扩大内需政策思路 - 短期以财政政策为主进行逆周期调节，需加大支出力度并调整结构转向惠民生、促消费领域 [2] - 长期需推进户籍制度、收入分配、社会保障等重点领域改革以释放持续发展红利 [2] - 通过消费引导投资，从注重"物"的投资转向"人"的投资，形成扩大消费长效机制 [6] 2025年经济展望 - 2025年一季度宏观经济将平稳开局，全年季度间波幅较2024年缩小，呈现平稳运行特征 [4] - 消费需求不足叠加出口下行压力可能增大经济下行压力 [4] - 汇率稳定对提振内需至关重要，央行稳定汇率的政策有助于稳定资产价格和消费 [4] 短期政策建议 - 财政政策需加大力度并调整支出结构，将部分投资资金转用于惠民生、促消费以拉动居民收入 [6] - 货币政策应提升社会融资增速，将金融市场流动性导入实体经济 [6] - 破除体制机制障碍如放松汽车限购可短期内释放消费潜力 [6] 长期改革方向 - 户籍制度改革是促进内需的关键，解决3亿农业转移人口的户籍问题可大幅提升其消费规模 [8] - 中央财政可通过补助或奖励机制激励地方政府落实常住地户口登记和基本公共服务 [8] - 收入分配改革需增加企业部门向居民部门分红，如国有资本划转社保基金 [9] 社保改革与消费提振 - 划转10万亿元非金融国有资本至社保基金，按7%回报率测算每年可新增1.5万亿元收益，分配给低收入群体可带动超1万亿元消费 [9] - 提高农村老年人养老保障支出5倍，预计可带来4.5%的GDP增长，因劳动效率提升和就业增加 [10] - 新农保政策直接向60岁以上农村老人发放补贴，可减少其劳动时间并提高家庭青壮年劳动力效率 [10] 结构性调整需求 - 产业政策长期侧重供给端，需转向消费端尤其是抑制严重的农村消费 [10] - 财政支出结构调整需从传统基建投资转向民生消费领域以缓解经济失衡 [6]

调研概述 - 中金公司研究部于2024年11月末至12月初对秘鲁、巴西和阿根廷三国进行为期两周的矿业深度调研，覆盖4家中资矿企、8家海外企业、4个矿业项目及监管机构 [1] - 调研样本覆盖铜、锂、铁矿石等核心矿种及纸浆等关联产业，重点考察资源禀赋、成本优势及中资企业国际化进展 [5][6] 国家产业特征 秘鲁 - **资源禀赋**：铜储量1.2亿吨全球第二，2023年铜产量276万吨全球第三，银储量11万吨全球第一 [92][94] - **成本结构**：铜矿开采成本低于智利但高于刚果（金），劳动力月均工资508美元为拉美主要矿业国中最低 [109][113] - **政策环境**：矿业税费体系稳定，企业所得税率29.5%，政府不强制持股且内外资待遇平等 [113][114] 巴西 - **核心优势**：铁矿石储量340亿吨全球第二，淡水河谷2023年产量3.2亿吨占全球16.1%，锂矿现金成本处于全球最低区间 [128][133] - **产业格局**：矿业收入2482亿雷亚尔中60%来自铁矿石，淡水河谷市值380亿美元为行业龙头 [133] - **贸易地位**：2023年对华出口占其总出口31%，大豆、铁矿石、原油合计占出口量37% [58][70] 阿根廷 - **发展变量**：经济改革可能推动盐湖锂矿开发效率提升，3Q和Cauchari-Olaroz盐湖为中资重点投资项目 [2][75] - **资源潜力**：锂储量占全球10%，2023年产量增速达86%但基数仍低，紫金矿业、赣锋锂业已布局盐湖项目 [75][133] 中资企业国际化进展 - **运营模式**：在非洲以"中国化"为主，在南美需"本土化"管理，强调ESG融合与社区关系优化 [2][5] - **重点项目**：中铝Toromocho铜矿、紫金3Q盐湖、赣锋Cauchari-Olaroz盐湖已形成产能，五矿资源Las Bambas铜矿扩产中 [6][94] - **基建支持**：中远海运投资的钱凯港2024年投运，设计吞吐能力100万TEU/年，可缩短中秘海运时间23天 [104] 行业趋势与挑战 - **秘鲁**：社区冲突仍是主要风险，2024年手工采矿者堵路事件导致矿业部长下台，但冲突总数已较疫情期回落 [119] - **巴西**：淡水河谷推进Serra Norte等铁矿扩产，预计新增产能5000万吨，同时布局铜镍资源开发 [128][130] - **技术升级**：秘鲁推进采矿数字化窗口整合9大监管机构，环境评估周期缩短至5个工作日以提升审批效率 [118]