股价与市值表现 - 截至2025年11月21日收盘，王府井股价报收于14.1元，较上周的15.19元下跌7.18% [1] - 本周王府井股价最高为15.37元（11月17日），最低为14.1元（11月21日） [1] - 王府井当前最新总市值为158.47亿元，在一般零售板块市值排名8/58，在两市A股市值排名1137/5167 [1] 行业复苏与市场环境 - 零售行业处于国民经济的末端，随着各项提振消费扩大内需政策落地显效，市场销售保持平稳增长，但恢复品类、恢复渠道尚不均衡 [1] - 消费者消费结构及消费习惯的快速改变，给零售市场特别是实体零售行业带来了一定的压力 [1] - 从整体看，服务消费好于商品消费 [3] 各业态经营策略与表现 - 公司旗下奥莱业态主要是文商旅体结合的模式，总体表现较好 [2] - 购物中心业态积极优化业务布局，持续拓展下沉市场，创新消费场景与体验 [2] - 百货业态方面，公司根据门店实际经营情况采取“一店一策”进行调改，同时对部分亏损门店进行关闭 [2] - 奥莱业态中，运动、体育用品表现较好，百货业态中数码、黄金珠宝表现较好 [3] - 公司发展的重心已转到奥莱及购物中心，奥莱近两年增长较为迅速 [7][9] - 湾里王府井WellTown预计年内开业 [7][9] 免税业务与政策影响 - 调整后的离岛免税政策扩大离岛免税商品范围，由45大类提高至47大类 [6] - 新政策允许服装服饰、鞋帽等国内商品进入离岛免税店销售，并将离岛旅客免税购物年龄由年满16周岁调整为年满18周岁 [6] - 允许离境旅客享受离岛免税政策，允许岛内居民不限次数“即购即提” [6][7] - 新政策对岛内居民购买离岛免税商品有较大的促进作用，公司万宁王府井国际免税港客流和销售均有较好的表现 [8] - 万宁王府井国际免税港主打有税免税相结合，形成独特的“体育+商业”模式，贴合当地体育文化 [8][9] 公司财务与资金管理 - 公司使用15,000万元闲置募集资金购买工行结构性存款，产品期限20天，预计年化收益率0.65%-0.97% [7][10] - 资金来源为2021年非公开发行股份募集的资金净额371,725.68万元，截至2025年半年度部分募投项目进度较低 [10] - 最近12个月内公司累计使用募集资金进行现金管理最高单日投入金额155,000万元，占最近一年净资产的7.65% [10]

海关监管制度体系 - 海关监管制度体系已建成 包含12项关级配套制度 对"零关税"货物及加工增值免关税货物实施全流程监管 [2] - 软硬件条件已具备 10个"二线口岸"通过国家验收 海关智慧监管平台上线运行 4个海关封关保障项目全部投入使用 [2] - 实施"'一线'放开、'二线'管住、岛内自由"政策 "一线"申报项目从105项简化至33项 "二线"最大程度简化申报 除3类特定货物外其余均可通过非海关监管通道出岛 [1][3] 货物通关与税收政策 - 创新"分批出岛、集中申报"通关模式 允许企业和货物"一次申报、一站放行" 减少运输等待时间 [2][3] - "零关税"货物进口后建立电子账册实施电子化跟踪管理 在自由贸易港内可自由存放且不设存储期限 [3] - 加工增值免关税政策在封关后全域实施 对鼓励类产业企业生产含进口料件加工增值超过30%的货物进入内地免征进口关税 [4] - 加工增值政策进一步优化 放宽企业享惠门槛 取消主营业务收入占比60%限制 扩大进口料件范围至"零关税"进口货物 [4] - "零关税"货物及其加工制成品经"二线"进入内地时 对已缴纳的进口环节税不再补缴 进一步降低企业成本 [5] 企业运营与产业发展 - 岛内129家企业获批加工增值业务试点资格 截至9月监管内销货值110.8亿元 减免关税8.6亿元 [2] - 加工增值政策允许增值部分累计计算 鼓励企业拓展延伸产业链条 助力培育产业链和产业集群 [4] - 离岛免税高风险金额占比自5月起连续6个月控制在2%以下 [2] 离岛免税政策调整 - 离岛旅客免税购物政策11月1日起调整 新增2个商品大类和3个商品细类 将离境旅客纳入享惠主体 [6][7] - 允许6类国内商品在离岛免税店销售 岛内居民一年内一次离岛可不限次购买"即购即提"商品 [7] - 政策调整后截至11月17日 海关监管离岛免税销售金额13.25亿元 同比提升28.52% [7]

海关监管制度体系建设 - 海关总署已发布5项政策制度和公告，海口海关出台12项关级公告并制定13项内部操作规范性文件，与封关运作相适应的海关监管制度体系基本建立 [2] - 提炼23大类89个海关监管场景风险，细化221条防控措施，建立含147个特征的风险特征库及93个大风险甄别模型以构建智能风控体系 [3] - 通过大数据及人工智能技术赋能，离岛免税高风险金额占比自今年5月起连续6个月控制在2%以下 [3] 封关运作准备进展 - 10个“二线口岸”已通过国家验收，海南国际旅行卫生保健中心等4个海关封关运行保障项目全部投入使用 [2] - 推动岛内129家企业获批加工增值业务试点资格 [2] - 组织省内300余家企业开展“全流程、全要素、全覆盖、大样本、实战化”测试演练，涵盖加工增值率核算及通关等业务场景 [2] 企业通关便利与税收政策 - “一线”通关对不涉及检验检疫和许可证管理的进口“零关税”及保税货物实施径予放行，申报项目从105项简化至33项 [3] - “二线”出岛申报项目大幅压缩，实施“分批出岛、集中申报”模式以助力企业降成本增活力 [3] - 加工增值免关税政策优化，包括放宽享惠门槛、扩大进口料件范围、优化计算公式纳入海南自产料件增值部分及扩大加工增值累计适用范围 [4] 离岛免税购物政策优化 - 政策调整新增2个商品大类和3个商品细类，将离境旅客纳入享惠主体，允许6类国内商品在离岛免税店销售 [6] - 岛内居民一年内一次离岛可不限次购买“即购即提”商品 [6] - 新政策实施后至11月17日，海关监管离岛免税销售金额达13.25亿元，同比提升28.52% [6] 监管技术升级与风险防控 - 优化离岛免税海关监管系统，新增及升级24个功能模块并部署智能化监管设备 [6] - 对离岛免税商品实施全流程溯源管理，建立动态风险监测模型以精准识别打击“套代购”等违规行为 [6] - 强化协同治理，会同相关部委及海南省织密反走私联防联控网络以维护市场公平有序 [6]

政策调整核心影响 - 离岛免税新政实施后半个月内海关监管销售金额达13.25亿元，同比显著提升28.52% [3] - 政策优化调整主要涉及四大方面：新增商品类别、扩大享惠主体至离境旅客、允许6类国内商品销售、放宽岛内居民购买限制 [5] 市场表现与消费趋势 - 新增的电子消费产品在政策调整后非常受欢迎，带动离境旅客购物持续升温 [3] - 海关监管坚持"管放"结合，自今年5月以来离岛免税高风险金额占比已连续6个月控制在2%以下 [7]

海南自贸港封关运作准备进展 - 封关运作各项准备工作已基本就绪，软硬件条件已准备就绪 [1] - 国际旅行卫生保健中心等4个海关封关保障项目已全部投入使用 [1] - 10个“二线口岸”已通过国家验收，监管设施设备具备启用条件 [1] - 海关智慧监管平台已上线运行，功能完备、运行顺畅，满足封关运作海关监管需要 [1] 封关运作后的政策与预期效应 - 封关运作后，政策效应将进一步释放 [1] - 加工增值免关税货物税收征管办法享惠门槛降低，受益面扩大，有利于培育打造产业链和产业集群 [1] - 海南自贸港进口货物径予放行政策将简化非涉税非涉检非涉证货物进口流程，实现口岸快速放行，推动要素自由流动，助力提升招商引资政策优势 [1] 离岛免税新政内容与效果 - 11月1日起，海南离岛免税购物新政正式实施，优化调整内容包括新增商品大类与细类、扩大享惠主体范围、允许国内商品销售及调整“即购即提”规则 [2] - 政策调整旨在满足旅客多元化购物需求，对于提振国内消费，吸引入境消费将起到积极推动作用 [2] - 新政实施半个月（11月1日至17日）以来，新增电子消费产品备受欢迎，离境旅客购物持续升温 [2] - 11月1日至17日，海关共监管离岛免税销售金额13.25亿元人民币，同比提升28.52% [2]

政策核心内容 - 财政部等五部门联合印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，自2025年11月1日起正式实施[1] - 政策旨在发挥免税店政策支持提振消费的作用，引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费[2] - 海南自由贸易港将于今年12月18日启动全岛封关运作，封关后离岛免税政策将继续实施[3] 商品品类调整 - 政策明确支持口岸及市内免税店扩大国产品销售，鼓励引入老字号、文创、非遗等特色产品[1] - 进一步扩大免税店经营品类，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品[1] - 调整后的海南离岛免税商品共47大类，新增宠物用品，吉他、小提琴等乐器[3] 政策实施效果 - 《通知》实施首周，海南离岛免税购物金额已突破5亿元，同比增长34.86%[2] - 离岛免税政策实施5年来，海关累计监管离岛免税购物金额约1958亿元，购物人数约2858万人次，购物件数约2.4亿件[4] - 政策通过引导海外消费回流、吸引外籍人员入境消费，将进一步提振内循环市场发展[2] 行业发展趋势 - 政策组合拳精准聚焦消费升级需求与市场发展痛点，通过多维创新举措激活免税经济潜力[1] - 品类扩容覆盖了民生热点，精准匹配了中外旅客多元化消费需求，消费提振效应加速释放[2] - 作为海南自由贸易港独有的财税政策，离岛免税自2011年试点以来不断通过制度创新和调整优化激发海南消费市场活力[3]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业的投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 报告核心观点为关注海南封关以及离岛免税新政机会 [1] - 离岛免税新政实施首周（11月1-7日），海南离岛免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [4] - 海南自贸港将于2025年12月封关，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”模式，进口商品免税，加工增值超30%货物可免关税 [4] - 新政通过“零关税、低税率”等制度优势，有望形成对国内乃至国际消费需求的“虹吸”效应，催化免税销售额与客单价同步提升 [4] - 直接受益于政策催化的相关标的，如中国中免、王府井、凯撒旅业等，值得重点关注 [4] 行情回顾与市场表现 - 本周（2025年11月3日至11月7日）社会服务行业涨跌幅为0.11%，表现弱于同花顺全A（0.64%）和沪深300（0.82%）[7] - 中信消费者服务指数本周涨跌幅为1.38% [7] - 过去1个月、6个月和12个月，行业绝对表现分别为-7.7%、-0.7%和9.2%，相对表现分别为-6.9%、-20.3%和-9.9% [2] - 细分板块中，本周贸易板块表现最佳，涨幅达7.47%，酒店餐饮和旅游及景区板块分别上涨2.85%和0.88% [12] - 餐饮板块年初至今涨幅为29.01%，零售电商板块年初至今涨幅达57.87% [17] - 个股方面，本周涨幅居前的包括全聚德（+11.47%）、凯撒旅业（+10.08%）、粉笔（+8.57%）等 [17][20][23] 成交额分析 - 本周A股成交额从周一的21,275.46亿元调整至周五的20,127.85亿元，相比上周五调整-14.08% [26] - 沪深300成交额本周调整-25.43% [26] - 中信消费者服务指数成交额相比上周五调整-1.06% [27] - 港股方面，恒生大湾消费服务成交额相比上周五增幅为-31.34% [28] 行业动态与资讯 - 离岛免税新政新增宠物用品、乐器等品类，首周销售1488件，购物金额274.68万元 [37] - 携程数据显示，今年上半年入境游订单量同比激增100%，截至10月入境人次提升64%，消费金额增长59% [37] - 星巴克宣布与博裕投资战略合作，成立合资企业共同运营中国零售业务，星巴克中国零售业务总价值预计超过130亿美元（约合人民币925亿元）[37] - 美团数据显示，“网红冰雪城市”哈尔滨机票预订量同比增长23%，飞往新疆阿勒泰的机票预订量同比激增274% [37] - 锦江酒店宣布7天酒店出海，进军东南亚市场，首批签约10个项目 [38] - 京东旗下“京喜自营”2025年实现交易额10倍增长，为京东带来1亿5000万新用户 [39]

企业政策红利 - 全岛封关后将实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的自由化便利化政策制度 [3] - “零关税”商品税目将显著增加，覆盖约74%的商品税目，惠及医药、高端食品加工等重点产业 [3] - “零关税”享惠主体范围全面扩大，基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位 [3] - 封关后“零关税”商品将增至约6600个税目，预计可为进口设备企业节省约20%的税收成本 [3] - 加工增值免关税政策升级，取消鼓励类产业收入占比限制、扩大进口料件范围等，降低企业享惠门槛 [4] - 截至2025年9月，海南自贸港“零关税”三张清单进口货值达270.6亿元，减免税款50.9亿元 [4] - 加工增值政策累计内销110.8亿元，免征关税8.6亿元 [4] - 海南自贸港鼓励类产业条目已扩至1100多个，相关企业可享受15%的企业所得税优惠 [4] 个人民生红利 - 在海南自贸港工作并符合条件的高端人才和紧缺人才，其个人所得税实际税负超过15%的部分予以免征 [5] - 个人所得税优惠政策居住时间核算方式调整，因公出差等合理离岛时间可计入居住天数，要求在海南实际居住不少于90天 [5] - 离岛免税政策调整，岛内居民一年内有一次离岛记录即可不限次数购买15类“即购即提”商品 [6] 区域发展与基础设施 - 海口新海港“二线口岸”（货运）集中查验场投用，出岛货车平均2分半钟即可放行 [7] - 中远海运WSA3远东—南美西航线在洋浦港成功首航，开启海南与秘鲁钱凯港的直航新时代 [7] - 在金融开发领域，多功能自由贸易账户（EF账户）为企业提供跨境结算便利 [7] - 在数据安全有序流动领域，数据出境管理负面清单、国际数据综合服务中心等制度和服务创新为数字贸易打开新空间 [7] - 封关运作后，海南自贸港可加快建设中国与东盟经贸合作的战略枢纽，在RCEP与自贸港政策双轮驱动下为国内外企业提供深耕东盟市场的最佳跳板 [8]

政策实施首日表现 - 海南离岛免税新政于11月1日正式实施 首日免税购物金额达7854.9万元 购物件数5.48万件 购物人数1.27万人次 [1] - 新政首日销售额较政策实施前一日（10月31日）上涨6.1% 政策拉动效应初步显现 [1] 历史销售规模与市场地位 - 2020年至2025年8月 海南离岛免税累计销售额达2069亿元 是2011年至2019年累计销售额的3.8倍 [1] - 目前海南离岛免税销售规模在全球免税市场的比重已超过8% 成为海南自贸港的金字招牌 [1] 政策核心调整方向 - 享惠主体延伸至离境旅客 政策覆盖面扩大以提升离境旅客特别是外国游客的购物优惠力度和便利程度 [2] - 享惠商品延伸至国内商品 新增6类国内商品入店免税销售 推动形成进口与国产融合发展的免税业态体系 [2] 市场背景与潜在影响 - 海南免签等政策持续优化 截至10月20日海南出入境人员已超过200万人次 同比增长22.4% 其中外国人超过106万人次 同比增长45.1% [2] - 新政将离岛且离境旅客群体纳入范围 并允许有离岛记录的岛内居民年度内不限次数购买即购即提商品 有望带动购物客群、到店频次与转化率同步抬升 [2]

政策实施首日销售表现 - 海南离岛免税新政首日免税购物金额达7854.9万元 [1] - 新政首日购物件数为5.48万件，购物人数为1.27万人次 [1] - 新政首日销售额较政策实施前一日上涨6.1% [1] 新政核心内容与初步效果 - 新政允许6类国产商品享受免税销售 [1] - 政策允许岛内居民一年内一次离岛不限次数购买"即购即提"商品 [1] - 政策拉动效应在实施首日已初步显现 [1]