行业基础设施建设动态 - 科技行业正经历真实需求驱动的根本性基础设施建设，全球最大科技公司如Meta、微软、亚马逊、谷歌正在大举采购基础设施以服务客户 [1][2][8] - 在大规模基础设施建设过程中，出现合作伙伴关系是常见动态，因为各方试图为消费者提供基础设施服务 [1][2][8] - 市场的根本驱动力被描述为巨大，关于循环投资的质疑被认为是暂时的论调 [2][9] CoreWeave公司重大合同与市场地位 - CoreWeave近期与OpenAI、Meta、英伟达签署了总价值超过430亿美元的重大合同 [3] - 与OpenAI的合作协议扩大65亿美元，使合同总额达到224亿美元，与Meta签署了142亿美元的协议，与英伟达的订单价值至少63亿美元 [6] - 根据与英伟达的最新协议，英伟达有义务购买剩余未售产能，合约期至2032年4月 [6] - 公司于2024年3月上市，成为2021年以来美国最大的科技IPO，成功募资15亿美元，股价自上市以来已飙升超过200% [3] 华尔街质疑与CEO回应 - CoreWeave签署的一系列重磅合同引发了华尔街对循环投资的担忧，即资金在公司间来回流转形成过度循环的投资模式 [4][6][7] - 公司首席执行官强烈反驳这种担忧，称循环投资的说法根本有缺陷 [4] - 首席执行官强调科技公司购买基础设施是基于真实客户需求，这没什么循环的，当前的交易代表根本性的基础设施建设 [8]

AMD与OpenAI合作 - AMD与OpenAI签署多代际、6吉瓦AMD Instinct GPU供应协议，是全球已知规模最大的单一AI芯片采购合作之一 [3] - 首批1吉瓦算力将采用AMD Instinct MI450系列GPU，计划2026年下半年启动部署 [3] - 协议预计将为AMD带来数百亿美元的新增收入 [3][5] - AMD向OpenAI授予可认购高达1.6亿股AMD普通股的认股权证，约相当于AMD当前总股本的10% [5] - 认股权证的行权条件与AMD未来股价表现挂钩，其中一档要求股价达到600美元，而最新股价为211.51美元 [5] - 合作宣布后，AMD股价两日累计上涨27.5%，市值站上3400亿美元 [4] OpenAI与其他科技巨头的合作 - OpenAI与甲骨文签署超大规模合同，将在未来五年内向甲骨文采购价值3000亿美元的云计算算力服务 [6] - OpenAI宣布与博通联合研发定制芯片，预计采购金额巨大 [6] - OpenAI和英伟达签订意向书，计划部署规模至少达10吉瓦的AI数据中心基础设施 [6] - 依据协议，英伟达承诺向OpenAI投资高达1000亿美元，作为回报将获得OpenAI股权 [6] - 与甲骨文的合作消息披露后，甲骨文股价当日暴涨36% [6] - 与博通合作消息影响下，博通股价放量暴涨逾9% [6] 英伟达的投资活动 - 英伟达斥资超9亿美元，采用"现金+股票"组合方式收购AI硬件初创公司Enfabrica核心技术及部分团队 [6] - 英伟达宣布向英特尔投资50亿美元，并计划在人工智能基础设施和个人计算产品上展开联合开发 [7] - 消息传出后，英特尔股价跳空放量飙涨22.77%，英伟达股价上涨3.49% [8] - 英伟达将作为重要股权投资方参与马斯克xAI公司高达200亿美元的融资，出资额或高达20亿美元 [10] - xAI整轮融资的结构与采购英伟达GPU的计划深度绑定 [10] 行业动态与市场反应 - 科技巨头间的巨额投资、入股、给订单被部分投资者形容为"循环投资"，可能人为吹大美股泡沫 [10] - 甲骨文上一财季服务器租赁录得收入9亿美元、毛利1.25亿美元，毛利率14%，远低于其传统软件业务约70%的整体毛利率 [11] - 甲骨文因小批量租赁英伟达新版Blackwell架构芯片，上一财季亏损近1亿美元 [11] - 摩根士丹利指出，甲骨文第一财季4550亿美元的待履约订单中，仅约10%会在未来12个月内确认为收入，且客户集中度上升带来风险 [12] - 花旗策略师指出，投资者欲从创纪录涨势中套现，令美国科技股风险加剧 [13] - 野村警告市场已积累显著下行风险，投资者过度看涨，且科技巨头间的"循环投资"模式令人担忧 [13]

文章核心观点 - 文章通过一个关于OpenAI、甲骨文和英伟达之间千亿美元循环投资的科技新闻段子，引出了对“循环投资”与“循环交易”这两种金融现象的深入剖析 [1][2][3] - 核心论点为，OpenAI、甲骨文、英伟达三巨头间的资本流动构成了一个“需求-基建-供应”的战略协同循环，这是一种以创造真实生产力为目的的循环投资 [3][15][18] - 文章进一步区分了循环投资与作为财务欺诈手段的“循环交易”，并指出大规模循环投资可能潜藏估值泡沫风险，其与循环交易的关键区别在于目的是创造价值还是制造假象 [4][6][18] - 最终将话题延伸至华尔街的资本运作体系，阐述其通过证券化、风险定价和杠杆等工具，构建了一部兼具价值创造和价值掠夺能力的“资本转化与放大器” [20][23][24] 三家公司交易关系 - 交易关系的起点是OpenAI对算力的巨额需求，其与甲骨文签订了金额约3000亿美元的多年云服务合同，以购买云计算资源和数据中心容量 [2][3] - 作为基础设施提供方，甲骨文为履行合同需要采购海量硬件，因此必然向英伟达进行大规模采购，但具体金额未明确披露 [2][3] - 英伟达则对OpenAI进行了最高1000亿美元的战略投资，部分为现金入股，部分用于支持OpenAI向英伟达采购芯片，从而巩固客户关系并带动甲骨文等云厂商的持续采购 [2][3][18] - 这三笔关键交易形成了一个“需求（OpenAI）→ 基础设施（甲骨文）→ 核心硬件（英伟达）→ 再反哺需求（OpenAI）”的强化循环 [3][15] 循环投资与循环交易辨析 - 循环投资被描述为一种“阳谋”，是商业伙伴间为了把蛋糕做大、风险共担、利益共享而进行的相互投资，资金流向真实业务以创造价值 [6][15][18] - 循环交易则被比喻为“阴谋”，是一种会计操作手段，企业间通过虚构或偏离公允价值的交易来回倒手资金，目的是虚增收入和估值，进行财富掠夺而非创造 [4][6][7][18] - 两者根本区别在于目的和实质：循环投资旨在加速技术进步和生态建设（如AI产业），资金转化为云计算资源、GPU芯片等真实生产力 [15][18]；循环交易则旨在制造虚假繁荣，资金空转，著名案例如安然公司的财务造假 [17][18] - 文章指出，大规模循环投资可能演变为风险，如果关联公司间以显著高于市场公允价值的价格交易，或失去真实业务支撑纯粹为了财务目的“刷单”，则可能滑向循环交易的灰色地带 [18] 华尔街资本运作模式 - 华尔街的核心能力在于证券化，即将能产生未来现金流的资产（如收费公路收益权）转化为标准化、可交易的证券，从而动员全球零散资本投入大型项目 [20][24] - 通过复杂的金融工具和模型（如期货、期权、CDS）构建“风险定价”机器，试图精准评估并引导资本流向最具潜力的领域（如AI算力循环），优化全球资源配置 [20][21][22] - 杠杆是关键的放大器，通过借贷用少量自有资本撬动巨额外部资金，既能加速产业扩张，也可能导致骗局膨胀和系统性风险 [23][24] - 华尔街通过其全球网络（投行、交易所、基金）和信息优势，始终处于交易核心，充当中间人并收取各类费用，构建了一套同时进行价值创造和价值掠夺的体系 [23][24] 行业影响与潜在风险 - 三巨头的深度绑定极大地抬高了AI行业的竞争门槛，算力、资本和能源成为核心要素，中小型创业者更难参与核心基础设施的竞争 [5] - 这种模式可能推高参与各方的账面收入和估值，形成“价值确认”循环，但若未来AI应用需求不及预期，可能导致严重的资源浪费和投资回报不及预期 [5][18] - 文章提及存在华尔街分析师质疑三者交易存在“循环交易”嫌疑，但目前仅为质疑，尚未有实锤证据 [19] - 这种紧密的产业联盟模式引发了市场的广泛关注，其最终能否创造出真实的商业价值和盈利，仍需接受市场检验 [5][18]

美股科技股近期表现与市场动态 - 今年4月至7月间，美股科技股经历迅猛飙涨，英伟达、微软、谷歌、博通等公司市值连创新高，其中英伟达最新市值达4.3万亿美元 [2] - 迅猛飙涨后，美国股市在近一两个月显露疲态，许多科技股在高位连续盘整 [2] - 多位华尔街策略师认为美国股市进入“暂停期”，正在寻找新的上涨催化剂 [2] 科技巨头间的合作与投资活动 - 英特尔接洽苹果寻求投资，并讨论加强合作可能性，谈判处于早期阶段 [3] - 英特尔还接触了其他公司探讨可能的投资与合作关系 [4] - 受英特尔接洽苹果的消息影响，英特尔股价在9月24日大涨6.41%，并在盘后续涨2.11% [5] - OpenAI与英伟达宣布达成战略合作意向书，计划部署至少10GW的英伟达系统，合作由英伟达提供高达1000亿美元投资，目标于2026年下半年通过Vera Rubin平台首阶段上线 [5] - 受OpenAI与英伟达合作消息刺激，英伟达股价在9月22日大涨3.93% [6] - 英伟达宣布向英特尔投资50亿美元，双方达成合作协议，计划在AI基础设施和个人计算产品上展开联合开发 [6] - 在英伟达投资英特尔消息传出后，英特尔股价跳空放量飙涨22.77%，英伟达股价上涨3.49% [6] - 科技巨头间的交叉合作、入股消息提振了投资者对科技板块的信心，对稳定盘面有积极作用 [10] 公司财报与业务展望 - 甲骨文2026财年第一财季未实现履约义务达4550亿美元，较上个季度末高出229.71%，较上年同期高出359.60% [7] - 甲骨文预期2026财年云基础设施收入达180亿美元，同比大增近77% [7] - 甲骨文预期2027财年至2030财年云基础设施收入将分别达到320亿美元、730亿美元、1140亿美元和1440亿美元 [7] - 甲骨文财季来自亚马逊、谷歌和微软的多云数据库收入实现1529%的增长 [8] - 受财报影响，甲骨文股价在9月10日跳空放量疯涨35.95%，并带动英伟达、博通等多股大涨 [8] - 媒体报道OpenAI已与甲骨文签订一项五年、总额约3000亿美元的算力采购协议，预计自2027年起执行 [8] 机构对美股市场的观点分歧 - 美联储主席鲍威尔表示从许多衡量指标来看股票价格相当高估，但指出目前并非金融稳定风险高企的时候 [11] - 美国银行策略师指出从20项指标中的19项来看，美国股市基准指数交易价格在统计上处于昂贵水平，标普500指数12个月远期市盈率触及22.9倍高位 [11] - 美国银行策略师同时认为鉴于企业盈利的可见性和可预测性提高，标普500指数当前高市盈率可能合理 [11] - 摩根士丹利策略师认为市场可能严重低估美股盈利增长前景，积极的经营杠杆、下降的薪酬成本及被压抑需求正推动每股收益修正转向积极 [11] - 德银环球宏观研究主管强调科技支出尤其是AI相关资本开支是理解当前美国经济韧性的关键 [12] - 野村警告尽管AI驱动的美股牛市基础稳固，但市场已积累显著下行风险，投资者过度看涨，期权市场看涨需求激增，科技巨头间“循环投资”模式令人担忧 [12] - 野村指出市场处于极端净多头和负伽马状态，一旦出现催化剂可能引发快速剧烈回调 [12]