报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期保持偏强震荡走势，中期震荡重心逐渐上移，进入国内植棉窗口期需关注新棉种植面积以及终端需求持续性 [1] - 白糖进入短期调整阶段，仍处于磨底阶段，近月预估维持宽幅震荡，远月关注强厄尔尼诺背景下是否会引起天气升水 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 2026/27年度全球皮棉产量将下降4%至2490万吨，全球消费量预计保持稳定约为2500万吨，产量下降主因是棉花价格下跌、需求疲软以及种植意向减少 [1] - 目前新疆天气较好，部分棉区开始播种，商业库存维持高位，现货基差持稳，下游棉纱市场小幅走弱，走货放缓，整体开机率稳定，纺企延续刚需补库 [1] 白糖 - 周二ICE的11号粗糖期货连续第三日回落，基准合约收低0.19%，巴西糖产量增长构成压力，因巴西雷亚尔走强跌幅有限 [2] - 截至3月31日，印度2025/26榨季剩余开榨糖厂74家，同比减少39家；累计甘蔗入榨量为28353.9万吨，同比增加1803.2万吨；累计产糖2712万吨，同比增加225.5万吨；平均出糖率为9.56%，同比提高0.19% [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4253元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为5411元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1327元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为169元/吨 [2] - 外盘原糖走弱，内外价差扩大，国内广西云南部分糖厂开始收榨，国内现货库存逐渐进入压力最大阶段 [2]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 周三，ICE美棉上涨1%，报收70.7美分/磅，郑棉主力合约环比下降0.55%，报收15245元/吨，主力合约持仓环比下降25028手至46.86万手，棉花3128B现货价格指数16430元/吨，较前一日下降40元/吨 [3] - USDA3月种植意向报告预计2026年美国棉花种植面积964万英亩，超出此前市场预期的920万英亩左右，高于去年929万亩的种植面积，美棉期价承压 [3] - 国内郑棉期价重心震荡走弱，USDA意向种植面积报告对情绪端有一定影响，国内新棉即将种植，2026年新疆地区棉花种植面积下降基本成定局，但减产幅度有分歧，远月合约表现偏强，后续需关注新棉种植及天气情况，短期市场扰动因素多，或反复震荡运行 [3] - 截至3月31日，印度2025/26榨季剩余开榨糖厂74家，同比减少39家；累计产糖2712万吨，同比增加225.5万吨 [3] - 广西制糖集团报价区间5390 - 5460元/吨，下调10 - 20元/吨；云南制糖集团报价5240 - 5300元/吨，下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间为5660 - 5850元/吨，部分下调10 - 30元/吨 [3] - 原糖期价随原油价格回落，未来地区冲突走向有反复，国内库存高位加消费淡季，近期回归基本面主导，可尝试短空交易，但需警惕国际局势、原油价格反复，并关注3月产销数据 [3] 分组3：根据相关目录分别总结 日度数据监测 - 棉花5 - 9合约价差-130，环比增加5；主力基差1552，环比减少3；新疆现货最新价16632，环比下降59；全国现货最新价16797，环比下降53 [4] - 白糖5 - 9合约价差-25，环比增加8；主力基差74，环比增加32；南宁现货最新价5410，环比下降10；柳州现货最新价5430，环比下降10 [4] 市场信息 - 4月1日棉花期货仓单数量12406张，较上一交易日下降14张，有效预报550张 [5] - 4月1日国内各地区棉花到厂价：新疆16632元/吨，河南16800元/吨，山东16831元/吨，浙江17036元/吨 [5] - 4月1日纱线综合负荷为57.8，较前一日下跌0.1；纱线综合库存为16.9，较前一日上涨0.1；短纤布综合负荷为60.7，较前一日上涨0.1；短纤布综合库存为23.5，较前一日持平 [5] - 4月1日白糖现货价：南宁5410元/吨，较前一交易日下降10元/吨；柳州5430元/吨，较前一交易日下降10元/吨 [5] - 4月1日白糖期货仓单数量16862张，较前一交易日持平，有效预报0张 [6] 图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、仓单及有效预报的图表 [8][11][13][16][19] 研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关分析师称号 [21] - 张凌璐是光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次获奖 [22] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究等工作，多次获奖 [23] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，公司电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期棉花保持偏强震荡走势，需关注各国种植面积落地情况，尤其是今晚美棉种植面积 [1] - 白糖下方空间逐渐缩小，筑底行情逐渐明朗，短期国内进入库存压力最大阶段或存一定压力，后续可能延续震荡上行 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - StoneX维持巴西2025/26作物年度棉花产量预估374万吨不变，主产区马托格罗索州棉花处于生长初期，4月降雨是否稳定将决定该州棉花单产，晚播产区尤为敏感 [1] - 特朗普访华时间表确定在5月14 - 15日，对中美贸易起到稳定作用，存在下调关税和购买美棉的预期 [1] - 各国下调新一季度种植面积，需关注四月份各国种植面积落地，今晚美棉种植面积将落地，新一季度预期供应缩紧 [1] 白糖 - 3月27日 - 30日广西新增10家糖厂收榨，截至3月30日，2025/26榨季广西累计收榨糖厂数达38家，收榨进度过半，已收榨糖厂日榨蔗能力合计35.25万吨，同比减少23.45万吨 [2] - 崇左地区收榨近尾声，仅2家糖厂开机；来宾地区收榨进度加快，剩4家糖厂开机；柳州地区尚未有糖厂收榨 [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4388元/吨，配额外为5586元/吨；与日照白糖现货价比，配额内利润1262元/吨，配额外利润64元/吨 [2] - 外盘原糖走强，内盘走弱，内外价差缩小，进口利润缩窄，白糖下方空间缩小，筑底行情明朗 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花方面，周四ICE美棉上涨1.85%报69.44美分/磅，郑棉主力合约环比上涨0.72%报15420元/吨，主力合约持仓环比下降3264手至55.04万手，棉花3128B现货价格指数16560元/吨较前一日上涨70元/吨；国际上中东地区扰动持续且反复，ICE美棉期价重心缓慢上移，国内郑棉期价重心小幅上移；新棉即将种植，2026年新疆地区棉花种植面积下降基本成定局，但减产幅度存疑，预计2026/27年度我国棉花供需格局同比收窄，中长期棉价上方有一定空间；短期多空因素均有，缺乏单边上行驱动，预计短期郑棉震荡运行且上方或仍有一定空间 [1] - 白糖方面，广西制糖集团报价区间为5420 - 5490元/吨持平，云南制糖集团报价5280 - 5330元/吨个别上调10元/吨，加工糖厂主流报价区间为5680 - 5880元/吨个别下调10元/吨；地区局势复杂多变，本周末是关键时间节点，市场担忧情绪升温，巴西开榨在即，原糖价格维持偏强格局；国内市场较为谨慎，宏观扰动不降温，国内糖厂陆续收榨，库存压力不减，需耐心等待交易机会并注意系统性风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花5 - 9合约价差为 - 125环比0，主力基差1325环比 - 46，新疆现货最新16597环比24，全国现货最新16745环比34 [2] - 白糖5 - 9合约价差为 - 27环比3，主力基差 - 3环比 - 34，南宁现货最新5460环比0，柳州现货最新5460环比0 [2] 市场信息 - 3月26日棉花期货仓单数量12444张较上一交易日增加100张，有效预报339张 [3] - 3月26日国内各地区棉花到厂价：新疆16597元/吨，河南16739元/吨，山东16761元/吨，浙江16990元/吨 [3] - 3月26日纱线综合负荷为58.1较前一日下跌0.1，纱线综合库存为16.7较前一日持平，短纤布综合负荷为60.8较前一日持平，短纤布综合库存为23.6较前一日持平 [3] - 3月26日白糖现货价：南宁5460元/吨较前一交易日持平，柳州5460元/吨较前一交易日持平 [3] - 3月26日白糖期货仓单数量16342张较前一交易日持平，有效预报520张 [4] 研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖产业研究，多次参与重大课题和丛书撰写，多次获"最佳农产品分析师"等称号 [19] - 张凌璐是光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，数次参与大型项目及课题，多次获奖 [20] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，曾参与课题撰写，长期发表文章，多次获奖 [21] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花预计短期郑棉震荡为主，中长期上方仍有一定空间；白糖需耐心等待交易机会，注意系统性风险 [2] 日度数据监测 - 棉花5 - 9合约价差为 - 125，环比增加15；主力基差为1371，环比减少146；新疆现货最新价格16573元/吨，环比降17，全国现货最新价格16711元/吨，环比降21 [3] - 白糖5 - 9合约价差为 - 30，环比无变化；主力基差为31，环比无变化；南宁和柳州现货最新价格均为5460元/吨，环比无变化 [3] 市场信息 - 3月25日棉花期货仓单数量12344张，较上一交易日降10张，有效预报430张 [4] - 3月25日国内各地区棉花到厂价：新疆16573元/吨，河南16704元/吨，山东16725元/吨，浙江16964元/吨 [4] - 3月25日纱线综合负荷为58.2，较前一日降0.1；纱线综合库存为16.7，较前一日涨0.2；短纤布综合负荷为60.8，较前一日涨0.1；短纤布综合库存为23.6，较前一日降0.1 [4] - 3月25日白糖现货价：南宁和柳州均为5460元/吨，较前一交易日持平 [4] - 3月25日白糖期货仓单数量16342张，较前一交易日持平，有效预报520张 [5] 研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖产业研究，多次获奖 [20] - 张凌璐是光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次获奖 [21] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究等工作，多次获奖 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花下游处于金三银四传统旺季但纺纱利润不佳，国内棉花进入去库周期且新年度种植面积调减中长期支撑棉价，短期因原油涨跌频繁使棉花维持震荡，特朗普访华潜在利多对价格有一定支撑，预估短期维持震荡行情 [1] - 白糖截至3月24日广西仍有46家糖厂开榨同比增加45家，已收榨糖厂日榨蔗能力同比减少，不同地区收榨进度有差异，外盘原糖上涨缩小内外糖差价，进口利润缩窄，预估白糖下方空间缩小，后续可能延续震荡上行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 下游正值金三银四传统旺季但纺纱利润不佳 [1] - 国内棉花进入去库周期，新年度棉花种植面积调减中长期支撑棉价 [1] - 短期因原油涨跌频繁，原油涨跌导致化纤涨跌剧烈，使棉花维持震荡 [1] - 特朗普推迟访华但预估五月前后落地，潜在利多对价格有一定支撑，预估短期维持震荡行情 [1] 白糖 - 截至3月24日，广西仍有46家糖厂开榨，同比增加45家，近1/3产能超1万吨的大型糖厂仍在开榨 [1] - 已收榨糖厂的日榨蔗能力合计为25.65万吨/日，同比减少33.25万吨/日 [1] - 崇左地区已收榨10家进度偏快，来宾地区收榨6家收榨提速，柳州、贵港等地区仍未收榨，预计最早收榨时间为3月底 [1] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4365元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为5556元/吨 [2] - 与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1275元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为84元/吨 [2] - 外盘原糖上涨缩小内外糖差价，全球糖市宽松但原油价格大涨使原糖走出谷底，进口利润缩窄，预估白糖下方空间缩小，后续可能延续震荡上行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期震荡，中长期有一定空间，周一ICE美棉下跌0.12%报67.23美分/磅，郑棉主力合约环比上涨0.92%报15280元/吨，持仓环比降14650手至57.78万手，3128B现货价16450元/吨涨160元/吨；国际中东扰动、美元指数等因素使美棉方向驱动有限，国内郑棉减仓上行，后续关注新棉种植和中东局势[1] - 白糖震荡，截至3月23日广西2025/26榨季累计收榨糖厂25家同比减46家，各集团报价上调；原糖基金净空单减少期价一度上行后随原油调整，国内糖价基本面供应充足与原油原糖上涨提振并存，暂无趋势性[1] 各目录总结 日度数据监测 - 棉花5 - 9合约价差-120，环比-15，主力基差1312，环比-122，新疆现货16440元/吨，环比-40，全国16592元/吨，环比-57[2] - 白糖5 - 9合约价差-29，环比0，主力基差27，环比16，南宁现货5470元/吨，环比30，柳州5480元/吨，环比30[2] 市场信息 - 3月23日棉花期货仓单12384张，较上日降16张，有效预报349张[3] - 3月23日国内各地区棉花到厂价：新疆16440元/吨，河南16602元/吨，山东16618元/吨，浙江16733元/吨[3] - 3月23日纱线综合负荷58.3，较前一日跌0.1；纱线综合库存16.4，较前一日涨0.1；短纤布综合负荷60.7，较前一日涨0.1；短纤布综合库存23.8，较前一日降0.2[3] - 3月23日白糖现货价：南宁5480元/吨，较前一日涨30元/吨；柳州5470元/吨，较前一日涨30元/吨[3] - 3月23日白糖期货仓单16342张，较前一日持平，有效预报0张[4] 图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表[6][8][9][10][11][12] - 展示白糖主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、仓单及有效预报等图表[14][15][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项分析师称号[19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素等品种研究，获多项荣誉称号[20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种研究，获多项分析师称号[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 增发30万吨棉花加工贸易滑准税配额，短期内对棉价形成一定压力，但中长期对国内棉花市场整体格局影响有限；特朗普访华延迟或使近月需求预期增长落空，棉花短期内仍将高位反复震荡运行 [1] - 白糖总体处于供需宽松阶段，国际原糖供需宽松明显；上半年进口糖占比不大，内盘较外盘偏强，原油涨跌带动白糖上下波动；白糖下方支撑较强但向上驱动有限，建议以低多思路为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 国家增发30万吨棉花加工贸易滑准税配额，较往年大幅前置，旨在缓解“金三银四”传统旺季原料供应紧张局面，稳定出口导向型纺织企业生产预期 [1] - 增发配额短期内对棉价有一定压力，中长期对国内棉花市场整体格局影响有限 [1] - 特朗普访华延迟或使近月需求预期增长落空，棉花出现一定幅度回落，但回落幅度相对受限，短期仍将高位反复震荡运行 [1] 白糖 - 截至3月15日，印度2025/26榨季食糖产量达2621.4万吨，同比增加249万吨，同比增幅约10.5%，北方邦、马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦产糖量均有增加 [1] - 2026年1 - 2月我国累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨；2025/26榨季截至2月底，我国累计进口食糖228.26万吨，同比增加74.17万吨 [2] - 白糖总体供需宽松，国际原糖供需宽松明显，上半年进口糖占比不大，内盘较外盘偏强，原油涨跌带动白糖上下波动，下方支撑较强但向上驱动有限，建议低多思路 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期维持震荡走势，中长期或仍有一定支撑；白糖继续以震荡对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花：周二ICE美棉上涨0.76%，报收68.71美分/磅，郑棉主力合约环比下跌0.16%，报收15415元/吨，主力合约持仓环比下降1776手至71.02万手，棉花3128B现货价格指数16610元/吨，较前一日上涨30元/吨；国际市场美棉期价维持阶段性高位震荡，中东局势、美元指数、原油价格影响美棉期价上行幅度；国内市场郑棉期价冲高回落，股指表现偏弱；发改委增发30万吨棉花加工进口滑准税配额，棉花供应预期增加，短期或有压力；中长期关注中东局势变化和新棉种植情况 [2] - 白糖：巴西2026年甘蔗种植面积和产量预估均下调，广西、云南制糖集团及加工糖厂报价多数下调10元/吨；原糖期价高位震荡，地缘政治和能源价格传导预期仍存，国内受相关因素传导减弱，期价小幅减仓下行，关注1、2月进口数据及现货市场成交情况 [2] 日度数据监测 - 棉花：5 - 9合约价差为 - 75，环比无变化；主力基差为1406，环比增加2；新疆现货最新价16655元/吨，环比降60元/吨，全国现货最新价16821元/吨，环比降63元/吨 [3] - 白糖：5 - 9合约价差为 - 27，环比增加7；主力基差为64，环比增加56；南宁现货最新价5460元/吨，环比无变化，柳州现货最新价5470元/吨，环比降10元/吨 [3] 市场信息 - 棉花：3月17日棉花期货仓单数量12482张，较上一交易日下降13张，有效预报293张；当日国内各地区棉花到厂价分别为新疆16655元/吨、河南16812元/吨、山东16887元/吨、浙江16976元/吨；纱线综合负荷为57.6，较前一日上涨1.3，纱线综合库存为16.8，较前一日持平，短纤布综合负荷为60.6，较前一日持平，短纤布综合库存为24.9，较前一日下降0.2 [4] - 白糖：3月17日白糖现货价南宁5460元/吨，较前一交易日持平，柳州5470元/吨，较前一交易日下降10元/吨；当日白糖期货仓单数量16342张，较前一交易日持平，有效预报0张 [4][5] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关称号 [20] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次获奖 [21] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱等品种基本面研究等工作，多次获奖 [22]

报告行业投资评级 - 软商品行业整体震荡为主 [1] 报告的核心观点 - 棉花方面，2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量30万吨，纺企补库意愿弱，受地缘局势等因素影响，棉价短期上行受牵制，但预估短期仍震荡偏强运行 [1] - 白糖方面，2025/26榨季截至3月15日印度剩余开榨糖厂减少但累计产糖量增加；配额内和配额外巴西糖有加工完税估算利润；白糖供需宽松，内盘走强使内外差价拉大，受原油涨跌影响，下方支撑强但向上驱动有限，建议低多思路为主 [2] 棉花情况总结 - 2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量30万吨，凭合同申领，达总量后停收申请 [1] - 上周纺企面对高位棉价补库意愿弱，受地缘局势、内外棉价差、进口纱冲击及传闻增发加贸配额等因素影响，棉价短期上行受牵制 [1] - 中美高级经济官员会谈稳定，讨论农业等领域供两国元首会晤考虑，预估棉价短期震荡偏强运行 [1] 白糖情况总结 - 2025/26榨季截至3月15日，印度剩余开榨糖厂173家，同比减27家，累计产糖2617.5万吨，同比增246万吨，马哈拉施特拉邦、北方邦、卡纳塔克邦产糖量和出糖率均有不同程度增加 [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4055元/吨，配额外5153元/吨，与日照白糖现货价比，配额内利润1565元/吨，配额外467元/吨 [2] - 白糖供需宽松，上半年进口糖占比不大，内盘走强使内外差价拉大，受原油涨跌影响，下方支撑强但向上驱动有限，建议低多思路为主 [2]