核心观点 海南自贸港全岛封关运作首月，离岛免税购物数据表现强劲，购物金额与人数实现同比大幅双增长，行业显现出显著的“封关效应”[3][4]。免税消费客群结构发生积极变化，本地居民与国际游客数量显著增加，同时离岛免税新政通过扩大适用人群、新增商品品类等措施，进一步激发了市场活力[3][4][6][7]。行业正通过提升消费体验、挖掘本地消费潜力、探索品类扩展与“免税+”融合等方式，致力于将短期流量转化为持久的发展动力[9][10][11]。 --- 封关首月业绩表现 - **购物总额与人数双创新高**：封关首月（2025年12月18日至2026年1月17日），海南离岛免税购物金额达48.6亿元，购物人数达74.5万人次，同比分别增长46.8%和30.2%[2][4] - **日均消费活跃**：平均每天约有2.5万人次进行免税购物，日均购物额约1.6亿元[3][4] - **重点门店增长显著**：海控全球精品（海口）免税城封关首月客流同比增长70%，离岛免税销售收入同比增长36%[4]；中免集团旗下免税城封关首日销售额超2.5亿元，同比增长90%[7] 消费客群结构变化 - **本地居民消费热情提升**：离岛免税政策优化，特别是“即购即提”政策调整为一年内一次离岛不限次数购买，直接带动本地消费者购物热情，消费模式从“囤货”转向“补货”或“尝鲜”[3][10] - **国际游客数量明显增多**：封关后，来自东南亚、俄罗斯、北美、欧洲等地的国际游客数量增长明显，部分免税店为此加强了多语种服务培训[4] - **本地消费占比提升**：海控全球精品（海口）免税城的“岛民即购即提”销售收入占其“即购即提”销售总额的比例已增至33%[10] 政策与交通利好驱动 - **离岛免税新政落地**：2025年11月实施的新政扩大了适用人群，允许离岛且离境旅客享受离岛免税政策，其购物金额计入每年10万元额度且不限次数，提升了便利性[6] - **航权开放便利国际客流**：海南自贸港第七航权政策助力构建国际直飞网络，例如“三亚⇌布拉格”航线已稳定运营，平均上座率超75%，便利的免签入境与直飞航班吸引了更多国际游客[5][6] 商品品类拓展与销售亮点 - **新增商品大类与细类**：新政新增了“宠物用品”和“可随身携带的乐器”2个大类，并新增了包括扫地机器人、数码摄影摄像器材及配件等在内的多个商品细类[7] - **新品销售表现亮眼**：3C数码、便携式乐器、宠物用品、生活小家电等新增品类商品销量表现亮眼，带动客单价稳步上升[7] - **设立新品专区**：部分免税店开设了“新政快闪店”或新品专区，集中展示新增品类和优惠活动[8] 行业发展趋势与举措 - **消费行为向体验式转变**：消费者购物行为从“囤货式”向“体验式”转变，更注重场景互动与购物过程[9] - **提升服务与消费体验**：免税店通过将政策解读、咨询导购服务前置，建立快速答疑分流机制等方式，提升服务响应速度与消费体验[9] - **挖掘本地消费潜力**：行业建议针对本地居民推出“岛民免税购物计划”，优化美妆护肤和日用品类供给，推出“即购即提”组合包和优惠活动[10] - **探索服务与品类扩展**：建议探索免税店跨境邮寄服务以提升国际游客体验[10]；期待进一步扩大免税商品品类，如引进更多运动器械、户外露营用品，并开展定制化服务[11] - **助推国货与跨界融合**：建议在聚焦进口商品的同时，加大对优质国产商品的推广力度，助推国产品牌出海[11]；探索以“免税+”为抓手，与文旅、演艺、物流等领域跨界联动，推动多维融合[11]

核心观点 - 三只羊网络在因“香港美诚月饼”事件停播整改16个月后，其核心主播及官方账号开始试探性复播，但人气与销售额较巅峰期大幅下滑，同时直播行业格局已发生重大变化，原“一哥”地位已被董宇辉取代 [1][2][9] 三只羊复播表现 - 2025年1月9日，核心主播“嘴哥”、“乔妹eve”、“老K的K”、“卓士琳”集体回归直播带货，风格转为沉稳，专注讲解日用品 [1] - 主播“嘴哥”复播直播间峰值人数约1.5万人，与2024年人气频频10万+相比流量滑落明显，其他三位主播人气峰值仅为五六千人 [2] - 三只羊网络官方抖音账号于1月12日复播，首场4小时直播累计观看人次达42万，但GMV仅为10万—25万元 [2][7] - 主播“乔妹eve”复播当晚约2小时的直播GMV仅为7.5万—12.5万元左右 [5] - 复播选品以中低价位、自营或小众产品为主，例如9.9元洗发水、19.9元-39元的美妆产品，三只羊主号选品集中在59元-199元价格带 [5][9] 行业格局变化 - 2025年，董宇辉的“与辉同行”直播间年度GMV超过210亿元，粉丝突破3800万人，取代三只羊成为抖音直播带货“一哥” [2][9] - 疯狂小杨哥抖音粉丝从巅峰期超1.2亿下滑至不足1亿 [9] - 诸多草根主播（如听泉鉴宝、鸡排哥）迅速崛起，稀释用户注意力 [9] - 多位头部大主播变得低调或退居幕后，例如辛巴宣布退网、李佳琦减少直播场次、薇娅转战幕后 [13] - 行业监管趋严，“直播红线”成为高悬的达摩克利斯之剑，一批网红因售假、欺诈等问题被封杀 [12] 三只羊的调整与策略 - 复播主播风格转向低调沉稳，与此前搞怪、整蛊风格形成反差，或为避免再次踩到监管红线 [1][12] - 公司微信公众号内容从电音节、直播预告转向专注于公益、党建等内容 [13] - 重新激活“直播切片”流量引擎，超过1.1万人曾获得切片授权，人均收入1.7万元，该业务曾为公司带来年收益超亿元 [15][17] - 将出海作为重要战略，在“美诚月饼”事件前已进军香港，并计划利用国内短视频生态领先海外2～3年的信息差优势 [17] - 部分原旗下主播（如“红绿灯的黄”、“七老板”）账号简介中删除“MCN三只羊”认证标识，被外界解读为可能已解约，但未获证实 [7] 面临的挑战与未来展望 - 公司长期停播后，对大品牌的吸引力存疑，复播选品缺乏知名大牌 [9] - 核心人物“小杨哥”兄弟的复播时间仍未确定，是粉丝关注的焦点 [8] - 直播江湖容错空间比过去小得多，公司后续复出需保持低调，妥善应对舆情 [13][14] - 复播采取保守但安全的策略，通过中低价位、极致性价比产品测试市场反应和流量 [17]

行业核心问题：美丽消费市场的不确定性 - 行业普遍存在产品真伪、价格波动及效果预期等多重不确定性 这已成为制约行业健康发展的核心阻力 [1] - 超过六成用户会反复验证所购医美或化妆品真伪 消费过程因重重疑虑而变得充满风险 [3] - 对于中小型代理商等从业者 不确定性表现为被迫囤货的资金压力以及因“窜货”导致的价格体系崩溃 使生意步履维艰 [4] 芙蕊汇的解决方案：以规则锚定确定性 - 平台通过“平台集采”模式构建产品流转 所有产品由平台直采直供 从源头过滤假货与水货风险并实现价格稳定管控 [4] - 在平台体系中 用户认购一个医美产品或护肤品的份额 其未来价值路径清晰 平台只收取固定比例的管理费 其余返还给用户 [6] - 该模式将传统消费中被动的心态转变为“规则清晰 结果可期”的主动掌控感 用户无需担忧渠道乱价或具备专业销售能力 [6] 模式价值与行业意义 - 芙蕊汇的探索指向了需求端与流通领域对安全感的朴素渴望 能够提供“确定性”的平台将比仅提供“可能性”的平台拥有更坚固的竞争壁垒 [6] - 平台价值在于试图将美丽消费从充满变量的博弈转变为规则清晰、稳定的良性循环 为参与者构建了一个风险更低、预期更稳的“确定性绿洲” [6] - 在不确定性成为常态的背景下 提供确定性是行业破局并赢得用户长期信任的关键所在 [6]

公司更名与战略调整 - 公司在2025年11月将名称从“上海林清轩生物科技有限公司”更改为“上海林清轩化妆品集团有限公司” [1] - 更名理由是基于其作为中国高端国货护肤品牌的定位 此举在IPO前夕引发市场对其战略降级和过度自信的讨论 [2][3] - 行业对比显示 同期冲击港股IPO的丸美生物将证券简称从“丸美股份”变更为“丸美生物” 以强调向生物科技美妆公司的战略转型 [3] 财务表现与盈利能力 - 公司营收从2022年的约6.91亿元增长至2024年的12.1亿元 呈现稳健上升趋势 [7] - 2025年上半年营收达到约10.52亿元 较去年同期暴涨98.49% [8] - 毛利率表现优异 2022年至2024年及2025年上半年分别为78.0%、81.2%、82.5%和82.4% 显著高于珀莱雅（73.38%）、上美股份（75.52%）及雅诗兰黛（73.51%）等国内外同行 [9] 研发投入与费用结构 - 研发成本相对较低 2022年至2024年及2025年上半年分别为2112万元、1974.5万元、3040.4万元和1803.2万元 [10] - 研发费用率呈波动下滑趋势 同期分别为3.06%、2.45%、2.51%和1.71% [10] - 销售及分销开支高昂 2022-2024年分别为5.09亿元、4.86亿元、6.88亿元 占当期营业总收入的比例分别为73.7%、60.37%和56.86% [16] - 营销及推广开支巨大 2022-2024年约为2.08亿元、1.87亿元和3.65亿元 分别是同期研发投入的9.86倍、9.49倍和12倍 2025年上半年营销及推广开支达3.61亿元 同比增长170% 是对应研发投入的约20倍 [16] 产品结构与市场策略 - 公司产品线高度依赖山茶花品类 “精华油”产品常年收入占比超30% 2025年上半年达到45.5% [18] - “面霜”类产品销售占比一路增长 但“乳液及爽肤水”销售占比从2022年的17.6%下滑至2025年上半年的9.3% “精华液”销售占比从14.5%下滑至9.1% [18] - 市场策略以品牌营销为主、产品研发为辅 与本土美妆行业通用打法一致 [17] - 公司计划未来从山茶花拓展到其他植物 推进多品牌战略 [24] 股东变动与估值波动 - 在递交招股书前 一批早期投资者清仓离场 A轮投资者海纳华上海、上海涛敏 B轮投资者金华益财、上海益财、杭州源琛和大漠孤烟彻底退出股东行列 [21] - 2024年8月 雅戈尔时尚以约7185.5万元收购4.49%股权 对应公司估值约为15.59亿元 [22] - 2025年5月 每股转让价格达到约152元 对应总估值回升至约38亿元 此估值波动引起了证监会的关注 [22] 行业对比与发展模式 - 头部美妆企业如珀莱雅、上美股份2025年上半年的销售费用率分别为49.59%和56.89% 研发费用率分别为1.77%和2.51% [18] - 华熙生物在2025年上半年和前三季度销售费用下滑超30% 并停止基于价格促销的投流 转向梳理品牌的功效技术基础 [25] - 毛戈平2025年上半年营收和净利润同比增长31.28%和36.11% 毛利率达84.19% 其线上与线下渠道收入占比接近1:1 且线下渠道毛利率（85.7%）和复购率（30.3%）高于线上渠道（83.9%、24.1%） [25] 渠道布局与门店扩张 - 公司线上渠道营收占比从2022年的45.2%增长至2024年的59.1% [25] - 线下门店规模持续扩张 2022年至2024年门店数分别为366家、443家、506家 2025年上半年进一步增长至554家 [26]

江苏对APEC经济体贸易概况 - 今年前三季度江苏对APEC其他经济体进出口总额2.73万亿元，同比增长4.6% [1] - APEC是亚太地区层级最高、领域最广、最具影响力的经济合作机制 [1] 美的清洁电器出口表现 - 公司积极拓展东南亚、拉美等APEC经济体中的新兴市场 [1] - 以秘鲁为例，今年前9个月公司真空吸尘器出口额同比增长70.7% [1] - 在中国—秘鲁自贸协定项下，进口国关税税率从9%降至0，产品价格竞争力大幅提升 [1] 镇江工程机械出口情况 - 前三季度镇江向APEC其他经济体出口工程机械3.2亿元，同比增长67.3% [1] - “镇江港—墨西哥萨利纳克鲁斯港”航线出口设备包括钢结构、回转窑、龙门吊等特型、重型设备，总货值达1.12亿元 [1] - 海关指导企业适用“抵港直装”“预约查验”等便利化措施，帮助企业节约大量时间成本 [1] 科玛化妆品出口业绩 - 公司依托集团全球品牌影响力，充分发挥本地工厂的供应链与制造优势 [2] - 气垫粉底、防晒隔离等核心产品在亚太市场非常受欢迎 [2] - 今年1—9月公司已完成68批次成品出口，出口额同比增长近3.7倍 [2]

核心观点 - 公司自主研发的雪莲花愈伤组织提取物完成新原料备案，标志着中国美妆企业利用现代生物技术系统性破解珍稀植物资源可持续开发与高效利用难题的标志性事件[3] - 新原料的诞生代表了企业从资源依赖向技术创造的战略转变，是其深耕生物技术与东方珍稀原料融合的必然成果[5] - 此次备案成功为品牌注入坚实科技内涵，完善了其东方肌肤方程式的原料支撑体系，推动着公司迈向以自主核心技术与可持续理念驱动的高质量发展新阶段[5] 研发背景与用户洞察 - 公司基于对东方肌肤需求、传统珍稀原料困境与消费者认知的三重深度洞察选择雪莲花作为新原料[7] - 19年间品牌累计投入67116小时开展调研，组织135场线下沟通会，覆盖44744名不同地域年龄的东方女性，通过43400人的肌肤临床测试提炼出东方肌肤六大核心特点[8] - 雪莲花愈伤组织提取物聚焦抗氧化舒缓修护多重核心功效，精准匹配东方肌肤色斑失水率高以及易受环境刺激等痛点[10] 原料选择与技术突破 - 雪莲花蕴含黄酮多糖多酚紫丁香苷绿原酸等丰富活性成分，天然具备卓越抗氧化舒缓修护护肤潜力[13] - 传统开发模式面临野生雪莲花生长周期长繁殖率低已成国家二级保护植物生态保护压力大，传统提取依赖植物种植受环境影响大，春季原料黄酮含量比冬季低40%[13] - 公司通过愈伤组织细胞培养技术实现活性成分高效可控获取，避免对野生资源破坏，达成资源保护与功效开发双赢[13] - 研发团队检测到3385种代谢物，对前200种代谢物开展网络药理学研究后筛选出145种代谢物对应的451个基因靶点，最终锁定与炎症和人体肤色相关通路7条靶点基因10个代谢物成分73个[14] 生产工艺与质量控制 - 公司采用植物干细胞培养技术与恒温活萃原生技术组合，打造兼具可持续性与高活性雪莲花愈伤组织提取物[16] - 植物干细胞培养技术通过在完全无菌科学环境下从优质雪莲花组织分离出具有分化潜能细胞，经过精密脱分化过程诱导形成愈伤组织，实现细胞高效增殖[18] - 恒温活萃原生技术以纯水为唯一提取溶剂，在恒定温和温度条件下进行提取操作，雪莲花愈伤组织提取物中多糖含量较传统提取物提升1.37倍，多酚提升2.36倍，黄酮提升4.98倍，紫丁香苷含量达到传统提取物15.17倍[19] - 团队建立全方位质控标准，确保黄酮≥15.0%多糖≥15.0%多酚≥10.0%紫丁香苷≥0.4%绿原酸≥0.5%的质量标准，同时对微生物指标重金属含量严格把控[20] 功效验证体系 - 公司搭建体外细胞实验斑马鱼实验人体临床试验三重验证体系，所有数据经权威第三方机构认证[21] - 体外细胞实验中0.04-1.0mg/ml浓度提取物可抑制ROS积累减少ROS生成，上调NRF2蛋白表达，100μg/ml浓度原料显著提升角质形成细胞迁移率使愈合率提高41%[21] - 斑马鱼实验中4.0μg/ml浓度原料有效降低斑马鱼皮肤中性粒细胞数量，舒缓功效约80%，相同浓度加快斑马鱼尾鳍修护速度24%[28] - 人体临床试验中0.04mg/ml与0.1mg/ml浓度分别上调水通道蛋白AQP3达13.8%11.5%[30] 产品应用与市场定位 - 新原料将重点应用于公司核心产品线，聚焦抗氧化舒缓修护保湿四大核心护肤场景，覆盖面霜精华液面膜修护乳液及敏感肌专用产品五大品类，精准瞄准25-35岁轻熟肌人群暗沉发黄色斑沉积皮肤粗糙等痛点[36] - 该原料与品牌现有黑参精粹抗衰老灵芝精粹屏障修护形成互补，共同构成2+3东方肌肤方程式，填补东方肌肤肤色改善空白[37] - 新原料采取无菌培养+纯水提取，从根源上避免传统原料可能存在高原土壤重金属残留化学溶剂残留等问题，其培养物早在2010年5月通过原卫生部安全性评估正式获批为新资源食品原料[34] 行业意义与发展前景 - 新原料备案不仅是一次技术突破，更是品牌以东方肌肤需求为核心研发理念的落地，证明东方草本通过现代科技挖掘和激活就能转化为国货护肤核心竞争力[39] - 原料全链路开发为行业草本原料创新提供保护与开发并重功效与安全兼顾的新方向[39] - 标准化培养与提取工艺确保批次间高度一致性，解决传统愈伤组织原料在配方中易变色易沉淀技术难题，原料生产突破季节气候土地资源等传统限制[35] - 原料与多元醇防腐剂增稠剂及各类常用化妆品功效添加物复配，在水剂乳液膏霜面膜等主流剂型中开展3个月高温加速稳定性考察，所有样品均未出现分层变色沉淀等问题[35]

公司业绩表现 - 报告公司25Q2实现营收6236亿韩元，同比增长13.1%，主要得益于全球布局和子公司间合作的深化 [2] - 25Q2毛利达112.9亿韩元，同比增长0.7%，毛利率为18.1%，同比减少2.2个百分点 [2] - SG&A费用为520亿韩元，同比减少20.3%，费用率为8.3%，同比减少3.5个百分点 [2] - 经营利润达608亿韩元，同比增长30.2%，经营利润率为9.8%，同比增长1.3个百分点 [2] - 净利润为218亿韩元，同比减少38.1%，主要受汇兑损益（138亿韩元）和偿还美国分支机构补助（100亿韩元）影响 [2] 区域市场表现 韩国市场 - 韩国工厂25Q2营收4205亿韩元，同比增长20.8%，占总营收的67% [3] - 欧洲、中东、美国和日本市场需求强劲，护肤品类（精华液、面霜、防晒）表现突出，防晒产品增长超过50% [3] - 韩国工厂净利润257亿韩元，同比减少13.9%，利润率为6.1%，同比减少2.5个百分点 [3] 中国市场 - 中国工厂25Q2营收1486亿韩元，同比增长0.7%，占总营收的24% [4] - 上海工厂营收1086亿韩元，同比增长11%，净利润53亿韩元，主要受益于定制化战略和新客户产品表现 [4] - 广州工厂营收411亿韩元，同比下降17%，净利润17亿韩元，受新老客户表现不佳影响 [4] - 中国地区整体净亏损为-3亿韩元，较24Q2的-8亿韩元有所收窄 [4] 东南亚市场 - 东南亚工厂25Q2营收439亿韩元，同比增长23.1%，占总营收的7% [5] - 泰国工厂营收231亿韩元，同比增长124%，净利润22亿韩元，受益于日光浴订单和现有客户增长 [5] - 印尼工厂营收209亿韩元，同比减少18%，净亏损24亿韩元，受生产调整和市场偏好下降影响 [5] - 东南亚地区整体净利润46亿韩元，同比增长77.1%，利润率为10.5%，同比增长3.2个百分点 [5] 美国市场 - 美国工厂25Q2营收300亿韩元，同比减少16.6%，占总营收的5% [6] - 收入下滑主要因新客户贡献延迟和现有客户订单减少，但预计25H2防晒、身体护理等品类将改善 [6] - 美国地区净亏损为-204亿韩元，较24Q2的-96亿韩元扩大，主要受一次性费用（100亿韩元）影响 [6] 产品与战略 - 韩国工厂品类多元化战略成效显著，垫子、薄雾和口罩等品类高速增长 [3] - 上海工厂通过联合合作战略转移生产基地，提升运营效率 [4] - 东南亚地区实施联合协作战略，推动业务增长和运营效率提升 [5]

线下消费生态变迁 - 传统商场化妆品柜台被潮玩、新能源汽车、户外运动、茶饮品牌"新四大金刚"取代，化妆品线下零售遇冷[2][11] - 莎莎国际关闭中国内地最后18家线下门店，反映传统美妆零售模式失效[2][27] - 泡泡玛特2024年内地线下渠道营收达45.26亿元，同比增长40.8%，70%门店位于商场一层[11][16][19] 化妆品行业渠道变化 - 2024年中国化妆品市场总交易额10738.22亿元，同比增长2.8%，线上占比提升至64.35%，线下收缩至35.65%[7][8] - 全国51个城市百货购物中心化妆品柜台数量2019-2023年减少近6000个[9] - 73%百货零售企业2024年销售额下滑，72%企业净利润同比下降[8] 泡泡玛特线下模式分析 - 零售店贡献84.6%线下收入（38.28亿元），通过IP体验空间提供"社交+情绪"价值[18][20] - 机器人商店覆盖15.4%收入（6.98亿元），降低接触门槛扩大辐射范围[22][19] - 快闪店采用线上线下差异化产品策略，预约名额常售罄，形成流量联动[23][24] 美妆行业转型建议 - 从功能载体转向情感符号：开发非标品、植入情绪场景设计、强化IP联名[28][29] - 改造BA服务模式：减少强推销，提供专业试妆服务（如毛戈平单店配置7-8名导购）[30][31] - 发展美容坊提升客单价：40分钟深度服务可转化700-1000元消费[33] - 创新线下形态：借鉴LV"路易号"概念店，结合AI定制、城市文化打造快闪体验[34]

丝芙兰中国市场困境 - 公司线下门店客流量大幅下降 店员数量超过顾客 部分门店已关闭 [1] - 电商平台崛起导致消费者转向线上购买 品牌官方旗舰店和直播带货分流客户 [1] - 公司电商渠道价格优势不足 同款产品比品牌直播间贵100元且赠品较少 [1] 行业竞争格局变化 - 品牌专柜促销更灵活 同款口红价格比公司低50元且赠品更丰富 [3] - 新兴美妆集合店以潮流装修和低价策略吸引年轻消费者 [3] - 公司夹在品牌专柜和新兴集合店之间 竞争优势逐渐丧失 [3] 独家代理策略失效 - 海外小众品牌缺乏本地推广 如匈牙利欧威全萨和日本COCOCHI COSMIC均未打开市场 [4] - 国际知名品牌进入市场时间滞后 如Fenty Beauty延迟四年进入大陆市场 [4] - 本土合作品牌定价过高 如毛戈平子品牌价格翻倍但消费者不认可 [4] 下沉市场拓展受阻 - 三线城市高端市场已被国际大牌占据 [6] - 地级市门店日客流量不足50人 销售额难以覆盖运营成本 [6] - 本土连锁店更了解当地需求 价格更具竞争力 [6] 行业发展趋势 - 美妆集合店需提供线上无法替代的体验 如专业咨询和新品试用 [8] - 消费者选择标准趋向于独家产品或极致价格 [8] - 行业面临线上渠道和品牌专柜的双重竞争压力 [8]

公司概况 - 上海林清轩生物科技股份有限公司提交港股上市申请，中信证券、华泰国际为联席保荐人 [1] - 公司聚焦抗皱紧致类护肤品市场，以天然山茶花成分为核心的高端护肤方案著称 [1][2] - 公司历史可追溯至2003年，创始人孙来春推出旗舰品牌林清轩 [2] - 控股股东孙来春直接及间接持有公司已发行股本总额约79.27%的权益 [9] 市场地位 - 2024年按零售额计，林清轩在中国高端国货护肤品牌中排名第一，且是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [2] - 2024年中国高端护肤品牌零售额排名中，林清轩以1.59亿元人民币（市场份额1.4%）位列第13名 [3] - 前15大品牌合计零售额达757亿元人民币（市场份额66.1%），其中国际品牌占据主导地位 [3] 财务表现 - 收入从2022年6.91亿元增长至2024年12.1亿元，年复合增长率32.3% [1][7] - 归母净利润从2022年亏损587.1万元改善至2024年盈利1.87亿元 [1][7] - 毛利率从2022年78%提升至2024年82.5% [8] - 2024年销售及分销开支达6.88亿元，占收入比例超过50%，同期研发成本为3040.4万元 [1][9] 产品结构 - 2024年产品SKU数量为188个 [3] - 精华油为第一大品类，收入占比从2022年31.5%提升至2024年37.0% [4] - 面霜（15.7%）、乳液及爽肤水（10.7%）、精华液（10.0%）、面膜（12.2%）收入占比均超10% [3][4] 渠道分布 - 线上渠道收入占比从2022年45.2%提升至2024年59.1%，线下渠道占比从54.7%降至40.8% [4][6] - 线上直销为主要模式，2024年贡献收入52.5% [6] - 线下直营店收入占比从2022年51.3%降至2024年32.9% [6] 资金用途 - 募集资金将用于品牌价值塑造、全渠道销售网络构建、生产及供应链能力提升 [10]