报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动积极，黑色系价格整体回升，铁矿石自身供需矛盾偏弱，但产业链利润收缩压力以及成材库存结构性矛盾限制价格上行高度，价格上方有现实端压力，不过国内需求韧性偏强，叠加基差环同比走强，市场情绪回暖，预计价格延续反弹 [2][3][4] - 价格区间震荡运行，连铁主力合约在785 - 820元/吨区间，对应外盘价格约105 - 108美金/吨，策略为区间操作，备兑看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系价格回暖，一方面成材主力合约交割对远月抑制减弱，另一方面双焦供给端扰动推升板块估值上升；出口端韧性支撑成材，板材库存结构压力显著，但钢厂供给端主动调节，成材价格继续下行可能性小，形成负反馈概率低；铁水因钢厂检修和亏损范围扩大下滑，但减产压力不大，供给端持续回升，铁矿石供需趋向累库，但累库压力在可预期范围，难以引导价格下行，叠加内盘基差大且高于去年同期，内外盘价差大，宏观驱动积极，矿石价格偏强运行 [3] 供应 - 外矿发运环比小幅回升，澳洲发运平稳，巴西发运回升至高发运区间；到港量连续两周大幅回落，外矿供给稳中有增，即期供应环比下降显著，供给端支撑力度加强 [3] 需求 - 国内需求环比持续回落，原因是河北地区环保阶段性趋严致部分钢厂停炉或降负荷；本周高炉开工率上升但铁水产量逆势降低，成材价格下跌使钢厂亏损范围扩大，盈利率降至年内最低；高炉开工率和盈利率因环保及终端需求偏弱持续下滑但斜率不高，叠加钢厂进入季节性补库周期，预计国内铁矿石需求有韧性 [4] 库存 - 钢厂端库存水平环比小幅回升，进入季节性补库周期；因到港量处于同期高位，天气致疏港量环比回落，港口库存环比持续累积 [4] 价格 - 价格区间震荡运行，连铁主力合约在785 - 820元/吨区间，对应外盘价格约105 - 108美金/吨 [5] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [5] 后期关注 - 国内政策增量、螺纹库存变动、供给回升速度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度铁矿石供需关系静态小幅偏宽松，但钢厂补库对价格的支撑作用不可忽视，62%普氏指数价格区间90 - 110美金 [3][55] - 需警惕10月底 - 11月上旬阶段性自下而上的负反馈导致钢厂减产带动价格下跌，11月中旬后，随着钢企开启冬储，价格或相对偏强 [3][55] 根据相关目录分别进行总结 矿石需求端：内需不足，外需有限 - 国内需求：下游需求端建材需求低位运行，板材需求同期高位，非五大材表现中规中矩，1 - 8月用钢需求累计同比小幅下降1.29%，8月三大投资增速均持续下滑，四季度国内钢材需求难有明显起色；三季度长流程利润尚可，钢企生产积极性佳，废钢添加量回升，五大材产量同比增量，铁水相较废钢性价比降低；按钢联口径，三季度日均铁水产量预估240.05万吨，测算季度合计铁水产量2.21亿吨，预估四季度铁水产量2.17亿吨，环比减少400万吨，折铁矿石需求将减少702万吨，铁水产量下降更多依靠钢企利润调节，10月钢企利润良好，减产或发生在11月之后 [11][19][20] - 国外需求：海外主要经济体通胀水平放缓，降息周期打开，对经济活力有一定提振，但制造业PMI未回到荣枯线上方，海外用钢需求增量有限；全球除中国外国家钢铁产量整体稳定，日韩削减产能，生铁产量稳定在低位，欧洲铁矿石需求整体偏弱，印度钢铁产能不断扩张，东南亚生铁产量高增速增长；全球除中国外的国家生铁产量8月见底后逐渐回升，整体季节性波动为主，预计四季度总产量1.04亿吨，环比减少100万吨左右，折算铁矿石需求减少160万吨 [21][29][33] - 需求小结：国内四季度铁水产量环比减少400万吨，折铁矿石需求减少702万吨；海外四季度生铁产量环比减少100万吨左右，折算铁矿石需求减少160万吨；四季度全球铁矿石需求量环比将减少862万吨左右 [34][35] 矿石供应端：增量未见 - 澳巴主流矿：澳洲三大矿山三季度铁矿石合计发运量2.02亿吨，预计四季度合计发运量2.04亿吨左右，环比增加200万吨；巴西淡水河谷三季度发运不及预期，预计四季度增量有限，合计发运7500万吨，环比减少315万吨；四大矿四季度铁矿石发运量环比减少105万吨左右，12月国内钢厂冬储补库将带动发运攀升 [38] - 国外非主流矿及国产矿：三季度铁矿石价格走强，非主流矿发运表现强劲，若国内钢厂维持当前生产节奏，矿价下行压力相对较小，非主流矿发运仍能维持高位，若国内钢企减产，非主流矿发运量或有小幅减量，预估发运1.34亿吨，环比减少500万吨左右；国产矿精粉产量三季度较二季度稳中有降，产量与价格成正比，统计预估四季度精粉产量6135万吨左右，环比增加10万吨 [41][43] - 供给端小结：外矿方面，四大矿四季度铁矿石发运量环比减少105万吨左右，12月国内钢厂冬储补库带动发运攀升，非主流矿山预估发运1.34亿吨，环比减少500万吨左右；国产矿预估四季度精粉产量6135万吨左右，环比增加10万吨；四季度全球铁矿石的供给环比将表现减少，预估减量595万吨左右 [46] 矿石库存端：库存双增，或提振矿价 - 港口方面，三季度末45港港口库存存量1.40亿吨，季度小幅累库，四季度铁矿石供需关系静态中性偏宽松，库存整体或表现累库 [48] - 钢厂方面，四季度尤其后半段，陆续进入进口矿补库阶段，对矿价将表现持续支撑 [51] 铁矿石小结 - 供应方面，外矿四大矿四季度铁矿石发运量环比减少105万吨左右，12月国内钢厂冬储补库带动发运攀升，非主流矿山预估发运1.34亿吨，环比减少500万吨左右，国产矿预估四季度精粉产量6135万吨左右，环比增加10万吨，四季度全球铁矿石的供给环比将表现减少，预估减量595万吨左右 [52] - 需求方面，国内四季度铁水产量环比减少400万吨，折铁矿石需求减少702万吨，铁水产量下降更多依靠钢企利润调节，10月钢企利润良好，减产或发生在11月之后，海外四季度生铁产量环比减少100万吨左右，折算铁矿石需求减少160万吨 [52] - 库存方面，港口三季度末45港港口库存存量1.40亿吨，季度小幅累库，四季度铁矿石供需关系静态中性偏宽松，库存整体或表现累库，钢厂四季度尤其后半段，陆续进入进口矿补库阶段，对矿价将表现持续支撑 [52] - 整体来看，四季度铁矿石供需关系静态小幅偏宽松，但钢厂补库对价格的支撑作用不可忽视，62%普氏指数价格区间90 - 110美金，需警惕10月底 - 11月上旬阶段性自下而上的负反馈导致钢厂减产带动价格下跌，11月中旬后，随着钢企开启冬储，价格或相对偏强 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望10月，海外矿山发运预计季节性环比下滑，到港量预计下降；需求端钢厂铁水产量维持高位，但终端需求偏弱；节前补库使矿价高位震荡，节后关注高铁水与终端需求的矛盾；若成材库存压力加大、钢价下调、钢厂利润下滑，原料端价格将承压，港口库存预计小幅增加；10月下旬关注四中全会政策指引；整体10月矿价受终端需求拖累，注意突发消息对盘面价格的脉冲式影响 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 供应：9月全球铁矿石发运周均值3282.38万吨，环比+4.84万吨；19港口径澳洲发往中国周均值1609.10万吨，较上月+147.08万吨；巴西发运量周均值753.10万吨，较上月-139.68万吨；45港到港量周均值2461.45万吨，环比+4.33万吨 [13] - 需求：9月国内日均铁水产量240.17万吨，较上月+1.20万吨 [13] - 库存：9月末全国45个港口进口铁矿库存13977.79万吨，较上月末+214.77万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值331.16万吨，较上月+10.44万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值293.51万吨，较上月-4.5万吨 [13] 期现市场 - 价差：9月末PB - 超特粉价差71元/吨，月环比-37.0元/吨；卡粉 - PB粉价差139元/吨，月环比+27.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差185元/吨，月环比+29.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差34元/吨，月环比+32.0元/吨 [19][22] - 入料配比、废钢：9月末球团入炉配比15.16%，较上月末-0.48百分点；块矿入炉配比12.06%，较上月末+0.08个百分点；烧结矿入炉配比72.78%，较上月末+0.4个百分点；唐山废钢价格2245元/吨，较上月末-50元/吨；张家港废钢价格2150元/吨，较上月末+30元/吨 [25] - 利润：9月末钢厂盈利率58.01%，较上月末-5.63个百分点 [28] 库存 - 9月末全国45个港口进口铁矿库存13977.79万吨，较上月末+214.77万吨；球团278.65万吨，较上月末-4.72万吨；港口库存铁精粉1083.06万吨，较上月末-29.53万吨；港口库存块矿1722.13万吨，较上月末+68.23万吨；澳洲矿港口库存5916.19万吨，较上月末-62.12万吨；巴西矿港口库存5354.52万吨，较上月末+317.76万吨；钢厂进口铁矿石库存9736.39万吨，较上月末+729.2万吨 [35][38][41][43] 供给端 - 9月19港口径澳洲发往中国周均值1609.10万吨，较上月+147.08万吨；巴西发运量周均值753.10万吨，较上月-139.68万吨 [49] - 9月力拓发运量周均值631.90万吨，较上月环比+42.80万吨；必和必拓发运量周均值544.08万吨，较上月环比+19.24万吨 [52] - 9月淡水河谷发运周均值539.85万吨，较上月环比-124.85万吨；FMG发运周均值413.85万吨，较上月环比+50.97万吨 [55] - 9月45港到港量周均值2461.45万吨，环比+4.33万吨；8月中国非澳巴铁矿石进口量1689.90万吨，月环比-62.27万吨 [58] - 9月末国产矿山产能利用率61.27%，较上月末+1.28个百分点；国产矿铁精粉日均产量47.85万吨，较上月末+1.0万吨 [61] 需求端 - 9月国内铁水产量7205万吨，日均铁水产量240.17万吨，较上月+1.20万吨；9月末高炉产能利用率90.86%，较上月末+0.84个百分点 [66] - 9月45港铁矿石日均疏港量周均值331.16万吨，较上月+10.44万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值293.51万吨，较上月-4.5万吨 [69] 基差 截至9月30日，铁矿石BRBF主力合约基差54.21元/吨，基差率6.49% [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 昨日受成材、双焦盘面价格持续走弱影响，铁矿石价格补跌，其供给端支撑力度减弱，需求端高韧性出现动摇，相对偏强格局或被打破，预计短期跟随板块走弱；中期来看，外围宏观叙事积极，国内政策有增量预期，对黑色系估值有支撑；短期终端需求走弱，铁矿石供需由平衡偏紧向平衡转换，缺少向上驱动，价格区间震荡偏弱运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 供应方面 外矿发运持续保持较高增速，澳巴发运连续三周高于历史同期，淡水河谷发运创出近五年高点，非主流发运水平连续四周高于去年同期；到港量略低于去年同期，后期随着发运持续到港，预计供给端压力将逐步体现，支撑力度持续减弱 [3] 需求方面 国内日均铁水量小幅回落，本期日均铁水产量 240.13（环比 -0.62），钢厂盈利率持续回落且高炉利润趋近盈亏平衡，叠加华北地区阅兵限产，虽短流程全面亏损对铁矿石需求有一定保护，但整体国内需求对价格支撑力度边际减弱 [3] 库存方面 钢厂端进口矿日耗有所回落但整体保持高位，钢厂端库存因华北地区检修增多而环比回落；本期港口库存小幅下滑，当前高日耗以及高铁水支撑需求，预计短期库存整体趋于平稳，累库压力不显著 [3] 价格方面 价格区间震荡偏弱运行，连铁主力合约（2601 合约）760~790 元/吨区间，对应外盘 FE10 价格约 101~104 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期期价仍有宏微观支撑，前期黑色板块估值推高后本周追高热度回落，但宏观预期未转弱，叠加下游钢厂生产活跃，矿价短期支撑较强 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 全球整体发运平稳，中澳巴有分化，力拓发运追赶去年进度；非主流中印发运疲弱，秘事故后发运恢复有限，乌迎来去年11月以来首次对外发运 [5] - 全球发货量当周值3046.7万吨，环比-15.1万吨，同比82.0万吨；YTD累计96787.4万吨，累计同比456.9万吨，累计同比0.5% [4] - 澳发货量当周值1580.3万吨，环比-140.9万吨，同比-58.7万吨；YTD累计56142.9万吨，累计同比-557.8万吨，累计同比-1.0% [4] - 巴发货量当周值847.4万吨，环比104.7万吨，同比43.0万吨；YTD累计23237.9万吨，累计同比0.7万吨，累计同比0.0% [4] - 国内矿山产能利用率随华北地区恢复环比回升 [32] 需求 - 铁水与五大材产量维持高位，较去年同期增量大，支撑铁矿现货即期需求，港口疏港量可印证 [5][34] - 247企业铁水产量当周值240.66万吨，环比0.34万吨，同比8.96万吨 [4] - 近期废钢到货量同环比增幅大，但废钢现货价格粘性高，本周环比微幅增长，铁水成本涨幅更大，废铁价差走弱 [35] 宏观层面 - 中美关税加征延期，部分国家针对钢铁产品关税加征消息发酵 [5] 铁矿合约表现 - 主力01合约价格本周先涨后跌，收于776.0元/吨，持仓44.7万手，持仓增加9.2万手；日均成交量25.8万手，日均成交周环比+11.9万手 [7] 现货价格表现 - 进口现货周环比略微收涨，高卡卡粉价格涨幅较大 [12] 现货品类价差 - 进口高品矿卡粉与国产铁精矿价格涨幅大，卡粉 - PB价差与唐山铁精粉 - PB价差扩大 [45] 盘面月差 - 近期盘面切换主力合约，1、5月合约基本面驱动强弱不明确，1 - 5价差本周运行平稳 [47] 基差表现 - 09合约基差随到期日临近向平水靠近，01与05基差环比小幅收缩，与去年同期基差幅度相当 [51] 库存 - 45港进口矿库存当周值13819.3万吨，环比107.0万吨，同比-1213.3万吨 [4] - 粉矿库存连续回升，港口去库态势放缓 [38][40] 下游利润 - 钢厂高开工下成材正利润收缩 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2509合约短期和日内震荡偏弱，中期震荡，关注MA10一线压力，核心逻辑是市场情绪趋弱，矿价高位调整 [1] - 矿石需求韧性尚可给予矿价支撑，但供应将回升，需求表现弱稳，供增需稳局面下矿市基本面将转弱，预计矿价延续高位震荡整理，关注成材走势情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2509短期震荡偏弱，中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA10一线压力，核心逻辑是市场情绪趋弱，矿价高位调整 [1] 行情驱动逻辑 - 钢厂生产趋弱，矿石终端消耗有所回落但仍处年内高位，钢厂盈利状况良好，矿石需求韧性尚存给予矿价支撑 [2] - 国内港口到货环比如期回落，按船期推算后续到货难有减量，海外矿商发运持续回升且高矿价下发运料将积极，内矿生产恢复，矿石供应将再度回升 [2] - 矿石需求韧性尚可，供应将回升，需求表现弱稳，供增需稳局面下矿市基本面将转弱，预计矿价延续高位震荡整理，关注成材走势情况 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铁矿石供需在相对平衡的前提下价格将在相对合理区间震荡，预计未来3 - 5年无突发事件时价格维持在80 - 100美金区间波动 [66] 根据相关目录分别进行总结 一、铁矿石生产 - 2000 - 2014年全球铁矿石产量显著增加，2015年后十年稳定在每年20亿吨左右偏高水平波动，2024年产量为23.3亿吨，同比增加1.9%，2000 - 2024年年复合增长率为3.6% [11] - 2000 - 2013年中国铁矿石产量稳步增加，2014年起受多种因素影响产量下降，全球占比从2007年的23%降至2024年的11%，2024年产量达2.84亿吨，同比下降1.5%，2000 - 2024年年复合增长率为3% [12] - 中国铁精粉四大主产区是华北、东北、华东和西南，也是钢铁冶炼主产区，华北产量最大，占全国34.1% [15] 二、铁矿石贸易 - 2015年前全球铁矿石贸易量快速增长，之后进入高位稳定期，2023年出口量达17.11亿吨创历史新高，同比增长7.8%，澳大利亚和巴西是主要出口国，合计占比76.3%；2023年进口量达16.38亿吨，同比增长5%，中国是主要进口国，占比72% [17][22] - 21世纪以来中国受多种因素影响于2009年成为全球最大进口国，主要进口来源是澳大利亚和巴西，2024年进口量增至12.37亿吨，同比增长4.9%，2010 - 2024年复合年增长率约为5% [26][27] 三、铁矿石消费量 - 过去15年全球铁矿石消费量小幅稳定增长，中国、印度和日本是前三大消费国，2023年占比分别为58.9%、10.3%和4.4%，2010 - 2024年复合年增长率为1.59% [31][33] - 中国铁矿石消费量2015年前以增为主，之后高位持稳，2024年表观消费量为14.73亿吨，同比增长7.6%，2010 - 2024年复合年均增长率为3.15% [37] - 中国铁矿石需求大量依赖进口，2023年进口量占消费占比高达86%，议价能力偏弱 [38] - 中国铁矿石需求品种中粉矿进口比例最高，其次是球团矿和块矿，烧结矿入炉比最高 [43] 四、中国铁矿石行业竞争 - 2003 - 2017年中小生产企业产能扩张，2017年后矿山综合整治使大量中小型矿山退出，大型重点企业行业占比从2010年的18%升至2023年的39% [47] 五、全球铁矿石生产成本 - 全球各国铁矿石生产成本差异显著，四大矿山开采难度和成本低、铁品位高，其余非主流国家相反，中国铁矿石含铁量低、成本差异大 [50][51] - 铁矿石价格波动调节全球供应，价格80 - 100美金/吨时全球对应发运量约1.37亿吨 [51] 六、钢铁行业概述 - 21世纪开始全球全铁和粗钢产量快速增长，2015年后增速放缓，2024年全球全铁及粗钢产量分别为14.21亿吨和19.34亿吨，中国分别为8.93亿吨和10.99亿吨，占比分别为62.9%和56.8% [53] - 2024年全球粗钢消费19.38亿吨，同比下降0.1%，中国消费9.89亿吨，同比下降2.9%，占比51.03%，中国以外国家消费9.47亿吨，同比增2.9% [61] - 近年全球粗钢消费稳定，2025年海外继续增长，中国2021年后消费结构变化，地产用钢需求下降，出口和制造业需求增加 [61] 七、铁矿石价格表现 - 铁矿石价格随供需关系波动，2008年后因需求强劲、产能不足价格上涨，2011 - 2015年因扩产和需求放缓价格下跌，2016年后低位震荡，后又因溃坝和疫情后复产上涨，2021年后因压产和政策承压下行，2025年供需宽松，价格在100美金附近震荡 [65]

铁矿石价格走势 - 6月以来铁矿石期现价格呈低位震荡走势 普氏铁矿石价格指数最低跌至92 75美元/吨 青岛港PB粉价格下跌33元/吨 二者均创年内新低 [1] - 受价格下跌影响 近期期价贴水显著修复 [1] 供应端情况 - 全球19港铁矿石发运量达3506 70万吨 环比增加154万吨 6月累计发运量环比大增917 89万吨 [2] - 澳矿发运量增加639 90万吨 巴西矿和其他矿分别增加205 43万吨和72 56万吨 [2] - 四大矿商合计发运量达2506 54万吨 创年内单周新高 当月累计发运量环比增755 83万吨 同比增373 59万吨 [2] - 47港铁矿石到货量达2772 90万吨 环比增255 40万吨 6月累计到货量环比增长8 32% 其中澳矿环比增幅达10 01% [3] - 国内矿山产能利用率提升2 13个百分点至63 45% 铁精粉日均产量增加1 34万吨至40 03万吨 [3] 需求端情况 - 钢厂提产推动矿石终端消耗回升 247家样本钢厂日均铁水产量达242 18万吨 进口矿日耗达301 00万吨 环比均显著增加 [4] - 47港铁矿石日均疏港量达327 46万吨 环比增加12 21万吨 [4] - 钢材需求季节性下滑 建材板块表现低迷 房地产基本面仍处修复阶段 基建用钢需求平稳但建筑钢材需求持续低迷 [4] 库存情况 - 铁矿石全产业链库存连续三周累积 247家钢厂厂内库存量达8936 24万吨 环比增137 56万吨 库消比为29 69天 [5] - 15港库存达1 108亿吨 连续三周累积但累计增幅仅54 01万吨 [5] - 预计7月港口到货量维持高位 港口库存后续增加幅度将扩大 [5] 综合展望 - 需求韧性对铁矿石价格形成支撑 但供应居高不下 基本面未实质性改善 价格将继续承压运行 [5] - 后续破局需依赖钢材市场的良好表现 [5]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期国内宏观预期增强，市场交投或交易强现实，需求高位支撑盘面价格，供给环比增量预期强，库存趋于累积但压力偏弱，预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行，后期关注铁水是否超预期回升以及政治局会议政策增量 [3] - i2509合约价格区间695元/吨 - 720元/吨，外盘FE07合约价格区间93 - 96美金/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系窄幅震荡，成材端表现相对弱势且需求延续淡季特征价格偏弱，需关注今日数据表现；铁矿石供给呈季节性增量，碳元素让利于铁元素，高炉利润可观，国内铁矿石需求处相对高位支撑价格；6月以来铁矿石基差由现货向期货回归，现货端价格较5月底大幅下滑，盘面相对平稳 [2] 供应方面 - 本期外矿发运环比大幅回升，澳洲巴西发运均达同期高位，到港量环比大幅回升；6月是外矿发运旺季，澳洲BHP、FMG矿山财年冲量，预计外矿发运平稳回升，到港量因前期发运增加预计国内实际供给量显著增加，供给端支撑力度边际减弱，后期关注非主流矿投放力度 [2] 需求方面 - 国内铁水结束五周回落小幅回弹，需求止跌企稳；本期日均铁水产量242.18（环比+0.57），当前钢厂盈利率和高炉利润水平可观，叠加短流程全面深度亏损、铁废差显著扩大，预计短期铁矿石需求韧性强，高需求支撑价格 [2] 库存方面 - 海漂发运持续增加，钢厂端进口矿库存环比持续上升，日耗因个别钢厂复产增加，钢厂按需采购；到港量环比下滑、疏港量增加，本期港口库存小幅下降；预计后期库存趋于小幅累积，因高需求累库压力偏弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观预期增强，市场或交易强现实，需求高位支撑价格，供给环比增量预期强，库存趋于累积但压力弱，预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行 [3] - 关注铁水是否超预期回升以及政治局会议政策增量 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周市场交易边缘政治升级与缓和，黑色系窄幅震荡，铁矿石价格跟随运行，焦煤表现强势 [3] - 成材端需求呈淡季特征但未累库，表现强于预期 [3] - 铁矿石供给有季节性增量，碳元素让利于铁元素，高炉利润可观，国内需求高位支撑价格 [3] - 6月铁矿石基差由现货向期货回归，现货价格较5月底大幅下滑，盘面相对平稳 [3] 供应方面 - 上周外矿发运环比小幅下滑，澳洲发往中国量及发运下滑，巴西发运高位，非主流国家发运小幅波动，到港量环比大幅回落 [3] - 6月是外矿发运旺季，预计外矿发运平稳回升，国内实际供给量将显著增加，供给端支撑力度边际减弱 [3] - 后期关注非主流矿（昂斯诺Onslow项目）投放力度 [3] 需求方面 - 国内铁水结束五周回落小幅回弹，需求止跌企稳，本期日均铁水产量242.18（环比+0.57） [3] - 钢厂盈利率和高炉利润可观，短流程全面深度亏损、铁废差显著扩大，预计短期铁矿石需求韧性强，高需求支撑价格 [3] 库存方面 - 海漂发运增加，钢厂端进口矿库存环比上升，日耗因个别钢厂复产增加，钢厂按需采购 [3] - 到港量环比下滑、疏港量增加，本期港口库存小幅下降 [3] - 预计后期库存趋于小幅累积，因高需求累库压力偏弱 [3] 价格 - i2509合约价格区间695元/吨~720元/吨，外盘FE07合约价格区间93~96美金/吨 [3]