绿证市场发展现状 - 我国绿证市场进入快速发展期，政策体系不断完善，交易规模持续扩大，市场主体参与度显著提升 [2] - 2024年前5个月累计核发绿证10.93亿个，交易绿证达2.89亿个，同比增长4.9倍 [2] - 参与交易的消费主体达9.6万个，遍布全国34个省级行政区域 [2] - 北京电力交易中心累计交易绿证2.43亿个，交易绿电3725亿千瓦时 [3] 长三角地区绿证应用 - 长三角地区绿色电力消费规模领跑全国，绿证绿电服务站数量占全国三分之一 [2] - 上海企业累计采购绿证突破2700万张，采购绿电突破150亿千瓦时 [2] - 活动现场企业达成绿证购买意向2000万个，部分企业承诺未来三年内提升绿电消费占比 [5] - 长三角率先实现跨经营区绿电交易和分布式项目聚合绿电交易 [2] 绿证交易平台升级 - 北京电力交易中心发布绿电交易平台2.0，优化操作流程和系统性能 [4] - 新平台开发全链路绿证状态追踪功能，使用人工智能技术提升交易体验 [4] - 平台累计向国家能源局推送可再生能源项目电量5.15万亿千瓦时 [3] - 设立351个绿证绿电服务站，支撑重点地区企业绿色转型 [3] 绿证市场战略意义 - 绿证是推动绿电消费的重要市场化工具，助力企业实现低碳转型 [1] - 绿证成为提升国际竞争力的重要工具，服务外向型企业参与国际竞争 [2] - 长三角和大湾区构成推动绿证国际化的"双引擎" [2] - 绿证将作为长三角绿色低碳转型的核心引擎 [5] 企业实践案例 - 华晨宝马、阿里云、巴斯夫、华润电力等企业分享绿电消费实践案例 [5] - 北京电力交易中心建立基于绿证的绿色电力消费核算机制 [3] - 上海计划持续扩大绿证绿电交易规模，为全国贡献"上海方案" [2]

通过剖析这种"背离"，也给我们带来三重启示：其一，要理性看待电力消费弹性系数的波动，建立更立 体的经济监测指标体系；其二，需警惕部分地区为追求用电数据"匹配"GDP而放松能效约束，防止高耗 能项目回潮；其三，应加快构建新型电力系统，通过虚拟电厂、需求侧响应等手段，将波动性新能源与 柔性负荷高效匹配，为高质量发展提供更灵活的能源支撑。 即便剔除这两个"偶然因素"，用电量增速仍与经济增速有较大差距，其中的缺口与用电结构有关。第二 产业用电量占比大但增速偏低，是导致全社会用电量增速低于经济增速的主要因素。一季度，工业和建 筑业用电量增长缓慢，对用电量增速低于经济增速的贡献较为明显。其中，房地产市场调整导致相关产 业需求减少，进而影响了用电量；光伏市场深度调整，使得电气机械和器材制造业用电量下降；汽车行 业高端化发展，虽然带来了行业增加值快速增长，但用电量增长却相对滞后。在这些叠加因素作用下， 使第二产业从以往推动用电量增速高于经济增速的主要力量，转变为拉低用电量增速的因素。 有人担心，用电量增速放缓是不是经济发展的后劲不足了呢？其实大可不必如此设想。用电增速与经济 增速的温差，不应简单理解为经济"虚胖"或统计失真， ...

报告行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - GDP增长刺激因子结构性变化关联影响电力消费弹性系数，不同因子对用电量和GDP驱动力度强度通常为I＞EX≥C，I和EX刺激效果受自身结构变化影响 [5][33] - 中性假设下，预计25 - 26年电力消费弹性系数环比24年下滑至1附近，出口EX贡献率下行、消费C贡献率上行，投资I贡献率环比Q1小幅向上、环比2024向下，投资I中高耗能板块表现偏弱，但电动车电能替代对总弹性系数有支撑 [5][37] - 建议关注火电龙头华能国际、华电国际等，水电龙头长江电力，核电龙头中国核电，风电龙头龙源电力（H），环保城市综合运营管理服务商龙头玉禾田 [3][70] 各目录总结 行情回顾 - 本周（5.12 - 5.16）上证综指涨0.76%，创业板指涨1.38%，碳中和板块涨0.30%，公用事业板块涨0.24%，环保板块涨0.17%，煤炭板块涨1.81% [1][11] - 公用事业子板块半数上涨，其他能源发电跌幅最大为2.52%，光伏发电涨幅最大为2.42%；环保子板块多数上涨，大气治理涨幅最大为2.04%，水务及水治理跌幅为0.24% [11] - 公用事业涨幅前五为京运通、洪通燃气等，跌幅前五为金山股份、韶能股份等；环保涨幅前五为艾布鲁、清水源等，跌幅前五为侨银股份、科融环境等；煤炭涨幅前五为大有能源、安源煤业等，跌幅前五为美锦能源、云维股份等 [16][28] - 截至2025年5月16日，沪深300估值11.11倍，碳中和中游光伏设备等板块PE估值不同，对应沪深300有不同估值溢价率 [23][29] 每周专题 - 历年来GDP增长刺激因子结构变化影响电力消费弹性系数，不同阶段系数不同，如2007年前＞1，2008 - 2011年由＜1向＞1等 [33][36] - 2020 - 3Q24系数＞1，主因公共卫生事件及修复期投资I拉动经济、高耗能板块增势好、三产电气化水平提升；4Q24 - 1Q25系数＜1，消费C、出口EX贡献率提升，投资I贡献率下降，高耗能板块增速下滑 [36][37] 煤炭价格跟踪 - 欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价（5.16）均为98美元/吨，环比涨4.26%；广州港印尼煤（Q5500）库提价（5.16）702.12元/吨，环比跌1.02% [44] - 山东滕州动力煤（Q5500）坑口价（5.16）650元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤平仓价（5.16）618元/吨，环比跌2.68% [44] - 北方港煤炭合计库存（5.16）3254万吨，环比跌2.19% [44] 天然气价格跟踪 - ICE英国天然气价5月15日报价84.74便士/色姆，周环比涨2.54%；美国Henry Hub天然气现货价5月15日报价3.20美元/百万英热，周环比跌0.93% [59] - 欧洲TTF天然气价格5月15日报价11.39美元/百万英热，周环比涨0.63%；全国LNG到岸价格5月15日报价11.73美元/百万英热，周环比跌1.73% [59] 碳市场跟踪 - 本周全国碳市场碳排放配额（CEA）5月16日报价70.42元/吨，环比涨0.40%；重庆碳排放权交易市场成交量最高为97877吨，北京市场成交均价最高为109.5元/吨 [65] 行业要闻 - 5月15日内蒙古新区北500千伏输变电工程核准获批，包括新建变电站、接入线路、新建电源线路等建设内容 [64] - 近日西安330千伏城南变电站投运，为国内首座地下330千伏变电站，缓解西安用电紧张，提高电网安全运行能力 [66] - 日前上海首座全装配式110千伏环城变电站投运，建设机械化作业率达98%，实现全装配式施工，提升施工安全性和效率 [66] 上市公司动态 - 湖北能源、中晟高科有股权质押公告；中国天楹等有大股东增减持公告；新天然气等有未来3月限售股解禁公告 [67][68] 投资建议 - 火电关注华能国际、华电国际、皖能电力；水电关注长江电力；核电关注中国核电；风电关注龙源电力（H）；环保关注玉禾田 [3][70]

粤港澳大湾区绿证市场发展 - 粤港澳大湾区绿证绿电累计交易量达1329亿千瓦时，平均增速10倍，2024年交易量491亿千瓦时同比增长11倍 [3] - 2025年一季度大湾区绿证绿电交易量780亿千瓦时，同比增长16倍，占全国同期交易量的39% [3] - 大湾区新能源装机容量超2亿千瓦，南方电网非化石能源电能量占比达55% [4] 绿证市场参与主体与消费趋势 - 2024年绿电消费参与主体超3000家，高耗能、外向型、高新技术企业成消费主力 [6] - 个人绿证消费量达6.3万个，个人绿色电力消费增长185倍，绿色充电桩试点推动新能源车充绿电模式 [7] - 南方电网通过"西电东送"每年向大湾区送电超2000亿千瓦时 [4] 中国绿证国际认可与影响 - RE100全面认可中国绿证，标志着中国绿证技术标准与国际接轨 [9][10] - 绿证可助力外向型企业应对欧盟碳边境调节机制等绿色贸易壁垒，提升产业链"含绿量" [11] - 中国已构建全范围覆盖、全周期闭环的绿证制度体系，绿证代表绿色电力消费理念普及 [11] 绿证应用创新与政策衔接 - 国家电投将绿证收益权作为质押物开展绿色权益融资贷款，探索绿证金融创新 [13] - 绿证应用从电力消费证明扩展至企业碳减排、产品碳足迹管理及国际竞争力提升 [12] - 政策推动绿证与能耗双控、碳排放双控制度衔接，需完善剩余碳排放因子方法学 [12]

RE100全面认可中国绿证的背景与意义 - 气候组织正式宣布RE100全面认可中国绿证，标志着中国绿证体系获得国际权威认可[1] - 决策时点基于中国绿证制度完善及成员企业需求，270家在华RE100成员企业年用电量达770亿千瓦时，其中59%来自可再生能源[2] - 中国绿证体系已形成全生命周期闭环管理，具备项目溯源和环境效益核算的高透明度[3] 中国绿证体系的特点与优势 - 中国绿证涵盖项目注册、签发、交易、应用及注销全流程，实现端到端可追溯性[3] - 政策基础坚实，国家能源局发布《中国可再生能源绿色电力证书百问百答（2025年版）》为企业提供操作指南[6] - 绿证与RE100标准接轨简化了企业声明绿电消费的流程，提升采购灵活性[4] 对企业和市场的影响 - 预计将吸引更多企业加大采购力度，推动市场规模扩大和价格合理化[4] - 为在华企业提供多元化绿电采购选项，降低采购成本并加速全球绿电生产-消费循环[4] - 跨国企业实践显示，绿证机制可助力产业链绿色升级，中国企业可借鉴国际经验[6] 国际化机遇与未来行动 - 绿证国际化为中国出口企业提供窗口期，建议加强国际交流合作以提升竞争力[7] - 气候组织与水电水利规划设计总院签署备忘录，推动中国绿证快速落地和国际互认[7] - 未来合作将聚焦绿色电力消费、政策研究和国际合作，加速可再生能源产业发展[8]

21世纪经济报道记者林典驰深圳报道 近两年来，随着绿证制度加快完善，我国已构建起全范围覆盖、全周期闭环、全过程透明、全环节高效 的绿证制度体系，绿证代表绿色电力消费的理念日渐深入人心。 5月12日，"中国绿证：畅行中国走向世界——绿证走进粤港澳大湾区"活动在深圳举行。 绿证被誉为可再生能源绿色电力的"身份证"，也是企业能源转型、主动承担社会责任的"承诺书"，既是 应对国际贸易壁垒的"通行证"，也是企业增加绿色收益、提升形象和产品竞争力的"增值卡"。 近两年，粤港澳三地的政策引导与市场驱动协同发力，成为全国绿色电力消费的重要增长极。 从广州电力交易中心的数据可以看到，2024年绿证交易价格均价2.7元/个，最低1.1元/个，最高12.8元/ 个。今年4月，绿证市场均价维持在0.9-3.4元/个区间，均价1.8元/个。 会上，国家能源局党组成员、副局长万劲松透露，今年一季度，广州电力交易中心绿证交易突破1亿 张，约占全国的四分之三,绿证绿电交易合计接近1300亿千瓦时，超过前两年的总和，粤港澳大湾区绿 证市场活跃度领跑全国。 "粤港澳三地绿证绿电累计交易1329亿千瓦时，年均增速10倍。2024年交易量491亿千 ...

南方电网公司副总经理王绍武表示，粤港澳大湾区已成为绿色发展和能源转型的示范高地。南方电 网构建以清洁能源为主体的电力供给新格局，新能源装机容量已超2亿千瓦，成为南方电网第一大电 源；打造"西电东送"输电大通道，每年向粤港澳大湾区送电超过2000亿千瓦时；南方电网非化石能源电 能量占比已经达到55%。 水电水利规划设计总院常务副院长易跃春表示，中国绿证制度从2017年开始实施，影响力不断提 升，国际100%可再生能源倡议(RE100)无条件认可中国绿证，中国绿证被国际企业大量购买，宝马、苹 果、巴斯夫等外企位列中国绿电消费TOP100名单。 中新网深圳5月13日电 (记者 索有为)"中国绿证：畅行中国走向世界——绿证走进粤港澳大湾区"活 动12日在深圳举行，现场举行了全球绿色电力消费倡议(RE100)全面认可中国绿证宣布仪式，并达成绿 证绿电交易意向400亿千瓦时。 据介绍，近两年来，中国已构建起全范围覆盖、全周期闭环、全过程透明、全环节高效的绿证制度 体系，绿证代表绿色电力消费的理念日渐深入人心。粤港澳大湾区是培育绿证市场的先锋队和主力军。 今年一季度，广州电力交易中心绿证交易突破1亿张，约占全国的四分之三， ...

会上，国家能源局、国家节能中心有关负责同志介绍了绿证相关政策情况， 国家可再生能源信息管 理中心、广州电力交易中心、北京电力交易中心、内蒙古电力交易中心 介绍了绿证市场建设实践情 况，南方电网、国家电投、国家能源集团、协合新能源、比亚迪、阿里巴巴集团、富士康、中铝集 团、中国宝武、海螺水泥 、巴斯夫 、奥特斯（中国）、百威投资（中国）分别代表电网企业、发 电企业及国内外用能企业进行发言，中国欧盟商会、气候组织、全球环境信息研究中心等国际组织 代表就绿证使用进行了探讨交流。 会议指出，要同心协力共同培育好绿证市场，加快推进绿证市场高质量发展。国家能源局将进一步 完善配套政策，压实消纳责任至重点用能单位，加快研究出台非化石能源电力消费核算办法，组织 做好绿证价格监测， 推动电碳证更好衔接 。地方政府有关部门要不断优化营商环境，为开展绿证 交易和绿证合理流动创造基础条件。各绿证绿电交易平台要完善平台绿证绿电交易细则，优化交易 机制， 结合企业、居民实际需求创新交易品种、方式和期限 。各电力用户特别是重点用能企业要 履行绿色发展责任，通过绿证绿电交易主动参与绿色电力消费，为双碳目标实现添砖加瓦。各方要 持续加大绿证宣 ...

RE100认可中国绿证的意义 - 国际绿色电力消费倡议组织（RE100）无条件认可中国绿证，标志着中国绿证制度体系完善取得重大成果 [2] - RE100作为国际绿色电力消费领域影响力巨大的非政府组织，其认可将显著提升中国绿证的国际权威性和影响力 [2] - 这一认可将提振中国绿证消费信心，并推动RE100成员企业及其供应链企业加大对中国绿证的采购和使用需求 [2] - 中国外贸企业和在华外资企业通过采购中国绿证，可增强出口绿色竞争力，提升产业链供应链的“含绿量” [2] 中国绿证制度体系的进展与未来规划 - 中国已构建基本完善的绿证制度体系，并实现绿证核发全覆盖 [3] - 国家能源局计划与RE100加强沟通，推动其出台中国绿证采购技术指南，以更好服务中国企业 [3] - 行业将加快推动绿证国际互认，加强与主要贸易伙伴的绿证相关交流沟通 [3] - 未来将持续开展绿证宣传和政策宣介活动，为企业购买和使用绿证提供支持与服务 [3]

RE100认可中国绿证的影响 - RE100无条件认可中国绿证 标志着中国绿证制度体系完善取得重大成果 国际权威性和认可度显著提升 [2][3] - RE100成员企业及供应链企业采购中国绿证意愿增强 需求将进一步扩大 [3] - 外贸企业和在华外资企业通过采购中国绿证可提升出口绿色竞争力 增强产业链供应链"含绿量" [3] 中国绿证市场现状 - 中国已构建基本完善的绿证制度体系 绿证核发实现全覆盖 [2][3] - 2023年3月五部门联合出台《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》 绿证市场需求转旺 价格触底回升 [3] - 一季度全国绿证交易量达2亿个 发放量激增 [4] 政策推进方向 - 国家能源局将推动RE100出台中国绿证采购技术指南 服务中国企业购买绿证 [3] - 加快绿证国际互认进程 加强与主要贸易伙伴的交流沟通 [3] - 持续开展绿证政策宣介活动 为企业购买和使用绿证提供支持 [3] 行业动态 - 中丹绿色电力合作项目成果发布会暨绿色电力消费研讨会在京召开 [4] - 五部门联合推进绿证强制消费 绿证市场日趋完善助力可再生能源消纳 [4]