价格表现 - 伦敦金属交易所铜期货8月22日开盘9744美元/吨 现报9714美元/吨 跌幅0.21% 盘中最高9747美元/吨 最低9711.5美元/吨 [1] - 8月21日LME铜期货收盘9740美元/吨 较开盘9721美元/吨上涨0.20% 当日最高价9746.5美元/吨 最低价9673美元/吨 [2] 现货市场数据 - 8月21日电解铜现货沪伦比值8.11 进口盈亏234.81元/吨 较前日354.75元/吨下降119.94元/吨 [2] - LME铜注册仓单145,000吨 注销仓单11,350吨（增加600吨） 总库存156,350吨（持平） [2] 库存变化 - 上海广东两地保税区铜现货库存合计9.32万吨 较8月14日增加0.64万吨 较8月18日下降0.11万吨 [2] - 上海保税区库存8.76万吨 较14日增0.70万吨 较18日降0.05万吨 [2] - 广东保税区库存0.56万吨 较14日降0.06万吨 较18日降0.06万吨 [2]

铜精矿加工费反弹与矿端供应 - 国内铜精矿现货加工费反弹至-37.67美元/吨，较前一周上涨0.33美元/吨，主要因印尼自由港冶炼厂故障释放约10万吨铜精矿及第一量子巴拿马尾矿供应增量 [2] - 矿端紧张阶段性缓解但难以扭转，全年铜精矿增量预计约30万吨，中长期因冶炼产能过剩及部分矿山事故（如智利Codelco损失2-3万吨、刚果金矿增产目标下调），加工费保持低位仍是大概率事件 [2][3] - 2026年全球铜精矿供应预计释放较大增量，但2024-2025年精炼铜产能扩张可能导致矿端平衡缓慢改善，炼厂在年度加工费谈判中仍处被动局面 [3] 精炼铜供应与冶炼开工 - 中国1-7月精铜产量同比增11.82%，7月单月产量创117.4万吨纪录高位，国内供应主动性较强，进口货源因美国关税调整后逐渐充足 [5][6] - 海外精铜产量1-5月增速仅2.2%，大幅减少，因冶炼亏损导致减产（如日本、南美及澳洲产能），国内冶炼优势明显，开工率有保障，9-10月集中检修或致产量阶段性下滑但整体维持高位 [5][6] - 再生铜原料偏紧，精废价差徘徊千元水平，但因精铜产能竞争性强，冷料紧张未直接影响产量，反而支持精铜现货升水报价 [6] 全球库存流动与累库趋势 - 美国取消精铜关税后美铜库存攀高，预计难以流出，国内及LME库存面临上行压力，但实际累库受需求及季节性影响 [7] - 国内社会库存回升主要因进口货源流入，后续冶炼检修及消费旺季可能抑制大幅累库，LME库存8月增1万余吨至15.5万吨，现货贴水扩至90美元以上 [7][8] - 美国铜材关税推动加工企业回流，提高开工率并增加精铜需求，1-7月超额进口库存可使用时间缩短，非美地区库存预计增加但累库速度不及预期 [7] 铜价走势与影响因素 - 短期铜价重心偏高且未充分调整，倾向回调，但长期配置价值良好，因四季度美联储可能降息及下方支撑，预计先跌后涨 [9] - 需求端家电、汽车边际走弱，风光发电遇瓶颈，电网订单为关键支撑，若价格维持高位或导致旺季不旺，美联储降息节奏及中国"十五五"规划为后续关键影响因素 [9] - 沪铜区间震荡，现铜升水韧性较强但上方阻力显著，持仓收敛缺乏主线，伦铜可能下探9450-9200美元，受美国关税政策对制造业负面影响及淡季需求环降拖累 [10]

价格走势 - 8月20日LME铜期货开盘9688美元/吨 现报9693美元/吨 涨幅0.09% 盘中最高9706.5美元/吨 最低9688美元/吨 [1] - 8月19日LME铜期货收盘9691美元/吨 较前日下跌0.58% 当日波动区间9680-9778美元/吨 [2] 现货市场数据 - 8月19日电解铜现货沪伦比值8.11 进口盈亏332.39元/吨 较前日329.14元/吨增加3.25元/吨 [2] - 上期所铜期货仓单25498吨 环比持平 [2] 库存变化 - LME铜注册仓单143900吨 注销仓单11250吨 减少125吨 [2] - LME铜总库存155150吨 减少450吨 [2]

LME铜期货价格表现 - 8月19日LME铜期货价格小幅走高 开盘报9738美元/吨 现报9754美元/吨 涨幅0.02% 盘中最高9755.5美元/吨 最低9738美元/吨 [1] - 8月18日LME铜期货收盘报9748美元/吨 较前日下跌0.25% 当日交易区间为9722-9792美元/吨 [2] 电解铜现货市场数据 - 8月18日电解铜现货沪伦比值8.12 进口盈亏329.14元/吨 较上一交易日144.92元/吨大幅提升 [2] - 国内市场电解铜现货库存14.42万吨 较8月11日增加1.20万吨 较8月14日增加1.18万吨 [2] - 上海地区库存8.95万吨 较11日增1.02万吨 较14日增0.93万吨 广东库存2.91万吨 较11日增0.28万吨 较14日增0.23万吨 [2] - 江苏库存1.72万吨 较11日下降0.13万吨 较14日微增0.01万吨 [2] LME库存变化 - 8月18日LME铜注册仓单144225吨 注销仓单11375吨 减少150吨 [2] - LME铜总库存155600吨 较前日减少200吨 [2]

铜期货价格表现 - 伦敦金属交易所铜期货价格震荡上行 8月18日开盘报9756美元/吨 现报9773.5美元/吨 涨幅0.14% 盘中最高触及9792美元/吨 最低下探9755美元/吨 [1] - 8月15日LME铜期货收盘价9772美元/吨 较开盘价9777.5美元/吨微跌0.04% 当日波动区间9725-9808美元/吨 [2] 现货市场指标 - 8月15日电解铜现货沪伦比值为8.12 进口盈亏144.92元/吨 较上一交易日44.55元/吨大幅增加100.37元/吨 [2] 交易所库存变化 - LME铜注册仓单144275吨 注销仓单11525吨 较前日增加475吨 [2] - LME铜库存155800吨 较前日减少50吨 [2] - 上期所铜期货仓单24560吨 较上个交易日增加126吨 [2]

全球铜库存变化 - 伦敦金属交易所铜库存最新水平为155,800吨 呈区间波动状态 整体变化不大 [1] - 上海期货交易所铜库存周度增加5.4%至86,361吨 达一个半月新高 国际铜库存同步增加123吨至10,967吨 [1] - 纽约商品交易所铜库存持续累积至267,195吨 创2004年1月下旬以来最高水平 [1] 三大交易所库存数据对比 - COMEX铜库存自8月1日259,681吨持续增长至8月15日267,195吨 两周内累计增加7,514吨 [3] - LME铜库存从8月1日141,750吨波动上升至8月15日155,800吨 期间最高达156,125吨 [3] - SHFE铜库存由8月1日72,543吨显著攀升至8月15日86,361吨 两周增幅达19.1% [3] 库存变动对期价影响机制 - 交易所库存下降通常对铜期货价格形成支撑作用 [1] - 交易所库存上升通常对铜期货价格产生利空影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜震荡上升，主力合约收涨0.73%，收报79060元/吨；地缘政治扰动铜价，美国关税有变化，全球不稳定因素仍存；国内消费进入淡季，下游消费意愿一般；产业端现货交易以刚需为主；LME铜库存155800吨上周变化不大，上期所铜库存较上周增4428吨至86361吨；2024年铜供需紧平衡，2025年过剩 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜震荡上升，主力合约收涨0.73%，收报79060元/吨 [3] - 宏观上地缘政治扰动铜价，美国关税有情况，全球不稳定因素仍存 [3] - 国内消费进入淡季，下游消费意愿一般 [3] - 产业端现货交易以刚需为主 [3] - LME铜库存155800吨上周变化不大，上期所铜库存较上周增4428吨至86361吨 [3] 基本面（库存结构） - PMI方面未详细提及内容 [7][9] - 2024年供需紧平衡，2025年过剩，给出了2018 - 2024年中国年度供需平衡表 [11][14] - 交易所库存去库，保税区库存维持低位平 [15][18] 市场结构 - 加工费处于低位 [22] - CFTC非商业净多单流出 [24] - 期现价差、进口利润、仓单部分未详细提及内容 [21]

铜期货价格表现 - 伦敦金属交易所铜期货价格高位震荡 8月14日开盘报9795美元/吨 现报9835.5美元/吨 涨幅0.60% 盘中最高触及9835.5美元/吨 最低下探9793美元/吨 [1] - 前一交易日（8月13日）铜期货收盘价9781美元/吨 较开盘价9829美元/吨下跌0.61% 当日价格波动区间为9775-9865美元/吨 [1] 现货市场与进出口 - 电解铜现货沪伦比值报8.09 进口亏损75.3元/吨 较前一日亏损75.33元/吨基本持平 [1] 交易所库存变动 - 伦敦金属交易所铜注册仓单144325吨 注销仓单11550吨（减少50吨） 总库存155875吨（增加875吨） [1] - 上海期货交易所铜期货仓单22800吨 较前一日减少3496吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜库存量震荡，沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注相关支撑位及压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货情况 - 2025年8月5日，沪铜期货活跃合约收盘价78580，较昨日涨250；成交量42792手，较昨日降19597手；持仓量159866手，较昨日降3692手；库存18767吨，较昨日降1581吨；SMM 1电解铜平均价78615，较昨日涨195 [2] - 2025年8月5日，沪铜基差35，较昨日降55；广州电解铜现货升贴水 -55，较昨日无变动；华北电解铜现货升贴水0，较昨日无变动；华东电解铜现货升贴水0，较昨日降30；沪铜近月 - 沪铜连一 -10，较昨日降30；沪铜连一 - 沪铜连二0，较昨日无变动；沪铜连二 - 沪铜连三20，较昨日降60 [2] 伦敦铜情况 - 2025年8月5日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9634.5，较昨日降74；注册与注销仓单总库存量0，较昨日降153850；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -67.32，较昨日降14.59；LME铜期货3 - 15个月合约价差 -142.61，较昨日降3.38；沪伦铜价比值8.1561，较昨日涨0.09 [2] COMEX铜情况 - 2025年8月5日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.3795，较昨日降0.06；总库存重262190，较昨日增2509 [2] 资讯情况 - 藏格矿业巨龙铜矿二期采选改扩建工程预计2025年底建成投产，投产后巨龙铜业矿产铜年产量约30 - 35万吨，将为公司业绩贡献显著增量 [2] - 智利铜业巨头Codelco因事故停止旗舰ET Teniente铜矿开采作业，推迟季度业绩发布，加工和冶炼业务继续，未说明产量受何影响 [2] - 受美国对铜半成品加征关税影响，国内部分铜加工材出口美国订单承压，某铜管企业8月5日抵美货物被额外征收50%关税，铜管出口美国综合关税达97% [2] - 日本三菱材料公司因铜精矿加工和冶炼费用下滑，考虑对小名滨冶炼厂部分停产，减少铜精矿加工量，而中国冶炼企业维持高产量 [2] 国内铜材企业情况 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费升高，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率升高，精铜杆企业原料（成品）库存量增加，再生铜杆企业原料（成品）库存量减少；中国铜电线电缆产能开工率下降，企业原料（成品）库存量增加；中国铜漆包线接单量（产能开工率）增加，企业原料（成品）库存天数减少；中国铜板带产能开工率（生产量）增加，企业原料（成品）库存天数减少；中国铜管产能开工率下降，企业原料（成品）库存天数持平；中国黄铜棒产能开工率下降，企业原料（成品）库存天数减少 [2] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，国内8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降，电解铜制杆、铜板带、黄铜棒产能开工率或环比升高，再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜箔、铜管产能开工率或环比下降 [2] 交易策略 - 建议投资者前期空单谨慎持有，关注沪铜74000 - 76000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2]

关税政策调整 - 美国总统特朗普决定将精炼铜排除在50%关税清单之外 仅对铜管 铜线等半成品及铜密集型制成品征税 [1] 贸易流向变化 - 此前为套利而大量运往美国的铜开始被重新出口 [1] 库存影响 - LME铜库存激增14,350吨 达到141,850吨 创3月以来新高 [1] - LME仓库储存空间出现争夺 因之前在美国港口堆积的铜库存正在寻找新的存储地点 [1]