报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 7月10日，上证综指涨0.48%，收于3509.68点，成交额6131.61亿元；深成指数涨0.47%，收于10631.13点，成交额8809.87亿元 [1] - 中证1000指数涨0.25%，成交额2967.26亿元，开盘价6385.21，收盘价6406.57，最高价6427.74，最低价6367.66 [1] - 中证500指数涨0.5%，成交额2076.37亿元，开盘价5950.97，收盘价5983.05，最高价6000.69，最低价5942.29 [1] - 沪深300指数涨0.47%，成交额3478.37亿元，开盘价3993.42，收盘价4010.02，最高价4032.98，最低价3992.52 [1] - 上证50指数涨0.62%，成交额987.29亿元，开盘价2739.23，收盘价2756.93，最高价2777.42，最低价2739.23 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价涨16.1点，医药生物、有色金属、房地产等板块向上拉动明显，机械设备、计算机等板块向下拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价涨29.56点，非银金融、有色金属、医药生物等板块向上拉动明显，电子等板块向下拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价涨18.62点，银行、非银金融、电力设备等板块向上拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价涨17.01点，银行、非银金融等板块向上拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -27.43，IM01日均基差 -99.5，IM02日均基差 -173.59，IM03日均基差 -358.9 [14] - IC00日均基差 -19.8，IC01日均基差 -75.93，IC02日均基差 -127.74，IC03日均基差 -250.87 [14] - IF00日均基差 -14.28，IF01日均基差 -30.93，IF02日均基差 -39.68，IF03日均基差 -72.69 [14] - IH00日均基差 -13.74，IH01日均基差 -18.62，IH02日均基差 -19.15，IH03日均基差 -19.03 [14] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本在不同时间点的具体数据 [24][26][29]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各部分总结 指数走势 - 07月09日上证综指涨跌幅-0.13%，收于3493.05点，成交额5959.63亿元；深成指数涨跌幅-0.06%，收于10581.8点，成交额9092.14亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅-0.27%，成交额3031.96亿元，开盘价6412.14，收盘价6390.47，当日最高价6431.09，最低价6375.08 [1] - 中证500指数涨跌幅-0.41%，成交额2078.64亿元，开盘价5980.65，收盘价5953.49，当日最高价5992.13，最低价5940.18 [1] - 沪深300指数涨跌幅-0.18%，成交额3053.99亿元，开盘价3997.5，收盘价3991.4，当日最高价4016.74，最低价3987.43 [1] - 上证50指数涨跌幅-0.26%，成交额835.36亿元，开盘价2746.14，收盘价2739.92，当日最高价2759.06，最低价2739.21 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨-17.23点，环保、传媒、银行等板块对指数向上拉动明显，电力设备、有色金属、电子等板块对指数向下拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨-24.25点，电力设备、有色金属、电子等板块对指数向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨-7.05点，电力设备、医药生物、银行等板块对指数向上拉动明显，电子、非银金融、有色金属等板块对指数向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨-7.27点，医药生物、食品饮料、通信等板块对指数向上拉动明显，电子、非银金融、有色金属等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差-32.46，IM01日均基差-106.22，IM02日均基差-179.85，IM03日均基差-367.73 [13] - IC00日均基差-22.0，IC01日均基差-78.52，IC02日均基差-128.99，IC03日均基差-252.77 [13] - IF00日均基差-16.7，IF01日均基差-33.74，IF02日均基差-41.77，IF03日均基差-75.91 [13] - IH00日均基差-14.68，IH01日均基差-19.67，IH02日均基差-19.96，IH03日均基差-19.67 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约在不同时间的换月点数差及折算年化成本数据 [21][23][25]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货分红点位预测模型** - **模型构建思路**：基于历史数据和成分股分红信息预测股指期货合约存续期内的分红点位[9] - **模型具体构建过程**： 1. 对标的指数（中证500、沪深300、上证50、中证1000）未来一年内成分股分红进行预估 2. 按合约存续期分段计算分红点位（如IC2507存续期内分红预估为9.0点）[9] 3. 计算公式： $$ \text{分红调整基差} = \text{实际基差} + \text{存续期内未实现预期分红} $$ $$ \text{年化基差} = \frac{\text{实际基差} + \text{预期分红点位}}{\text{指数价格}} \times \frac{360}{\text{合约剩余天数}} $$[20] - **模型评价**：有效分离分红对基差的影响，提升对冲策略精度 2. **模型名称：期现对冲策略（连续对冲/最低贴水）** - **模型构建思路**：通过动态调整期货合约对冲现货风险，利用基差收敛特性优化收益[44][46] - **模型具体构建过程**： - **连续对冲策略**： 1. 持有季月/当月合约至到期前2日平仓 2. 滚动卖空下一合约，占用30%资金[45] - **最低贴水策略**： 1. 每日计算所有可交易合约的年化基差 2. 选择贴水幅度最小的合约开仓，持有8个交易日或到期前2日调仓[46] 模型的回测效果 | 模型类型 | 年化收益 | 波动率 | 最大回撤 | 净值 | 年换手次数 | 2025年收益 | |------------------------|----------|--------|----------|--------|------------|------------| | **IC当月连续对冲** | -2.73% | 3.88% | -8.15% | 0.9221 | 12 | -3.24% | | **IC季月连续对冲** | -1.93% | 4.77% | -8.34% | 0.9446 | 4 | -0.94% | | **IC最低贴水策略** | -0.95% | 4.68% | -7.97% | 0.9725 | 17.40 | -0.63% | | **IF最低贴水策略** | 1.37% | 3.15% | -4.06% | 1.0406 | 15.36 | 0.70% | | **IH季月连续对冲** | 2.04% | 3.56% | -3.75% | 1.0609 | 4 | 1.15% | | **IM最低贴水策略** | -3.76% | 5.60% | -11.11% | 0.9009 | 15.96 | -3.47% |[48][53][57][59] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：Cinda-VIX波动率指数** - **因子构建思路**：反映期权市场对标的资产未来波动率的预期[62] - **因子具体构建过程**： 1. 基于不同期限期权合约隐含波动率计算 2. 编制30日/60日/90日/120日期限结构[62] - **因子评价**：专业投资者情绪的高效指标，预警市场风险 2. **因子名称：Cinda-SKEW偏斜指数** - **因子构建思路**：捕捉期权隐含波动率的偏斜特征，衡量尾部风险预期[70] - **因子具体构建过程**： 1. 分析虚值看涨/看跌期权波动率差异 2. 当SKEW>100时提示极端下跌风险[71] 因子的回测效果 | 因子类型 | 2025年7月4日取值 | 历史分位阈值 | |-------------------|------------------|--------------------| | **上证50VIX_30** | 17.29 | 30%分位低位区间 | | **沪深300SKEW** | 101.40 | 突破70%分位警戒线 | | **中证1000SKEW** | 102.73 | 反映尾部风险增强 |[62][71][76]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 07月03日上证综指涨跌幅0.18%，收于3461.15点，成交额5002.12亿元；深成指数涨跌幅1.17%，收于10534.58点，成交额8095.22亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅0.53%，成交额2704.92亿元，开盘价6306.75，收盘价6342.64，当日最高价6349.14，最低价6295.23 [1] - 中证500指数涨跌幅0.5%，成交额1746.89亿元，开盘价5896.24，收盘价5922.66，当日最高价5929.73，最低价5885.94 [1] - 沪深300指数涨跌幅0.62%，成交额2696.1亿元，开盘价3949.4，收盘价3968.07，当日最高价3971.62，最低价3945.14 [1] - 上证50指数涨跌幅0.07%，成交额599.17亿元，开盘价2726.11，收盘价2724.55，当日最高价2728.17，最低价2713.97 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨33.16点，医药生物、电子等板块对指数向上拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价上涨29.71点，电子、医药生物、电力设备等板块对指数向上拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价上涨24.39点，电子、电力设备等板块对指数向上拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价上涨2.0点，非银金融、食品饮料、电子等板块对指数向上拉动明显，公用事业、银行、煤炭等板块对指数向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -55.18，IM01日均基差 -126.37，IM02日均基差 -196.58，IM03日均基差 -374.8 [14] - IC00日均基差 -44.47，IC01日均基差 -95.88，IC02日均基差 -148.09，IC03日均基差 -272.46 [14] - IF00日均基差 -22.97，IF01日均基差 -40.67，IF02日均基差 -51.5，IF03日均基差 -88.45 [14] - IH00日均基差 -18.29，IH01日均基差 -23.64，IH02日均基差 -24.63，IH03日均基差 -25.8 [14] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差折算年化成本及15分钟均值的相关数据 [24][26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 06月30日，上证综指涨0.59%，收于3444.43点，成交额5671.37亿元；深成指数涨0.83%，收于10465.12点，成交额9197.2亿元 [1] - 中证1000指数涨1.26%，成交额3362.21亿元，开盘价6297.08，收盘价6356.18，最高价6358.03，最低价6292.51 [1] - 中证500指数涨0.88%，成交额2265.17亿元，开盘价5877.67，收盘价5915.39，最高价5918.31，最低价5872.23 [1] - 沪深300指数涨0.37%，成交额2888.21亿元，开盘价3920.31，收盘价3936.08，最高价3940.36，最低价3911.6 [1] - 上证50指数涨0.16%，成交额764.64亿元，开盘价2702.12，收盘价2711.99，最高价2716.3，最低价2695.42 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨79.24点，电子、国防军工、计算机等板块对指数向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨51.66点，国防军工、电子、传媒等板块对指数向上拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨14.32点，电子、电力设备、国防军工等板块对指数向上拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨4.42点，电子、医药生物、国防军工等板块对指数向上拉动明显，有色金属、银行等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -51.59，IM01日均基差 -114.33，IM02日均基差 -181.73，IM03日均基差 -356.0 [12] - IC00日均基差 -38.42，IC01日均基差 -80.23，IC02日均基差 -127.59，IC03日均基差 -247.16 [12] - IF00日均基差 -25.11，IF01日均基差 -37.67，IF02日均基差 -44.55，IF03日均基差 -75.15 [12] - IH00日均基差 -20.28，IH01日均基差 -23.86，IH02日均基差 -24.19，IH03日均基差 -23.5 [12] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的15分钟均值数据 [21][23][25][27]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货分红点位预测模型** - **模型构建思路**：基于历史数据和成分股分红信息，预测股指期货合约存续期内标的指数的分红点位[9] - **模型具体构建过程**： 1. 对中证500、沪深300、上证50、中证1000指数未来一年分红点位进行预测，公式为： $$ \text{分红调整基差} = \text{实际基差} + \text{存续期内未实现的预期分红} $$ 年化处理公式： $$ \text{年化基差} = \frac{\text{实际基差} + \text{预期分红点位}}{\text{指数价格}} \times \frac{360}{\text{合约剩余天数}} $$ 2. 按合约期限（次月、当季、下季）分别计算分红点位占比[9][20] - **模型评价**：有效剔除分红对基差的干扰，提升基差分析的准确性 2. **模型名称：期现对冲策略（连续对冲与最低贴水策略）** - **模型构建思路**：通过动态调整期货合约对冲现货风险，利用基差收敛特性优化收益[45][47] - **模型具体构建过程**： - **连续对冲策略**： 1. 现货端持有标的指数全收益指数（70%资金），期货端做空等额名义本金合约（30%资金） 2. 调仓规则：持有季月/当月合约至到期前2日，平仓并开仓下一合约[46] - **最低贴水策略**： 1. 调仓时选择年化基差贴水幅度最小的合约，持有8个交易日或到期前2日调仓[47] - **模型评价**：最低贴水策略通过主动选择合约降低对冲成本，但换手率较高 --- 模型的回测效果 1. **IC对冲策略（中证500）** - 年化收益：当月连续-2.75%，季月连续-1.97%，最低贴水-0.95% - 波动率：3.89%~4.70% - 最大回撤：-7.89%~-8.34% - 2025年收益：最低贴水策略-0.60%[49] 2. **IF对冲策略（沪深300）** - 年化收益：最低贴水策略1.44% - 波动率：3.03%~3.38% - 最大回撤：-3.95%~-4.06%[54] 3. **IH对冲策略（上证50）** - 年化收益：季月连续2.04% - 波动率：3.15%~3.58% - 2025年收益：1.07%[58] 4. **IM对冲策略（中证1000）** - 年化收益：最低贴水策略-3.68% - 波动率：4.74%~5.78% - 最大回撤：-11.11%~-14.00%[60] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：Cinda-VIX波动率指数** - **因子构建思路**：反映期权市场对标的资产未来波动率的预期，含期限结构[63] - **因子具体构建过程**： 1. 基于不同期限（30/60/90/120日）期权隐含波动率计算 2. 截至2025年6月20日，中证1000VIX_30为22.92，上证50VIX_30为16.54[63][73] 2. **因子名称：Cinda-SKEW偏度指数** - **因子构建思路**：衡量市场对尾部风险的预期，数值>100预示下跌担忧加剧[71][72] - **因子具体构建过程**： 1. 分析虚值看涨/看跌期权隐含波动率偏斜 2. 截至2025年6月20日，沪深300SKEW达106.09，突破历史90%分位警戒线[72] --- 因子的回测效果 1. **Cinda-VIX** - 中证500VIX_30：25.03 - 中证1000VIX_30：22.92（触及历史5%分位）[63][64] 2. **Cinda-SKEW** - 上证50SKEW：101.73 - 中证1000SKEW：105.04（与VIX同步高位预示风险）[72][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 06月19日上证综指涨跌幅-0.79%，收于3362.11点，成交额4732.59亿元；深成指数涨跌幅-1.21%，收于10051.97点，成交额7773.65亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅-1.42%，成交额2708.27亿元；中证500指数涨跌幅-1.2%，成交额1626.58亿元；沪深300指数涨跌幅-0.82%，成交额2348.4亿元；上证50指数涨跌幅-0.54%，成交额640.21亿元 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨-87.17点，计算机、医药生物等板块对指数向下拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨-69.04点，计算机、医药生物、非银金融等板块对指数向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨-31.88点，电力设备、非银金融等板块对指数向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨-14.4点，有色金属、非银金融等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差-7.72，IM01日均基差-95.26，IM02日均基差-258.62，IM03日均基差-437.34 [11] - IC00日均基差-6.6，IC01日均基差-72.5，IC02日均基差-184.11，IC03日均基差-308.25 [11] - IF00日均基差-5.07，IF01日均基差-47.41，IF02日均基差-77.64，IF03日均基差-107.61 [11] - IH00日均基差-6.22，IH01日均基差-43.57，IH02日均基差-45.65，IH03日均基差-47.67 [11] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的相关数据，如IM在不同时间点的换月点数差（10:00时，IM00 - 01为-52.4033等）及对应折算年化成本 [21][23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对06月18日各指数走势、板块涨跌对指数影响、股指期货基差及基差折算年化开仓成本、股指期货换月点数差及其折算年化成本进行了分析 各部分总结 指数走势 - 上证综指涨跌幅0.04%，收于3388.81点，成交额4410.11亿元；深成指数涨跌幅0.24%，收于10175.59点，成交额7500.56亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅 -0.1%，成交额2564.64亿元，开盘价6126.18，收盘价6135.39，最高价6143.21，最低价6086.69 [1] - 中证500指数涨跌幅 -0.09%，成交额1545.4亿元，开盘价5740.16，收盘价5745.87，最高价5753.71，最低价5709.8 [1] - 沪深300指数涨跌幅0.12%，成交额2305.54亿元，开盘价3871.65，收盘价3874.97，最高价3881.35，最低价3854.66 [1] - 上证50指数涨跌幅 -0.15%，成交额621.34亿元，开盘价2685.47，收盘价2679.92，最高价2690.9，最低价2668.87 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨 -6.08点，电子、机械设备、电力设备等板块向上拉动明显，有色金属、传媒、医药生物等板块向下拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价上涨 -5.04点，电子、电力设备、机械设备等板块向上拉动明显，基础化工、医药生物、非银金融等板块向下拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价上涨4.59点，银行、电子、通信等板块向上拉动明显，医药生物、非银金融等板块向下拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价上涨 -4.03点，银行、电子、公用事业等板块向上拉动明显，医药生物、机械设备、非银金融等板块向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -10.21，IM01日均基差 -98.7，IM02日均基差 -261.04，IM03日均基差 -439.44 [13] - IC00日均基差 -8.01，IC01日均基差 -73.04，IC02日均基差 -180.63，IC03日均基差 -304.36 [13] - IF00日均基差 -5.2，IF01日均基差 -45.05，IF02日均基差 -73.71，IF03日均基差 -104.51 [13] - IH00日均基差 -5.36，IH01日均基差 -41.47，IH02日均基差 -42.8，IH03日均基差 -44.77 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的15分钟均值数据 [23][25][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年6月12日股指期货日度数据进行跟踪，涵盖指数走势、板块涨跌对指数影响、股指期货基差及开仓成本、换月点数差及成本等内容[1][3][13][22] 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 上证综指涨跌幅0.01%，收于3402.66点，成交额5016.25亿元；深成指数涨跌幅 -0.11%，收于10234.33点，成交额7701.44亿元[1] - 中证1000指数涨跌幅0.09%，成交额2508.24亿元，开盘价6171.56，收盘价6192.22，最高价6202.73，最低价6151.04[1] - 中证500指数涨跌幅0.12%，成交额1653.94亿元，开盘价5780.97，收盘价5799.93，最高价5808.8，最低价5766.52[1] - 沪深300指数涨跌幅 -0.06%，成交额2602.4亿元，开盘价3885.52，收盘价3892.2，最高价3900.04，最低价3870.38[1] - 上证50指数涨跌幅 -0.03%，成交额700.97亿元，开盘价2689.68，收盘价2691.28，最高价2696.78，最低价2674.31[1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价涨5.71点，医药生物、有色金属、传媒等板块向上拉动，机械设备、国防军工、电子等板块向下拉动[3] - 中证500较前收盘价涨6.98点，医药生物、传媒、汽车等板块向上拉动，计算机、国防军工、电子等板块向下拉动[3] - 沪深300较前收盘价涨 -2.43点，有色金属、医药生物、银行等板块向上拉动，煤炭、汽车、食品饮料等板块向下拉动[3] - 上证50较前收盘价涨 -0.86点，有色金属、医药生物、非银金融等板块向上拉动，煤炭、通信、食品饮料等板块向下拉动[3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -36.81，IM01日均基差 -133.6，IM02日均基差 -299.01，IM03日均基差 -475.67[13] - IC00日均基差 -24.33，IC01日均基差 -101.69，IC02日均基差 -211.25，IC03日均基差 -337.24[13] - IF00日均基差 -12.04，IF01日均基差 -54.27，IF02日均基差 -81.3，IF03日均基差 -110.93[13] - IH00日均基差 -10.7，IH01日均基差 -44.84，IH02日均基差 -49.74，IH03日均基差 -50.17[13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本在不同时间点的数据[22][25][29][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 06月11日上证综指涨0.52%收于3402.32点成交额5018.07亿元，深成指数涨0.83%收于10246.02点成交额7536.51亿元 [1] - 中证1000指数涨0.4%成交额2436.71亿元，中证500指数涨0.61%成交额1613.54亿元，沪深300指数涨0.75%成交额2572.18亿元，上证50指数涨0.59%成交额665.28亿元 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价涨24.82点，有色金属、传媒、电子等板块向上拉动明显，医药生物等板块向下拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价涨34.96点，汽车、非银金融、电力设备等板块向上拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价涨29.16点，非银金融、电力设备、有色金属等板块向上拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价涨15.74点，非银金融、银行、有色金属等板块向上拉动明显，电子等板块向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -32.9，IM01日均基差 -126.39，IM02日均基差 -286.78，IM03日均基差 -460.32 [14] - IC00日均基差 -24.61，IC01日均基差 -98.13，IC02日均基差 -204.24，IC03日均基差 -327.04 [14] - IF00日均基差 -13.64，IF01日均基差 -52.63，IF02日均基差 -80.48，IF03日均基差 -107.98 [14] - IH00日均基差 -11.11，IH01日均基差 -42.08，IH02日均基差 -47.99，IH03日均基差 -48.09 [14] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同时间段换月点数差及折算年化成本的相关数据 [24][26][27]