报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内两场重磅会议落地增量信息有限，短期内需警惕“利多出尽”调整；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨；各品种受宏观、产业、供需等多种因素影响，价格走势不一，需关注政策变化、库存情况、成本支撑等因素 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：国内两场重磅会议落地，增量信息有限，短期内需警惕会议政策落地后可能出现的“利多出尽”调整 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铝：产业驱动有限，但风险偏好反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内氧化铝产量及库存继续双增，基本面维持偏弱格局，短期部分空头离场、价格有所反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，锌基本面有所好转，成本中枢上移，短期预计震荡偏强 [1] - 镍：宏观情绪反复，关注国内稳增长政策变化；印尼12月镍矿升水仍持稳，关注印尼26年镍矿RKAB审批情况；全球镍库存仍处于高位，沪镍增仓下破前低，短期镍价或震荡偏弱运行，关注持仓变化和宏观情绪，下方关注一体化MHP成本支撑；中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：宏观情绪反复，关注国内稳增长政策变化；印尼12月矿端升水持稳，关注印尼26年镍矿RKAB审批情况；原料镍铁价格暂企稳，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂12月减产预估增加，关注钢厂实际生产情况；原料镍价下挫，不锈钢期货震荡偏弱运行，建议短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势仍紧张，锡中长期仍持偏多看待，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金：金价短期料偏强运行，且长期仍有上行空间，但当下贵金属市场波荡较为剧烈，仍需警惕风险 [1] - 白银：市场情绪反复，银价波动剧烈，短期或宽幅震荡为主 [1] - 铂：铂价短期料偏强运行，长期可逢低多配 [1] - 钯：短期或跟随铂金偏强运行；中期【多铂空钯】套利策略可继续持有 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产；多晶硅、有机硅12月排产下降；产能中长期有去化预期；四季度终端装机边际提升；大厂挺价意愿强、交货意愿低；交割品牌增加 [1] - 碳酸锂：新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加；10万元关键点位压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：期现正套头寸可滚动止盈；期现基差和生产利润都不算高，表达其价估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] - 锰硅：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，板块承压下，价格承压 [1] - 硅铁：直接需求走弱，供给偏高，下游承压格局下，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡为主 [1] - 焦煤：国内重大会议落地，对财政和地产的定调有些不及预期，加上现实淡季和出口政策收紧消息影响，黑色板块共振下跌，盘面煤焦低点计价6轮提降预期，至上周五夜盘钢材出口许可制度正式公布，煤焦低开后快速反弹，呈现利空出尽的走法，出现企稳迹象，关注本周现货情况，下游是否会顺势开启冬储补库 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据持续利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告未出现亮点，豆系近期关注进口大豆拍卖情况对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材预计利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本；下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求；考虑到纺纱产能增长，新作市场年度用棉需求韧性较强；目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”的局面，未来关注明年一季度中央一号文件关于直补价格与植棉面积的定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求等情况 [1] - 白糖：目前来看白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致；如果盘面继续下跌，则下方成本支撑较强，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] - 玉米：短期现货端的供需错配有所缓解，但仍未得到充分解决，需关注售粮进度、物流情况和各环节库存变化，预期玉米偏向于震荡 [1] - 豆粕：国内炒作海关放行延迟，利多近月和正套，关注油厂开机和压榨变化；美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，美豆表现偏弱，巴西贴水有所反弹，国内远月榨利良好，整体预期近强远弱 [1] - 纸浆：纸浆期货近期受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯波动较大，单边建议观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：原木期货受外盘报价和现货价格下跌利空下跌，01合约临近交割月压力较大，预计震荡偏弱运行 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底；俄乌和平协议继续推进；美国加大新一轮对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺；沥青利润较高 [1] - 沥青：原料成本支撑较强；期现价差处于低位；中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，出罐价格上移，出口端存利多支撑；主营顺丁挂牌企稳，民营出厂价上行；高开工及高库存仍为压力，但海内外轮胎需求长期上行，关注合成胶出口情况 [1] - PTA：汽油裂解利润有所下滑，但PX价格表现强势；PTA装置整体维持高负荷运行，PX消费保持稳定；PX成本高企而PTA利润承压，但一体化企业因原料自给优势；聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位，PTA消费量维持高位 [1] - 乙二醇：乙二醇累库价格下跌跟随；煤炭价格下跌，国内乙二醇成本支撑继续走弱；国内关注碳中和的政策变动对品种的影响 [1] - 短纤：汽油裂解利润有所下滑，但PX价格表现强势；PTA装置整体维持高负荷运行，PX消费保持稳定；短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：苯和石脑油成本端略有支撑，但整体生产经济性仍为负值；现货市场情绪温和回暖，远期价格甚至出现小幅升水，反映短期补库需求；总库存维持在高位，未见显著去库 [1] - 甲醇：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限；下方有反倾销及成本端支撑 [1] - 聚丙烯：检修减少，开工负荷高位；远洋到港，供应增加；下游需求开工走弱；原油价格走低，油制成本下降；国资委发文抵制内卷，盘面减仓反弹 [1] - 丙烯：检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大；下游改善不及预期；丙烯单体高位，成本支撑较强；原油价格走低，油制成本下降；国资委发文抵制内卷，盘面减仓反弹 [1] - PVC：盘面回归基本面；后续检修较少，新产能放量，供应压力攀升；需求减弱，订单不佳；国资委发文抵制内卷，盘面减仓反弹 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓；开工负荷较高，检修较少；山东烧碱存在累库压力，液氯价格居高不下；国资委发文抵制内卷，盘面减仓反弹 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑；FEI近期回补修复上行；北半球燃烧需求逐步释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力；盘面PG价格补跌后维持区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] - 集装箱：12月涨价不及预期；旺季涨价预期提前计价；12月运力供给相对宽松 [2]

报告行业投资评级 看多 - 股指、铂 [1] 看空 - 工业硅、燃料油 [1] 震荡 - 多晶硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、24（F）、焦炭、焦煤、信灰、玉米、进口大豆、纸浆、乙二醇、短纤、苯乙烯、尿素、PVC [1][2] 其他 - 国债、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、黄金、银、钯、棕桐油、豆油、菜油、棉花、白糖、卡木、沪胶、BR橡胶、PTA、CP/FEI、盘面PG [1][2] 报告的核心观点 近期政治局会议增量信息有限，预计中央经济工作会议对明年经济工作作出具体部署；短期内需警惕会议政策落地后股指“利多 出尽”调整，长期看11月中旬以来的市场调整为明年股指上行打开空间；各行业板块受不同因素影响，价格走势各异，投资者可根据不同品种特点选择合适的投资策略 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：短期内警惕政策落地后调整，长期为上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水结构优化投资 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨，关注低位布局多单机会 [1] 有色金属 - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱，部分空头离场价格反弹但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，预计震荡偏强 [1] - 镍：宏观情绪反复，印尼镍矿升水持稳，全球镍库存高位，短期震荡偏弱，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：原料企稳，钢厂提价，期货震荡运行，关注钢厂实际生产情况和逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势紧张，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金：冲高回落，短期震荡，长期有上行空间 [1] - 银：冲高回落，波动剧烈，短期宽幅震荡，建议观望 [1] - 铂：短期震荡偏强，长期可逢低多配 [1] - 钯：短期震荡，中期可持有【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能中长期去化，四季度终端装机提升，大厂挺价交货意愿不同，交割品牌增加 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加，但10万元关键点位压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高可参与期现头寸 [1] - 热卷：同螺纹钢情况 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锰硅：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 硅铁：同锰硅情况 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 24（F）：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，或承压震荡 [1] - 焦炭：估值接近下跌尾声，驱动需等待下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦煤：同焦炭情况 [1] - 信灰：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕桐油：MPOB报告利空但德国政策利多，夜盘反弹，观望为主 [1] - 豆油：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给的影响 [1] - 菜油：受进口非转基因菜油退运影响，供给紧缺有反弹预期 [1] - 棉花：新作丰产但收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期“有支撑、无驱动”，关注后续政策和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，下方成本支撑强，关注资金面 [1] - 玉米：短期资金获利了结，盘面跌幅有限，关注农户售粮心态和库存变化 [1] - 进口大豆：国内拍卖成交率和溢价高利多近月和正套，美豆出口疲软，巴西贴水预期承压 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] 能源化工 - 燃料油：受OPEC + 、俄乌局势、美国制裁等因素影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，出罐价格上移、出口有利多，高开工和高库存有压力，关注合成胶出口 [1] - PTA：汽油裂解利润下滑，PX成本高企利润承压，聚酯新装置投产负荷高，印度BIS认证取消带动出口 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下跌成本支撑走弱，装置投产预期压制上涨 [1] - 短纤：价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯：市场窄幅震荡，出口有支撑但聚合物销售疲软，美国汽油需求转弱调油料价格下行 [1] - 尿素：检修减少开工高，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低 [2] - PVC：盘面回归基本面，后续供应压力攀升，需求减弱 [2] - CP/FEI：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面，FEI回补修复上行 [2] - 盘面PG：价格补跌后区间震荡，关注近月受天然气影响拉涨和远月月差回落 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本次政治局会议增量信息有限，市场关注中央经济工作会议，在此之前股指偏强运行；资产荒和弱经济利好债期，但短期利率风险压制上涨空间；各品种受宏观因素、供需关系等影响，价格走势和投资策略各有不同 [1] 各品种分析总结 宏观金融 - 政治局会议基调延续积极取向，更强调提升政策实施效能，结构政策明确“内需主导”和“创新驱动”，扩大内需优先；市场关注中央经济工作会议，在此之前股指偏强运行 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜：LME铜注销仓单引发挤仓担忧，铜价走高，短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝：国内产量及库存双增，基本面偏弱，价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍：关注美联储议息会议和宏观情绪、印尼26年镍矿RKAB审批情况；全球镍库存处于高位，短期镍价震荡偏弱，下方关注一体化MHP成本支撑，建议短线区间操作，中长期镍过剩 [1] - 不锈钢：关注美联储议息会议和宏观情绪、印尼26年镍矿RKAB审批情况；原料镍铁价格企稳，社会库存去化，钢厂12月减产预估增加，关注实际生产情况，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：12月宏观驱动增强，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 热卷：同螺纹钢 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，远月有向上机会；直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 焦炭：估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库；单边短线操作，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦煤：逻辑同焦炭 [1] 农产品 - 棕榈油：关注MPOB 11月报告，预计偏空 [1] - 豆系：关注USDA对美豆单产及出口数据调整，近期美豆下跌及国内拍卖进口豆带来利空 [1] - 菜籽：产业对澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，考虑做空机会 [1] - 棉花：新作丰产预期强，收购价支撑成本；下游开机低但纱厂库存不高，有刚性补库需求；市场短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气和旺季需求 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致；盘面下跌有成本支撑，但短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：元旦临近卖粮加速，短期盘面回调，市场矛盾未消化，终端库存低，关注农户卖粮心态和各环节库存变化 [1] 能源化工 - 原油：OPEC+暂停增产至2026年底、俄乌和平协议推进、美国加大对俄制裁 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺；沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶：丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有偏强预期；主流顺丁橡胶供价下调但胶厂有利润，加工意愿强；高库存抑制胶价上行，合成估值低，关注反弹幅度 [1] - PTA：汽油裂解利润下滑，PX成本高企利润承压，聚酯新装置投产负荷维持高位，印度BIS认证取消有望带动出口增量 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下跌成本支撑走弱，国内装置投产预期压制涨幅 [1] - 短纤：价格跟随成本紧密波动 [2] - 苯乙烯：市场窄幅震荡，出口讨论有支撑，但聚合物市场销售疲软，美国汽油需求转弱，调油料价格下行 [2] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [2] - 丙烯：检修减少，开工负荷高，供应压力大；下游改善不及预期，丙烯单体高位成本支撑强，原油价格走低油制成本下降 [2] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [2] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购节奏放缓；开工负荷高，检修少；山东烧碱累库，液氯价格高；临近交割月，01合约持仓异常，有空逼多现象 [2] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松；CP/FEI回补修复上行；华南茂名石化乙烯装置计划检修，民用外放增多；燃烧需求释放，化工刚需支撑，产销顺畅，库存无压力；盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [2] 其他 - 纸浆：供给端扰动和低仓单驱动下短期上涨，已升水现货，出现新仓单注册，进一步上涨压力大，短期可能回调，考虑1 - 5反套 [1] - 原木：基本面走弱已被盘面计价，大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [2]

报告行业投资评级 - 看空：工业硅、燃料油、集运欧线、白糖、美豆粕 [1] - 震荡：国债、铜、氧化铝、锌、镍、不锈钢、螺纹钢、铁矿石、锚硅、玻璃、纯碱、焦炭、焦煤、棕榈油、菜油、棉花、纸浆、原木、原油、沪胶、BR橡胶、PLA、乙二醇、短纤、苯乙烯、TGB、丙烯、PVC、烧碱、LPG [1] 报告的核心观点 - 本次政治局会议增量信息有限，市场关注点转向中央经济工作会议，在此之前股指偏强运行 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 各品种受宏观、供需等多种因素影响，价格走势各异，需关注相关事件和数据变化 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：预计在中央经济工作会议前保持偏强运行态势 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜：LME铜注销仓单引发挤仓担忧使铜价走高，短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝：国内产量及库存双增，基本面偏弱，价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍：关注印尼26年镍矿RKAB审批情况，短期跟随宏观震荡，建议短线区间低多，中长期过剩 [1] - 不锈钢：宏观情绪转好，原料暂止跌，期货短期震荡反弹，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：短期供应未修复叠加意外扰动风险增加，锡价走强，警惕短期冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] - 黄金：中国央行增持、美联储12月降息概率高，金价有支撑，维持高位区间震荡 [1] - 白银：美联储降息等支撑银价，但上期所和COMEX库存变化使短期盘面剧烈波动，单边建议观望 [1] - 铂金：降息在即，短期有支撑，建议等待逢低做多机会 [1] - 钯金：降息有支撑，但基本面弱于铂金，中期【多铂空钯】套利策略可继续持有 [1] 能源化工 - 原油：OPEC+暂停增产至2026年底、俄乌和平协议推进、美国加大对俄制裁影响价格 [1] - 燃料油：看空，受原油及相关因素影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶：丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有偏强预期，高库存抑制上行，合成估值低关注反弹 [1] - PLA：汽油裂解利润下滑，PX成本高企，聚酯新装置投产推动负荷维持高位，印度BIS认证取消有望带动出口增量 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下跌使成本支撑走弱，国内装置投产预期强烈压制涨幅 [1] - 短纤：价格跟随成本紧密波动，受汽油裂解利润、PX成本和聚酯负荷等影响 [1] - 苯乙烯：市场窄幅震荡，出口有支撑但聚合物市场销售疲软，美国汽油需求转弱使调油料价格下行 [1] - TGB：出口情绪稍缓，内需不足，有反内及成本支撑 [1] - 丙烯：检修减少开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位成本支撑强，原油价格走低油制成本下降 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少新产能放量，供应压力攀升，需求减弱订单不佳 [1] - 烧碱：广西氧化铝送货、部分厂延迟投产采购放缓，开工负荷高检修少，山东烧碱累库压力大，液氯价格高，绝对价格低近月仓单有限易挤仓 [1] - LPG：地缘/关税缓和国际油气宽松，CP/FEI回补上行，华南装置检修民用外放增多，燃烧需求释放，化工刚需支撑，产销顺畅库存无压力，盘面补跌后区间震荡，关注近月价格及远月月差 [1] 农产品 - 棕榈油：洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计多，基差预计偏弱 [1] - 菜油：产业对后市澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，考虑做空机会 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，皮棉成本有支撑，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，棉市短期有支撑无驱动，关注明年相关政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：产区上量增加，现货价格松动，盘面资金获利了结，预计阶段性回调，关注农户卖粮心态和库存变化 [1] - 美豆粕：巴西南部和阿根廷降雨改善，美盘承压，关注USDA报告调整，若无天气问题新作巴西贴水预期面临卖压，盘面震荡偏弱 [1] - 纸浆：供给端扰动和低仓单驱动上涨，已升水现货价格，有新仓单注册，进一步上涨压力大，短期可能回调，考虑1 - 5反套 [1] - 原木：基本面走弱已被盘面计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松，看空 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底作用使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [1] 各行业总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜震荡，LME铜注销仓单引发挤仓担忧使铜价走高，短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝震荡，国内氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱价格承压，关注矿端价格变化 [1] - 锌震荡，短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍震荡，关注美联储议息会议及印尼26年镍矿RKAB审批情况，短期镍价随宏观震荡，建议短线区间低多，长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢震荡，关注美联储议息会议及印尼矿端情况，原料镍铁价格疲软，钢厂12月减产预估增加，期货短期震荡反弹，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] - 锡震荡，宏观利好情绪消化，刚果金局势使锡矿供应未修复且扰动风险增加，锡价走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金震荡，中国央行增持、美联储12月降息概率高，金价有支撑，维持高位区间震荡 [1] - 白银震荡，美联储降息概率高、供需失衡、ETF流入支撑银价，但上期所和COMEX库存变化使盘面波动剧烈，单边建议观望 [1] - 铂震荡，短期铂价区间震荡，建议逢低做多 [1] - 钯震荡，短期钯价区间震荡，建议逢高空配，中期【多铂空钯】套利策略可持有 [1] - 工业硅震荡，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅震荡，产能中长期去化，四季度终端装机提升，大厂挺价交货意愿不同，交割品牌增加 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加、短期涨幅大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 焦炭震荡，12月宏观驱动增强提供反弹动能，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 焦煤震荡，估值角度接近支撑位，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望，套保空单离场 [1] 农产品 - 棕榈油震荡，洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计多，基差偏弱 [1] - FFB震荡，受国内停机去库逻辑影响，较为抗跌 [1] - 棉花震荡，国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但库存不高有补库需求，市场年度用棉需求有韧性，关注政策、面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖震荡，全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺驱动，关注资金面 [1] - 玉米震荡，前期看空使中下游库存偏紧，物流等因素助推反季节上涨，短期近月高位震荡，中期关注售粮、进口和政策 [1] - 豆粕震荡，中国采购支撑美盘，内盘短期震荡，关注南美天气，若无问题12 - 1月新作贴水承压，M03 - M05正套，关注储备投放 [1] - 纸浆看空，供给端扰动和低仓单驱动上涨，升水现货有新仓单注册，上涨压力大，考虑1 - 5反套 [1] - 原木震荡，基本面走弱已被计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪看空，现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油震荡，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 燃料油看空，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 丁二烯橡胶震荡，原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - 顺丁橡胶震荡，丁二烯价格支撑有限，炼厂检修带来预期，供价下调但胶厂有利润，高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - 苯乙烯看空，亚洲苯价疲软，美国汽油需求弱，调油料价格下行，成本支撑走弱 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和，内需不足空间有限，有反内卷和成本支撑 [1] - PE看空，检修减少，开工负荷高，供应增加，下游需求开工弱，油制成本下降 [1] - PP震荡，检修少，开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体支撑成本，油制成本下降 [1] - PVC震荡，盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，需求减弱 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝采购放缓，开工负荷高，山东烧碱累库，液氯价格高，绝对价格低，近月仓单有限易挤仓 [1] - PG震荡，地缘关税缓和，CP/FEI回补，华南装置检修，民用外放增多，燃烧需求释放，化工刚需支撑，库存无压力，盘面区间震荡，关注近月价格及远月月差 [1] 集运 - 集运欧线震荡，12月涨价及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种受宏观、供需等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，中央汇金托底使下行风险可控，近期调整为明年上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升长线胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝国内产量及库存双增，基本面偏弱，价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，12月镍矿升水持稳，短期镍价或随宏观震荡，关注持仓变化，下方关注一体化MHP成本支撑，短线区间低多为主，中长期过剩 [1] - 不锈钢美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，原料镍铁价格疲软，社会库存累增，钢厂12月减产预估增加，期货短期震荡反弹，操作短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 锡宏观利好情绪消化，刚果金局势紧张，短期供应未修复且意外扰动风险增加，价格走强，警惕短期冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金市场焦点转向日央行12月加息可能，情绪趋于谨慎，但美联储12月有降息预期，金价或区间震荡 [1] - 白银上期所库存连续六日回升，沪银减仓下挫，短期盘面剧烈波动，单边建议观望 [1] - 铂短期区间震荡运行，单边建议等待逢低做多机会 [1] - 钯短期区间震荡运行，单边建议逢高空配，中期【多铂空钯】套利策略可继续持有 [1] 工业硅 - 产能中长期有去化预期，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，大厂挺价意愿强、交货意愿低，看多 [1] 多晶硅 - 四季度终端装机边际提升，看多 [1] 碳酸锂 - 新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端复产增产，12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] 黑色金属 - 螺纹钢12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 热卷12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，期现正套头寸可滚动参与 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪好，远月有向上机会，直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给偏高，下游承压，价格反弹有限 [1] - 硅铁供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃为主，但供需一般，价格向上阻力较大 [1] - 焦炭估值角度本轮下跌接近尾声，1630计价2 - 3轮提降预期，焦煤各合约接近关键支撑位，进一步下跌需焦煤供给持续回升，下游预计12月中旬开启补库，单边暂短线思路，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦煤逻辑同焦炭 [1] 农产品 - 棕榈油洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计较多，基差预计偏弱 [1] - 菜油产业对后市澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，考虑做空机会 [1] - 棉花国内新作丰产预期强，收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，短期有支撑、无驱动，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面继续下跌有成本支撑，短期基本面缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 大豆中国陆续采购美豆支撑美盘，巴西新作贴水因农民卖货价格上涨和美盘下跌有所反弹，未来一个月巴西南部降雨有改善迹象，缺少天气炒作题材，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆近期出现老仓单注销和新仓单注册，需求端复苏待验证，短期震荡运行 [1] - 原木基本面走弱已被盘面计价，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议继续推进，美国加大对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油看空，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议继续推进，美国加大对俄罗斯制裁 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 苯乙烯原料成本支撑较强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修带来偏强预期，主流顺丁橡胶供价下调，但胶厂生产有利润，加工意愿强，高库存抑制胶价上行，合成估值低，关注后续反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，美国对委内瑞拉行动预期摇摆，国内重整装置检修传闻利多PX，部分韩国生产商考虑12月下线甲苯路线PX装置，国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪 [1] - 乙二醇累库价格下跌跟随，煤炭价格下跌，国内乙二醇成本支撑走弱，国内装置投产预期强烈压制涨幅 [1] - 短纤PTA价格回升，短纤基差走强，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯检修减少，开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降 [1] - 聚乙烯检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，原油价格走低，油制成本下降 [1] - PVC盘面回归基本面，后续检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷较高，检修较少，山东烧碱存在累库压力，液氯价格居高不下，绝对价格偏低，近月仓单有限，易发生挤仓风险 [1] - LPG地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI近期回补修复上行，华南茂名石化乙烯装置计划检修，1月份民用外放有增多预期，燃烧需求逐步释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力，盘面PG价格补跌后维持区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种有不同走势和投资建议，如部分品种震荡、部分看多、部分看空等 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，调整为明年上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面弱，价格承压下行，关注矿端价格 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，短期跟随宏观震荡，关注持仓和成本支撑，中长期过剩 [1] - 不锈钢原料镍铁价格疲软，库存累增，钢厂减产预估增加，短期震荡反弹，关注逢高卖套 [1] - 锡短期供应未修复且有意外扰动，价格走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多 [1] - 贵金属市场关注日央行加息，金价区间震荡；沪银短期剧烈波动，单边观望；铂价区间震荡，单边逢低多；钯价区间震荡，单边逢高空，中期【多铂空钯】套利可持有 [1] 工业硅及相关 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期有去化预期，终端装机边际提升，大厂挺价交货意愿不同 [1] - 多晶硅新能源车旺季将至、储能需求旺、供给复产增产，看多 [1] - 碳酸锂12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会，直接需求尚可但供给高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅、硅铁生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可但供给高，价格反弹有限 [1] - 焦炭、焦煤估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] 农产品 - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，关注资金面 [1] - 大豆中国采购支撑美盘，巴西降雨有改善，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆老仓单注销新仓单注册，需求复苏待验证，短期震荡 [1] - 原木基本面走弱已计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大制裁 [1] - 燃料油看空，短期跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 沥青原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库，震荡 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有预期，胶厂生产有利润但高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，国内检修传闻利多，印度取消认证限制出口前景改善 [1] - 乙二醇累库价格下跌，成本支撑走弱 [1] - 短纤PTA价格回升，基差走强，跟随成本波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，美国汽油需求转弱，成本支撑走弱 [1] - 尿素出口情绪缓，内需不足，有反内卷及成本支撑 [1] - PVC检修减少，供应增加，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝送货、部分厂延迟投产，山东有累库压力，价格低易挤仓 [1] - LPG地缘缓和，CP/FEI回补，装置检修民用外放增多，燃烧需求释放，产销顺畅，盘面区间震荡 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，各品种走势受宏观、产业等多因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - DXJE预计年内市场分歧在股指震荡调整中消化，后续或随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期调整为明年上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸，借助股指期货贴水提升长线胜率 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜价因美联储降息预期升温、市场情绪向好及产业面支撑偏强运行 [1] - 铝价因近期产业面驱动有限、宏观情绪向好回升 [1] - 氧化铝国内产量及库存双增，基本面偏弱，价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌价受美联储降息预期提升、宏观情绪改善及12月减产规模超3万吨支撑，短期震荡偏强但上方有压力 [1] - 镍价受美联储降息预期回升、宏观情绪转暖影响，印尼限制审批影响有限，12月镍矿升水持稳，此前下挫后近期减仓恢复，短期或随宏观震荡，关注持仓变化，下方关注一体化MHP成本支撑，建议短线区间低多，轻仓参与多镍空不锈钢，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢期货因宏观情绪转好、原料暂止跌短期震荡运行，操作建议短线为主，轻仓参与多镍空不锈钢，关注逢高卖套机会 [1] - 锡价因宏观情绪改善、刚果金局势紧张使短期供应未恢复且意外扰动风险增加而走强，但需求压力仍存，追高需谨慎，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属短期涨势放缓进入震荡，但美联储12月有降息预期，价格仍有支撑 [1] - 沪银大幅减仓下挫，短期盘面或延续剧烈波动走势，单边建议观望 [1] - 铂价短期震荡运行，单边建议逢低做多 [1] - 钯价短期震荡运行，单边建议观望，中期多铂空钯套利策略可继续持有 [1] - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱，11月多晶硅排产下降，有机硅联合减产 [1] - 光伏玻璃产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] - 碳酸锂新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端复产增加 [1] 黑色金属 - 螺纹钢12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 双焦12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，期现正套头寸可滚动参与 [1] - 铁矿近月受限产压制，但商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅价格反弹空间有限 [1] - 硅铁短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给偏高，下游承压，价格反弹有限 [1] - 玻璃供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃为主，但供需一般，价格向上阻力较大 [1] - 焦炭和焦煤估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬左右补库，策略上单边短线，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 动力煤逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计多，基差预计偏弱 [1] - 豆油短期缺少基本面驱动独立行情，受国内停机去库逻辑影响抗跌 [1] - 菜油产业对后市澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，可考虑做空机会 [1] - 棉花国内新作丰产预期强，但收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，新作市场年度用棉需求有韧性，短期有支撑无驱动，关注明年相关政策、面积意向、天气及旺季需求情况 [1] - 白糖全球食糖供应转向过剩，原糖价格承压，国内新作供应压力增长，郑糖上方承压，跟随原糖 [1] - 玉米中储粮收购价上涨带来利多情绪，短期下游低库存、收购热情高，叠加物流天气因素致阶段性供需错配，CO1偏强势，短期建议观望 [1] - 大豆传闻中国新增美豆采购，巴西南部降雨有改善，预计天气炒作概率低，短期震荡 [1] - 纸浆近期有仓单注销和注册，需求端复苏待验证，短期震荡运行 [1] - 原木基本面走弱已被盘面计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 燃料油看空，原因同原油 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶看空，丁二烯价格支撑有限，炼厂检修或带来偏强预期，主流顺丁橡胶供价下调但胶厂有利润、加工意愿强，高库存抑制胶价上行，但合成估值低，关注反弹幅度 [1] - PTA受OPEC增产放缓、美国对委内瑞拉行动预期摇摆、国内重整装置检修传闻及印度取消进口认证限制影响，价格回升 [1] - 乙二醇累库价格下跌，煤炭价格下跌使成本支撑走弱，国内装置投产预期压制涨幅 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动，PTA价格回升使基差走强 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，装置开工率下降，美国汽油需求转弱，调油料及高辛烷值组分价格下行，成本支撑走弱 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇检修减少，开工负荷高，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低使油制成本下降 [1] - 聚丙烯检修少，开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位成本支撑强，原油价格走低使油制成本下降 [1] - PVC盘面回归基本面，后续检修少、新产能放量，供应压力攀升，需求减弱订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高、检修少，山东烧碱累库压力大，液氯价格高，绝对价格低、近月仓单有限易挤仓 [1] - LPG地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，华南茂名石化乙烯装置计划检修，民用外放或增多，燃烧需求释放，化工刚需支撑，产销顺畅库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月受天然气影响及远月月差 [1] - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升长线胜率；各品种受宏观、产业等因素影响，表现出不同趋势，投资者可根据各品种特点选择合适投资策略 [1] 各板块总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后上行，调整为布局机会，可建立多头头寸 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好但央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 铜价因美联储降息预期升温、产业支撑偏强运行 [1] - 铝价因宏观情绪向好回升 [1] - 氧化铝产量及库存双增，价格围绕成本线震荡，关注矿端价格 [1] - 锌价受加工费下调减产及宏观情绪改善震荡偏强但有压力 [1] - 镍价短期随宏观震荡，建议短线低多，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢期货短期震荡，关注钢厂生产，可轻仓参与多镍空不锈钢 [1] - 锡价因宏观和基本面走强，追高谨慎，中长期偏多关注回调低多 [1] - 贵金属冲高回落短期震荡，12月有降息预期仍有支撑 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和双焦12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套 [1] - 铁矿近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锚硅和年ま震荡，成本支撑但供给高库存累积，价格反弹有限 [1] - 瑞包尖属供需有支撑估值低，价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般价格向上阻力大 [1] - 焦炭和焦煤估值接近支撑位，驱动待下游12月中旬补库，单边短线观望 [1] 农产品 - 棕榈油洪水影响有限，近月库存压力大，国内12月到港多基差偏弱 [1] - 菜油产业对后市补充乐观，可考虑做空 [1] - 棉花市场短期有支撑无驱动，关注政策和天气等因素 [1] - 白糖全球供应过剩，郑糖上方承压跟随原糖 [1] - 玉米短期供需错配，盘面高位震荡建议观望 [1] - 豆粕内盘区间震荡，关注南美天气，MO3 - MO5正套 [1] - 纸浆期货价格因低仓单上涨，基本面无明显利多，短期波动大 [1] - 原木基本面走弱已计价，追空盈亏比低建议观望 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑但产能待释放 [1] 能源化工 - 原油震荡，受OPEC+、俄乌和美国制裁等因素影响 [1] - 燃料油和沥青看空，受原油及自身供需和利润因素影响 [1] - 沪胶有原料成本支撑，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶丁二烯支撑有限，胶厂生产有利润但高库存抑制上行 [1] - PTA价格回升，受PX相关因素及出口前景改善影响 [1] - 乙二醇累库价格下跌，成本支撑走弱且装置投产预期压制 [1] - 短纤看多，跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯成本支撑走弱，亚洲苯价疲软等因素影响 [1] - PE和PP供应增加、需求开工走弱，成本有降有升 [1] - PVC供应压力攀升，需求减弱订单不佳 [1] - 烧碱震荡，存在累库压力和挤仓风险 [1] - TEPG价格区间震荡，关注近月受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季预期提前计价且运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧在股指震荡调整中逐步消化，后续或随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种受宏观、产业等因素影响，走势各异，部分品种短期震荡，部分震荡偏强或偏弱，投资者可根据各品种特点采取相应投资策略 [1] 根据相关目录总结 宏观金融 - 市场调整为明年股指上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸，借股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 美联储降息预期升温，铜价偏强运行；铝价因宏观情绪向好回升；氧化铝基本面偏弱，价格围绕成本线震荡，关注矿端价格 [1] - 锌价受美联储降息预期和基本面改善支撑，短期震荡偏强但有压力；镍价短期随宏观震荡，关注持仓和成本支撑，中长期一级镍过剩 [1] 贵金属与新能源 - 受美联储降息预期和白银挤仓影响，贵金属价格偏强，但内盘期货溢价，部分品种波动剧烈，可考虑套利策略 [1] - 工业硅产能有去化预期，多晶硅排产下降、有机硅减产，新能源车旺季将至、储能需求旺，碳酸锂有反弹动能 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会；钢材板块承压，价格反弹空间有限 [1] 农产品 - 棉花短期处于“有支撑、无驱动”局面，关注政策、面积、天气和需求等情况；白糖供应压力增大，郑糖跟随原糖 [1] - 农产品因供需错配现货价格坚挺，盘面高位震荡，谨慎看多，关注物流等因素；美豆受中国采购支撑，内盘区间震荡 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+、俄乌和美国制裁等因素影响；燃料油、沥青跟随原油，沥青利润较高 [1] - 乙二醇累库价格下跌，成本支撑走弱；PTA、短纤受成本和需求影响，价格有波动 [1] - 苯乙烯成本支撑走弱；尿素、丙烯、PVC等品种受供应、需求和成本等因素影响，走势各异 [1] - LPG受装置检修、需求释放等影响，盘面区间震荡；集运欧线12月涨价不及预期、运力供给宽松 [1]