行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [6] 核心观点 - 政策面要求全国母猪减产100万头 严控新增产能并适当调减能繁母猪存栏量 减少二次育肥 控制肥猪出栏体重 [1][2] - 降体重是大势所趋 配合母猪淘汰共同作用 旨在减少后续猪肉供给总量 有助于推动行业扭转近几年净利润水平波动较大的现状 [2] - 主动(猪价下跌及成本反复或带动行业进入亏损)与被动(政策面要求减产)因素叠加 行业或进入新一轮去化周期 带动未来猪企盈利预期修复 [4] 行业现状分析 - 当前生猪产业面临产能阶段性偏高 生产和价格波动风险大等问题 同时畜禽粪污处理 屠宰检疫等任务艰巨 [2] - 能繁惯性增长&疫情稳定&生产效率提升 供应难有缺口 上周出栏均重128.83kg(2018年以来同期仅低于2021年) 近期宰量处年内低位 [3] - 玉米较1月低点反弹10%+ 玉米占饲料成本的60%以上 已带动猪料成本有所上涨 近期全国高温高湿高密度 疫病干扰环比增多 上周小体重猪出栏占比环比+0.02pct [3] 投资建议 - 建议关注养殖龙头温氏股份 牧原股份 其次建议关注新希望 [4] - 弹性标的建议关注：神农集团 德康农牧 华统股份 巨星农牧 天康生物 立华股份等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月下旬集团出栏量增加，养殖企业为完成月度出栏目标加大投放力度，同时需求处于消费淡季，生猪价格或继续承压；期货近月合约跟随现货下跌，中长期远月生猪供应小幅度增加，国内出台反内卷倡议、生猪产业高质量发展叠加地区环保力度加强利好中长期猪价表现，需关注后期政策对产能的影响 [10] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，28日生猪主力2509合约高开后震荡走跌，尾盘收阴，最高14350元/吨，最低14085元/吨，收盘报14150元/吨，较昨日跌0.49%，指数总持仓减少7058手至186275手；现货方面，29日全国外三元均价13.94元/公斤，较昨日跌0.1元/公斤 [9] - 需求端栏舍利用率处于高位，二次育肥以观望为主，天气炎热终端需求较弱，屠宰企业订单一般，伴随月末企业出栏增加，屠宰企业开工率和屠宰量小幅回升，7月29日样本屠宰企业屠宰量13.66万头，较昨日减少0.07万头，较一周前增加0.3万头 [10] - 供应端7月样本企业生猪计划出栏量2388万头，较6月环比降1.19%，月末养殖端出栏进度加快，出栏积极性增加，出栏体重小幅降低，二育肥猪栏舍利用率较高，未来二育肥猪仍有待出栏 [10] 行业要闻 - 截止7月24日，自繁自养生猪头均利润162元/头，周环比增加51元/头；外购仔猪养殖头均利润 -63元/头，周环比增加63元/头 [11][13] 数据概览 - 7月24日当周15kg仔猪市场销售均价为542元/头，较上周持平 [21] - 截止2025年二季度末，全国生猪存栏42447万头，同比增长2.2%，环比增加716万头增幅1.72％，去年二季度到今年二季度环比增减幅分别为1.7%、2.8%、0.11%、 -2.37%、1.72% [21] - 截止7月24日当周，全国生猪出栏均重128.48公斤，较上周下降0.35公斤，环比降幅0.27%，较去年同期体重增加3.09公斤，同比增幅2.46% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月下旬集团出栏量增加，养殖企业为完成月度出栏目标继续加大投放力度，同时需求处于消费淡季，生猪价格或继续承压；期货近月合约跟随现货下跌，中长期远月来看，生猪供应保持小幅度增加，国内出台反内卷倡议、生猪产业高质量发展叠加地区环保力度等不断加强利好中长期猪价表现，远月2601合约受降重预期、供应增幅小于需求增幅等利好影响偏强运行，需关注后期政策对产能的影响 [10] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，28日生猪主力2509合约低开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高14410元/吨，最低13995元/吨，收盘报14125元/吨，较昨日跌2.15%，指数总持仓增加294手至193333手；现货方面，28日全国外三元均价14.03元/公斤，较昨日跌0.07元/公斤 [9] - 需求端栏舍利用率处于高位，二次育肥以观望为主，天气炎热终端需求较弱，屠宰企业订单一般，伴随月末企业出栏增加，屠宰企业开工率和屠宰量小幅回升，7月28日样本屠宰企业屠宰量13.73万头，较昨日增加0.06万头，较一周前增加0.22万头 [10] - 供应端7月样本企业生猪计划出栏量2388万头，较6月环比降1.19%，月末养殖端出栏进度加快，出栏积极性增加，出栏体重小幅降低，二育肥猪栏舍利用率较高，未来二育肥猪仍有待出栏 [10] 行业要闻 - 截止7月24日，自繁自养生猪头均利润162元/头，周环比增加51元/头；外购仔猪养殖头均利润 -63元/头，周环比增加63元/头 [11][13] 数据概览 - 7月24日当周15kg仔猪市场销售均价为542元/头，较上周持平 [20] - 截止2025年二季度末，全国生猪存栏42447万头，同比增长2.2%，环比增加716万头增幅1.72％，去年二季度到今年二季度环比增减幅分别为1.7%、2.8%、0.11%、 -2.37%、1.72% [20] - 截止7月24日当周，全国生猪出栏均重128.48公斤，较上周下降0.35公斤，环比降幅0.27%，较去年同期体重增加3.09公斤，同比增幅2.46% [20]

报告行业投资评级 - 看好（维持），生猪产业高质量发展，重点推荐"平台 + 生态"服务型企业德康农牧 [4] 报告的核心观点 - 行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业，未来成长股或更考量科技含量、兼顾农民利益、模式创新和调动生产要素的能力 [7] - 行业高质量发展阶段，盈利中枢修复确定性提升，政策维护猪价稳定决心坚定，产能调控力度或加大，成本领先、联农带农的企业将享受超额利润与估值溢价 [7] - 农业板块配置价值明显上升，本次农业股上涨或经历情绪刺激、产业逻辑演绎、周期上行带动 EPS、PE 双击三个阶段，目前或处于第二阶段早期 [13] 根据相关目录分别进行总结 1. 板块观点 1.1 生猪 - 最新猪价 14.1 元/kg，出栏均重略降至 128.48kg，15Kg 仔猪报价 542 元/头，需求弱猪价回落，6 月全国中大猪存栏环比 -0.8%，7、8 月出栏或减少，猪价或窄幅震荡 [5] - 7 月 23 日农业部召开座谈会强调高质量发展，包括减少能繁、严控产能、育种、防控疫病等措施，鼓励大企业与中小场户合作 [6][7] - 推荐德康农牧，关注牧原股份、温氏股份等 [7] 1.2 肉禽 - 7 月 28 日烟台鸡苗报价 2.5 元/羽，环比 +39%，同比 -28%；毛鸡价格 3.43 元/斤，环比 +3.9%，同比 -11.4%，需求压力缓解鸡苗价格反弹，Q3 供应收缩价格或回升 [8] - 2025 年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，产业链一体化和合同订单养殖企业市占率或扩大，关注益生股份、圣农发展 [8] 1.3 饲料 - 本周水产品价格表现好，推荐海大集团，国内行业回暖、管理效果显现、产能利用率提升量利增长，出海价值链模式跑通，产能建设加快有望超预期增长，自由现金流释放，负债率降至 46%，分红率预计提升 [9][21] 1.4 宠物 - 6 月狗食或猫食饲料及罐头出口受高基数影响，出口额和单价下滑，对美出口跌幅收窄仍大幅下滑，对欧洲主要国家出口下滑明显 [10][11][22] - 关税不确定性及 2 季度出口波动影响宠物板块，2 季度外销或因关税延迟发货，市场担忧半年报，但长远关税影响有限，关注乖宝、中宠 [24] 1.5 农产品 - 中美贸易谈判预期缓和，豆粕高位回落，四季度大豆进口采购有不确定性，关注谈判进展 [13][28] - 泰柬冲突催化，天然橡胶冲破 15000 关口，价格或维持偏强走势，但库存去库难，短期上升有压力，关注宏观政策与下游累库情况 [13][28] 2. 市场与价格情况 2.1 行情表现 - 本周（07.21 - 07.25）沪深 300 指数收于 4127，升 1.69%；农林牧渔 II（申万）指数收于 2855，升 3.62%，养殖业表现最好 [29] 2.2 行业新闻 - 7 月 23 日农业部召开生猪产业高质量发展座谈会，强调稳定市场、转型升级，韩俊要求完善政策，提升产业竞争力 [60][61] - 泰柬冲突或致泰国外贸受阻，影响全球汽车工业，因泰国占全球轮胎原材料供应三分之二 [61] - 7 月 25 日第八届昆明东盟宠物博览会开幕，是云南宠物行业标杆展会 [62] - 雀巢宠物业务 2025 年半年度营收 92.29 亿瑞士法郎，约合 1097.79 亿元，有机增长率 1.3% [62] 2.3 价格表现 - 涉及生猪、肉鸡、玉米、小麦、豆粕、天然橡胶等多种产品的价格及相关存栏、利润、库存等数据 [15][16][25]

报告行业投资评级 - 供应：偏多 [3] - 需求：偏空 [3] - 利润：中性 [3] - 价量：中性 [3] - 策略：震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周样本养殖企业商品猪出栏均重小幅上升、标肥价差持续走低、大猪出栏占比大幅增加 [3] - 7月23日农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，提到产业面临产能阶段性偏高、生产和价格波动风险大等问题，要落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，调减存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能，同时指出高质量发展包括加强疫病防控等多方面 [3] - 本周屠宰开工小幅增加，屠宰利润窄幅波动，冻品库存小幅上升处于近4年历史同期低位，近期高温抑制居民猪肉消费，多处工地停工导致集中采购锐减，需求季节性淡季凸显 [3] - 自繁自养养殖利润处于盈亏平衡附近，猪粮比价处于近4年同期平均水平，本周生猪基差快速走低，近月合约处于平水状态，目前生猪期货近远期价差震荡走低，处于历史同期正常水平，生猪期货主力合约机构净空持仓呈震荡态势 [3] - 猪肉价格波动对我国CPI影响显著，政策层坚定维稳猪价，头部企业认真执行降重去产能，预计下半年市场路径与2023年类似，猪价将在温和上涨情况下体重明显下降，操作上生猪期货9月合约动态构建看涨牛市价差 [3] 根据相关目录分别总结 价量分析 - 包含生猪现货价格、基差、价差、期货机构净持仓等内容，其中河南生猪价格有季节图，数据来源为wind；生猪期货各合约基差、价差数据来源为正信期货研究院；生猪期货9月合约机构持仓多空差和多空比数据来源为wind [4][7][10][13][15] 供给分析 - 包括能繁母猪存栏、仔猪供应、生猪出栏、标肥价差等内容，能繁母猪存栏数据来源为农业农村部，仔猪供应涉及河南仔猪/生猪价格和新生仔猪数量，生猪出栏有样本养殖企业商品猪出栏均重季节图和出栏结构，标肥价差有日度图和季节图 [16][19][21][23] 需求分析 - 涵盖生猪屠宰、冻品库存、替代品等内容，生猪屠宰有重点屠宰企业日度开工率和屠宰利润季节图，冻品库存有重点屠宰企业冻品库容率VS鲜效率和季节图，数据来源为Mysteel，替代品有猪肉与鸡蛋、蔬菜的价比季节图，数据来源为农村农业部 [25][28][32] 利润分析 - 包含养殖利润和猪粮比价，养殖利润有自繁自养VS外购仔猪养殖利润和自繁自养利润季节图，猪粮比价有中国大中城市猪粮比价和季节图 [35][37]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期价格或震荡反复，需关注市场情绪变化；玉米价格趋稳运行，盘面反弹空间受限，短期或低位震荡 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货表现：上周生猪期货冲高明显，LH2509合约报收14385元/吨，较前周结算价上涨1.91% [5] - 现货情况：截至7月25日，自繁自养生猪养殖利润为62.16元/头，环比减少28.73元/头；外购仔猪养殖利润为 -71.39元/头，环比减少52.73元/头；猪粮比价为6.02，周环比下降0.15；全国生猪现货价格先涨后跌 [5] - 政策影响：7月23日农业农村部召开座谈会，提到严格落实产能调控举措，受该消息提振，生猪期货主力一度冲高突破15000，创年内新高 [5] - 后市展望：养殖场出栏计划完成尚可，但需求承接能力较差，对生猪行情仍有制约，短期价格或震荡反复，关注市场情绪变化 [5] 玉米 - 期货表现：上周玉米期货冲高回落，C2509合约报收2311元/吨，较前周结算价上涨0.26% [6] - 现货情况：全国玉米现货均价为2407.84元/吨，周环比上涨2.84元/吨；各港口玉米报价有不同程度下跌 [6] - 工业消费：7月17 - 23日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米106.24万吨，环比上周减少3.81万吨；60家玉米淀粉企业加工总量为50.15万吨，较上周减少3.63万吨；周度全国玉米淀粉产量为23.52万吨，较上周产量减少2.5万吨；周度开机率为45.46%；35家玉米酒精样本企业DDGS行业开机率参考38.63%，较上周上升0.29%；样本企业DDGS周度生产总量参考7.862万吨，较上周增加0.059万吨，增幅参考0.76% [7] - 库存情况：截至7月23日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量400.5万吨，降幅6.21%；截至7月25日北方港口四港玉米库存共计约218万吨，广东港口玉米库存95万吨 [7] - 后市展望：贸易商库存大幅下降，整体出货节奏放缓，市场供应减少，进口玉米拍卖对行情压制作 用减弱；不过下游企业补库需求有限，预计玉米价格趋稳运行，盘面反弹空间受限，短期或低位震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月下旬集团出栏量恢复，养殖企业为完成月度出栏目标或加大投放力度，需求处于消费淡季，生猪价格或继续承压；中长期生猪供应小幅度增加，但国内政策利好中长期猪价表现，远月2601合约受降重预期、供应增幅小于需求增幅等利好影响偏强运行，需关注后期政策对产能的影响 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，24日生猪主力2509合约低开后探底回升，尾盘收阴，最高14495元/吨，最低14205元/吨，收盘报14365元/吨，较昨日跌2.25%，指数总持仓减少1578手至186066手；现货方面，24日全国外三元均价14.11元/公斤，较昨日跌0.11元/公斤 [9] - 需求端栏舍利用率处于高位，二次育肥观望为主，天气炎热终端需求弱，屠宰企业订单一般，开工率和屠宰量维持低位，7月24日样本屠宰企业屠宰量13.45万头，较昨日增加0.1万头，较一周前增加0.29万头；供应端7月样本企业生猪计划出栏量2388万头，较6月环比降1.19%，目前养殖端出栏进度恢复，出栏积极性增加，出栏体重小幅降低，二育肥猪栏舍利用率较高，未来仍有待出栏 [10] 行业要闻 - 截止7月18日，自繁自养生猪头均利润111元/头，周环比降低54元/头；外购仔猪养殖头均利润 -126元/头，周环比减少82元/头 [11][12] 数据概览 - 7月17日当周15kg仔猪市场销售均价为542元/头，较上周上涨1元/头 [21] - 截止2025年二季度末，全国生猪存栏42447万头，同比增长2.2%，环比增加716万头增幅1.72％，去年二季度到今年二季度环比增减幅分别1.7%、2.8%、0.11%、 -2.37%、1.72% [21] - 截止7月17日当周，全国生猪出栏均重128.83公斤，较上周下降0.2公斤，环比降幅0.16% [21]

理想汽车账期调整 - 公司于7月中旬完成对所有直采供应商的账期调整，合同账期为60天，按月度支付，每月有两次统一支付期 [1] - 结算形式绝大部分采用电汇，仅有少量使用银行承兑 [1] - 有供应商表示账期改为60天且直接付现款，没有承兑 [1] 华润集团上半年业绩 - 2025年上半年实现营业收入4376亿元，利润总额474亿元 [2] - 营收和利润实现双增长，达成"时间过半、任务过半"目标 [2] 北京市观影补贴政策 - 在暑期档至国庆档期间（7月25日-10月8日）投入1000万元惠民补贴，通过猫眼平台发放观影优惠券 [3] - 联合美团发放约25万份66元优惠券券包，总价值约1500万元 [3] - 活动旨在推动文商旅体融合，带动城市综合消费 [3] 海南自贸港税收政策 - 全岛封关后，"零关税"商品范围将由1900个税目扩大至约6600个税目，占比从21%提升至74% [4] - 进口"零关税"商品将实行负面清单管理，取代此前的正面清单 [4] 陶阳里景区政策调整 - 江西景德镇陶阳里景区中山北路步行街自7月23日起免费开放 [5][6] 全运会香港赛区门票 - 门票价格区间预计为50港元至500港元，线上售票系统即将公布 [7] 生猪产业座谈会 - 农业农村部畜牧兽医局召开推动生猪产业高质量发展座谈会，牧原、新希望、正大等头部企业参会 [8] - 会议将分析生猪生产形势并研讨全产业链高质量发展措施 [8] 智元机器人新品 - 四足机器人D1 ULTRA已上架官网，最高奔跑速度3.7米/秒，定位行业级小型四足机器人 [9] - 应用场景包括特种应用、安防巡检、科研教育等 [9] 《鬼灭之刃》票房 - 新电影上映三天票房达55.2亿日元（约2.7亿元人民币），观影人数超384万，刷新日本最高纪录 [11] 新能源商业车险数据 - 上半年新能源商业车险签单保费661.7亿元，同比增长41.44%，远超行业车险增速（3.27%） [14] - 已结赔付额同比增长33.32%，低于保费增速8.12个百分点，显示风险改善趋势 [14]

行业动态 - 7月24日早盘养殖ETF(516760)下跌0.44%，罗牛山领涨7.81%，溢多利上涨0.93%，金河生物上涨0.89%，星湖科技领跌2.75%，巨星农牧下跌2.39%，海大集团下跌2.34% [1] - 农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，指出当前生猪产业面临产能阶段性偏高、价格波动风险大等问题，需严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，调减存栏，减少二次育肥，控制出栏体重，严控新增产能 [1] 短期市场展望 - 农业农村部监测6月份全国5月龄以上中大猪存栏量环比下降0.8%，7、8月生猪出栏量或将减少，短期猪价或逐步企稳回升 [2] - 各部门积极引导出栏体重调减，或利好秋冬旺季猪价 [2] 中长期行业趋势 - 农业农村部再提"调产能"、"稳政策"，部分地区加速整治环保问题，或引导生猪养殖行业逐步进入高质量发展阶段 [2] - 养殖行业盈利中枢及稳定性有望明显抬升，关注低成本优质猪企的盈利兑现能力 [2] 指数与估值分析 - 养殖ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，该指数选取畜禽饲料、药物及养殖等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 中证畜牧养殖指数最新市盈率(PE-TTM)为13.34倍，处于近3年11.27%分位，估值低于近3年88.73%以上的时间，处于历史低位 [2] - 当前板块估值仍在低位，安全边际高，建议关注养殖ETF(516760.SH) [2]

国际贸易与关税政策 - 特朗普宣布将对大部分国家征收15%至50%的简单关税，同时与欧盟谈判降低关税条件[2] - 美日达成投资协议，日本将增加75%美国大米进口量并购买80亿美元商品，包括玉米、大豆等[23] - 美国和欧盟接近达成贸易协议，拟对欧洲进口商品征收15%关税[24] - 特朗普称与欧盟达成军援协议，欧盟将支付装备费用并主要支援乌克兰[25] 国内经济与政策动态 - 海南自贸港全岛封关货物税收政策敲定，确立"零关税"制度体系[6] - 中央财政首次发放全国性养老消费补贴，覆盖中度以上失能老年人[3] - 昆明优化住房公积金贷款标准，放宽首套及二套住房认定[20] - 三部门联合整治车辆运输车违法行为，强化源头监管和路面执法[8] 科技与汽车行业 - 公安部明确"智驾"系统责任归属，驾驶人需全程操控并承担法律责任[9] - 华为问界M8纯电版将首发自研高压七合一电驱，CLTC效率达92.2%[32] - 周鸿祎回应DeepSeek流量下滑，称其技术已被多家公司采用[31] 金融市场与投资 - 机构23日净买入海特生物1.09亿元，净卖出华新水泥5.45亿元[33][34][35] - 美股全线收涨，道指涨507点，纳指首次突破21000点[36][37] - 存款利率持续下降，3个月定存平均利率进入"0时代"[38] 医疗与公共卫生 - 国家医保局确定92个智能监管改革试点地区和359家试点机构[10][11] - 广东佛山基孔肯雅热病例达2934例，单日新增463例并外溢至省外[16] - 世卫组织警告基孔肯雅热疫情重演，已蔓延至欧洲和亚洲[4][5] 房地产与土地市场 - 苏州工业园区地块以楼面价65242元/平方米刷新江苏单价纪录[17][18] - 2025百强县榜单发布，江苏包揽前三且占前十名中六席[19] 能源与工业 - 生态环境部强调核安全是核电生命线，批准浙江金七门核电厂项目[13] - 中国黄金集团内蒙古矿业发生事故，6名学生参观时坠亡[21] 农业与气候 - 农业农村部强调稳定生猪产能，保障猪肉供应[12] - 国家气候中心预测8月将有3-4个台风影响我国沿海地区[14]