地缘政治紧张局势升级 - 美国总统特朗普在公开讲话中将霍尔木兹海峡称为“特朗普海峡”，显示出对该地区的高度关注和强势姿态 [2] - 美国“乔治·H·W·布什”号航空母舰预计将部署至涵盖中东的美国中央司令部辖区，靠近当前对伊朗的冲突前线 [5] - 德国总理默茨批评美国正在大规模升级中东冲突，其结果难以预料，并对包括德国人在内的所有人构成威胁 [14] 军事冲突与袭击事件 - 伊朗向位于沙特阿拉伯的苏丹王子空军基地发射导弹，造成多名美国军人受伤，至少一架美军飞机受损 [8] - 截至目前，在对伊朗的军事行动中，已有至少303名美军人员受伤，其中10人伤势严重 [9] - 位于伊朗首都德黑兰的伊朗科技大学当地时间28日凌晨遭到美以空袭 [7] 伊朗的核政策与战略姿态 - 伊朗议会国家安全与外交政策委员会发言人表示，伊朗继续作为《不扩散核武器条约》成员已“毫无意义”，并考虑退出该条约 [10] - 伊朗武装部队发言人表示，伊朗正在制定战争结束的条件，并警告美国及以色列，伊朗在战场上拥有强大力量和胜利优势 [11] 外交动态与潜在谈判 - 美国总统特使威特科夫表示，预计本周将与伊朗方面举行会谈，并预计将很快收到伊朗方面对美方提出的15点停火方案的回应 [12][13] - 德国总理默茨质疑美国和以色列在伊朗实现政权更迭的战争目标，认为其无法实现 [14] 地区安全与国际反应 - 德国总理默茨表示，德国愿意在战争结束后部署武装部队到霍尔木兹海峡进行扫雷作业 [15] - 目前尚不清楚美国“乔治·H·W·布什”号航空母舰是加入现有两艘已参与对伊作战的航母编队，还是进行轮换替换 [6]

地缘政治局势评估 - 美国针对伊朗的军事行动被评估为一项严重的战略错误 [1][3] - 中东冲突在短期内不可能结束，过去七八十年来和平进程缓慢且没有和平解决的迹象 [3] - 如果美国在伊朗发动地面军事行动，对冲突各方都将是致命的，并可能导致类似越南战争的后果 [3] 潜在影响与后果 - 为美国此项战略错误付出代价的很可能是下届美国政府 [3] - 中东地区的情况正变得越来越糟 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，预计塑料价格偏强震荡，需关注节后下游复产进度及中东局势进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 3月27日新增齐鲁石化HDPE 1线等停车装置，塑料开工率下跌至80%左右，处于偏低水平 [1][4] - 截至3月27日当周，PE下游开工率环比上升2.16个百分点至39.75%，春节后下游陆续复产但未恢复至节前正常水平，呈季节性变动 [1][4] - 春节后石化库存有所去化，目前处于近年同期中性水平 [1] - 成本端中东冲突实质性存在，美伊达成停火协议可能性不大，原油供应中断风险未解除，价格反弹 [1] - 2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产，一季度无新增产能计划 [1] - 元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，华北、华东、华南地区农膜价格上涨 [1] - 中东地区PE产能占全球15%以上，占全球聚烯烃出口约25%，影响国际价格和供给，原料短缺使国内外烯烃装置降负增加，下游高价抵触，采购谨慎，现货成交积极性不高 [1] - 霍尔木兹海峡不能恢复通航，塑料供应减少预期仍在 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约高开后增仓震荡运行，最低价8716元/吨，最高价8956元/吨，收盘于8868元/吨，涨幅1.71%，持仓量增加4709手至326742手 [2] 现货方面 - PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 -200至 +200元/吨之间，LLDPE报8580 - 9470元/吨，LDPE报10300 - 11610元/吨，HDPE报8600 - 9940元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端3月27日新增停车装置，塑料开工率下跌至80%左右，处于偏低水平 [4] - 需求方面截至3月27日当周，PE下游开工率环比上升2.16个百分点至39.75%，未恢复至节前正常水平 [4] - 周五石化早库环比减少3.5万吨至77万吨，较去年农历同期低2.5万吨，处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约上涨至108美元/桶，东北亚和东南亚乙烯价格环比持平于1400美元/吨 [4]

地缘政治冲突与市场反应 - 美国和伊朗相互矛盾的信号加剧了市场不确定性 导致美股期货回调 标普500指数期货下跌0.8% 道琼斯工业平均指数期货下跌0.7% 以科技股为主的纳斯达克100指数期货下跌近1% [1] - 布伦特原油期货价格攀升至每桶107美元以上 西德克萨斯中质原油期货价格升至每桶94美元以上 因混合信号抑制了敌对行动即将缓和的早期希望 [2] 宏观经济与政策担忧 - 油价上涨威胁到本已紧张的消费者 引发对美国经济衰退的担忧加剧 [3] - 市场将关注周四上午公布的每周初请失业金人数数据 以评估美联储在政策审议中会多大程度上考虑油价飙升的影响 [3]

地缘政治与市场反应 - 美国通过巴基斯坦向伊朗传递了一份包含15点内容的计划 旨在结束已持续四周的中东冲突 [1] - 该消息导致全球油价在周二晚间大幅下跌 [1] - 该消息同时推动美国股指期货在周二晚间上涨 [1]

文章核心观点 - 中信证券复盘历史，认为中东冲突对金价的中期（半年度）提振作用显著，平均涨幅达10%，在特定正面因素组合下涨幅可高达34% [1] - 展望当前，流动性宽松和美元信用弱化两大趋势预计将持续推升金价 [1] - 当前黄金板块头部公司估值处于历史低位（PE 15-20倍），且股价与金价高点同步，看好金价创新高将推动相关公司股价创新高 [1] 历史复盘与金价影响因素 - 复盘1970年以来中东12次大型冲突，战争爆发后短期（日/周/月度）金价涨幅有限，但中期（半年度）平均涨幅达到10% [1] - 影响金价的五大因素包括：是否涉及原油、战前预期、战争速度、美元信用和流动性 [1] - 当五大影响因素中至少有三项为正面时，金价半年度平均涨幅可达到34% [1] 当前市场展望与投资逻辑 - 预计流动性宽松以及美元信用弱化两大趋势的延续将继续推升金价 [1] - 当前黄金板块头部公司的市盈率估值已回落至15-20倍的历史低位 [1] - 近年来股价高点和金价高点高度同步，金价创出新高有望推动相关公司股价创出新高 [1]

市场表现与事件 - 3月23日市场整体大跌背景下，多只石油基金逆势集体涨停，成为表现最好的板块 [1][2] - 嘉实原油LOF（160723）、原油LOF易方达（161129）、石油基金LOF（160416）、标普油气ETF嘉实（159518）集体公告，将于3月24日开市起至10:30停牌，并提示二级市场交易价格溢价风险 [1][3][4][6] - 南方原油LOF（501018）、嘉实原油LOF、原油LOF易方达、石油LOF（162710）、石油基金LOF在3月23日均实现涨停 [2] 基金业绩数据 - 年初至今在所有LOF基金中，收益率排名前七位的均是石油基金 [2] - 截至3月23日，南方原油LOF（501018）年内涨幅62.92%排名第一 [2][3] - 嘉实原油LOF（160723）和原油LOF易方达（161129）的年初至今涨幅接近六成 [2] - 其余四只石油LOF基金的年初至今收益都超过24% [2] - 嘉实原油LOF（160723）近一个月涨幅高达48.56%，截至3月23日收盘创下2.904元的历史新高 [3] - 原油LOF易方达（161129）近一个月涨幅同样超过48%，截至3月23日收盘再创历史新高达2.387元 [4] - 石油基金LOF（160416）年初至今涨幅为24.62%，3月23日收报涨停，实现三连阳 [3][6] 市场驱动因素 - 过去一个月（2026年2月18日—3月20日），地缘冲突成为市场主导变量，原油及商品大幅领涨 [2] - 霍尔木兹海峡供应受阻，中东减产规模扩大至820万桶/天，油价呈现继续上涨趋势 [2] - 华泰证券研报指出，中东冲突爆发以来，战事总体处于升级状态，市场对冲突影响的定价从“短期冲击”向“中期扰动”扩散 [7] - 中东局势引发全球原油供应缺口，测算全球短期或面临200万桶/天的供应缺口 [7] - 霍尔木兹海峡持续封锁可能导致中东部分国家油田停产，叠加各国可能开启储备性补库，中期油价中枢或进一步提升 [7] - 华泰证券上调2026年Brent期货均价预测为90美元/桶（前值为78美元/桶） [8] 行业动态与资金流向 - 受中东局势影响，油气基金成为今年以来备受资金追捧的主题 [7] - 年内共有12家基金公司上报油气主题基金 [7] - 3月以来，南方基金上报石油天然气ETF，华夏基金和易方达基金上报石油天然气ETF联接基金，广发基金上报石油天然气的场外发起式指数基金 [7] - 年内已有多只油气主题产品获批，其中6只石油天然气ETF已经发行，多数成立规模在2亿元左右 [7] - 国内油气开采龙头或将助力我国能源安全自主可控 [8] - 中国能化供应链较海外相对完善，具备产业链完整性的龙头企业或将受益 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据进行更新，指出铝累库放缓，氧化铝高位震荡，铸造铝合金跟随电解铝[1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24020，较T - 1降160，较T - 5降940，较T - 22升210，较T - 66升2565；夜盘收盘价23530 [1] - LME铝3M收盘价3192，较T - 1降50，较T - 5降247，较T - 22升93，较T - 66升328 [1] - 沪铝主力合约成交量561560，较T - 1增101192，较T - 5增305555，较T - 22降202000，较T - 66增388672 [1] - 沪铝主力合约持仓量280023，较T - 1降12381，较T - 5增87304，较T - 22增53382，较T - 66增20967 [1] - LME铝3M成交量31900，较T - 1降33043，较T - 5降1690，较T - 22降1193，较T - 66增4534 [1] - LME注销仓单占比36.45%，较T - 1降0.45%，较T - 5降2.29%，较T - 22升25.44%，较T - 66升25.81% [1] - LME铝cash - 3M价差37.10，较T - 1持平，较T - 5升6.27，较T - 22升59.69，较T - 66升4.10 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 60，较T - 1降10，较T - 5降100，较T - 22升25，较T - 66降35 [1] - 买近月抛连一跨期套利成本78.25，较T - 1升0.76，较T - 5升9.13，较T - 22降2.34，较T - 66升9.81 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3041，较T - 1升14，较T - 5升85，较T - 22升232，较T - 66升321；夜盘收盘价3088 [1] - 沪氧化铝主力合约成交量707158，较T - 1降273561，较T - 5降19230，较T - 22降17623，较T - 66增516783 [1] - 沪氧化铝主力合约持仓量245836，较T - 1降22397，较T - 5降33924，较T - 22降131118，较T - 66降131379 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 43，较T - 22升116，较T - 66升8 [1] - 买近月抛连一跨期套利成本28.40，较T - 1降0.53，较T - 5降5.71，较T - 22降12.41，较T - 66降0.17 [1] - 铝合金主力合约收盘价22810，较T - 1降190，较T - 5降845；夜盘收盘价22595 [1] - 铝合金主力合约成交量8397，较T - 1降983，较T - 5增2555 [1] - 铝合金主力合约持仓量4781，较T - 1降294，较T - 5降898 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 20.00，较T - 5降22 [1] - 现货升贴水 - 170，较T - 1升20，较T - 5降40，较T - 22升50，较T - 66降150 [1] 现货市场 - 上海保税区Premium为215，欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB)为492.5，较T - 5分别升20、17.5，较T - 22分别升40、147.5，较T - 66升165 [1] - 预焙阳极市场价5943，较T - 22降48，较T - 66升57 [1] - 佛山铝棒加工费220，较T - 1升170，较T - 5升290，较T - 22升200，较T - 66降190 [1] - 山东1A60铝杆加工费300，较T - 22升100，较T - 66升250 [1] - 铝锭精废价差946，较T - 5降293 [1] - 电解铝企业盈亏7660.95，较T - 1降451.76，较T - 5降1161.41，较T - 22升606.20，较T - 66升2339.05 [1] - 铝现货进口盈亏 - 3170.58，较T - 1升362.76，较T - 5升468.35，较T - 22降1283.70，较T - 66降1638.88 [1] - 铝3M进口盈亏 - 2626.75，较T - 1升333.29，较T - 5升577.17，较T - 22降1018.04，较T - 66降1072.93 [1] - 上期所铝锭仓单39.14万吨，较T - 1降0.19，较T - 5升2.94，较T - 22升24.06，较T - 66升32.44 [1] - LME铝锭库存42.97万吨，较T - 1降0.31，较T - 5降1.56，较T - 22降6.55，较T - 66降11.21 [1] - 国内氧化铝平均价2752，较T - 22升100，较T - 66降104 [1] - 氧化铝连云港到岸价(美元/吨)328，较T - 5降2，较T - 22降2，较T - 66降17 [1] - 氧化铝连云港到岸价(元/吨)2745，较T - 1升10，较T - 5升25，较T - 22升25，较T - 66降140 [1] - 澳洲氧化铝FOB(美元/吨)298，较T - 5降6，较T - 22降10，较T - 66降22 [1] - 山西氧化铝企业盘亏17，较T - 1升25，较T - 5升97，较T - 22升184，较T - 66升117 [1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)57，较T - 22降1，较T - 66降11 [1] - 印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)72，较T - 5升3 [1] - 阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)500，较T - 66降50 [1] - 陕西离子膜液碱(32%折百)2275，较T - 22降50，较T - 66降355 [1] - 铝板卷出口盈亏4461.54，较T - 1降1148.05，较T - 5降684.44，较T - 22升1102.43，较T - 66升841.08 [1] - 国内铝锭社会库存135.70万吨，较T - 5升4.70，较T - 22升52.80，较T - 66升75.30 [1] - 几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)72，较T - 1升1，较T - 5升3 [1] - 保太ADC12为24100，较T - 1降300，较T - 5降600，较T - 22升1100，较T - 66升3400 [1] - 保太ADC12 - A00为30，较T - 1升120，较T - 5升450，较T - 22升320，较T - 66升730 [1] - 三地库存合计35159，较T - 5降168，较T - 22降6332 [1] 综合快讯 - 伊朗否认议长与美国谈判，称美曾试图通过中间方谈、伊未回应，美政府考虑将伊朗议长作为潜在谈判对象 [3] - 美联储理事米兰认为地缘冲击尚不足以改变年内四次降息预判，上周美联储维持基准利率不变，米兰投反对票支持降息25个基点 [3] 趋势强度 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

全球市场表现 - 3月23日A股三大指数跳空低开，盘中一度集体放量大跌逾4%，沪指尾盘勉强守住3800点，年内涨幅被悉数吞尽[1][2] - A股收盘沪指跌2.5%，深成指跌2.53%，创业板指跌2.44%，两市成交额2.43万亿元，较上一交易日放量1447亿元，近5000只个股下跌[4] - 港股市场同步重挫，恒生指数下跌3.54%创8个月新低，恒生科技指数下跌3.28%[5] - 亚太主要股指多数下跌，日经225指数收盘跌3.48%，韩国综合指数收盘跌6.49%[5] - 欧洲主要股指集体大幅低开，欧洲斯托克50指数跌1.63%，英国富时100指数跌1.38%，法国CAC40指数跌1.55%，德国DAX30指数跌2.00%[5] - 美股三大股指期货集体跳水，道琼斯指数期货跌0.61%，标普500指数期货跌0.73%，纳斯达克100指数期货跌0.82%[5] - 标普500指数此前一周收跌1.9%，已连续第四周收跌，道指与纳指周跌幅均为2.1%，创下近期最长连跌纪录[6] 市场下跌原因分析 - 大跌主要由于伊朗局势动荡叠加美联储加息预期升温，引发全球风险偏好收缩，亚洲股市同步下跌形成抛售压力[7] - 美伊冲突推升油价突破100美元关口，市场通胀忧虑急剧升温，对美联储年内降息预期下降甚至出现加息预期，致使全球股市下跌[13] - 高盛策略报告提醒当前市场尚未对中东冲突的持久冲击计入足够风险溢价，市场可能从“技术性回调”转向“全面修正”[6] - 华西证券认为美伊地缘局势不明朗，后续油价和通胀走势存在较大不确定性，经济滞胀尾部风险加大[14] - 美联储3月议息会议声明偏鹰派且未排除加息可能性，引发市场对美元收紧的担忧[14] - 基金经理认为当前市场急跌更多是投资者情绪面的集中释放，而非上市公司基本面发生本质变化[7] 贵金属板块表现 - 3月23日A股贵金属板块大跌，赤峰黄金、盛达资源、四川黄金跌停，山金国际、中金黄金、湖南白银等纷纷大跌[9] - 消息面上，继上周国际金价累计下跌近10%、银价累计下跌超14%后，金银价格在3月23日交易时再度大幅跳水[10] - 纽约商品交易所4月黄金期货价格盘中一度跌至每盎司4100美元，伦敦现货黄金价格接连失守4500至4100美元/盎司多个关口[10] - 截至北京时间3月23日下午3点30分，纽商所4月黄金期价报每盎司4106.30美元，跌幅为10.24%；5月白银期货价格报每盎司61.415美元，跌幅为11.84%[10] - 瑞银认为地缘政治不确定性、央行持续买盘、美国经通胀调整后的低利率环境及避险需求将继续支撑金价，预计黄金今年有望再创新高[10] - 东方汇理资管投资研究院观点认为黄金遭遇的短期流动性挤兑不改其长期配置逻辑，其在抵御地缘政治、宏观及政策风险方面的历史表现有目共睹[11] 机构观点与后市展望 - 基金经理团队已着手逢低补仓，逻辑是短期市场波动难以预测，唯有长期持有优质标的才能穿越周期[7] - 华西证券指出在风险偏好压制下，A股市场成交额持续萎缩，资金交投情绪降温，结构上食品饮料、银行等防御性板块以及存储、AI算力等高景气方向相对占优[14] - 瑞银认为当前投资环境错综复杂，市场最关注中东冲突是否导致能源供应长期受阻及其对全球经济的影响[14] - 瑞银指出AI投资热潮能否持续、技术进步是否会冲击软件等行业引发讨论，同时债券市场波动加剧反映出投资者对通胀和政府债务的担忧[15] - 瑞银认为经济基本面仍为市场提供支撑，财政刺激措施有望帮助全球经济保持韧性，前提是能源价格不会长期高企[15] - 瑞银预计央行不会被被迫加息，如果局势缓和、石油和天然气流动恢复，市场有望迅速反弹[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜方面宏观面中东冲突持续、原油高位运行、美元反弹、美联储降息预期下调，基本面供应端结构性分化、国内库存环比降但高于去年同期、需求端随铜价回落下游消费渐释放，高油价压力显现、欧美股市承压、库存偏高，铜价本周或延续调整，沪铜2605合约参考区间为【88000,98000】[4] - 铝方面宏观面与铜相同，基本面霍尔木兹海峡通航威胁使全球铝供应链有风险溢价、LME流动性收紧下伦铝走强、海外价格支撑强，国内需求节后修复、铝水占比与下游开工率回升、光伏等需求强劲、建筑型材回暖，终端支撑增强，高油价宏观压力不利有色金属，但铝市基本面强于铜市，铜铝比价或继续回归，沪铝2605合约参考区间为【22500,24500】[4] - 氧化铝方面宏观面与铜相同，基本面截至3月19日全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年、运行总产能8455万吨/年、周度开工率环比降0.44个百分点至76.64%，广西部分新建项目将投产、国内进口或增加，氧化铝供需压力仍在，中东冲突和几内亚政策干扰市场预期，关注近期反弹情况，氧化铝2605合约参考区间为【2800，3250】[4] 各目录总结 行情回顾 - 周度行情（2026.3.13 - 2026.3.20）：铜平均价、升贴水均价、期货收盘价、仓单等多数指标下降，LME铜总库存上升；铝平均价、升贴水均价、期货收盘价等多数指标下降，LME铝总库存下降；氧化铝现货价格指数、期货收盘价上升，氧化铝基差下降；铝合金价格、期货收盘价下降，铸造铝合金基差上升，铸造铝合金仓单下降[8] - 周度要闻：LME更新借出规则并于3月17日生效；秘鲁国会委员会批准缩短采矿特许权期限提案或影响投资；海湾合作委员会地区因霍尔木兹海峡关闭面临氧化铝运输困境和原铝产量受损风险；欧盟1月原铝进口量因碳关税大幅下降[10] 宏观分析 - 国内2026年1 - 2月经济开局良好，进出口超预期、投资增速回升，但房地产调整、消费低位反弹，一季度“开门红”可期但“供强需弱”[12] - 美联储3月议息会议维持基准利率不变，市场对其降息预期降温，2026年内降息预期不足1次[19] - 本周宏观前瞻：3月23日国内成品油价格或回“9元时代”、关注中东战事；3月24日关注欧元区和美国3月制造业PMI初值、丹麦大选；3月27日关注中国1至2月规模以上工业企业利润同比[20] 有色市场分析 铜 - 现货、期货、海外、市场库存部分展示了不同市场和时间维度的铜相关数据图表[23][26][29][32] - 下游消费：3月13 - 19日国内主要精铜杆企业开工率81.51%，环比增8.6个百分点，下游采购情绪回暖、订单放量，原料库存增、成品库存降，预计本周开工率升至83.76% [35] 铝 - 国内、期货、海外市场部分展示了不同市场和时间维度的铝相关数据图表[37][40][43] - 下游开工：截至3月19日国内铝下游加工龙头企业周度开工率62.9%，环比升1个百分点，各细分行业开工率有不同表现[46] - 再生铝合金：截至3月19日SMM ADC12价格25000元/吨，成本有支撑、需求疲软、供应开工率回升有限、社会库存去库，预计价格维持弱势窄幅震荡[49] - 成本利润部分展示了电解铝成本利润相关数据图表[50] 氧化铝 - 现货、期货市场部分展示了相关数据图表[53][56] - 市场供需：供应方面当周部分企业复产但山西某企业压产致供应减少，3月19日建成产能11390万吨、开工产能8900万吨、开工率75.11%；需求方面电解铝行业生产微增、新产能投产，需求稍有增多[61] - 成本利润：截至3月20日当周国内氧化铝行业成本2819.19元/吨、平均利润 - 75.4元/吨[62]