港股IPO计划延迟 - 鉴于当前市场情况，公司决定延迟H股全球发售及上市 [2][4] - 原计划于2025年11月17日上午9点在港交所上市买卖 [4] - 所有公开发售的申请款项将悉数退还，退款安排预计在11月17日完成 [8] 本次IPO发售详情 - 计划全球发售863.43万股H股，其中香港市场发售86.35万股，国际市场发售777.08万股 [8] - 最高发售价为每股H股389港元 [8] - 已引入包括BMS、OAP III等在内的基石投资者，总认购金额为3200万美元 [11] 公司业务与募资用途 - 公司是一家综合性生物医药企业，专注于肿瘤大分子治疗领域 [14] - 计划利用港股IPO募资净额，用于中国内地以外的全球市场进行生物候选药物研发、建立全球供应链等 [14] - 未来几年计划在海外市场加速生物候选药物的临床开发，包括在美国启动多项临床试验 [14] 近期财务表现 - 2025年前三季度营业收入为20.66亿元，同比下降63.52% [14][15] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-4.95亿元，同比下降112.16% [14][15] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为-5.75亿元，同比下降114.24% [14][15] - 净利润下降主要因同期营业收入减少及研发费用投入增加所致 [16] A股市场表现与上市进程 - 截至2025年11月12日收盘，公司A股股价报360.85元/股，涨幅2.49%，总市值为1490亿元 [2] - 公司于2024年6月21日官宣拟港股上市，在两次递表未获聆讯后，于2025年9月29日第三次递表港交所 [2]

文章核心观点 - 港股IPO市场在2025年迎来强势复苏，募资额突破2000亿港元，重回全球榜首，市场表现超出预期[2][3] - 市场前景被持续看好，未来将呈现百花齐放、供需联动和全球化三大趋势[3][14] - 港交所的改革举措优化了上市环境，外资回流趋势显著，共同推动了市场的蓬勃发展[8][11] 市场热度超预期 - 2025年香港IPO市场募资突破2000亿港元，火爆程度远超年初预期[2][5] - 瑞银为比亚迪完成的约435亿港元（约56亿美元）H股配售，在一个晚上融资成功且由外资主导，极大提振了市场信心[5] - 蜜雪冰城上市成为关键节点，冻资额创下历史纪录，机构认购倍数和后市表现亮眼[6] - 宁德时代等A to H上市案例实现“0折让”定价，上市后溢价表现亮眼，印证了境内外资金积极参与的趋势[6] 港交所改革赋能 - 港交所优化首次公开招股市场定价及公开市场规定，降低了大型公司的发行规模比例要求，吸引了更多优质发行人[8] - 新规明确了机构与零售投资者的比例划分，散户分配比例大多稳定在10%，提升了机构定价话语权，使定价更合理[10] - 改革后实现多方共赢，例如今年8月新规后仅两家企业破发，平均后市表现优于2021年[10] 外资回流显著 - 外资回流趋势清晰可见，尤其是欧洲和中东资金积极参与基石投资[11] - 全球资产配置需求调整是核心逻辑，中国市场成为重要配置方向，外资正处于重新平衡持仓、增加配置的过程中[11] 未来趋势展望 - 未来1-2年港股IPO市场前景看好，核心在于已形成“好的供给创造好的需求”的正向循环[13] - 未来趋势三大关键词为“百花齐放”，即企业规模、行业类型和产品形态多元化[14] - “供需联动”趋势指优质标的与充足资金形成正向循环，持续强化市场[14] - “全球化”趋势体现在中国企业全球化步伐加快，香港作为资本平台持续吸引全球资金[14]

港股IPO市场整体表现 - 截至11月11日，2025年港股IPO市场有87家企业上市，首发募资额达2469.28亿港元，同比激增243.28% [1] - 前10月港股重回全球IPO募资额榜首 [1] 市场核心特征：科技企业主导 - 新股覆盖半导体、AI、高端制造等领域，峰岹科技、禾赛科技等硬科技企业集中登陆 [1] - 69家IPO企业吸引468家基石投资者，合计投资945.88亿港元 [1] - 明星项目获得超过20家机构青睐 [1] 市场核心特征："A+H"模式爆发 - 年内新增16家"A+H"公司，合计募资额超过1000亿港元 [1] - "A+H"公司募资额占新股融资总额的48% [1] - 迈瑞医疗刚递表、百利天恒即将上市 [1] 市场流动性状况 - 前9月港股日均成交额为3167亿港元（根据港交所数据） [1] - 南向资金年内净买入约1.3万亿港元 [1] 政策支持与后备资源 - 目前有296家待上市企业，其中半数属于新经济领域 [1] - 港股吸引力持续攀升 [1]

A股公司赴港上市整体态势 - 年内已有超过80家A股上市公司向港交所递交上市申请，包括迈瑞医疗、科兴制药、珀莱雅等行业龙头[1][3] - 年内成功实现"A+H"上市的公司数量达到16家，使"A+H"上市公司总数量增至160余家[1] - 2025年"A+H"上市数量（16家）已超过前五年总和（15家）[2] 上市企业特征与市场表现 - 上市企业均为细分领域龙头，涵盖生物医药、科技和消费等热门行业[3] - 港股IPO募资额亮眼，宁德时代募资近400亿港元，赛力斯、三一重工、海天味业等募资均超100亿港元[2] - 约七成上市后股价保持上涨，赤峰黄金和宁德时代累计涨幅均超过100%[2] 赴港上市驱动因素 - 港交所制度持续优化，为企业上市提供便利并吸引资金支持[4] - 企业希望通过香港国际化平台进入国际市场，利用其人才、法律及外汇优势[5] - A股在港股发行价较低，有利于吸引南向资金和外资，A、H股价差逐渐缩小[4] - 中国证监会表示将深化内地与香港资本市场合作，提升境外上市备案质效[5] 港股IPO市场动态 - 港交所前三季度总营收和净利润创历史新高，目前正在处理的上市申请约有300家[6] - 近期港股炒"新"降温，多只新股上市首日破发，导致百利天恒延迟H股全球发售[6][7] - 市场人士认为机构投资者趋于谨慎，希望新股发行定价能为上市后留出上涨空间[7]

上市申请与市场地位 - 公司于2025年11月6日正式向港交所递交主板上市申请，目标是成为“港股智能重卡第一股” [1] - 公司成立仅五年，2024年销售3002辆新能源重卡，位居全球正向定义新能源重卡市场第一名 [1] 财务表现与盈利能力 - 营收增长迅猛，从2023年的4.26亿元增至2024年的19.69亿元，增幅高达362.5%，2025年上半年营收达15.06亿元，同比增长97.6% [2] - 公司持续亏损，2022年至2024年期内亏损分别为2.67亿元、3.89亿元和6.75亿元，2025年上半年再亏3.71亿元，三年半累计亏损达17.02亿元 [2] - 毛利率极低，2023年、2024年及2025年上半年分别为0.4%、0.5%和2.9%，远低于传统重卡行业10%至15%的平均水平 [2] - 研发投入逐年增加，2022年至2024年研发开支分别为2.31亿元、3.52亿元和3.65亿元 [2] 资产负债与流动性风险 - 资产负债率高企，报告期内均高于100%，分别达到136%、142.43%、148.83%和141.3% [3] - 短期偿债压力巨大，截至2025年6月底，流动负债总额达54.1亿元，流动资产仅33.18亿元，流动比率低至0.61 [3] - 同期短期银行借款达7.42亿元，高于5.93亿元的现金及现金等价物 [3] - 贸易及其他应收款激增，从2022年末的3940万元增至2025年上半年末的14.15亿元，回款风险增加 [3] 业务模式与客户集中度 - 业务高度依赖新能源重卡销售，2023年至2025年上半年该业务收入占比均超99% [4] - 公司仅有两款量产新能源重卡车型，业务高度依赖少数车型销售 [4] - 客户集中度高，2024年前五大客户收入占比达50.7%，最大单一客户贡献25.7%的收入，2025年上半年前五大客户收入占比仍达51.4% [4] - 供应商集中度极高，2024年向前五大供应商的采购额占总采购额的92.3%，其中单一最大供应商占比高达61.0% [4] 公司治理与关联交易 - 创始人万钧此前创办的狮桥融资租赁公司及其法定代表人于今年5月底被法院采取限制消费措施 [5] - 公司存在供应商与客户重叠的情形，2023年和2024年的第一大客户向公司购买电池，而供应商A向其供应电池，且客户A是供应商A的附属公司 [5] - 万钧及其控制实体合计持股26.22%，百度持股17.28%为第二大股东 [6] 行业前景与资金用途 - 中国新能源重卡市场前景广阔，预计到2030年渗透率将达53.5%，市场规模达2558亿元 [6] - 公司计划将本次IPO募集资金用于研发、销售网络覆盖、基础设施扩建及营运资金 [6]

港股IPO市场表现 - 今年以来港股市场有87只新股IPO上市，IPO募资总额超2400亿港元，位居全球交易所首位 [1] - 今年递表港交所的公司超300家，创年度历史新高 [1] A股公司赴港上市动态 - 截至11月11日，已有16家A股上市公司登陆港股 [1] - 超过80家A股上市公司正在港交所排队等待上市 [1] - 中际旭创等多家A股上市公司已公告拟在港交所上市，但尚未正式递表 [1]

港股IPO市场 - 今年以来港股市场已有87只新股IPO上市，募资总额超2400亿港元，位居全球交易所首位 [1] - 共有16家A股上市公司成功登陆港股，超80家A股公司在港交所排队，另有中际旭创等多家公司已公告拟上市 [1] - 今年以来递表港交所的公司已超300家，创年度历史新高 [1] A股上市公司分红 - 今年已有1083家公司宣布中期分红，分红金额合计7661.69亿元，已超去年中期分红金额 [4] - 超300家公司首次进行中期分红，中期分红渐成风尚 [4] 新能源汽车行业 - 2025年10月中国新能源汽车月度渗透率首次超过50% [6] - 行业高增长得益于国内汽车以旧换新补贴政策持续显效，以及2026年新能源汽车购置税减半征收带来的部分消费者提前购车 [7] 融资资金动向 - 10月以来市场融资净买入金额累计达到1047.66亿元，23个交易日中15个交易日为净买入 [8] - 电力设备、电子和有色金属行业净买入金额居前，均超过100亿元 [8] - 融资净买入金额居前的15只个股前三季度普遍业绩良好，寒武纪-U实现扭亏为盈，中际旭创、药明康德等11股归母净利润同比增长且增幅均超10% [8] 折叠屏手机市场 - 2025年第三季度中国折叠屏手机出货量达到263万台，同比增长17.8% [9] - 市场回暖得益于华为、荣耀等厂商的稳定发挥以及各品牌新一代产品集中上市 [9] 保险产品趋势 - 保险产品预定利率已连续三年下调，普通型产品从3.5%降至2.0%，分红型产品从3.0%降至1.75% [10] - 多家大型保险公司“开门红”产品将目光更多地转向有浮动设置的分红险 [10] ETF市场发展 - 年内上市ETF达317只，同比增长136.57% [13][14] 退市制度成效 - *ST元成因股票收盘总市值连续20个交易日均低于5亿元，触及交易类强制退市 [12] - 今年以来还有2家公司情况类似并以交易类退市程序摘牌，表明退市制度改革成效显现，“应退尽退”成为市场共识 [12] 私募基金监管 - 中国证券投资基金业协会发布修订后的《私募投资基金备案指引第3号》，并通过优化变更程序等五大方面修订，为化解管理人“失联”“失能”困境提供制度路径 [3] - 协会与北京金融法院联合推出两则典型案例，从代表诉讼与强制执行等司法层面为破解清算僵局提供实操范例 [3] 机构市场展望 - 机构普遍预期2026年宏观经济将平稳运行，A股市场有望延续震荡上行态势，市场驱动力正从估值修复向盈利基本面转变 [5] - 多家国内外机构发布报告，认为2026年中国经济将延续稳健增长态势，A股市场长期向好的基础将得到进一步夯实 [11]

港股IPO市场整体表现 - 2025年以来港股市场有87只新股IPO上市，IPO募资总额超2400亿港元，位居全球交易所首位 [1][2] - 年内向港交所递交IPO招股材料的公司达302家，创年度历史新高 [6] - 德勤预计今年香港将有超过80只新股上市，募资额将达2500亿港元至2800亿港元 [11] A+H上市概况与规模 - 2025年以来共有16家A股上市公司成功登陆港股市场，合计首发募集资金突破1300亿港元 [1][2] - 超80家A股上市公司已在港交所排队，95家A股上市公司向港交所递交上市申请，数量超过过去10年总和 [1][8] - 在年内递表的A股上市公司中，有13家已完成H股上市 [8] 上市公司市值与行业分布 - 赴港上市的A股上市公司呈现头部效应，总市值普遍超过200亿元，宁德时代总市值达1.78万亿元 [3] - 行业集中于科技和消费两大核心板块，信息技术行业有121家公司递表，医疗保健行业有55家 [4][7] - 排队企业以科技、出海优势行业为主力军，将提升港股市场“含科量” [8] 龙头企业募资与市场表现 - 龙头企业“虹吸效应”突出，宁德时代港股募资达410.06亿港元，占16家A+H公司募资总额逾三成 [4] - 6家头部企业（宁德时代、赛力斯、三一重工、恒瑞医药、三花智控、海天味业）合计募资超1000亿港元，占比近八成 [4] - 上市首日表现稳健，16只新股中有12只上涨或平收，吉宏股份首日涨幅达39.06% [4] - 截至11月11日，16家公司中有11家股价实现正收益，赤峰黄金累计涨幅高达123.29% [4] H股估值与市场结构优化 - 部分行业龙头出现H股估值反超A股的情况，宁德时代A/H溢价率约为-22.03%，恒瑞医药A/H溢价率约为-5.46% [5] - A股各行业领军企业赴港上市有望优化港股市场结构，使其更能反映中国经济的结构性方向 [1][10] - 港股市场一系列改革措施有望吸引更多资金沉淀，实现优质公司与资金的双向正循环 [10] 市场驱动因素与未来展望 - 赴港上市“井喷”的核心原因包括A股融资通道阶段性收紧、港股政策“组合拳”降低门槛、以及全球化与估值再平衡需求 [9] - 在政策鼓励、制度便利化与全球化需求三重驱动下，2025年全年及2026上半年预计维持高节奏 [9] - 优质企业赴港上市将进一步提升港股市场的资产质量及流动性水平 [11]

港股IPO市场整体表现 - 2025年以来港股市场已有87只新股IPO上市，IPO募资总额超2400亿港元，位居全球交易所首位 [1][2] - 年内向港交所递交IPO招股材料的公司已超300家，创年度历史新高 [4] - 德勤预计今年香港将有超过80只新股上市，募资额将达2500亿港元至2800亿港元 [8] A股公司赴港上市（A+H）情况 - 截至11月11日，共有16家A股上市公司成功登陆港股市场，合计首发募集资金突破1300亿港元 [2] - 2025年以来，95家A股上市公司向港交所递交上市申请，这一数字已超过过去10年的总和 [6] - 赴港上市的A股公司呈现明显头部效应，总市值普遍超过200亿元，如宁德时代总市值达1.78万亿元，恒瑞医药总市值达4062亿元 [2] 募资表现与行业分布 - 龙头企业"虹吸效应"突出，宁德时代港股募资达410.06亿港元，占16家A+H公司募资总额逾三成，前6家头部企业合计募资超1000亿港元，占比近八成 [3] - 16家A+H上市公司集中于科技和消费两大核心板块，信息技术行业年内有121家公司递表，远超其他行业 [3][5] - 医疗保健行业有55家公司向港交所递交材料，占比约为18.21% [5] 上市后股价表现 - 赴港上市的A股公司在上市首日表现稳健，16只新股中有12只在上市首日实现上涨或平收，吉宏股份上市首日涨幅高达39.06% [3] - 截至11月11日，16家公司中有11家股价实现正收益，赤峰黄金上市以来累计涨幅高达123.29%，宁德时代累计上涨106.82% [3] - 部分行业龙头出现H股估值反超A股的情况，宁德时代的A/H溢价率约为-22.03%，恒瑞医药的A/H溢价率约为-5.46% [4] 市场结构优化与驱动因素 - A股各行业领军企业赴港上市有望进一步优化港股市场结构，使其更能反映中国经济的结构性方向 [1][8] - 赴港上市井喷的核心原因包括A股融资通道阶段性收紧、港股政策"组合拳"降低门槛、以及全球化与估值再平衡需求 [7] - 港股市场一系列改革措施有望吸引更多资金沉淀，实现优质公司与资金的双向正循环，提升市场资产质量及流动性水平 [8]

公司重大资产收购 - 货拉拉以约10亿元收购上海长宁晶耀虹桥T6栋整栋办公楼，建筑面积约2.5万平方米，平均楼面价约4万元/平方米[1][6] - 收购标的为地铁2号线、15号线娄山关路站上盖物业，地理位置优越，配套齐全[4][5] - 与同项目T1栋报价17.6亿元（楼面价6.8万元/平方米）相比，本次收购成本显著更低，具有抄底核心资产性质[6] 公司业务规模与市场地位 - 截至2025年4月，公司业务覆盖全球14个市场，中国内地覆盖363座城市，月活司机120万，月活用户1400万[8] - 2025年上半年全球交易总额（GTV）达59.67亿美元，市场份额为53.3%，是全球最大闭环货运交易平台[12][16] - 2025年上半年已完成订单4.55亿笔，是全球已完成订单数量最多的物流交易平台[16] 公司财务表现 - 营收持续增长，2022年至2024年分别为10.36亿美元、13.34亿美元、15.93亿美元，2025年上半年营收9.35亿美元，同比增长31.9%[14] - 经调整净利润2023年实现扭亏为盈，达3.91亿美元，2024年进一步提升至5.01亿美元[14] - 2025年上半年毛利为4.89亿美元，但毛利率从上年同期的59.4%降至52.3%[14] 公司融资与上市进程 - 公司自成立以来完成11轮融资，总融资金额达26.62亿美元，股东包括红杉中国、高瓴资本、腾讯等知名机构[18] - 公司于2025年10月27日第6次向港交所递交招股书，保荐人为高盛、美银证券和摩根大通[18][20] - 截至目前公司仍未获得中国证监会境外上市备案通知书，上市进程存在不确定性[20] 创始人背景与公司发展历程 - 创始人周胜馥为香港新界区首位十优会考状元，曾就读于斯坦福大学和香港中文大学，后成为职业扑克玩家，7年赢得3000多万港元[10] - 公司于2013年在香港成立，最初名为EasyVan，2014年进入中国内地及东南亚市场，经过12年发展成为全球物流交易平台[12] - 创始人于2008年金融危机期间逆势布局香港楼市，积累雄厚资本，为后续创业奠定基础[10] 战略布局意图分析 - 收购上海核心地段物业被视为IPO关键布局，旨在展示财务实力、增强投资者信心、提升公司估值[21][22] - 上海据点的设立有利于利用国际化环境和高端人才储备，支持全球业务拓展，是辐射全球的桥头堡[22][23] - 在当前写字楼市场空置率攀升背景下，资金向优质资产集中，本次收购符合逆周期精准下注逻辑[22]