扩内需政策现状与效果 - 近年来扩大内需一直是经济工作重点 中央到地方采取了诸多政策 今年扩内需政策涉及范围之广、政策力度之大是近年少有[1] - 各项扩内需政策举措取得了积极效果 对保障今年发展目标的实现发挥了重要作用[1] - 当前市场需求不足、供强需弱的矛盾比较突出[1] “十五五”时期释放消费需求潜力的路径 - 充分有效释放居民消费需求潜力需要标本兼治 更加突出结构性对策[1][2] - 持续有效释放消费需求潜力要长短兼顾标本兼治[1] - 充分释放消费潜力和着力扩大有效投资应当并重 实现良性互动[1] 刺激消费的结构性对策 - 逆周期性消费刺激政策需在总量不减、持续用力的前提下 不断优化商品性消费的支持范围和结构[2] - 以更大力度支持服务性消费 特别是针对教育、医疗、养老、生育等群众急难愁盼问题 通过加大补贴力度提振消费意愿和增强消费能力[2] - 要切实有效实施居民增收计划 并以较大力度提高低收入人群的社会保障和公共服务水平 以提升居民预期和消费信心[2] - 加大供给侧政策力度 通过减少准入限制、优化监管政策、加大国内标准品牌环境建设等举措扩大优质服务供给[2] “十五五”时期的投资潜力 - 无论从扩大消费还是解决当前创新发展和改善民生短板弱项的现实需求来看 无论是投资于物还是投资于人 扩大投资的空间和潜力依然不小[2] - 投资潜力的释放关键需要适宜的体制和政策环境支持[2] - 只要相关体制和政策环境到位 投资依然能够在“十五五”时期继续成为拉动增长的重要力量[2]

文章核心观点 - 需求问题已成为影响中国经济持续稳定增长的最具决定性的因素 扩大内需连续两年位列经济工作之首[1] - 经济运行的主要矛盾已从供给侧转向需求侧 只有解决好需求问题、实现供需关系相对宽松 经济循环才能顺畅 整体经济才能获得稳定持续的发展[2] - 扩内需政策涉及范围广、力度大 各项扩内需的政策举措已取得不少积极的成效[2] 当前经济形势与主要矛盾 - 经济总体上继续呈现较强韧性和平稳运行态势 但经济供强需弱的问题依然比较突出[1] - 随着制造业能力持续增强 经济运行的主要矛盾已逐步从供给侧转向需求侧[2] 消费需求不足的深层原因与应对之策 - 消费需求不足受到中长期阶段性与结构性因素的叠加影响[3] - **阶段性因素**：居民消费结构正从商品性消费为主 转向商品与服务性消费并重 住房相关消费需求大幅减少 汽车等耐用消费品进入平稳更新期 而文化旅游、医疗健康、养老护理等服务性消费需求显著增加[5] - **结构性因素**：中国居民消费率长期偏低[5] - **短期应对**：优化商品消费支持结构 更大力度支持服务性消费 特别是在教育、医疗、养老等领域加大补贴[5] - **中长期应对**：切实有效实施居民收入增长计划 提升低收入人群社会保障和公共服务水平 增强居民消费能力和信心 同时从供给侧扩大优质服务供给 通过放宽准入、优化监管、引入优质资源等方式满足国内服务消费需求[5] 投资与消费的关系及投资潜力 - 充分释放消费潜力和着力扩大有效投资应当并重 实现良性互动[6] - 扩大投资在很大程度上是满足消费需求、拓展消费空间的需要[6] - 从城乡发展到民生短板 从“投资于物”到“投资于人” 有效投资的空间和潜力依然不小[6] - **关键着力点一**：加快形成与新发展阶段相适应的城乡建设和房地产发展新模式[7] - **关键着力点二**：大力提振民间投资和外商投资[7] - 在城市更新、老旧小区改造、乡村基础设施、宅基地盘活等领域 投资需求潜力巨大 但需要创新机制 协调好各方利益[8] - 促进民间投资和外商投资 需要通过深化改革、扩大开放 进一步改善营商环境 稳定和提升企业预期和信心[8] - 在对外开放方面 要在进一步提升开放水平、扩大开放领域的同时 以更大的力度来推进制度型的改革开放 充分发挥开放政策对吸引和稳定外商投资的积极作用[8]

文章核心观点 - 需求问题是影响中国经济持续稳定增长最具决定性的因素 扩大内需连续两年位列经济工作之首 今年扩内需政策范围广、力度大 为保障发展目标实现发挥了重要作用 [1] - 当前经济“供强需弱”问题依然突出 企业困难较多 群众就业增收压力不小 宏观数据与微观感受存在“温差” 四季度经济边际走弱趋势加重 促进经济回升向好仍需较大努力 [1] - 下一步扩大内需需长短兼顾、标本兼治 一方面持续有效释放消费需求潜力 另一方面充分释放消费潜力与着力扩大有效投资并重 实现良性互动 [1] 扩大内需的政策效果与当前挑战 - 今年以来扩内需政策涉及范围之广、政策力度之大是近年所少有 各项政策举措取得积极效果 对保障今年发展目标实现发挥了重要作用 [1] - 中国经济“供强需弱”问题依然比较突出 企业发展面临困难较多 群众就业增收压力不小 宏观数据与企业、消费者微观感受之间的“温差”依然比较明显 [1] - 进入四季度以后经济边际走弱趋势持续加重 促进经济整体持续回升向好仍需付出较大努力 [1] “十五五”期间释放消费需求潜力的结构性对策 - 需要更加突出结构性对策 逆周期性消费刺激政策要在总量不减、持续用力的前提下 不断优化商品性消费的支持范围和结构 [2] - 以更大力度支持服务性消费 按照投资于人的要求 针对教育、医疗、养老、生育等群众急难愁盼问题 通过加大补贴力度提振消费意愿和增强消费能力 [2] - 要切实有效实施居民增收计划 并以较大力度提高低收入人群的社会保障和公共服务水平 有效提升我国居民的预期和消费信心 [2] - 加大供给侧政策力度 通过减少准入限制、优化监管政策、加大国内标准、品牌、环境建设力度等举措 扩大优质服务供给 [2] “十五五”期间扩大投资的空间与潜力 - 无论是从扩大消费还是解决当前创新发展和改善民生短板弱项的现实需求来看 无论是投资于物还是投资于人 扩大投资的空间和潜力依然不小 [2] - 关键是需要适宜的体制和政策环境支持 只要相关体制和政策环境到位 投资依然能够在“十五五”时期继续成为拉动增长的重要力量 [2] 对中国经济发展优势与前景的展望 - 从当今世界范围来看 中国经济发展的优势或有利条件不仅是巨大的 而且是独特甚至独一无二的、最好的 [2] - 只要按照中央经济工作会议要求 坚持政策支持与改革创新并举 长短结合、标本兼治 就一定能够推动经济进一步回升向好 并为实现2035年目标奠定更加坚实基础 [2]

宏观经济前景与资产配置策略 - 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在2025分析师大会上就宏观经济前景与资产配置策略发表主题演讲 [1] 社会保障体系现状与问题 - 中国长期存在高储蓄、低消费问题，根源之一在于社会保障体系的不平衡和不充分 [3] - 中国的社会保障体系，无论是与国际水平相比、与收入水平相近的经济体相比，还是城乡之间相比，均有较大的改善空间 [3] 社会保障改革的具体建议 - 建议从改善农民和农民工的社会保障福利入手 [3] - 提出在未来五年到“十五五”规划末期，实现中央社保每月补贴1000元人民币的目标 [3] - 目标是到2030年初步建立针对中低收入弱势群体的社会保障凭证 [3] 改革措施的潜在影响 - 该举措有助于在农业和农村地区建立基本的社会安全网 [5] - 此举能释放中国长期被压抑的消费潜力 [5] - 若社会保障体系得到有效夯实，居民消费占GDP的比例有望从目前的不足40%上升至45% [5] - 消费规模将突破10万亿美元大关 [5] - 此举有助于缓解当前“内卷化”竞争和供给过剩的问题 [5]

宏观经济与政策改革 - 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强指出，破解中国高储蓄、低消费结构性难题的关键在于完善社会保障体系并配套稳健财政策略，核心是“开源”与“节流”并举以实现资源高效再配置 [3] - 在“开源”方面，邢自强建议盘活庞大的国有资产，将更多国有资产划归社保体系并通过市场化运营提升收益率进行分红，此举既能壮大社保资金池，又能倒逼国有企业运营更趋市场化 [3] - 在“节流”方面，邢自强指出财政、金融和政府资源长期过度偏向供给端尤其是基础设施投资，该部分投资已显现饱和迹象且投资回报下降，未来转型方向是从“投资于物”更多向“投资于人”倾斜，将部分资源转而用于夯实社会保险与福利网络 [3] 财政再平衡与消费潜力 - 邢自强将“一增一减”的财政再平衡视为释放消费潜力的关键机制，测算若改革落实，中国居民消费占GDP比重有望从目前不足40%显著提升至45% [3] - 居民消费占GDP比重提升至45%意味着居民消费规模将历史性突破十万亿美元大关，并从根源上缓解经济中“供给过剩、消费不足”的失衡压力，为打破“内卷”困境提供持久内需动力 [3]

发展目标 - 到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [1] - 到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局 [1] - 消费对经济增长的贡献率将逐步提升 [1] 政策导向与市场背景 - 政策着力于加快形成强大国内循环体系 畅通供需循环 [2] - 中国市场按购买力平价法衡量已是全球最大消费市场 [1] - 当前举措针对畅通循环 打通供需循环堵点和卡点 [2] 消费市场转型趋势 - 消费市场正从总量扩张向结构优化转型 [1] - 市场向高、向新、向绿发展 智能化绿色新产品涌现 [5] - 产品供给将精准匹配从婴童到老年等不同人群需求 [1] 供需互动机制 - 企业收益改善可增加岗位促进居民增收 增强消费购买力 [2] - 消费购买力增强和品质诉求提升会反向带动生产 [2] - 消费升级引领产业升级 产业升级匹配消费结构优化 [5] 企业竞争与发展策略 - 企业需具备“人无我有 人有我优”意识 追求更高标准 [10] - 脱颖而出的企业需强调品牌价值、文化赋能和服务体验 [10] - 在转型升级过程中将出现更高附加值、更高品质的产品和服务 [5] 释放消费潜力的关键 - 畅通供需循环的关键是针对不同年龄层和人群精准施策 [7] - 精准匹配不同人群特点有望释放新消费并激活消费动能 [7] - 稳定就业促进增收是增强消费购买力解除后顾之忧的首要任务 [12]

政策实施与金融机构响应 - 个人消费贷款财政贴息政策于今年9月起正式实施，旨在降低居民消费信贷成本，释放消费潜力 [1] - 政策经办机构包括6家国有大行、12家全国性股份制银行及5家消费贷款发放机构，如蚂蚁消费金融公司 [5] - 建设银行总行为政策落地量身定制专属业务系统，涵盖业务规则制定、会计核算及系统开发等环节 [3] - 农业银行于9月1日如期上线个人消费贷款财政贴息服务，客户可通过手机银行在线签署协议及查询贴息金额 [9] - 交通银行在手机银行设置消费贷款财政贴息专区，客户可线上签署补充协议并上传凭证完成申报 [16] 政策实施成效与数据 - 截至10月末，建设银行已签署贴息协议客户近100万户，系统识别符合贴息条件的消费交易笔数超180万笔 [3] - 建设银行数据显示，政策带动家用汽车、家居家装消费较为明显 [3] - 农业银行浙江分行为消费贷款中的1.2亿元资金进行贴息，惠及超1万名客户 [10] - 交通银行四川省分行发放个人消费贷款3.2亿多元，贴息金额5万多元，其中家用汽车消费贷款占比95%以上 [16] - 京东商城数据显示，自9月1日政策上线至11月11日，覆盖品类交易额同比增长近40% [14] 消费者体验与红利 - 政策贴息比例为1%，单笔5万元以下消费可多笔叠加，客户在农行所有消费贷款合计最高贴息金额为3000元 [8] - 消费者可通过系统自动识别或人工认定享受贴息，还款时贴息资金自动抵扣，无需额外操作 [2][9][16] - 蚂蚁消费金融公司运营的花呗与淘宝天猫商城深度融合，用户付款时可“无感”享受财政贴息 [5] - 京东白条用户购买带“国家贴息”标识商品时，息费自动扣减，无需额外操作 [14] - 政策实施后，消费者反映利息支出显著降低，如东莞市民蔡春雷一年省下1000多元利息支出 [1] 线上消费与平台联动 - “双11”期间，蚂蚁消费金融公司与电商平台及品牌商家合作，在国家贴息基础上叠加利息补贴，实现分期免息 [6] - 淘宝天猫商城支持花呗分期免息的高期次商品覆盖率提升60% [6] - 朗姿集团在淘宝天猫商城的分期免息覆盖商品比例从不足5%提升至50%以上，免息期数从3期提升至最高12期 [7] - 京东白条“国家贴息”可与平台多重优惠叠加使用，包括分期免息及“国家补贴”等福利 [14] - 线上分期付款消费者成为“双11”购物主力之一，分期免息支付占比大幅上升 [6][7] 重点消费领域拉动效应 - 政策聚焦日常消费、刚需消费及发展型、享受型消费，如家居家装、家用汽车等 [8] - 消费者通过贴息政策节省利息支出，如浙江温州消费者李瑞蓉预计累计省下1000元利息，用于提升生活品质 [9] - 北京消费者谢女士购买彩电和手机，享受“国补+贴息+白条免息”叠加优惠，节省近800元 [13] - 成都市民周女士购车时享受1个百分点财政贴息，每年省下500元利息，缓解购车资金压力 [15] - 政策与消费品以旧换新等形成“组合拳”，产生“1+1>2”效应，促进消费领域良性循环 [1]

政策方向 - 下阶段将继续扩大国内需求 [1] - 政策着力于释放消费潜力并增加有效投资 [1] - 推动重点行业产能治理以促进工业生产者出厂价格合理回升 [1] - 强化创新驱动并规范市场竞争 [1]

活动概览 - 商务部在5个国际消费中心城市和全国100多个重点城市联动开展2025年精品消费月活动 [1] - 活动聚焦精品购物、精致美食、精彩旅游、精美展演四大领域，旨在打造消费新场景，扩大优质商品和服务供给，持续释放消费潜力 [1] 精品购物领域 - 各地推出"精品消费月·购物好去处清单"，涵盖重点商圈、离境退税商店等购物消费目的地和新场景 [4] - 上海举办迎进博消费嘉年华，重庆举办成渝双城消费节，推出"进博首发新潮流"、"精品惠购新场景"等系列活动 [4] 精彩旅游领域 - 各地结合本地历史文化、民俗风情、自然生态，推出应季应景的特色旅游产品和活动 [8] - 天津串联热门秋日观景地，推出"津秋有约"系列旅游线路 [8] 精致美食领域 - 组织各地介绍本地必尝风味美食，推荐餐饮门店、美食街区等 [9] - 广州举办国际美食节活动，并与第十五届全运会联动，邀请世界宾客品尝全球美食 [9] 精美展演领域 - 组织各地发布"精品消费月 精美展演片单"，集中推出精品文艺演出、高规格体育赛事、高品质文博展览等 [10] - 北京组织开展"大戏看北京"2025展演季，推出一大批首演首秀剧目 [10]

活动概览 - 商务部在5个国际消费中心城市和全国100多个重点城市联动开展2025精品消费月活动 [1] - 活动聚焦精品购物、精致美食、精彩旅游、精美展演四大领域，旨在打造消费新场景并释放消费潜力 [1] 精品购物领域 - 各地推出“精品消费月·购物好去处清单”，涵盖重点商圈和离境退税商店等消费目的地 [1] - 上海举办迎进博消费嘉年华，重庆举办成渝双城消费节，推出“进博首发新潮流”等活动 [1] 精致美食领域 - 活动组织各地介绍本地风味美食，推荐餐饮门店和美食街区 [1] - 广州举办国际美食节，并与第十五届全运会联动，邀请宾客品尝全球美食 [1] 精彩旅游领域 - 各地结合历史文化、民俗风情和自然生态，推出应季特色旅游产品和活动 [1] - 天津串联热门秋日观景地，推出“津秋有约”系列旅游线路 [1] 精美展演领域 - 各地发布“精品消费月·精美展演片单”，集中推出文艺演出、体育赛事和文博展览 [1] - 北京组织开展“大戏看北京”2025展演季，推出一大批首演首秀剧目 [1]