软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 6 月 18 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周二，ICE 美棉下跌 0.56%，报收 67.64 美分/磅，CF509 环比上涨 0.08%，报收 13525 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比下降 3985 手至 53.35 万手，新疆地区棉花到厂价为 14762 | | | | 元/吨，较前一日上涨 47 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14862 元/吨，较前 | | | | 一日上涨 42 元/吨。国际市场方面，地缘冲突加剧，原油价格持续上涨。"美联储 | | | | 传声筒"会前放声称，"若非关税，美联储本周就会降息"，但目前预计本周会议 | | | | 美联储官员仍将采取观望状态。美元指数走强，美棉价格下行。国内市场方面，原 | | | | 油价格上行对郑棉有一定影响。国内陈棉库存处于近年来同期偏低水平，但短期也 | | | | 无库存短缺担忧，新棉丰产预期较强。下游需求表现相对偏弱，纺织企业开机负荷 | | | | 环比小幅下降，库存水平在持续累积， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期预计区间震荡运行，周一ICE美棉涨0.31%报68.05美分/磅，CF509涨0.48%报13530元/吨，主力合约持仓增4887手至53.75万手，新疆地区棉花到厂价降70元/吨，中国棉花价格指数3128B级降22元/吨，国际和国内市场近期驱动有限，国内陈棉库存偏低但无短缺担忧，新棉丰产预期强，下游纺织企业开机负荷无起色且库存累积 [2] - 白糖短期预计震荡运行，泰国甘蔗糖业委员会预计2025/26榨季食糖产量增至1005万吨糖，现货报价持稳，原糖夜间低位反弹，未来关注原油提振及增产预期兑现，国内现货报价平稳积极销售，变数在于进口兑现，若到港糖数量不及预期关注低位反弹行情 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花7 - 9合约价差为 - 220，环比增15，主力基差1290，环比降57，新疆现货14715元/吨，环比降70，全国现货14820元/吨，环比降22 [3] - 白糖7 - 9合约价差为70，环比降20，主力基差423，环比降3，南宁现货6020元/吨，环比持平，柳州现货6090元/吨，环比持平 [3] 市场信息 - 6月16日棉花期货仓单10725张，较上日减28张，有效预报308张 [4] - 6月16日国内各地区棉花到厂价新疆14715元/吨、河南14895元/吨、山东14842元/吨、浙江15062元/吨 [4] - 6月16日纱线综合负荷54.1，较前一日降0.2；纱线综合库存25.8，较前一日涨0.3；短纤布综合负荷49.5，较前一日持平；短纤布综合库存32.9，较前一日涨0.2 [4] - 6月16日白糖现货南宁地区6020元/吨、柳州地区6090元/吨，均较前一日持平 [4] - 6月16日白糖期货仓单28586张，较前一日降150张，有效预报0张 [5] 图表分析 - 报告展示棉花主力合约收盘价、基差、7 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数等图表 [7][10][12] - 报告展示白糖主力合约收盘价、基差、7 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [15][16] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题撰写和评选获奖 [20] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次参与项目课题并获奖 [21] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，曾参与课题撰写并发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期震荡运行，国际市场美通胀数据低于预期使美元指数震荡下移，美棉价格无明显支撑，美棉种植进度等对估产影响不大；国内市场郑棉期价涨幅放缓，下游纱线端开机负荷回升、需求好转，但纺织企业库存累积，织厂原材料库存低或有补库动作，棉价上行需宏观共振，上方空间有限 [1] - 白糖震荡偏弱，增产预期施压糖价，原糖期价创新低，国内现货价格下调，进口利润显现施压盘面，终端随用随采，前期空单可持有，不宜追低 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周四ICE美棉下跌0.18%报67.53美分/磅，CF509环比降0.26%报13520元/吨，主力合约持仓降4767手至54.1万手，新疆地区棉花到厂价涨58元/吨至14702元/吨，中国棉花价格指数3128B级涨41元/吨至14784元/吨 [1] - 白糖广西制糖集团报价6030 - 6120元/吨下调20 - 30元/吨，云南制糖集团报价5800 - 5840元/吨下调20元/吨，原糖增产预期施压，国内现货价格下调20元/吨，集团顺价销售，进口利润显现施压盘面，终端随用随采 [1] 日度数据监测 - 棉花7 - 9合约价差为 - 230环比0，主力基差1332环比88，新疆现货14792环比90，全国现货14852环比68 [2] - 白糖7 - 9合约价差122环比11，主力基差443环比1，南宁现货6035环比 - 15，柳州现货6090环比 - 20 [2] 市场信息 - 6月12日棉花期货仓单10769张降25张，有效预报364张，各地区棉花到厂价新疆14792元/吨、河南14914元/吨、山东14852元/吨、浙江15081元/吨 [3] - 6月12日纱线综合负荷54.5涨0.1，纱线综合库存25.6涨0.1，短纤布综合负荷49.5持平，短纤布综合库存32.6涨0.2 [3] - 6月12日白糖现货南宁6035元/吨降15元/吨，柳州6090元/吨降20元/吨，期货仓单29116张降100张，有效预报0张 [3][4] 图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价、基差、7 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [6][9][11] - 展示白糖主力合约收盘价、基差、7 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期走势震荡，6月11日ICE美棉下跌0.01%报67.7美分/磅，CF509环比上涨0.33%报13540元/吨，主力合约持仓环比增加7234手至54.58万手；国际市场美棉驱动有限，市场关注宏观层面，美棉种植进度及现蕾率略慢于往年，优良率持平、差苗率微降，预计短期ICE美棉震荡运行；国内市场中美原则上达成协议框架，下游纱线端开机负荷小幅回升、需求好转提振棉价，但下游纺织企业库存累积、库存压力仍在，织厂原材料库存储备处于近年同期低位或有补库动作，郑棉期价上方空间或相对有限 [1] - 白糖短期走势震荡偏弱，标准普尔调查显示预计巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量4591万吨、同比增加1.2%，食糖产量284万吨、同比增加4.7%；广西和云南制糖集团现货报价多数下调20元/吨；原糖市场维持增产预期、期价延续弱势，国内期价跌破5700点整数关口，强基差未提振盘面，预计期价弱势依旧，需关注未来进口数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花合约7 - 9价差为 - 230，环比 - 5；主力基差为1244，环比21；新疆现货最新价14702，环比58；全国现货最新价14784，环比41 [2] - 白糖合约7 - 9价差为111，环比5；主力基差为442，环比29；南宁现货最新价6050，环比 - 30；柳州现货最新价6110，环比 - 20 [2] 市场信息 - 6月11日棉花期货仓单数量10794张，较上一交易日下降21张，有效预报350张 [3] - 6月11日国内各地区棉花到厂价：新疆14702元/吨，河南14819元/吨，山东14798元/吨，浙江15015元/吨 [3] - 6月11日纱线综合负荷为54.4，较前一日上涨0.8；纱线综合库存为25.6，较前一日上涨0.2；短纤布综合负荷为49.5，较前一日上涨0.2；短纤布综合库存为32.4，较前一日上涨0.2 [3] - 6月11日白糖现货价格：南宁地区6050元/吨，较前一日下降30元/吨，柳州地区6110元/吨，较前一日下降20元/吨 [3] - 6月11日白糖期货仓单数量29216张，较前一交易日下降227张，有效预报0张 [4] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与重大课题和丛书撰写，多次获“最佳农产品分析师”“白糖高级分析师”等称号，2024年获“最佳农副产品首席期货分析师”称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，数次参与大型项目及课题，多次获奖，2023年获纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等称号，2024年获第十七届最佳工业品期货分析师称号 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱等品种基本面研究和数据分析，参与郑商所课题撰写，长期发表文章，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花：周二ICE美棉下跌0.99%报67.67美分/磅，CF509环比上涨0.41%报13520元/吨，主力合约持仓环比基本持平，新疆地区棉花到厂价为14644元/吨较前一日上涨159元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14743元/吨较前一日上涨123元/吨；国际市场宏观层面是主要影响因素，美元指数波动大，基本面驱动有限，短期美棉震荡；国内中美经贸磋商会议消息牵动市场情绪，下游纱线端综合开机负荷小幅回升但库存累积，关注开机好转可持续性；情绪带动、开机小幅好转使棉价重心小幅上移，未来不确定性大，预计上方空间有限，关注中美经贸磋商成果、纺织企业开机负荷 [1] - 白糖：巴西6月第一周出口糖783197.58吨，日均出口量较上年6月全月日均出口量减少2%；广西制糖集团报价6070 - 6160元/吨，云南制糖集团报价5840 - 5880元/吨，报价持稳；原糖产量增加预期下盘面压力不改，期价低位整理难走出弱势格局，国内现货报价持平，主要支撑来自强基差带动，未来进口未明朗前盘面延续弱势整理格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花：7 - 9合约价差为 - 225，环比 - 10；主力基差为1223，环比98；新疆现货最新价14644元/吨，环比159；全国现货最新价14743元/吨，环比123 [2] - 白糖：7 - 9合约价差为106，环比 - 1；主力基差为413，环比17；南宁现货最新价6080元/吨，环比0；柳州现货最新价6130元/吨，环比0 [2] 市场信息 - 棉花：6月10日棉花期货仓单数量10815张较上一交易日下降20张，有效预报337张；各地区棉花到厂价新疆14644元/吨、河南14780元/吨、山东14763元/吨、浙江14955元/吨；纱线综合负荷为53.6较前一日上涨0.2，纱线综合库存为25.4较前一日上涨0.1，短纤布综合负荷为49.2较前一日持平，短纤布综合库存为32.1较前一日上涨0.3 [3] - 白糖：6月10日白糖现货价格南宁地区6080元/吨、柳州地区6130元/吨，均较前一日持平；白糖期货仓单数量29443张较前一交易日持平，有效预报0张 [3][4] 图表分析 - 棉花：展示棉花主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [6][9][11] - 白糖：展示白糖主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [14][15] 研究团队人员介绍 - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获期货及郑商所相关分析师称号 [19] - 张凌璐：光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次参与项目课题并获奖 [20] - 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，曾参与郑商所课题撰写，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21]

3、印度迎来最早季风雨，比往年提前两周左右，为1950年以来最早季风雨。但最近季风停滞不前，预计未来一周多时间维持较低降雨，预计6月11日以后降 雨恢复。 4、Unica数据显示，5月上半月巴西中南部甘蔗压榨量下滑6.1%至4231.9万吨，糖产量下滑6.8%至240.8万吨，制糖比51.14%高于去年同期的48.61%。 5、印度合作社全国糖厂联合会预估印度25/26榨季糖产量为3500万吨。 软商品日报 2025/06/05 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明 】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、 结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 出通知的情形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花品种观点为震荡，周三ICE美棉下跌1.51%报收65.05美分/磅，CF509环比收平报收13265元/吨，主力合约持仓环比下降13757手至52.54万手，新疆地区棉花到厂价和中国棉花价格指数3128B级较前一日下降，国际市场受宏观因素影响美棉价格下行，国内郑棉维持区间震荡，未来宏观和天气或是变量，短期无新增扰动仍维持窄幅震荡 [2] - 白糖品种观点为震荡，截至5月底广西累计销糖同比增加、产销率同比提高，5月单月销糖同比减少、月度工业库存同比减少，原糖价格在低位徘徊，国内广西产销数据基本符合预期，现货销售进度尚可、报价坚挺，基差较强对期货价格有一定提振，预期短期价格在此徘徊，关注全国产销数据和中期进口数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花7 - 9合约价差为 - 220环比0，主力基差为1279环比 - 14，新疆现货价14431环比 - 14，全国现货价14544环比 - 9 [3] - 白糖7 - 9合约价差为125环比3，主力基差为397环比 - 16，南宁现货价6090环比0，柳州现货价6145环比0 [3] 市场信息 - 6月4日棉花期货仓单数量10977张较上一交易日下降85张，有效预报374张 [4] - 6月4日国内各地区棉花到厂价新疆14431元/吨、河南14565元/吨、山东14558元/吨、浙江14773元/吨 [4] - 6月4日纱线综合负荷为55.1较前一日持平，纱线综合库存为24.9较前一日上涨0.2，短纤布综合负荷为50.1较前一日持平，短纤布综合库存为31.3较前一日上涨0.1 [4] - 6月4日白糖现货价格南宁地区6090元/吨较前一日持平，柳州地区6145元/吨较前一日持平 [4] - 6月4日白糖期货仓单数量30300张较前一交易日下降431张，有效预报0张 [5] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [7][10][11] - 展示了白糖主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [14][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖产业研究，多次参与重大课题和丛书撰写，多次获分析师称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次参与项目课题，多次获奖 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花等品种基本面研究等工作，曾参与课题撰写，发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖因糖料种植经济效益好、政策和企业支持，种植面积增长，但广西干旱限制食糖产量增长，消费量平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持 500 万吨，短期观望 [1] - 棉花新疆补贴政策稳定种植面积略增，内地因效益低和机械化难面积下降，产区气候好单产持平，总产量预计 625 万吨增 1.4%，受关税影响消费预期偏弱，新年度消费量 740 万吨减 20 万吨，进口量下调至 140 万吨减 10 万吨，短期观望 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，美白糖从 16.95 美元降至 16.75 美元，跌幅 1.18% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，美棉花从 65.98 美元降至 65.05 美元，跌幅 1.41% [3] 现货价格 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，南宁白糖价格 6090 元无涨跌 [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，昆明白糖从 5950 元降至 5910 元，跌幅 0.67% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花指数 328 从 3281 降至 3280，跌幅 0.06% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，新疆棉花价格 14450 元无涨跌 [3] 价差速览 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，SR01 - 05 从 30 涨至 36，涨幅 20% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，SR05 - 09 从 - 145 降至 - 160，涨幅 10.34% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，SR09 - 01 从 115 涨至 124，涨幅 7.83% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，CF01 - 05 从 - 10 涨至 15，跌幅 250% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，CF05 - 09 从 70 降至 40，跌幅 42.86% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，CF09 - 01 从 - 60 升至 - 55，跌幅 8.33% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖 01 基差从 333 降至 286，跌幅 14.11% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖 05 基差从 363 降至 322，跌幅 11.29% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖 09 基差从 218 降至 162，跌幅 25.69% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花 01 基差从 1233 降至 1224，跌幅 0.73% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花 05 基差从 1223 涨至 1239，涨幅 1.31% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花 09 基差从 1293 降至 1279，跌幅 1.08% [3] 进口价格 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花 cotlookA 价格 78.6 美元无涨跌 [3] 利润空间 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖进口利润 1570.5 元无涨跌 [3] 期权 - SR509C5700 隐含波动率 0.0789，期货标的 SR509，历史波动率 9.02 [3] - SR509P5700 隐含波动率 0.0783 [3] - CF509C13200 隐含波动率 0.0977，期货标的 CF509，历史波动率 12.42 [3] - CF509P13200 隐含波动率 0.0964 [3] 仓单 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖仓单从 30731 张降至 30300 张，跌幅 1.4% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花仓单从 11062 张降至 10977 张，跌幅 0.77% [3] 公司信息 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本 6 亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，为多家交易所会员及协会观察员、观察会员 [9]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖因糖料种植经济效益好、政策和企业支持，种植面积增长，但广西早期干旱限制食糖产量增长，消费量预期平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持500万吨不变，短期观望为主 [1] - 棉花新疆补贴政策稳定，种植面积略增，内地因效益低和机械化推广难面积下降，播种和出苗期气候好，预计单产与去年持平，总产量预计625万吨，增加1.4%，受美国关税影响消费预期偏弱，新年度消费量预计740万吨，减少20万吨，进口量下调至140万吨，减少10万吨，短期观望 [1] 相关目录总结 数据速览 - 外盘报价：2025年6月2 - 3日，美白糖从16.87美元涨至16.95美元，涨幅0.47%；美棉花从66.18美元跌至65.98美元，跌幅0.30% [3] - 现货价格：2025年6月2 - 3日，南宁白糖从6115.0元跌至6090.0元，跌幅0.41%；昆明白糖从5945.0元涨至5950.0元，涨幅0.08%；棉花指数328从3281跌至3280，跌幅0.11%；新疆棉花维持14450.0元不变 [3] - 价差速览：2025年6月2 - 3日，白糖SR01 - 05从33.0降至30.0，跌幅9.09%；SR05 - 09从 - 158.0升至 - 145.0，跌幅8.23%；SR09 - 01从125.0降至115.0，跌幅8.00%；棉花CF01 - 05从 - 20.0升至 - 10.0，跌幅50.00%；CF05 - 09从80.0降至70.0，跌幅12.50%；CF09 - 01维持 - 60.0不变 [3] - 基差：2025年6月2 - 3日，白糖01基差从307.0涨至333.0，涨幅8.47%；05基差从340.0涨至363.0，涨幅6.76%；09基差从182.0涨至218.0，涨幅19.78%；棉花01基差从1234.0降至1233.0，跌幅0.08%；05基差从1214.0涨至1223.0，涨幅0.74%；09基差从1294.0降至1293.0，跌幅0.08% [3] - 进口价格：2025年6月2 - 3日，棉花cotlookA维持77.45不变 [3] - 利润空间：2025年6月2 - 3日，白糖进口利润维持1513.0不变 [3] - 期权：SR509C5700隐含波动率0.0793，期货标的SR509，历史波动率9.02；SR509P5700隐含波动率0.0762；CF509C13200隐含波动率0.0979，期货标的CF509，历史波动率12.46；CF509P13200隐含波动率0.0975 [3] - 仓单：2025年6月2 - 3日，白糖仓单从31020.0张降至30731.0张，跌幅0.93%；棉花仓单从11102.0张降至11062.0张，跌幅0.36% [3] 公司情况 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，为多家交易所会员及协会观察员、观察会员 [9]

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 5 月 30 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周四，ICE 美棉下跌 0.46%，报收 65.03 美分/磅，CF509 下跌 0.08%，报收 13320 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比减少 10069 手至 55.25 万手，新疆地区棉花到厂价为 14459 | | | | 元/吨，较前一日增加 6 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14578 元/吨，较前 | | | | 一日上涨 6 元/吨。国际市场方面，宏观层面仍是主要影响因数，美国关税政策再 | | | | 起变数，美国国际贸易法院裁定特朗普关税政策无效。但 24 小时之内，该裁定被 | | | | 作废，特朗普关税政策重新生效。关税政策反复无常，美元指数与美元价格共振走 | | | | 弱。国内市场方面，郑棉期价窄幅震荡，当前国内新棉正常生长中，新棉预计丰产， | | | | 陈棉库存位于近年来同期低位水平，但短期并无短缺担忧，需求端下游纺织企业开 | | | | 机负荷稳中略降，纺织企业产成品库存 ...