公司实控人立案事件 - 公司董事长及实际控制人收到证监会立案告知书 因海德股份及其实控人涉嫌信息披露违法违规 [1] - 立案告知书所涉主体为公司实际控制人 涉及事项与公司无关 不会对公司经营决策和正常生产经营活动产生任何影响 [1] - 立案指向海德股份已处理完毕的历史非经营性资金占用问题 该问题现场调查已于上半年基本结束并在《2024年年度报告》中披露 [1] - 海南证监局已出具警示函 海德股份已完成整改 占用资金已于2025年4月24日全部归还 年审会计师已确认资金偿还及整改措施 [1] - 市场分析认为此次立案为程序性动作 标志着海德股份资金占用问题将处理完结 对永泰能源不产生实质性影响 [1] 公司运营与项目进展 - 公司生产经营正常且稳定 发展前景良好 [1] - 重点项目海则滩煤矿建设进展顺利 多项关键建设节点提前达成 二期工程临近尾声 [2] - 海则滩煤矿计划2026年7月试采出煤产生效益 2027年一季度进行联合试运转 实现当年投产即达产 [2] - 项目投产后将实现煤电一体化协同发展 增强公司整体盈利能力和抗风险能力 提升长期投资价值 [2] - 项目将为公司增加现金分红提供充分保障 实现对全体股东的更好回报 [2]

项目建设进展 - 海则滩煤矿项目多项关键建设节点提前达成，二期工程临近尾声，2026年7月试采出煤目标明确[1] - 截至目前，四条井筒已全部贯通，井下临时系统正式形成，主要硐室掘进里程超19000米，矿建二期工程较计划进度提前[1] - 2025年三季度以来，项目取得密集突破，包括智能掘锚一体机投运、成功起立重达1925吨的主立井井架、选煤厂主厂房提前30天完成主体封顶[2] 项目资源与产能 - 海则滩煤矿核定产能600万吨/年，充分达产后将达1000万吨/年规模，资源储量高达11.45亿吨[1] - 煤种为6500大卡以上高热值优质化工用煤及动力煤，具备资源禀赋优、开采条件好、预期效益高的核心优势[1] - 项目将于2026年6月底完成首采工作面安装，7月初试采出煤，2027年一季度联合试运转并实现投产即达产[2] 战略价值与市场布局 - 项目构建“就地消化+全国辐射”市场格局，地处陕北国家重要能源化工基地，可直供当地煤化工企业及燃煤电厂[2] - 距离选煤厂仅400米的浩吉铁路海则滩发运站，为原煤外运提供便捷保障，助力公司拓展全国煤炭市场[2] - 项目产出优质煤炭除对外销售外，可通过浩吉铁路直供公司河南、江苏地区所属燃煤电厂，实现“煤-电”产业链纵向协同[3] 对公司发展的影响 - 项目将彻底改变公司电厂此前全部依赖外购煤的现状，大幅降低电厂用煤成本，提升整体运营效率与抗风险能力[3] - 按充分达产后1000万吨/年产能测算，项目开采成本低、产品性价比高，将显著提升公司煤炭产品市场占有率与品牌竞争力[3] - 项目投产后将快速形成新的利润增长点，持续增厚公司经营业绩与现金流，为增加现金分红、回报股东提供有力支撑[3]

实际控制人收到立案告知书 - 公司实际控制人、董事长王广西因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案[1] - 立案事项涉及主体为海南海德资本管理股份有限公司及王广西本人，与公司无关[1] - 公司声明该事项不会对公司的经营决策和正常生产经营活动产生任何影响[1] - 公司目前生产经营正常且稳定，发展前景良好[2] 海则滩煤矿项目进展详情 - 项目位于陕西省榆横矿区南区，井田面积约200平方公里，资源储量11.45亿吨[5] - 项目核定产能600万吨/年，充分达产后产能规模1,000万吨/年[5] - 煤种主要为优质化工用煤及动力煤，平均发热量6,500大卡以上[5] - 项目自2022年12月底正式开工建设，矿建工程已于2024年6月进入井下二期工程施工[5] - 截至目前，四条井筒已全部贯通，井下临时系统已形成，主要硐室已掘进达19,000余米[5] - 二期工程已临近尾声，较原计划进度提前，地面土建主体工程已基本结束[5] - 2025年9月10日，两台智能掘锚一体机顺利投运[6] - 2025年9月28日，成功起立重达1,925吨的主立井井架，确保了永久提升系统形成[6] - 2025年10月2日，配套选煤厂主厂房提前30天完成主体封顶[6] 项目投产计划与预期影响 - 项目计划2026年6月底首采工作面完成安装，7月初开始试采出煤，年底形成第二个工作面[6] - 项目计划2027年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产[6] - 项目是国家发改委核准的新建特大型煤矿项目，是陕西省重点项目并列入国家重大建设项目库[7] - 项目所产高热值优质煤炭产品可作为优质化工用煤或动力煤销售，满足当地及外地需求[7] - 项目距离浩吉铁路海则滩发运站仅400米，确保了原煤外运便捷，有助于提升产品市场占有率[7] - 项目所产煤炭可直接供应公司所属河南和江苏地区燃煤电厂，解决电厂全部依赖外购的现状，实现煤电一体化协同发展[7] - 项目达产后开采成本低、产品性价比高、市场竞争力强、开发效益好[8] - 项目在2026年下半年试采出煤后，当年即可产生良好经济效益和现金流，增强公司整体盈利能力和抗风险能力[8] - 项目将提升公司长期投资价值，并为增加现金分红提供保障，实现对全体股东的更好回报[8]

项目工程进展 - 海则滩煤矿项目自2022年12月底开工，矿建工程已于2024年6月进入井下二期工程施工，目前四条井筒已全部贯通，井下临时系统已形成，主要硐室已掘进达19,000余米，二期工程已临近尾声，较计划进度提前 [1] - 地面土建主体工程已基本结束，安装工程正常推进 [1] - 2025年9月10日，两台智能掘锚一体机投运；9月28日，成功起立重达1925吨的主立井井架；10月2日，配套选煤厂主厂房提前30天完成主体封顶 [1] 项目投产计划与经济效益 - 项目计划2026年6月底首采工作面完成安装、7月初开始试采出煤、年底形成第二个工作面，2027年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产 [1] - 按项目所在地目前煤价测算，该煤矿充分达产后预计每年可新增营业收入约65亿元、新增净利润约30亿元、新增经营性净现金流约35亿元 [2] - 项目在2026年下半年试采出煤，当年即可产生良好经济效益和现金流 [3] 项目战略意义与竞争优势 - 海则滩煤矿是永泰能源煤炭业务的战略性增量项目，具有资源禀赋优良、产能规模大、投资回报率高的显著优势 [2] - 项目是国家发改委核准的新建特大型煤矿项目和陕西省重点项目，并列入国家重大建设项目库 [2] - 项目地处陕北国家重要能源化工基地，所产6500大卡以上的高热值优质煤炭可作为优质化工用煤或动力煤销售 [2] - 距离选煤厂仅400米的浩吉铁路海则滩发运站确保了原煤外运便捷 [2] - 按充分达产后产能测算，项目开采成本低、产品性价比高、市场竞争力强、开发效益好 [3] 对公司产能与业务的影响 - 目前永泰能源拥有煤炭总产能2110万吨/年，在手煤炭资源量38.29亿吨 [3] - 海则滩煤矿投产后，公司在产的煤炭产能将实现跨越式倍增，核心竞争力和行业影响力将大大增强 [3] - 项目投产将大幅提升永泰能源的煤炭产能规模，进一步强化“煤电互补”模式的协同效应 [3] - 项目将提升永泰能源煤炭产品市场占有率、品牌竞争力和整体经济效益 [2] 公司近期经营与财务状况 - 今年前三季度，公司实现营业收入177.28亿元，利润总额7.15亿元，归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，经营活动产生的现金流量净额44.50亿元 [4] - 今年第三季度发电量达135.35亿千瓦时，同比增长11.65%，创单季度发电新高，电力业务盈利保持较好水平 [4] - 海则滩煤矿投产后，将进一步增强公司整体盈利能力和抗风险能力，提升公司长期投资价值，并为增加现金分红提供保障 [3]

项目建设进展 - 海则滩煤矿多项关键节点顺利完成，为2026年试采出煤及2027年全面达产奠定坚实基础 [1] - 矿建工程已进入井下二期工程尾声，四条井筒全部贯通，井下临时系统已形成，关键巷道累计掘进超过19000米，整体进度领先原计划 [1] - 2024年下半年实现重大节点突破：9月10日投入两台智能掘锚一体机，9月28日成功起立重达1925吨的主立井井架，10月2日配套选煤厂主厂房提前30天完成封顶 [1] - 规划于2026年6月底完成首采工作面安装，7月初试采出煤，2026年底前形成第二个工作面，2027年一季度进入联合试运转并力争实现投产即达产 [1] 项目资源与区位优势 - 煤矿位于陕西省榆横矿区南区，井田面积约200平方公里，资源储量达11.45亿吨，煤种以优质化工用煤和动力煤为主，平均发热量超过6500大卡 [2] - 项目具备资源储量大、煤质优良、开采条件好、预期效益高等多重优势 [2] - 毗邻浩吉铁路海则滩发运站，距离仅400米，浩吉铁路作为北煤南运主干通道将极大便利煤炭外运与销售 [2] 战略与经济效益 - 所产煤炭可供应陕北地区煤化工企业与火电厂，也可通过铁路辐射华中、华东等地，提升公司在化工煤和动力煤市场的占有率与品牌影响力 [2] - 投产将推动公司煤电一体化战略落地，所产煤炭除对外销售外，还可通过浩吉铁路直接供应其河南、江苏地区的燃煤电厂，改变电厂用煤全部外购局面，实现产业链协同与成本管控 [2] - 2026年下半年试采出煤预计将为公司带来显著经济效益和现金流贡献，增强整体盈利与抗风险能力，并为提升股东回报提供支撑 [2]

投资评级 - 对淮河能源的投资评级为“增持”，并予以维持 [2][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润环比大幅增长67.77%，显示出盈利能力的显著改善 [4] - 燃煤成本同比下降12.54%，有效对冲了电价与电量下滑带来的收入压力 [4] - 重大资产重组已获中国证监会批复，收购完成后公司火电规模将扩张至收购前的3.69倍，煤炭产能将扩张至收购前的1.67倍 [4] - 交易完成后，公司营收和归母净利润预计将分别提升19.38%和75.06%，资产总额增幅达102.96% [4] - 公司承诺2025-2027年度现金分红比例不低于归母净利润的75%，凸显配置价值 [4] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入213.03亿元，同比下降9.71%；归母净利润7.52亿元，同比下降10.69% [4] - 2025年第三季度营业收入75.66亿元，环比增加15.67%；归母净利润3.05亿元，环比增长67.77% [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为256.59亿元、264.48亿元、283.20亿元，归母净利润分别为8.81亿元、9.69亿元、9.91亿元 [5] - 对应2025年预测每股收益（EPS）为0.23元，市盈率（P/E）为15.93倍 [5] 重大资产重组详情 - 公司拟收购控股股东持有的淮河能源电力集团89.30%股权，交易已于2025年11月21日获证监会批复 [4] - 电力集团拥有在运火电规模448万千瓦，在建火电规模422万千瓦，在运光伏发电规模21.41万千瓦，在产煤矿产能400万吨/年 [4] - 交易设置了业绩承诺，顾北煤矿采矿权在2025-2027年累计实现扣非净利润不低于12.96亿元 [4]

增资方案概述 - 公司拟向全资子公司盘江（普定）发电有限公司增加投资133,400万元 [3][4] - 增资方式为非公开协议方式，资金将按项目建设进度分阶段出资到位 [9][10] - 增资完成后，普定发电公司注册资本将由100,000万元增加至233,400万元，公司仍持有其100%股权 [6][10] 投资项目详情 - 增资用于投资建设贵州能源普定电厂项目，项目总投资额为666,994万元 [4][8] - 项目将建设2×660MW高效二次再热超超临界燃煤发电机组，并同步建设环保配套设施 [8] - 项目已获得相关政府批复，计划工期为25个月 [8] 增资对公司的影响 - 本次增资额占公司最近一期经审计净资产的12.80% [12] - 增资符合公司结构调整、绿色转型和高质量发展要求，有助于延伸煤炭产业链条 [12] - 此举旨在深入推进“煤电一体化”发展，提高公司核心竞争力和抗风险能力 [12] 标的公司财务状况 - 截至2025年6月30日，普定发电公司资产总额570,295.84万元，负债总额470,567.33万元，净资产99,728.51万元，资产负债率为82.51% [7] - 2025年1-6月，普定发电公司实现营业收入116,572.19万元，净利润7,268.88万元 [7] 决策审批程序 - 增资议案已获公司第七届董事会2025年第十一次临时会议审议通过，表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权 [5][16] - 根据公司章程，该事项属于董事会审批权限，无需提交股东会审议 [5]

公司增资项目 - 公司拟向全资子公司普定发电公司增资13.34亿元以支持贵州能源普定电厂项目建设 [1] - 增资资金将按项目建设进度分阶段出资到位，增资完成后公司仍持有普定发电公司100%股权 [1][3] - 本次增资金额占公司最近一期经审计净资产的12.8%，资金来源为公司自有资金 [3] 项目具体信息 - 普定电厂项目总投资66.7亿元，拟建设2×660MW高效二次再热超超临界燃煤发电机组，计划工期25个月 [1] - 项目已取得贵州省能源局和贵州省国资委的核准批复 [1] - 增资资金将用于项目三大主机采购款、EPC工程款、征地搬迁款及其他费用等 [2] 子公司财务状况 - 截至2025年6月30日，普定发电公司资产总额57.03亿元，负债总额47.06亿元，净资产9.97亿元，资产负债率82.51% [1] - 2025年1月至6月，普定发电公司营业收入11.66亿元，净利润7268.88万元（以上数据未经审计） [1] 公司战略与发展 - 公司是以煤炭生产、先进煤电及新能源发电一体化发展为主导的综合型能源企业 [2] - 发展战略是以盘江新光和盘江普定两个火电厂为中心，加快建设新能源发电项目，建成盘州和安顺两个多能互补新型综合能源基地 [2] - 公司已建成西南地区首个超超临界盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目和全国首台套以燃烧无烟煤为主的超超临界盘江普定项目 [2] 项目投资意义 - 本次投资符合公司结构调整、绿色转型和高质量发展要求，有助于地区经济发展和能源保供 [3] - 有利于加快推动清洁高效煤电建设，延伸煤炭产业链条，深入推进公司“煤电一体化”发展 [3]

公司财务表现 - 2025年前三季度实现归母净利润127.1亿元，同比下降27.22% [1] - 第三季度归母净利润50.7亿元，同比下降26.59%，但环比大幅增长79.08% [1] 行业市场与价格趋势 - 第三季度陕西榆林坑口动力块煤均价为626.9元/吨，环比上涨6.95% [1] - 疆煤及进口煤产量下降，叠加下游电厂冬储需求上涨，支撑煤价 [1] - 第四季度安检严格影响煤矿产量，预计煤价将继续上涨 [1] 公司战略与优势 - 发挥"煤电一体化"优势，形成从煤炭开采到电力生产的完整产业链 [1] - 煤电一体化战略有助于增强公司业绩和盈利稳健性 [1] 估值与股息 - 基于2025年Wind一致预期和60%分红比例，当前时点公司股息率约为4.8% [1] - 给予公司2026年13倍市盈率，对应目标价为27.56元 [1]

投资评级 - 报告对陕西煤业的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 基于2026年13倍市盈率的估值，给出目标价27.56元，相较于当前价22.90元存在约20%的上涨空间 [3][7] 核心观点 - 公司第三季度业绩显示出盈利修复迹象，尽管前三季度营收和净利润同比下滑，但第三季度归母净利润环比大幅增长79.08% [1] - 近期煤价回升态势明显，预计第四季度在冬储需求增加和安监严格的背景下，煤价将继续上涨 [7] - 公司煤炭主业产能增长稳健，并通过推进煤电一体化布局，构建完整产业链，有望显著提升盈利稳健性 [7] 2025年三季报财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入1180.8亿元，同比下降12.81%；实现归母净利润127.1亿元，同比下降27.22% [1] - 第三季度单季实现营业收入401.0亿元，环比增长6.03%；实现归母净利润50.7亿元，环比大幅增长79.08% [1] - 2025年前三季度煤炭单吨销售收入为540.2元，同比下降12.63%；单吨销售成本为376.3元，同比下降6.79%；单吨毛利为163.9元，同比下降23.66% [7] 经营与产销情况 - 2025年前三季度煤炭产量和销量分别为13037万吨和18920万吨，同比分别增长2.03%和0.40% [7] - 第三季度单季煤炭产量和自产煤销量分别为4297.5万吨和3850.9万吨，环比分别下降1.14%和6.81%，主要受产地安监力度加强影响 [7] 行业趋势与价格展望 - 第三季度陕西榆林坑口动力块煤均价为626.9元/吨，环比上涨6.95% [7] - 受疆煤及进口煤产量下降、下游电厂冬储需求上涨以及第四季度安检严格等因素影响，预计第四季度煤价将继续上涨 [7] 公司发展战略与产能进展 - 煤炭产能核增稳步推进：袁大滩煤矿产能从800万吨/年提升至1000万吨/年；柠条塔煤矿2000万吨/年的产能核增已获批 [7] - 煤电一体化布局深化：当前在建火电装机规模达11320MW，黄陵矿业二期2×1000MW电厂已全面启动主体工程建设 [7] - 公司构建了从煤炭开采、洗选、运输、销售至电力生产的完整产业链，以增强业绩稳定性 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为179.42亿元、205.89亿元和233.52亿元，同比增速分别为-19.8%、14.8%和13.4% [3] - 对应2025年至2027年的每股盈利分别为1.85元、2.12元和2.41元 [3] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为12倍、11倍和10倍 [3] - 基于60%的分红比例，当前时点公司股息率约为4.8% [7] 公司基本数据 - 公司总股本为96.95亿股，总市值约为2220.16亿元 [4] - 公司资产负债率为42.17%，每股净资产为9.74元 [4]