美联储货币政策调整 - 美联储于10月29日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息 [1] - 美联储货币政策委员会投票结果显示，大多数成员支持降息25个基点，但斯蒂芬·米兰投票支持降息50个基点，杰弗里·施密德投票反对降息 [3] - 美联储决定于12月1日完成其总证券持有量的减持（缩表），之后抵押贷款支持证券的赎回本金将被再次投资于短期国债 [3] - 美联储强调其政策目标是支持最大就业并将通货膨胀率恢复到2% [1] 美国经济数据表现 - 美国9月CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，前值为2.9% [2] - 美国9月核心CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，前值为3.1% [2] - 美国自动数据处理公司（ADP）数据显示，9月美国私营部门减少3.2万个就业岗位，出现2023年3月以来最大降幅，远低于市场预期的增加约5万个就业岗位 [2] - 受美国政府"停摆"影响，本月非农就业数据暂未公布 [2] 未来政策会议安排 - 美联储年内最后一次议息会议将在12月9日至10日举行 [4]

沪金价格表现 - 10月27日沪金主力合约暂报934.48元/克，跌幅达1.20% [1] - 当日开盘价936.16元/克，最高价948.46元/克，最低价931.20元/克 [1] 宏观事件与数据 - 中美经贸磋商于10月25日至26日在吉隆坡举行，双方围绕海事物流和造船业301措施、关税、芬太尼及农产品贸易等议题进行交流，并就解决各自关切的安排达成基本共识 [1] - 美国9月未季调CPI年率为3%，低于预期的3.10% [1] - 美国9月季调后CPI月率为0.3%，低于预期的0.40% [1] - 美国9月未季调核心CPI年率为3%，低于预期的3.10% [1] - 美国9月季调后核心CPI月率为0.2%，低于预期的0.30% [1] 贵金属市场影响因素 - 美国CPI数据整体好于预期，为10月美联储降息扫清障碍，对贵金属价格形成支撑 [2] - 中美贸易磋商显示双方关系缓和，提振市场风险情绪，对贵金属价格形成打压 [2] - 俄乌局势发展不明朗，欧美对俄罗斯制裁升级，此前对市场造成较大影响 [2] - 本周迎来美联储、欧洲央行和日本央行的议息会议，预计市场波动可能加剧 [2] - 美联储降息25个基点已被市场基本定价，但政府长期关门带来的经济风险引发市场担忧 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易磋商进展乐观且CPI弱于预期，金价和银价回落，贸易乐观预期回归使金价下行压力加强，银价跟随金价为主且关税担忧对其影响更强 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价和银价易涨难跌，但存在特朗普新政、美国经济预期改善等风险点 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：中美磋商乐观、美国CPI低于预期致金价回落，美国三大股指和欧洲主要股指多数收涨，美债收益率集体上涨，美元指数持平，离岸人民币对美元小幅贬值，COMEX黄金期货跌0.45%报4126.90美元/盎司 [4] - 白银：关键美国CPI数据公布前夕贸易局势有望缓和使银价回升，其他市场表现与黄金类似，COMEX白银期货跌0.60%报48.41美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-1.07，现货贴水期货；期货仓单87015千克不变；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多且主力多减 [5] - 白银：基差-21，现货贴水期货；沪银期货仓单664971千克，日环比增加1605千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多且主力多增 [6] 今日关注 - 2025金融街论坛年会于10月27 - 30日举行，一行一局一会负责人将做主题演讲；美国总统特朗普10月27 - 29日访问日本 [15] - 9:15关注中国9月规模以上工业企业利润；16:15澳洲联储主席布洛克参与炉边谈话；17:00关注德国10月IFO商业景气指数、欧元区9月货币供应M3；待定国内成品油开启新一轮调价窗口 [15] - 20:30关注美国9月耐用品订单；22:30关注美国10月达拉斯联储商业活动指数 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束 [14] - 白银利多因素与黄金类似且有色金属关税对银价有支撑；利空因素相同 [14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月24日多单量169,611，较前一日减1,690（-0.99%）；空单量66,178，较前一日减1,057（-1.57%）；净持仓103,433，较前一日减633（-0.61%） [30] - 沪银前二十持仓：2025年10月24日多单量353,609，较前一日减7,473（-2.07%）；空单量265,839，较前一日减4,217（-1.56%）；净持仓87,770，较前一日减3,256（-3.58%） [33] - SPDR黄金ETF持仓转为小幅减少；白银ETF持仓转为减少且高于两年同期 [35][38] - 沪金仓单再度增加；COMEX金仓单小幅减少仍处高位；沪银仓单继续大幅减少处于近6年最低；COMEX银仓单继续减少，纽约银转到伦敦 [39][40][42]

通胀数据表现 - 9月份整体和核心通胀指标均低于预期 [1] - 9月核心通胀有望延续温和上涨态势 [1] 美联储政策预期 - 数据为美联储进一步推进降息铺平道路 [1] - 交易员加大对美联储今年还将降息两次的押注 [1] - 市场对美联储在明年1月会议上进一步降息的预期也在升温 [1] - 市场基本定价的10月降息预期难以逆转 [1] 数据背景 - 该报告是美国政府停摆以来第一份重磅数据 [1]

美联储政策预期 - 美国9月CPI数据对近期美联储政策讨论几乎没有影响 因下周降息已经板上钉钉 [1] - 数据将激活对政策制定者12月采取何种措施的讨论 [1] - 若就业市场持续走弱背景下再次出现类似CPI数据 将加大市场对年内再次降息的预期 [1] 政策关注重点 - 美联储政策制定者当前更重视就业数据而非CPI [1] - 政府数据未来是否恢复发布仍未可知 因此许多不确定性依然存在 [1]

通胀数据发布 - 美国9月份CPI将于周五晚些时候公布 [1] - 预计整体CPI较前月上升0.4% [1] - 预计核心CPI较前月上升0.3% [1] 数据发布背景 - 尽管政府停摆已进入第四周，美国劳工统计局仍将公布通胀报告 [1] - 发布数据旨在协助社会保障局为数百万退休人员和其他福利领取者制定2026年的年度生活成本调整 [1] 对美联储政策影响 - 分析师预计该数据不会阻碍美联储下周降息25个基点的进程 [1] - 数据可能为美联储在12月会议上可能采取的行动提供线索 [1] - 交易员们几乎已经完全消化了下周降息和12月会议上再次降息的预期 [1] - 巴克莱私人银行首席市场策略师Julien Lafargue表示，该数据要远远高于预期，才会改变市场对美联储将再次降息的看法 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因俄乌危机缓解，趋势强度为 -1 看空；白银震荡反弹，趋势强度为 -1 看空 [2][7] - 铜情绪回暖价格上涨，趋势强度为 1 看多 [2][11] - 锌需关注 LME 库存，趋势强度为 0 中性 [2][15] - 铅因库存持续减少价格上涨，趋势强度为 1 看多 [2][17] - 锡需关注宏观影响，趋势强度为 0 中性 [2][21] - 铝重心上移，趋势强度为 1 看多；氧化铝底部震荡，趋势强度为 0 中性；铸造铝合金具备向上弹性，趋势强度为 1 看多 [2][25] - 镍短线窄幅震荡，矛盾仍在积累，趋势强度为 0 中性；不锈钢供需难寻上行驱动，成本限制下方空间，趋势强度为 0 中性 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 黄金与白银 - 黄金方面，沪金 2512 昨日收盘价 952.56，日涨幅 -4.17%，夜盘收盘价 934.72，夜盘涨幅 -1.56%；Comex 黄金 2512 昨日收盘价 4116.60，日涨幅 -0.53%；SPDR 黄金 ETF 持仓 1052.37，较前日变动 -6；沪金库存 87015 千克，较前日增加 450 千克 [4] - 白银方面，沪银 2512 昨日收盘价 11404，日涨幅 -3.42%，夜盘收盘价 11331.00，夜盘涨幅 0.04%；Comex 白银 2512 昨日收盘价 48.180，日涨幅 0.04%；SLV 白银 ETF 持仓（前天）15597.61，较前日变动 -79；沪银库存 691688 千克，较前日减少 57674 千克 [4] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价 85400，日涨幅 0.02%，夜盘收盘价 86730，夜盘涨幅 1.56%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 10817，涨幅 1.49% [9] - 秘鲁 8 月铜产量同比减少 1.6%，至 242740 吨；智利国营铜公司 Codelco 明年将以每吨 325 美元溢价向欧洲客户售铜，较今年跳涨 39% [11] - 中国 9 月精炼铜进口量 374075.58 吨，环比增长 21.76%，同比增加 7.44%；9 月废铜进口量 184079.92 吨，环比增长 2.67%，同比增长 14.84%；9 月铜矿砂及其精矿进口量 258.69 万吨，环比下降 6.24%，同比上升 6.43%；9 月精炼铜出口量 26434 吨，同比增加 81.47%，环比减少 28.15% [11] 锌 - 沪锌主力收盘价 22345，涨幅 1.57%；伦锌 3M 电子盘收盘价 3019.5，涨幅 0.87%；LME 锌库存 34700 吨，较前日减少 600 吨 [12] 铅 - 沪铅主力收盘价 17565，涨幅 2.27%；伦铅 3M 电子盘收盘价 1995，涨幅 0.10%；沪铅期货库存 23734 吨，较前日减少 1243 吨；LME 铅库存 239750 吨，较前日减少 4375 吨 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价 281680，日涨幅 0.29%，夜盘收盘价 280530，夜盘涨幅 -0.15%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 35475，涨幅 0.50% [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价 21165，较 T - 1 增加 120；LME 铝 3M 收盘价 2865，较 T - 1 增加 60；国内铝锭社会库存 60.70 万吨，较 T - 1 减少 1.30 万吨 [23] - 沪氧化铝主力合约收盘价 2838；国内氧化铝平均价 2929，较 T - 1 减少 6 [23] - 铝合金主力合约收盘价 20625，较 T - 1 增加 110 [23] 镍与不锈钢 - 沪镍主力收盘价 121380；不锈钢主力收盘价 12765 [26] - 9 月 12 日印尼林业工作组接管 PT WedaBav Nickel 超 148 公顷矿区，预计影响镍矿产量约 600 金属吨/月；中国暂停对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [26][27]

美国9月CPI数据预测 - 核心观点：美国9月CPI数据预计与8月增长率类似，通胀水平持续高于美联储目标，且短期内更可能上升而非下降 [1] - 9月整体和核心CPI年率预计均接近3.0%，比美联储2.0%的目标高出整整一个百分点 [1] - 9月核心CPI月率预计再度达到0.3%，四舍五入后可能显示为0.4% [1] 主要分项预测 - 能源分项：8月份上涨0.7%，9月份预计也会展现出快速增长态势 [1] - 家庭食品分项：8月份上涨0.6%，9月份的增长可能会有所减缓 [1] 通胀前景与影响因素 - 对美联储而言，通胀水平可能不如其变化方向令人忧虑 [1] - 至少在关税的全部影响转嫁给消费者之前，通胀率更有可能上升而非下降 [1] - 若新的关税被实施并影响到更多行业，问题将会更加复杂 [1] - 除非出现重大衰退，否则很难想象通胀在短期内能达到美联储目标的情形 [1]

国内金店黄金价格 - 2025年10月23日国内品牌金店黄金价格继续下跌但跌幅收窄其中六福黄金周大福黄金金至尊黄金潮宏基黄金周大生黄金价格均下跌12元/克至1223元/克为并列最高价金店 [1] - 上海中国黄金价格下跌10元/克至1125元/克为最低价金店今日黄金高低价差为98元/克较前一日继续拉近 [1] - 部分金店价格出现上涨或持平老庙黄金价格上涨11元/克至1222元/克周六福黄金价格持平于1145元/克 [1] - 金店铂金价格出现上涨六福黄金铂金饰品价格上涨2元/克报643元/克 [1] 黄金回收价格 - 2025年10月23日黄金回收价格下跌78元/克不同品牌回收价差较大老凤祥黄金回收价最高为93850元/克周生生黄金回收价最低为92030元/克 [2] 国际金价及市场动态 - 现货黄金价格出现震荡昨日先有回升后急跌最低至400358美元/盎司最终收跌063%报409759美元/盎司 [4] - 今日截至发稿现货黄金暂报410458美元/盎司微涨017%预计保持震荡态势 [4] - 金价震荡主要受多重因素影响包括中美关税问题俄乌局势缓和导致避险情绪降温投资者获利了结以及市场对美联储降息预期的调整 [4] - 根据CME美联储观察市场对美联储10月降息25基点预期为967%对12月降息25基点预期为964%降息50基点预期为03%其中12月降息50基点的预期较之前大幅缩水 [4] - High Ridge Futures金属交易主管David Meger指出在黄金价格连续刷新历史高位后部分多头头寸选择提前锁定利润这种在美国CPI数据公布前的获利了结行为符合当前市场逻辑 [4]

美元近期走势 - 本季度伊始美元走势更为坚挺，本月美元兑几乎所有主要货币均走强 [1] - 美元上涨部分得益于市场因对美国地区性银行的信贷担忧而产生的避险买盘 [1] - Bloomberg美元现货指数本周迄今上涨约0.4%，但今年仍下跌约7%，有望创下2017年以来最差的年度表现 [6] 影响美元的关键因素 - 美国官方经济数据自10月1日政府停摆以来一直处于空白状态，市场更加关注将于周五发布的9月CPI数据 [1] - 经济学家预计9月CPI同比涨幅为3.1%，这将是自2024年5月以来的最高水平 [1] - 有分析认为CPI数据风险不对称偏向上行，因加拿大通胀数据涨幅超预期，预示美国数据也可能意外上行 [1][5] - 期权交易员对美元变得更加乐观，彭博美元现货指数的三个月期风险逆转指标本月倾向于看涨读数 [7] 市场观点与预期 - 有策略师建议在未来两周做多美元，因资金流不对称性将是买入美元 [1] - 尽管上半年因关税等因素走弱，但有观点认为自五月后美元一直是表现较好的货币之一 [7] - 有机构预计到明年年中，欧元将从目前的约1.16美元跌至1.12美元，因市场低估了美元反弹的风险 [10] - 支撑美元的观点包括美联储的降息空间可能小于市场预期，从而为美元提供利率支撑 [10]