9月减息概率升至约80% 数据公布后美股重挫,道琼斯工业指数一度下跌逾400点,科技股为主的纳斯达克指数跌 逾2%，美债殖利率同步走低。特朗普宣布撤换BLS局长后，美股跌幅略有收敛。事件公布后, 彭博利率期货显示交易员预计联储局9月减息的概率急弹至约80%左右。 2025-08-06 05:01:54 大公报 字号 美国关税大限届满，总统特朗普签署行政命令,对等关税最低税率维持在10%不变,关税 区间介乎10%至41%不等。不过，美国对加拿大商品关税从25%提高至35%,除此之外,特朗 普还将墨西哥现行关税税率延长90天，为双方留出更多谈判时间。 另外,美国第二季经济增速高于市场预期,虽然企业投资增速减慢,但美国第二季国内生 产总值（GDP）按季增长3%，优于市场预期的2.4%。而被联储局用来衡量国内通胀指标的个 人消费支出（PCE）物价指数小幅回暖。数据显示，美国6月PCE按年升幅由前值2.3%升至2. 6%，期内，核心PCE指数则按年上升2.8%，预期及前值均为上升2.7%。 通胀指标小幅反弹,美国联储局上周如预期按兵不动,将联邦基金利率区间维持在4.25厘 至4.5厘不变，为连续第五次按兵不动。议息声明 ...

经济数据与政策 - 美国第二季GDP按季增长3%，优于市场预期的2.4%[1] - 美国6月PCE按年升幅由2.3%升至2.6%，核心PCE按年上升2.8%[1] - 美国7月非农就业人数增加7.3万，远低于预期的11万，前两个月数据合计下修25.8万[2] 货币政策与市场预期 - 美联储连续第五次维持联邦基金利率区间在4.25厘至4.5厘不变[2] - 利率期货显示交易员预计9月减息概率急升至约80%[3] 外汇市场动态 - 美汇指数曾连续6个交易日上扬，7月录得年内首个月涨幅[3] - 美汇指数上周五一度高见100.257，创两个月高位，但受非农数据影响回落至99水平[3] 贸易政策 - 美国对加拿大商品关税从25%提高至35%，墨西哥关税税率延长90天[1] - 美国对等关税最低税率维持在10%，区间介乎10%至41%[1]

黄金期货市场表现 - 2025年12月黄金期价31日收盘上涨14.4美元至每盎司3342.3美元涨幅0.43% [2] - 盘中受白银价格大跌及获利了结影响金价小幅下跌但盘后因避险需求回升 [2] - COMEX基准铜期货月线下跌14.38%创2011年9月以来最大月度跌幅对贵金属市场产生溢出性影响 [2] 市场驱动因素分析 - 贸易不确定性上升推动避险买盘8月1日关税期限临近是主要催化剂 [2] - 美国PCE价格指数6月同比上涨2.6%高于预期但黄金市场反应平淡 [3] - 特朗普政府铜关税政策将精炼铜排除导致COMEX铜期价两日累计暴跌超22% [2] 黄金需求动态 - 全球黄金总需求第二季度增至1249吨同比增长3%其中OTC投资需求强劲 [3] - 散户投资者在金价创纪录背景下大举重返市场 [3] - 央行和珠宝商购买量因高金价在第二季度有所放缓 [4] 白银及关联品种表现 - 9月交割白银期货价格下跌1.04%至每盎司36.790美元触及四周低点 [2][4] - 白银抛售压力部分源于铜价暴跌的传导效应 [2]

债市调整情况 - 7月21 - 25日债市大幅调整，长端10年、30年国债活跃券收益率分别上行至1.73%、1.95%，短端1年、3年国债活跃券收益率分别上行至1.38%、1.47%[11] - 同业存单、国债、国开债收益率上行，信用债利差普遍走扩，如隐含AA +城投债5年期收益率达2.04%[16][17] 影响因素分析 - 资金面：银行体系净融出规模从7月上旬4万亿元 +降至25日不到3万亿元，或因存款活期化和“银转证”需求，央行呵护或使资金面回稳[2][24] - 机构行为：21 - 25日纯债基金净申购指数为负，周三及周四赎回压力大，理财系为主，周五赎回压力缓解，理财负债端流动性管理压力不大[3] - 风险偏好：“反内卷”使部分商品价格无序上涨，25日夜盘焦煤与焦炭几近跌停，或意味商品单边上行最强阶段过去，可对标2021年债市行情[3][33] 债基久期情况 - 目前利率债基、信用债基、金融债基久期中枢分别降至3.47、1.24、1.49年，利率债基较此前5.5年 +的久期高点回落[2][22] 理财规模与风险 - 7月21 - 25日理财存续规模环比降1252亿元至30.95万亿元，短债和中短债理财产品回撤幅度分别达5bp、1bp[42][43] - 近1周理财产品负收益率升至12.16%，近3个月升至0.47%，理财赎回风险仍可控[51] 杠杆率情况 - 7月21 - 25日，银行间杠杆率均值升至107.41%，交易所杠杆率均值降至122.47%，非银机构杠杆率降至112.10%[67] 政府债供给情况 - 7月28日 - 8月1日政府债计划发行量为5172亿元，较上周7818亿元降低，国债和地方债计划发行量双降[83] 未来关注点 - 跨月央行投放、重点商品表现、中美关税谈判结果、7月制造业PMI、美联储及日央行议息会议结果[21] 风险提示 - 货币政策、流动性、财政政策可能出现超预期调整[100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，包括原油、贵金属、有色金属、化工、农产品、畜牧产品、金融等领域，对各行业走势给出判断并提供投资建议，整体市场受多种因素影响，不同行业表现分化[1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：维持三季度油价底部抬升判断，布伦特突破70美元/桶后上行空间有限，因俄油短期供应风险有限且油价上行动能转弱[1] - 燃料油&低硫燃料油：高硫需求低迷，FU裂解走弱；低硫需求缺乏驱动，LU受原油提振但裂解走低[21] - 沥青：供应增加韧性待察，需求弱现实但有修复预期，库存支撑价格，单边跟随原油，需求改善前涨幅有限[22] - 液化石油气：中东增产压力维持，远东采购增加但海外价格震荡偏弱，国内供需双弱，盘面震荡偏弱[23] 金属 - 贵金属：隔夜先扬后抑震荡，美国关税政策及欧盟反制措施使不确定性强，风险情绪或反复，关注美国CPI数据[2] - 铜：内外铜价震荡收跌，国内消费淡季，社库增加，临近交割转贴水，再转震荡跌势概率大，可采取期权策略[3] - 铝：沪铝窄幅波动，淡季现货负反馈，社库大增，跌破上行趋势线，持仓下降，短期回调压力大[4] - 氧化铝：现货上涨但产能过剩，几内亚矿企有复产预期，上方空间有限，期货难大跌，基差或走弱[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，需求弱有回调压力，但废铝货源紧，利润为负，相对铝价有韧性[6] - 锌：受“反内卷”影响镀锌需求或提振，短期回调不畅，但矿端供应增长，社库累积，基本面弱，中线反弹空配[7] - 铅：盘面承压但成本有支撑，消费旺季兑现程度不确定，预计偏强震荡，多单背靠万七持有[8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，不锈钢消费淡季，现货成交弱，上游价格支撑减弱，库存增加，沪镍有反弹空间，等待做空时机[9] - 锡：伦锡阴线震荡，库存流入徘徊，现货贴水，建议空配，持有或增持远月空单[10] - 碳酸锂：放量反弹，交投活跃，但现货贸易不活跃，库存攀升，期价有套保需求，反弹空间受限，空单可布局[11] - 工业硅：期货走高，基本面改善，需求增加，库存下降，供应有下滑预期，预计震荡偏强[12] - 多晶硅：期货收涨，现货价格下调，成交有限，盘面贴水，预计震荡偏强，政策预期主导[13] 黑色系 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需趋稳，产量和库存下降；热卷需求和产量回落，库存累积。市场情绪乐观，盘面短期强势但波动加剧[14] - 铁矿：盘面震荡，基差收窄，供应发运有降有升，到港量反弹，需求终端走弱但钢厂减产动力不足，短期跟随成材高位震荡[15] - 焦炭：价格震荡，焦化提涨，利润微薄，库存变动小，贸易商采购增加，跟随钢材走势，短期维持涨势[16] - 焦煤：价格震荡，煤矿产量回升，竞拍成交好转，库存下降，跟随钢材走势，短期维持涨势[17] - 锰硅：价格震荡，库存下降后产量回升，库存增加，锰矿库存累增，跟随螺纹走势，价格窄幅震荡[18] - 硅铁：价格震荡，铁水产量微降，需求尚可，供应下行，库存有降有增，跟随螺纹走势，价格震荡[19] 农产品 - 大豆&豆粕：7月USDA报告中性偏空，美豆底部震荡，美国天气有利生长，国内油厂压榨量和豆粕库存增加，行情先震荡对待[36] - 豆油&棕榈油：美豆优良率提升，国内油脂受政策提振，美豆供需报告偏利空，长期植物油逢低多配，短期关注政策和天气[37] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽关注产区天气和基金持仓，国内菜系降库，菜粕需求中性，短期趋势性驱动不显著，观望或弱势震荡[38][39] - 豆一：国产大豆主力合约反弹，东北天气利于生长但需防渍涝，关注政策成交；进口大豆报告偏利空，关注天气和政策[40] - 玉米：中储粮拍卖增加供应，国际报告中性，美玉米弱势，国内玉米期货底部震荡[41] - 棉花：美棉上涨，优良率回升，USDA报告偏空，郑棉受需求压制，库存偏紧，操作上多单止盈离场[44] - 白糖：美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内进口量低，库存压力轻，关注天气和甘蔗长势，糖价震荡[45] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格同比增加，市场关注新季估产，产量预估偏空，操作偏空[46] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价低，到港量低，需求淡季，库存压力小，供给有利多但价格偏弱，观望[47] - 纸浆：期货上涨，现货价格有稳有涨，港口库存同比偏高，需求淡季，估值低，情绪受提振，观望或短线操作[48] 畜牧产品 - 生猪：现货情绪走弱，价格回落，基差收窄，盘面上涨动力不足，后期供应充裕，产业可逢高套保[42] - 鸡蛋：现货价格季节性反弹，盘面窄幅反弹，高升水限制涨幅，短期下方空间受限，长周期蛋价未见底[43] 金融 - 集运指数（欧线）：标的指数大涨，提振近月合约收敛基差，航司或宣涨但盘面演绎有限，中期承压，可逢高做空淡季合约[20] - 股指：A股缩量窄震，期指收跌，外盘涨跌互现，市场预期通胀加速，国内货币政策宽松，短期风险偏好震荡偏强，增配科技成长[49] - 国债：市场风险偏好修复，国债承压，央行提示投资平衡，短期多头谨慎，关注曲线陡峭化策略[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升但国内镍矿港库下降，原料偏紧；冶炼端原料价格高、镍价下行，部分非一体化冶炼厂减产；需求端不锈钢厂利润压缩转产，新能源汽车需求爬升但占比小影响有限；近期供需两弱，国内库存下降、海外库存持稳；技术面持仓减量空头减弱，突破MA10压力，预计宽幅震荡；操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120830元/吨，环比涨350；08 - 09月合约价差 - 80元/吨，环比降10 [3] - LME3个月镍15190美元/吨，环比涨40；沪镍主力合约持仓量76791手，环比降1947 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 - 6072手，环比增250；LME镍库存204006吨，环比降288 [3] - 上期所镍库存24718吨，环比降586；LME镍注销仓单合计11010吨，环比降1224 [3] - 沪镍仓单数量21221吨，环比降36 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价122250元/吨，环比降50；长江有色1镍板现货均价122450元/吨，环比降350 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比降15；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比降15 [3] - 电池级硫酸镍平均价28500元/吨，环比持平；NI主力合约基差1420元/吨，环比降400 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 185.29美元/吨，环比涨2.65 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量392.72万吨，环比增101.31；镍矿港口库存总计759.23万吨，环比增19.99 [3] - 镍矿进口平均单价73.42美元/吨，环比降5.44；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.39万金属吨，环比增0.22 [3] - 精炼镍及合金进口数量17687.58吨，环比降1058.97；镍铁进口数量84.82万吨，环比增3.13 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量环比降3.96万吨；300系不锈钢库存61.94万吨，环比降0.59 [3] 行业消息 - 美国5月PCE价格指数涨0.1%，过去12个月PCE通胀率从2.2%升至2.3%，核心PCE价格指数上月涨0.2% [3] - 中国1至5月规模以上工业企业利润同比降1.1%，5月同比降9.1% [3] - 中国央行Q2货币政策例会要实施适度宽松货币政策，加强逆周期调节 [3] - 特朗普称将挑选希望降息的人作美联储主席，认为鲍威尔“愚蠢”、人为保持高利率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，泰国禁止缅甸借道运输锡矿限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放；目前锡矿加工费维持历史低位 [3] - 冶炼端云南产区原料短缺与成本压力交织，冶炼企业原料库存低位；江西产区废料回收体系承压，产能退出风险加剧，开工率保持在较低水平 [3] - 需求端光伏行业抢装机结束后部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，叠加锡价高位，终端观望情绪浓厚，现货升水大幅下调至0元/吨，国内库存小幅回升；不过海外延续去库，LME注销仓单增加，升贴水上升，LME锡强势带动国内价格 [3] - 技术面持仓减量多头减弱，站上MA60关口；操作上建议暂时观望，参考26.5 - 27.2 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价268110元/吨，环比 - 760；LME3个月锡收盘价33565美元/吨，环比 - 245 [3] - 沪锡8月 - 9月合约收盘价 - 20元/吨，环比 - 110；主力合约持仓量31484手，环比 - 1518 [3] - 沪锡期货前20名净持仓819手，环比 - 696；LME锡总库存2175吨，环比 60 [3] - 上期所库存锡6955吨，环比 - 10；LME锡注销仓单665吨，环比 0 [3] - 上期所仓单锡6750吨，环比 199 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格267200元/吨，环比 - 1800；长江有色市场1锡现货价267760元/吨，环比 - 2450 [3] - 沪锡主力合约基差 - 1470元/吨，环比 - 570；LME锡升贴水(0 - 3)120.01美元/吨，环比 24.01 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.21万吨，环比 - 0.29 [3] - 锡精矿(40%)平均价257000元/吨，环比 5700；加工费10500元/吨，环比 0 [3] - 锡精矿(60%)平均价261000元/吨，环比 5700；加工费6500元/吨，环比 0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比 - 0.16 [3] - 精炼锡进口数量3762.32吨，环比 143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格173630元/吨，环比 - 1270 [3] - 镀锡板(带)产量累计值160.14万吨，环比 14.45 [3] - 镀锡板出口数量14.07万吨，环比 - 3.39 [3] 行业消息 - 美国5月PCE价格指数上涨0.1%，与4月涨幅相同；过去12个月PCE通胀率从4月的2.2%攀升至2.3%；核心PCE价格指数上月上涨0.2%，4月涨幅仅为0.1% [3] - 中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月同比降9.1% [3] - 中国央行Q2货币政策例会要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，贸易壁垒增多，灵活把握政策实施的力度和节奏 [3] - 特朗普称将挑选希望降息的人作美联储主席，称鲍威尔“愚蠢”、人为保持高利率，认为美国利率应在1%或2% [3]

全球股市表现 - 欧美股市全线上涨 法国CAC40指数涨1.78% 德国DAX指数涨1.62% [1][4] - 纳斯达克指数上涨0.52%至20273.46点 标普500指数上涨0.52%至6173.07点 均创历史新高 [1][2][3] - 道琼斯工业指数上涨1%至43819.27点 英国富时100指数上涨0.72%至8798.91点 [3][4] 科技股动态 - 万得美国科技七巨头指数上涨1% 亚马逊涨2.85% 谷歌母公司Alphabet涨2.20% 英伟达涨1.76% [6][9] - 英伟达总市值超3.8万亿美元 保持全球市值第一 但CEO黄仁勋减持22.5万股套现3320万美元 [7][8] - 微软下跌0.30%至495.94美元 特斯拉下跌0.61%至323.787美元 [6][9] 中概股与耐克表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.22% 世纪互联涨逾18% 万物新生涨逾11% [10] - 耐克股价大涨15.25%创四年最大单日涨幅 总市值达1064亿美元 突破1000亿美元 [12][13] - 耐克第四季度营收111亿美元超预期 毛利率40.3%略高于预估40.2% [15] 大宗商品走势 - 伦敦金现下跌1.63%至3273.335美元/盎司 COMEX黄金期货下跌1.85%至3286.1美元/盎司 [17][19] - 国际油价小幅下跌 ICE布油跌0.52% NYMEX WTI原油跌0.26% [18][19] - 东证期货预计黄金下半年先抑后扬 三季度弱势四季度转强 [20] 其他市场数据 - 美国5月核心PCE物价指数同比上升2.7%略超预期 交易员押注美联储9月降息 [5] - 美股银行股涨跌不一 摩根大通跌0.57% 高盛集团涨0.52% 摩根士丹利涨0.69% [9]

美股市场表现 - 美股三大指数集体高开 纳斯达克综合指数突破2024年12月高点 刷新历史新高 [1] - 标普500指数突破2025年2月高点 同样刷新历史新高 [1] - 中概股继续调整 纳斯达克中国金龙指数下跌 再鼎医药跌近4% 理想汽车跌超3% [1] 理想汽车交付展望 - 理想汽车预计2025年第二季度交付约108000辆汽车 低于此前展望的123000至128000辆 [1] 黄金价格波动 - 现货黄金一度跌超2% 主要因以色列总理接受伊朗停火导致地缘政治风险降温 [2] - 美联储主席鲍威尔未暗示很快降息 海外风险因素缓和 对黄金形成短线利空 [3] - 贵金属板块存在高位回调驱动 白银表现预计强于黄金 [3] 美国通胀数据 - 美国5月PCE价格指数环比上升0.1% 核心PCE环比上升0.2% [4] - PCE是美联储制定货币政策时重点参考的数据 [4] 美联储降息预期 - 交易员预计美联储将从9月开始降息 并加大对2025年降息三次的押注 [5]

美股市场表现 - 道指涨0 25%，标普500指数涨0 16%，纳指涨0 24% [1][3] - 纳指突破2024年12月高点，再刷历史新高 [1] - 美股三大股指期货盘前齐涨：道指期货涨0 31%，标普500指数期货涨0 21%，纳指期货涨0 21% [5][6] 个股表现 - Cyngn股价涨超70% [1][3] - 耐克股价涨近12%，公司2025年第四财季营收超出预期 [1][3][12] 欧洲股市 - 德国DAX指数涨0 76%，英国富时100指数涨0 52%，法国CAC40指数涨1 31%，欧洲斯托克50指数涨1 1% [7][8] 大宗商品 - 现货黄金跌2%，现报3261 16美元/盎司 [4] - 现货黄金跌破3280美元/盎司，日内跌超50美元，下跌1 6% [13] - 现货铂金跌幅扩大，跌逾6% [10] 经济数据 - 美国5月个人消费支出（PCE）价格指数环比上升0 1%，核心PCE价格指数环比上升0 2% [9] - 美国5月核心PCE物价指数同比升2 7%，前值升2 5% [11]