美股市场表现 - 美股三大股指集体收低 道琼斯工业指数跌0.55%至45295.81点 标准普尔500指数跌0.69%至6415.54点 纳斯达克综合指数跌0.82%至21279.63点 [3][4][5] - 大型科技股近乎全线下跌 英伟达跌近2% 亚马逊/特斯拉/苹果均跌逾1% 谷歌跌0.73% Meta跌0.49% 微软跌0.31% [6] - 银行股全线走低 高盛跌近2% 花旗集团/摩根士丹利均跌逾1% 美国银行跌0.66% 摩根大通跌0.59% 富国银行跌0.51% [7] 板块分化表现 - 能源股多数上涨 西方石油涨近1% 雪佛龙涨0.75% 埃克森美孚涨0.34% 康菲石油涨0.03% 斯伦贝谢跌超2% [8] - 航空股多数下跌 西南航空跌近2% 达美航空跌逾1% 美联航跌0.3% 美国航空逆势涨0.15% [9] - 芯片股多数下跌 费城半导体指数跌1.12% ARM跌超4% 拉姆研究跌逾3% 阿斯麦/意法半导体/微芯科技均跌超2% 英特尔跌0.57% 美光科技跌0.45% [10] 中概股表现 - 中概股逆势上扬 纳斯达克中国金龙指数涨0.52% [11][12] - 热门中概股大幅上涨 宝尊电商涨逾11% 欢聚涨超8% 百济神州涨逾8% 贝壳涨近5% 理想汽车涨超4% 蔚来涨逾3% [12] - 部分中概股下跌 金山云跌近6% 有道跌逾5% 万国数据跌逾4% 哔哩哔哩跌超3% [12] 黄金市场表现 - 国际金价创历史新高 COMEX黄金期货主力合约突破3600美元/盎司 [2][13][15] - 伦敦金现价格突破3540美元/盎司 同步创历史新高 [16] - 美股黄金股普遍上涨 哈莫尼黄金涨超7% 科尔黛伦矿业涨逾3% [17] 黄金上涨驱动因素 - 美联储释放9月降息预期 叠加特朗普施压可能更换美联储官员 [17] - 全球多国央行持续购买黄金 形成价格支撑 [17] - 研究机构建议逢价格回落布局多单 认为贵金属价格易涨难跌 [17]

黄金价格突破与市场表现 - 伦敦现货黄金突破3500美元/盎司关口，最高触及3508.49美元/盎司，创历史新高，结束四个月横盘整理 [2] - COMEX黄金期货盘中最高价达3578.4美元/盎司，COMEX白银期货最高触及41.99美元/盎司，创2012年以来最高水平 [2] - 国内沪金主力合约报804.32元/克（涨幅1.21%），沪银主力合约报9824元/千克（涨幅2.33%），刷新上市新高 [2] 美联储政策预期与市场影响 - 美联储9月维持利率不变概率降至10.3%，降息25基点概率升至89.7%；10月降息概率合计95%（25基点49%+50基点46%） [2] - 市场提前消化9月降息预期，低利率环境与美元走弱趋势增强黄金作为投资组合多元化工具的作用 [2][6] - 历史数据显示美联储降息后60天内黄金平均涨幅达6%（最高14%），白银平均上涨4% [6] 机构观点与目标价格 - 摩根士丹利将黄金年底目标价设定为3800美元/盎司，强调黄金与美元负相关性是关键定价逻辑 [1][6] - 瑞银集团预测未来几个季度金价将继续创新高，受宏观不确定性与地缘政治风险推动 [6] - 建信期货判断金价突破3500美元/盎司后开启新一轮上涨，白银因工业属性可能涨幅超越黄金 [4] 相关资产与板块表现 - 国内黄金概念股分化，黄金股ETF年内涨幅66.24%，现货黄金年内涨33%，白银现货涨超40% [3] - 稀土、铜等金属联动上涨，有色金属ETF基金近10日净申购超1.5亿元，年内涨幅51.56% [4] - 清和泉投资持仓重点包括黄金、铜、铝等上游资源行业，认为供给端增长有限且盈利稳定性增强 [4][5] 驱动因素分析 - 宏观政策预期与政治风险双重驱动：美联储鸽派转向及特朗普干预央行独立性担忧放大避险吸引力 [4] - 美国拟将白银列为关键矿产引发关税担忧，助推白银弹性表现 [4] - 华源证券建议关注9月美国就业与CPI数据，认为货币政策变化将接力财政政策支撑金价 [6]

核心观点 - 多重宏观催化剂汇集形成对贵金属极为有利的"完美风暴" 包括美联储降息周期开启 美元持续走弱 ETF资金流入及实物需求复苏 为黄金和白银价格提供强劲支撑 [1] - 摩根士丹利将2025年第四季度黄金目标价设定为3800美元/盎司 较当前3496美元/盎司有约8%上涨空间 [2] - 白银目标价为40.9美元/盎司 存在超预期上行可能性 [3] 货币政策转向 - 美联储预计在2025年9月16-17日会议上降息25个基点 年底前再降息25个基点 [5] - 历史数据显示降息周期开始后60天内黄金价格平均上涨6% 最高涨幅达14% [5] - 降息周期开启后白银平均涨幅为4% [6] 美元走势影响 - 黄金价格与美元指数呈现强烈负相关关系 [1] - 美元进一步走弱将为整个金属市场提供额外动力 [6] ETF资金流向 - 全球黄金ETF结束连续4年净流出 今年迄今净流入约440吨 显示市场情绪根本性转变 [1][10] - 机构投资者正重新涌入黄金市场 [10] 实物需求表现 - 全球央行今年净购买415吨黄金 正朝连续又一个1000吨级别年份迈进 [11] - 金条和金币需求在第二季度同比增长11% [12] - 印度7月份黄金进口显著增强 金饰需求有望在传统消费旺季反弹 [14] 白银市场动态 - 谨慎态度源于中国太阳能设施集中建设及墨西哥产量改善的担忧 [16] - 中国太阳能电池产出同比增长约40% 显示底层工业需求强劲 [16] - 墨西哥6月白银产量同比下降7% 供应端再度走弱 [16] - 供需因素共同作用可能推动白银价格突破40.9美元/盎司目标 [16]

核心观点 - 多重利好因素正推动黄金和白银价格走强 包括美联储降息周期开启 美元持续走弱 ETF资金流入及实物需求复苏 黄金年底目标价看至3800美元/盎司 白银目标价40.9美元/盎司且存在超预期上行潜力 [1][3][4] 货币政策转向催化 - 美联储预计在2025年9月16-17日会议上降息25个基点 年底前再降息25个基点 [3][6] - 历史数据显示降息周期开始后60天内黄金价格平均上涨6% 部分周期涨幅达14% [3][6] - 降息预期若兑现 可能将金价推升至约3700美元/盎司 [6] - 白银在降息周期开启后平均涨幅为4% [7] 美元走势与价格关联 - 黄金价格与美元指数呈现强烈负相关关系 美元进一步走弱将为金属市场提供额外动力 [3][7] 投资需求转变 - 黄金ETF在连续四年资金流出后 今年迄今录得约440吨净流入 显示市场情绪根本性转变 [3][10] - 金条和金币需求在第二季度同比增长11% [12] 央行与实物需求支撑 - 全球央行今年以来净购买415吨黄金 正朝连续又一个1000吨级别的年份迈进 [11] - 印度7月份黄金进口数据显著增强 预示金饰需求有望在传统消费旺季反弹 [14] 白银市场动态 - 白银目标价设定为40.9美元/盎司 但存在超预期上行潜力 [1][4][17] - 中国太阳能电池产出同比增长约40% 支撑白银工业需求 [17] - 墨西哥6月白银产量同比下降7% 供应端再度走弱 [17]

核心观点 - 多重宏观催化剂汇集形成对贵金属极为有利的"完美风暴" 包括美联储降息周期开启 美元持续走弱 ETF资金流入及实物需求复苏 为黄金和白银价格提供强劲支撑 [1] - 摩根士丹利设定2025年第四季度黄金目标价为3800美元/盎司 较当前3496美元/盎司存在约8%上涨空间 白银目标价为40.9美元/盎司 并存在超预期上行可能性 [2] 货币政策转向 - 美联储预计在2025年9月16-17日会议上降息25个基点 年底前再降息一次 [1][4] - 历史数据显示降息周期开始后60天内黄金价格平均上涨6% 部分周期涨幅达14% 若历史重演可推动金价至3700美元/盎司 [1][4] - 白银在降息周期开启后平均涨幅为4% 支撑其目标价预期 [6] 美元走势影响 - 黄金价格与美元指数呈现强烈负相关关系 美元进一步走弱将为金属市场提供额外动力 [1][6] ETF资金流动 - 黄金ETF在连续四年资金流出后逆转 今年迄今净流入约440吨 显示市场情绪根本性转变 [1][11] - 机构投资者重新涌入黄金市场 [11] 实物需求动态 - 全球金饰需求第二季度疲软（创2020年第三季度以来最低） 但印度7月黄金进口显著增强 预示第四季度和第一季度传统消费旺季需求反弹 [10] - 金条和金币需求第二季度同比增长11% [11] - 各国央行今年以来净购买415吨黄金 正朝向连续又一个1000吨级别年份迈进 提供长期稳定支撑 [11] 白银市场展望 - 谨慎态度源于中国太阳能设施建设集中前置及墨西哥产量改善的担忧 [14] - 中国太阳能电池产出同比增长约40% 工业需求底层强劲 [14] - 墨西哥6月白银产量同比下降7% 供应端走弱 [14] - 供需因素共同作用可能推动银价突破40.9美元/盎司目标价 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 金银强势走强 特朗普试图解雇美联储理事令市场不安 美国地质勘探局提议将白银等纳入关键矿产清单引发进口关税风险担忧 杰克逊霍尔会议鲍威尔表态增强9月降息预期 7月非农数据不及预期利好贵金属 美联储内部观点分裂 9月或谨慎降息 美国7月通胀数据反弹 美俄谈判令地缘风险降温约束黄金上行空间 贸易环境恶化 大而美法案落地推升美国财政赤字预期 中国央行持续增持黄金 黄金长期驱动有支撑 金银整体或在降息临近及特朗普干预下偏强走势 市场聚焦本周非农数据 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价801.58 前收盘价800.56 涨跌1.02 涨跌幅0.13% 持仓量140691 成交量313792 现货升贴水 -7.10 [2] - 沪金2512现价803.38 前收盘价802.20 涨跌1.18 涨跌幅0.15% 持仓量178201 成交量132324 现货升贴水 -8.90 [2] - 沪银2510现价9836.00 前收盘价9775.00 涨跌61.00 涨跌幅0.62% 持仓量294815 成交量884674 现货升贴水 -84.00 [2] - 沪银2512现价9855.00 前收盘价9798.00 涨跌57.00 涨跌幅0.58% 持仓量322354 成交量301127 现货升贴水 -103.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价794.48 涨跌12.78 涨跌幅1.63% [2] - 伦敦金前日收盘价797.53 涨跌7.36 涨跌幅0.93% 美元/盎司价格3475.45 [2] - 上海白银T+D前日收盘价9752.00 涨跌387.00 涨跌幅4.13% [2] - 伦敦银前日收盘价40.67 涨跌0.98 涨跌幅2.48% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2510现值1.80 前值1.64 [2] - 沪银2512 - 沪银2510现值19 前值23 [2] - 黄金/白银（现货）现值81.47 前值83.47 [2] - 上海金/伦敦金现值7.11 前值7.05 [2] - 上海银/伦敦银现值7.46 前值7.34 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存现值39744千克 前值39624千克 增减120.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1207227千克 前值1195996千克 增减11231.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值38925853 前值38764636 增减161216.26 [2] - COMEX白银库存现值518232360 前值517194775 增减1037585 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值97.6793 前值97.8679 增减 -0.19% [2] - 标准普尔指数现值6460.26 前值6501.86 增减 -0.64% [2] - 美债收益现值4.23 前值4.22 增减0.24% [2] - 布伦特原油现值68.16 前值67.65 增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1221 前值7.1209 增减0.02% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨 前值44314吨 增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨 前值44314吨 增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486 前值33005 增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895 前值34346 增减 -1451 [2] 宏观消息 - 美国财长贝森特称特朗普今年秋季可能宣布国家住房紧急状态应对房价和供应问题 美联储理事提名人米兰可能在9月会议前就职 [3] - 欧央行行长拉加德称2%通胀目标已达成 将继续控通胀稳价格 斯洛文尼亚央行代理行长称欧洲央行宽松周期结束 [3] - 欧元区8月制造业PMI终值升至50.7 为三年多高点 自2022年中期以来首次扩张 工厂产量和新订单增速加快 [3] - 欧元区7月失业率降至6.2% 失业人数减少17万 追平2024年11月历史低点 [3]

有色金属板块市场表现 - A股有色金属股继续上涨 白银有色和西部黄金涨停 株冶集团涨超8% 湖南白银涨超7% 鼎胜新材和金钼股份涨超6% 天山铝业涨5% 豫光金铅涨超4% [1] - 白银有色涨幅10.08% 总市值315亿元 年初至今涨幅53.24% [2] - 西部黄金涨幅10.00% 总市值220亿元 年初至今涨幅111.04% [2] - 株冶集团涨幅8.82% 总市值167亿元 年初至今涨幅97.46% [2] - 湖南白银涨幅7.59% 总市值184亿元 年初至今涨幅92.33% [2] - 鼎胜新材涨幅6.68% 总市值99.43亿元 年初至今涨幅21.74% [2] - 金钼股份涨幅6.48% 总市值567亿元 年初至今涨幅80.20% [2] - 天山铝业涨幅5.01% 总市值488亿元 年初至今涨幅36.49% [2] - 新威凌涨幅4.95% 总市值20.32亿元 年初至今涨幅111.40% [2] - 豫光金铅涨幅4.14% 总市值113亿元 年初至今涨幅65.27% [2] - 兴业银锡涨幅2.77% 总市值421亿元 年初至今涨幅114.16% [2] - 盛达资源涨幅2.66% 总市值136亿元 年初至今涨幅65.04% [2] 贵金属价格走势 - 现货黄金价格突破3500美元/盎司创历史新高 年初至今累计涨幅超33% [2] 行业驱动因素 - 宏观经济和地缘政治消息持续利好贵金属 印度正积极抛售美国政府债券并增持黄金储备 [3] - 俄乌和平谈判缺乏进展助推避险需求 [3] - 市场对美联储9月降息预期升温形成短期利好因素 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于美联储人事变动、关键人物表态和美国劳动力市场边际弱化，联储后续将步入超市场预期的降息周期，未来三次议息会议大概率连续进行25个基点降息操作，对贵金属价格形成明显利多因素 [3] - 白银在降息周期中价格表现强于黄金，金银比将明显下跌，建议逢低做多白银，沪金主力合约参考运行区间794 - 836元/克，沪银主力合约参考运行区间9526 - 10500元/千克 [3] 各部分总结 市场行情 - 沪金涨0.86%，报801.58元/克，沪银涨2.46%，报9836.00元/千克；COMEX金涨0.08%，报3548.80美元/盎司，COMEX银跌0.22%，报41.64美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.23%，美元指数报97.67 [2] - 多个市场品种有不同程度涨跌幅，如Au(T+D)涨1.63%，Ag(T+D)涨4.13%等，部分指数如道琼斯指数、标普500等下跌，VIX指数上涨 [4] 金银重点数据 - 黄金方面，COMEX收盘价、成交量、持仓量、库存等多指标上涨，近一年历史分位数多数较高；白银方面，多项指标也呈上涨态势，如收盘价、成交量等 [6] 相关图表数据 - 展示了COMEX黄金价格与美元指数、实际利率、成交量、总持仓量等关系的图表，以及沪金、沪银价格与成交量、总持仓量等关系的图表 [8][9][11][12][22][26][28] - 呈现了COMEX黄金、白银近远月结构，伦敦金现 - COMEX黄金连一、伦敦银 - COMEX白银连一，沪金、沪银近远月结构及相关价差图表 [19][20][30][39] - 包含COMEX黄金、白银管理基金净多持仓与价格关系图表，黄金、白银ETF总持仓量图表 [47][49] - 给出金银内外价差统计、MA5及季节图等相关图表 [52][53][55]

有色金属板块表现 - A股有色金属股继续上涨 白银有色和西部黄金涨停 株冶集团涨超8% 湖南白银涨超7% 鼎胜新材和金钼股份涨超6% 天山铝业涨5% 豫光金铅涨超4% [1] - 西部黄金年初至今涨幅达111.04% 总市值220亿元 新威凌年初至今涨幅111.40% 总市值20.32亿元 兴业银锡年初至今涨幅114.16% 总市值421亿元 [2] - 白银有色年初至今涨幅53.24% 总市值315亿元 株冶集团年初至今涨幅97.46% 总市值167亿元 湖南白银年初至今涨幅92.33% 总市值184亿元 [2] 贵金属价格走势 - 现货黄金价格突破3500美元/盎司创历史新高 年初至今累计涨幅超33% [1] - 金银价格持续走强 宏观经济和地缘政治消息持续利好贵金属 [1] 市场驱动因素 - 印度正积极抛售美国政府债券并增持黄金储备 俄乌和平谈判缺乏进展助推避险需求 [1] - 市场对美联储9月降息预期升温 成为短期内更明显的利好因素 [1]

美联储货币政策预期 - 美联储9月维持利率不变概率为10.4% 降息25个基点概率为89.6% [1] - 美联储10月维持利率不变概率为4.9% 累计降息25个基点概率为47.3% 累计降息50个基点概率为47.9% [1] 贵金属市场表现 - COMEX黄金期货价格创历史新高 盘中最高达3557.1美元/盎司 [5] - COMEX白银期货价格创历史新高 盘中最高触及41.64美元/盎司 [5] - 沪金主力合约报收800.56元/克 涨幅2.08% 沪银主力合约报收9775元/千克 涨幅4.16% [5] 贵金属价格上涨驱动因素 - 市场普遍押注美联储9月降息25个基点概率高达87% 强化利率下行预期 [5] - 美国联邦上诉法院裁定特朗普政府时期加征关税违法 加剧贸易环境不确定性 [5] - 特朗普解雇美联储理事库克事件发酵 引发对美联储独立性的担忧 [6] - 白银供应连续多年呈现缺口 太阳能光伏产业/电子设备/电动车领域需求支撑 [6] - 白银现货市场多次出现紧张状况 美英基准价格差距扩大提高溢价 [6] - 全球黄金总需求二季度同比增长3% 创历史高位 [7] - 央行购金步伐稳健维持净增持状态 为黄金价格提供支撑 [8] 贵金属后市展望 - 若9月非农数据和经济通胀数据温和回落 美联储按预期降息 黄金有望测试前期高点 [8] - 白银价格可能出现更大涨幅 甚至突破当前密集阻力区间 [8] - COMEX黄金目标价格区间看至3600-3750美元/盎司 COMEX白银看至42-44美元/盎司 [9] - 若美国劳动力市场数据超预期下滑 降息预期进一步抬升将推动贵金属走强 [9] - 各国关税谈判可能带来新的扰动因素 关税风险回升将强化黄金多头逻辑 [9]