中国消费市场新常态特征 - 2025年第二季度以来中国消费市场进入个位数增长阶段，但并非普遍"消费降级"，实际展现韧性[1][8] - 2024-2025Q1中国GDP保持约5%增长，旅游、餐饮、家居、家电等行业呈现复苏态势[11] - 消费者预期2025年消费增长率2.3%，与2024年2.4%基本持平，城镇化率从2022年65.2%提升至2024年67.0%推动城镇家庭户数增长[11][12] 消费者信心与行为变化 - 81%了解央行刺激政策的受访者对宏观经济更有信心，整体74%消费者对经济前景乐观[16][18][21] - 农村消费者信心增强（收入同比增6.6% vs 城镇4.5%），而一线/二线低收入千禧一代信心下降最显著[21][24][26] - 富裕城镇消费者计划增加日常支出2.6%，更倾向大件商品（房产/汽车）和服务体验消费[28][30] 消费结构转型趋势 - 教育（净消费意向+5.7%）、保健品（+2.7%）、医疗（+2.4%）成为支出增长前三的类别[30] - 消费决策更多基于个人资产/收入等硬性指标，与整体信心关联度减弱[28] - 服务/体验类消费增长显著，如旅游（+1.9%）、餐饮（+1.5%）、医美（+1.1%）[30] 企业战略调整方向 - 需关注不同城市层级/年龄/收入群体的差异化需求，如三线城市Z世代仍保持较高乐观度[24][26] - 消费市场复杂性提升，要求企业精准把握服务质量提升与产品创新[33] - 城镇化推进带来0.9%城镇家庭户数增长，创造结构性机会[11][12]

中国消费市场新常态核心趋势 一、消费者理性适应新常态 - 中国消费者逐步走出消费低迷期，开始理性适应新常态，2024年及2025年Q1 GDP保持约5%增长，旅游、餐饮、食品饮料、运动户外、消费健康等行业复苏强劲，家居装饰和家电行业回暖[3] - 消费者对2025年消费增长预期谨慎但非消极，家庭收入增长预期放缓但消费占收入比重保持稳定，更注重消费品质和性价比，城镇化推动城镇家庭户数增长为市场注入新活力[5] 二、消费者信心分化明显 - 2024年9月央行刺激政策使81%的受访者（9700人样本）对宏观经济信心增强，但城镇富裕老年消费者信心下降20%，一线/二线低收入千禧一代因工作不稳定、生活成本压力最悲观，农村消费者因乡村振兴政策信心显著提升[9][12] - 信心分化体现地域差异：一线城市高收入群体信心降幅达9%（如婴儿潮一代-18%），三线城市低收入群体信心逆势增长10%，农村高收入群体信心增幅最高达19%[17] 三、消费转向价值导向 - 教育、保健品/健康服务、医疗服务成为2025年净消费意向前三（分别为34%、26%、18%），消费电子、家用电器、烟酒类净消费意向为负（-5%、-10%、-12%）[19] - 富裕城镇消费者预计2025年日常支出增加2.6%，优先投入房产、汽车等大件商品及教育旅游等服务，消费决策更依赖"硬性"资产收入而非信心水平[20] - 消费行为从物质消费转向价值消费，教育支出增长5.7%（2024年为7.2%），旅游支出增长1.9%（2024年为3.7%），反映对知识体验的追求[19][20] 市场整体特征 - 新常态下消费市场差异化加剧，消费意愿与实际收入/资产关联度提升，理性消费成为主流，企业需精准匹配不同区域、收入层次的需求变化[21]

2025年第二季度以来，中国消费市场步入以个位数增长为特征的"新常态"。分析师指出中国消费者"信 心不足"和"消费降级"，并持续抛出一系列尖锐问题：增长是否已收窄？低迷情绪是否抑制了消费意 愿？消费者是否已普遍开始降级？ 我们的最新研究显示，尽管挑战依旧存在，但实际情况远非某些观察人士所描述的那般黯淡。2024年 底，麦肯锡中国消费与零售咨询业务在中国进行了一项全国性调查，调查对象涵盖17,000多名中国消费 者。我们根据城市等级、年龄、家庭收入等因素，将消费者细分为108个不同群体。 基于对调查结果的分析，以及麦肯锡全球研究院（McKinsey Global Institute）对消费和城市化趋势的宏 观经济分析，我们重点关注塑造中国消费市场"新常态"的三大主要趋势： 近期中美贸易争端的升级，为企业和消费市场再添变数。这是一个至关重要的话题，我们将持续密切关 注其进展。然而，无论未来数月局势如何演变，我们相信，本次调研的发现对于在这个瞬息万变市场中 的决策者而言，依然具有重要借鉴意义。 趋势一 消费者接纳新常态，顺势而为 2024年及2025年第一季度，中国国内生产总值（GDP）持续保持约5%的增长。尽管国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月美国非农就业数据略低于市场预期但整体稳健，就业市场进入“低波动状态”，美联储或聚焦通胀，需警惕降息预期再度收敛风险 [5] - 就业市场边际企稳，市场或高估降息节奏，维持年内降息不超2次判断 [12] - 5年期和10年期国债在反弹后有回调风险，倾向在5年期收益率接近4.5%、10年期收益率达4.7%或更高时买入；倾向在美元继续下挫时逢低做多 [14][15] 各目录总结 一、边际变化：企稳 - 就业市场“新常态”进一步确认，2月家庭调查失业率4.1%，2024年5月至今在4.0 - 4.2%区间震荡10个月 [6] - 新增非农就业人数15.1万小幅不及预期，受政府效率部裁员影响，私人部门新增就业14.0万，势能不弱 [6] - 高频数据不支持就业市场转冷，首次申领失业金人数回落2.1万至22.1万，持续申领人数小幅上行1.4万至190.0万，在185 - 190万区间震荡 [6] 二、整体趋势：低波动状态 - 招聘率与离职率双双下行，2月招聘率低至3.4%，离职率低至3.3%，均为2015年以来最低水平 [9] - 劳动参与率意外回落0.2pct至62.4%，非黄金年龄段贡献全部回落，“再入者”失业人数连续2个月上行，占比累计上行1.6pct至31.1%，创2023年以来新高 [9] 三、结构特征：制造业就业回暖 - 私人部门就业显著回暖，2月制造业就业新增3.0万，较1月增加3.7万，建筑业、耐用品制造业、采掘业普涨 [11] - 2月服务业就业新增10.6万，较1月增加1.8万 [11] 四、美联储：警惕降息预期再度收敛 - 就业市场边际企稳，美联储关注焦点是通胀，市场或高估降息节奏 [12] - 衰退预期来自金融条件收紧而非经济中期趋势，长端利率回落及美股企稳时需警惕降息预期收敛，维持年内降息不超2次判断 [12] 五、市场：偏鹰交易 - 市场交易偏鹰，美元隔夜利率曲线暗示美联储全年降息3次，第一次6月到来 [13] - 美国国债各期限收益率全面小幅上涨，收益率曲线渐平，美元指数连续五日走低，美股三大指数全线上涨，境外美元流动性相对宽松 [13][14][15] - 5年期和10年期国债反弹后有回调风险，特朗普政策和欧洲财政周期或使全球长期利率中枢上移，倾向在特定收益率时买入国债 [14][15] - 就业数据和鲍威尔表态遏制美元疲软，通胀指标支撑美元，倾向在美元下挫时逢低做多 [15]

美国非农就业数据 - 2月新增非农就业人数15.1万，略低于市场预期的16.0万 [1] - 失业率4.1%，高于市场预期的4.0% [1] - 劳动参与率62.4%，低于市场预期的62.6% [1] - 平均时薪同比增速4.0%，略低于市场预期的4.1% [1] 就业市场趋势 - 新增非农就业人数较1月小幅上行2.6万至15.1万 [5] - 私人部门新增就业14.0万，较1月大幅上行5.9万 [5] - 政府部门新增就业仅1.1万，较1月大幅回落3.3万 [5] - 首次申领失业金人数回落2.1万至22.1万，持续申领失业金人数小幅上行1.4万至190.0万 [5] 就业市场结构 - 制造业就业新增3.0万，较1月增加3.7万 [16] - 建筑业新增就业1.9万，耐用品制造业新增1.1万，采掘业新增0.5万 [16] - 服务业就业新增10.6万，较1月增加1.8万 [16] - 招聘率低至3.4%，离职率低至3.3%，均为2015年以来最低水平 [8] 美联储政策与市场反应 - 市场对美联储年内降息预期从0-1次走阔至3次 [18] - 2年期美债收益率上涨4.1bp至4.00%，10年期上涨2.3bp至4.30% [19] - 美元指数下降0.15%至103.91，离岸人民币汇率跌落至7.24 [19] - 标普500指数收涨0.55%，纳斯达克指数收涨0.70%，道琼斯指数收涨0.52% [20] 市场展望 - 市场对降息定价过于激进，年内降息幅度预期从25bp跃升至74bp [21] - 5年期和10年期国债在经历强劲反弹后存在回调风险 [21] - 美元空头头寸处于较高水平，建议逢低做多 [21]

新常态下的投资模式与探索。 报道 I 投资界PEdaily 2 0 24年12月1 0 - 11日，由中共重庆市委金融委员会办公室指导，清科创业、投资界主 办，重庆渝富控股集团联合主办的"第二十四届中国股权投资年度大会"走进西部金融中 心重庆。作为股权投资行业晴雨表，本次大会将以"万象耕新"为主题，回顾行业风云， 重塑格局策略，探索价值发现，持续为中国股权投资行业注入力量。 会上，招银国际资本总经理周可祥带来 《新常态下的投资模式与探索》 的主题分享。 以下为演讲实录， 经投资界（ID:peda il y 2 0 1 2）编辑： 各位投资界的朋友，今天我跟大家分享的主题是：新常态下的投资模式与探索。 关于行业变化，前面大家都已经谈了很多。总体来讲，一个时代已经过去了，以前投资 机构投移动互联网、新经济、创新药，动辄获得十几倍甚至几十倍的回报，未来肯定不 会再有了；如果人民币基金没有创业板和科创板的开启，没有一年4 0 0 - 5 0 0家企业IPO的 速度，我们的基金回报会是什么样子，大家也可以想象。中国资本市场的红利随着IPO 收紧，基本上已经过去，一级市场旧的投资范式难以为继。 目前的投资行业，募投管退不 ...