报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜行情 - 马棕油01（BMD）收盘价4205.00，上日涨跌幅 -1.29%，隔夜涨跌幅1% [1] - 布伦特01（ICE）收盘价64.58，上日涨跌幅0.86%，隔夜涨跌幅 -0.25% [1] - 美原油12（NYMEX）收盘价60.88，上日涨跌幅0.98%，隔夜涨跌幅 -0.10% [1] - 美豆01（CBOT）收盘价1115.00，上日涨跌幅0.72%，隔夜涨跌幅1.02% [1] - 美豆粕12（CBOT）收盘价321.40，上日涨跌幅2.06%，隔夜涨跌幅2.42% [1] - 美豆油12（CBOT）收盘价48.62，上日涨跌幅 -1.94%，隔夜涨跌幅 -0.41% [1] - 美元指数最新价99.71，涨跌幅0.18% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0880，涨跌幅0.02% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.1901，涨跌幅0.09% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16600，涨跌幅0.02% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3648，涨跌幅0.29% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1444.500，涨跌幅0.45% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.2978，涨跌幅0.17% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601华北现货价格8840，基差100，基差隔日变化0 [3] - DCE棕榈油2601华东现货价格8690，基差 -50，基差隔日变化0 [3] - DCE棕榈油2601华南现货价格8580，基差 -160，基差隔日变化 -10 [3] - DCE豆油2601山东现货价格8360，基差234，基差隔日变化14 [3] - DCE豆油2601江苏现货价格8460，基差334，基差隔日变化94 [3] - DCE豆油2601广东现货价格8420，基差294，基差隔日变化 -6 [3] - DCE豆油2601天津现货价格8300，基差174，基差隔日变化 -6 [3] - DCE豆粕2601山东现货价格3010，基差 -10，基差隔日变化 -2 [3] - DCE豆粕2601江苏现货价格2970，基差 -50，基差隔日变化 -2 [3] - DCE豆粕2601广东现货价格2980，基差 -40，基差隔日变化 -2 [3] - DCE豆粕2601天津现货价格3020，基差0，基差隔日变化 -22 [3] - 进口大豆美湾CNF升贴水255美分/蒲式耳，CNF报价500美元/吨 [5] - 进口大豆巴西CNF升贴水235美分/蒲式耳，CNF报价493美元/吨 [5] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州11月5 - 9日气温高于正常水平，降水量接近或低于中值 [6] - 美国中西部11月初收割或田间作业或受干扰，6 - 10日局部阵雨，气温接近至高于正常水平，降水量少但可能干扰作业 [8] - 巴西中部地区重启阵雨，本周或出现更广泛降雨，此前干旱，冷锋或带来降雨影响大豆生长 [9] 国际供需 - AmSpec称马来西亚10月棕榈油出口量环比增4.31%，ITS称增5.19% [10] - 印尼敲定11月毛棕榈油参考价略高于10月，出口税持平，还征10%专项税 [10] - 美国农业部11月将发布农作物产量和全球农业供需预估报告 [10] - 受访分析师称美国9月大豆压榨量或增至616.3万短吨（2.054亿蒲式耳），为9月同期纪录高位 [11] - EIA称美国8月用豆油生产生物燃料数量降至10.41亿磅 [11] - Imea称马托格罗索州2025/26作物年度大豆播种率达76.13%，略低于同期历史平均 [12] - 截至10月22日当周，加拿大部分地区油菜作物收割率较高，单产有区间 [12] - 截至10月26日当周，加拿大油菜籽出口量环比增25.4%，自8月1日至10月26日出口量同比减57.4% [12] - 2024/25年度印度豆粕出口量下降11%，前五大进口国合计占出口总量55% [13][14] - 上周五波罗的海干散货运价指数小幅下跌，部分船型运价指数有不同表现 [14] 国内供需 - 10月31日，豆油和棕榈油总成交13100吨，环比增26% [16] - 10月31日，全国主要油厂豆粕成交15.08万吨，开机率57.29%，较前一日降4.33% [16] - 第44周油厂大豆实际压榨量225.34万吨，开机率61.99%，较预估低8.58万吨 [16] - 截至10月31日当周，生猪养殖利润亏损幅度收窄 [16] - 10月31日，“农产品批发价格200指数”上升，猪肉价格下降，鸡蛋价格上升 [17] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储洛根表示本周和12月不应降息，劳动力市场平衡，通胀或维持在2%目标之上 [19] - 路透调查显示分析师对2025年布伦特原油均价预估略上调 [19] - 欧佩克+预计周日或同意再次小幅上调12月石油产量目标13.7万桶/日，也可能暂停增产 [19][20] 国内要闻 - 10月31日，美元/人民币上调（人民币贬值）16点 [22] - 10月31日，中国央行开展逆回购实现净投放1871亿元，当周整体净投放14008亿元 [22] - 大连商品交易所将挂牌豆粕和玉米系列期权合约，自2026年2月2日交易时起开始 [22] 资金流向 - 2025年10月31日，期货市场资金净流出92.26亿元，商品期货净流出27.24亿元，股指期货净流出67.22亿元，国债期货净流入1.4亿元 [25] 套利跟踪 未提及有效内容

美国对阿根廷援助计划 - 美国宣布对阿根廷提供200亿美元货币互换和200亿美元私人债务融资安排 [1][2][7] - 援助计划旨在维护美国在西半球的战略利益 并帮助阿根廷稳定财政状况和补充外汇储备 [1][10] - 货币互换资金尚未发放 因财政部官员仍在讨论可接受的抵押品以保护美国纳税人 [2][7] 阿根廷政治选举与市场反应 - 阿根廷总统米莱领导的自由前进党在中期选举中获41%选票 在众议院获64席 [1] - 选举结果为市场注入强心剂 阿根廷比索兑美元上涨约4% 2046年到期美元计价政府债券上涨11美分至约67美分 基准股指Merval收涨22% [1][4] - 选举结果增强了米莱推行激进紧缩政策的政治基础 也让国际投资者对阿根廷经济稳定前景更为乐观 [1][4] 华尔街机构参与及持仓情况 - 美国共同基金和ETF持有约50亿美元阿根廷主权债务 主要持有者包括Pimco、富达和贝莱德等大型基金 [1][5] - 对冲基金积极交易阿根廷资产 Stanley Druckenmiller的家族办公室是阿根廷主要ETF的第二大投资者 [1][5][9] - 在选举前 一些投资者已大举买入阿根廷美元计价政府债券 预期从债券反弹和美国救助工具中获益 [1][6] 援助计划引发的争议 - 知名经济学家克鲁格曼指称援助是一场为对冲基金解套的"骗局" 美国纳税人的钱支撑比索汇率只是为了让对冲基金能以虚高价格出售资产 [2][8] - 财政部长贝森特与对冲基金大佬Rob Citrone和Stanley Druckenmiller关系密切 Citrone在援助宣布前曾与贝森特保持密切联系 [1][9] - 美国近几周已直接购买超过10亿美元比索以支撑该货币 使美国纳税人的资金与阿根廷经济命运直接挂钩 [7][8]

美国对阿根廷的金融干预行动 - 美国采取罕见的直接干预措施以支持阿根廷总统米莱政府稳定金融市场，行动力度在中期选举前持续加大[1] - 美国财政部长贝森特主导的救助行动，市场普遍认为干预金额远超10亿美元[1] - 美国财政部为阿根廷安排了规模达200亿美元的货币互换额度，以增加其美元流动性[3] 市场操作细节与规模 - 美国财政部于10月22日进行了最大规模的单日美元抛售，交易员估计抛售额在4亿至5亿美元之间，成功扭转了比索连续五天的跌势[3][4] - 据媒体和交易员估计，美国的干预总额可能达到14亿至17亿美元[4] - 摩根大通和花旗集团是10月22日代表美国财政部出售美元的两家主要交易商[4] 阿根廷比索汇率表现与压力 - 阿根廷比索在过去四个月中已贬值21%，并连续多日在官方设定的交易区间最弱一端交投[1][6] - 尽管有强力支撑措施，比索汇率颓势并未被完全逆转，汇率仍在交易区间的顶部附近徘徊[3][5] - 阿根廷央行自身也在约一个月来首次入市干预，于10月21日尾盘卖出4550万美元以捍卫比索汇率[4] 选举背景与市场情绪 - 10月26日的中期选举被视为关键政治考验，将衡量公众对米莱政府改革议程的支持度并决定其未来改革空间[5] - 分析人士指出，投资者对选举带来的政治不确定性保持警惕，即使有美国财政部参与，投资者对选举相关的政治风险依然保持警惕[3][5] - 在选举结果明朗之前，仅靠外部支持可能难以完全打消投资者的疑虑，市场密切关注投票结果以判断政府后续执政前景[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 隔夜行情 - 马棕油01（BMD）收盘价4495.00，上日涨跌幅 -0.13%，隔夜涨跌幅 -0.29%；布伦特12（ICE）收盘价61.66，上日涨跌幅1.18%，隔夜涨跌幅1.38%；美原油12（NYMEX）收盘价57.58，上日涨跌幅1.14%，隔夜涨跌幅1.34%等 [1] - 美元指数最新价98.95，涨跌幅0.34%；人民币（CNY/USD）最新价7.0930，涨跌幅 -0.06%等 [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601在华北现货价格9490，基差90，基差隔日变化0；华东现货价格9320，基差 -70，基差隔日变化0等 [2] - 进口大豆报价中巴西CNF升贴水278美分/蒲式耳，CNF报价488美元/吨；阿根廷CNF升贴水210美分/蒲式耳 [2] 产区天气 - 美国大豆主产州10月26 - 30日气温和降水量均高于正常水平，中西部地区本周早期锋面带来降水量有限，降雨或缓解干旱但推迟作物收割进度 [3][5] - 本周巴西更为干燥，整体对作物有利，本周末另一锋面将带来阵雨，干旱影响不大，农户或利用干燥天气种植大豆 [6][7] 国际供需 - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比增1.45%，出油率环比增0.24%，产量环比增2.71%；10月1 - 20日出口量965066吨，较上月同期增2.5% [9] - 截至2025年10月17日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.85美元，比一周前减少1.4% [9] - 巴西10月大豆出口量料为734万吨，豆粕出口量料为209万吨 [10] - 阿根廷9月出口大豆2036519.01吨，豆油558218.25吨，豆粕2670656.32吨 [10] - 欧盟2025/26年度棕榈油、大豆、豆粕、油菜籽进口量较去年同期均有减少 [11] - 潮湿天气破坏乌克兰葵花籽和大豆收成，葵花籽和油产量预估下调，2025年大豆产量较2024年下降20% [11][12] - 澳大利亚8月出口油菜籽180037吨，较7月增16%，较2024年8月降44% [12] - 波罗的海干散货运价指数周二上涨23点或1.1%，至2094点 [13] 国内供需 - 10月21日，豆油成交19100吨，棕榈油成交266吨，总成交19366吨，环比增加7166吨，涨幅59% [15] - 10月21日，全国主要油厂豆粕成交9.31万吨，较前一交易日减0.80万吨，开机率为66.69%，较前一日上升0.10% [15] - 截至10月21日，全国豆油港口库存为120.5万吨，较10月14日减少3.1万吨 [15] - 10月21日“农产品批发价格200指数”为120.40，比昨天上升0.27个点等 [15] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储10月降息25个基点的概率为98.9%，12月累计降息50个基点的概率为98.7% [17] - 美国截至10月18日当周红皮书商业零售销售年率上扬5% [17] - 美国至10月17日当周API原油库存 -298.1万桶 [17] 国内要闻 - 10月21日，美元/人民币报7.0930，下调（人民币升值）43点 [19] - 10月21日，中国央行开展1595亿元7天期逆回购操作，当日实现净投放685亿元 [19] 资金流向 - 2025年10月21日，期货市场资金净流入121.72亿元，其中商品期货资金净流入31.52亿元，股指期货资金净流入85.42亿元，国债期货资金净流入3.85亿元 [22] 套利跟踪 未提及具体内容

汇率表现与市场动态 - 阿根廷比索兑美元汇率下跌近1%，创下历史新低，逼近4月份设定的交易区间底部[1] - 市场通过两个月期无本金交割远期合约为比索加速贬值定价，合约价格暗示比索兑美元汇率可能跌破1600[8] 政府干预措施与效果 - 美国财政部自10月9日以来已多次入市购买比索，经济学家估计购买总额约4亿美元[4] - 美国与阿根廷宣布建立一项200亿美元的货币互换安排，并考虑通过与国际银行的私人安排将该额度扩大一倍至400亿美元[4][5] - 美国财政部长贝森特表示比索被低估，其策略是低买高卖，但干预措施未能有效支撑比索[4][5] 政治不确定性影响 - 市场动荡的核心驱动力是投资者对10月26日关键中期立法选举结果的深切忧虑[3] - 投资者担心总统米莱可能无法获得足够支持推行改革议程，这种政治不确定性直接转化为对比索的抛售[6] - 市场的美元需求非常强劲，在选举结果出炉和汇率政策明朗前将持续存在[7] 宏观经济与金融状况 - 阿根廷央行剔除负债后的净外汇储备不足50亿美元，储备水平过低加剧市场恐慌[8] - 投资者和普通民众正大规模将比索兑换成美元，押注选举后比索将大幅贬值，表明市场对本币信心崩溃[5]

美国牛肉市场动态 - 美国国内牛肉价格已连续多月居高不下 [1] - 牛肉价格高企的主要原因是干旱以及从墨西哥进口活体牛减少 [1] - 美国因担心螺旋蝇蛆病疫情，自5月11日起暂停从墨西哥进口活体牛、马和野牛，期间仅在7月短暂恢复进口 [1] 美阿双边经贸关系 - 美国总统特朗普表示，美国可以进口阿根廷牛肉，以压低美国国内牛肉价格 [1] - 美国本月早些时候宣布直接购入阿根廷比索，并与阿根廷中央银行敲定200亿美元货币互换框架协议 [1] - 特朗普表示，如果阿根廷总统米莱未能赢得国会中期选举，美国将停止向阿根廷提供金融支持 [1]

阿根廷比索汇率表现 - 阿根廷比索周一出现下跌[1] - 投资者持续押注当局无法维持政府支持的汇率交易区间[1] 美国金融援助措施 - 阿根廷央行周一与美国财政部签署协议建立200亿美元互换额度[1] - 该协议使阿根廷获得急需的美元[1] - 美国财政部长斯科特·贝森特承诺在10月26日立法选举前支持阿根廷货币[2] - 贝森特表示有能力采取灵活而有力的行动来稳定阿根廷[2] - 美国财政部已在公开市场至少两次购买比索[2] 市场分析与影响 - 分析人士认为200亿美元援助可能不足以结束比索的货币危机[1]

阿根廷大豆出口关税政策 - 阿根廷官方宣布自9月22日起至10月31日暂停征收大豆、豆粕、豆油出口关税，意味着原本26%的出口税临时取消 [1] - 政策在出口申报额触及700亿美元上限后于10月初提前终止，未如预期持续至月底 [2] 中国大豆采购活动 - 政策落地后一周内，中国买家与阿根廷出口商敲定10艘货轮大豆订单，市场传言后续可能追加至15艘，总成交量将突破200万吨 [1] - 这批大豆报价比巴西同期报价每吨低近200元人民币，有效补充国内库存并避开美国新粮上市前的价格博弈期 [2] 美国对阿根廷的干预 - 10月14日阿根廷总统米莱与美国总统特朗普会谈后，美国财政部计划直接购入阿根廷比索，并启动200亿美元货币互换的框架性谈判 [2] - 美国提出的条件包括要求阿根廷立即终止与中国的货币互换协议、重启并提高农产品出口关税、加快审批美国企业锂矿、铀矿开采许可、将资金发放与米莱政治前途挂钩 [4] - 消息传出后芝加哥商品交易所大豆期货指数单日回落2%，阿根廷比索对美元汇率短暂冲高后快速回落 [4] 中阿货币互换合作 - 中阿货币互换协议额度从2009年的200亿元人民币提升至2025年的1300亿元人民币，同年4月将350亿元人民币本币互换使用期限延长至2026年6月 [7] - 阿根廷经济部长表示中阿货币互换协议对经济稳定至关重要，阿根廷政府高官强调不会放弃与中国的伙伴关系 [7][11] - 阿根廷利用人民币流动性支付从中国进口的工业品与消费品，并在2024至2025年间归还约27亿美元外债 [7] 中阿贸易关系 - 中国是阿根廷大豆第一大买家，在2025年前8个月阿根廷出口的123万吨高粱中，有122万吨销往中国，占比达99.2% [9] - 阿根廷农业部罕见调整执行近30年的高粱出口标准，专门针对中国饲料企业需求重新设定关键指标，并建立分级认证制度 [9] 中阿基础设施与产业合作 - 中国企业在阿根廷参与项目覆盖电力、能源、交通等关键领域，包括巴塔哥尼亚地区光伏电站群（年提供1200兆瓦清洁电力）、贯穿南北的电力互联工程、布宜诺斯艾利斯港改造项目（使港口吞吐量提升40%） [9] - 中阿联合开发的锂矿加工项目按计划推进，将使阿根廷锂矿本地加工率从15%提升至60% [13] - 这些项目具有十年以上运营周期，为当地创造大量就业岗位与税收，提升阿根廷基础设施水平与产业竞争力 [9][11]

美国牛肉市场 - 美国国内牛肉价格已连续多月居高不下 [1] - 价格高企主要原因包括干旱以及从墨西哥进口减少 [1] 美国与阿根廷贸易关系 - 美国总统表示美国可以进口阿根廷牛肉以压低美国国内牛肉价格 [1] - 美国宣布直接购入阿根廷比索并与阿根廷中央银行敲定200亿美元货币互换框架协议 [1] - 美国从5月11日起暂停从墨西哥进口活体牛、马和野牛 7月短暂恢复进口但很快因墨西哥新增一例牲畜感染病例再次暂停 [1]

美阿货币互换协议 - 特朗普政府与阿根廷米莱政府签署总额200亿美元的货币互换协议，被美国媒体称为“紧急信贷”[5][6] - 协议签署时机正值阿根廷10月26日立法机构选举前，旨在为米莱政府撑腰，影响选举结果[7][9] - 这是美国自1995年克林顿政府向墨西哥提供200亿美元贷款以来，首次大规模救援陷入经济困境的外国政府[8] 货币互换机制与现状 - 货币互换是国际贸易中“去美元化”的工具之一，允许贸易双方用本币直接结算，无需通过美元中转[11] - 多数互换协议仅为额度安排，除非发生结算需求，否则双方央行不会实际交换货币[11] - 中国对外签署了许多货币互换协议，大规模动用人民币互换额度的国家主要有俄罗斯、阿根廷和巴基斯坦[11] 阿根廷财政状况 - 阿根廷账面有330亿美元外汇储备（不包括黄金），但实际可用的仅几十亿美元[13][15] - 在330亿美元储备中，有130亿美元是人民币（负责对华贸易结算），120亿美元是阿根廷商业银行存入央行的美元（挪用易引发挤兑）[14] - 阿根廷是国际货币基金组织欠款名单第一名，已通过两届右倾政府向IMF借款超过500亿美元[15][19] 地缘政治与经济影响 - 美国此次援助打破惯例，因阿根廷非美国条约盟友，且由秉持“美国优先”的特朗普做出决定[24] - 南美主要国家中仅阿根廷为右翼政府，特朗普政府希望米莱改革成功以扭转拉美左翼思潮[24][25] - 中国是阿根廷最大贸易伙伴，双方有1300亿人民币货币互换协议，美国支撑阿根廷经济相当于部分替中国承担风险[22] 协议背后的利益方 - 除米莱政府外，主要受益者是一些拥有阿根廷债务和资产的大型基金经理，如亿万富豪Rob Citrone（与美国财长关系密切）[21] - 有美国议员批评阿根廷抢走了美国大豆生产商最大的市场（中国），质疑为何还要帮助阿根廷纾困[23]