股价表现 - 极智嘉-W(02590)午后涨近7%，截至发稿涨4.96%，报18.84港元，成交额8551.81万港元 [1] 业绩预告 - 预计上半年实现收入9.95至10.3亿元，同比增长27至32% [1] - 期内亏损为4500-5500万元，同比大幅收窄90-92% [1] - 经调整亏损为1000-2000万元，同比大幅收窄90-95% [1] 业绩改善原因 - 仓储移动机器人解决方案业务提升，完成交付项目增多带动收入明显增长，从而提升毛利水平 [1] - 期内欧元兑人民币升值带来较多汇兑收益 [1] 行业地位与竞争优势 - 公司是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商 [1] - AI技术架构+AMR+机器人解决方案提升用户粘性 [1] - 设立具身智能公司，提升机械手拣货、通用机器人制造等能力 [1] 未来展望与估值 - 预计公司25-27年归母净利润为1.06/3.03/5.20亿港元，对应EPS为0.08/0.23/0.39港元 [1] - 给予一年期合理估值为19.7-22.1港元 [1]

股价表现 - 极智嘉-W(02590)午后涨近7%，截至发稿涨4.96%，报18.84港元，成交额8551.81万港元 [1] 业绩预告 - 预计上半年实现收入9.95至10.3亿元，同比增长27至32% [1] - 期内亏损为4500-5500万元，同比大幅收窄90-92% [1] - 经调整亏损为1000-2000万元，同比大幅收窄90-95% [1] 业绩改善原因 - 仓储移动机器人解决方案业务提升，完成交付项目增多带动收入明显增长 [1] - 欧元兑人民币升值带来较多汇兑收益 [1] 公司定位与优势 - 全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商 [1] - AI技术架构+AMR+机器人解决方案提升用户粘性 [1] - 设立具身智能公司，提升机械手拣货、通用机器人制造等能力 [1] 未来展望 - 智能化优势、规模效应有望逐步显现 [1] - 预计25-27年归母净利润为1.06/3.03/5.20亿港元 [1] - 对应EPS为0.08/0.23/0.39港元 [1] - 一年期合理估值为19.7-22.1港元 [1]

公司上市与市场表现 - 极智嘉在港交所成功上市，成为全球AMR仓储机器人领域的首家上市公司，IPO发行价为每股16.8港币，募集资金净额22.06亿港币，总市值超过218亿港币 [1] - 公司香港公开发售部分获得133.62倍超额认购，国际配售部分获得30.17倍认购，创下港股科技板块最高国际配售倍数纪录 [1] - 开盘后股价上涨0.95%至16.96港元/股，市值达到220亿港元 [1] - 此次IPO是机器人企业历史上规模最大的H股IPO，也是今年以来香港市场上规模最大的非"A+H"科技企业IPO [1] 创始人背景与团队构成 - 创始人郑勇毕业于清华大学，曾在ABB工作五年，后担任Compagnie de Saint-Gobain S.A.子公司工厂经理三年 [2] - 创始团队包括CTO李洪波（拥有15年机器人领域经验和130多项专利）、刘凯（清华计算机系）和陈曦（擅长光纤通信） [2] - 四位创始人至今保持紧密合作，公司股权结构清晰且稳定 [2] 融资历程与估值增长 - 公司第一笔投资来自心怡科技的1000万元人民币，随后火山石和高榕创投合计投资4250万元 [3] - 2017年完成四笔融资，估值达6-7亿元人民币 [3] - 2019年C1轮融资1.16亿美元，估值翻倍至5.6亿美元 [3] - 2021年底估值升至150亿元人民币 [3] - 当前股东包括华平投资（持股11.86%）、CPE源峰、Granite Asia等知名机构 [4] 财务与运营数据 - 2024年收入24.09亿元，复合增长率45%，成为港股To B机器人领域收入规模最大企业 [5] - 整体毛利率从2022年17.7%提升至2024年34.8%，海外业务毛利率达46.5% [6][7] - 经调整净亏损率从2022年56.5%大幅收窄至2024年3.8%，接近盈利拐点 [6] - 在手订单量从2022年19.96亿元增长至2024年31.4亿元 [5] 市场地位与客户情况 - 按2024年收入计算，公司全球市场占有率达9%，连续六年位居第一 [4] - 服务800家终端客户，包括63家世界500强企业，覆盖全球40多个国家和地区 [4] - 客户复购率高达74.6%，关键客户复购率达84.3% [4] - 全球设立48个服务站点和13个备件中心 [4] 业务发展与全球化布局 - 2015年创立时专注于物流机器人领域 [2] - 2017年成为中国最早出海的AMR公司，首个海外项目落地日本 [3] - 2019年进军德国和美国市场 [3] - 仓储履约AMR解决方案毛利率达39.2%，占AMR解决方案市场需求的60% [6][7]

极智嘉上市及财务表现 - 极智嘉正式登陆港交所成为全球AMR仓储机器人第一股 [1] - 毛利率从2022年17.7%提升至2024年34.8% [1] - 2024年终端客户复购率达74.6% [1] - 2024年收入24.09亿元人民币，连续六年保持全球最大仓储履约AMR解决方案提供商地位 [1] 祥峰投资的早期布局与策略 - 祥峰投资2017年参与极智嘉A+轮融资，并在2018年和2022年持续加注 [1] - 2015年提前10年布局机器人及智能制造赛道，当时机器人投资远不如互联网热门 [3] - 投资案例包括极智嘉、芯驰、宇树、松灵等，均在pre-A或A轮介入 [3] - 投资逻辑基于中国产业升级趋势，从低成本制造转向高技术附加值领域 [5] 极智嘉的技术与市场优势 - 产品搬运速度、稳定性、客户反馈在早期测试中稳居第一 [5] - 抓住中国企业出海浪潮，解决方案随宁德时代等制造业巨头走向海外 [8] - "中国验证，全球复制"模式成为科技企业国际化新范式 [8] - 日本市场占有率远超第二名，先发优势领先竞争对手3-5年 [9] 祥峰的投资赋能与退出策略 - 协助极智嘉国际化，如引荐东南亚客户、对接资源、组建本地团队 [9] - 硬科技企业平均需8-10年达到上市规模，祥峰耐心等待8年 [8] - 退出方式灵活，除IPO外注重并购（如91助手、摩拜单车、Databricks等案例） [10] 行业趋势与团队特质 - 电商爆发推动仓储物流自动化需求，中国时效要求高于全球 [3] - 极智嘉团队具备强大学习能力、执行力及理想与务实的平衡 [10] - 技术进步永不停歇，持续跟踪才能踩准技术爆发前奏 [3]

公司上市与融资表现 - 极智嘉成为全球AMR仓储机器人第一股，港交所上市定价16.8港币/股，募集资金净额22.06亿港币，总市值超218亿港币 [1] - 香港公开发售超额认购133.62倍，国际配售获30.17倍认购，创港股科技板块最高国际配售倍数纪录 [1] - 主权财富基金、国际长线基金等踊跃认购，开盘股价上涨0.95%至16.96港元/股，市值达220亿港币 [1] - 本次IPO为港股规模最大的机器人企业H股IPO及非"A+H"科技企业IPO [1] 创始人背景与团队构成 - 创始人郑勇拥有ABB机器人公司5年工作经验及3年工厂管理经验，2015年创业物流机器人 [2] - 联合创始人李洪波（CTO）拥有15年机器人领域经验及130多项授权专利，持股25.71% [2] - 另两位创始人刘凯、陈曦分别持股18.08%，创始团队股权结构稳定，郑勇持股38.14% [3] 发展历程与融资节奏 - 2015年创业初期仅2人，首笔融资来自心怡科技1000万元人民币，投后估值2.1亿元 [5] - 2017年完成四笔融资，估值达6-7亿元人民币，并成为最早出海的中国AMR公司 [5] - 2019年C1轮融资1.16亿美金，估值翻倍至5.6亿美金，进军德美市场 [6] - 2020年C2轮融资5900万美金+D轮1.2亿美金，估值涨至9.7亿美金，机器人销量破万台 [6] - 2021年D+轮融资2.25亿元人民币+1000万美金，估值达80亿元人民币 [6] - 2021年底E1轮融资11.95亿元+4500万美金，估值翻倍至150亿元 [7] 财务数据与商业化表现 - 2024年收入24.09亿元，全球仓储履约AMR市场占有率9%，连续6年第一 [9] - 服务800家终端客户（含63家世界500强），70%收入来自海外，客户复购率74.6% [9] - 在手订单：2022年19.96亿元，2023年26.94亿元（+35%），2024年31.4亿元（+16.56%） [10] - 营收复合增长率45%（2021-2024），2024年经调整净亏损率降至3.8%，逼近盈利拐点 [11] - 仓储履约AMR解决方案毛利率39.2%，海外业务毛利率46.5% [14] 行业地位与市场前景 - 全球仓储履约AMR市场规模从2020年79亿元增至2024年243亿元（CAGR 32.4%），预计2029年达千亿规模 [15] - 极智嘉为港股To B机器人领域收入规模最大企业，代表To B机器人商业化成功范式 [17] - 行业竞争格局：海康机器人主导工业物流场景，极智嘉引领仓储履约及全球化布局 [15] 技术优势与运营能力 - 全球设立48个服务站点、13个备件中心，具备7×24小时快速响应能力 [9] - 案例：香港电商Stork Up在12天内完成AMR智能仓部署，美国UPS部署超千台AMR [9][10] - AMR技术实现大规模商业化落地，年交付量约5.6万台 [9]

IPO发行情况 - 公司最终发行1.614亿股H股（行使15%超额配售权），原计划发行1.404亿股H股 [2] - 香港公开发售获133.62倍认购，国际发售获30.17倍认购，创今年港股最高国际配售倍数之一 [2] - 以每股16.8港元发行价计算，募集资金总额27.1162亿港元，创机器人企业港股IPO募资规模最高记录 [2] 投资者认购情况 - 获得主权财富基金、国际长线基金、科技专项基金及对冲基金踊跃认购 [3] - 基石投资者涵盖国际顶级长线机构、私募股权基金、国有私募基金及跨境独角兽企业，累计认购9130万美元（约7.167亿港元） [3] - 保诚旗下Eastspring Investments参与认购，其在管资产达2560亿美元 [3] 财务表现 - 2021至2024年营收从7.9亿元增至24.1亿元，复合年增长率45%，2024年营收为港股ToB机器人企业规模之最 [4] - 经调整EBITDA从-6.72亿元大幅收窄至-0.25亿元，经调整净亏损率降至3.8%，呈现"高规模、高增长、低亏损"状态 [4] - 订单量从2021年15.9亿元提升至2024年31.4亿元 [3] 市场地位与业务覆盖 - 按2024年收入计算为全球最大AMR仓储机器人解决方案提供商，连续六年保持领先 [5] - 服务全球806家终端客户，覆盖超40个国家和地区，累计交付56,000台AMR [5] - 2024年72.1%收入来自中国大陆以外市场，远超同行20%的平均水平 [5] 行业前景 - 全球AMR解决方案市场规模从2020年133亿元增至2024年387亿元，复合年增长率30.6%，预计2029年达1621亿元 [5] - AMR在仓储自动化渗透率从2020年4.4%升至2024年8.2%，预计2029年达20.2% [6] - 公司全球化布局成熟，技术积累深厚，具备可持续增长模型 [7]

港股成为机器人企业融资宝地 - 今年以来已有10家机器人及相关产业链企业在香港联交所披露招股书，包括极智嘉、云迹科技等业内知名企业 [1] - A股机器人板块知名企业如埃斯顿、兆威机电、三花智控、石头科技等纷纷寻求打造A/H双上市平台 [1] - 三花智控已完成港股IPO，IPO后股价一度冲击26.90港元/股，H/A折价接近消失，显示机器人行业在港股的火爆程度 [1] 港股吸引机器人企业上市的原因 - 香港市场融资环境相对宽松，对新兴科技企业接受度较高，上市门槛较低 [2] - 机器人企业处于行业发展关键期，需要通过资本市场加速商业化进程 [2] - 港股对未盈利企业包容性较强，部分板块允许未盈利企业上市，适合需要大量研发投入的机器人企业 [7] - 香港上市流程短，更容易形成完整机器人板块，获得投资者关注和合理估值 [7] 细分领域龙头企业情况 - 极智嘉为全球最大仓储履约AMR解决方案提供商，连续六年领先，客户806家，累计交付56000台 [3] - 斯坦德机器人全球工业智能移动机器人解决方案提供商第五（市场份额3.2%），工业具身智能机器人第四 [3] - 仙工智能全球机器人控制器销量第一，适配300+种零部件，服务1500+集成商与终端客户 [4] - 云迹科技酒店场景机器人智能体市场全球第一，2023年收入1.38亿元，市场占有率9% [5] - 埃斯顿为重负载工业机器人第一股，三花智控为机器人热管理赛道第一股，兆威机电为一体化微型传动系统第一股 [5] 行业经营状况与挑战 - 近期申请IPO的10家企业中，7家处于亏损状态，仅三花智控、兆威机电、石头科技盈利 [6] - 极智嘉、埃斯顿2024年亏损均超8亿元人民币，云迹科技亏损超1.8亿元人民币 [6] - 2024年中国工业机器人销量约30万台，同比下滑5%，6kg负载六轴机器人降价明显 [6] - 行业竞争加剧，企业尝试海外扩张以跳脱国内存量博弈市场 [6] 上市对企业的意义 - 上市可提供必要资金加速技术研发、市场扩展及品牌建设，增强透明度和公信力 [7] - 帮助依赖重资本投入的企业缓解财务压力，优化资本结构，推动业务发展 [7] - 头部企业因细分领域领先地位、技术研发能力和市场前景获得较高估值 [7]

港股机器人板块概况 - 极智嘉通过港交所聆讯，即将成为"全球仓储AMR第一股" [1][2] - 近期仙工智能、乐动机器人、卧安机器人等多家国内机器人公司密集递交港交所招股书 [2] - 优必选、地平线机器人、越疆科技等已成功在港股上市，形成"机器人企业上市热潮" [2] - 优必选、地平线和越疆科技2024年股价分别上涨约40%、80%和135% [3] 行业市场规模与增长 - 2024年中国占全球机器人市场份额约40% [3] - 中国机器人市场规模预计从2024年470亿美元增至2028年1080亿美元，CAGR达23% [3] - 中国机器人企业正在重塑全球制造业格局 [3] 主要企业竞争力分析 - 地平线：国内智驾方案量产规模最大，2024年营收23.84亿元(同比+53.6%)，毛利18.41亿元(同比+68.3%) [5][7] - 优必选：全球人形机器人专利最多，2024年营收13.05亿元(同比+23.7%)，毛利3.74亿元(同比+12.4%) [5][7] - 越疆科技：全球协作机器人产品组合最丰富，2024年营收3.74亿元(同比+30.3%)，毛利率46.6%(同比+3.1pct) [5][8] - 极智嘉：全球AMR市场份额连续6年第一，2024年营收24.1亿元(2021-2024年CAGR 45%)，毛利8.4亿元(CAGR 118.5%) [5][8] 商业化进展与盈利能力 - 港股机器人企业普遍呈现商业化提速、盈利能力改善趋势 [7] - 极智嘉2024年毛利率达34.8%，大陆以外市场毛利率达46.5% [8][11] - 极智嘉有望成为港股To B机器人领域首个盈利企业 [8] 全球化布局与市场表现 - 越疆科技2023年全球协作机器人出货量排名前二 [10] - 卧安机器人在AI具身家庭机器人系统领域全球第一，海外市场贡献95%营收 [10] - 极智嘉70%收入来自中国大陆以外市场，在亚太、欧洲和美洲市场均居领导地位 [10] - 影石创新境外收入占比稳定在76%-81%，毛利率保持在50%以上 [11] 市场影响与未来展望 - 极智嘉上市将强化港股机器人板块，吸引更多产业链公司赴港 [12] - 优质机器人企业上市将提升板块估值中枢，增强资本关注度 [12] - 中国机器人企业已实现全球"领跑"而非"跟随" [11]

上市进程 - 公司更新招股书并持续推进上市进程 已获中国证监会备案 摩根士丹利与中金公司担任联席保荐人 [1] - 公司估值达150亿元 距离登陆资本市场仅一步之遥 [1] 财务表现 - 营收从2021年7.9亿元增至2024年24.1亿元 复合年增长率45% [2] - 毛利从2021年0.8亿元增至2024年8.4亿元 复合年增长率118.5% 2024年整体毛利率34.8% [2] - 经调整EBITDA从2021年-6.72亿元收窄至2024年-0.25亿元 经调整净亏损率降至3.8% 接近盈利拐点 [2] 订单与客户 - 订单量从2021年15.9亿元提升至2024年31.4亿元 [4] - 2024年客户复购率74.6% 关键客户复购率84.3% [4] 全球化布局 - 2024年72.1%总收入来自中国大陆以外市场 [5] - 覆盖超40个国家和地区 拥有48个服务站点 13个备件中心 305名专业工程师 [5] - 大陆以外业务毛利率达46.5% [5] - 累计服务806家终端客户 包括63家《财富》500强企业 交付AMR设备约56,000台 [5] 行业地位 - 连续六年占据全球最大仓储履约AMR解决方案提供商领先地位 [5] - 全球AMR市场规模从2020年133亿元增至2024年387亿元 复合年增长率30.6% [6] - 预计2029年市场规模达1621亿元 复合年增长率33.1% [6] - AMR解决方案渗透率从2020年4.4%增至2024年8.2% 预计2029年达20.2% [7]

公司概况 - 公司成立于2015年，总部位于北京，是一家一站式仓储机器人公司，应用先进的机器人和人工智能技术提供高效、柔性、可靠的解决方案 [1] - 公司已连续六年保持全球最大仓储履约AMR解决方案提供商的领先地位，2024年市场份额为6.0% [1][3] - 截至2024年12月31日，公司已向全球40多个国家和地区交付约56,000台AMR，拥有约800家终端客户，包括约63家《财富》500强企业 [1] 上市计划 - 公司拟发行不超过226,080,000股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 39名股东拟将所持合计846,074,883股境内未上市股份转为境外上市股份 [1] - 公司已于6月13日获得证监会备案，有望冲击"全球仓储自主移动机器人第一股" [1] 财务表现 - 2021-2023年营业收入分别为7.90亿元、14.52亿元、21.43亿元，2022年、2023年营收增幅分别为83.90%、47.57% [2] - 2021-2023年净利润分别为-10.50亿元、-15.67亿元、-11.27亿元，经调整净利润分别为-7.63亿元、-8.15亿元、-4.44亿元 [2] - 2024年上半年营业收入为7.82亿元，同比增长4.63%，增速明显下滑 [2] - 2024年上半年净利润为-5.50亿元，经调整净利润为-1.94亿元，亏损有所收窄 [2] 业务调整 - 2024年上半年收入增速下降主要由于公司减少RaaS服务业务线导致收入减少 [2] - 公司曾向客户提供RaaS服务，但近年逐步减少相关业务 [2] 费用结构 - 2021-2024年上半年销售及营销开支分别为3.49亿元、4.56亿元、5.09亿元、2.30亿元 [3] - 2021-2024年上半年行政开支分别为1.73亿元、2.21亿元、2.64亿元、0.88亿元 [3] - 2021-2024年上半年研发支出分别为3.40亿元、4.37亿元、3.80亿元、1.33亿元，规模有所减少 [3] 行业格局 - 全球AMR解决方案行业市场较为分散，2023年第一名市场份额6.0%，第二名5.6%，第三名4.0%，第四名3.7% [3] - 头部企业份额小，反映行业技术壁垒并非高不可攀 [3]