欧洲央行薪资追踪数据与通胀前景 - 欧洲央行发布的薪资追踪指标显示，欧元区薪资增长预计将在2024年下半年加快步伐，第四季度薪酬预计同比上涨2.7%，高于第三季度的2.6% [1] - 尽管该增速远低于2024年逾5%的峰值，但仍强于上半年的预测值 [1] - 薪资路径的上升与2024年发放但2025年未发放的大额一次性付款所产生的机械性下行效应逐步消散有关，这些影响预计将在2026年内基本消失 [1] 欧洲央行政策立场与依据 - 欧洲央行自2023年6月以来一直维持利率不变，并将薪资列为通胀上行的潜在风险，主要因其对服务业价格具有传导影响 [1] - 欧洲央行行长拉加德表示，在不确定性依然存在的背景下，她对薪资走势“高度关注” [1] - 政策制定者对通胀将稳定在2%的信心，取决于薪资增长放缓能否为劳动密集型服务业的价格压力降温 [1] - 欧洲央行上周如期维持利率不变，未释放下一步政策走向的明确信号，强化了市场对货币政策在一段时间内保持稳定的预期 [1] - 当前欧元区经济增长相对稳健、通胀接近目标水平，为政策“观望”提供了空间 [1] 通胀风险因素分析 - 欧洲央行行长拉加德称目前通胀风险“总体均衡” [2] - 可能推高中期通胀的风险包括：能源价格持续上行、全球供应链进一步碎片化、关键原材料供应受限、以及国防和基础设施支出计划 [2] - 可能对需求和通胀形成下行压力的风险包括：关税可能削弱欧元区出口需求、产能过剩国家扩大对欧出口、以及欧元走强和金融市场波动加剧 [2]

美国第四季度劳动力成本数据 - 核心观点：美国第四季度劳动力成本增速意外放缓，创下四年半以来最小年度增幅，主要因劳动力需求走软抑制了薪资涨幅 [1][3] - 就业成本指数（ECI）上季度环比上涨0.7%，低于第三季度的0.8%，也低于路透社调查经济学家预期的0.8% [1][3] - 截至12月的12个月里，劳动力成本同比上涨3.4%，为2021年第二季度以来最小涨幅，截至9月的年度涨幅为3.5% [1][3] 劳动力市场与薪资详情 - 劳动力市场表现疲软正在抑制薪资增长，12月每个失业人员对应0.87个职位空缺，低于11月的0.89，一年前该比例约为1.08 [1][3] - 占劳动力成本主要部分的工资和薪金上季度环比上涨0.7%，第三季度为上涨0.8% [2][5] - 工资和薪金同比上涨3.3%，低于截至9月的3.5% [2][5] - 经通胀调整后，截至12月的12个月整体实际工资同比上涨0.7%，第三季度为上涨0.6% [2][5] 通胀背景与政策预期 - 尽管薪资压力有所缓解，但进口关税推高了商品价格，使通胀仍处于高位 [2][4] - 经济学家预计，美联储上半年将维持利率不变 [2][5] - 美联储上月将基准利率维持在3.50%–3.75%区间 [2][5]

美国2025年12月及全年非农就业数据 - 2025年12月美国新增非农就业岗位5万个，失业率为4.4%，环比下降0.2个百分点 [1] - 2025年全年非农就业新增58.4万人，月均增加4.9万人，显著低于2024年新增200万人、月均16.8万人的水平 [1] - 数据表明美国2025年12月就业增速依然低迷，为劳动力市场明显降温的一年画上句号 [1] 分行业就业表现 - 2025年12月的就业增长主要来自餐饮服务业、医疗保健业和社会援助领域，零售业就业出现下降 [1] - 2025年餐饮服务业月均新增就业1.2万人，与2024年的月均1.1万人大体相当 [1] - 医疗保健业2025年月均新增就业3.4万人，低于2024年的5.6万人 [1] 薪资增长与数据修订 - 2025年12月美国私营部门非农员工平均时薪上涨12美分至37.02美元，同比增长3.8% [1] - 美国劳工部修订了2025年10月和11月的非农就业数据：10月由减少10.5万人修订为减少17.3万人，11月由新增6.4万人下修为5.6万人，两月合计减少7.6万人 [1] 市场分析与解读 - 经济学家认为2025年美国就业增长的节奏明显放缓，但也显示出“趋于稳定”的信号 [2] - 就业市场趋于稳定的信号可能让美联储不急于进一步降息 [2]

欧元区第三季度薪资与劳工成本数据 - 欧元区第三季度薪资同比增长3.0% [1] - 欧元区第三季度劳工成本同比增长3.3% [1]

日本央行加息预期与汽车行业薪资谈判 - 日本汽车工会联合会主席担心，若日本央行在周五如市场普遍预期加息，可能导致日元大幅升值，进而影响企业信心和下一财年提高工资的能力[1] - 日本央行预计将在周五会议结束时将政策利率上调至0.75%，为30年来最高水平[1] - 工会主席表示，如果汇率波动温和，企业应能适应；但剧烈波动会使出口商更难涨薪，因为预期利润会消失[1] 薪资谈判进程与工会诉求 - 汽车行业主要公司通常在2月中旬工会提出要求后，于3月中旬公布薪酬协议[2] - 日本央行行长表示正关注来年薪资谈判的“初步势头”，工会主席认为这可能意味着要等到明年二月或三月才能看到[1][2] - 日本汽车工会联合会为即将于3月达到高潮的工资谈判设定了政策草案，寻求每月最低12,000日元（77.50美元）的基本工资增长，此姿态较去年略有加强[2] - 去年该工会争取到了9,520日元或3.58%的加薪，为1996年以来的最高水平[2] 行业内部薪资差距与外部经济影响 - 工会将在接下来的薪酬谈判中重点关注缩小大公司与小公司之间的工资差距[2] - 根据统计数据，在上一轮谈判中，员工人数少于300人的公司员工平均工资增长了8,688日元，远低于员工人数在3000人及以上的大公司赢得的12,831日元[2] - 由于美国关税推高了成本，日本汽车制造商今年早些时候将北美销售的汽车价格下调了近20%以保持竞争力[3] - 关税对七大主要汽车制造商的影响预计在截至明年3月的财年总计将达到2.5万亿日元[3] 政府政策与行业前景 - 工会主席认为，美国关税提高的影响可能被更强劲的国内需求部分抵消，首相计划取消汽油税将有助于支撑国内汽车需求[3] - 政府上个月推出了自疫情以来规模最大的经济一揽子计划，其中包括约9800亿日元的促进工资增长措施，主要针对中小型企业[3] - 工会主席警告，在关键的薪资谈判之前，将大公司排除在针对涨薪企业的税收优惠政策之外，可能会影响企业情绪[3] - 工会主席敦促政府加强提高生产率的措施，包括支持数字化投资，以帮助保持该国的全球竞争力[3] 未来政策路径与工会行动 - 在经历本周普遍预期的加息后，多数经济学家预计日本央行将以大约每六个月一次的节奏收紧政策，预测中值显示当前周期的终点利率为1.25%[2] - 工会主席表示，如果通胀率保持在2%附近且汇率波动温和，逐步升至1%左右将与可持续增长相符[2] - 工会主席表示，这是加强行动以来的第四年，存在行动变得例行公事的风险，因此希望通过在内部和外部都强调加薪的必要性来增强势头[4]

日本央行加息预期与市场反应 - 日本央行报告显示薪资增长势头强劲，尽管美国加征关税，薪资领域取得进一步进展，这是日本央行本周加息的关键考量因素 [1][2] - 日本央行行长植田和男表示将积极收集薪资数据以便在周五会议上作出加息决策，周一报告的积极发现使其更易于解释将基准利率上调至0.75%的决定 [1][2] - 接受彭博调查的50位经济学家一致预期日本央行将加息，根据隔夜掉期市场定价，交易员认为本周加息概率约为94% [1][2] 企业薪资与商业信心调查 - 日本央行报告称，总部及各分支的大部分报告均提到，企业预计2026财年的薪资涨幅将与2025财年基本一致，而2025财年实现了较高的薪资增长 [1][2] - 日本央行周一公布的季度短观调查显示，日本大型制造商的信心升至四年高点，这强化了市场对央行加息的预期 [1][2] 外汇市场即时反应 - 周一，日元表现优于G-10其他货币，因投资者加大对日本央行将于本周晚些时候加息的押注 [1][2] - 东京时间下午5:38，日元上涨0.4%，报1美元兑155.15日元 [1][2] 政府立场 - 内阁官房长官木原稔表示，货币政策的具体实施应交由日本央行决定 [1][2]

核心观点 - 摩根士丹利认为美股最坏时刻已过，预期标普500指数2026年将上涨14%至7800点，并提出四大理由说明经济、企业获利与股市正处于成长周期初期 [1] - 策略师点名了三个预期将表现突出的市场领域：非必需消费品类股、小型股和金融股 [1] 市场整体展望与核心逻辑 - 预期标普500指数2026年将上涨14%至7800点 [1] - 企业获利预期修正出现大幅反弹，标普500指数的获利修正广度在4月触底至负25%，目前已回升至正15%左右 [1] - 薪资增长放缓，让企业利润率有扩张空间 [1] - 消费者需求看来准备加速，企业开始展现更强的定价能力 [1] - 美联储12月降息后，预期2026年还会有两次降息 [1] 看好的行业与板块 - **非必需消费品类股**：此前对该类股票维持“减持”评级已长达四年，该产业具有景气循环特性，在经济复苏期间通常表现亮眼 [1] - **小型股**：这类股票通常具有周期性，而且更能受惠于利率下降 [1] - **金融股**：商业与工业贷款成长明年可能改善，这对银行业有利，此外金融股的获利修正、估值与持仓都相当吸引人 [1]

工会薪资谈判目标 - 日本UA Zensen工会计划在明年工资谈判中争取常规员工整体工资增长6%，其中基础工资增长目标为4% [1] - 工会计划对与同行存在较大工资差距的企业额外要求提高1%的薪资 [1] - 在相同目标下，今年工会成功达成了4.75%的整体薪资增长 [1] 市场与央行关注 - 日本央行将薪酬趋势列为决定下次加息时机的关键因素，市场对即将到来的工资谈判关注度上升 [1] - 日本央行行长植田和男表示正密切关注年薪谈判的初步势头，工会目标公告可能是早期信号 [1]

就业市场状况 - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，并扭转了上月修正后减少3.2万人的局面 [1] - 10月招聘规模较为温和，相比今年早些时候明显放缓，服务业新增就业岗位3.2万个，商品生产行业新增9千个 [3][4] - 薪资增长在一年多时间里基本持平，劳动力市场供需关系达到新的平衡点 [3][6] 企业行为与市场反应 - 亚马逊、星巴克和塔吉特等大型企业近期宣布高调裁员计划，加剧市场对就业前景的担忧 [3][6] - 数据公布后，美元指数短线小幅拉升至100.19，美国10年期国债收益率拉升至4.084%，现货黄金走低约5美元至3964.83美元/盎司 [3] - 美股期货波动不大，纳斯达克100指数期货维持约0.1%的跌幅 [3] 宏观经济与政策影响 - 就业数据的温和表现为美联储12月是否继续降息的政策决策增添了不确定性 [1][6] - 美联储主席鲍威尔表示劳动力市场正在"非常缓慢地降温"，但12月会议是否会再次降息尚不确定 [6] - 整体劳动力需求仍在放缓，企业招聘活动趋于谨慎 [1][4]

消费开支状况 - 消费开支处于持平或下滑状态 [1] - 价格涨势超过许多家庭的薪资增长 [1] - 薪资未能与价格涨势保持一致对家庭消费构成压力 [1]