21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 在美联储理事库格勒意外提前辞职后不到一周，新任理事人选火速出炉。 据央视新闻报道，当地时间8月7日，美国总统特朗普表示，已选定现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬 ·米兰接替刚刚空出的美联储理事席位，任期至2026年1月31日。特朗普还称，将继续寻找长期的美联储 职位替代者。 米兰曾在特朗普第一任总统任期内担任美国财政部经济政策高级顾问，拥有哈佛大学经济学专业的博士 学位，是"海湖庄园协议"总设计师。 权宜之计 8月1日，美联储发表声明称，美联储理事库格勒辞去美联储理事的职位，于本月8日正式卸任。库格勒 的理事任期原定于明年1月结束，其提前离职使得特朗普可提前进行新一轮人事任命。 米兰在美联储理事会的任期只有几个月，特朗普任命米兰为临时理事无疑是"权宜之计"，为后续提名14 年任期的理事甚至下一任美联储主席铺路。 Evercore ISI高级经济学家兼策略师Marco Casiraghi表示，特朗普选择米兰是权宜之计，给自己留出了在 明年1月之前做出最终决定的时间。这样一来，特朗普就不会束缚自己的手脚，在新任美联储理事和美 联储主席人选上能保留一些选择。 长期以来米兰一直批评鲍 ...

货币政策立场 - 央行不应该降息太快或太多 [1] - 将采取一切必要措施实现2%的通胀目标 [1] 通胀前景与风险 - 不预计通胀回升会持续下去 [1] - 通胀风险转向上行 [1] - 第二轮效应风险更受关注 [1] - 食品和能源价格对消费者来说很重要 [1] 劳动力市场与薪资 - 价格和工资压力程度不同 [1] - 到年底薪资增长将放缓至略低于4% [1] - 劳动力市场放松 [1] 经济增长与消费 - 经济增长放缓 [1] - 消费者比预期更谨慎 [1] - 经济活动下行风险略高 [1]

美联储官员政策立场 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利释放明确信号，认为放缓的美国经济可能使美联储在短期内下调利率成为适宜之举 [1] - 卡什卡利重申其个人预计到今年年底会有两次降息，这与美联储上周连续第五次维持利率不变的决定形成对比 [1] - 卡什卡利为年底前降息两次的预期附加了重要前提，即通胀风险得到控制 [2] 经济数据与政策背景 - 卡什卡利表态正值关键时刻，上周弱于预期的就业报告显示，截至7月的三个月里美国招聘活动显著放缓 [1] - 外界开始质疑美联储在9月会议前继续等待更多数据明朗化的策略是否依然可行 [1] 政策面临的不确定性 - 卡什卡利坦言关税政策是一个重大不确定性，其对通胀的具体影响尚不明确，这是美联储当前面临的核心政策困境 [1] - 卡什卡利表示，如果有关税导致的通胀效应可能持续存在的迹象，那么美联储官员最终可能会减少降息次数 [2] - 卡什卡利认为在所有选项中，现在进行一些调整，即便之后可能需要暂停甚至逆转，也可能比坐等关税问题明朗化要好 [1]

美联储政策与利率决议 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，符合市场预期[7] - 利率决议投票结果为9票赞成、2票反对，出现分歧[7] - 美联储内部形成三派意见：不降息（中间派）、晚降息（鹰派）、立刻降息（鸽派）[7] 通胀与经济前景 - 6月CPI数据公布后股债汇市场出现大幅多空博弈，显示通胀叙事关注度上升[7] - 近期美债收益率上行主要由通胀风险溢价驱动[12] - 薪资增速趋势回落压制通胀预期[14] - 预测名义通胀或持续低于当前市场预期[16] 政治因素影响 - 特朗普政府持续施压美联储，包括公开指责鲍威尔和"换人叙事"强化[7] - 下一任美联储主席候选人普遍支持特朗普立场，主张立刻降息[7] 市场预期与定价 - 当前市场预期9月降息概率约80%，10月累计降息概率约95%[7] - 2026年及终点利率定价偏高，存在向下修正空间[7]

花旗对黄金目标价预测的重大调整 - 花旗将未来三个月黄金目标价从每盎司3300美元上调至3500美元 交易区间从3100-3500美元上调至3300-3600美元 [1] - 这一立场与其此前看空预期形成鲜明对比 此前曾预计金价将在未来几个季度跌破每盎司3000美元 [1][7] 驱动金价预期上调的核心宏观因素 - 美国经济前景恶化 2025年第二季度美国就业市场表现疲软 7月非农就业仅增加7.3万个岗位 远低于预期 前两月数据也被下调近26万 [1][2] - 通胀担忧升温 主要源于特朗普政府对多国加征高额关税 包括对加拿大进口商品征收35%关税 对巴西征收50%关税 对印度征收25%关税 对瑞士征收39%关税 [1][2] - 市场对美联储9月降息预期大幅升温 根据芝商所FedWatch工具 预计概率高达81% [1] - 地缘政治风险持续升温 如俄乌冲突 增强了黄金作为避险资产的吸引力 [2] 黄金市场需求与价格表现 - 自2022年中期以来 黄金总需求已增长超过三分之一 推动价格在2025年第二季度近乎翻倍 [3] - 需求由三大因素驱动：强劲的投资需求 央行适度购买 以及价格上涨下仍保持韧性的珠宝需求 [3] - 周一亚洲早盘交易时段 现货黄金价格为每盎司3356.37美元 [3] 花旗观点转变的深层原因 - 观点转变源于对全球宏观经济环境的快速变化及市场对通胀风险和经济不确定性的重新评估 [7] - 此前看空观点基于全球增长信心改善 特朗普贸易政策转向温和以及美联储立场从紧缩转向中性的预期 [7] - 当前转向看多则因高额关税政策 就业市场疲软及地缘政治紧张局势加剧 [7]

非农数据表现 - 7月美国非农新增就业数据不及预期，且5月和6月数据大幅下修，下修幅度超出市场预期[1][2] - 此次非农数据下修幅度在历史上较为少见，引发市场对数据质量的疑虑[2] - 通过与ADP就业数据对比，倾向于认为美国私人部门就业市场确实有所走弱[2] 失业率与非农新增就业的背离 - 非农新增就业数据明显回落，但失业率仅小幅回升，出现背离现象[1][2] - 特朗普驱逐移民政策逐渐显效是导致两类数据背离的重要原因[1][2] - 5月以来移民驱逐政策影响愈发明显，外国出生人口在就业与总人口中的比例明显下滑，多份工作人数占比明显回落[2] - 驱逐移民对非农新增就业岗位拖累明显，但对失业率的冲击相对较小[1][2] 美联储货币政策困境 - 美联储面临进退两难的困境，就业市场是否实质性恶化仍不确定，移民与关税政策带来的潜在通胀风险不容忽视[2] - 7月非农数据或不足以改变鲍威尔的偏鹰立场[1][2] - 8月杰克逊霍尔央行年会是观测鲍威尔政策表态的重要节点[1][2]

美联储政策观点 - 美联储博斯蒂克认为通胀风险远大于就业风险 [1] - 就业风险可能正在与通胀风险趋于平衡 [1]

美联储政策观点 - 美联储官员博斯蒂克认为当前通胀风险显著高于就业风险 [1]

美联储博斯蒂克：就业方面的风险可能正在与通胀风险趋于平衡。 ...

关税政策调整 - 特朗普政府最新关税方案平均税率高达15%，是一年前的六倍，最低基础征税10%，对贸易顺差国家设定15%或更高税率[2] - 新税率与4月2日宣布的税率持平或更低，但仍存在惩罚性税率如瑞士进口商品39%和部分加拿大商品35%[3] - 预计未来几周将公布针对药品、半导体、关键矿产等进口商品的单独关税[3] 经济影响分析 - 彭博经济研究估计新关税实施后美国平均关税税率将从13.3%升至15.2%，远高于特朗普上任前的2.3%[4] - 自特朗普重返白宫以来平均关税上调12.8个百分点，可能在2-3年内将美国GDP削减1.8%，核心价格推高1.1%[4] - 新加坡Hinrich Foundation预计美国公司和消费者成本将显著提高，消费者可能减少购买[4] 区域影响差异 - 加拿大和墨西哥因《美墨加协议》豁免条款处于有利位置，欧盟、日本和韩国情况好于预期[5] - 瑞士遭受重创，产品被征收39%关税导致瑞士法郎走低[6] - 亚洲经济体此前受益于提前装运出口，但未来可能面临需求冲击和经济放缓[2][3] 市场不确定性 - 尽管新税率提供一定确定性，但制造商仍面临巨大不确定性，公司对投资和制定计划持谨慎态度[6][7] - 经济学家预计未来几个月对美国消费者的价格传导会更大[7] - 美联储警告通胀效应可能更具持续性，需要评估和管理风险[8] 政策目标与争议 - 特朗普政府希望通过新关税制度带来收入、缩小贸易逆差并刺激公司在美国设厂[7] - 美国贸易代表称全球贸易正围绕公平和平衡贸易原则进行组织[7] - 经济学家警告美国家庭将付出代价，取决于出口商和进口商如何分摊负担[7]