公司高层变动 - 胖东来创始人于东来宣布过年后正式退休，将转为顾问，公司工作由决策委员会主持 [2] - 波士顿动力CEO罗伯特·普莱特卸任，首席财务官阿曼达·麦克马斯特临时接任 [9][10] - 永辉超市CEO王守诚发全员信，反思过去过度追求规模，2025年关停低质门店近400家，并对超300家存量门店进行改造 [10] 人工智能与科技公司动态 - xAI两位联合创始人吉米·巴和吴宇怀相继离职，公司12位联合创始人中已有6人离职，其中5人在过去一年内离场 [6] - 字节跳动正在研发人工智能芯片，并与三星就芯片制造事宜进行谈判 [10] - 苹果公司新版Siri升级计划遇阻，多项功能可能推迟发布，部分功能或推迟至5月或9月 [10][11] - 科大讯飞正式发布基于全国产算力训练的星火X2大模型，整体能力对标国际顶尖模型水平 [16] - 智谱发布新一代旗舰模型GLM-5，在Coding与Agent能力上取得开源SOTA表现，使用体感逼近Claude Opus 4.5 [20] - 全球首款面向仓储场景的通用人形机器人Gino 1发布，具备仓储拣货、搬箱、打包、巡检等多任务操作能力 [18] 财务与业绩表现 - 网易2025全年营收1126亿元，研发投入177亿元，游戏及相关增值服务净收入921亿元，其中在线游戏净收入达896亿元，同比增长11% [11] - 喜力集团2025年BEIA口径净收入达288.9亿欧元，有机增长1.6%，营业利润43.85亿欧元，有机增长4.4%，同时宣布未来两年全球裁员5000至6000人，并将2026年营业利润增长预期下调至2%至6% [13] - 拓竹科技2025年年终奖总额较2024年增长超过50%，最高奖金超200万元，公司2025年营收已突破百亿元规模 [7] - 永辉超市2025年全年累计向员工发放利润分红近5000万元 [10] - Sensor Tower数据显示，2026年1月全球玩家在App Store和Google Play手游支出达71亿美元，环比增长1.4%，《王者荣耀》重返全球手游收入榜榜首 [20] 产品发布与市场动态 - 雷军宣布初代SU7正式停产，新一代SU7预计4月份上市 [10] - 全新本田Vezel（国内对应缤智/XR-V）谍照曝光，或采用方盒子造型与最新双电机混动系统，有望于2027年亮相 [16] - 豆包APP将加入春节红包大战，用户可于2月13日20:00参与新春抽奖，最高领8888元现金红包 [7] - 优刻得宣布由于核心硬件采购等基础设施成本显著上涨，自2026年3月1日起对全线产品与服务进行价格上浮调整 [13] 行业数据与趋势 - 2026年1月，国内动力电池装车量42.0GWh，同比增长8.4%，其中磷酸铁锂电池装车量32.7GWh，占总装车量77.7% [20] - 2026年1月，我国动力和储能电池合计产量为168.0GWh，同比增长55.9%，销量为148.8GWh，同比增长85.1% [20] 融资与投资事件 - 侵入式脑机接口公司智冉医疗完成3亿元人民币A+轮融资 [14] - 具身智能公司星海图完成10亿元B轮融资，估值百亿元，累计融资额近30亿元 [14] - 具身智能灵巧手公司临界点（AGILINK）完成新一轮数亿元融资 [14] - 人工智能视频生成初创企业Runway完成3.15亿美元E轮融资，估值达到约53亿美元，较上一轮几乎翻倍 [15] - eVTOL整机厂商天翎科完成超亿元A轮融资，已获得国内外意向订单近千架，预计2028年进入商业载人运行 [15] - 欧洲通信卫星公司获得约10亿欧元出口信贷融资，用于为其“OneWeb”星座采购低地球轨道卫星 [16] 法律纠纷与市场传闻 - 雅诗兰黛起诉沃尔玛，指控其销售旗下多个品牌的仿冒产品，诉讼寻求禁令和金钱赔偿 [10] - 网传魅族手机业务即将解散，魅族23项目已停止，官方暂无回应，客服称未接到相关通知 [10] - 科沃斯发文回应“追觅俞浩水军言论”，称有个别公司及个人进行毫无依据的无端指责及恶意诋毁，公司法务部门已依法取证 [11] 企业战略与投资 - Meta宣布将在美国印第安纳州莱巴嫩新建一座数据中心，预计带动超100亿美元投资，创造约4000个建筑岗位和逾300个运营岗位 [10]

行业现状与机遇 - 当前国内已有200多家城市开放无人配送路权，但末端配送场景机器人渗透率不足1% [1] - 行业正处于从“单点突破”向“全域协同”升级的关键期 [1] 公司新产品发布 - 斑陌易行推出首款面向具身智能时代的物流配送机器人T6 [1] - T6搭载6立方米优化货箱及车规级底盘，可适配物流园区、公开道路等多场景作业 [1] - T6配备550 TOPS硬件平台，结合传感器冗余方案实现360度全景感知，支持OTA远程升级 [1] - T6搭载自研“Smartware 2.0”中间件，通过5G C-V2X通信实现车路云协同，打破数据孤岛 [1] 公司技术生态战略规划 - 公布技术生态“三步走”规划及首批战略合作伙伴 [1] - 第一步：构建无人配送机器人及云端基础平台 [1] - 第二步：以“车端大模型+云端智能体”提升智能化运营能力 [1] - 第三步：拓展AI应用场景与地域，实现产业价值裂变 [1]

行业概览与市场前景 - 人工智能技术正深刻驱动产业变革，物流领域是AI落地最快、应用最深的领域之一，智能场内物流机器人是推动物流体系变革的重要引擎 [1] - 智能场内物流机器人是指应用于仓库、分拣中心、工厂等场景，集导航定位、运动控制、自动驾驶、AI等技术于一体的自动化设备，包括移动机器人（AMR/AGV）、分拣机器人、无人叉车等类别 [2] - 全球智能场内物流机器人市场规模预计到2030年将达到人民币3441亿元，2024年至2030年的复合年增长率为19.5% [4] - 中国市场规模从2020年的人民币139亿元扩大到2024年的人民币440亿元，占全球市场的37.2% [4] - 预计到2030年，中国市场规模有望达到人民币1339亿元，2024年至2030年的复合年增长率为20.4% [4] 行业竞争格局 - 智能场内物流机器人市场格局相对分散，尚未形成绝对主导的行业巨头 [12] - 中国市场前五大综合智能场内物流机器人企业合计市场份额仅12.6% [12] - 行业前四的市场份额分别是4.6%、2.5%、1.9%和1.8% [12] - 赛道玩家扎堆，仅综合类玩家就有约100家，同质化竞争激烈 [12] - 行业面临来自更广阔物流生态的竞争者，例如京东物流凭借“超脑+狼族”的深度融合建立了技术优势 [14] 行业核心矛盾与挑战 - 宏观市场高速增长与微观企业普遍面临盈利挑战形成鲜明对比，行业真正赚钱的企业可能在5%左右 [4][5] - 市场的高速扩容并未同步转化为企业层面的普遍盈利能力，规模效应与利润释放之间存在明显时间差，企业普遍处于“以投入换市场”的阶段 [10] - 高度分散与同质化的竞争格局导致竞争焦点集中于销售和项目交付，而非可持续的商业模式 [15] - 企业容易陷入“参数竞赛”与“价格竞争”，利润空间被压缩，影响长期研发投入能力 [16] - 企业盈利与市场需求存在结构性矛盾：单一功能机器人部署项目毛利较高但增速有限，多功能综合系统项目市场规模增速更快但盈利挑战更大 [17] 代表性企业案例分析 - 凯乐士（正在IPO）2022年至2024年收入分别为6.57亿元、5.51亿元及7.21亿元，呈波动态势 [6] - 凯乐士2022年至2024年经调整的净亏损分别为1.17亿元、1.23亿元及5045.1万元 [6] - 极致嘉（全球AMR仓储机器人第一股）2025年上半年预计实现收入9.95-10.3亿元，同比增长27-32% [8] - 极致嘉2025年上半年预计亏损净额为4500-5500万元，同比大幅收窄90-92%，经调整亏损净额为1000-2000万元，亦大幅收窄90-95% [8] - 极致嘉2021年至2024年，经调整EBITDA从-6.72亿元大幅收窄至-0.25亿元，2024年的经调整净亏损率降至3.8% [8]

公司概况与市场定位 - 公司凯乐士科技正二次递表，目标是成为港股“全栈式智能场内物流机器人第一股” [1] - 公司由“学霸夫妻档”掌舵，业务扩张势头迅猛，且股东名单中有顺丰，为其IPO带来额外关注度 [1] - 截至招股书披露时，公司在手订单约23亿元人民币，展现出较强的业绩确定性 [1] 发展历程与资本驱动 - 公司成立于2014年，凭借MSR机器人实现从0到1突破并拿下A轮融资 [1] - 后续完成多轮融资：B轮融资6750万元，C轮融资2.2亿元，2020年后多轮融资超8亿元 [1][2] - 通过收购湖北凯乐仕通达、推出高速提升机、切入重型托盘市场、成立AI研究院及启动国际化布局实现高速成长 [1] 战略股东顺丰的深度绑定 - 顺丰通过其全资拥有的苏州汇道并购投资基金及顺丰科技，合计持有凯乐士14.1%的股份 [4] - 顺丰不仅是重要的战略股东，提供了资本支持，更开放了其庞大的物流场景供公司技术验证 [3] - 2022年至2023年，公司向顺丰集团销售的智能物流系统金额分别达到8001万元和7318万元 [6] - 这种“资本+业务”的深度捆绑，使公司在创业初期快速站稳脚跟 [6] 业务与客户结构演变 - 公司产品线已覆盖存取、搬运、分拣全场景，完成全栈式布局，并推出“牛魔王”、“巨灵神”等产品 [2] - 早期依赖顺丰，但2024年及2025年前9个月的前五大客户已转变为医疗健康、电子制造、新能源等领域的头部企业 [6] - 公司业务已成功拓展至汽车、医药、新能源等29个行业，展现出独立获取外部订单的能力 [6] 财务表现与成长性 - **收入增长**：2022年至2024年，收入从6.57亿元增至7.21亿元；2025年前三季度收入达5.52亿元，同比增长强劲 [7] - **在手订单**：截至2025年11月，在手订单约23亿元，业绩储备充足 [7] - **净亏损**：2022年至2024年，净亏损分别为2.1亿元、2.42亿元、1.78亿元；2025年前三季度净亏损1.34亿元，累计亏损超7亿元 [10] - **亏损收窄**：经营亏损已从2023年的1.31亿元大幅收窄至2025年前三季度的0.35亿元，显示出改善迹象 [11][12] 收入结构与地区分布 - 收入高度集中于中国内地，常年占比在85%以上 [8] - 截至2025年前三季度，中国内地收入5.1亿元，占总收入的92.5% [8] - 海外业务仍处起步阶段，同期收入0.42亿元，占比7.5%，主要来自韩国、以色列、俄罗斯等市场 [9] 业务模式与收入构成 - 公司业务不仅包括销售单一功能机器人，更大部分收入来自“多功能综合系统”（定制化项目） [14] - 2024年，多功能综合系统业务收入5.7亿元，占总收入高达79%，是绝对的营收主力 [14] - 2025年前三季度，销售机器人及系统的收入占总收入98.1%，其中多功能综合系统占比73.3% [16] 核心投入与战略方向 - **高强度研发投入**：公司致力于做“全栈式”解决方案，持续投入机器人控制系统（RCS）、多模态感知、SLAM导航等底层技术，并探索大模型与智能机器人融合 [12] - **全球化基建投入**：计划未来五年建立10个海外中心，以打破国内内卷、提升长期毛利率，属于典型的前期重资产投入 [15] - **规模扩张的交付成本**：行业非标属性强，导致项目交付成本高、周期长 [15] 行业竞争与公司战略 - 全球智能场内物流市场规模逼近万亿，但赛道拥挤，国内AMR供应商超50家，同质化竞争与价格战激烈 [17] - 公司战略规划明确，横向拓展至高价值行业（如家电、烟草、化学品、机场）并加速全球化以寻找增量 [18] - 纵向探索前沿技术，重点布局“具身智能”和AI机器人，旨在使机器人从搬运工具进化为能理解环境、执行复杂操作的智能体 [18][19] IPO募资用途与未来挑战 - 此次IPO募资是为下一阶段的技术迭代与全球化扩张储备必要的“弹药” [16] - 公司面临双重压力：国内客户对价格敏感，需在保份额与提毛利间寻找平衡；具身智能等前沿技术尚处小批量试产阶段，距离大规模商业化落地仍有距离 [19]

行业核心驱动力与发展趋势 - 全球供应链承压与企业对运营效率的要求提升，智能化与自动化成为物流行业发展的主旋律，推动物流机器人快速普及[1] - 政府产业政策持续强化智能制造、自动化物流与数字供应链建设，为行业提供稳定的发展环境[1] - 电商扩张、制造业回流与仓储成本上涨使企业更倾向采用高效、可规模化的机器人系统，形成长期的结构性需求[1] - 电商、快消与医药行业成为仓储自动化需求结构性扩张的核心驱动力[1] - AI大模型加速赋能机器人决策系统，使物流机器人具备更高的柔性与自主性[1] - 平台化调度系统的普及推动企业向智能仓储全面升级[1] - 资本与产业资源的持续流入，使该行业具备较强的科技放大效应，为硬件、软件及系统解决方案提供广阔发展空间[1] 市场增长与规模预测 - 预计2031年全球物流机器人市场规模将达到320.2亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为20.1%[3] - 2024年，全球前十强厂商占有大约26.0%的市场份额[5] - 就产品类型而言，AGVs/AMR是最主要的细分产品，占据大约61.8%的份额[7] - 就产品应用而言，仓储与配送是最主要的需求来源，占据大约36.1%的份额[9] 主要市场参与者 - 全球范围内物流机器人生产商主要包括Dematic、KUKA、海康机器人、Daifuku、Exotec、极智嘉、海柔创新、快仓、Locus Robotics、Mitsubishi Logisnext等[5] 下游需求特点 - 下游需求呈现“深度垂直化”与“场景颗粒度”双重趋势[2] - 制造行业对柔性生产与厂内物流升级需求增强，推动AMR与自动搬运系统快速渗透[2] - 零售与电商企业则更关注订单密度提升带来的分拣与拣选自动化[2] - 医药与冷链领域强调可追溯性与洁净度管理，智能仓储解决方案持续深化[2] - 多行业客户正由单点设备采购转向全流程智能化部署，使物流机器人从“效率工具”演进为“供应链战略资产”[2] 上游产业链发展 - 上游主要包括核心传感器、控制器、精密减速器、动力电池与轻量化结构件等[3] - 激光雷达、视觉模组与高性能计算单元等关键部件正加速国产化替代，供应更稳定、成本更具竞争力[3] - 电机与减速器领域向高能效、低噪声与长寿命方向演进，进一步提升机器人在复杂场景下的稳定性[3] - 在政府推动下，上游制造端正向绿色制造与低碳供应链转型，使物流机器人在全生命周期的能耗与碳足迹更具优势，为企业客户的ESG目标提供支撑[3] 行业面临的挑战 - 不同行业场景对安全性与合规性的要求不断提升，使企业在算法、安全冗余和风险控制方面的投入增加[2] - 行业标准体系仍处于完善阶段，导致不同品牌设备之间存在互联互通障碍，影响大规模集成效率[2] - 在宏观经济波动下，部分客户延缓自动化投资，可能带来短期需求不确定性[2] - 技术快速迭代使硬件更新周期缩短，企业需平衡研发投入与商业化节奏，以控制潜在资产折旧风险[2]

公司概况与市场地位 - 公司是浙江凯乐士科技集团股份有限公司，成立于2014年，由谷春光和杨艳夫妇创立，二人均毕业于清华大学 [4][7] - 公司二次递表港交所，若成功上市将成为港股“全栈式智能场内物流机器人第一股” [3] - 以2024年收入计，公司是国内第五大综合智能场内物流解决方案提供商，市场份额为1.6% [4] - 在极窄巷道自主移动机器人细分赛道，公司以19.3%的出货量市占率排名第一 [4] 经营业绩与财务数据 - 2024年公司营收达7.21亿元人民币，同比增长30.8% [5] - 2025年前九个月公司实现收入5.52亿元人民币，同比增长60.3% [5] - 截至2024年底，公司累计落地项目1530个，服务客户779家，覆盖新能源、汽车、医药、电商等28个细分行业，业务覆盖全球16个国家和地区 [5] - 截至2025年11月30日，公司持有待交付订单金额约23亿元人民币，这些订单将在未来三年内陆续交付 [6] - 2025年1-9月新增餐饮行业收入4264万元，占比7.7% [32] - 前五大客户收入占比从2022年的48.0%逐步降至2025年1-9月的27.4% [32] - 亏损正在收窄，截至2024年及2025年前九个月期间，亏损分别由1.41亿元减少至1.35亿元，经调整净亏损由4640万元减少至1380万元 [34] 核心技术与产品 - 公司核心理念为“场景为王，技术为本”，是全球少数掌握全栈机器人技术的企业 [22] - 产品线涵盖四向穿梭车、自主移动机器人、输送分拣机器人以及WMS/WCS/RCS全栈软件系统，全面覆盖存取、搬运、分拣三大场景 [22] - 四向穿梭车是其技术护城河，相比传统平库可使仓储空间利用率提升50%以上，能耗较传统堆垛机系统降低30% [24] - 在模拟电商大促峰值场景测试中，四向穿梭车配合AMR机器人和输送分拣系统，每小时能处理2000+订单，远超传统人工仓库每小时200-300单的拣选效率 [24] - 2025年发布了极窄巷道叉式机器人领域全球独创的VFR系列机器人，将巷道宽度缩窄至1650mm，托盘货物存储密度比传统无人叉车提升30% [25] - 2022-2024年，公司研发投入超2.4亿元，截至2025年9月，拥有153项国内专利、11项国外专利，参与制定6项国标行标 [28] 客户与行业应用 - 核心客户包括顺丰控股、宁德时代、比亚迪、波司登等各行业头部企业 [5] - 最初依托股东九州通资源深耕医药行业，后逐步拓展至电商、服装、汽车等领域，现已切入新能源和半导体行业 [28] - 在新能源领域，为宁德时代、比亚迪等提供解决方案，并开发了配置自动灭火功能的防火型堆垛机 [28] - 在半导体行业，开发了由空中走行式无人搬送车、洁净存储系统等产品组成的半导体自动物料搬运系统，解决了国内该领域的“卡脖子”技术难题 [28] 融资历程与股权结构 - 公司累计完成多轮融资，总额超8亿元人民币，2022年E轮融资后估值35亿元人民币 [6] - 上市前，创始人谷春光、杨艳夫妇作为一致行动人持股约40.3%，为公司实际控制人 [6] - 顺丰控股合计持股14.1%，中金资本持股10.15%，招商局先进技术持股6.48%，武岳峰资本持股5.79%，元禾重元持股4.49%，九州通医药持股3.99% [6] - 融资历程中，投资方包括顺丰控股、中金资本、武岳峰资本、达泰资本、马力创投、元禾重元等多家知名机构 [20] 发展历程与关键节点 - 2014年6月，公司于无锡创立，核心锁定四向料箱穿梭车机器人的自主研发 [12] - 创业第一年研发出了第一代四向料箱穿梭车机器人，并于次年在无锡工厂正式量产，成为国内首款料箱四向穿梭车产品 [12] - 2016年底将总部迁至嘉兴南湖区科技城 [15] - 2017年收购九州通药业旗下医药物流自动化企业湖北九州通达科技，完成“技术+产业”的深度融合 [16] - 与顺丰控股的合作始于2016年底，顺丰的方案可将仓库空间利用率从30%-40%提升至70%以上，人力成本降低40% [16] - 2019年，通过跟随顺丰在俄罗斯新西伯利亚落地首个海外大型邮政分拨中心项目，首次打开全球市场大门 [18] 国际化与出海战略 - 公司出海之路始于2019年与顺丰合作的俄罗斯项目，目前业务已覆盖全球16个国家和地区 [29] - 出海策略的关键是本地化与高端合作，已在俄罗斯莫斯科和德国汉堡设立分公司，在奥地利设立研发公司 [31] - 2022年初，与全球排名前三的物流系统集成商胜斐迩达成合作，在迪拜签署奢侈品物流中心项目 [31] - 东南亚、中东是全球智能物流机器人增长最快的区域，预计到2030年市场规模将分别增至119亿元和196亿元，年复合增长率分别超过25%和23% [31] 行业竞争格局与趋势 - 中国物流机器人赛道预计到2030年市场规模将达4137亿元人民币，2025-2030年间将保持15%以上的复合年增长率 [36] - 赛道吸引了近400家企业参与竞争，行业“内卷”加剧，技术创新领先窗口期已从过去的2年缩短至半年左右 [36] - 除公司外，市场核心参与者还包括极智嘉、海康机器人、快仓智能、海柔创新、斯坦德机器人等 [36] - 竞争的焦点从单一的“硬件比拼”转向“生态构建”，企业需要从“拼价格”转向“拼技术” [39] - 出海成为必选项，但目前国内只有少数企业具备系统集成出海的能力 [40] - 行业整合即将到来，各细分赛道龙头集中冲刺上市，马太效应可能加剧 [40] - 极智嘉已于2025年7月港股上市，斯坦德机器人于2026年1月二次递表港交所，快仓智能则在2025年9月以保密形式递表 [40]

公司上市与市场定位 - 公司正式向港交所递表，冲击港股“全栈式智能场内物流机器人第一股”，此为第二次冲击港股上市，首次递表在2025年6月已失效 [1] - 公司由谷春光、杨艳夫妇创立，物流巨头顺丰是其重要的外部机构股东（合计持股14.1%）及核心客户 [1][2] - 公司在2024年中国综合智能场内物流机器人企业中市场份额为1.6%，排名行业第五 [1][4] 业务与产品 - 公司瞄准仓储存取、物料搬运、货物分拣三大核心场景，提供多向穿梭车、自主移动、输送分拣三类机器人，主打全栈解决方案 [2] - 收入主要依赖多功能综合系统（即整合自研机器人与第三方产品的完整仓库系统），2024年该业务收入占比高达79% [3] - 公司计划通过增加高利润售后服务及单一功能机器人部署的比例，并扩张海外市场来优化业务组合 [3] 财务表现 - 2022年至2024年，公司分别录得收入6.57亿元、5.51亿元和7.21亿元 [2] - 2022年至2024年，公司累计亏损额高达6.29亿元 [1][3] - 2025年前三季度，公司营收同比增长60.3%，但净利润仍亏损1.34亿元 [3] - 2024年，公司多功能综合系统业务的毛利率从2023年的14%下滑至10.8% [3] - 2022年至2024年，公司单一功能机器人部署业务毛利率在24.8%至31.2%之间，但2024年收入占比仅18.4% [3] 现金流与负债 - 2022年至2024年以及2025年前三季度，公司经营活动现金流持续为负，净流出金额分别为9426万元、9700万元、1081万元和3530万元 [6] - 公司现金及现金等价物由2022年的1.94亿元降至2025年9月30日的9452万元 [6] - 公司负债净额达到11.96亿元，且在过去几年持续增长，主要由于运营亏损及向前投资者授予特别权利所产生的赎回责任变动 [6] 行业与竞争格局 - 智能物流机器人赛道正借具身智能东风迎来爆发，中国市场规模预计到2030年将突破4137亿元 [1] - 全球智能场内物流机器人市场竞争格局分散，中国市场前五大企业合计市场份额仅12.6%，综合类玩家约有100家，同质化竞争激烈 [4] - 行业前四名的市场份额分别是4.6%、2.5%、1.9%和1.8% [4] - 国内巨头如京东、菜鸟等已抢先布局，覆盖仓储、分拣、配送全链路 [4] 客户与关联交易 - 2022年至2023年，公司向顺丰集团销售的智能物流系统分别达到8001万元和7318万元，关联交易占比超过10% [2] - 在2024年及2025年前9个月的五大客户中，均没有顺丰的身影 [2] - 公司早期战略股东与兜底客户为老东家九州通医药 [5] 管理层与合规 - 公司首席财务官宋垚曾因在2019年鸿达兴业可转债项目中未尽职，被江苏证监局处以警告并罚款150万元 [5] - 实控人谷春光在2014年于九州通任职期间，其账户因杨艳操作卖出股票，违反了《证券法》关于短线交易及中期报告前禁售的规定 [6] 募资用途与前景 - 公司赴港上市募资将主要用于拓展核心机器人产品线、强化技术研发、提升产能、布局全球市场及补充运营资金 [7] - 此次IPO是公司能否在物流机器人赛道洗牌中站稳脚跟的关键一役 [7]

公司概况与上市背景 - 2026年初，物流机器人企业凯乐士正式向港交所递交上市申请，由国泰君安国际与中信证券担任联席保荐人，若成功上市将成为港股首只“物流机器人”标的 [1] - 公司由谷春光（清华本科、麻省理工博士）与妻子杨艳于2016年在浙江嘉兴创立，目标是利用智能机器人技术提升物流效率 [1] - 公司认为，随着人力成本攀升与物流需求升级，“机器换人”是物流领域不可逆转的趋势，物流机器人可实现24小时作业、提升效率数倍并降低工伤风险 [1] 发展战略与市场定位 - 公司确立了“全栈解决方案”的核心战略，针对物流行业存取、搬运、分拣三大核心场景，分别研发了多向穿梭车机器人、自主移动机器人与分拣机器人，形成覆盖全流程的产品矩阵 [2] - 凭借场景覆盖的全面性，公司在京东、菜鸟等巨头环伺的赛道中脱颖而出 [2] - 2024年，公司跻身中国前五大综合智能场内物流机器人公司，以1.6%的市场份额占据行业中游关键位置 [4] 发展历程与关键助力 - 创业初期获得嘉兴市政府300万元创业资助，并通过南湖区产业基金注资，获得稳定开局 [2] - 2017年，A股上市公司九州通医药成为公司股东，并作为核心客户率先采用其产品，同时助力公司拓展规划设计、软件服务、系统集成等新业务板块 [2] - 2018年是公司发展关键年，一年内完成三轮融资，同年实现商业化突破，订单总额达3.5亿元，同比激增3.2倍 [3] - 服务客户覆盖华为、京东、网易考拉、美的集团、顺丰等行业大厂，业务范围延伸至铁路、图书等特殊领域 [3] 核心技术与创新 - 公司紧跟AI与具身智能技术浪潮，推动物流机器人从“听指令”向“会思考”升级 [4] - 技术层面采用“激光雷达+视觉+惯性导航”融合方案，使机器人能在1.65米宽的窄巷道内实现精准定位 [4] - 通过深度强化学习算法，让设备可预测障碍物并实时调整路线，有效避免拥堵 [4] - 生态层面搭建数字孪生平台与AI知识库，持续优化机器人“决策大脑” [4] 财务表现与股权结构 - 2022年至2024年，公司营收分别为6.57亿元、5.51亿元、7.21亿元，2025年前三季度收入达5.52亿元，整体呈现波动增长 [4] - 同期净亏损分别为2.10亿元、2.42亿元、1.78亿元，2025年前三季度净亏损1.34亿元，三年九个月累计亏损超7.6亿元 [4] - 经调整净亏损从2022年的1.17亿元收窄至2024年的0.50亿元，2025年前三季度进一步降至0.14亿元，亏损收窄趋势明显，但尚未实现盈利 [5] - 2024年毛利率为15.7%，低于行业平均水平 [5] - 创始人谷春光与杨艳作为一致行动人合计持股40.3%，掌握公司实际控制权 [5] - 顺丰及两家子公司合计持股14.1%，为最大外部机构股东 [5] - 中金资本、招商局集团、马力创投等知名VC/PE也通过超7轮融资布局 [5] 行业合作与战略意义 - 顺丰作为最大外部机构股东，不仅提供资本支持，更承载着“用机器人重构物流全链路”的期许 [3] - 目前“顺丰系”机器人已覆盖全国多省市楼宇配送场景，未来若能与凯乐士在存取、搬运、分拣环节形成闭环，可能为快递行业带来颠覆性变革 [3] - 2026年，港股已有近30家机器人公司冲刺IPO，“第一股”标签争夺激烈 [5] - 此次上市是公司抢占行业先发优势、提升估值溢价的关键一步，也是通过募资缓解亏损压力、加大研发投入的重要契机 [5]

公司上市与股东背景 - 浙江凯乐士科技于2026年1月2日正式向港交所递交上市申请，有望成为港股“物流机器人第一股” [1] - 顺丰持有公司8.4588%的股份，与嘉兴融铭投资合伙企业并列成为最大股东 [1] - 顺丰作为亚洲最大、全球第四大综合物流服务商，为公司的机器人产品提供了落地验证场景和巨头背书 [1] 行业定位与市场概况 - 公司是综合智能场内物流机器人提供商，主打多向穿梭车、自主移动、输送分拣三类核心机器人，属于行业中游的解决方案厂商 [2] - 全球智能场内物流机器人市场规模从2020年的426亿元增长至2024年的1183亿元，预计2030年将达3441亿元，2025—2030年复合年增长率为19.4% [2] - 中国市场规模从2020年的139亿元扩至2024年的440亿元，占全球市场37.2%，预计2030年将达1339亿元，同期复合年增长率达20.2% [2] - 东南亚和中东是主要增长区域，2024年市场规模分别约30亿元和53亿元，预计2030年将增至119亿元和196亿元，2025—2030年复合年增长率分别达25.1%和23.7% [3] - 电商、新能源、汽车等行业的自动化需求是驱动市场增长的核心动力 [3] 公司市场地位与财务表现 - 2024年公司以1.6%的市场份额位列行业第五 [3] - 2025年前9个月收入同比激增60.3%，达到5.52亿元 [3] - 2022年至2024年，公司累计净亏损达6.29亿元，净利率连续三年为负 [4] - 2025年前9个月仍录得1.34亿元净亏损 [4] - 公司解释亏损原因包括2023年锂电池相关项目延误导致收入确认改期，而2024年及2025年前9个月经营亏损收窄得益于收入增长及成本优化 [4] 业务结构与盈利能力 - 公司核心收入来自销售机器人及系统，近三年营收占比始终超95% [4] - 该业务主要包含单一功能机器人部署与多功能综合系统两类 [4] - 多功能综合系统是收入主力，2024年占销售机器人及系统收入的79%，但其毛利率在2024年前9个月一度跌至9.3%，2025年前9个月回升至12.1% [4][5] - 单一功能机器人部署的毛利率始终维持在24.8%—31.2%的较高区间，但2025年前9个月仅占整体收入的24.8% [5] 上市募资用途与发展战略 - 公司计划将上市募资用于拓展核心机器人产品线、强化技术研发、提升产能、布局全球市场以及补充运营资金五个方面 [5] - 通过上市强化市场地位，抢抓物流自动化领域的需求红利机会，被视为通往“上游”的机会 [6]

行业与市场背景 - 2026年资本市场中，机器人是最炙手可热的主题 [2][13] - 物流行业的竞争本质是效率博弈与成本比拼，决定时效与成本的关键在于仓库与物流中心内部“看不见”的环节，如仓储、存取、搬运及分拣 [15] 公司核心业务与定位 - 凯乐士是中国物流机器人领域的头部企业，是“全栈场内物流机器人解决方案”的重要代表 [2][13] - 公司业务围绕仓储密度提升、柔性搬运与高强度分拣等关键场景展开，旨在通过系统化机器人设备提升空间利用率与作业效率，实现物流运转的智能化、规模化和稳定化 [3][16] - 凯乐士并非单纯制造机器人，而是在重新设计并升级物流基础设施 [3][16] 财务与运营表现 - 根据最新招股书，2025年前九个月公司实现营业收入5.52亿元，同比激增60.3%，毛利9140万元 [6][19] 战略合作与股东关系 - 顺丰集团及旗下两家子公司合计持有凯乐士约14.1%的股份，是公司最大的外部机构股东 [2][13] - 顺丰不仅是凯乐士的股东，更是其重要客户和技术能力的验证场，双方合作涉及产品供应、系统开发、设备集成与运维升级 [6][19] - 双方的合作并非简单的投资关系，而是深度协同、彼此绑定、共同构建未来物流体系的战略合作 [7][20] 公司竞争优势 - 凯乐士是经过市场验证的“硬实力企业”，其产品已在顺丰体系内落地，并经受住了京东、华为、美的等头部客户的业务考验 [6][19] - 公司具备持续进化能力，是软件系统、机器人本体与智能算法深度融合的技术企业，通过多传感融合、深度学习决策及数字孪生等技术让机器人具备“理解”与“判断”能力 [6][19] - 公司拥有行业极为稀缺的软硬件系统整合能力，能够提供完整的“智能物流系统” [6][19] 管理团队与创始人背景 - 创始人谷春光拥有清华本科与麻省理工博士背景，兼具麦肯锡战略咨询与大型产业企业高管经验，具备将技术转化为产业价值的能力 [8][21] - 联合创始人杨艳是企业战略选择与关键节点的重要决策者 [8][21] - 创始人夫妇合计掌握公司超过四成的投票权，是企业的核心决策力量 [2][13] - 管理团队被描述为既懂技术又懂产业，同时具备商业判断力与长期主义精神的创业组合 [8][21] 合作动因与战略逻辑 - 顺丰认识到，相比独立构建科技能力，寻找强大的技术伙伴是构筑未来能力的更优路径 [5][18] - 凯乐士所具备的改造物流“核心底层”的能力，是顺丰最需要却难以在短期内独立完成的能力 [4][17] - 顺丰对凯乐士的投资被视为是在押注“未来技术路线”，而不仅仅是机器人本身 [5][18] - 顺丰选择凯乐士本质上是在选择一支能持续创造价值的团队 [9][22]