公司上市进程 - 南华期货已通过香港联交所IPO聆讯，H股发行即将进入实质性推进阶段 [2] - 若赴港上市成功，南华期货将成为继弘业期货后第二家“A+H”股期货公司 [3] - 公司本次发行上市尚需取得香港证监会和香港联交所等相关监管机构的最终批准，仍存在不确定性 [8] 公司历史与业绩 - 南华期货成立于1996年，于2019年8月在上海证券交易所成功上市 [8] - 公司为全球化金融衍生品服务平台，主营业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理及证券投资基金代销 [8] - 2022年至2024年，公司经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元、13.55亿元，期内利润分别为2.46亿元、4.03亿元、4.58亿元 [8] - 2025年上半年，公司经营收入为5.93亿元，期内利润为2.31亿元 [8] 上市的战略机遇 - 赴港上市有助于拓展国际融资渠道、补充资本金，从而扩大境外业务规模 [10] - 此举可提升品牌影响力与国际知名度，更好地服务中资企业出海的跨境风险管理需求，助力业务国际化与综合能力提升 [10] - 香港作为国际金融中心，能为企业提供更广阔的融资平台和国际视野，有望获得更多与国际同行交流合作的机会，接触到更广泛的投资者群体 [11] 上市面临的挑战 - 赴港上市需承担较高的上市成本，可能面临股权稀释与利润摊薄的风险 [11] - 公司须适应更严格的境外监管与信息披露要求，且跨境业务整合的协同效果存在不确定性 [11] - 香港市场的监管要求更严，国际投资者的评估标准、估值方法或与内地不同，同时全球宏观经济波动与地缘政治因素增添变数 [11] 行业趋势展望 - 未来或有更多优质期货公司，特别是头部企业，跟进“A+H”上市模式 [12] - 当前期货行业正步入资本红利与国际化竞争新阶段，“A+H”模式能满足企业补充资本、拓展融资渠道的需求，有助于推进全球化布局、提升综合抗风险能力 [12] - “A+H”模式门槛较高，通常只有资本实力强、业务基础扎实的头部机构具备条件，行业集中度可能因此提升 [12]

文章核心观点 - 安永报告显示，2025年中国内地和香港IPO市场呈现增长态势，A股和香港市场在全球IPO活动中占据重要份额，其中港交所融资额跃居全球榜首，A股市场在政策引导下稳健发展，港股市场强势复苏 [1] - 内地与香港资本市场进入互补协同发展阶段，共同服务国家战略，港股投资者结构从“外资主导”转向“内外资双轮驱动”，未来两地将在制度、市场、产品等方面深化合作 [2] - 展望2026年，A股IPO预计延续稳健，结构优化，硬科技企业融资比重提升，港股IPO将保持热度，生物科技、特专科技、传统升级企业及新消费品牌是主要支撑力量，A+H模式及中概股回归持续活跃 [3] - 香港资本市场凭借其国际投资者基础、制度灵活性及桥梁作用，是内地企业出海的理想上市地，同时，政策推动下港股公司回A股上市的热情也明显升温 [4] A股IPO市场回顾与展望 - 2025年A股IPO市场温和增长，筹资规模较2024年明显提升，IPO平均筹资额同比增幅超50%，升至10亿元人民币 [1] - 受超大型IPO带动，百亿IPO筹资额占比大幅攀升，在“827”新规、新“国九条”等政策影响下，新股发行市盈率持续下滑至近五年低点 [1] - 2025年A股上市首日未出现破发，平均回报率达253% [1] - 2026年A股IPO市场有望延续稳健发展，融资结构将进一步优化，硬科技领域企业融资比重有望继续提升 [3] - 随着科创板设置科创成长层及第五套上市标准的适用范围扩大，将为更多未盈利科技型企业提供上市通道 [3] - 板块定位趋于明确，企业在上市路径选择上预计更趋理性 [3] 港股IPO市场回顾与展望 - 2025年港股IPO市场强势复苏，筹资额预计将再度突破2000亿港元，港交所以全年360亿美元的融资额跃居全球交易所榜首 [1] - 大型IPO项目是推动港股崛起关键，内地A+H及A拆H企业贡献突出，全年预计超20家A股公司在港首发上市，合计募资超1700亿港元 [1] - 大型IPO密集释放使平均融资规模较去年增长137%，达近五年第二高位 [1] - 2025年上半年国际资本持续涌入香港市场，南下资金加速流入，推动港股投资者结构从“外资主导”转向“内外资双轮驱动” [2] - 展望未来，港股预计将保持较高热度，但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征 [2] - 2026年港股IPO的支撑力量主要包括四类企业：生物科技公司（2025年以18A规则上市的生物科技企业达13家）、特专科技公司（涵盖人工智能、新能源、半导体等领域龙头）、传统行业升级转型的代表企业、内地新消费品牌 [3] 两地市场协同与未来趋势 - 内地与香港资本市场已进入互补发展阶段，两地市场协同发力、共同服务国家战略全局 [2] - 安永预计内地与香港资本市场将在制度协同、市场互通、产品联动等方面深化合作，为实体经济注入更充沛的资本活水 [2] - A+H模式预计持续火热，中概股回归与特专科技公司将共同构成重要上市来源 [2] - 香港拥有庞大的国际机构投资者基础，国际长线资金回流布局，有助于内地企业树立国际知名度并获得合理估值 [4] - 香港的制度灵活性不断增强，通过审视主要上市、第二及双重上市要求、优化上市后监管机制、推进“科企专线”等举措，提升市场活力与韧性 [4] - 作为连接内地与全球的桥梁，香港是内地企业出海的理想上市目的地 [4] - 港股公司回A的热情升温趋势明显，2025年6月相关政策为符合条件的在港上市企业回归深交所扫清障碍，驱动因素包括政策支持、跨市场估值差异及提升品牌与市场份额的需求 [4]

A股IPO市场表现与特征 - 2025年A股IPO市场实现温和增长，筹资规模较去年明显提升[1] - A股IPO平均筹资额同比增幅超过50%，升至10亿元人民币[1] - 百亿规模IPO筹资额占比大幅攀升，主要得益于超大型IPO带动[1] - 工业、科技与材料行业位列IPO数量前三位，能源行业跃升至融资规模前三[1] - 科技创新成为申报企业显著核心特征，市场核心从数量驱动转向以科技创新为核心导向的高质量发展新范式[1] - A股IPO市场完成从规模扩张向质量优先的转型，进入更加成熟的发展阶段[1] 港股IPO市场表现与特征 - 2025年港股IPO市场强势复苏，筹资额时隔四年再度突破2000亿港元[2] - 港交所以全年360亿美元融资额跃居全球交易所首位[1] - 大型IPO项目是推动港股崛起关键因素，预计超过20家A股公司在港首发上市，合计募资超过1700亿港元[2] - 十大IPO筹资额中，工业与零售消费行业占主流，主要为新能源汽车与电池、先进制造等热门赛道[2] - 港股投资者结构从“外资主导”转向“内外资双轮驱动”，南下资金加速流入[2] 资本市场互联互通与未来展望 - 2025年是内地与香港资本市场互联互通新十年的起始之年，两地市场将深化合作，加强制度协同、市场互通、产品联动[2] - A股在“稳节奏、提质量、优结构”框架下逐步恢复常态化发行，北交所成为当前IPO申报和辅导备案主力[2] - 多层次资本市场建设不断深化，有望持续拓宽企业融资渠道，活跃申报企业主要涵盖人工智能、机器人、半导体、新能源以及生物医药等领域[2] - 港股IPO市场预计保持热度但增长节奏趋于稳健，A+H模式、中概股回归与特专科技公司将共同构成重要上市来源[3] - 港交所持续优化上市制度，南向资金预计保持稳定净流入[3]

港股IPO市场整体表现 - 截至11月11日，2025年港股IPO市场有87家企业上市，首发募资额达2469.28亿港元，同比激增243.28% [1] - 前10月港股重回全球IPO募资额榜首 [1] 市场核心特征：科技企业主导 - 新股覆盖半导体、AI、高端制造等领域，峰岹科技、禾赛科技等硬科技企业集中登陆 [1] - 69家IPO企业吸引468家基石投资者，合计投资945.88亿港元 [1] - 明星项目获得超过20家机构青睐 [1] 市场核心特征："A+H"模式爆发 - 年内新增16家"A+H"公司，合计募资额超过1000亿港元 [1] - "A+H"公司募资额占新股融资总额的48% [1] - 迈瑞医疗刚递表、百利天恒即将上市 [1] 市场流动性状况 - 前9月港股日均成交额为3167亿港元（根据港交所数据） [1] - 南向资金年内净买入约1.3万亿港元 [1] 政策支持与后备资源 - 目前有296家待上市企业，其中半数属于新经济领域 [1] - 港股吸引力持续攀升 [1]

港股IPO市场整体表现 - 今年以来港股市场IPO募资总额超1900亿港元，位居全球交易所首位 [1][5] - 截至10月21日，港股市场有超过70只新股成功挂牌交易 [5] - 德勤预计今年香港将有超过80只新股上市，募资额将达2500亿至2800亿港元 [6] A+H上市热潮规模与构成 - 今年以来共有11家A股上市公司成功登陆港股市场，另有78家A股上市公司已在港交所排队 [1][3] - 在港交所排队的303家拟上市公司中，逾七成为内地企业，其中227家为注册地址在内地的内地企业，相比去年同期大幅增长 [2] - 在港交所排队上市的A股公司中，有11家为千亿市值上市公司，包括立讯精密（总市值4452.83亿元）、阳光电源（总市值超3100亿元）等 [3] 排队企业市值与行业分布 - 从市值构成看，超七成排队A股公司总市值在200亿元以上，其中12家公司市值在500亿-1000亿元，22家在200亿-500亿元，23家在200亿元以下 [3] - 从行业分布看，有44家排队A股公司来自电子、计算机、通信、电力设备等科技板块，占比近六成 [3] - 安克创新、美锦能源、盛新锂能等多家A股上市公司已公告拟在港交所上市，但目前尚未递表 [4] A+H上市潮的驱动因素与市场影响 - A股公司赴港上市热潮的背后有政策支持、资本市场回暖等因素共同推动 [1][4] - A+H模式正进入新一轮上行周期，A+H上市浪潮将长期改善港股市场结构 [1][5] - A+H公司增多能够提升港股流动性与定价效率，优化港股行业结构，提升国际竞争力，强化国际资本配置枢纽功能 [5] - 优质公司会吸引更多资金沉淀，强化香港作为中国资产投资窗口和人民币离岸中心地位 [5]

港股IPO市场概况 - 今年以来港股市场IPO募资总额超1900亿港元，位居全球交易所首位 [1][3] - 截至10月21日，港股市场有超过70只新股成功挂牌交易 [3] - 德勤预计今年香港将有超过80只新股上市，募资额达2500亿至2800亿港元 [4] A+H上市热潮 - 今年以来共有11家A股上市公司成功登陆港股市场，另有78家A股上市公司已在港交所排队 [1][2] - 今年已有宁德时代、恒瑞医药、海天味业等11家A股公司成功在港上市，合计首发募集资金超800亿港元 [3] - 安克创新、美锦能源、盛新锂能等多家A股上市公司已公告拟在港交所上市，但目前尚未递表 [3] 排队企业市值与行业构成 - 在港交所排队上市的78家A股公司中，有11家为千亿市值上市公司，包括立讯精密（总市值4452.83亿元）、阳光电源（总市值超3100亿元）、牧原股份（总市值超2700亿元）等 [1][2] - 从市值构成看，超七成排队A股公司总市值在200亿元以上 [2] - 从行业分布看，有44家排队A股公司来自电子、计算机、通信、电力设备等科技板块，占比近六成 [2] 市场驱动因素与结构性影响 - A股公司赴港上市热潮背后有政策支持、资本市场回暖等因素推动，A+H模式正进入新一轮上行周期 [1][3] - A+H公司增多能提升港股流动性与定价效率，优化港股行业结构，提升国际竞争力 [3] - 优质企业赴港上市将提升港股市场的资产质量及流动性水平，强化香港作为中国资产投资窗口的地位 [4]

上市进展与公司概况 - 三一重工于2025年10月12日通过港交所聆讯，向香港主板上市迈出关键一步，将成为"A+H"股公司 [1] - 公司成立于1994年，是全球第三大及中国最大的工程机械企业，按2020年至2024年核心工程机械累计收入计算 [1] - 三一重工于2003年7月在上交所上市，截至10月14日收盘总市值为1952.5亿元，是A股机械板块龙头 [1] 全球化布局与产品矩阵 - 公司产品销往全球150多个国家与地区，2024年海外市场收入占总收入的62.3% [2] - 海外收入从2022年至2024年复合年增长率达15.2%，增长贡献持续高于中国行业平均水平 [2] - 产品矩阵多元化，覆盖挖掘机械、混凝土机械、起重机械等主要品类，并为土方工程、道路桥梁、采矿作业等多种场景提供定制化解决方案 [2] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年营业收入分别为808.39亿元、740.19亿元、783.83亿元，2023年营收同比下滑8.4% [4] - 同期净利润逐年增长，分别为44.33亿元、46.06亿元、60.93亿元 [4] - 2025年上半年营收294.26亿元，同比增长18.4%，其中海外收入168.84亿元，占比57.4%；净利润34.76亿元，同比增长54% [4] - 盈利能力持续提升，毛利率从2022年的22.6%升至2025年上半年的27.1%，净利率从5.5%升至11.8% [4] 行业市场与竞争格局 - 全球工程机械行业2024年市场规模达2135亿美元，预计2030年增至2961亿美元，2024至2030年复合年增长率为5.6% [6] - 行业核心市场（挖掘机、起重机械等）2024年规模1505亿美元，预计2030年达2189亿美元，复合年增长率6.4% [6] - 工程机械是典型周期性行业，发展与宏观经济、固定资产投资（尤其是基建和房地产）紧密相关 [6] - 国内市场呈寡头竞争格局，与徐工、中联重科等对手竞争激烈，价格战会侵蚀利润；国际市场面临具有更高品牌知名度和悠久历史的竞争对手 [7] 发展战略 - 公司后续发展战略包括坚持全球化战略、推进数智化转型、践行低碳化战略，以提升竞争力并构建可持续未来 [7] - 长期投资价值与宏观经济景气周期高度绑定，国际化与电动化成果将决定其能否穿越周期实现持续稳定增长 [8]

港股IPO市场表现 - 截至10月10日，今年以来港股市场IPO数量为71起，较2024年同期增加23起 [1] 港股IPO增长驱动因素 - 增长由"新经济"与"A+H"模式形成的双轮驱动 [1] - 长线资金正加速入场 [1] - 制度优化协同发力 [1] 港股市场竞争力展望 - 在市场热度与政策红利共振下，港股正重塑其作为全球企业首选上市地的竞争力与吸引力 [1] - 市场表现有望吸引更多企业关注港股市场融资 [1]

活动背景 - 安永联合北京上市公司协会和香港公司治理公会于2025年9月11日在北京举办"A股上市公司赴港上市研讨会" [1] - 活动汇聚香港联交所、中信证券、竞天公诚律师事务所、贝克・麦坚时律师事务所、沙利文咨询公司等机构专家 [1] - 吸引近百位A股上市公司及拟香港上市企业代表参与 [1] 战略意义 - 赴港上市被定位为拓宽融资渠道、引入国际长期资本的战略选择 [1] - 可优化股东结构、提升公司治理水平并增强全球品牌影响力 [1] - 实现产业链、创新链与资金链深度融合的关键举措 [1] - 香港市场为内地企业提供战略机遇窗口 国家政策大力支持内地企业赴港上市 [1] 市场机遇 - 香港资本市场呈现强劲复苏态势 得益于政策红利、市场机制与企业需求三重驱动 [5] - 两地监管逻辑与制度日益趋同 内地公司法股东保障水平已满足港交所监管要求 [3] - 香港推行"监管效率革命"激活"A+H双平台"战略价值 [3] - "A+H"模式有助于推动港股市场机制持续优化并提升国际吸引力 [5] 财务准备要点 - 需系统准备港股上市所需的财务资料 关注准备过程中易错环节 [5] - 需深度剖析核心财务关注要点及监管常见问题 [5] - 需重点关注港股与A股在财务信息披露方面的差异 [5] - 需提前了解联交所问询中常见的财务相关问题 [5] 税务合规要求 - 企业必须紧跟最新税务监管趋势 严格遵守上市过程中的税务合规要求 [5] - 需关注股权激励计划的税务筹划 包括税收政策解读和实务操作建议 [5] - 通过精准税务规划可有效降低税务风险并提升上市效率 [5] ESG披露规范 - 联交所在IPO阶段即要求提供ESG相关信息 [7] - 需建立董事会级ESG治理架构并明确职责 [7] - 需系统识别重要性风险及应对策略 [7] - 需量化统计范围1至3温室气体排放等环境社会绩效 [7] - 需针对行业高风险议题制定专项管理政策 [7] - 建议提前建立ESG量化数据管理系统 [7] 内控合规建设 - 需系统了解联交所企业管治政策演变轨迹 [7][8] - 需重点关注公司治理、资金管理、关联交易、信息披露等领域的高发风险环节 [8] - 建议基于COSO内控框架提前布局内控合规建设 [7][8] 专业机构支持 - 安永具有国际化和本土化双重优势 在不同行业和资本市场拥有丰富上市服务经验 [11] - 专业机构可协助企业把握资本市场机会 实现多地上市 [11] - 中信证券、竞天公诚、贝克・麦坚时、沙利文等机构从各自专业领域提供支持 [10]

中国香港资本市场表现 - 2025年上半年中国香港市场新股融资额达141亿美元 位居全球首位 同比增长695% [1] 赴港上市的战略意义 - 赴港上市是拓宽融资渠道 引入国际长期资本 优化股东结构 提升公司治理水平 增强全球品牌影响力的战略选择 [1] - 构建"A+H"双资本平台有助于企业实现产业链 创新链与资金链深度融合 实现企业价值在国际市场上的重塑与飞跃 [1] - "A+H"模式可推动港股市场机制持续优化 提升其国际吸引力 帮助企业强化国际化布局并开辟新增长曲线 [2] 政策与监管环境 - 国家政策大力支持内地企业赴港上市 为A股公司启动H股发行提供制度支持 [1][3] - 内地与香港资本市场监管逻辑与制度日益趋同 内地公司法股东保障水平已满足港交所监管要求 [2] - 港交所推行"监管效率革命"并推出特色服务 为企业开拓更宽阔的上市融资道路 [2][3] 上市实务操作要点 - 企业上市前需尽早进行财务健康检查 财务规范是成功上市的基础 [4] - 税务关注重点包括高新技术企业研发费用 各口径费用交叉比对 关联交易变动趋势异常 股权转让和员工股权激励管理 [4] - 境外上市法律关注重点涉及外资准入 公司治理 募集资金及信息披露等问题 [4] - 需应对联交所日益提高的ESG信息披露要求 构建符合国际标准的ESG管理体系以提升企业国际形象和估值 [4] 发行与价值管理 - H股上市需关注申报工作协调 公司治理 财务信息制备以及公众持股量等重点事项 [6] - 港股IPO过程中的关键环节包括定价策略 发行时机选择及投资者沟通 [5] - 企业需重视A股与H股市场的服务差异性 做好企业价值管理并采取策略提升估值 [6]