核心观点 - 9月物价数据呈现结构性修复态势，核心CPI同比涨幅连续第五个月扩大至1.0%，为近19个月首次回到1%水平，PPI同比降幅连续两个月收窄至2.3% [1][6][8] 居民消费价格指数（CPI） - 9月CPI同比下降0.3%，但降幅较上月收窄0.1个百分点，环比由上月持平转为上涨0.1% [1][3][6] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第五个月扩大 [1][6] - 食品价格同比下降4.4%，影响CPI下降约0.83个百分点，是CPI同比下降的主要因素，但食品价格环比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.2个百分点 [3][5][7] - 非食品价格同比上涨0.7%，服务价格同比上涨0.6%，其中医疗服务价格上涨1.9%，家庭服务价格上涨1.6% [3][6] - 工业消费品中，金饰品和铂金饰品价格分别大幅上涨42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格分别上涨5.5%、3.2%和1.5% [6] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比连续两个月持平 [1][8] - 生产资料价格同比下降2.4%，降幅收窄0.8个百分点，其中采掘工业价格环比上涨1.2%，同比降幅收窄2.5个百分点 [10] - 生活资料价格同比下降1.7%，环比下降0.2% [10] - 部分行业因全国统一大市场建设及产能治理见效，价格降幅收窄，如煤炭加工、黑色金属冶炼等行业对PPI的下拉影响比上月减少约0.34个百分点 [11] - 产业结构升级和消费潜力释放带动部分行业价格上涨，如飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，工艺美术及礼仪用品制造价格大幅上涨14.7% [12]

居民消费价格指数（CPI） - 9月CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [3] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [2][3] - 核心CPI上涨主要由工业消费品和服务价格回升带动，其中扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，服务价格上涨0.6% [4] 工业品出厂价格指数（PPI） - 9月PPI环比连续两个月持平，同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [3][5] - 部分行业价格呈现积极变化，煤炭加工、黑色金属冶炼等6个行业价格降幅收窄，对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点 [5] - 产业结构升级和消费潜力释放带动相关行业价格上涨，如飞机制造价格同比上涨1.4%，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7% [6] 货币供应与信贷 - 9月末广义货币（M2）余额为335.38万亿元，同比增长8.4% [7] - 9月末狭义货币（M1）余额为113.15万亿元，同比增长7.2%，增速比今年2月末的年内低点提升7.1个百分点 [7] - M1-M2剪刀差继续收窄至-1.2%（上月为-2.8%），反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖 [7] 政策导向与市场影响 - 宏观政策效果持续显现，全国统一大市场建设深入推进，对企业低价无序竞争的治理力度加大 [2][5] - 政策思路转向惠民生、促消费，财政支出侧重补短板，重点放在居民的养老、医疗、教育和住房保障等民生消费问题上 [9] - 四季度适度宽松的货币政策将保持对实体经济的较强支持力度，PPI同比降幅有望继续收窄 [6][8]

核心观点 - 9月CPI同比下降0.3%但环比上涨0.1% 核心CPI同比上涨1.0%且涨幅连续第5个月扩大 为近19个月以来首次回到1% [1] - 9月PPI同比下降2.3%但环比持平 同比降幅较上月收窄0.6个百分点且连续两个月收窄 [1] - 物价修复态势得益于消费潜力释放 产业结构升级和市场竞争秩序持续优化 [1] CPI分析 - 9月CPI同比下降0.3% 其中城市下降0.2% 农村下降0.5% 食品价格下降4.4% 非食品价格上涨0.7% 消费品价格下降0.8% 服务价格上涨0.6% [4] - 1-9月CPI比上年同期下降0.1% [4] - 同比变动中翘尾影响约为-0.8个百分点 今年价格变动新影响约为0.5个百分点 [6] - 食品价格下降4.4% 影响CPI同比下降约0.83个百分点 能源价格下降2.7% 影响CPI同比下降约0.20个百分点 [7] - 核心CPI同比上涨1.0% 扣除能源的工业消费品价格上涨1.8% 其中金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6% 家用器具 家庭日用杂品和通信工具价格分别上涨5.5% 3.2%和1.5% [7] - 服务价格上涨0.6% 其中医疗服务和家庭服务价格分别上涨1.9%和1.6% 宾馆住宿和飞机票价格分别下降1.5%和1.7% [7] - 9月CPI环比上涨0.1% 食品价格上涨0.7% 非食品价格下降0.1% 消费品价格上涨0.3% 服务价格下降0.3% [7] - 食品价格环比上涨0.7% 影响CPI环比上涨约0.13个百分点 服装价格上涨0.8% 文娱耐用消费品 家用器具和家庭日用杂品价格分别上涨0.9% 0.6%和0.6% [8] - 服务价格下降0.3% 影响CPI环比下降约0.12个百分点 能源价格下降0.8% 其中国内汽油价格下降1.7% [8] PPI分析 - 9月PPI同比下降2.3% 环比持平 工业生产者购进价格同比下降3.1% 环比上涨0.1% [10] - 1-9月PPI比上年同期下降2.8% 工业生产者购进价格下降3.2% [10] - 生产资料价格同比下降2.4% 影响PPI总水平下降约1.81个百分点 生活资料价格同比下降1.7% 影响PPI总水平下降约0.45个百分点 [12] - 生产资料价格环比持平 同比下降2.4% 降幅比上月收窄0.8个百分点 其中采掘工业价格环比上涨1.2% 同比下降9.0% 降幅收窄2.5个百分点 [12] - 原材料工业 加工工业价格同比降幅分别较上月收窄1.2和0.5个百分点 [12] - 煤炭加工 黑色金属冶炼和压延加工业 煤炭开采和洗选业 光伏设备及元器件制造 电池制造 非金属矿物制品业价格降幅分别收窄8.3 3.4 3.0 2.4 0.5和0.4个百分点 对PPI同比下拉影响比上月减少约0.34个百分点 [13] - 飞机制造价格同比上涨1.4% 电子专用材料制造价格上涨1.2% 废弃资源综合利用业价格上涨0.9% 可穿戴智能设备制造价格上涨0.1% [13] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7% 运动用球类制造价格上涨4.0% 营养食品制造价格上涨1.8% [13] 未来展望 - 2025年PPI同比降幅预计先扩大后收窄 下半年"反内卷"政策效果显现将带动PPI降幅收窄 [14] - 前9个月PPI累计同比下降2.8% 预计全年同比下降2.7% 降幅比2024年全年扩大0.5个百分点 [14]

核心观点 - 9月CPI同比下降0.3%但环比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%但环比持平，核心CPI同比上涨1.0%为近19个月首次回到1% [1] - 物价修复得益于消费潜力释放、产业结构升级和市场竞争秩序持续优化 [1] - PPI同比降幅连续两个月收窄，除基数走低外，宏观政策效果显现，部分行业价格呈现积极变化 [1][10] 居民消费价格指数（CPI）表现 - 9月CPI同比下降0.3%，其中城市下降0.2%，农村下降0.5% [2] - 食品价格下降4.4%影响CPI下降约0.83个百分点，能源价格下降2.7%影响CPI下降约0.20个百分点 [4] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大 [1][4] - 9月CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，其中食品价格环比上涨0.7% [5][6] - 1—9月CPI比上年同期下降0.1% [2] 工业生产者出厂价格指数（PPI）表现 - 9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比连续两个月持平 [1][6] - 生产资料价格同比下降2.4%，生活资料价格同比下降1.7% [8] - 1—9月PPI比上年同期下降2.8% [6] - 工业生产者购进价格同比下降3.1%，环比上涨0.1% [6] 分类价格变动详情 - 工业消费品中金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格分别上涨5.5%、3.2%和1.5% [5] - 服务价格上涨0.6%，其中医疗服务和家庭服务价格分别上涨1.9%和1.6% [5] - 环比看，秋装换季上新致服装价格上涨0.8%，文娱耐用消费品、家用器具和家庭日用杂品价格分别上涨0.9%、0.6%和0.6% [6] - 服务价格环比下降0.3%，国内汽油价格下降1.7% [6] 行业价格积极变化 - 煤炭加工、黑色金属冶炼等6个行业价格降幅收窄，对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点 [10] - 飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9% [10] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8% [10] 影响因素与未来展望 - CPI同比下降主要受翘尾因素影响约为-0.8个百分点，今年新涨价影响约为0.5个百分点 [4] - PPI修复中，采掘工业价格环比上涨1.2%，同比降幅收窄2.5个百分点 [8] - 预计2025年PPI同比降幅先扩大后收窄，下半年“反内卷”政策效果将带动PPI降幅收窄 [11]

PPI整体表现 - 9月中国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点[1] - PPI环比继续持平[1] 产能治理见效行业 - 煤炭加工价格同比降幅收窄8.3个百分点[1] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅收窄3.4个百分点[1] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄3.0个百分点[1] - 光伏设备及元器件制造价格同比降幅收窄2.4个百分点[1] - 电池制造价格同比降幅收窄0.5个百分点[1] - 非金属矿物制品业价格同比降幅收窄0.4个百分点[1] - 上述6个行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点[1] 价格环比改善行业 - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，连续两个月上涨[2] - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨2.5%，连续两个月上涨[2] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.2%，连续两个月上涨[2] - 非金属矿物制品业价格环比下降0.4%，但降幅较上月收窄0.6个百分点[2] - 锂离子电池制造价格环比下降0.2%，但降幅较上月收窄0.3个百分点[2] 产业结构升级带动行业 - 飞机制造价格同比上涨1.4%[1] - 电子专用材料制造价格同比上涨1.2%[1] - 可穿戴智能设备制造价格同比上涨0.1%[1] 消费潜力释放行业 - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨14.7%[1] - 营养食品制造价格同比上涨1.8%[1]

核心观点 - 9月份CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月以来首次回到1% [1][2][4] - PPI同比下降2.3%，降幅较8月收窄0.6个百分点，环比连续两个月持平 [1][5][6] - 核心CPI涨幅连续第5个月扩大，反映出扩内需政策显效，市场供求关系改善 [1][4][7] 消费者价格指数（CPI）分析 - 食品价格同比下降4.4%，降幅扩大，是影响CPI同比下降的主要因素 [3] - 能源价格同比下降2.7%，影响CPI同比下降约0.2个百分点 [3] - 9月CPI环比由8月持平转为上涨0.1%，其中食品价格环比上涨0.7%，影响CPI环比上涨约0.13个百分点 [3] - 猪肉价格同比降幅达17%，环比下降0.7%，供给充裕或致价格持续低迷 [3] - 受暑期结束和中秋节错月影响，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别同比下降13.8%、7.4%和6.1% [3] 核心CPI及内需表现 - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大 [1][4] - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大 [4] - 核心CPI持续回升反映扩内需、促消费政策显效，市场供求关系改善 [1][4] 生产者价格指数（PPI）分析 - PPI同比下降2.3%，降幅收窄0.6个百分点，除基数影响外，宏观政策效果显现 [5][6] - 部分行业产能治理见效，煤炭加工、黑色金属冶炼等行业价格同比降幅分别收窄8.3、3.4个百分点 [6] - 产业结构升级和消费潜力释放带动飞机制造、运动用球类制造价格同比分别上涨1.4%和4.0% [6] - 国际油价下行带动国内石油开采和精炼石油产品制造价格环比分别下降2.7%和1.5% [6]

人民币汇率表现 - 人民币兑美元中间价报7.0995，较上一交易日上调26点，为去年11月以来首次升至7.10元强方 [1][2] - 离岸人民币兑美元直线拉升超100点 [2][3] - 上一交易日官方收盘价为7.1411，上日夜盘报收7.1380 [1][2] 汇率变动驱动因素 - 美联储降息和终止缩表的预期增强，美联储主席鲍威尔暗示保留了本月降息的可能性 [3] - 国内9月核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月以来涨幅首次回到1%，涨幅连续第5个月扩大 [1][3] - 9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，一些行业价格呈现积极变化 [1][3] 对资产市场的影响 - 权益类资产全面反弹，港股恒指高开1.08%，恒生科技指数一度涨超21% [3] - A股三大股指全线反弹，创业板指上涨超1%，A50大涨0.67% [3] - 国债市场出现大幅跳水 [1] 机构分析与展望 - 广发证券认为，本轮关税加码背景下美国滞胀风险加剧，导致美元指数大幅下跌，美元迅速贬值 [4] - 10年中美利差大幅收窄5个基点，10年期美债人民币套利交易实际年收益率为2.44%，较期初下降1.01个基点 [4] - 兴业研究指出，境内金融机构外汇存款同比增速向上突破阈值，表明人民币汇率进入升值周期 [5] - 美元指数呈现弱势，与美欧日货币政策分化及市场对美联储定价偏鸽派有关 [5][6] - 美国政府停摆加大美国衰退预期，加速资金从美国向非美国家流动，支撑人民币升值 [4][6]

总体价格表现 - 9月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比持平 [2] - 9月工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅较上月收窄0.9个百分点，环比上涨0.1% [2] - 1-9月平均工业生产者出厂价格同比下降2.8%，工业生产者购进价格下降3.2% [2] 环比价格变动行业 - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨 [2] - 光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8% [2] - 非金属矿物制品业价格下降0.4%，锂离子电池制造价格下降0.2%，降幅分别较上月收窄0.6和0.3个百分点 [2] - 国际油价下行带动国内石油相关行业价格环比下降 [2] 同比价格变动行业 - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业价格同比降幅分别较上月收窄8.3、3.4、3.0、2.4、0.5和0.4个百分点 [3] - 上述6个行业对PPI同比的下拉影响较上月减少约0.34个百分点 [3] - 飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，可穿戴智能设备制造价格上涨0.1% [3] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8% [4]

9月CPI同比降幅比上月收窄0.1个百分点。 "CPI同比下降，主要是翘尾影响所致。"董莉娟称，9月CPI 同比下降0.3%的变动中，翘尾影响约为-0.8个百分点，今年价格变动的新影响约为0.5个百分点。 从9月PPI环比运行特点看，董莉娟提到，一是供需结构改善带动部分行业价格明显企稳。9月份，煤炭 加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨 0.2%，均连续两个月上涨。二是输入性因素影响国内石油相关行业价格环比下降。国际油价下行带动 国内石油相关行业价格环比下降。 9月PPI同比降幅比上月收窄0.6个百分点。董莉娟表示，除受上年同期对比基数走低影响外，我国各项 宏观政策效果持续显现，一些行业价格呈现积极变化。一是全国统一大市场建设纵深推进带动相关行业 价格同比降幅收窄。部分行业产能治理成效显现，市场竞争秩序持续优化，价格同比降幅收窄。二是产 业结构升级和消费潜力释放带动相关行业价格同比上涨。现代化产业体系加快构建，制造业高端化、智 能化、绿色化发展向好，市场需求稳步扩大。此外，提振消费等政策效应继续显现，品质化、升级类消 费需求释放。 期货日报网讯（记者 杨 ...

居民消费价格指数（CPI）表现 - 9月CPI环比由上月持平转为上涨0.1% [2] - 9月CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [1][4] CPI环比变动驱动因素 - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.13个百分点 [2][3] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格上涨6.5%，秋装换季上新带动服装价格上涨0.8% [2][3] - 服务价格下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点，其中飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1% [2][3] - 能源价格下降0.8%，其中国内汽油价格下降1.7% [2][3] 核心CPI内部构成 - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大，其中金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6% [4] - 家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格分别上涨5.5%、3.2%和1.5%，涨幅均有扩大 [4] - 服务价格上涨0.6%，其中医疗服务和家庭服务价格分别上涨1.9%和1.6% [4] 工业生产者出厂价格指数（PPI）表现 - 9月PPI环比连续两个月持平 [5] - 9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [1][6] PPI环比变动行业分析 - 部分行业价格企稳上涨：煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2% [5] - 新兴制造业价格改善：光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8% [5] - 石油相关行业价格下降：受国际油价下行影响，石油开采价格下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5% [5] PPI同比变动积极因素 - 高端制造业价格向好：飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2% [7] - 绿色及智能产业价格提升：废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，可穿戴智能设备制造价格上涨0.1% [7] - 消费升级类行业价格上涨：工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8% [7]