行业概况 - AMR解决方案市场正以33.1%的年复合增长率扩张，预计从2024年的387亿元增长至2029年的1621亿元 [1] - AMR在仓储自动化中的渗透率将从2024年的8.2%提升至2029年的20.2%，五年内市场份额扩大近1.5倍 [1] - 跨境电商和新能源汽车生产线推动AMR需求增长，2025年预计出货12.5万台，高精度导航（±1mm）需求爆发 [14] 公司核心竞争力 - 技术产品线覆盖仓储全流程：货架到人拣选（每小时400件）、货箱到人（支持12米超高存储）、托盘到人（节省60%通道空间）、智能分拣（效率达人工10倍） [2] - Robot Matrix平台单仓可调度5000台设备，每秒处理万级指令，远超行业平均水平 [2] - 全球化布局覆盖40余国，部署AMR超5.6万台，拥有48个服务站点、13个备件中心和305名工程师网络 [4] - 2024年72.1%收入来自海外市场，海外业务毛利率达46.5%，高于整体毛利率34.8% [4] - 服务超800家客户（含63家财富500强），客户复购率74.6%，关键客户复购率84.3% [4] 财务表现 - 营收从2021年7.9亿元增至2024年24.1亿元，年复合增长率45% [5] - AMR核心业务销售收入三年复合增长率92.3% [5] - 整体毛利率从2021年10.2%升至2024年32.1%，海外市场毛利率超40% [6] - 2021-2024年上半年累计亏损42.94亿元，2024年净亏8.32亿元，但经调整净亏损率从2021年96.7%收窄至2024年3.8% [7] - 销售及营销开支占比20-30%，研发费用率从43%降至17% [8] - 截至2024年末现金及等价物6.36亿元，需依赖IPO融资支撑扩张 [9] 资本运作 - 2016-2022年完成9轮融资，总额近40亿元，2021年E轮后估值达150亿元 [10] - 若IPO未在18个月内完成，67亿元赎回负债将恢复 [10] - IPO前创始人及员工持股平台共控制21.7%股权及55.36%投票权 [12] - 募资将投向研发、销售网络扩张、供应链本地化、数据安全及营运资金补充 [12] 竞争格局 - 面临海康机器人、快仓等国内对手及Kiva Systems（亚马逊）、Locus Robotics等国际巨头竞争 [14] - 差异化优势在于全场景覆盖能力与全球化交付经验 [14]

上市计划与股权结构 - 公司境外发行不超过226,080,000股普通股并在香港联合交易所上市，同时39名股东拟将846,074,883股境内未上市股份转为境外上市股份 [2] - 公司曾计划A股上市但于2024年10月终止协议，转而选择港股以拓展全球业务并获取国际资本 [2] - 截至2022年投后估值超20亿美元，纪源资本持股6.19%，蚂蚁集团持股4.93%，粤港澳大湾区基金持股4.60% [4] 业务与市场地位 - 公司是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，2023年市场份额达6.0%，并连续五年保持领先地位 [4] - 公司业务遍及40个国家和地区，已交付约46000台AMR，服务耐克、沃尔玛等300多家全球客户 [3] - 中国大陆以外市场收入占比超70%，远高于同行17%的平均水平 [5] 行业前景 - 全球AMR解决方案市场规模预计2028年达1725亿元，渗透率将从2023年的7.7%提升至20.8% [4] - 电商、物流等行业爆发式增长推动对高效、灵活AMR解决方案的需求 [3] - 公司计划从2025年起进一步渗透发达市场以提升全球影响力 [5] 财务表现 - 2021-2023年收入复合增长率64.7%，订单量从15.9亿元增至26.94亿元 [6] - 仓储履约AMR解决方案毛利率逐年增长，2023年接近40% [6] - 三年半累计亏损42.94亿元，但2024年上半年亏损同比收窄33% [8] 研发与竞争 - 2021-2023年研发开支累计达11.6亿元，销售及营销开支累计13.14亿元 [8] - 面临来自国际公司和本土企业的激烈竞争，需持续关注研发和客户需求 [9] - 公司认为短期亏损是战略投资，预计未来将通过运营优化实现盈利 [8]

公司概况 - 公司成立于2015年，提供一系列AMR解决方案，涵盖仓储履约和工业搬运场景，旨在提高供应链效率并减少人工依赖 [2] - 公司拥有业内最广泛的仓储履约AMR解决方案，包括货架到人拣选、货箱到人拣选、托盘到人拣选、智能分拣和智能搬运等 [2] - 公司自主研发的大规模多机混合调度能力可单仓调度5000台设备，每秒处理万级指令，远超行业平均水平 [3] 市场地位 - 按2023年收入和客户数量计算，公司是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，并连续五年保持领先地位 [5] - 截至2024年6月30日，公司为约770家终端客户提供服务，包括约60家《财富》500强企业，并向全球约40个国家和地区交付了约46,000台AMR [5] - 2023年公司客户复购率约70%，2024年上半年关键客户复购率约90% [6] 全球化布局 - 2023年公司总收入的超70%来自中国大陆以外市场 [6] - 截至2024年6月30日，公司业务覆盖约40个国家和地区，拥有超过40个服务站点、12个备件中心和超过290名工程师 [6] - 2021年至2023年及2024年上半年，公司大陆以外市场的毛利率分别为38.7%、42.0%、46.4%和40.8%，高于同期整体毛利率 [6] 财务表现 - 2021年至2023年公司总收入分别为7.90亿元、14.52亿元和21.43亿元，复合年增长率为64.7%，远高于全球AMR市场36.0%的增长率 [7] - 2024年上半年公司总收入为7.82亿元 [7] - 2021年至2023年公司核心业务AMR的销售收入分别为5.75亿元、12.47亿元和21.24亿元，复合年增长率为92.3% [8] - 2021年至2023年公司经调整EBITDA从-6.72亿元收窄至-3.39亿元，2024年上半年进一步降至-1.58亿元 [8] - 2024年上半年公司经调整净亏损率为24.8%，较2023年同期的49.5%减少一半 [8] 行业前景 - 全球AMR解决方案市场规模从2019年的93亿元以40.3%的复合年增长率扩大至2023年的360亿元，预计2028年将进一步增至1,725亿元 [9] - AMR解决方案在整体仓储自动化领域的渗透率从2019年的3.6%上升至2023年的7.7%，预计2028年将提升至20.7% [9] 资本支持 - 公司已获得华平投资、CPE源峰、纪源资本、云晖资本、蚂蚁集团、英特尔、中金资本等数十家知名机构及产业方的投资 [8]

公司概况 - 公司即将通过港交所聆讯，有望成为全球仓储AMR第一股 [2][3] - 公司成立于2015年，提供涵盖仓储履约和工业搬运场景的AMR解决方案，拥有业内最广泛的产品线 [3] - 公司自主研发的大规模多机混合调度能力可单仓调度5000台设备，每秒处理万级指令，技术领先行业 [4] 市场地位 - 按2023年收入和客户数量计算，公司为全球最大仓储履约AMR解决方案提供商，连续五年保持领先 [6] - 截至2024年6月30日，公司服务约770家终端客户，包括60家《财富》500强企业，并向全球40个国家和地区交付46,000台AMR [6] - 2023年客户复购率约70%，2024年上半年关键客户复购率达90% [7] 全球化布局 - 2023年公司超70%收入来自中国大陆以外市场，业务覆盖约40个国家和地区 [8][9] - 截至2024年6月30日，公司在全球拥有超40个服务站点、12个备件中心和290名工程师 [9] - 海外市场毛利率显著高于整体水平，2021-2023年大陆以外市场毛利率分别为38.7%、42.0%、46.4% [9] 财务表现 - 2021-2023年订单量分别为15.90亿元、19.96亿元、26.94亿元，2024年上半年订单量13.53亿元 [6] - 2021-2023年总收入复合年增长率64.7%，远高于全球AMR市场36.0%的增速 [9] - 核心业务AMR销售收入2021-2023年复合年增长率达92.3% [10] - 经调整EBITDA从2021年-6.72亿元收窄至2023年-3.39亿元，2024年上半年进一步降至-1.58亿元 [10] 行业前景 - 全球AMR解决方案市场规模从2019年93亿元增至2023年360亿元，预计2028年达1,725亿元，复合年增长率36.8% [11] - AMR在仓储自动化领域渗透率从2019年3.6%提升至2023年7.7%，预计2028年达20.7% [11][12]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 当前行业智能化升级加速，自动化技术深化应用，未来有望向全域拓展，建议把握 AI 与云计算协同机遇，平衡技术瓶颈及宏观波动风险 [9] 根据相关目录分别进行总结 亚马逊仓储自动化实践 - 亚马逊推出“火神”机器人承担 75%仓库订单分拣，通过人机协作优化作业安全，创造数百机器人维护类新岗位并启动员工再培训计划，但低技能工种需求下降、高技能维护岗门槛高，且自动化技术推广面临实际应用瓶颈，人机协作模式或将长期集中于大型企业场景 [2] 收入增长稳健，利润显著提升 - 2025 年第一季度亚马逊净销售额达 1556.7 亿美元，同比增长 9%，略超分析师预期，营收增长放缓至两年最低；经营利润同比大幅增长 20.2%至 184.1 亿美元，创单季度历史新高，营业利润率至 11.8%；稀释后每股收益达 1.59 美元，同比增长 62.2%，高于市场预期；核心云业务 AWS 营收同比增长 16.9%，不及分析师预期，营业利润率逆势提升至 39.45%；公司二季度营业利润指引区间为 130 - 175 亿美元，低于市场预期，并警示关税和贸易政策可能影响业绩 [3] AWS 引领增长，广告与订阅服务齐发力 - AWS 2025 年第一季度净销售额达 292.27 亿美元，同比增幅 17%，运营利润 115.47 亿美元，增长 23%，营业利润率提升至 39.5%；广告业务第一季度净销售额 139.21 亿美元，同比增长 18%；订阅服务净销售额 117.15 亿美元，同比增长 9%，主要因 Prime 会员、电子书等非 AWS 订阅服务增长 [4][7] 供应链效率优化与全球物流网络升级支撑低价战略 - 2025 年第一季度物业及设备购置金额为 250.19 亿美元，技术基础设施支出为 229.94 亿美元；服务器折旧年限调整致当期折旧费用增加 2.17 亿美元，但推动闲置算力释放与技术成本优化；第一季度履约支出为 245.93 亿美元；部署“火神”机器人提升仓储自动化水平，国际部门运营利润率从 2.8%提升至 3.0%，跨境履约效率改善为低价战略提供成本空间 [8]