报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国“小非农”ADP回暖，美联储有“充足空间”降息；基本面供应端国内锡矿进口供应较紧加工费低，缅甸复产提供部分增量但供应不稳定，冶炼端原料紧张产量受限，进口方面印尼出口低且国内进口亏损预计进口量下降；需求端下游对高价接受度有限成交少；技术面持仓增量价格上涨多头氛围回暖 预计沪锡震荡偏强，关注32 - 33 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价322630元/吨，环比涨10310；1月 - 2月合约收盘价环比降180；LME3个月锡39850美元/吨，环比涨50；主力合约持仓量47499手，环比增4075；期货前20名净持仓753手，环比增1084；LME锡总库存3050吨，环比降25；上期所库存6865吨，环比增506；上期所仓单7151吨，环比降86 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格316700元/吨，环比涨700；长江有色市场1锡现货价317140元/吨，环比涨1550；沪锡主力合约基差 - 5930元/吨，环比降9610；LME锡升贴水(0 - 3)41美元/吨，环比降5；进口数量锡矿砂及精矿1.16万吨，环比增0.29 [3] 上游情况 - 平均价锡精矿(40%)302000元/吨，环比降800；加工费10500元/吨，环比持平；平均价锡精矿(60%)306000元/吨，环比降800；加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16；进口数量精炼锡983.25吨，环比降518.38 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧203370元/吨，环比涨500；产量镀锡板(带)累计值124.54万吨，环比增13.61；出口数量镀锡板22.26万吨，环比增2.5 [3] 行业消息 - 美国“小非农”ADP回暖，私营企业周均新增就业4750人，结束连续四周就业流失；美联储关注就业指标10月JOLTS职位空缺不降反升至五个月高点，但招聘减少、裁员人数创两年多新高；日央行行长暗示未来加息“不止一次”；特朗普谈降息、美联储主席人选及关税等 [3]

汇率市场表现 - 12月10日，美元兑加元实时汇率报1.3853，较前一交易日微涨0.0001，涨跌幅为+0.0506% [1] - 当日汇率开盘价1.3852，盘中最高触及1.3854，最低下探至1.3841，整体波动幅度温和 [1] - 换算关系显示，100美元可兑换138.3-138.5加拿大元，反向1000加元可兑换约722.19美元 [1] 基本面影响因素 - 加拿大上周公布的就业数据显著好于预期，新增就业规模与劳动市场韧性表现稳健，强化了加拿大央行维持偏强政策立场的预期，对加元形成直接支撑 [1] - 强劲的就业表现有助于缓解该国通胀结构性压力，让政策利率路径更具弹性 [1] - 国际油价在前一交易日大幅下跌后进入横向整理，作为商品货币的加元缺乏持续上行动力，间接为美元兑加元提供底部支撑 [1] - 全球新出现的贸易担忧情绪，使市场重新评估加拿大出口环境，进一步限制了加元的升值空间 [1] - 市场对美联储未来降息路径的押注持续升温，预计本周将有新的宽松举措落地，这一预期导致美元近期反弹力度受限 [1] 技术面分析 - 从日线结构来看，美元兑加元自1.3800附近的阶段性低位反弹后动能放缓，当前在短期均线附近反复震荡，多空力量处于平衡状态 [2] - 上方1.3875区域为关键阻力位，该位置与前期密集成交区重叠，对多头形成明显压制 [2] - 下方1.3800区间构成重要支撑，若跌破可能进一步测试1.3750关口 [2] - 技术指标方面，MACD动能柱趋于收敛，RSI指标维持在中性区域，反映市场正处于等待重大政策催化的观望阶段，短期呈现区间震荡格局 [2] 未来走势与关键驱动 - 短期内，美元兑加元走势将继续受多重因素牵制，在加拿大央行与美联储利率决议落地前，汇价大概率维持1.3800-1.3875区间震荡，方向突破需等待政策差异明确 [2] - 本周美国就业相关数据(包括ADP和JOLTS)可能引发短线波动，但核心驱动仍将是两大央行的政策导向差异 [2] - 投资者高度关注美联储是否会在决议中释放更多政策指引，其态度将直接影响美元兑加元的中期走势 [1] - 若美联储宽松力度超预期而加拿大央行维持偏鹰立场，可能推动美元兑加元下行；反之则可能触发汇价向上突破阻力位 [2]

市场反应 - 美国10年期基准国债收益率在关键就业数据发布后上涨1.76个基点，收报4.1819% [1] - 美国两年期国债收益率上涨3.59个基点，刷新日高至3.6105% [1] - 美国职位空缺数据发布时，两年期美债收益率快速拉升约4个基点 [1] 关键事件时间线 - 北京时间21:53，美国10年期国债收益率刷新日低至4.1410% [1] - 北京时间23:00，美国职位空缺数据发布，美债收益率快速拉升 [1] - 美国财政部拍卖10年期国债后，10年期收益率一度刷新日高至4.1859% [1]

美元指数日内走势 - 周二纽约尾盘 ICE美元指数上涨0.13% 报99.217点 [1] - 日内走势呈现V型反转 北京时间17:48跌至日低98.954点 随后持续走高 [1] - 在23:00美联储青睐的职位空缺数据发布后快速拉升 刷新日高至99.312点 [1] 彭博美元指数表现 - 彭博美元指数同期上涨0.03% 报1214.47点 [1] - 日内交投区间介于1212.64点至1215.70点之间 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，12月5日消息，加拿大11月新增就业人数5.36万人，预期为减少0.25万人。 ...

纸白银价格走势与市场动态 - 截至发稿，纸白银价格暂报13.050元/克，较前上涨0.81%，重新站上13.00元/克上方 [1] - 前一交易日纸白银因获利了结遭遇下跌，但当前盘内短线走势偏回升 [1] 影响价格的核心宏观因素 - 美国截至11月29日当周的初请失业金人数降至19.1万，低于前值21.8万和市场预期的22万，强化了劳动力市场韧性 [1] - 强劲的就业数据推动美债收益率上升并提振美元，短线对纸白银价格形成压制 [1] - 市场正等待延迟发布的9月PCE通胀数据，该数据是美联储最关注的通胀指标，将直接影响市场对12月会议及降息路径的预判 [1] - 市场普遍预期美联储将在12月降息25个基点 [1] - 若PCE通胀数据高于预期，可能促使市场重新调整降息节奏，短期给银价带来下行压力；若通胀温和，则为纸白银带来反弹动力 [1] 市场情绪与避险需求 - 当前地区局势的和平谈判前景存在高度不确定性，使得市场避险需求维持在较高水位 [1] - 避险情绪的存在，使白银在强势收益率环境下依旧能够保持韧性 [1] 技术分析与行情展望 - 日图显示，纸白银走势目前处于趋势线阻力下方震荡调整，多头动力减弱，但仍处于众多均线支撑上方，看涨前景良好 [2] - 行情虽有继续调整和回落风险，但也可视为再度入场看涨的机会 [2] - 下方需关注12.50-12.80元/克区域的支撑，上方阻力关注13.50-14.00元/克区域 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据分化，宽松货币政策预期对贵金属价格驱动边际弱化，需注意短期价格回调风险 [1] - 美联储 12 月议息会议前最后一份就业报告偏弱，但盘面反应小，美国 11 月 ISM 非制造业 PMI 有韧性，外盘白银难言“交割困难” [2] - 面对就业数据利多，金银价格未延续强势，哈塞特“任命暗示”使短期宽货币驱动因素出尽，建议逐步了结金银多单，转入观望，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [3] 行情资讯 - 沪金跌 0.12%，报 955.66 元/克，沪银跌 0.13%，报 13600.00 元/千克；COMEX 金报 4238.50 美元/盎司，COMEX 银报 58.93 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.06%，美元指数报 98.87 [1] - 美国 11 月 ADP 就业人口数下降 3.2 万人，低于预期和前值；美国 11 月 ISM 非制造业 PMI 为 52.6，高于预期和前值 [2] - 截至今晨，COMEX 白银 12 合约持仓量退坡至 1934 手，折合白银 300.7 吨，当前 COMEX 总库存量为 14181 吨，较前日下跌 1.89 吨，去库斜率放缓 [2] 策略观点 - 建议逐步了结在手金银多单，转入观望状态，沪金主力合约参考运行区间 935 - 968 元/克，沪银主力合约参考运行区间 12639 - 14200 元/千克 [3] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX 黄金收盘价、成交量、持仓量、库存等数据有不同程度涨跌，如收盘价下跌 0.09%，成交量下跌 20.02%等 [5] - LBMA 黄金收盘价下跌 0.57% [5] - SHFE 黄金收盘价、成交量、持仓量等下跌，沉淀资金流出 1.45% [5] - AuT + D 成交量下跌 40.73%，持仓量下跌 1.81% [5] 白银 - COMEX 白银收盘价下跌 0.37%，持仓量下跌 1.74%，库存上涨 0.17% [5] - LBMA 白银收盘价下跌 0.09% [5] - SHFE 白银收盘价、成交量、持仓量上涨，沉淀资金流入 1.84% [5] - AgT + D 成交量上涨 10.09%，持仓量下跌 1.35% [5] 图表信息 - 包含 COMEX 黄金与美元指数、实际利率，沪金价格与成交量、总持仓量等多组关系图表 [8][10][11] - 展示 COMEX 黄金、白银近远月结构及内外价差等相关图表 [21][30][51]

美国劳动力市场与ADP就业数据 - 数据显示美国劳动力市场出现恶化迹象 尽管ADP就业报告并非市场首选数据 但其趋势与劳动力市场走弱的说法相符[1] - 从一年期柱状图可以明显观察到就业状况的恶化[1] 债券市场动态与收益率变化 - 疲弱的周度数据对债市造成早期冲击 但随后收益率短暂回升[2] - 美国10年期国债收益率在所有期限上均出现3个基点的恶化[3] 股票市场与债券收益率的联动 - 标准普尔指数期货的上涨曾明显拉动利率上行 该联动发生在东部时间约10:20[2] - 股市上涨动力消退后 其与利率的联动关系再次分离[2] - 可以认为股市最初拉高了利率 但就业数据的持续疲软最终产生负面影响[3] 日本国债市场表现 - 回顾18年期的日本国债图表 其收益率收盘价创下又一个新高[3]

美国经济宏观表现与市场情绪 - 道琼斯指数与纳斯达克指数持续创下新高，市场呈现牛市氛围 [1] - 超过70%的美国民众认为经济状况正在恶化，与股市表现形成鲜明反差 [1] 汽车行业与消费市场 - 美国新车平均价格已飙升至超过5万美元，难以找到价格低于2万美元的新车 [3] - 日韩品牌的入门款车型起步价也达到3万美元，大幅提高了年轻人的购车门槛 [5] - 汽车消费的“旺盛”主要由价格上涨驱动，而非需求自然增长，属于“不得不买”的刚性消费 [5] 房地产行业 - 2025年美国首次购房者的平均年龄已推迟至40岁，相比1991年推迟了12年 [7] - 高房价使得年轻人购房极度困难，缺乏可行的中间居住选项 [7] - 政策层面出现了如“五十年房贷”的提议，试图延长贷款期限来应对高房价问题 [9] 就业市场状况 - 2024年9月非农新增就业11.9万人，失业率为4.4% [9] - 但此前7月和8月的就业数据被大幅下修，合计下修3.3万人，其中8月数据从新增2.2万人修正为减少4000人 [9] - 就业数据中存在大量一人多份零工的情况，实际收入可能并未增长 [9] 科技与人工智能行业 - 人工智能热潮兴起的同时，科技公司（如硅谷企业）出现了裁员潮，特别是针对程序员等白领岗位 [11] - 人工智能投资是支撑当前美股估值的关键因素，有分析认为若无AI投资，美国GDP可能陷入负增长 [11] - AI公司盈利增长，但普通民众因经济压力无力消费相关产品与服务 [13] - 全美已发生上百起居民抗议AI数据中心建设的事件，主要原因是数据中心推高了当地的电价和水价，且未能创造足够的本地就业 [13] - 德克萨斯州的一个项目因居民抗议而停止，导致数十亿美元损失 [13] 股票市场结构 - 美股上涨的部分动力来源于AI裁员带来的成本节约与效率提升，以及房价车价上涨对相关板块的推动 [15] - 支撑美股的主要资金来源于婴儿潮一代的养老金，而许多年轻人因经济压力无力缴纳401(k)退休金计划，无法分享股市收益 [15] 贸易政策影响 - 此前实施的关税政策并未如宣称般帮助美国人节省开支，反而加剧了生活成本的上涨 [15] - 当前政策考虑通过关税豁免来应对危机，但其效果受到质疑 [15]

中国宏观景气指数 - ICHI综合景气指数小幅回落，保持在临界区间附近[1] - 消费景气指数明显回升并重返扩张区间[1] - 投资景气指数基本持平，延续小幅收缩态势[1] - 出口景气指数连续两周回升并保持在扩张区间[1] - 生产景气指数因高基数效应有所回落[1] 中国就业市场 - 2025年10月中国城镇16-24岁劳动力调查失业率为17.3%，较9月的17.7%有所回落[2] 美国货币政策与就业 - 美联储政策利率已降至3.75%–4.00%区间，通胀回落至2%目标预计要到2026年[7] - 美国9月新增非农就业约11.9万人，显著高于市场预期，但失业率上升至4.4%[7] - 美国10月非农就业报告将不会发布，相关数据将并入12月报告，增加美联储政策路径的不确定性[8]