公司经营策略 - 坚持差异化经营策略，适应经营环境变化，积累比较优势推动高质量发展，包括深化经营主线、强化专业经营、加快科技转型、守牢风险底线 [2] 资本补充情况 - 2024年末资本充足率为15.32%，保持行业较好水平 [2] - 已披露将发行不超过450亿元的资本类债券，后续进展将及时披露 [2] 贷款业务情况 - 聚焦民营小微企业等重点领域，加大支持力度，实现贷款规模稳步增长 [2] - 随着政策红利释放和新质生产力培育，将扩大金融服务覆盖面，保持信贷合理增长支持实体经济 [2] 活动相关说明 - 接待人员与投资者充分交流，未出现未公开重大信息泄露情况 [2] - 活动过程中无演示文稿、文档等附件 [2]

活动基本信息 - 活动类别：特定对象调研 [2] - 参与人员：公司高管、泰康资产陈功等多位投资者 [2] - 时间：2025年7月9日上午 [2] - 地点：公司总部大厦 [2] - 形式：现场会议 [2] 资产质量展望 - 应对新形势新挑战，聚焦重点领域，坚守风险底线 [2] - 依托“四化五帮”服务体系助力经济重点领域，做好“五篇大文章”，严格授信准入，实施审慎授信政策 [2] - 完善全流程信用风险管理，依托金融科技提升风险监测体系，夯实“数字化”基础，并重流程风险管控与效率提升 [2] - 资产质量预计保持在行业较好水平 [2] 行业竞争优势 - 坚持差异化经营策略，积累比较优势推动高质量发展 [2] - 深化经营主线推动持续发展 [2] - 强化专业经营夯实核心优势 [2] - 加快科技转型赋能经营管理 [2] - 守牢风险底线确保平稳运营 [2] 贷款增速情况 - 聚焦重点领域加大支持力度，提升金融服务水准，实现贷款规模稳步增长 [2] - 随着政策红利释放和新质生产力培育，扩大金融服务覆盖面，对接融资需求，保持信贷合理增长支持实体经济 [2] 信息披露情况 - 接待过程未出现未公开重大信息泄露情况 [2] 活动附件情况 - 活动过程未使用演示文稿、提供文档等附件 [3]

越南经济与信贷增长 - 越南央行指出上半年消费者价格指数(CPI)呈现温和增长态势 [1] - CPI的温和增长为信贷市场创造了更强劲的增长空间 [1]

银行业信贷增长 - 2024年中部非洲经济货币共同体（CEMAC）地区信贷规模同比增长19.6%，总额达12.6701万亿中非法郎（约211.17亿美元）[1] - 喀麦隆是主要推动力，拥有该次区域近40%的银行网络[1] - 信贷增长反映地区经济活动持续增强，尤其在工业和服务业等领域[1] 信贷期限结构 - 中期信贷增长19.4%，短期信贷增长19.7%，长期信贷大幅扩张21.2%[1] - 短期和中期信贷对银行经济贷款扩张的贡献率分别为11个百分点和8.3个百分点，长期信贷贡献仅0.3个百分点[1] 货币政策效果 - BEAC通过暂停流动性注入、加强流动性回收及多次上调政策利率（2025年3月底下调）试图收紧商业银行流动性[1] - 2023年和2024年信贷规模持续增长，2024年第三季度CEMAC地区银行利率同比下降33个基点，从9.78%降至9.45%[1] - 央行货币政策决策未能有效传导至实体经济[1]

信贷增长分析 - 2025年5月新增人民币贷款6200亿元，较4月多增3400亿元，但较去年同期少增3300亿元 [3] - 地方政府隐性债务置换是影响信贷增长的关键因素，通过低成本长期债券置换高成本短期债务，虽短期拖累增速但长期利好经济 [3] - 4-5月制造业PMI分别为49.0%和49.5%，低于一季度均值49.9%；同期PPI同比增速-2.7%和-3.3%，亦低于一季度-2.3%均值，反映有效需求弱化 [3] 政策工具与历史经验 - 2020年和2022年人民币贷款分别新增19.6万亿和21.3万亿，较前一年多增2.8万亿和1.4万亿，显示外部冲击下政策发力可维持信贷强度 [4] - 2022年政策性开发性金融工具投放7400亿元（月均1900亿元），解决重大项目资本金问题并撬动信贷需求 [4] - 2025年拟设新型政策性金融工具，按20%资本金比例测算，5000亿元规模可撬动2万亿元信贷需求 [5] 信贷质量与结构优化 - 金融机构"规模情结"导致存贷款市场内卷，如利率低于3%的消费贷可能损害银行稳健性并诱发资金空转 [5] - 经济结构调整和直接融资占比提升背景下，信贷增速适度下降属正常现象 [6] - 结合5%GDP和2%CPI目标，国有大行信贷增速7.5%即为合理水平 [6]

欧洲央行会议纪要 - 信贷增长较之前预期略有加快 [1]

分组1：公司经营优势 - 公司坚持差异化经营策略，适应经营环境变化积累比较优势推动高质量发展，包括深化经营主线、强化专业经营、加快科技转型、守牢风险底线 [2] 分组2：资产质量展望 - 银行资产质量管控面临新形势新挑战，公司将积极应对，依托“四化五帮”服务体系助力重点领域，做好“五篇大文章”工作，严格授信准入，实施审慎稳健的授信政策 [2] - 持续完善全流程信用风险管理，依托金融科技提升风险监测体系，夯实“数字化”基础，坚持流程风险管控与效率提升并重，资产质量预计保持在行业较好水平 [2] 分组3：贷款增速情况 - 近年来公司聚焦重点领域加大支持力度，提升金融服务水准，实现贷款规模稳步增长 [2] - 下阶段随着政策红利释放和新质生产力培育，公司将扩大金融服务覆盖面，对接实体经济融资需求，保持信贷合理增长支持实体经济发展 [2] 分组4：活动相关说明 - 活动为特定对象调研，参与人员有公司投关团队和投资者，时间为2025年5月21日上午，地点在公司总部大厦，形式为现场会议 [2] - 接待过程中公司与投资者充分交流，未出现未公开重大信息泄露情况 [2] - 活动过程中无使用的演示文稿、提供的文档等附件 [3]

金融数据概况 - 2025年4月社融新增1.16万亿元，前值5.89万亿元，存量同比增速8.7%，前值8.4%；人民币贷款新增2800亿元，前值3.64万亿元；M1同比增速1.5%，前值1.6%[1] 社融情况 - 4月新增社融同比多增1.22万亿元，低于过去六年同期均值1.45万亿元，存量同比增速升0.3个百分点至8.7%[3] - 4月政府债券净融资9729亿元，占社融新增量84%，拉动社融增速约0.2个百分点；企业债券净融资2340亿元，同比多增633亿元[3][8] 信贷情况 - 4月金融机构口径人民币贷款新增2800亿元，同比少增4500亿元，居民和企业贷款有不同程度少增或多增情况[4] - 信贷增长放缓受季节性、清欠加快、关税冲击等非常规因素扰动，若合并3 - 4月，人民币贷款同比多增1000亿元；还原特殊再融资债影响，4月末人民币贷款同比增速在8%以上[9] 货币供应量情况 - 4月M1同比增速1.5%，较上月回落0.1个百分点；M2同比增速8.0%，较上月提升1个百分点；社融 - M2同比增速差为0.7个百分点，较上月回落0.7个百分点[4] - 4月人民币存款减少4400亿元，同比少减34800亿元，各部门存款有不同变化[4] 总结与展望 - 4月金融数据呈“社融强 + 信贷弱”组合，财政发力使社融增速加快，信贷弱受非常规因素扰动[2][13] - 一揽子金融政策将落实，配合二季度财政发力，信贷非常规扰动因素或弱化，主要金融指标有望平稳向好[2][13] 风险提示 - 财政刺激政策落地不及预期；流动性投放有缺口导致资金面出现波动[14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年4月信贷增长大幅偏弱，企业部门是明显拖累，但社融增速在政府债券前置发行支持下继续回升；M2增速回升，M1表现不弱，非银存款回流支撑M2增速修复；中长期看，应淡化对M2等总量目标增速的关注 [1][2][10] 各目录总结 非银回流银行，M2增速回升 - 4月M2减少8815亿元，较去年同期少减2.7万亿，带动增速回升近1个百分点，非银定期存款为主要支撑，当月同比多增1.9万亿 [1][13] - 4月理财规模增长大，二季度资金约束放松，非银融出定价低，理财或增配存单及定期存款 [1] - 中长期应淡化对M2等总量目标增速的关注，M2增速宜作观测性指标，货币总量与经济增长相关性减弱，货币与物价关系受多重因素影响 [2][21] 信贷：居民部门平平，企业部门明显被透支 - 4月居民短期贷款减少4019亿元，较去年同期多减501亿元；居民中长期贷款减少1231亿元接近去年同期，“银四”地产成交偏弱 [3][22] - 4月企业中长期贷款新增2500亿，同比少增1600亿元；票据融资新增8341亿元，企业短贷减少4800亿，较去年同期少增700亿元 [3][26][27] 社融：政府债券仍是主要支撑 - 4月政府债券发行较快，新增9762亿元，同比多增1.07万亿元，是社融增速重要支撑；5月政府债券净融资或在1.67万亿附近，同比多增约0.4万亿 [4][35] - 4月企业债券发行意愿回升，新增2340亿元，处于季节性水平；未贴现票据减少2793亿元，季初表外票据加速向表内转化 [4][37] 存款：M1季节性偏低，非银存款大幅多增 - 4月新口径M1当月减少4.3万亿，较2024年同比多减1303亿元，同比读数由1.6%回落至1.5%，处于季节性低位 [5][41] - 4月同业存款大幅增长1.5万亿，较2024年同期多增1.9万亿；企业存款同比少减5428亿元，居民存款同比多增4600亿元 [5][43]

财务表现 - 2025年1-3月归母净利润同比+17.3%，营业收入同比+2.2%，与业绩快报一致 [1] - 1-3月年化ROE同比+0.64pct至20.60%，年化ROA同比+0.02pct至1.11% [1] - 利息净收入同比+6.8%，较24A提升2.5pct [2] - 非息收入同比-5.4%，中收同比+22.2%，占营收比例同比提升2.3pct至14.1% [3] - 25Q1成本收入比同比-0.4pct至23.7%，运营成本优化 [3] 信贷与息差 - 3月末总资产、贷款、存款增速分别为+15.9%、+14.3%、+21.1% [2] - Q1新增贷款577亿元，主要由对公驱动，零售略有缩表 [2] - 测算净息差较24A-6bp至1.34%，生息资产收益率下行39bp至3.24%，负债成本下降27bp至1.84% [2] - 存款定期化持续，3月末活期率较24年底-2.6pct至40.8% [2] 资产管理 - 一季度末资产托管规模超1.87万亿元，杭银理财产品余额超4500亿元，较上年末增长4.72% [3] 资产质量与资本 - 3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.76%、530%，较24年末持平、-11pct [4] - 零售金融条线贷款不良贷款率0.37%，保持良好水平 [4] - 3月末拨贷比较24年末下降7bp至4.04%，25Q1年化信用成本0.29%，同比-49bp [4] - 3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.05%、9.01%，较24年末+0.25pct、+0.16pct [4] - 97亿转债未转股，若成功转股可提升核充率0.76pct至9.77% [4] 估值与预测 - 维持预测25-27年归母净利润195/227/264亿元，同比15.1%/15.9%/16.4% [5] - 25EBVPS19.41元，对应PB0.76倍，给予25年目标PB0.91倍，目标价17.66元 [5]