股息率相对无风险利率的溢价处于历史高位且持续走阔 [36] - 非银金融：保险板块因居民储蓄需求旺盛、负债端结构优化及资产端弹性而具备长期配置价值；证券板块受益于市场景气度改善和交投活跃度维持高位，估值与业绩均具备弹性 [36]

公开市场操作 - 人民银行开展3551亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [1] - 当日有1680亿元逆回购到期，实现净投放1871亿元 [1] - 本周进行20680亿元逆回购和9000亿元MLF操作，全周净投放14008亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor报1.3210%，上涨0.40BP [1][2] - 7天Shibor报1.4390%，下跌4.50BP [1][2] - 14天Shibor报1.5480%，上涨1.10BP [1][2] - 1个月至1年期Shibor利率在1.5470%至1.6670%区间，多数期限小幅上行 [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率报1.3184%，上行0.7BP [4][6] - DR007加权平均利率报1.4551%，下行4.7BP [4][6] - DR014加权平均利率报1.5173%，下行1.4BP [4][6] 资金市场交易情况 - 资金面呈现宽松态势，隔夜资金成交利率从开盘1.55%-1.60%区间下行至收盘1.40%-1.45%区间 [9] - 7天期限资金供给在1.50%附近，午后成交在1.47%附近 [9] - 同业存单发行53只，实际发行量792.8亿元 [9] 同业存单市场 - 一级存单交投清淡，定价区间下移 [10] - 二级存单各期限成交利率较昨日下行，1M国股收在1.41%附近，下行7BP [10] - 1Y股份制收在1.6325%附近，较昨日下行约0.75BP [10] 金融政策与机构动态 - 人民银行、外汇管理局就《境内企业境外放款管理办法》公开征求意见，实行本外币一体化宏观审慎管理 [13] - 金融监管总局就《资产管理信托管理办法》征求意见，明确信托产品不得承诺保本保收益 [13] - 杭州银行获准发行不超过400亿元资本工具 [14] - 厦门国际银行增资扩股方案获准，募集股份不超过794,970,000股 [15]

货币政策体系与传导机制 - 增强央行政策利率作用 收窄短期利率走廊宽度 畅通政策利率向市场基准利率及金融市场利率的传导 [2] - 完善贷款市场报价利率（LPR）定价基准 提高报价质量 更真实反映贷款市场利率水平 [2] - 优化基础货币投放机制 构建短中长期搭配有中国特色的机制 保持银行体系流动性充裕 [3] - 淡化对金融总量数量目标的关注 将其作为观测性参考性预期性指标 为发挥利率调控作用创造条件 [3] - 加强货币政策执行评估 引导金融机构提高利率政策传导效能 持续整治金融业内卷式竞争和资金空转 [4] - 加强货币政策与财政政策、产业政策在需求管理和结构调整方面的协调配合 [4] 宏观审慎管理与风险防范 - 丰富和完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域的政策工具箱 [5] - 研究和储备应对宏观经济与金融市场波动领域的政策工具 建立创设实施评估反馈优化的管理机制 [5] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用 保持汇率弹性 发挥其调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能 [6] - 坚持底线思维 强化预期引导 坚决防范汇率超调风险 [6] - 防止经济运行中关键领域关键行业大幅波动影响经济金融高质量发展进程 [7] - 对重点金融机构围绕提升损失吸收能力和风险应对水平强化风险早识别早预警 夯实附加监管 [7] - 对跨境资本流动根据形势及时采取逆周期调控措施 保持流动总体平稳 [7] - 对金融市场及时矫正和阻断市场羊群效应 促进实体经济和金融市场的正向循环 [7] - 加强房地产金融宏观审慎管理 促进房地产市场平稳健康发展 助力构建房地产发展新模式 [8] - 对互联网金融把握好防范风险与促进创新的平衡 促进其整体稳健运行 [8]