金十数据5月29日讯，当地时间28日，欧洲最大出口港比利时安特卫普-布鲁日港首席执行官雅克·范德 迈伦表示，受美国关税政策、地缘政治局势紧张等因素影响，欧洲多个港口正面临严重拥堵。此前，美 国对多国加征关税的不确定性导致货物运输被推迟或改道。而关税暂时取消后，由于企业寻求快速出 口，货物运输量激增，旺季提前到来，导致欧洲港口不堪重负。此外，地缘政治局势紧张、气候变化等 因素也对船只通行有影响。 （央视财经） 欧洲多个港口严重拥堵 美关税政策等导致欧洲港口拥堵 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、黄金、焦炭、螺纹钢等多种期货品种进行短评，分析各品种的市场情况、影响因素，并给出投资建议，包括短期参与、高抛低吸、等待回调做多等不同策略 [2][4][6] 各品种短评总结 原油 - 前期OPEC+增产落实情况小于预期，短期压力不大；中期进入OPEC+7月政策窗口期，需关注政策情况；建议短期短线参与 [2] 黄金 - 市场预期美国6月份90%以上不会降息，美欧关税谈判取得重大进展，美元指数反弹使黄金承压；中期依然高位震荡对待，关注美国关税政策及地缘情况 [2] 焦炭 - 全国16个港口进口焦煤库存和18个港口焦炭库存均减少；焦炭价格近期支撑较弱，铁水下降，钢厂采购情绪弱，焦企供应稳定，原料煤价格下降，预计第二轮提降月底前完成，本轮降价周期或有两到三轮空间，若煤价6月大幅下降，存在四轮降价可能 [4] 螺纹钢 - 5月27日国内钢材市场价格延续跌势；未来三天贵州至江南华南等地强降雨，房地产新开工意愿低，淡季钢材需求疲弱难改，钢厂降价去库存并可能加大控产力度，原燃料价格承压下跌，短期钢市供需双弱，成本支撑下移，钢价或震荡偏弱运行 [4] 铁矿石 - 全国47个港口进口铁矿库存总量下降，日均疏港量增加；铁水产量下降，宏观情绪转弱，价格震荡下行；基本面看，短期供给下降，需求端钢企短期被动减产压力小，库存端港口去库明显，短期铁矿供需维持平衡，矿价震荡偏弱运行 [5] 生猪 - 5月27日全国农产品批发市场猪肉平均价格上升，鸡蛋价格下降；昨日全国生猪价格整体偏强，北方部分集团厂缩量，少量二育入场，南方受端午支撑部分地区中大猪出栏改善，临近月底市场供强需弱格局难改；操作轻仓可尝试短多交易，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [6] 棕榈油 - 马来西亚2025年5月1 - 25日棕榈油产品出口量增加；马来西亚棕榈油最新产量环比增幅缩小、出口环比增幅扩大，OPEC+或进一步增产，国内豆棕现货价差倒挂，部分市场现货紧缺，下游刚需采购，成交量略有增加；短期棕榈油价格震荡运行，维持高抛低吸操作，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化情况 [6] 大豆 - 截止到2025年第21周末，国内进口大豆库存总量减少；南美大豆到港满足压榨需求，产区开始春播，农户售粮积极性增强，但基层粮源见底，食用消费需求淡季，整体购销清淡；预计国内大豆价格平稳运行，操作上建议豆一等待回调做多 [8] 橡胶 - 泰国原料价格胶水稳而杯胶跌，海南受降水干扰割胶受阻；中泰零关税预期下橡胶再次下跌，当前RU和混合胶到极低位置，企业出货未见好转，全、半钢胎库存延续增势，预期仍弱，但产区受天气扰动，原料价格高位震荡，成本端有支撑，欧盟计划快速推进与美国谈判，不建议过分看低，震荡偏弱思路 [9] PTA - 5月PX计划外检修损失量明显，部分PTA检修推迟以及聚酯整体开工高位对PX需求支撑强，PX供需偏紧，但随着PX效益修复，装置提负和重启使供应边际增加；PTA前期检修装置有重启预期，国内供应小幅增量，聚酯库存高，下游采购积极性持续性待观察，需关注宏观情绪反复及终端需求变化风险；中长期PTA新产能释放，产能过剩压力渐显，不建议高位追涨 [10] 白银 - 美国4月份耐用品订单超预期下滑，经济下行压力大，美联储官员认为未来降息充满不确定性；白银中期宽幅震荡思路为宜，关注白银与黄金是否走背离行情及美联储降息预期 [10] 国债 - 4月份我国规模以上工业企业利润同比增长，新动能行业利润增长较快；工业企业利润增加利多风险资产和股市，但经济下行压力大，扩大内循环重要，债市自身逻辑主线不明朗，股债跷跷板是主要逻辑，中期震荡略偏空思路为宜 [11] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量增加，江苏太仓甲醇市场价下降，甲醇开工下降，榆林凯越装置预计近期检修结束，下游总产能利用率上升，中国甲醇港口样本库存和生产企业库存增加；成本端煤炭价格预期偏弱，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求较稳，本周显性外轮到货预期充足，港口甲醇库存或继续累库，内地市场价下跌，企业竞拍成交一般，港口市场基差走弱，整体商谈氛围尚可；预计甲醇09合约短期震荡运行，上方压力2230一线，建议观望或反弹短线做空 [12] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价缓慢下降，纯碱开工负荷窄幅下降，厂家总库存下降，浮法玻璃开工率下降，均价持平，样本企业总库存下降；浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，沙河市场成交一般，下游按需采购，山东个别企业价格下滑，国内纯碱市场走势一般，装置开工波动小，下游需求一般，按需为主；预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1245一线，建议观望 [12] 烧碱 - 山东32%液碱价格上涨，氯碱利润增加，烧碱周度产能利用率上升，上海氯碱装置检修，液碱样本企业周度库存下降，下游氧化铝周开工持平、粘胶短纤周开工下降；目前烧碱装置开工高位，本周预期开工较稳，企业库存下降，下游氧化铝利润低，南北方氧化铝检修及压产密集，铝厂采购补库意愿强，非铝下游行业刚性补库，山东地区下游采购价上调，氯碱企业送货量上升；预计烧碱09合约短期震荡偏弱，上方压力2455一线，建议观望或反弹短线做空 [13]

【环球时报特约记者 李小佳】据多家日媒27日报道，日本政府决定从本财年的储备金中拨款约3880亿 日元（100日元约合5元人民币），在夏季通胀加剧之际补贴家庭和企业的能源账单。日本共同社报道 称，这些补贴是上个月公布的旨在应对美国关税冲击而制定的"紧急应对一揽子计划"的一部分。报道提 到，该计划的整体规模可能达到2.8万亿日元。 《日本经济新闻》27日报道称，在已决定支出的3880亿日元中，约2880亿日元将用于支援夏季的电费和 燃气费补贴。剩余的1000亿日元将作为"重点支援地方交付金"，地方政府可根据实际情况使用。 日本首相石破茂27日在内阁会议上指示称，"将认真倾听一线不断变化的声音，努力以高度的敏感性把 握其影响"。他还强调，将尽一切努力进行电费和燃气费补贴，并为中小企业提供支援。 在电费和燃气费补贴方面，电费是每千瓦时补贴2日元、燃气费是每立方米补贴8日元。今年8月份，当 空调使用量增加时，相关补贴将会提高。对于一个普通家庭来说，预计7月和9月的电费与燃气费每月将 减少1040日元，8月则将减少1260日元。 据NHK网站27日报道，在当天的内阁会议上，日本首相石破茂针对即将举行的日美关税谈判，对赤 ...

瑞士央行行长：目前贸易不确定性巨大，这与美国的关税政策有关。 ...

生产 - 5月23日当周，焦炉产能利用率降0.05pct，高炉开工率降0.46pct，螺纹钢产量增4.95万吨[3][14] - 5月21日当周，石油沥青开工率降3.6pct[14] - 5月22日，PX开工率降0.81pct，PTA开工率降0.58pct，全钢胎开工率降0.13pct，半钢胎开工率降0.11pct[3][14][15] 需求 - 5月25日当周，30大中城市商品房成交面积降3.65万平方米，5月18日当周，10大城市商品房存销比降0.56，100大中城市住宅类用地成交溢价率降7.46[22] - 5月18日当周，电影票房降1.37亿元，汽车厂家日均零售减9721辆，日均批发增7794辆[4][22][28] - 5月23日当周，SCFI涨7.21%，CCFI涨0.23%，BDI跌3.46%[4][31] 物价 - 5月23日，布伦特原油价跌0.96%至64.78美元/桶，焦煤期货价跌5.61%至815.5元/吨[5][34] - 5月23日，LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+1.76%、-0.62%、+0.78%，国内螺纹钢期货价跌1.45%[5][34] - 5月23日，农产品批发价格200指数降0.64%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为+0.05%、-1.74%、-0.93%、-0.25%[5][36][37] 物流 - 5月23日，北京地铁客运量七天移动均值减12.87万人次，上海减11.29万人次[39] - 5月20日，国内（不含港澳台）执行航班量近七天移动均值增217.71架次，国内（港澳台）减5.86架次，国际减22架次[41] - 5月24日，一线城市高峰拥堵指数近七天移动均值增0.08[42]

新华财经北京5月26日电美国政府2月以来实施的一系列加征关税措施无视全球经济高度互联的现实，引 发国际金融市场反复巨幅震荡，在全球范围遭到普遍反对。 71%的受访者预计，关税将加剧通货膨胀，致使生活必需品价格持续上涨。受访消费者和企业主纷纷表 示，他们对美国经济越来越悲观，认为今年美国经济出现衰退的可能性在增加。 近期多项权威民调还显示，反对关税政策的美国人比例不断上升。 根据路透社和益普索集团近日公布的一项民调，73%的受访者认为，未来六个月美国的日常用品价格将 飙升，给民众生活带来冲击；多数受访者反对美关税措施，特别是对所有贸易伙伴征收所谓"对等关 税"。 另据密歇根大学最新公布的数据，5月份美国消费者信心指数初值为50.8，连续第五个月下降。这一数 据显示在美国政府所推行的贸易政策冲击下，美国家庭对经济前景的悲观情绪不断加剧。 近期，多项民调显示，美国混乱多变的关税政策犹如"回旋镖"，对美国自身经济造成实质性伤害，严重 损害了美国国际声誉。 物价上涨担忧加剧 彭博社24日最新公布的一项民调显示，在2100名受访对象中，超过半数认为，美国当前关税政策对他们 的财务状况产生了负面影响，69%的受访者预计日常 ...

中美经济关系分析 - 中美供应链紧密交织互补，两国经济难以脱钩 [2][4] - 特朗普关税政策导致2019年中国对美出口下降12.50%，但2020年回升至4518.10亿美元（+7.90%），2022年创历史新高5817.80亿美元（较2018年+21.60%） [2] - 拜登"小院高墙"政策使2023年对美出口降至5002.90亿美元（较2022年-13.15%），但2024年12月单月达488.30亿美元（折年率5859.60亿美元，较2022年+0.70%） [3][4] 政策影响与市场观点 - 美国对中国供应链依赖程度被低估，单边关税可能重演1930年关税法灾难 [4] - 中美经贸深度绑定使"无损脱钩"不可行，中国政策储备可降低金融市场波动率 [4] - 抢出口和工业韧性是短期经济抓手，中长期货币政策有望优先发力应对不确定性 [4] 资本市场展望 - 关税战存在逻辑硬伤，不构成A股中长期主要矛盾 [5] - A股正从"存量经济"向"新模式"转型，2025年一季度盈利增速转正终结四年下行周期 [5] - 资管行业策略：中美对抗关注红利资产，中美合作关注科技领域 [4]

核心观点 - 2025年公司实现归母净利润22.5亿元，同比-22.6%，2025Q1单季度实现归母净利润0.47亿元，同比-91.83%，环比-83.84% [1] - 受美国关税和订单发货节奏影响，Q1公司组件、储能发货量环比下降 [1] - Q2储能发货量恢复有助于促进公司业绩修复 [1] - 下半年美国关税政策带来的不确定性较大，公司正在积极研究应对策略，包括利用90天窗口期抢发货、加快本土制造、协商分摊关税成本、争取关税豁免或减免等 [1] 财务表现 - 2024年公司营收为461.65亿元，同比-10.03%，归母净利润为22.47亿元，同比-22.60% [2] - 2024Q4单季度营收为119.87亿元，同比-1.67%，环比-1.91%，归母净利润为2.92亿元，同比+362.57%，环比-59.13% [2] - 2025Q1单季度营收为85.86亿元，同比-10.54%，环比-28.37%，归母净利润为0.47亿元，同比-91.83%，环比-83.84% [2] 业务表现 - Q1组件出货6.9GW，环比下降，单W净利承压，主要受东南亚201关税+双反关税+国内出口退税影响 [3] - Q1储能出货0.8GW，环比下降，主要系订单发货节奏原因，储能价格、毛利率维稳 [3] - Q2组件业务进一步叠加10%基础对等关税，但美国5GW组件开工率环比提升，本土生产组件利润较好，可能对冲对等关税影响 [3] - Q2储能出货量预计回到正常水平，价格、毛利率环比企稳，带动业绩修复 [3] 应对策略 - 利用90天窗口期抢发货，加快制造、采购环节向低关税成本地区转移 [4] - 发挥美国本土组件、电池、储能产品优势，美国5GW组件产能当前开工率60-70%，5GW电池预计2025Q4投产，3GWh储能集成+电芯已规划 [4] - 积极与客户、供应商协商分摊关税成本，争取特定产品关税豁免或减免 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.48、32.92、39.7亿元，同比增速分别为-4.42%、53.26%、20.58% [4] - 每股收益分别为0.58、0.89、1.08元，对应5月22日收盘市值的PE分别为16.05、10.48、8.69倍 [4]

此次调查于2025年4月11日至23日期间进行，覆盖新加坡主要行业的近300家企业，其中81%为中小企 业，19%为大型企业及跨国公司。调查发现，半数企业直接或间接与美国市场关联，且近五分之一的企 业来自美国市场的收入占其年收入的一半以上。 此外，SBF下属的贸易与投资未来中心（CFOTI）计划举办一系列研讨会，向企业提供关税规则、自由 贸易协定利用和贸易合规方面的指导。 调查结果进一步显示，75%的企业预计短期内收入将下降，50%的企业预计运营成本将上升。此外，超 过半数企业表示现金流已受到订单延期或取消及付款周期延长的影响，60%的企业预计对流动资金需求 将增加。 面对关税挑战，企业普遍希望政府能够提供税务减免、财政援助及监管灵活性等支持措施。新加坡工商 联合总会为此发布了《应对美国关税行动指南》，为企业提供具体的分阶段应对建议，包括初期阶段的 风险评估、财务审查与合同调整；中期阶段供应链重构、利用新加坡自由贸易协定（FTA）及融资安 排；长期阶段则建议企业推动数字化转型、创新发展、市场多元化以及绿色金融和数字化供应链整合等 举措。 新华财经新加坡5月23日电（记者刘春涛）新加坡工商联合总会（SBF）22 ...

经济与贸易 - 美国12个州起诉美关税政策案开庭审理 调查显示超半数经济学家认为美政策严重损害美国经济 [20] - 美国国债收益率走高 美股及美元指数下挫 [20] - 世贸组织成员批评美国关税政策 呼吁强化多边贸易体制 [19] - 第七届中国西部国际投资贸易洽谈会在重庆开幕 [17] - 第四届中国—中东欧国家博览会在浙江宁波开幕 [12] 金融与政策 - 多举措支持加快构建科技金融体制 [9] - 23项措施支持小微企业融资 [13] - 规范涉企行政执法 营造法治化营商环境 [10] 科技与基础设施 - 神舟二十号航天员乘组圆满完成第一次出舱活动 [7] - 雄忻高铁雄安地下段隧道全部贯通 [16] 文化与产业 - 第二十一届中国（深圳）国际文化产业博览交易会开幕 [8] - 第十届中国戏剧奖·梅花表演奖揭晓 [18] 国际事件 - 加沙地带多地持续遭袭 以总理称将全面控制加沙 以军在约旦河西岸向国际外交使团开火 多方谴责 [21] - 俄媒称俄军已抵达第聂伯罗彼得罗夫斯克州边界 乌予以否认 [22] - 英国4月CPI涨幅升至3.5% [23] - 美多家航司发联名信呼吁改造美空管系统 [24]