报告核心观点 2025年7月21日A股主要指数多数收涨，个股涨多跌少，成交额放量，建筑材料等行业领涨，水泥制造等概念板块涨幅居前 [1][2] 市场回顾 指数涨跌情况 沪指涨0.72%收报3559.72点，深证成指涨0.86%收报11007.49点，科创50涨0.04%收报1007.89点，创业板指涨0.87%收报2296.88点；全市场4002只个股上涨，1291只个股下跌，121只个股收平；沪深两市成交额合计17000亿元，较上个交易日放量1289.37亿元 [1] 行业涨跌情况 申万一级行业除银行等四个行业下跌外其余全部上涨，建筑材料、建筑装饰等行业领涨 [1] 板块涨跌情况 涨幅居前概念板块为水泥制造、水利水电建设等板块 [2]

项目概况 - 波利哈利输水隧洞建设项目是莱索托高地供水项目二期工程，完工后将把莱索托山区水资源引入南非豪登省及周边地区 [1] - 项目由中水电十一局牵头，联合中水电三局和南非企业UNIK组成联营体KKM共同实施 [2] - 隧洞全长38公里，采用两台中国制造TBM相向掘进，单台设备总长325米，整机重量1200吨 [1][2] 技术实施 - 项目设计针对极硬岩、长距离特点采用双TBM掘进方案，第二台TBM进场后启动双线作业 [2] - 施工面临围岩不稳、涌水等挑战，需采取危石排险、初喷混凝土闭合等技术措施 [2] - 主材运输需平衡配重关键部件，并提前探查路线坡度，山区运输速度缓慢 [1] 本地化运营 - 项目普通员工本地化比例达99%，创造1800多个就业岗位 [3] - 投入4400万莱索托洛蒂（约247万美元）用于技能培训，已培训500余人次 [3] - 中国企业为当地修建道路、足球场、诊所，并向学生捐赠衣物 [3] 合作背景 - 莱索托2019年与中国签署"一带一路"合作备忘录，莫塞公路等项目已产生积极影响 [5] - 该项目是莱索托与南非最大双边基础设施项目，中国技术正改变南部非洲基建状况 [1][5]

行业现状 - 水泥行业发展状况直接反映国家基建和房地产市场的景气程度 当前行业正经历转型阵痛期 产能过剩加剧 市场需求持续萎缩 价格竞争白热化 行业"内卷"现象日益严重 [1] - 2024年以来水泥行业并购已呈现小幅加速趋势 预计未来行业集中度将进一步提升 龙头企业通过兼并重组扩大市场份额 中小企业面临被整合或退出的命运 [1] 行业整合 - 行业整合将成为未来几年的主旋律 有利于优化产业结构 增强行业整体议价能力和抗风险能力 [1] - 中国建材等龙头企业已向骨料 混凝土 预制构件等上下游延伸 构建全产业链一体化经营模式 取得显著成效 [1] 技术创新 - 技术创新是突破困局的关键 需加大在节能减排 低碳生产 智能化改造等方面的投入 [1] - 碳捕集与封存(CCUS)技术将成为水泥行业实现碳中和目标的重要途径 在技术创新上走在前列的企业将在行业洗牌中占据有利位置 [1] 全球化布局 - 全球化布局是化解国内产能过剩的出路 随着"一带一路"建设推进 中国水泥企业有望在海外市场找到新增长空间 [2] - 通过技术输出 产能合作 投资建厂等方式 将国内过剩产能转化为国际竞争优势 提升中国水泥产业的全球影响力 [2] 政策协同 - 未来需要加强产业政策 环保政策 碳政策 金融政策等的协调配合 形成政策合力 [2] - 在产能退出过程中需建立完善的社会保障和职工安置机制 确保行业平稳转型 探索设立行业转型基金等金融支持手段 [2] 行业展望 - 水泥行业将呈现"强者愈强"的马太效应 具备规模优势 技术实力和管理能力的企业将脱颖而出 落后产能将逐步退出 [3] - 随着产能结构优化 技术水平提升和市场秩序规范 行业有望走出"内卷"困境 迎来更加健康 可持续的发展新阶段 [3]

设施联通 - 交通运输部持续推进基础设施硬联通 六廊六路多国多港互联互通架构基本形成 为区域经济发展注入活力 [1] - 钱凯港是南美首个智慧港口 2024年11月开港 使南美至亚洲海运时间缩短10天左右 [1] - 雅万高铁 瓜达尔新国际机场等一大批标志性项目建成投运 [1] 运输畅通 - 交通运输部加强制度规则软联通 累计对外签署270多份合作协定或文件 涵盖铁路 道路运输 海运 航空运输 邮政等领域 [1] - 中欧班列通达欧洲229个城市 亚洲100余个城市 [1] - 空中丝绸之路通航境外83个国家213个城市 我国车辆首次以公路直达运输方式跨越里海抵达欧洲 [1] - 丝路海运国际航线网络遍及全球 我国海运连接度连续19年保持世界第一 [1] 合作融通 - 成功举办上海合作组织成员国交通部长第十二次会议 建立中国—中亚交通部长会议 中国—拉共体交通合作论坛等区域合作新机制 [2] - 实施全球可持续交通人文交流高级研修等项目 架起民心相通桥梁 [2] - 蒙内铁路为肯尼亚创造超过7 4万个就业岗位 员工属地化率超过90% 培养2800余名铁路人才 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 上半年基建投资累计同比+4.6%，较1 - 5月放缓，或受财政前置后节奏放缓影响；交通大类投资增速加快，水利管理业投资增速回落是主要下拉项；基建地产链实物需求承压，需观察后续增量政策工具出台和发力节奏；雅鲁藏布江下游水电工程开工，利好相关板块，建议关注中西部受益标的；下半年预计增量财政政策和融资端改善效果显现，基建投资和重点区域建设有望政策加码，建议关注基建龙头央企和地方国企估值修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等[2][4] - 2025年前5个月我国对外承包工程营业额和新签合同额同比增长，在共建“一带一路”国家新签合同额同比大增；全球贸易摩擦和区域冲突或使一带一路战略推进加码，海外工程需求景气度有望保持，建议关注国际工程板块，推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等[5][8] - 部分专业制造工程细分领域、节能降碳以及新能源相关基建细分领域景气度高，有相关转型布局企业有望受益，建议关注鸿路钢构、华阳国际等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等[8] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 基建投资方面，上半年累计同比+4.6%放缓，结构上交通投资增速加快、水利管理业增速回落，基建地产链实物需求承压，雅鲁藏布江下游水电工程利好相关板块，下半年政策或加码，关注基建龙头央企和地方国企[2][4] - 出海方向，2025年前5个月对外承包工程数据向好，一带一路战略推进或加码，海外工程业务有望受益，关注国际工程板块[5][8] - 需求结构亮点，部分细分领域景气度高，有转型布局企业和半导体洁净室相关企业有望受益[8] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国家统计局6月经济数据显示，上半年GDP同比增长5.3%，6月消费、投资、地产数据承压；1 - 6月基建投资累计同比+4.6%放缓，交通大类投资增速加快，水利管理业投资增速回落；1 - 6月地产投资等数据降幅有变化；实物需求上，水泥产量同比下降但6月降幅收窄，建筑及装潢材料零售额保持正增长；基建地产链实物需求承压，需观察后续政策[2][17] - 中央城市工作会议时隔10年高规格召开，强调城市更新重要性，提出加快构建房地产发展新模式、推进城中村和危旧房改造等，后续配套政策有望加快出台落地[3][20] - 李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式，工程建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，利好隧道设备等企业及相关材料需求[3][21] 一带一路重要新闻 - 第一届“一带一路”华侨华人合作发展大会签约金额超437亿元，促成66个项目签约，聚焦多领域[23] - 中埃签署泰达合作区扩建协议，中国开发商泰达集团将投资1亿美元用于新增土地基础设施建设，协议签署后该区总面积将超10平方公里[23] - 山东电建三公司签约沙特延布700兆瓦风电项目[24] 本周行情回顾 - 本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅 - 0.71%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.09%、1.4%，超额收益分别为 - 1.8%、 - 2.11%；涨幅榜前五为时空科技、汇通集团、尤安设计、海波重科、华建集团，涨幅榜后五为杭州园林、重庆建工、新城市、国晟科技、美丽生态[1][25]

报告行业投资评级 - 推荐客车板块，优选宇通和金龙 [3] - 预计2025 - 2027年宇通客车归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，同比+12%/+19%/+21%，维持“买入”评级 [4] - 预计2025 - 2027年金龙汽车归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 客车代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外市场业绩贡献在3 - 5年至少再造一个中国市场 [2] - 这轮客车盈利创新高并非遥不可及，因国内无价格战、寡头龙头格局、海外净利率好于国内、碳酸锂成本下行 [6] - 客车小目标是挑战2015 - 2017年市值峰值，大目标是打开新天花板 [6] 行业总量 - 2025年6月客车产量5.0万辆，同环比分别为+24%/+14%；批发量5.3万辆，同环比分别+23%/+23%；终端销量4.5万辆，同环比分别为+6%/+6% [9][10][16] 行业结构 - 6月大中轻型客车批发销量分别为6808/4617/40415辆，同比分别+9%/+29%/+25%，环比分别+43%/+35%/+19% [9][10] - 6月大中轻客终端销量为2081/2789/39726辆，同比分别-25%/+22%/+7%，环比分别+46%/+57%/+2% [16] - 2025年6月大中客车出口5594辆，同环比分别+30%/-8% [48] 公司维度 国内 - 6月宇通国内大中公交车销量459辆，市占率28%，环比-17pct；金龙365辆，市占率22%，环比+16pct [47] - 6月宇通国内座位客车销量1492辆，市占率52%，环比-1pct；金龙座位客车销量649辆，市占率23%，环比+4pct [47] 出口 - 6月公交车出口中，宇通出口1235辆，市占率39%，环比+23pct；金龙出口561辆，市占率18% ，环比-10pct [57] - 6月座位客车出口中，宇通出口783辆，市占率32%，环比+13pct；金龙出口723辆，市占率30%，环比+4pct [57] 公交车分区域 - 6月除华南地区，公交销量同比均上升，东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量同比+355.81%/+159.85%/+468.29%/-47.69%/+393.44%/+172.86%/+25.25% [33] - 6月东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量环比+117.78%/+598.04%/+487.39%/+1033.33%/+104.76%/+274.51%/+138.46% [33] 座位客车分区域 - 6月各地区销量同比均下降，东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型座位客车销量同比-0.27%/-8.32%/-28.89%/-24.71%/-61.22%/-47.28%/-12.36% [42] 宇通客车 - 2025年6月销量为5919辆，同环比分别+25%/+94%；产量为5528辆，同环比分别+29%/+61%，内销出口双增，产销同环比均提升 [63] - 6月大中轻客销量为3318/1680/921辆，同比分别+22%/+22%/+58%，环比分别+107%/+87%/+58%，大中客销量占比84%，同环比-3pct/+3pct [63] - 6月大中客出口2018辆，同环比+35%/+87% [63] 金龙汽车 - 2025年6月销量为4283辆，同环比分别-10%/+20%；产量为4378辆，同环比分别+11%/+7% [68] - 6月大中轻客销量为1504/1035/1744辆，同比分别-23%/+20%/-10%，环比分别+7%/+89%/+8%；产量为1391/734/2253辆，同比分别-25%/-7%/+72%，环比分别-6%/-1%/+21%，6月大中客销量占比59%，同环比-0pct/+5pct [68] - 6月大中客出口1293辆，同环比+15%/-21% [68]

平台概况 - 北京市共建"一带一路"直通车综合服务平台正式挂牌 提供政策沟通 商事畅通 资金融通 信息联通 人才相通 风险防控等一站式服务 [1] - 平台已汇集12大板块60余家国际化服务机构 集成13个实用功能 累计发布数千条信息 [1] - 平台采用线上线下结合模式 线上通过微信小程序提供轻量化服务 线下设有3个会客厅（信保 CBD 数字丝路） [2] 企业需求背景 - 北京企业海外投资覆盖全球六大洲139个国家和地区 涉及18个行业 其中约九成为民营企业 [1] - 调查显示近七成企业需要投资经贸政策咨询和国别市场信息服务 超六成企业希望建立线上信息平台和线下对接活动 [1] - 2019-2024年北京与共建国家进出口总额提升30% 2024年达2.12万亿元 占整体贸易比重近六成 [3] 平台功能架构 - 实用工具区包含政策指南 专业服务 风险防控 金融对接等13个模块 [2] - 特色专区将打造人工智能 ESG等服务板块 最新资讯区涵盖国际国内市场动态 [2] - 专业服务模块对接法律 会计 会展等协会 整合60余家机构资源 [3] 核心服务内容 - 政策指南模块提供"一带一路"政策文件和境外投资备案规章制度查询 [2] - 资信红绿灯功能可查询交易对象信用记录 国别指南覆盖174个出海目的地风险资讯 [3] - 金融产品模块展示政策性金融机构及商业银行的跨境融资工具 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中证转债指数本周继续上涨，年初至今累计涨幅 9.48%，当前转债估值已步入高位且进入主动抬升阶段，建议关注低期权估值转债和结构上具备弹性优势的平价 80 - 100 之间转债 [1][10] - 中报期关注业绩预期改善行业机会，关注需求稳定、业绩确定性高的行业转债以及“反内卷”下业绩具备修复预期行业转债，规避部分脱离基本面、价格和溢价率双高标的 [2][19] - 当前 A 股仍呈现出较好的配置性价比，转债供给收缩背景下需求端存在一定支撑，但当前转债整体估值已处于不低区间，需警惕回调风险，条款层面建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会 [23] 各部分总结 转债周度专题与展望 转债新高怎么看 - 截至本周五，中证转债指数收盘点位 453.86 再创近年新高，年初至今累计涨幅 9.48% [1][10] - 转债估值当前已位于 2018 年以来相对高位，且从跟随正股提升逐步转为主动抬升阶段，类比 2022 年初，往后或有一定过热风险，建议关注转债期权估值相对较低个券 [1][10] - 关注结构上具备弹性优势的转债，如平价 80 - 100 之间转债，其对于正股上涨弹性高于下跌弹性，在市场估值抬升期，中低平价转债弹性不对称性优势更显著，平价 70 - 100 元分组转债具备更好的进攻 - 防守属性 [12] - 中报期 123 家转债主体披露 2025 年半年度业绩预告，预增/略增中电子行业、有色金属主体相对较多，农林牧渔、钢铁、有色金属、电子等行业已披露中报预告的转债主体利润增速中位数较高，建议结合业绩预期进行转债投资 [19] 周度回顾与市场展望 - 本周市场逐日涨跌互现，周度整体上涨，A 股三大指数各交易日表现不同，沪深京三市成交额有缩量和放量情况 [22] - 认为当前 A 股仍呈现出较好的配置性价比，出口订单反弹带动 6 月 PMI 继续窄幅回暖，大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，国内经济基本面与资金面的弱共振有望逐步开启 [23] - 转债层面，考虑到再融资政策等影响，转债供给收缩背景下需求端存在一定支撑，但当前转债整体估值已处于不低区间，需警惕回调风险，条款层面建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会 [23] - 行业上关注热门主题、内需方向、中国特色估值体系下相关板块以及军工行业 [23] 转债市场周度跟踪 权益市场收涨 - 本周权益市场主要指数收涨，万得全 A 上涨 1.40%，上证指数上涨 0.69%，深证成指上涨 2.04%，创业板指上涨 3.17%，市场风格更偏向于小盘价值 [27] - 本周 19 个申万行业指数上涨，12 个行业下跌，通信、医药生物、汽车行业领涨，传媒、房地产和公用事业行业居跌幅前三 [30] 转债市场收涨，百元溢价率上升 - 本周转债市场收涨，中证转债上涨 0.67%，上证转债上涨 0.52%，深证转债上涨 0.92%，万得可转债等权上涨 1.36%，万得可转债加权上涨 0.65% [3][32] - 本周转债日均成交额有所增加，日均成交额为 706.69 亿元，较上周日均增加 25.54 亿元，周内成交额合计 3533.46 亿元 [3] - 转债行业层面 22 个行业收涨，7 个行业收跌，家用电器、传媒和计算机行业居市场涨幅前三，煤炭、交通运输和建筑材料等行业领跌；对应正股层面 18 个行业收涨，11 个行业收跌，家用电器、计算机和医药生物行业居市场涨幅前三，煤炭、环保和非银金融等行业领跌 [38] - 本周多数个券上涨（341 只/466 只），剔除本周新上市转债，周涨幅前五的转债分别为博瑞转债、博汇转债、聚隆转债、亿田转债、宏丰转债；周跌幅前五的转债分别为塞力转债、广大转债、华辰转债、濮耐转债、联得转债；周成交额前五的转债分别为塞力转债、博汇转债、欧通转债、博瑞转债、惠城转债 [40] - 本周全市场加权转股价值增加，溢价率上升，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为 95.31 元，较上周末增加 0.45 元；全市场加权转股溢价率为 44.37%，较上周末上升了 0.39pct；全市场百元平价溢价率水平为 23.38%，较上周末上升了 0.80pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于 2017 年以来的 50%分位数水平以上 [4][47] 不同类型转债高频跟踪 - 以平底溢价率±20%作为分界线，定义偏股型、偏债型和平衡型转债；定义 0 - 5 亿元（包含）、5 - 10 亿元（包含）、10 - 30 亿元（包含）和大于 30 亿元的转债分别为小盘、中小盘、中盘和大盘转债，并高频跟踪不同类型转债市场表现及估值变化 [52] 分类估值变化 - 本周平价 80 以下转债估值均上行明显，80 - 90 平价转债估值下行，其余平价转债估值均上行；AAA、AA + 及 AA 评级转债估值上行，其余各评级转债均下行；大盘转债估值上行，其余规模分档转债估值下行 [53] - 2024 年初至今，偏股型、平衡型转债转股溢价率均触底反弹，截至本周五，偏股型转债转股溢价率处于 2017 年以来 35%分位数附近；平衡型转债转股溢价率处于 2017 年以来 50%分位数以下 [53] 市场指数表现 - 本周 AAA 评级转债下跌 0.06%，其余各评级转债均上涨，AA + 转债上涨 0.81%，AA 转债上涨 0.65%，AA - 转债上涨 1.25%，A + 转债上涨 1.30%，A 及以下转债上涨 1.59%；2023 年以来，AAA 转债录得 18.83%收益，AA + 转债录得 6.65%收益，AA 转债录得 10.00%收益，AA - 转债录得 18.17%收益，A + 转债录得 20.64%收益，A 及以下转债录得 26.82%收益 [69][70][71] - 本周各规模转债均上涨，小盘转债上涨 2.23%，中小盘转债上涨 0.67%，中盘转债上涨 0.74%，大盘转债上涨 0.22%；2023 年以来，小盘转债录得 21.20%收益，中小盘转债录得 18.87%收益，中盘转债录得 15.00%收益，大盘转债录得 14.77%收益 [71] 转债供给与条款跟踪 本周一级预案发行 - 本周新上市转债 2 只（甬矽转债、锡振转债），已发行待上市转债 3 只（利柏转债、伯 25 转债、广核转债） [5][75] - 本周一级审批数量 6 只（2025 - 07 - 14 至 2025 - 07 - 18），金达威（18.01 亿元）、微导纳米（11.70 亿元）经证监会同意注册 [75] - 自 2023 年初至 2025 年 7 月 18 日，预案转债数量合计 86 只，规模合计 1384.10 亿元，其中董事会议案通过的转债数量为 11 只，规模合计 158.78 亿元；经股东大会通过的转债数量为 40 只，规模合计 670.22 亿元；经交易所受理的转债数量为 29 只，规模合计 487.81 亿元；经上审委通过的转债数量为 2 只，规模合计 14.50 亿元；经证监会同意注册的转债数量为 4 只，规模合计 52.80 亿元 [76] 下修&赎回条款 - 本周 12 只转债公告预计触发下修，4 只转债公告不下修，1 只转债提议下修，山石转债公告下修结果 [5][79][81] - 本周 8 只转债公告预计触发赎回，3 只转债公告不赎回，5 只转债公告提前赎回 [5][81][82] - 截至本周末，仍在回售申报期的转债共 5 只，尚在公司减资清偿申报期的转债 23 只，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化 [84]

中哈国际物流合作 - 哈萨克斯坦西安码头和阿拉木图码头投入运营，服务范围覆盖中亚、东南亚及跨里海沿线国家，实现"枢纽对枢纽"运输升级[1] - 中哈码头由西安国际港集团与哈铁海关公司合资建设，具备装卸堆存、运输换装等4大功能，场站面积9.2万平方米，年设计产能11.5万标箱[2] - 码头配备1.2公里铁路装卸线和"1100+"标准箱堆存能力，成为中哈国际物流运输新支点[2] 中欧班列运营数据 - 2024年1-5月中欧班列(西安)开行2670列(同比+41.5%)，其中中亚方向703列，货运量305.9万吨(同比+52.3%)，集装箱27.1万标箱[3] - 2024全年中欧班列(西安)开行4985列(同比+25.1%)，开行量、货运量、重箱率等核心指标全国第一[8] - 西安累计开行中欧班列突破2.5万列，占全国总量25%[8] 物流效率提升 - 哈萨克斯坦西安码头使口岸换装时间从3-4天缩短至3小时内，西安普菲特物流公司货运量从1200柜提升至3000-4000柜[5] - 数字化平台实现单据云端共享，构建"即到即办"智慧调度体系，压缩单据审核周期并降低物流成本[6] - 中欧班列(西安)运输时间较海陆联运节省近1个月，康佳集团通过班列发运47专列72货柜，出口家电22.7万台[7][8] 未来发展规划 - 计划建设莫斯科、巴库等场站，谋划布达佩斯、明斯克场站项目，实现"枢纽对枢纽"多点升级[9] - 中欧班列(西安)首创跨里海穿越马尔马拉隧道线路，形成"四去三回"双向高频运行模式[3] - 陕西康佳智能家电公司通过班列运输使综合成本降低1/3，2024年已获5万台洗碗机海外订单[7][8]

宏观经济 - 中国2025上半年GDP达66.05万亿元，同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2% [3] - 上半年固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%，6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8% [3] - 二季度增长稳健得益于"以旧换新"补贴和出口增长，但下半年出口或转弱，地产和消费企稳仍面临挑战 [3] 权益市场 - 中信证券认为港股当前显现估值洼地特征，建议增配港股，A股有色、AI硬件、创新药、游戏和军工板块将继续轮动 [5] - 国联民生指出当前宏观环境与2015年相似度低，缺乏万亿级增量资金，建议关注股价低位行业如周期、制造、消费、TMT等 [6] - 银河证券预计2025下半年市场偏向大盘风格，建议关注钢铁、建材及房地产等传统高分红行业 [8] 行业研究 - 人形机器人行业迈入规模化商用新阶段，国内市场规模预计2030年达50亿美元，全球达200亿美元 [13] - 军工行业订单回暖，十四五规划窗口期订单交付节奏加快，低空经济和军贸被视为重要增长点 [14] - AI算力扩张带动光模块量价齐升，H20芯片大规模出货有望降低成本，推升高阶HDI板和PCB需求 [15] 市场表现 - 万得全A指数今年以来上涨9.51%，创业板指上涨6.33%，恒生指数上涨23.76%，恒生科技指数上涨23.96% [8][11] - 通信行业一周上涨7.56%，今年以来上涨17.82%，国防军工行业PE TTM分位数达81.97% [16][18] - 有色金属行业今年以来上涨22.61%，PE TTM分位数18.14%，房地产行业下跌3.58%，PE TTM分位数76.70% [16][18] 宏观与固收 - 银河基金认为下半年经济面临压力，利率债长端利率仍有下行空间，建议关注中高等级城投债和短久期央国企地产债 [21] - 摩根基金预计2025年下半年债市维持震荡下行趋势，建议关注国有大行二级资本债、永续债及中短端产业债 [22] - 富国基金判断下半年债市"稳中有变"，低利率震荡的整体判断不变，但阶段性主线会持续切换 [23] 资产配置 - 易方达基金建议适宜适度的股债同多策略，债券市场大幅调整风险可控，但收益率向下幅度较为有限 [25] - 权益市场在缺乏微观盈利支撑和产业趋势的情况下仍呈现分化行情，各种主题机会预计将保持活跃 [26]