报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.4%，扭转前期下降趋势；美国关税政策相关裁决被暂时搁置；铜消费环比增长，全球精炼铜供需过剩缓解；中国铜冶炼厂加工费为负影响生产积极性，但精炼铜产量仍增长且增速扩大；精废铜价差稳定；铜材产量环比降、同比增；沪铜库存小升，LME铜库存去库，COMEX铜累库；综合来看铜价或震荡运行 [2][4][5][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 5月沪铜期货主力合约价格震荡偏强，区间76800 - 78650元/吨；LME期货铜合约价格走势与沪铜接近，运行区间9128 - 9668美元/吨 [8] 宏观环境 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增1.4%；国有控股企业利润同比降4.4%，股份制企业增1.1%，外商及港澳台投资企业增2.5%，私营企业增4.3%；农副食品加工业等行业利润增长，煤炭开采和洗选业等下降 [12][14] 供应端 - 精炼铜产量快速增长：2025年3月全球精炼铜总供给2426千吨，消费2409千吨，增加17千吨；4月月度产量125.4万吨，较上月增0.6万吨，同比升9%；5月23日中国铜冶炼厂精炼费 - 4.44美分/磅，粗炼费 - 44.30美元/千吨 [17] - 精废铜价差保持稳定：2025年5月29日，上海物贸精炼铜价78495元/吨，广东佛山废铜价72000元/吨，精废价差 - 705元/吨 [25] 需求端 2025年4月铜材月度产量208.1万吨，同比增8.4%；4月电网建设月度累计投资额1408.16亿元，同比增14.59% [28] 库存端 2025年5月30日，上期所阴极铜库存105791吨，较上周增7120吨；5月28日，LME铜库存154300吨，较上一交易日减7850吨，注销仓单占比48.25%；5月29日，COMEX铜库存180501吨，较上一交易日增779吨；上海保税区库存5.2万吨，较上周减0.19万吨，广东地区库存1.18万吨，无锡地区库存1.55万吨 [33] 展望 - 价格走势因素分析：中国经济政策、供给、需求、库存等因素影响铜价，其中中国经济政策和供给影响程度为★★★，需求和库存为★★ [39] - 展望：综合各因素，铜价可能以震荡行情为主 [40]

铜价走势 - 5月16日伦敦金属交易所(LME)期铜下跌81.5美元或0.85%至每吨9,495.5美元 [3] - 上海期货交易所6月期铜合约白盘下跌250元或0.32%至每吨78,140元 [4] - 本周LME期铜累计上涨约1% 上海铜价上涨约0.6% [5] 市场情绪与预期 - 交易商对中美贸易决定感到高兴 但对90天后情况仍不确定 [6] - 市场最初乐观情绪消退 焦点转向美国可能对铜进口征收新关税 [6] - 分析师预计短期内沪铜将在78,000-79,000元区间波动 反映市场情绪喜忧参半 [7] 库存与供应 - 上海期交所监测仓库铜库存本周激增34%至108,142吨 [8] - 交易商认为库存增加速度过快 可能在短期内对铜价构成压力 [9] 其他金属表现 - LME三个月期铝下跌0.8%至2,468.5美元/吨 期锌下跌1.1%至2,694.5美元/吨 期铅下跌1.1%至1,983美元/吨 期锡下跌0.5%至32,800美元/吨 [9] - 上海金属全线下跌 沪铝主力合约下跌0.52%至20,130元/吨 沪锌下跌1.06%至22,500元/吨 沪铅下跌0.76%至16,970元/吨 沪镍下跌0.78%至124,060元/吨 沪锡下跌0.23%至264,760元/吨 [9]