软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 9 月 16 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 周一，ICE 美棉下跌 0.01%，报收 66.82 美分/磅，CF601 环比上涨 0.4%，报收 13885 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 元/吨，主力合约持仓环比下降 8077 手至 49.83 万手，新疆地区棉花到厂价约 15167 元/吨，较前一日下降 15 元/吨，全国棉花市场均价 15249 元/吨，较前一日上涨 1 元/吨。国际市场方面，近期市场关注重心更多在于宏观层面，美联储 9 月议息会 | | | | 议临近，9 月降息概率接近 100%，大概率降息 25BP，持续关注。USDA 报告对美 | | | 棉花 | 棉数据调整不大，关注天气。国内市场方面，新棉即将大量上市，本年度新棉丰 | 震荡 | | | 产预期较强，但目前手摘棉价格在郑棉期价重心小幅回落后仍相对坚挺，手摘棉 | | | | 开秤价格或在 6.2-6.5 元/公斤之间，对郑棉期价有一定支撑。其余方面，8 月社零 | | | | 数据公布，社零同比增速放缓，服装鞋帽、针、纺织品类 8 月零售额同 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，进口增长明显，但 7 月云南、内蒙古极端降水致甘蔗、甜菜受灾，需监测对糖产量的潜在影响，全年进口总量预计仍在预期区间 [1][2] - 棉花全国大部分产区处于开花高峰期，新疆部分地区进入裂铃吐絮阶段，生长进度提前，8 月新疆和长江流域棉区高温少雨，棉花遭受高温热害风险高，当前商业库存持续下降，棉纺织旺季将至，棉价有底部支撑 [1][2] - 策略建议以观望为主 [2] 相关目录总结 资讯与盘面 - 南宁白糖现货价 5880 元，昆明白糖现货价 5835 元，新疆棉花现货价 15250 元 [1] - 美白糖收 15.89，涨跌幅 0.32%；美棉花收 66.72，涨跌幅 0.50% [1] 数据速览 外盘报价 - 2025 年 9 月 9 - 10 日，美白糖从 15.84 美元涨至 15.89 美元，涨幅 0.32%；美棉花从 66.39 美元涨至 66.72 美元，涨幅 0.50% [3] 现货价格 - 2025 年 9 月 9 - 10 日，南宁白糖现货价 5880 元无涨跌；昆明白糖从 5820 元涨至 5835 元，涨幅 0.26%；棉花指数 328 从 3281 降至 3280，跌幅 0.32%；新疆棉花从 15300 元降至 15250 元，跌幅 0.33% [3] 价差速览 - 2025 年 9 月 9 - 10 日，SR01 - 05 从 21 涨至 28，涨幅 33.33%；SR05 - 09 从 - 33 涨至 - 18，涨幅 - 45.45%；SR09 - 01 从 12 降至 - 10，跌幅 - 183.33%；CF01 - 05 从 45 降至 35，跌幅 - 22.22%；CF05 - 09 从 440 涨至 455，涨幅 3.41%；CF09 - 01 从 - 485 降至 - 490，涨幅 1.03% [3] - 白糖 01 基差从 302 降至 300，跌幅 - 0.66%；白糖 05 基差从 323 涨至 328，涨幅 1.55%；白糖 09 基差从 290 涨至 310，涨幅 6.90%；棉花 01 基差从 1500 降至 1431，跌幅 - 4.60%；棉花 05 基差从 1545 降至 1466，跌幅 - 5.11%；棉花 09 基差从 1985 降至 1921，跌幅 - 3.22% [3] 进口价格 - 2025 年 9 月 9 - 10 日，棉花 cotlookA 价格 77.65 美元无涨跌 [3] 利润空间 - 2025 年 9 月 9 - 10 日，白糖进口利润 1614 元无涨跌 [3] 期权 - SR601C5500 隐含波动率 0.0855，期货标的 SR601，历史波动率 6.36；SR601P5500 隐含波动率 0.0816 [3] - CF601C13800 隐含波动率 0.1278，期货标的 CF601，历史波动率 6.94；CF601P13800 隐含波动率 0.115 [3] 库存仓单 - 2025 年 9 月 9 - 10 日，郑糖仓单从 11977 张降至 11772 张，涨跌幅 - 1.71%；郑棉仓单从 5459 张降至 5322 张，涨跌幅 - 2.51% [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花方面，周一ICE美棉下跌1.14%，报收66.53美分/磅，CF601环比下跌1.65%，报收14029元/吨，主力合约持仓环比下降14025手至52.89万手，棉花3128B级现货价格指数约15175元/吨，较前一日下降205元/吨；国际需关注宏观与天气变化，美联储9月降息概率较大，美棉主产区干旱现状持续，资金介入意愿不强；国内市场消息多空均有，郑棉大幅增仓后又大幅减仓；市场主要关注点在宏观层面情绪偏暖、中长期国家刺激消费意愿明显，基本面短期偏紧，新棉上市后供应增加但新年度整体供需矛盾不大；01合约预计相对坚挺，11合约走势预计弱于01 [2] - 白糖方面，8月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量同比增8.17%，产糖量同比增幅达15.96%；广西、云南制糖集团及部分加工糖厂报价有调整；原糖巴西中南部双周制糖比55％再次刷新高点，盘面缺少方向，国内加工糖价小幅下调，成交中性，期价在5600元/吨附近震荡4个交易日，缺少驱动，以震荡思路对待，关注8月各省销售数据及进口数据 [2] 各目录总结 日度数据监测 - 棉花合约1 - 5价差最新为60，环比增加20，主力基差为1454，环比增加366，新疆现货最新15392元/吨，环比增加149，全国现货最新15479元/吨，环比增加151 [3] - 白糖合约1 - 5价差最新为35，环比减少5，主力基差为356，环比减少5，南宁现货最新5910元/吨，环比减少50，柳州现货最新5965元/吨，环比持平 [3] 市场信息 - 9月1日棉花期货仓单数量6320张，较上一交易日下降194张，有效预报0张 [4] - 9月1日国内各地区棉花到厂价：新疆15392元/吨，河南15454元/吨，山东15510元/吨，浙江15639元/吨 [4] - 9月1日纱线综合负荷为50，较前一日上涨0.2；纱线综合库存为27.1，较前一日下降0.1；短纤布综合负荷为49.2，较前一日上涨0.1；短纤布综合库存为31.3，较前一日下降0.3 [4] - 9月1日白糖现货价格：南宁地区5910元/吨，较前一日下跌50元/吨，柳州地区5965元/吨，较前一日持平 [4] - 9月1日白糖期货仓单数量13434张，较前一交易日下降482张，有效预报7张 [5] 图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等图表 [7][10][12][15][18] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖产业研究，多次获相关分析师称号 [20] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次获奖 [21] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究等工作，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号 [22] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [25]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆、白糖、丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果、木材、天然橡胶、20号胶操作评级为白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 郑棉受市场传言影响增仓上涨，短期走势偏震荡，上方空间谨慎，操作上逢回调买入 [2] - 美糖震荡，巴西甘蔗单产和产量下降，但甘蔗制糖比例增加，美糖上方有压力；郑糖弱势震荡，关注后续天气和甘蔗长势 [3] - 苹果期价上行，短期或继续上涨，但中长期供应端利多不足，操作上暂时观望 [4] - 橡胶小跌，需求短期预期走弱，供应增加，天胶库存降、合成库存升，成本面驱动增强，策略上观望 [5] - 纸浆期货小涨，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作上观望或区间震荡思路对待 [6] - 原木期价震荡，供需好转但旺季需求未启动，操作上暂时观望 [7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉主力合约增仓5.7万张，受新疆种植面积传言和新棉预售量偏多支撑 [2] - 内地棉花现货基差偏稳，成交清淡，下游刚需采购，纺企顺价走货 [2] - 国内发放20万吨滑准税加工贸易配额，对总体供给有限，缓解部分出口企业成本压力 [2] - 市场预估新棉预售量或引发轧花厂抢收，但影响可控 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西甘蔗单产下降，生产进度慢，甘蔗和食糖产量同比下降 [3] - 今年甘蔗制糖比例同比增加，糖醇比价处于历史震荡区间上沿，美糖上方有压力 [3] - 郑糖弱势震荡，今年销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻 [3] - 市场交易重心转向进口和下榨季估产，今年糖浆进口量减少，国产糖销售压力小 [3] - 25/26榨季产量预期不确定，关注后续天气和甘蔗长势 [3] 苹果 - 期价上行，多空分歧增加，早熟苹果价格高，市场对晚熟苹果开秤价格期望高 [4] - 从套袋数据看，25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动 [4] - 陕西果农留果量增加，预计10月晚熟苹果入库量增加，新季度冷库库存或高于预期 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均小跌，国内天然橡胶现价稳中有跌，合成橡胶现价稳定 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚多数产区降雨偏多 [5] - 本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅上升，部分企业停车或低负荷运行 [5] - 本周国内全钢胎开工率下降，半钢胎开工率回升，部分轮胎企业停产检修 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存降至60.6万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.31万吨 [5] - 上游中国丁二烯港口库存回落至2.4万吨 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳 [6] - 截止8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，环比下降2.3% [6] - 仓单消化缓慢，布针仓单对近月有压制，6月发往中国的纸浆量同比增加6.1% [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 上周到港量减少，外盘报价回升，贸易商压力增加，预计短期内进口不增加 [7] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右，整体出库情况好 [7] - 截至8月22日，全国港口原木总库存为305万方，环比下降0.33% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花品种观点为震荡 ，周四ICE美棉下跌0.19%报收67.47美分/磅 ，CF601环比上涨0.11%报收14030元/吨 ，主力合约持仓环比增加3484手至48.2万手 ，新疆地区棉花到厂价较前一日下降42元/吨 ，中国棉花价格指数3128B级较前一日下降30元/吨 。国际市场驱动有限 ，美元指数与美棉价格震荡运行 ，后续关注宏观及天气 ；国内市场股指波动幅度增加 ，郑棉维持震荡走势 ，当前棉花商业库存偏紧支撑棉价 ，市场关注重心将转向新棉 ，新棉丰产大概率令上方承压 ，但轧花厂产能过剩及新棉预售支撑收购预期 ，郑棉下方有支撑 ，上行需更多驱动 ，短期以坚挺震荡对待 [2] - 白糖品种观点为震荡 ，SCA Brasil预计巴西中南部25/26榨季糖产量降至3910万吨 ，广西制糖集团报价5890 - 6000元/吨 ，云南制糖集团报价5770 - 5820元/吨 ，加工糖厂主流报价区间6050 - 6200元/吨 ，少数上调10元/吨 。原糖期价波动区间缩窄 ，巴西压榨暂无新消息 ，短期难突破 ，中期关注宏观影响 ；国内期价小幅反弹 ，成交量变化不大 ，持仓小幅增加 ，趋势性不明 ，可关注虚值看跌期权的卖出机会 ，中期关注8月进口数据情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花9 - 1合约价差为 - 260 ，环比 - 5 ，主力基差为1180 ，环比 - 5 ，新疆现货最新价15038元/吨 ，环比 - 42 ，全国现货最新价15210元/吨 ，环比 - 30 [3] - 白糖9 - 1合约价差为46 ，环比 - 16 ，主力基差为302 ，环比 - 12 ，南宁现货最新价5970元/吨 ，环比0 ，柳州现货最新价5990元/吨 ，环比0 [3] 市场信息 - 8月21日棉花期货仓单数量7335张 ，较上一交易日下降120张 ，有效预报188张 [4] - 8月21日国内各地区棉花到厂价 ，新疆15038元/吨 ，河南15274元/吨 ，山东15208元/吨 ，浙江15328元/吨 [4] - 8月21日纱线综合负荷为49.6 ，较前一日持平 ；纱线综合库存为27.6 ，较前一日下降0.7 ；短纤布综合负荷为48.4 ，较前一日持平 ；短纤布综合库存为32.4 ，较前一日下降0.1 [4] - 8月21日白糖现货价格 ，南宁地区5970元/吨 ，较前一日持平 ，柳州地区5990元/吨 ，较前一日持平 [4] - 8月21日白糖期货仓单数量15751张 ，较前一交易日下降493张 ，有效预报1张 [5] 图表分析 - 报告展示了棉花主力合约收盘价 、主力合约基差 、9 - 1价差 、1%关税配额下内外价差 、仓单及有效预报 、中国棉花价格指数3218B 、白糖主力合约收盘价 、主力合约基差 、9 - 1价差 、仓单及有效预报等图表 ，数据来源为Wind光大期货研究所 [7][15][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监 ，长期专注白糖产业研究 ，多次参与重大课题和丛书撰写 ，获多个分析师称号 [20] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师 ，负责尿素 、纯碱玻璃等期货品种研究 ，参与多个项目及课题 ，获多个荣誉称号 [21] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师 ，从事棉花等品种基本面研究和数据分析 ，参与郑商所课题撰写 ，发表文章 ，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花品种预计震荡 ，周二ICE美棉下跌0.41%报收67.53美分/磅 ，CF601环比下降0.11%报收14100元/吨 ，主力合约持仓环比增加2482手至48.85万手 ，新疆地区棉花到厂价为1500元/吨较前一日下降2元/吨 ，中国棉花价格指数3128B级为15243元/吨较前一日上涨9元/吨 。国际市场宏观是关注重点 ，新年度美棉供需格局边际收窄但驱动力有限 ；国内市场情绪偏暖但对郑棉短期是支撑非上行驱动 ，新棉丰产大概率 ，新年度国内供需格局矛盾不大 ，库销比预计同比小幅下降 ，7月进口棉花5万吨环比小幅增加 ，新年度进口量预计不高 ，郑棉下方有支撑但上行需更多驱动 ，短期坚挺震荡[1] - 白糖品种预计震荡 ，巴西8月前两周出口糖和糖蜜188.32万吨 ，日均出口量为17.12万吨 ，2024年8月出口量为392.08万吨 ，日均出口量为17.82万吨 。广西和云南制糖集团报价持稳 ，加工糖厂主流报价区间仅个别下调20元/吨 。原糖期价窄幅波动 ，巴西处于生产高峰 ，国内报价持平无新驱动 ，7月进口数据已消化 ，需关注后几个月进口情况 ，预计期价延续窄幅震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 棉花9 - 1合约价差为 - 280环比15 ，主力基差为1143环比34 ，新疆现货最新15080环比 - 2 ，全国现货最新15243环比9 ；白糖9 - 1合约价差为60环比 - 11 ，主力基差为339环比11[2] 三、市场信息 - 8月19日棉花期货仓单数量7596张较上一交易日下降166张 ，有效预报249张[4] - 8月19日国内各地区棉花到厂价 ，新疆15080元/吨 ，河南15300元/吨 ，山东15243元/吨 ，浙江15382元/吨[4] - 8月19日纱线综合负荷为49.5较前一日持平 ，纱线综合库存为28.6较前一日下降0.1 ，短纤布综合负荷为48.4较前一日持平 ，短纤布综合库存为32.6较前一日下降0.1[4] - 8月19日白糖现货价格 ，南宁地区5980元/吨较前一日持平 ，柳州地区6000元/吨较前一日持平[4] - 8月19日白糖期货仓单数量16486张较前一交易日下降445张 ，有效预报1张[5] 四、图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价 、主力合约基差 、9 - 1价差 、1%关税配额下内外价差 、仓单及有效预报 、中国棉花价格指数3218B等数据的图表[8][11][13] - 展示白糖主力合约收盘价 、主力合约基差 、9 - 1价差 、仓单及有效预报等数据的图表[16][19]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 7月起云南、内蒙古极端降水致局地甘蔗、甜菜受灾，需监测对糖产量的潜在影响；暑期冷饮消费拉动食糖需求季节性增长；受国内外价差扩大驱动，近期食糖进口大幅攀升，但全年进口总量预计仍在预期区间 [1] - 全国大部分棉花产区处于开花高峰期，新疆部分地区进入裂铃吐絮阶段，整体生长进度较往年提前；8月新疆及长江流域棉区面临高温和降水不足，棉花遭受高温热害风险增加；目前棉花商业库存持续下降，棉纺织旺季即将来临，棉价受到一定支撑 [1] 相关目录总结 数据速览 - 外盘报价：2025年8月17 - 18日，美白糖从16.47美元降至16.24美元，跌幅1.40%；美棉花从67.48美元涨至67.84美元，涨幅0.53% [3] - 现货价格：2025年8月15 - 18日，南宁白糖价格5980.0元不变；昆明白糖从5860.0元降至5855.0元，跌幅0.09%；棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.12%；新疆棉花从15050.0元涨至15100.0元，涨幅0.33% [3] - 价差速览：2025年8月17 - 18日，SR01 - 05从42.0涨至46.0，涨幅9.52%；SR05 - 09从 - 118.0涨至 - 110.0，涨幅 - 6.78%；SR09 - 01从76.0降至64.0，跌幅15.79%；CF01 - 05从30.0涨至40.0，涨幅33.33%；CF05 - 09维持255.0不变；CF09 - 01从 - 285.0降至 - 295.0，涨幅3.51%；白糖01基差从196.0降至183.0，跌幅6.63%；白糖05基差从238.0降至229.0，跌幅3.78%；白糖09基差从120.0降至119.0，跌幅0.83%；棉花01基差从1096.0涨至1109.0，涨幅1.19%；棉花05基差从1126.0涨至1149.0，涨幅2.04%；棉花09基差从1381.0涨至1404.0，涨幅1.67% [3] - 进口价格：2025年8月15 - 18日，棉花cotlookA从79.4降至79.15，跌幅0.31% [3] - 利润空间：2025年8月15 - 18日，白糖进口利润从1522.5涨至1565.0，涨幅2.79% [3] - 期权：SR601C5700隐含波动率0.0832，期货标的SR601，历史波动率6.18；SR601P5700隐含波动率0.084；CF601C14200隐含波动率0.1094，期货标的CF601，历史波动率5.61；CF601P14200隐含波动率0.1099 [3] - 仓单：2025年8月15 - 18日，白糖仓单从17104.0张降至16931.0张，跌幅1.01%；棉花仓单从7829.0张降至7762.0张，跌幅0.86% [3] 公司情况 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，拥有多项会员资格 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖基本面多空交织，中长期全球宽松格局延续抑制上方空间；棉花因陈棉低库存支撑，但下游走货未回暖，短期或震荡，旺季临近棉价重心有望抬升；红枣新年度产量下滑但幅度难定，短期价格走势或偏强；苹果受时令水果冲击走货有限，新季纸袋嘎啦上市价格较好 [3][16][21][26] 各行业总结 白糖行业 - 基本面：巴西7月上半月甘蔗压榨量同比大增14.77%，制糖比升至53.68%高位，但蔗区单产和含糖率低使机构下调产量预期；国内进口糖集中到港且加工糖报价松动，现货承压，但食糖消费季节性回升形成支撑；中长期北半球新季丰产预期未改，全球宽松格局延续 [3] - 期货价格及价差：SR01收盘价5657，日涨跌幅0.87%，周涨跌幅0.52%等；SR01 - 05价差47，日涨跌5，周涨跌 - 17等 [4] - 基差情况：2025年8月12日，南宁 - SR01基差352，日涨跌 - 35，周涨跌 - 10；昆明 - SR01基差207，日涨跌 - 45，周涨跌 - 20等 [11] - 进口价格变化：2025年8月13日，巴西进口配额内价格4476，日涨跌55，周涨跌43；配额外价格5686，日涨跌72，周涨跌56；泰国进口配额内价格4564，日涨跌55，周涨跌56；配额外价格5801，日涨跌72，周涨跌73 [14] 棉花行业 - 基本面：陈棉低库存支撑棉价，但下游走货未回暖，短期棉价驱动不足或震荡；“金九银十”旺季临近，下游备货意愿有望好转，棉价重心或抬升 [16] - 期货价格：棉花01收盘价14130，今日涨跌150，涨跌幅1.07%；棉花05收盘价14090，今日涨跌180，涨跌幅1.29%等 [17] - 价差情况：棉花基差1197，今日涨跌 - 284；棉花01 - 05价差70，今日涨跌20等 [18] 红枣行业 - 基本面：新年度灰枣产量同比下滑，但减产幅度难定，市场分歧大；节日旺季临近，下游备货叠加减产情绪发酵，短期价格走势或偏强 [21] - 期货月差：红枣期货月差（01 - 05）、（05 - 09）、（09 - 01）有不同表现 [22] 苹果行业 - 基本面：受时令水果冲击，走货速度有限；山东农忙包装数量有限，陕西货源集中在陕北，副产区基本清库；新季纸袋嘎啦开始上市，价格较好 [26] - 期现价格变化：2025年8月13日，AP01收盘价7986，日涨跌幅0%，周涨跌幅1.68%；栖霞一二级80价格3.8，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花：09合约看震荡，01合约短期看震荡，中长期看震荡偏强 [1] - 白糖：短期预计继续窄幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花：周一，ICE美棉上涨0.36%，报收66.84美分/磅，CF509环比上涨0.15%，报收13680元/吨，主力合约持仓环比下降14595手至24.62万手，新疆地区棉花到厂价为15047元/吨，较前一日下降16元/吨，中国棉花价格指数3128B级为15161元/吨，较前一日下降17元/吨；国际市场宏观层面9月降息是大概率事件，年内降息次数或三次，对美棉价格有一定支撑，关注关税谈判进展与降息预期、13号公布的USDA8月报；国内市场09合约持仓降幅稍有放缓，持仓量、09合约/仓单数量均处近年来同期相对偏高水平，当前棉花商业库存数量相对偏低，7月库存降幅超60万吨，至9月底无超预期新增补充下，商业库存或降至百万吨左右级别，对棉价有一定支撑；01合约面临新棉丰产预期的压力及开秤价格较低的预期，但2025/26年度国内棉花供需格局并无较大矛盾，当前棉价也处于相对低位水平 [1] - 白糖：古巴2024/25榨季的食糖产量已降至15万吨以下，创下100多年来的最低水平；广西制糖集团报价5900 - 5980元/吨，仅南华上调10元/吨，云南制糖集团报价5740 - 5780元/吨，报价持平，加工糖厂主流报价区间6000 - 6500元/吨，多数调整10 - 150元/吨，涨跌不一；原糖受买盘提振，期价连续两个交易日反弹，增产问题发酵已久，巴西库存偏低，价格继续刷新低点的意愿不强；国内现货成交一般，市场观望情绪重，前期低点附近市场缺乏新驱动 [1] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|主力基差|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棉花|9 - 1|-200|-40|1281|-257|新疆|15047|-16| | | | | | | |全国|15161|-17| |白糖|9 - 1|106|-4|397|0|南宁|5960|10| | | | | | | |柳州|5970|0| [2] 市场信息 - 8月11日棉花期货仓单数量8172张，较上一交易日下降80张，有效预报282张 [3] - 8月11日国内各地区棉花到厂价：新疆15089元/吨，河南15220元/吨，山东15169元/吨，浙江15265元/吨 [3] - 8月11日纱线综合负荷为49.3，较前一日持平；纱线综合库存为29.7，较前一日下降0.1；短纤布综合负荷为48.1，较前一日增加0.3；短纤布综合库存为33.7，较前一日持平 [3] - 8月11日白糖现货价格：南宁地区5960元/吨，较前一日上涨10元/吨，柳州地区5970元/吨，较前一日持平 [3] - 8月11日白糖期货仓单数量18240张，较前一交易日下降305张，有效预报0张 [4] 图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、基差、9 - 1价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、9 - 1价差、仓单及有效预报等图表 [6][8][9][11][14][15][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究，多次参与课题、丛书撰写，多次获"最佳农产品分析师"等称号 [19] - 张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位，光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次参与项目及课题，多次获奖 [20] - 孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作，曾参与郑商所相关课题撰写，长期发表文章，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期在众多因素推动下，郑棉期价上方或仍有一定空间，短期振幅或较大，关注09合约套利空间，策略上可考虑卖出价格较高的虚值看涨期权，同时买入价格较低的虚值看跌期权 [1] - 白糖以区间偏强对待 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周四ICE美棉涨0.41%，报68.84美分/磅，CF509涨2.19%，报14250元/吨，主力合约持仓增19226手至58.76万手，新疆棉花到厂价15316元/吨，涨101元/吨，中国棉花价格指数3128B级为15354元/吨，涨82元/吨。国际宏观驱动有限，美元指数重心上移，新年度全球棉花供需宽松，美棉库销比偏高；国内郑棉期价重心上移，持仓增加，9 - 1、9 - 11价差走强，因库存偏低和短期天气因素扰动，但新年度棉花丰产预期强，需求端难大幅好转，拖累上方空间 [1] - 白糖2025年6月我国成品糖产量33.7万吨，同比增31.6%；1 - 6月累计产量940.4万吨，同比增5.7%。广西制糖集团报价6020 - 6090元/吨，部分下调10元/吨；云南制糖集团报价5810 - 5850元/吨，持稳；加工糖厂主流报价区间6180 - 6590元/吨，少数下调20 - 30元/吨。原糖受美国可乐改配方传闻影响期价收高，国内国产糖报价松动，成交一般，加工糖厂开工率高，市场关注6月进口数据，暂无明确方向 [1] 日度数据监测 - 棉花9 - 1价差290，环比165，主力基差1104，环比 - 178，新疆现货15316，环比101，全国现货15354，环比82 [2] - 白糖9 - 1价差169，环比3，主力基差252，环比 - 20，南宁现货6050，环比0，柳州现货6080，环比0 [2] 市场信息 - 7月17日棉花期货仓单9585张，降58张，有效预报223张 [3] - 7月17日国内各地区棉花到厂价：新疆15316元/吨，河南15411元/吨，山东15302元/吨，浙江15617元/吨 [3] - 7月17日纱线综合负荷49.9，持平；纱线综合库存30.1，降0.1；短纤布综合负荷48.1，持平；短纤布综合库存33.8，持平 [3] - 7月17日白糖现货价格：南宁6050元/吨，持平，柳州6080元/吨，持平 [3] - 7月17日白糖期货仓单21857张，降432张，有效预报0张 [4] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、基差、9 - 1价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、9 - 1价差、仓单及有效预报等图表 [6][8][9][10][11][12][14][15][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关分析师称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次获奖 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱等品种基本面研究等工作，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21]