赣锋锂业股价表现 - 公司股价低开逾6%，截至发稿时下跌6.1%，报54.6港元 [1] - 成交额为2098.88万港元 [1] 碳酸锂期货市场动态 - 11月以来碳酸锂期货主力合约持续发力上涨 [1] - 11月21日早盘碳酸锂期货主力合约跌超7%，报92960元/吨 [1] - 广期所于11月20日调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准及交易限额 [1] - 华泰期货认为前期行情由碳酸锂供需基本面推动，近期更多体现为资金面对价格的驱动，推动涨势加速 [1] 锂价前景预测 - 大和预测明年锂价将维持于每吨7.5万至9万元人民币区间，较当前的每吨8.5万元水平上行空间有限 [1] - 预计中国锂价于今年第四季至明年第一季仍然偏软，主要由于农历新年需求疲弱及全球电动车迎来淡季 [1]

格隆汇11月20日｜惠誉旗下研究机构BMI表示，锂价正受益于市场情绪回暖而获得支撑，但仍面临供应 可能回升带来的下行压力。BMI预计2025年中国碳酸锂均价为10100美元/吨，氢氧化锂均价为9700美元/ 吨，均高于此前预期。然而，该机构强调，锂价仍面临下行风险，此前停产的部分供应预计将逐步恢 复，可能在年底前抑制上涨势头。 ...

锂电股市场表现 - 锂电股集体走低，中创新航股价下跌6.66%至31.1港元，赣锋锂业股价下跌5.75%至59.05港元，天齐锂业股价下跌5%至54.15港元，宁德时代股价下跌2.47%至513港元 [1] 碳酸锂价格动态 - 自10月中旬以来碳酸锂价格持续上行，累计涨幅近30% [1] - 11月18日广期所碳酸锂主力合约盘中一度上涨超过4%后回落 [1] 锂价未来展望 - 中信期货分析师预计11月下旬到12月碳酸锂需求保持强势，需密切关注明年一季度淡季需求表现 [1] - 大和预测明年锂价将维持于每吨7.5万至9万元人民币区间，较当前每吨8.5万元水平上行空间有限 [1] - 预计中国锂价于今年第四季至明年第一季仍然偏软，主要由于农历新年需求疲弱及全球电动车迎来淡季 [1]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周（11/10 - 11/14）锂盐价格增仓上行，LC2511收盘价环比 +6.5% 至 8.57 万元/吨，LC2601 收盘价环比 +6.1% 至 8.74 万元/吨；SMM 电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 +5.9%，氢氧化锂价格小幅上行 [1][12] - 多头高位增仓的核心逻辑在于持续旺盛需求和去库加速下的强现实交易，以及江西云母矿成本增加预期，市场对复产节奏预期差异大，关注公示期后的潜在复产信息 [2][15] - 基本面来看，上周碳酸锂产量 21545 吨，环比 +11 吨，周度库存 12.05 万吨，环比 -3481 吨；锂价上行后，智利锂盐发运量与澳矿出口均有边际抬升，盐厂产能利用率 60%，预计国内开工将边际上行，现货侧疲弱，终端采买收缩，锂价短期上行受限 [2][15] - 中期来看，明年动力市场走弱会提前反应在 12 月碳酸锂需求中，不考虑枧下窝复产，预估 12 月去库收窄到 9000 吨左右，今年末至明年一季度供需平衡格局呈现为弱预期交易 [2][15] - 策略方面，短期预计维持高位震荡，可维持区间操作，中线可关注需求环比走弱和项目复产节奏明朗后的逢高沽空机会 [2][15][16] 根据相关目录分别进行总结 智利 10 月发运明显回升，市场对供应博弈加剧 - 暂无具体内容提及 周内行业要闻回顾 - 赣锋锂业与 LAR 共同开发阿根廷 PPGS 锂盐湖项目取得关键进展，已获《环境影响评估报告》，项目计划 2026 年上半年提交大型招商引资制度申请，拥有约 1507 万吨 LCE 探明 + 控制资源量，设计年产能约 15 万吨 LCE，分三期建设 [17] - 10 月巴西锂精矿销量环比大幅下降 85%，主要因该国最大锂辉石生产商 Sigma lithium 10 月未出口，今年出口同比增长约 54% [17] - Core 锂业提高 Grants 矿石储量，削减项目资本支出 3500 万至 4500 万澳元，提前首批矿石生产时间，Grants 矿石储量增加 33% 至 153 万吨，所含氧化锂金属增加 44% [18] - Rio Tinto 搁置塞尔维亚 Jadar 锂项目，该项目投资额达 29.5 亿美元，进入“维护保养”状态 [18] - “动力和储能锂电池道路运输有条件豁免试点”正式启动，可有效释放合规运力，破解“零库存”生产模式与运力短缺的矛盾 [19] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿价格上涨显著 - 锂辉石精矿现货均价（6%，CIF 中国）为 1006 美元/吨，环比 +79 美元/吨，涨幅 8.5% [13] 锂盐：复产扰动博弈加剧 - 电池级碳酸锂现货均价（99.5%）为 85150 元/吨，环比 +4750 元/吨，涨幅 5.9%；工业级碳酸锂现货均价（99.2%）为 82800 元/吨，环比 +4600 元/吨，涨幅 5.9% [13] - 广期所碳酸锂期货近月合约收盘价（LC2511）为 85720 元/吨，环比 +5260 元/吨，涨幅 6.5%；主力合约收盘价（LC2601）为 87360 元/吨，环比 +5060 元/吨，涨幅 6.1% [13] - 电池级氢氧化锂现货均价（56.5%粗颗粒）为 76480 元/吨，环比 +900 元/吨，涨幅 1.2%；微粉型为 81350 元/吨，环比 +850 元/吨，涨幅 1.1%；工业级为 71130 元/吨，环比 +950 元/吨，涨幅 1.4%；海外市场现货均价（56.5%，CIF 中日韩）为 10.2 美元/公斤，环比 +0.4 美元/公斤，涨幅 4.1% [13] - 碳酸锂电工价差为 2350 元/吨，环比 +150 元/吨，涨幅 6.8%；基差（电碳现货均价 - LC2511）为 -570 元/吨，环比 -510 元/吨，涨幅 850.0%；电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差为 -8670 元/吨，环比 -3850 元/吨，涨幅 79.9% [13] 下游中间品：三元及钴酸锂延续强势 - 磷酸铁锂现货均价（动力型）为 37255 元/吨，环比 +1355 元/吨，涨幅 3.8%；储能型为 32470 元/吨，环比 +1210 元/吨，涨幅 3.9% [13] - 三元材料 523 现货均价为 154325 元/吨，环比 +6500 元/吨，涨幅 4.4%；622 现货均价为 140800 元/吨，环比 +12200 元/吨，涨幅 9.5%；811 现货均价为 160350 元/吨，环比 +2400 元/吨，涨幅 1.5% [13] - 钴酸锂现货均价(60%、4.35V)为 377000 元/吨，环比持平 [13] 终端：动力电池装机维持高增 - 9 月新能源车渗透率达 50% [10] - 中国动力电池装机量维持高增，三元材料和磷酸铁锂装机占比较大 [45][47] - 中国新能源车产销同比增速有波动，新能源车渗透率（当月）呈上升趋势 [48][51]

锂矿项目规划与产能 - 湖南鸡脚山锂矿采选产能为2000万吨/年，可年产8万吨碳酸锂，分期建设 [6] - 湖南项目一期年产2万吨碳酸锂项目总投资130,427.48万元 [7] - 四川加达锂矿一期规划260万吨/年的采选，已通过自然资源部审批 [6] - 四川项目周边冶炼产能富余，公司规划先不建设冶炼厂 [7] - 四川项目今年9月已实现副产品原矿销售，预计产能逐步爬坡 [6] 技术与成本优势 - 公司锂渣无害化技术使锂渣量减少50% [3] - 锂渣中铍、铊等有害元素达Ⅰ类固废标准，节约处理成本 [3] - 锂渣可用于建材、公路建设等领域，实现额外收益 [3] - 四川锂矿原矿品位高，增储空间大，具备规模化生产优势 [4] - 湖南锂矿采用采选冶一体化，可主动调节精矿品位和回收率 [4] - 公司首创硫酸法提锂新工艺，大幅提高锂回收率，同步回收钾等有价元素 [4] 资本开支与融资 - 湖南年处理2000万吨多金属资源项目（一期）总投资176,221.21万元 [7] - 公司经营性现金流稳定，可为项目建设提供支持 [7] - 各地在建项目均配套申请了项目贷，资金无压力 [7] - 公司尚无明确的资本市场融资计划 [7] 战略与市场展望 - 公司会持续关注国内外高性价比的优质锂矿资源 [2] - 公司对锂电下游产业链有前瞻性布局，拟投资金属锂电池新材料项目 [7] - 未来碳酸锂价格在需求拉动和高成本供给出清背景下将达合理水平 [5] - 公司注重资产长期盈利能力，行情好时扩产，行情低时控本增效 [5]

行业基本面：锂价回升驱动业绩修复 - 碳酸锂期货价格从6月23日的5.85万元/吨低点反弹至8月18日的8.98万元/吨高点 [2] - 锂价回升主要受供给端减量、下游需求向好及锂矿库存下降影响 [2] - 多家锂矿上市公司第三季度净利润实现环比扭亏或同比显著提升 [1] 公司业绩表现：第三季度盈利改善显著 - 川能动力第三季度营业收入为6.09亿元，同比增长28.52%，净利润为4147.65万元，同比大幅增长1210.80% [1] - 业绩增长主因是四川能投锂业有限公司投产后产能释放，锂产品销售收入和利润增加 [1] - 盛新锂能因锂价上涨及印尼工厂开始出货，锂业务在三季度实现盈利 [1] 价格展望：短期震荡与中长期中枢下移风险 - 预计2025年第四季度碳酸锂价格将在6.8万元/吨至7.5万元/吨区间震荡运行 [2] - 长期看，明年锂价预计处于7万元/吨至10万元/吨区间，下方有成本和需求支撑 [2] - 四季度新增供应放量后，若需求端无爆发式增量，锂价中期价格中枢可能下移 [2]

碳酸锂期货价格表现 - 10月27日碳酸锂期货主力合约开盘报80000.0元/吨，盘中高位震荡，午盘收涨2.03%，最高触及81620.0元，最低探至79580.0元 [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] - 金瑞期货预计短期价格维持偏强运行，主力价格区间为78000至83000元/吨 [1] 市场供需与库存状况 - 市场总库存下降2200吨至13.27万吨，冶炼厂库存降500吨至3.4万吨，下游库存降2000吨至5.8万吨，贸易商增库350吨至4.1万吨 [1] - 价格快速下调后下游趁机接货，市场交投回暖 [1] - 10月、11月大幅去库的确定性高，利好当前节点价格走势 [1] 机构对后市观点 - 国投安信期货认为旺季需求仍有表现，头部正极材料开工率高，技术上看碳酸锂短期走强，需关注8万元/吨附近压力表现 [1] - 金瑞期货指出当锂价在8.5万元/吨以上时，企业套保意愿或将明显增强，价格继续上行阻力较大 [1] - 南华期货分析供给端盐湖产能释放将增加锂盐供给，若“枧下窝”复产速度超预期将扩大供给规模，需求端年底前下游锂电材料企业需求预计维持环比增长，排产提升有望拉动锂盐现货采购需求 [2] 价格区间预测 - 南华期货综合供需因素，预计碳酸锂期货价格将在74000至83000元/吨区间内呈现震荡偏强态势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期关注新能源市场能否在“多晶硅平台公司成立”传闻下形成利好，碳酸锂需关注能否借此信息继续上破75000点；供给端产能释放与需求端旺季备货形成对冲，下游材料厂对高价接受度边际减弱，且电解液企业尚未完全传导成本压力；预计未来一到两周碳酸锂价格可能维持区间震荡，需关注库存变化和下游接受度 [3][32] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 10月16日碳酸锂主力合约价格大幅上涨3.05%至74940元/吨，基差单日大幅走弱2220元/吨至 -2040元/吨 [1] - 主力合约持仓量下降5.61%至17.8万手，但成交量逆势增长19.38%至26.9万手 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：锂辉石和锂云母精矿价格维持6360元/吨和3400元/吨不变，天齐锂业张家港3万吨氢氧化锂项目投产，叠加盐湖提锂和锂辉石产线新增产能释放，预计10月碳酸锂总产量延续增长态势 [2] - 需求端：三元材料价格单周上涨2.33%，六氟磷酸锂上涨1.35%至7.5万元/吨，成本传导压力增大；10月前12天新能源车零售同比微降1%但环比增长1%，年末补贴退坡预期或刺激订单集中释放 [2] - 库存与仓单：碳酸锂库存连续四周下降至13.48万吨，显示产业链进入主动去库阶段，但现货市场成交活跃度平淡，下游对高价接受度有限 [2] 产业链价格监测 | 项目 | 2025 - 10 - 16价格 | 2025 - 10 - 15价格 | 变化 | 变化率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 碳酸锂主力合约 | 74,940元/吨 | 72,720元/吨 | 2,220元/吨 | 3.05% | | 基差 | -2,040元/吨 | 180元/吨 | -2,220元/吨 | -1,233.33% | | 主力合约持仓 | 177,951手 | 188,523手 | -10,572手 | -5.61% | | 主力合约成交 | 268,890手 | 225,238手 | 43,652手 | 19.38% | | 电池级碳酸锂市场价 | 72,900元/吨 | 72,900元/吨 | 0 | 0.00% | | 锂辉石精矿市场价 | 6,360元/吨 | 6,360元/吨 | 0 | 0.00% | | 锂云母精矿市场价 | 3,400元/吨 | 3,400元/吨 | 0 | 0.00% | | 六氟磷酸锂 | 75,000元/吨 | 74,000元/吨 | 1,000元/吨 | 1.35% | | 动力型三元材料 | 131,500元/吨 | 128,500元/吨 | 3,000元/吨 | 2.33% | | 动力型磷酸铁锂 | 33,530元/吨 | 33,530元/吨 | 0 | 0.00% | [5] 产业动态及解读 - 现货市场报价：10月16日SMM电池级碳酸锂指数价格73064元/吨，环比上一工作日上涨27元/吨；电池级碳酸锂7.24 - 7.36万元/吨，均价7.30万元/吨，与上一工作日持平；工业级碳酸锂7.015 - 7.135万元/吨，均价7.075万元/吨，与上一工作日持平；碳酸锂期货价格波动剧烈，主力合约处在7.28 - 7.50万元/吨的区间；下游材料厂持谨慎观望态度，市场整体成交活跃度平淡；供应方面，锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，预计10月碳酸锂总产量仍具备增长潜力；需求方面，动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺；10月供应虽稳步增长，但动力与储能领域的强劲需求将推动市场进入大幅去库阶段，预计形成阶段性供应偏紧态势 [6] - 下游消费情况：10月1 - 12日，全国乘用车新能源市场零售36.7万辆，同比去年10月同期下降1%，较上月同期增长1%，全国乘用车新能源零售渗透率53.5%，今年以来累计零售923.6万辆，同比增长23%；10月1 - 12日，全国乘用车厂商新能源批发32.8万辆，同比去年10月同期增长1%，较上月同期下降11%，全国乘用车厂商新能源批发渗透率60.2%，今年以来累计批发1,077.5万辆，同比增长31% [7] - 行业新闻：10月16日前驱体厂商与正极材料企业之间针对季度订单或量级较大的零单实际结算折扣明显上调；9月20日亿纬锂能匈牙利基地机电设备正式进场，标志项目土建工程进入关键阶段，该基地定位欧洲新能源产业核心制造中心，占地面积45万平方米，建成后将为宝马集团德布勒森工厂供应大圆柱电池，预计2026年竣工，可创造约1000余个就业岗位；9月25日总投资约18亿元的天齐锂业三万吨电池级氢氧化锂项目在江苏张家港保税区竣工投产，天齐锂业是全球领先、以锂为核心的新能源材料企业，在全球拥有5大生产基地，张家港生产基地已形成年产2万吨电池级碳酸锂生产能力 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期回顾：9月碳酸锂市场围绕江西锂矿裁定博弈，月初受宁德矿复产传闻扰动锂价大幅回撤，后价格有所回升，多空资金对锂矿裁定的博弈降温，价格走势平稳，部分矿企已提交相关审批材料并获国家自然资源部审批[3] - 基本面：碳酸锂现货价格走势平稳，资源向交易所流转，供给弹性缺失，开工率攀升带动周度产量屡创新高，现货库存大幅去化，去库或非由产业需求驱动，更多由跨市场流转所致[3] - 后期观点：偏弱预期逻辑或将回归，锂价震荡下行，基本面上游产量维持高位，终端旺季前补库需求走弱，基本面预期边际偏空，盘面上市场对资源扰动预期降温，预计锂价震荡偏弱运行[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 市场回顾 - 9月碳酸锂价格整体窄幅震荡，月初受宁德时代锂矿复产传闻影响锂价破位跳空，传闻证伪后向上修正，市场对江西锂矿生产不确定性强，多空博弈降温，价格走势平稳，基本面上市场延续弱势，上游供给弹性缺失，产量创新高，现货库存去化非产业需求驱动，价格围绕江西锂矿裁定博弈[8] 价差回顾 - 9月电工价差回升，由月初 -0.08万元/吨涨至月末0.11万元/吨，碳氢价差走势平稳，由月初 -0.38万元/吨降至月末 -0.65万元/吨，报告期内无明显套利空间[10] 基本面分析 资源扰动预期降温，成本重心下移 - 9月锂矿价格大幅下跌，进口锂辉石精矿价格月内跌幅约7.83%，技术级锂云母价格月内下跌约9.04%，云母矿价格振幅强于辉石，9月底江西锂矿企业提交审批材料，部分获审批，市场对江西矿停产预期下滑，云母矿价格节后进一步回落，预计资源扰动风险降温，矿价重心下移[13] 供给弹性缺失，产量屡创新高 - 9月碳酸锂产能提升，海内外大量新增产能投放，以低成本盐湖产能为主，9月锂盐产量约95442吨，较8月增长约3.31%，开工率50.28%，较8月提升约1.97个百分点，云母提锂产量小幅收缩，辉石及盐湖提锂增产，产量存在云母工艺降、盐湖和辉石工艺升的结构性差异[15][16] 国内供给高位，挤压进口需求 - 受国内锂盐供给攀升影响，进口锂盐填补效应减弱，智利8月锂盐出口大幅收缩，预计10月左右进口资源下滑，阿根廷盐湖项目爬产，进口资源呈多元化，智利或将进入铜、锂协同发展格局，Atacama盐湖或面临更多政策管控[19] 三元成本压力凸显，铁锂价格下行 - 磷酸铁锂9月产量约35.14万吨，环比+6.77%，开工率71.18%，较8月提升约4.58个百分点，库存累库，价格下跌，基本面未明显改善，供给增量显著，储能订单热度强于动力终端；三元材料9月产量约79030吨，环比+0.95%，开工率约47.59%，较8月上升约0.45个百分点，库存小幅去库，价格上涨，基本面平稳，产销趋于平衡，三元成本压力强于铁锂，碳酸锂价格回落时三元价格跌幅小于铁锂[21][22] 电池供给过剩压力尤在，铁锂略好于三元 - 8月动力电池产量环比增加约4.41%，销量较上期减少3GWh，产销比约70.89%，电池环节产销失衡，铁锂电池装车率年内保持增长趋势，三元电池装车率大幅下跌，电池环节仍过剩，铁锂好于三元[24][25] 动力终端存结构性差异，商用车市场热度延续 - 8月新能源汽车产量和销量同比增加，但当月增速回落拖累累计增速，新能源商用车累计产量同比增速维持增长，产销比趋近100%，新能源市场乘用车与商用车需求增速分化，8月新能源乘用车出口量同比增长100%，海外欧洲和美国新能源汽车销量年内增速维持增长，新能源汽车市场存在乘用车内弱外强、商用车需求增长的结构性分化[27][29] 市场消纳有限，现货资源向交易所流转 - 截止10月3号，碳酸锂库存合计减少，现货库存去化，工厂库存累库，交易所仓单库存累库，现货库存去化非由产销需求消纳，而是流向交易所仓单[30][32] 行情展望 - 供给端供给弹性缺失，锂盐产量或维持高位；消费端金九银十进入末端，动力终端旺季强度有限，或拖累中游原料备库；资源端低成本盐湖产能投放，资源扰动风险降温；偏弱预期逻辑或将回归，锂价震荡下行，基本面上游产量维持高位，终端补库需求走弱，盘面上市场对资源扰动预期降温，预计锂价震荡偏弱运行[33]

钴行业分析 **行业与公司** 钴行业 刚果金 华友钴业 力勤资源 腾远钴业 寒锐钴业 [1][8][9] **核心观点与论据** - 刚果金钴出口配额政策大概率延期而非直接实施 因新任矿业部长上任时间短且钴价未达预期 国内钴原料进口受限已达7个月 预计影响持续至明年一季度 导致供应紧张 [1][2] - 国内钴原料库存约8万吨 集中于少数头部企业 易被控盘 电钴库存较高约2万吨 硫酸钴和四氧化三钴库存持续下降 反映下游三元材料和消费电子需求良好 [1][4] - 国内三元材料1-8月产量51.23万吨同比增长12% 8月单月7.83万吨同比增长29%环比增长10% 钴酸锂1-8月产量8.82万吨同比增长44% 8月单月1.3万吨同比增长26% 受益消费补贴政策及传统旺季需求提升 [1][5] - 钢五金暂停报价 头部企业积极补库 市场惜售心态强烈 电钴价格滞涨 但硫酸钴和四氧化三钴价格持续上涨 反映不同产品市场动态差异 [1][6] - 短期钴价上涨关键驱动因素为电钴库存消化速度 中长期刚果金推行配额制是必然趋势 支撑钴价维持高位 国内电钴价格预计稳定在25万至30万元/吨 若政策延期可能涨至30万元以上 部分企业预期35万至40万元 [1][3][7] **其他重要内容** - 海外市场需求因欧洲夏休期相对平淡 但结束后逐渐恢复 [5] - 华友钴业和力勤资源因印尼湿法镍产能布局及伴生钴资源直接受益钴价上涨 腾远钴业和寒锐钴业因原料库存充足短期受益 长期仍可从价格上涨获利 [8][9] 锂行业分析 **行业与公司** 锂行业 碳酸锂 中矿资源 永兴材料 天齐锂业 赣锋锂业 [10][18] **核心观点与论据** - 锂行业反内卷逻辑不充分 中国锂矿供给仅占全球20% 80%依赖海外 中国矿山关停对价格影响有限 更利好海外矿山 [10] - 碳酸锂价格从6万元以下快速涨至9万元左右后调整 澳洲10座矿山中4座停产 其余正常生产且二季度产量环比提升 南美盐湖新投产能释放慢 如赣锋马里亚纳盐湖及紫金矿业盐湖项目初期成本超1万美元 当前以降本优化为主 非洲锂矿中资主导成本低于预期 正常投产放量 国内四川项目增量少 江西锂矿因宁德时代仙下窝停产（月产碳酸锂约七八千吨）及采矿证变更审批扰动供给 [10][11][12] - 国内盐湖提锂2024年产量11.5万吨 今年预计同比增长10%以上 盐湖股份4万吨产线调试中 四季度有望贡献增量 [13] - 全球储能电池需求爆发 2025年出货量从400吉瓦时上调至500吉瓦时同比增50% 推动国内铁锂需求 1-8月磷酸铁锂产量222万吨同比增长43% 8月单月33万吨同比增长50%环比增10% 单月需求达历史新高10万吨 [14] - 国内碳酸锂社会库存约13万吨 单月生产约9万吨 需求近10万吨 库存周期一个多月 过剩幅度从10万吨以上缩减至4万多吨 供需偏紧 [15] - 未来锂价中枢预计7万至9万元/吨 7万元对应行业完全成本曲线75分位线及现金成本曲线90分位线 为价格底部 短期因供给扰动和需求变化可能升至8万或9万元 中长期难回15万或20万元以上 [16][17] **其他重要内容** - 推荐重点关注锂矿股包括中矿资源、永兴材料、天齐锂业和赣锋锂业 [18]