商 品 研 究 豆粕：生物柴油政策利多，连粕跟随美豆偏强 2025 年 06 月 16 日 豆一：豆类市场偏强，跟随补涨 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 豆粕/豆一基本面数据 | | | 收盘价 （日盘） | 涨 跌 收盘价 （夜盘） | 涨 跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | （元/吨） DCE豆一2509 | 4241 +52 | （+1.24%） 4249 | （+0.73%） +31 | | 期 货 | DCE豆粕2509 （元/吨） | 3041 | -5（-0.16%） 3048 | +0（+0.00%） | | | CBOT大豆07（美分/蒲） | 1068.5 | +26.25（+2.52%） | | | | CBOT豆粕07（美元/短吨） | 291.3 -3.2 | （-1.09%） | n a | | | | | 豆粕 （43%） | | | | | 较昨持平至+30； 2920～2970， 持平； 100/-80， 7-9月M2509-40/+0， | 现货基差M2509 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油和豆油受美国生柴政策利好带动油脂上行，虽基本面有压力但下跌有支撑，国内油脂或同步但小幅度反映美豆油出口萎缩预期对产地棕榈油的需求转移 [5][8][9] - 豆粕和豆一预计下周偏强震荡，豆粕受美国生物柴油政策超预期利多支撑，豆一等待黑龙江省储大豆抛储落地 [23] - 玉米维持震荡偏强观点，关注现货价格走势和北港去库速度，以及是否有超预期供应出现 [47] - 白糖国际市场趋势下跌告一段落，纽约原糖震荡偏弱；国内市场低位整理，内强外弱格局延续 [72][100] - 棉花预计期货仍是震荡走势，ICE棉花维持低位震荡，郑棉期货跟随整体金融市场情绪波动，需关注棉花降库速度、新疆产区天气和外部市场影响 [102][119] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油和豆油 - 上周棕榈油09合约周涨0.37%，周五晚跟随美豆油大涨，预计下周一上行；豆油09合约周涨0.62%，受中美缓和及储备消息扰动 [4] - 本周棕榈油二季度印马产地库存有望恢复正常，基本面有压力但下跌有支撑，美国生柴政策利好打破平淡基本面，国际油脂市场将上行，国内油脂或同步小幅度反映需求转移 [5][7][9] - 本周豆油国际市场受美国生柴政策影响，美豆油等有上行空间，国际油脂市场将系统性上行，关注天气炒作、趋势单产及美豆油生柴政策变化 [8] 豆粕和豆一 - 上周美豆主力07合约周涨幅0.99%，美豆粕主力07合约周跌幅1.52%；国内豆粕主力m2509合约周涨幅1.03%，豆一主力a2509合约周涨幅3.39% [18][19] - 上周国际大豆市场美豆净销售周环比下降、种植接近尾声且优良率略升、巴西升贴水等有变化、美豆主产区未来两周降水偏多气温偏高 [19] - 上周国内豆粕成交量上升、提货量略降、基差下降、库存上升、压榨量微增且下周预计上升；豆一现货价格稳中偏强、东北产区余粮少收购慢、市场预期黑龙江省储抛储、销区需求平淡 [21][22] - 下周预计连豆粕和豆一期价偏强震荡，关注美豆产区天气、贸易谈判等 [23] 玉米 - 上周现货市场价格上涨，期货市场盘面上涨，主力合约C2507收盘价2378元/吨，基差走强 [42][43] - 展望方面，CBOT玉米上周下跌0.45%，国际原油走强，美国玉米种植带天气有利；小麦价格企稳，进口玉米停拍；玉米淀粉库存下降；玉米供需偏紧格局未变，盘面维持震荡偏强观点 [44][45][47] 白糖 - 本周国际市场美元指数等有变化，纽约原糖活跃合约价格微涨，基金净多单大幅减少，巴西、印度、泰国产糖量有增减；国内市场广西集团现货报价和郑糖主力报价下跌，主力合约基差小幅走高，预计24/25和25/26榨季国内食糖产量、消费量、进口量情况 [70][71] - 下周国际市场趋势下跌告一段落，纽约原糖震荡偏弱，关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策；国内市场低位整理，内强外弱格局延续 [72][100] 棉花 - 截至6月13日当周，ICE棉花维持震荡走势，周四反弹因USDA上调2024/25年度美棉出口预估，下调2025/26年度美棉产量和库存预估；国内纺织企业经营情况未改善，郑棉期货跟随整体金融市场情绪波动，基本面支撑现货价格和基差，但下游经营情况变差限制上涨动能 [102] - 国际棉花方面，USDA月度供需报告调整美棉和全球棉花平衡表数据；美棉周度出口销售数据有变化；印度季风停滞影响播种进度，纱厂出口需求疲软；巴西5月棉花出口下滑；巴基斯坦新棉上市压制价格；孟加拉5月成衣出口强劲；澳大利亚4月棉花出口下降；东南亚纺织企业开机率有不同表现 [106][107][109] - 国内棉花方面，现货交投弱但基差坚挺，仓单合计11076张折46.52万吨；下游交投清淡，棉纱和坯布市场需求弱势，纺企和织厂库存累积、利润恶化、开机率有变化 [113][115] - 操作建议上，ICE棉花预计维持低位震荡，国内棉花期货预计震荡走势，关注棉花降库速度、新疆产区天气和外部市场影响 [119]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 06 月 15 日 豆粕：生柴政策利多美豆，偏强震荡 豆一：豆类市场氛围偏多，偏强震荡 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（06.09-06.13），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 期货研究 期货研究 上周（06.09-06.13），美豆期价先跌后涨，期价下跌因为美豆产区天气良好、中美贸易谈判缺少农 业细节、美豆需求担忧；期价上涨因为美国环保署提出的生物燃料掺混要求高于行业预期，有利于提振美 国豆油和大豆需求。周内没有美豆大额出口销售订单。从周 K 线角度，6 月 13 日当周，美豆主力 07 合约 周涨幅 0.99%，美豆粕主力 07 合约周跌幅 1.52%。 上周（06.09-06.13），国内豆粕期价"先涨后跌、偏强震荡"，豆一期价上涨。豆粕方面，期价偏强 主要因为中美贸易会谈、市场情绪偏强；后期小幅回落因为原油大涨带动豆油走强、"油强粕弱跷跷板" 效应影响。豆一方面，现货价格稳中偏强， ...

原油日报 | 2025-06-10 中国原油主动补库存或难以持续 市场要闻与重要数据 1、纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格上涨71美分，收于每桶65.29美元，涨幅为1.10%；8月交货的伦敦 布伦特原油期货价格上涨56美分，收于每桶67.04美元，涨幅为0.86%。SC原油主力合约收涨1.16%，报479元/桶。 2、伊朗外交部发言人巴加埃9日在首都德黑兰举行的新闻发布会上表示，美国有关伊核协议的方案并非此前谈判 的成果，是"不可接受的"，伊朗将通过阿曼向美国转交伊方方案。下一轮与美国的核谈判预计将于周日在阿曼举 行。（来源：Bloomberg） 3、伊拉克将7月售往欧洲的巴士拉中质原油官方售价定为较布伦特原油贴水1.30美元/桶；将7月售往北美和南美的 巴士拉中质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油贴水1.05美元/桶；将7月销往亚洲的巴士拉中质原油官方售价较阿 曼/迪拜原油均价升水0.30美元/桶。（来源：Bloomberg） 4、截至2025年6月6日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货反弹，基准期约收高1.3%，从周初触及的一个 半月低点反弹，主要因为中美贸易紧张关系缓和，国际原油期货走强 ...

产业服务总部 饲料养殖团队 2025-06-10 饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 6 月 10 日辽宁现货 13.7-14.2 元/公斤，较上一日涨 0.1 元/公斤；河南 13.8-14.1 元/公斤，较上一日涨 0.1 元/公斤；四川 13.7-13.9 元/公斤，较 上一日稳定；广东 15-15.4 元/公斤，较上一日稳定，今日早间全国生猪价 格稳中有涨。猪价连续下跌破 14 元/公斤后市场抗价惜售，且 6 月 11 日国 家收储 1 万吨猪肉（此前是轮换），也提振市场情绪，支撑猪价。但 6 月生 猪出栏压力仍大，叠加生猪体重偏高，随着气温升高和院校放假，季节性需 求淡季显现，且屠企加工利润仍亏损，整体消费难有好的表现，供强需弱格 局未改，猪价上方仍承压，短期猪价维持震荡整理，关注企业出栏节奏、二 育和冻品入库、体重变化。中长期来看，虽然近期行业会议让产业降能繁、 降体重、不让继续二育，受此影响远月期价上涨，但能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月缓增，生产性能提升，在疫情平稳情况下，6-9 月供应呈增加态 势，且 2024 年 12 月开始，生猪产能虽有所去化，不过行业有利润，去化 幅度有限， ...

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字[2014]1 号 研究员 叶 天 咨询电话：027-65777093 从业编号：F03089203 投资咨询编号：Z0020750 5 月 30 日辽宁现货 14.1-14.5 元/公斤，较上一日稳定；河南 14.4-14.8 元/ 公斤，较上一日跌 0.1 元/公斤；四川 14.2-14.4 元/公斤，较上一日稳定； 广东 15.2-15.6 元/公斤，较上一日稳定，今日早间全国生猪价格稳定为 主。5 月中下旬养殖端加快出栏节奏，生猪出栏体重高位回落，供应压力逐 步释放，月底月末养殖端或惜售，且局部地区调运政策影响，市场挺价情绪 增强，低位二次育肥滚动进场仍存。需求端，临近端午节备货需求增加，不 过天气转热，猪肉消费淡季，且屠企利润仍亏损，需求增量有限，短期供需 继续博弈，猪价低位存支撑，震荡加剧，关注企业出栏节奏、二育进出情 况、体重变化。中长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月缓增，生产性 能提升，在疫情平稳情况下，5-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据，2024 年 11-2025 年 2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中上旬国内油脂走势先跌后涨且品种分化，菜油最强，豆油次之，棕油最后 [1][5] - 短期国内油脂整体走势回调，中长期二季度震荡下跌，三季度止跌反弹 [2][33] - 豆棕菜油09合约短期反弹高度受限，关注8000、8450、9600压力位，谨慎追涨或反弹结束后做空；豆棕/菜棕09合约价差走扩但修复不顺畅，逢低滚动入场 [3][33] 各品种分析总结 棕油 - 短期季节性增产带动产地库存累积与国内买船增加，二季度09合约震荡下跌可能性大，但出口好转、原油及宏观扰动会加剧波动 [6] - 马来4月产需双增，产量增幅21.52%大于出口增幅9.62%，期末库存升至187万吨；二三季度增产可期，5月1 - 10日产量环比增22.31%；价格回落出口或好转，5月1 - 15日出口量环比增加6.63 - 19.22% [7] - 印尼2月产量略降出口大增，库存降至414万吨；3 - 4月供弱需强库存低位；2025年5 - 7月产量或受去年降水影响，三季度增产可期，但B40和出口增加不利累库 [9] - 国内4月供需双弱库存低位，4月下旬 - 5月上旬新增买船，5 - 7月到港量预计分别为22.8、22.8和1.2万吨，5 - 6月到港量大于刚需，库存5月起有望止跌回升 [13] - 二季度国内外棕油价格大趋势偏弱，但出口需求、印尼政策、降雨影响及宏观扰动限制累库和下跌顺畅度；中长期2025年10月前增产施压价格，之后减产季价格走强 [16] 豆油 - 短期国内豆油基本面弱势，虽宏观情绪、USDA报告和生柴政策刺激反弹，但5 - 7月南美大豆大量到港且美豆暂无天气炒作，反弹高度有限，整体偏弱震荡、内弱外强 [17] - 南美24/25年度大豆丰产，巴西产量1.69亿吨，阿根廷产量4900万吨，合计2.18亿吨同比增1529万吨；2025年1 - 4月巴西豆出口量同比增2.66%，1 - 3月阿根廷豆油出口量同比增58.26%；二季度供应压力大使升贴水走弱，国内成本支撑下滑 [18] - 美豆25/26年度播种面积同比降4.13%至8350万英亩，产量43.4亿蒲，期末库存2.95亿蒲，供需将收紧；当前播种早期暂无天气炒作，5月报告利多有限 [21] - 美国生物燃料政策不确定，市场担心2026年掺混目标低于预期，45Z税收抵免法案能否通过不确定；中美关税降低但美豆进口利润仍差，近月影响有限，中长期或缓解远月供应紧张，但贸易谈判有不确定性 [22][24] - 国内5 - 7月大豆到港量月均1000万吨左右，油厂开机率从28%涨至52%，豆油库存止跌回升至65.44万吨，后续累库预期强 [26] - 短期5 - 6月受供应压力压制走势偏弱，但生物柴油政策和播种面积调降限制跌幅；中长期三四季度巴西豆卖压释放、天气炒作及贸易争端或使远期价格偏强 [28] 菜油 - 4月国内菜油09合约在9200 - 9300区间震荡，表现最强；未来因加菜籽进口受限及新作可能减产，将保持最强地位，但二季度豆棕油偏弱，若无政策支撑难大涨 [29] - 国外24/25年度加菜籽供需紧张，产量环比降7.02%至1784.5万吨，消费和出口增加，库存库销比降至6.69%；新作播种面积预计降1.93%至867.5万公顷，部分地区土壤干旱或影响种植 [30] - 国内1 - 3月进口多消费差，5月9日当周库存86.39万吨；当前加征关税抑制远月采买，5 - 7月菜籽到港量同比下降，远月供应收紧预期强，支撑3 - 4季度价格转强 [31]