2025年对外开放成效 - 2025年对外贸易总额达6.35万亿美元，其中出口3.77万亿美元，进口2.58万亿美元，贸易顺差1.19万亿美元[11] - 2025年新设外资企业70,392家，同比增长19.1%[15] - 2025年对共建“一带一路”国家进出口总额达2.83万亿美元，同比增长18%[23] - 2025年服务贸易进出口总额1.13万亿美元，同比增长7.1%[7] - 2025年对48个国家实施免签政策，入境外国人达3,008万人次，同比增长49.5%[7] 2026年政策新亮点 - 政策重点转向“积极扩大自主开放”，并首次置于对外开放任务首位[34][35] - 外贸领域新增“扩大人民币跨境使用”要求[36] - 投资导向从“鼓励外资”调整为“扩大双向投资合作”[39] - “一带一路”建设更强调与共建国家的战略对接及做实“硬联通、软联通、心联通”[40] 2026年核心任务解构 - 推动外贸方面，强调优化全球市场布局、发展跨境电商等五大新动能，并鼓励服务出口与贸易平衡[49][54] - 扩大双向投资方面，将深化外资准入改革、规范开发区建设，并引导产业链供应链有序跨境布局[55]

中国对外开放与外贸政策新动向 - 面对地缘政治紧张和贸易保护主义，中国进一步扩大高水平对外开放，外贸展现出强大韧性，规模再创新高 [3] - 政府工作报告提出，坚持合作共赢，稳步扩大制度型开放，拓展国际循环，以开放促改革促发展 [3] - 报告新增了“扩大人民币跨境使用”、“引导企业优化全球市场布局”、“推动贸易投资一体化”、“推动跨境电商加海外仓模式扩容升级”等具体部署 [3][9] 服务业开放成为重点 - 以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，进一步扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等领域开放试点 [4][5] - 有序扩大数字领域开放，压减跨境服务贸易负面清单，建好国家服务业扩大开放综合示范区 [5] - 推动商签更多区域和双边贸易投资协定，积极推动加入《数字经济伙伴关系协定》和《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》进程 [5] - 商务部研究院专家指出，服务业开放是下一阶段对外开放的重中之重，存在极大增长空间，需提高开放范围和质量 [6] - 商务部表示，2026年将以服务业为重点扩大市场准入，有序扩大电信、医疗、教育等领域自主开放，支持服务业外资企业延伸价值链 [6] 稳外资与双向投资合作 - 2026年政府工作报告提出扩大双向投资合作，深化外商投资促进体制机制改革，保障外资企业国民待遇 [6] - 实施新版鼓励外商投资产业目录，促进外资境内再投资、扩大本地化生产，加强对外资企业服务保障 [6] - 引导产业链供应链合理有序跨境布局，完善海外综合服务体系，加强对外投资风险防控 [6] - 统计数据显示，2025年中国新设外资企业7万余家，增长19.1%，吸收外资7476.9亿元，其中高技术产业引资占比32.3% [7] 稳外贸新重点与结构优化 - 政府工作报告明确推动外贸稳规模优结构，加大信贷、信保支持，扩大人民币跨境使用 [9] - 引导企业优化全球市场布局，推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展 [9] - 培育壮大贸易发展新动能，推动跨境电商加海外仓模式扩容升级、规范有序发展，加强国际寄递物流体系建设 [9] - 拓展中间品贸易，发展数字贸易、绿色贸易，提升边境贸易，鼓励支持服务出口，积极扩大进口 [9] - 专家认为，外部形势复杂，中东问题外溢效应和主要经济体政策不确定性干扰全球贸易环境，需提高抗冲击能力 [10] 人民币国际化与企业出海 - 在人民币汇率保持强势的背景下，政府工作报告强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”和“扩大人民币跨境使用” [11] - 全球地缘政治冲突加剧，人民币避险特征显露，国内经济基本面稳中向好，人民币资产吸引力持续提升 [11] - 企业出海浪潮中，全国人大代表强调从“货物出口”向“投资出海”转变过程中能力建设的紧迫性，核心在于风险防控与合规经营 [11] - 当务之急是加快建设服务企业“走出去”的海外服务能力 [11] 中国在全球创新格局中的角色转变 - 中国在国际创新交流中的地位正从“单向引进”向“双向创新”模式转变 [12] - 国际领先创新机构和企业开始以中国为主要研发基地，特别是在新能源汽车、创新药研发、人工智能等领域，中国已从跟随学习者逐步转变为创新引领者 [12] - 在中国企业拓展海外市场过程中，与欧美跨国企业在第三方国家的创新合作成为新模式的探索方向，有助于加速融入全球市场、了解国际规则 [12]

政策核心内容 - 中国人民银行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》（银发〔2026〕51号），旨在支持和规范银行开展人民币跨境同业融资业务，更好服务实体经济，引导银行树立风险中性的理念 [2][3] - 该通知覆盖了包括账户融资、债券回购等在内的各类人民币跨境同业融资业务，旨在促进业务规范化发展，为人民币离岸市场提供稳定的流动性，并促进人民币跨境使用 [3] - 通知仅对人民币跨境同业融资的净融出余额设定上限要求，不对单向的融出余额提出要求 [1][3] 管理框架与调节机制 - 将境内银行的人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力相挂钩，通过跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数进行逆周期调节 [2][4] - 参数初始值的设置统筹兼顾了业务发展和风险防范的需要，央行将根据人民币离岸市场发展、跨境资本流动形势及银行展业情况等因素适时调整参数 [4] - 该管理框架遵循“实质重于形式”原则，将各类人民币跨境同业融资业务纳入覆盖范围，不涉及创设新的业务 [4] 与征求意见稿的主要变化 - 正式文件未对业务期限作统一硬性规定，而征求意见稿曾提出最长期限不超过一年 [5] - 正式文件中，跨境业务调节参数初始值根据不同类型金融机构而有所不同，而征求意见稿中风险管理因子初始值统一定为0.06 [5] - 正式文件未全面禁止农村金融机构开展相关业务，而是明确符合一定资质的农村金融机构可以开展人民币跨境同业融出业务 [2] 豁免计算净融出余额的业务范围 - 明确5项业务不纳入净融出余额计算：基于真实贸易融资背景的融入、融出业务；同境外人民币业务清算行开展的融出业务；境内银行通过向境外银行融出资金间接向境外企业发放人民币贷款的业务；被动形成的负债；中国人民银行认可的其他业务 [5] - 为更好服务实体经济，基于真实贸易融资背景的业务及间接向境外企业发放人民币贷款的业务虽不纳入净融出余额计算，但仍需遵循境外贷款业务有关管理要求 [5] - 为发挥人民币清算行作用，境内银行同境外人民币清算行开展的融出业务不纳入净融出余额计算，但资金需汇入清算行在境内开立的专门用于集中办理清算行人民币业务的同业往来账户 [5][6] 自由贸易账户相关安排 - 境内银行通过其自由贸易账户分账核算单元同境外机构开展的人民币跨境同业融资业务，按自由贸易账户相关规定办理 [6] - 其中，使用境内银行总行下拨资金办理的人民币跨境同业融资业务，须纳入人民币跨境同业融资净融出余额计算 [6]

政策发布与实施 - 中国人民银行于2026年2月26日发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，以提升资本项目开放水平并发展人民币离岸市场 [1] - 该《通知》自发布之日起立即实施，旨在支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务 [1] 政策核心机制 - 《通知》覆盖人民币跨境同业融资各类业务，并将银行业金融机构的人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平和资金实力挂钩，以促进合理开展业务 [1] - 政策设置了宏观审慎管理相关参数，可根据市场形势进行逆周期调节，相关参数的设定充分考虑了市场需求与银行业金融机构的经营情况 [1] 政策目标与影响 - 该政策有利于为人民币离岸市场提供稳定的流动性，并推动人民币的跨境使用 [1] - 中国人民银行下一步将稳步推进《通知》落地实施，旨在发挥跨境同业融资业务服务实体经济、促进人民币离岸市场健康发展的积极作用 [1]

上海人民币跨境收付与金融开放 - 2025年上海人民币跨境收付金额首次突破30万亿元，达32.4万亿元，同比增长9%，占全国总量的46% [1] - 证券投资项下人民币跨境收付24.2万亿元，占总量七成以上，对提升上海人民币资产全球配置中心地位作用重要 [1] - 人民银行上海总部围绕扩大人民币跨境使用，推动“重点企业、重点领域、重点地区”三个重点，例如在临港新片区落地离岸贸易金融服务综合改革及自由贸易账户（FT账户）功能升级试点 [1] 自由贸易账户（FT账户）功能升级试点 - FT账户功能升级试点是上海自由贸易账户自2014年5月启动以来最重要的一次改革 [2] - 试点通过收紧“跨二线”管理实现“跨一线”自由收付，试点企业使用升级账户开展证券投资以外的资本项下业务，不受多项额度和审批限制，显著提升跨境贸易投资自由化水平 [2] - 试点于2025年12月5日正式启动，首月实现“开门红”，共有11家银行、29家企业参与，跨境资金收付规模合计近500亿元人民币 [1] 上海社会融资与信贷状况 - 2025年上海社会融资规模增量达1.1632万亿元，同比多增1021亿元 [2] - 从结构看，人民币贷款全年新增6589亿元，占社融增量的56.6%；直接融资新增3419亿元，占比29.4%，同比提升15个百分点 [2] - 融资成本持续下降，2025年12月上海新发放企业贷款加权平均利率为2.64%，较上年同期下降38个基点，处于历史低位；其中小微企业贷款加权平均利率为2.96%，较上年同期下降30个基点 [2] 上海涉外经济表现 - 2025年上海涉外经济表现稳健，涉外收支和银行结售汇规模再创新高 [3] - 上海地区银行代客涉外收支总额5.66万亿美元，占全国的36%以上；银行结售汇总额超1.15万亿美元，占全国的23%以上 [3] - 上海地区全年货物贸易收支总额超1万亿美元，同比增长7.0%，增速高于全国2.6个百分点；服务贸易收支超2500亿美元，稳居全国首位，占全国近三成 [3]

文章核心观点 - 2025年上海金融运行总体平稳，关键指标出现积极变化，结构性改善特征显现，融资结构优化和制度含量提升将对“十五五”时期产生深远影响 [1] 融资总量与结构 - 2025年上海社会融资规模增加11632亿元，同比多增1021亿元 [2] - 直接融资增加3419亿元，占社融增量29.4%，占比较上年提升约15个百分点 [2] - 对实体经济发放的人民币贷款增加6589亿元，占比56.6% [2] - 各类主体债券净融资2872亿元，同比多增1517亿元 [2] 信贷规模与投向 - 截至2025年12月末，上海本外币贷款余额13.07万亿元，同比增长6.5%，全年新增贷款7967亿元 [2] - 住户贷款余额同比增长8.1%，其中个人住房贷款增长7.9% [2] - 非金融企业贷款余额同比增长4.5%，境外贷款余额同比增长22.9% [2] - 信贷结构向科技创新和普惠领域集中：信息技术业贷款余额同比增长35.4%，科研服务业增长23.4%，普惠小微贷款增长14% [2] 融资成本 - 2025年12月，上海新发放企业贷款加权平均利率为2.64%，同比下降38个基点 [3] - 小微企业贷款加权平均利率为2.96%，同比下降30个基点 [3] 存款结构变化 - 截至2025年12月末，上海本外币存款余额24.5万亿元，同比增长11.3%，全年新增存款2.49万亿元 [4] - 存款期限结构改善：住户和非金融企业活期存款增速分别较上年末上升1.3个百分点和23.1个百分点 [4] - 定期存款及其他存款增速分别回落1.2个百分点和7.1个百分点 [4] - 分部门看，住户存款余额同比增长9.1%，非金融企业存款增长5.3%，非银金融机构存款增长30.4% [5] 自由贸易账户(FT账户)升级试点 - FT账户功能升级试点于2025年12月5日启动，已有11家银行、29家企业参与 [5] - 试点首月跨境资金收付规模接近500亿元人民币 [1][5] - 试点业务中跨境人民币占比达97% [6] 跨境资金流动与人民币业务 - 2025年上海地区银行代客涉外收支总额5.66万亿美元，同比增长14.3%，占全国36%以上 [6] - 货物贸易收支总额超1万亿美元，同比增长7.0% [6] - 服务贸易收支总额超2500亿美元，占全国近30% [6] - 全年上海人民币跨境收付金额达32.4万亿元，同比增长9%，占全国比重46% [1][7] - 证券投资项下人民币跨境收付24.2万亿元，占比超过七成 [7] - 直接投资涉外收支总额同比增长5.8% [7] - 证券投资项下收支总额同比增长19%以上，占全国比重超六成 [7] 外汇市场运行 - 2025年上海地区银行结汇、售汇规模同比分别增长21%和4% [7] - 人民币外汇衍生品业务签约规模同比增长9.6% [7] - 企业外汇套保比率接近38%，明显高于全国平均水平 [7][8]

行业与公司 * **行业**：非银行金融行业（证券、保险、期货等）[1] * **涉及公司**：申万宏源、越秀资本、华鑫股份、中国太保、瑞达期货[2] 核心观点与论据 * **市场表现**：2026年1月27日，A股主要指数小幅上涨，但券商指数下跌1.11%，保险指数上涨1.95%[1] 市场成交活跃，股票成交金额达28949.81亿元，证券行业成交额占A、B股总成交额的1.35%[1] 两融余额维持在27254.11亿元的高位[1] 十年期国债到期收益率为1.8311%[1] * **公司动态**： * **华鑫股份**业绩大幅预增，2025年度预计归母净利润约6.48亿元，同比增长77.48%，扣非后归母净利润约6.25亿元，同比增长73.44%[2] * **越秀资本**拟发行不超过8亿元公司债券，品种询价利率区间在1.4%至2.7%之间[2] * **申万宏源**此前发行的短期公司债券已完成本息兑付[1] * **瑞达期货**发行的可转债因触发赎回条款而摘牌[2] * **中国太保**完成独立董事变更，黄显荣接替姜旭平[2] * **宏观与政策**： * **央行**开展4020亿元7天逆回购操作，利率1.40%，实现净投放780亿元[3] 央行同时强调将进一步完善人民币跨境使用政策，促进人民币国际化[3] * **商务部**表示将开展汽车流通消费改革试点以释放消费潜力，并推动出台促进首发经济等政策[3] 其他重要内容 * 无其他被忽略的重要信息。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕当日要闻、各品种行情及未来重点数据进行分析，国债期货预计短期上行空间有限，可布局超长端期限利差压缩策略；贵金属预计调整空间有限，建议降波后多单入场或回补；集运指数预计震荡偏弱运行，给出套期保值和套利操作建议 [4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 当日要闻 - 印度将大幅降低对欧盟输印汽车关税，从 110% 逐步降至 10%，设每年 25 万辆配额，汽车零部件关税五到十年后全免，还将取消或降低多种欧盟商品关税，为欧洲产品年省约 40 亿欧元关税 [2] - 中国央行召开 2026 年宏观审慎工作会议，指出拓展宏观审慎政策覆盖范围，完善人民币跨境使用政策 [2] - 特朗普表示提高进口自韩国汽车、木材和药品关税到 25%，指责韩立法机构未履行贸易协议，韩方将讨论应对措施，美政府未发正式通知 [3] - 美国 11 月核心资本财订单增幅超预期，连续五月增加，强化经济在 2025 年最后三月强势表现预期 [3] 品种观点 国债期货 - 周二国债市场窄幅波动，特朗普提高对韩关税债市反应平淡，央行净投放 780 亿元，资金面宽松 [4] - 1 月中旬国债开启修复行情，主要因悲观预期修正，月中后风险偏好对债市影响减弱，资金面无忧，供需压力缓解 [4] - 目前债市修复接近尾声，估值中性，缺乏利多驱动短期上行空间有限，30 年 -10 年国债利差高位，可小仓位布局超长端期限利差压缩策略 [5] 贵金属 - 今日亚市贵金属板块低开高走，振幅加剧且强弱分化，内盘金银涨，铂钯跌，近两周板块集体上涨 [6] - 政策 “TACO” 仅短期缓和避险情绪，对贵金属上行趋势影响小；美联储独立性问题仍有扰动 [6][7] - 场内市场库存紧张延续，LBMA 依赖 Cmx，上海两交易所库存下滑，Cmx 可用库存自给存疑 [7] - 隔夜白银疑似阶段性见顶，但调整空间有限，建议降波后多单入场或回补 [8] 集运指数 - 周二集运指数主力合约缩量收跌，交易情绪谨慎，节前出口需求降温，船司降价揽货，美伊局势及抢出口需求影响指数 [9] - 基本面现货市场有潜在压力，指数预计震荡偏弱运行，套期保值单持有，套利可减仓 [9] 未来 24 小时重点数据 - 今晚 23:00 关注美国 1 月谘商会消费者信心指数，前值 89.1，预测值 90.6 [13] - 明日 23:30 关注美国 1 月 23 日当周 EIA 原油库存变动，前值 360.2 万桶 [14]

2025年中国商务运行与消费市场表现 - 2025年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，达到50.1万亿元，同比增长3.7%，消费对经济增长的贡献率达52% [2] - 全年新设外资企业7万余家，增长19.1%，实际使用外资7476.9亿元人民币，其中高技术产业引资占比32.3% [2] - 大宗耐用商品消费较快增长，限额以上单位家电、通讯器材、家具零售额分别增长11%、20.9%和14.6%，乘用车零售量增加3.8% [3] - 新型消费蓬勃发展，实物商品网上零售额增长5.2%，新能源乘用车市场渗透率达到53.9% [3] - 乡村消费表现活跃，乡村消费品零售额达6.8万亿元，增长4.1%，增速比城镇快0.5个百分点 [3] - 入境消费热度攀升，离境退税商品销售额增长近一倍，240小时过境免签政策实施一年来免签入境外国人增长近三成 [3] 2026年中国商务与消费促进政策 - 商务部2026年将深入实施提振消费专项行动，围绕出政策、办活动、优场景三方面开展工作 [3] - 政策方面将优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电、数码等大宗消费，开展汽车流通消费改革试点，推动出台促进首发经济等政策 [4] - 活动方面将组织开展20多场“购在中国”专题活动，组织15个国际化消费环境试点城市举办“城市专场”活动 [4] - 场景方面将加快国际消费中心城市培育建设，推进国际化消费环境建设试点和消费新业态新模式新场景试点 [4] - 商务部将以服务业为重点扩大市场准入，有序扩大电信、医疗、教育等领域自主开放 [16] - 商务部将创新发展数字贸易，启动建设国家数字贸易示范区，制定数字贸易相关标准 [17] - 商务部将大力发展服务贸易，完善跨境服务贸易负面清单管理制度，建设国家服务贸易创新发展示范区 [18] 国内科技与AI行业动态 - 宇树科技官宣成为2026年春晚机器人合作伙伴，将是其第三次亮相春晚 [6] - 腾讯混元图像3.0图生图版本正式发布，基于80B参数的混合专家架构，支持多样化图片编辑，性能与国内外SOTA闭源模型基本持平 [6] - 腾讯马化腾透露元宝即将推出“元宝派”AI社交新玩法，探索AI在多人社交场景的深度融合 [7] - 腾讯针对春节推出10亿现金红包激励活动，马化腾希望重现11年前微信红包时刻 [7] - 天数智芯发布四代架构路线图，预期于2027年超越英伟达Rubin架构，并发布边端算力产品“彤央”系列 [8] - 豆包手机助手声明严格遵循用户授权与合规原则，在云端处理用户手机屏幕内容时遵循“不存储、不训练”原则 [8] - 国星宇航成功将通义千问Qwen3大模型部署至在轨卫星，实现全球首次通用大模型太空在轨部署与端到端推理 [22] 国际科技与产业动态 - 欧盟委员会依据《数字服务法案》对马斯克旗下社交媒体平台X启动正式调查，重点评估其AI聊天机器人“格罗克”可能引发的风险 [9] - 苹果发布新款AirTag，查找范围更广、扬声器音量更大，单个售价29美元，四件装99美元 [9] - OpenAI首次推出广告业务，定价堪比美国国家橄榄球联盟赛事，但暂不向广告主提供查询回复详情或转化行为数据 [10] - 美国稀土公司与美国商务部签署不具约束力的意向书，总额达16亿美元，其中包含2.77亿美元拟议联邦资助及13亿美元优先担保贷款 [11] - 美国稀土公司通过私募股权融资募集15亿美元，由Inflection Point领投 [12] - 英伟达与CoreWeave扩大合作，助力其在2030年前加速建设总规模超5千兆瓦的人工智能工厂，英伟达以每股87.20美元投资20亿美元于CoreWeave [12] - 欧盟理事会批准对俄罗斯天然气实施禁令，将于2027年1月1日起全面禁止进口俄罗斯液化天然气，2027年9月30日起全面禁止进口俄罗斯管道天然气 [22] 金融与政策风向 - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议，要求强化中央银行宏观审慎管理功能，维护金融体系整体稳定 [14] - 中国人民银行将进一步完善人民币跨境使用政策，优化人民币清算行布局，发展人民币离岸市场，支持上海国际金融中心建设 [14] - 中国人民银行副行长邹澜表示香港已成为全球最大、最具影响力的人民币离岸业务枢纽，将稳步推进香港离岸人民币市场建设 [15] - 具体支持措施包括增加人民币业务资金安排规模、推进金融市场互联互通、增加离岸人民币国债供给规模、支持香港黄金市场建设 [15] - 市场监管总局批准发布《汽车转向系 基本要求》强制性国家标准，自7月1日起实施，为线控转向等新技术划定安全边界 [16] 资本市场与公司行动 - 京东产发正式向香港联交所递交A1申请文件，截至2025年9月30日，其在全球开发、拥有或管理285个现代化基础设施资产，总建筑面积约2710万平方米，资产管理规模总额1215亿元人民币 [19] - 紫金矿业控股子公司拟以44加元/股收购Allied Gold Corporation全部已发行普通股，收购对价共计约55亿加元（约合人民币280亿元） [19] - 截至2024年底，联合黄金拥有金资源量533吨，平均品位1.48克/吨，2023、2024年分别产金10.7吨、11.1吨，预计2025年产金11.7~12.4吨，2029年有望提升至25吨 [20] - 中国人民银行副行长邹澜透露，内地投资者通过港股通持有香港股票市值逾6万亿港元，全球投资者通过沪深股通持有内地股票市值超2.5万亿元人民币 [20] - 华尔街策略师看到初步迹象显示美国企业盈利正在向AI热潮核心的超大型科技股以外领域扩张，约一半给出指引的标普500成分公司前瞻指引超出预期 [21] 其他重要行业信息 - 航班管家数据显示，截至1月26日，2026年2月已有49条航线取消全部航班，2026年1月中国大陆赴日本航班取消率达47.2%，较2025年12月增长7.8个百分点 [22]

中国人民银行2026年宏观审慎工作会议核心部署 - 会议总结2025年宏观审慎管理和跨境人民币业务工作 分析当前形势 部署2026年工作 [1] - 2026年宏观审慎工作将继续按照构建覆盖全面的宏观审慎管理体系部署 强化中央银行宏观审慎管理功能 [1] - 会议旨在维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定 [1] 宏观审慎管理体系完善与风险防范 - 将持续完善宏观审慎和金融稳定委员会工作机制 [1] - 将逐步拓展宏观审慎政策覆盖范围 [1] - 将前瞻性研判系统性金融风险隐患 [1] - 将创新丰富政策工具箱 [1] 跨境人民币业务发展与支持 - 将以服务构建新发展格局为导向 进一步完善人民币跨境使用政策 [1] - 将促进货物贸易便利化 [1] - 将优化人民币清算行布局 [1] - 将更好发挥货币互换作用 [1] - 将发展人民币离岸市场 [1] - 将支持上海国际金融中心建设 [1] - 目标为更好满足各类主体人民币交易结算 投融资 风险管理等需求 [1]