新房市场表现 - 国庆中秋双节期间上海新房市场通过多种促销活动吸引客户，多个新盘启动认筹或开盘，客户到访量和成交量均有明显增长 [1][2] - 保利发展上海公司推出“11盘联动”活动，8天共计到访4000多组客户，成交额达12.8亿元 [1][2] - 招商时代潮派项目每日有40余组客户来访，成功认购16套房源，国贸海上原墅等项目售楼处客流量可观 [1][2][3] - 金茂旗下项目通过互动活动吸引客户，江湾金茂府·湾耀日均接待客户量稳定在近百人，金茂棠前·棠曜客户来访量超出预期 [3] - 上海中原地产数据显示双节期间新建商品住宅成交面积1.73万平米，成交前十榜单中有3个单价超10万元楼盘和4个均价低于6万元/平米项目 [7] 二手房市场表现 - 双节期间上海二手房市场表现低迷，10月1日至7日累计成交780套，较2024年同期的2133套下跌超63% [1][4] - 同比大跌部分归因于2024年“沪七条”政策导致的高基数，若对比2023年同期前5天约235套的成交量，今年前5天462套的成交量实则大涨96.6% [5] - 1月至9月上海二手房成交19.1万套，同比增长17.6%，挂牌量13.68万套同比减少2.4%，平均找房热度64.3微降0.3% [5] - 市场观望情绪主导，买卖双方议价博弈周期拉长，中介反映客户看房活跃但成交决策周期较长，市场“以价换量”状态未明显变化 [3][5] 政策影响与市场展望 - 8月25日上海出台“沪六条”楼市新政，带动9月市场显著回暖，新建商品住宅日均成交面积较8月增长31%，二手住房日均成交环比增长10% [6] - 9月上海共43个项目认购，平均认购比0.75高于前8个月平均的0.71，在售项目来访量比8月增加16%，日均成交面积比8月增加33% [6] - 业内对四季度上海楼市持谨慎乐观态度，认为8月底政策效果有延续性，外环周边项目人气好转，恢复正常工作节奏后销售走势将延续 [7] - 市场整体延续筑底调整，政策面优化持续释放利好信号，楼市止跌回稳初现端倪，房企需把握结构性机会开发复合优势项目 [8] - 业内普遍认为上海无需进一步优化楼市政策，市场主要期待降LPR，预计四季度大概率有一次降LPR调整 [9]

中药材市场整体趋势 - 全国中药材主产区进入产新季 当归 黄芪 党参等大宗品种新货集中上市 市场供应量显著增加 供需格局转向宽松 中药材价格整体延续下行趋势 [1] - 康美·中国中药材价格总指数持续走低 9月29日指数为1605.27点 相较于2024年7月25日的2244.13点下降28.5% 创下2022年以来新低 表明本轮价格回调是覆盖全行业的系统性调整 [3] - 业内预测当前中药材价格底部区间或将延续至2025年底 甚至可能延续到2026年 尤其随着下半年根茎类药材全面产新 产能释放进入高峰期 低价品种数量或将进一步增加 [7] 主产区价格行情 - 甘肃省定西市重点监控的六种大宗药材党参 当归 黄芪 金银花 大黄 柴胡 产地平均交易价为每公斤61.54元 较前一周下降1.07% 已连续六周呈现环比下跌 [2] - 甘肃当归统货价格每公斤50多元 去年同期价格达到每公斤80多元 [2] - 三七市场价格呈现显著下行趋势 9月29日三七价格指数跌至135.94点 较年初196.77点下跌30.9% [2] - 截至2025年9月 全国超60%监测药材品种价格出现下滑 [2] 供需失衡分析 - 本轮价格回落最根本原因在于近年来价格持续上涨引发的产能扩张 2021年至2023年部分中药材价格翻倍甚至数倍上涨 激发了药农种植热情 多地出现盲目扩种现象 导致2025年产出总量远超市场需求 [4] - 根据对384个常用大宗中药材品种的产需情况监控 预计2025年总产量为580万吨左右 但市场需求总量约为500万吨 整体过剩率达16% 根茎类药材库存充足 新货不断涌入市场 进一步压制价格反弹空间 [4] - 下游需求端增长乏力 形成供强需弱矛盾 中成药企业面临国家集采压力 利润空间被压缩 采购策略趋于保守 中标产品平均降价30%至50% 倒逼生产企业严格控制原料成本 压价采购成为常态 [5] - 中药饮片行业受临床使用限制等因素影响 医院端用量增长缓慢 政策红利尚未充分传导至消费终端 市场需求恢复滞后于供给扩张 [5] 资本炒作退潮影响 - 资本炒作退潮加速价格跳水 猫爪草 款冬花 紫河车等小众药材过去几年成为投机标的 价格脱离基本面疯狂上涨 随着监管趋严 资金撤离 这些品种迅速回归理性 [5] - 猫爪草从2024年初每公斤1200元暴跌至目前约每公斤110元 跌幅超90% 款冬花从2023年每公斤500元峰值回落至260元左右 [5] 政策与行业标准影响 - 政策层面强力介入重塑中药材产业生态 《中药材生产质量管理规范》（GAP）深入实施 中药材全过程追溯体系建设逐步完善 龙头企业推行数字化管理 要求供应商提供溯源资料 [6] - 大量无法提供溯源证明的非规范化种植药材面临清仓处理 短期内集中流入市场 进一步加剧供过于求局面 [7] - 业内认为不符合新标准的传统药材将被排除在正规流通渠道之外 符合高标准的优质药材有望获得溢价空间 优质优价将成为未来市场主导逻辑 [7] - 云南白药中药资源事业群上半年实现对外收入9.14亿元 同比实现增长 说明具备稳定供应链 可控质量体系和品牌背书的企业依然能保持韧性 [7]

国内宏观政策 - 国务院讨论《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》[1] - 上交所党委表示将更大力度推动中长期资金入市 财政部党组指导地方落实增量化债支持政策[1] - 央行开展6000亿元MLF操作 本月净投放3000亿元 为连续第七个月加量续作[1] - 商务部等9部门印发促进服务出口措施 包括优化服务出口零税率申报程序及加大出口信用保险支持[1] - 商务部部长王文涛召开部分在美中资企业圆桌会 表示高度重视中资企业在美发展[1] 产业政策动态 - 国家医保局发布第十一批药品集采文件[2] - 国务院食安办加快推进预制菜国家标准制定[2] - 工信部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 明确未来两年行业增加值年均增长目标设定在4%左右[2] - 商务部等8部门联合印发发展数字消费指导意见 提出开展智能网联汽车准入和上路通行试点[2] - 工信部等6部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 严格水泥玻璃产能调控[2] - 国家医保局印发《国家长期护理保险服务项目目录（试行）》[2] - 市场监管总局就《外卖平台服务管理基本要求（征求意见稿）》公开征求意见[2] 地方政策举措 - 上海市优化调整个人住房房产税试点政策 对持居住证人才及居住证满3年居民家庭的首套房及人均60平方米以内二套房免税[3] - 三亚市通过发展保障性租赁住房实施办法 规定保障性租赁住房租金实行政府指导价[3] - 天津市将开展不动产信托财产登记试点[3] 海外重要动态 - 日本央行决定维持基准利率在0.5%不变[4] - 欧盟委员会通过新一轮对俄制裁措施草案 涵盖能源、金融服务和贸易限制[4] - 美国总统特朗普签署行政令大幅改革H-1B签证项目 申请人需缴纳10万美元费用[4] - 美国总统特朗普称将在亚太经合组织会议期间同中国领导人会面 国务院副总理何立峰会见美国国会众议员代表团[4] - 美国正式对欧盟汽车及汽车产品征收15%关税[4] - 商务部将3家美国实体列入出口管制管控名单 并对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查[4]

报告核心观点 - 该报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。报告中策略观点和投资逻辑基于所采纳的机构当周公开发布的研究报告，对各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总，收盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [1] 行情数据 收盘价 - 2025年9月19日，焦煤收盘价1232.00，玻璃1216.00，原油487.00，PVC4950.00，螺纹钢3172.00，铁矿石807.50，棕榈油9316.00，乙二醇4257.00，黄金830.56，白银9971.00，甲醇2361.00，PTA4604.00，玉米2168.00，铜79910.00，铝20795.00，多晶硅52700.00，豆粕3014.00，生猪12825.00，中证500为7170.35，沪深300为4501.92，上证50为2909.74，纳斯达克指数为22631.48，标普500为6664.36，日经225为45045.81，恒生指数为26545.10，法国CAC40为7853.59，富时100为9216.67，中国国债2年期为1.48，中国国债10年期为1.85，中国国债5年期为1.59，美元中间价为7.11，欧元兑美元为1.17，美元指数为97.65 [1] 周度涨跌情况 - 大宗商品周度涨跌0.32%，A股 -0.44%，海外股市 -1.98%，债券和外汇有不同程度涨跌 [1] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多2家、看空0家、震荡6家。利多逻辑为中美第一轮谈判较顺利或有更多缓和举措、政策增加优质服务供给提振消费扩大内需、A股日均成交额环比回升、融资余额周度增加620亿元、上海地产政策再出利多；利空逻辑为市场提前交易降息预期利好兑现后或回调、大金融权重股回调拖累股指、监管层有为牛市降温意图、十一长假临近资金风险偏好或下降、跟踪沪深300指数的ETF份额周度减少6亿份 [3] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家。利多逻辑为美联储开启降息周期流动性宽松形成支撑、央行加大流动性投放市场资金面合理充裕、中长期基本面仍对债市形成支撑；利空逻辑为市场对四季度稳增长政策有预期、风险偏好高位难扭转制约债市表现、30年期特别国债续发结果不佳 [3] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多2家、看空4家、震荡3家。利多逻辑为欧美财政压力大远月通胀有升温倾向、俄罗斯供应受乌克兰无人机袭击炼厂影响、亚洲需求保持韧性、价格回落后短期油价相对低估、美联储年内仍有两次降息预期宏观端有托底倾向；利空逻辑为欧美需求旺季尾声将季节性回落、四季度OPEC增产累库确定、美国馏分油库存超预期增加、美国炼厂进入检修季 [4] 农产品板块 豆油 - 采集8家机构观点，看多1家、看空4家、震荡3家。利多逻辑为美国大豆优良率低于市场预期、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、钢联预计10月大豆到港将下降、中美贸易谈判未取得进展豆类不确定性增加；利空逻辑为阿根廷暂停对相关产品出口征税、南美大豆顺利播种对全球豆类油脂构成长期压力、国内豆油库存较高、油脂产销区延续累库、后期预计美豆单产维持较高水平 [4] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多5家、看空0家、震荡2家。利多逻辑为美联储开启降息周期宏观环境偏利多、价格回落后下游消费意愿预计改善、临近十一下游有节前备货需求、需求端进入传统旺季加工企业订单有所改善；利空逻辑为美联储表态中性不及预期短期宏观利好出尽、铝锭社会库存持续累积去库拐点未明确、下游旺季特征不明显开工率同比下降、前期高价对下游情绪压制明显库存去化慢 [5] 化工板块 甲醇 - 采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为伊朗装置提前停车及冬检预期扰动市场预期供应收紧、下游MTO利润好转兴兴复工后支撑港口需求、部分货源转口和内地分流或缓解港口压力、国内反内卷政策基调提供宏观支撑；利空逻辑为沿海库存偏高港口基差偏弱、9 - 10月初到港压力不减供应仍宽松、传统下游处于淡季节前备货需求偏弱 [5] 贵金属 黄金 - 采集8家机构观点，看多6家、看空0家、震荡2家。利多逻辑为央行对黄金长期需求强劲、美国经济滞胀风险支撑黄金配置价值、美联储降息周期开启宽松货币政策环境利好金价、黄金ETF持仓上行资金加强配置；利空逻辑为美联储降息落地短期利好出尽引发获利了结、美元指数和美债收益率反弹对金价形成短期压力、若未来通胀反复美联储可能放缓降息节奏 [6] 黑色板块 铁矿石 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为47个港口进口铁矿库存总量环比下降74.44万吨、钢厂节前主动补库、铁矿45港到港量环比下降86万吨、铁水产量环比小幅回升维持高位；利空逻辑为澳巴发运量大幅回升、钢材需求仍旧偏弱、非主流国家发运量增长、钢厂盈利率连续数周下降 [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 生猪养殖行业面临供应压力增大与价格持续下跌的局面 但政策调控与产能去化有望推动长期猪价中枢上移 低成本优质猪企或受益[2][33] - 牧业板块中肉牛与原奶价格均处于周期底部 中长期供应趋紧 预计2025-2027年进入上行周期[3][35][36] - 家禽板块白鸡价格偏弱运行 但上游引种受限或导致产能收缩 蛋鸡受双节备货影响价格冲高回落[3][41][44] - 农产品板块受中美谈判预期影响 豆粕价格承压走低 种业政策强化创新与监管[4][52][55] 分板块总结 生猪养殖 - 猪价持续下跌 9月19日全国生猪均价12.69元/公斤 周环比下降0.66元/公斤[2][10] - 育肥栏舍利用率下滑 9月10日17省份均值为40.12% 较8月31日下降4.82个百分点[2][10] - 仔猪价格创年内新低 9月16日7公斤仔猪均价259元/头 周环比下降11%[2][27] - 出栏均重回升 9月18日当周均重128.45公斤 周环比增加0.13公斤[2][20] - 产能去化迹象显现 8月三方口径能繁母猪存栏环比增幅缩窄或转负（卓创-1.11% 钢联-0.80% 涌益+0.07%）[33] - 建议关注牧原股份、温氏股份等低成本猪企[2][33] 牧业 - 肉牛价格短期趋稳 9月19日犊牛/育肥公牛价格分别为32.44/25.97元/公斤 年初至今累计上涨35%/10%[3][35] - 中长期供应趋紧 2024年基础母牛存栏较2023年高点下降超3% 2024年1-11月新生犊牛同比降超8%[35] - 原奶价格处于周期底部 9月12日行业原奶价3.03元/公斤 较周期高点累计下跌31%[3][36] - 产能去化持续 2025年2月奶牛存栏同比下降5.7% 现金流压力或加速去化[36] - 建议关注优然牧业、中国圣牧[3] 家禽 - 白羽肉鸡价格偏弱 9月19日毛鸡价格6.88元/公斤 周环比下降0.14元/公斤[3][41] - 上游引种受限 法国引种放开但美国、新西兰仍中断 或导致产能收缩[3][44] - 蛋鸡价格冲高回落 本周鸡蛋均价7.89元/公斤 周环比上涨0.75元/公斤 9月19日苗价2.60元/羽[3] - 建议关注益生股份、圣农发展、晓鸣股份[3][41][44] 农产品与种业 - 豆粕价格承压走低 9月19日期货/现货价分别为3014/3012元/吨 周环比下降65/48元/吨[4][55] - 种业政策强化创新 农业农村部召开会议 强调用3年时间解决品种同质化问题[52] - 建议关注隆平高科、登海种业及豆粕ETF[4][52] 行情回顾 - 过去一周农林牧渔板块下跌2.7% 跑输上证指数（-1.3%）和沪深300（-0.44%）[58] - 子板块中动物保健涨幅居前（+0.2%） 养殖业跌幅最大（-3.87%）[58] - 个股涨幅前三为安德利（+9.37%）、生物股份（+9.36%）、雪榕生物（+7.64%）[58]

报告行业投资评级 - 趋势强度为 -1，表明对生猪行业看空，取值范围在【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 月底月初集团大幅缩量使现货价格反弹，但体重转增、肥标价差走弱，9 月供应增量大，9 - 10 月产能与库存周期共振，市场压力显现，预计现货中枢下移，全国均价创新低；仔猪采购情绪降、价格跌幅加速，3 - 5 月出栏成本下降，关注 3 月和 5 月中枢下移驱动，7 月合约有政策调控兑现预期，短期偏强，注意止盈止损；短期 LH2511 合约支撑位 12500 元/吨，压力位 13500 元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为 13230 元/吨、12950 元/吨、14160 元/吨，同比分别下降 100 元/吨、150 元/吨、180 元/吨 [2] - 生猪 2511、2601、2603 期货价格分别为 13275 元/吨、13745 元/吨、13045 元/吨，同比分别变化 20 元/吨、55 元/吨、 - 15 元/吨 [2] - 生猪 2511、2601、2603 期货成交量分别为 38413 手、14187 手、3991 手，较前日分别变化 8046 手、1557 手、 - 516 手；持仓量分别为 81062 手、54865 手、38157 手，较昨日分别变化 2009 手、765 手、915 手 [2] - 生猪 2511、2601、2603 基差分别为 - 45 元/吨、 - 515 元/吨、185 元/吨，同比分别变化 - 120 元/吨、 - 155 元/吨、 - 85 元/吨；生猪 11 - 1 价差为 - 470 元/吨，同比下降 35 元/吨；生猪 1 - 3 价差为 700 元/吨，同比增加 70 元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 趋势强度为0，处于【-2,2】区间整数，强弱程度为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [2] 报告的核心观点 - 月底月初集团大幅缩量使现货价格反弹，但体重转增、肥标价差走弱，9月供应增量大，9 - 10月产能与库存周期共振致市场压力渐显，预计现货中枢下移、全国均价创新低；仔猪采购情绪降、价格跌幅加速，3 - 5月出栏成本下降，关注3月和5月中枢下移驱动，7月合约有政策调控兑现预期，短期偏强，注意止盈止损；短期LH2511合约支撑位12500元/吨，压力位13500元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 现货价格方面，河南现货13480元/吨，同比-50；四川现货13400元/吨，同比0；广东现货14340元/吨，同比100 [1] - 期货价格方面，生猪2511为13255元/吨，同比-65；生猪2601为13690元/吨，同比-40；生猪2603为13060元/吨，同比45 [1] - 期货成交量及持仓量方面，生猪2511成交量30367手，较前日增9160手，持仓量79053手，较昨日增3100手；生猪2601成交量12630手，较前日增3561手，持仓量54100手，较昨日增1440手；生猪2603成交量4507手，较前日增1694手，持仓量37242手，较昨日增577手 [1] - 价差方面，生猪2511基差225元/吨，同比15；生猪2601基差 - 210元/吨，同比 - 10；生猪2603基差420元/吨，同比 - 95；生猪11 - 1价差 - 435元/吨，同比 - 25；生猪1 - 3价差630元/吨，同比 - 85 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 月底月初集团大幅缩量使现货价格反弹 但体重转增、肥标价差走弱 9月供应增量偏大 9 - 10月产能与库存周期共振使市场压力渐显 预计现货中枢将下移；仔猪采购情绪降、价格跌幅加速 对应3 - 5月出栏成本下降 关注3月和5月中枢下移驱动 7月合约有政策调控兑现预期 短期偏强 注意止盈止损 短期LH2511合约支撑位12500元/吨 压力位13500元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 价格方面 河南现货13580元/吨、四川现货13400元/吨、广东现货14240元/吨 同比均为0；期货方面 生猪2511价格13315元/吨、生猪2601价格13740元/吨、生猪2603价格13015元/吨 同比分别为85、85、65 [2] - 成交量和持仓量方面 生猪2511成交量32626手 较前日增6090手 持仓量75719手 较昨日减2241手；生猪2601成交量13154手 较前日减505手 持仓量51285手 较昨日减812手；生猪2603成交量4756手 较前日减491手 持仓量36193手 较昨日增214手 [2] - 价差方面 生猪2511基差265元/吨 同比 - 85；生猪2601基差 - 160元/吨 同比 - 85；生猪2603基差565元/吨 同比 - 65；生猪11 - 1价差 - 425元/吨 同比0；生猪1 - 3价差725元/吨 同比20 [2] 趋势强度 趋势强度为0 取值范围在【 - 2,2】区间整数 强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强 - 2表示最看空 2表示最看多 [3] 市场逻辑 月底月初集团缩量使现货价格反弹 但因体重、肥标价差等因素 9 - 10月市场压力大 现货中枢预计下移；仔猪采购及价格情况影响3 - 5月出栏成本 关注3月和5月中枢下移驱动 7月合约有政策调控预期 短期偏强 短期LH2511合约支撑位12500元/吨 压力位13500元/吨 [4]

光伏行业供给侧改革 - 工信部等6部门联合召开光伏产业座谈会 强调加权产业调控和遏制低价无序竞争 行业已形成供给侧改革合力 有望带动景气度底部改善 [1] - 硅料企业自主减产控销 下游备货需求增加 上游公摊成本提高 [1] - 7月光伏新增装机同环比均下降 终端需求未见明显好转 产业链价格博弈下需关注辅材及出口链 [1] 风电行业景气度改善 - "十五五"海风规划催化频出 广东海风开发速度加快 [1] - 东方电缆存货及合同负债创历史新高 释放下半年海缆大规模交付信号 [1] - 中欧海风均已迎来政策拐点 下半年景气度有望持续改善 [1] - 陆风主机厂2025H1销量同比高增 规模效应凸显 [1] - 金风科技风机板块毛利率显著提升 主机交付均价持续上涨将带动盈利能力进一步改善 [1] 光伏产业指数及ETF产品 - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151） 该指数选取涉及太阳能光伏发电相关业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖上游原材料、中游设备制造及下游电站运营等全产业链环节 全面反映光伏行业上市公司证券整体表现 [1] - 指数具有显著新能源与环保特征 能够较好体现光伏产业发展趋势 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证光伏产业ETF发起联接A（013601）和C（013602） [2]

这几天一顿暴揍快速将新股民催熟，牛市的暴跌也很吓人，舞曲终于按下暂定键。 我在中也提到，接近4000点的位置，市场波动会加大，这里是震荡区域，没有一段时间的反复站不上4000点。 我持有的几只股票里面，消费股表现尚可，今天还是涨的，有一只半导体股票上午还抗住不跌，下午就稀里哗啦，没办法，大市如此，大家都在抢跑。 所以为什么牛市也会埋人，因为很多散户采用倒金字塔方式加仓，就是高位加仓，一旦波动剧烈，最后盈利一把抹掉。如果是高位加杠杆，就能侵蚀到部 分本金。 今天跌幅最大的双创板块股票，恰恰也是前期涨幅最大的，他们也是融资盘的热门股。 昨天两融余额22969亿元，已经突破历史新高。从融资余额/流通市值的比值看，综合、综合金融计算机、国防军工、电子、通信这些板块就是融资盘的热 门板块。但融资盘助涨助跌的特性，往往让人沉浸于狂飙突进的快感，忘记拐点出现以后踩踏出逃的惨状。 说说几点看法： 短期暴跌后，市场在2007年10月仍创下6124点历史新高。 2015年大牛市中，监管公开要求券商不得为场外配资提供便利，牛市当月见大顶。 现在GJD手里握有大比例权重股，已经能穿透到权重股的宽基指数，对指数的影响已经不可同日而语。 ...