**罗克韦尔自动化公司电话会议纪要关键要点** **公司及行业** * 公司为罗克韦尔自动化 从事工业自动化领域 是美国制造业应用最广泛的技术[3] * 行业涉及离散制造、混合制造和流程制造市场 具体包括汽车、电子商务、仓储自动化、医药、消费品包装（食品饮料、家居及个人护理）、石油天然气、化工等[5][7][8] * 公司通过分销商覆盖北美市场 每1名公司销售人员对应4-5名分销商销售人员[11] **核心业务战略与增长驱动** * 公司战略是增加更多赢利方式 在传统可编程逻辑控制器和工厂设备基础上 补充软件、高价值咨询服务及移动机器人、独立小车技术、工业PC等硬件解决方案[2] * 增长算法包含多个部分：市场自然增长贡献3%-5% 市场份额及新服务市场增长贡献1%-2% 年经常性收入增长贡献约1% 收购增长贡献约1%[20] * 年经常性收入（软件及相关服务）目前占总业务约10% 并以约10%的速度增长[20] * 移动机器人等新服务市场增加了数十亿美元规模的市场 且该市场年增长达40%[20] * 公司在美国PLC市场拥有绝对领先份额 是其最大竞争对手份额的10倍[23] * 公司在中国市场收入占比约4% 当前风险敞口较小[21] **各终端市场表现与展望** * 仓储自动化（含包裹处理）是当前最强的垂直市场[6] * 医药是混合市场的亮点 部分得益于GLP-1药物销售的快速增长[7] * 流程市场（石油天然气、化工）相对受压 主要因需求不确定及大宗商品价格波动 以及来自中国的供应过剩[8] * 汽车行业约占公司业务10% 第三季度表现有所改善 但尚未出现拐点 关税不确定性减少将最有利于该行业[5][44][45] * 美国的新产能投资大致平均分配于公司份额较低领域（如数据中心、半导体）和份额较高领域（如汽车、食品饮料、医药）[14] * 数据中心业务目前占总增长率的低个位数 但增长迅速 主要通过收购的Cubic公司（其最大服务市场）以及楼宇管理系统参与[16][17] **财务表现与利润率目标** * 公司正朝着实现其利润率目标迈进 各业务单元目标为：智能设备22%-24% 软件与控制31%-34% 生命周期服务13%-15%[24] * 利润率提升举措已从裁员转向管理直接材料成本、间接成本、供应商变更、制造基地重新布局等[25][27] * 公司预计2025年在美国的新产能订单将高于2024年 并预计明年会更高[14] **运营与投资计划** * 公司宣布了一项20亿美元的投资计划 重点投入于工厂、人才和数字基础设施[35] * 供应链投资集中在四个领域：设施扩张与新建、制造设施自动化（如新加坡、俄亥俄州Twinsburg、威斯康星州Mequon）、系统（运输管理、高级规划、全球贸易管理）以及持续改进（如内包）[36][37] * 内包（垂直整合）被视为捕获更多利润和促进创新的机会[37][40][42] * 每个投资项目都需要通过自身的投资回报率门槛 并以渐进方式推进 以确保不损害当前进展轨迹[39] **宏观环境与风险因素** * 美国政府的再工业化政策、企业税率确定性、即时折旧等激励措施被视为对制造业投资有利 尤其有利于中小型企业[9][10] * 关税政策的波动和不确定性是抑制资本支出的主要因素 特别是对大型工程项目[32][33][34][45] * 公司认为 减少贸易和关税方面新的波动性公告是减少不确定性、释放额外支出的最有效方法[34] **其他重要信息** * 公司经历过艰难的2024年 进行了大量裁员以削减成本[25] * 公司对产品侧潜在的订单前置持谨慎态度 虽未发现明确证据 但表示一旦发现会取消此类订单[31] * 公司计划在2025年11月17日当周的投资者日提供更多投资和战略细节[35]

公司上市计划 - 已秘密申请香港IPO 最快或于2025年上市 [1] - 计划集资至少1亿美元（约7.8亿港元） [1] 业务概况 - 成立于2014年 专注于智能仓储机器人和自动化物流解决方案 [1] - 硬件产品包含潜伏式/料箱式/叉车式/行业专机等4大系列数十款移动机器人 [1] - 软件产品为智能操作系统 支持大规模机器人集群调度与多设备协同 [1] 融资历程 - 2024年9月14日完成D轮融资 总额超1亿美元 [1] - 投资方包括金杜鹃资本/远雄集团/无锡梁溪科创/潍坊鸢飞产业基金 [1] - 累计完成9轮募资 历史投资者含菜鸟/软银/沙特阿美等机构 [1]

全球智慧物流市场规模预测 - 2025年全球智慧物流市场规模预计超5000亿元 [1] - 移动自动化设备市场规模接近1500亿元，增速最快且最具发展前景 [1] 移动机器人行业驱动力 - 供给侧驱动力：AI快速发展推动移动机器人产品智能化，当前渗透率低且提升空间巨大 [1] - 技术成熟度提升和产业链成熟带动成本下降，使移动机器人在各行业更具经济性 [1] - 需求侧驱动力：下游客户追求效率提升及降本，应用领域有望持续拓展 [1] 行业竞争格局与投资机会 - 移动机器人设备参与者众多，更看好硬件+软件+场景掌握三方面综合实力较强的公司 [1] - 具身智能快速发展背景下，创新性产品有望产生革命性需求 [1] - 产品创新能力强的企业未来有望获得较多市场份额 [1] - 海外市场利润率更好，海外拓展领先企业财务表现有望更优 [1]

行业地位与全球影响力 - 工业机器人产量和装机量连续多年位居全球第一 人形机器人发展领跑全球[1] - 业内企业新技术新产品快速走向海外 扩大国际影响力和市场份额 吸引众多国际投资方关注[1] 产品技术与应用场景 - 具身智能机器人通过视觉识别实现自主操作 如卧室床铺整理和叠放[3] - 多场景复合式机器人具备灵活跨场景作业能力 已打开海外市场且订单量显著提升[5] - 智能协作机器人手臂及重负载机器人主要应用于新能源汽车 锂电池 光伏制造等全球广泛市场领域[7] 海外市场表现与增长 - 具身智能机器人上半年出货量超百台 近一半销往海外用于大模型数据采集和研发[3] - 移动机器人部门今年主要项目约60%来自海外 重点为北美市场[5] - 海外客户对智能化产品和自动化设备需求持续提升 东南亚 日韩 欧美等区域2022-2024年海外业务复合增长率近30%[9] - 7-12千克负载机器人出货量最大 在全球汽车产业链发挥极大优势[9]

市场空间与前景 - 2025年全球智慧物流市场规模预计超5000亿元，其中移动自动化设备增速最快，市场规模接近1500亿元 [1][2] - 亚太市场增速最高，中国智慧物流市场规模预计约1200亿元 [2] - 移动机器人渗透率目前仅小个位数，提升空间巨大 [2] 驱动因素 供给侧 - AI快速发展推动移动机器人产品智能化，如AMR、叉车AGV等 [1][2] - 技术成熟度提升、产业链成熟带动降本，移动机器人产品均价近年呈下降趋势 [2] - 无人叉车在1-3班倒场景下回收周期分别为2.5年、1.1年和0.7年，全生命周期成本优势显著（叉车寿命8-10年） [2] 需求侧 - 下游客户追求效率提升及降本，在景气高增、需全天候运行、环境恶劣的行业率先放量 [2] - 未来移动机器人应用领域有望持续拓展 [1][2] 技术与产业链 - 移动机器人关键技术包含导航定位、感知避障、规划控制 [3] - 传感器（占比75%）和控制器是核心增量零部件，分别承担"眼睛"和"大脑"功能 [3] - SLAM类产品为主流，激光方案比视觉方案更成熟 [3] - 控制器技术壁垒高，是供应链中高利润率环节 [3] 投资方向 - 硬件+软件+场景掌握综合实力强的公司更具竞争力 [4] - 具身智能背景下，创新性产品有望催生革命性需求，产品创新能力强的企业份额提升潜力大 [4] - 海外市场利润率更高，海外拓展领先企业财务表现更优 [4]

公司机器人业务结构 - 海康机器人业务包含机器视觉 移动机器人和关节机器人三大板块 [2] - 机器视觉产品线涵盖2D标准产品 智能产品和3D产品 [2] - 移动机器人产品包括潜伏系列 叉取系列 移重载系列 复合系列 料箱系列及配套组件 [2] - 关节机器人已推出多款六轴垂直多关节机器人和水平多关节机器人产品 [2]

机器人行业IPO热潮 - 移动机器人龙头极智嘉在港交所上市募资超27亿港元成为迄今最大机器人H股IPO也是2025年以来香港最大非"A+H"科技企业IPO [1] - 2024年至少有13家机器人公司申请港交所上市其中9家集中在6月递交申请 [1] - 拟上市企业中仅石头科技、兆威机电、广和通三家实现盈利多数仍处于亏损状态 [1] 行业现状与竞争格局 - 待上市企业主要覆盖移动、工业、服务三大场景商业化路径清晰但普遍面临高研发投入与市场开拓导致的持续亏损 [1] - 移动机器人领域市场分散2024年全球AMR市场前四大参与者份额仅23.5% [6] - 中国移动机器人市场2023年AMR销量同比翻倍但2024年增速骤降至10.64%融资难度加大 [6] 典型企业财务表现 - 云迹科技2022-2024年营收从1.61亿元增至2.45亿元（CAGR 23.2%）但同期亏损从3.65亿元收窄至1.85亿元 [5] - 极智嘉2022-2024年营收从14.52亿元增长至24.09亿元净利润亏损从15.67亿元缩窄至8.32亿元 [5] - 服务机器人头部企业通过场景延伸（如酒店送餐到清扫）实现收入增长但价格战加剧行业压力 [3][4] 港股政策红利与资金用途 - 港交所18C章政策允许未盈利特专科技企业上市翼菲智能、斯坦德机器人等2024年刚达上市门槛 [9] - 募集资金主要用于研发升级（如云迹科技改进智能体技术）和补充营运资金部分用于偿债 [10] - 已上市企业股价表现强劲越疆机器人2025年涨幅近1.5倍优必选涨超50%三花智控港股较IPO价涨25% [10] 行业未来挑战与机遇 - 上市被视为打破"增收不增利"困局的关键需形成技术迭代与资本关注的正向循环 [11] - 企业短期亏损被视作战略投资极智嘉预计通过订单增长和运营优化实现未来盈利 [5] - "A+H"上市模式受追捧三花智控半年内完成两地上市埃斯顿等A股企业加速赴港 [10]

机器人行业IPO动态 - 移动机器人龙头极智嘉在港交所挂牌上市，募资总额超27亿港元，是迄今为止募资规模最大的机器人企业H股IPO，也是2025年以来香港市场规模最大的非"A+H"科技企业IPO [1] - 今年以来至少有13家机器人公司向港交所递交上市申请，其中9家在2025年6月递交申请 [1] - 拟"A+H"两地上市的企业中，石头科技、兆威机电、广和通三家为已经盈利企业 [2] 拟IPO机器人企业概况 - 待上市企业主要聚焦移动、工业、服务等场景，包括翼菲智能、斯坦德机器人、凯乐士等移动机器人企业，埃斯顿、翼菲智能等工业机器人企业，以及云迹科技、石头科技等服务机器人企业 [2][4] - 这些企业应用场景垂直，商业化路线清晰，曾吸引阿里、腾讯等巨头资本入局 [3][4] - 行业面临高研发投入与市场开拓下的持续亏损困境，价格战导致企业压力陡增 [4] 企业财务与融资状况 - 云迹科技2022-2024年营收从1.61亿元增至2.45亿元，年复合增长率23.2%，但同期归属股东权益分别亏损3.65亿元、2.64亿元和1.85亿元 [6] - 极智嘉2022-2024年营收从14.52亿元增长到24.09亿元，净利润亏损从15.67亿元缩窄至8.32亿元 [6] - 2020-2022年期间，极智嘉、斯坦德、优艾智合等移动机器人企业获得多次数亿元大额融资 [6] 行业市场现状 - 2024年全球AMR解决方案市场前四大参与者市场份额仅23.5%，市场格局分散 [7] - 2023年中国移动机器人市场AMR销量同比几近翻倍，但2024年增速下降至10.64% [7] - 移动机器人企业获得大额融资难度加大，订单少、盈利难等问题凸显 [7] 港股上市政策与影响 - 港交所18C章政策允许市值规模较小、尚未盈利的特专科技企业赴港上市 [8] - 政策放宽"A+H"上市门槛，赴港上市时间短，更容易获得资金 [8] - 已上市机器人企业股价表现良好，如越疆机器人2025年以来股价增长近1.5倍，优必选股价增长超50% [9][10] 募资用途与发展方向 - 企业募资主要用于提升研发能力与推进产品迭代，如云迹科技计划改进机器人智能体技术 [9] - 部分企业募资用于补充一般营运资金和债务偿还 [9] - 三花智控在半年内完成"A+H"两地上市，埃斯顿、石头科技等A股企业也纷纷冲刺港交所 [10]

核心观点 - 公司近期进行大规模组织优化，涉及多业务线裁员但未达传闻中的3万人规模，空调事业部裁员10%，微清事业部裁员比例超50%[1][16][18] - 同步推进战略转型，计划三年投入500亿元布局AI大模型、新能源、机器人及具身智能领域，新成立智能电商子公司[2][3] - 商业及工业解决方案收入突破千亿达1044.96亿元，占总营收25.67%，较2020年提升7个百分点[3] - 2024年营收4071亿元同比增长9.44%，净利润385.37亿元同比增长14.29%，但利润率9.42%低于行业水平[5][20] - 实施"数一战略"推动空调市场份额超越格力，9个品类线上线下市占率第一[12] 业务架构调整 - 合并区域运营中心缩减管理成本，如佛山并入广东深圳、临沂并入济南青岛等[7] - 冰箱/洗衣机/厨房品类业务整合，重点转向高端高毛利产品及类自营门店建设[21] - 关停非盈利部门，精简产品线至核心品类，学习小米精品策略[19][20] 组织管理变革 - 推行简化工作流程，减少审批层级与会议频次，强制18:20下班政策引发争议[5][9] - 绩效体系采用S-A-B-C-D五级强制分布，优先淘汰C/D级员工，校招生占中高层2/3名额[12][13] - 招聘门槛提高，取消二本校招项目，社招通道收缩，侧重985/211及重点院校生源[14] 历史转型路径 - 2012年曾裁员3.2万人并砍掉7000种产品型号，推动营收突破3000亿[16] - 2022年起加速ToB转型，形成工业技术/楼宇科技/机器人自动化/数字化创新四大板块[2] - 机器人业务通过库卡布局汽车/3C/光伏领域，新能源车部件切入新能源汽车产业链[4] 行业竞争态势 - 房地产下行冲击家电需求，2024年新房销售面积同比下滑12.9%[19] - 小米/华为智能家居生态构成压力，飞科/戴森等新兴品牌抢占小家电市场[19][20] - 空调业务2024H1营收1014.61亿元占比46.7%，但面临格力等传统对手竞争[16]

机器人产业链企业赴港上市热潮 - 大华股份控股子公司华睿科技拟将上市地点由境内调整为香港联交所 [1] - 2021年9月华睿科技已在浙江证监局备案登记 保荐机构为中金公司 [1] - 港股现有3家未盈利机器人上市公司 2024年已有12家产业链企业递表港交所 [1] 华睿科技股权结构 - 大华股份作为控股股东持有华睿科技32.58%股份 [2] - 董事长张兴明持股3.69% 中信证券和中金公司员工持股计划分别持股5.95%和3.52% [2] - 2023年3月华睿科技通过增资扩股引入蜂云资本等投资者 融资2.6亿元 [2] 华睿科技业务与技术 - 研发人员占比超60% 专利申请近600件 在机器视觉和移动机器人领域技术领先 [3] - 机器视觉业务涵盖工业相机、算法平台等产品 应用于检测、识别、测量等场景 [3] - 移动机器人业务包含潜伏、叉取等类型 融合多导航技术 提供物流搬运解决方案 [4] 大华股份财务与战略 - 2024年大华股份营收321.81亿元（同比-0.12%） 归母净利润29.06亿元（同比-60.53%） [4] - 创新业务（含华睿科技）营收55.66亿元（同比+13.44%） 毛利率32.35%（同比-2.62pct） [4] - 分拆上市旨在提升华睿科技融资能力与品牌效应 加速智能制造布局 [4] 国际化发展 - 大华股份海外收入占比50.63% 2024年境外营收162.94亿元（同比+6.31%） [5] - 分拆上市将助力华睿科技开拓国际市场 公司已在180多个国家和地区开展业务 [5]