日本东丽集团2025财年上半年业绩 - 公司实现营业收入1.23万亿日元，同比下降4.6% [2] - 核心营业利润为679亿日元，骤降14.2% [2] - 归属于母公司所有者的利润大幅下滑33.5%至369亿日元 [2] - 业绩变动主因包括美国经济显露放缓迹象、欧洲经济复苏减缓、中国经济复苏停滞及日本经济受政策不确定性影响 [2] 碳纤维复合材料部门业绩表现 - 该部门营业收入下降11.4%至1,354亿日元，核心营业利润下降19.6%至94亿日元，降幅高于集团整体水平 [2] - 航空航天应用营收从534亿日元下降至482亿日元，占比36% [3] - 工业应用营收从848亿日元下降至731亿日元，占比54%，其中压力容器业务营收同比下降11.2%至124.9亿日元 [3] - 体育休闲、汽车等其他应用营收从146亿日元微降至140亿日元，占比10% [3] 公司面临的挑战与战略 - 挑战包括日元升值对海外业务的负面影响、供应链库存调整影响短期需求、压力容器等特定领域需求波动及成本压力 [3] - 公司正推进中期管理计划"Project AP-G 2025"，通过五大基本战略实现可持续增长 [3] 行业会议与论坛议程 - 会议涵盖碳纤维高端装备制造、新能源碳材料与电池、金刚石应用、超精密加工等多个领域 [6][7][8][9][10][11][12] - 议题包括碳纤维复合材料发展现状、大飞机用碳纤维研究进展、高性能碳纤维技术动态、碳纤维在多场景的轻量化应用等 [6][7] - 金刚石相关议题涉及CVD金刚石应用、金刚石半导体材料与器件、金刚石精密抛光技术等 [8][9] - 新能源材料议题聚焦固态电池、硅碳负极、钠离子电池、石墨烯航空电池等前沿技术 [10][11][12]

中国制造业能级提升与出口转型 - 中国制造业能级提升带动高附加值出口，整体装备出口正在兴起 [1] - 跨国制造业企业在中国市场的发展策略因全球产业链格局变化呈现新动向 [1] - 中国本土市场在建筑、汽车、新能源等领域的结构性变化为跨国公司带来新机遇 [1] 法国企业在中国市场的新机遇 - 圣戈班中国CEO指出中国在全球制造业中的角色发生根本变化，从引进生产线转变为整座工厂装备出口 [3] - 中国企业的整厂出口项目规模庞大，单笔订单可达上亿元人民币，涉及从设计到调试的全流程整合 [3] - 此类整厂出口项目发展迅速，整个交付周期不超过一年半，已进入东南亚、欧洲等市场 [3] - 圣戈班亚太区总裁指出中国本土市场结构性变化带来大量新机遇，如人工智能催生的数据中心需求和人形机器人领域崛起 [4] - 中国成为全球创新策源地与可持续增长引擎，上海是圣戈班全球重要研发基地之一 [6] - 圣戈班高性能材料与解决方案广泛应用于机器人、半导体、能源存储等高增长新兴产业 [6] - 法国阿科玛在常熟生产基地累计投资超过6亿欧元，其有机过氧化物工厂上半年进行了产能扩产 [6] - 米其林与长三角碳纤维及复合材料技术创新中心合作，聚焦高性能、可持续复合材料的研发与产业化 [6] 数字化与工业软件发展 - 中国数字化迅速发展为法国制造企业提供创新土壤 [7] - 达索系统与中达数字发布中国首个面向建筑制造业的工业级软件平台 [7] - 中国基础设施行业进入以数据驱动、高效协同和绿色低碳为核心的新发展阶段 [7] - 达索系统的软件平台整合虚拟孪生、仿真分析、数据协同与工业AI等能力，已应用于中国智慧医院等建筑设计 [7]

政府财政计划核心观点 - 柬埔寨政府计划于2026年发行总额21万亿瑞尔（约合52亿美元）政府债券以筹措投资性支出资金并维持国家预算稳定与平衡 [1] - 政府同时设定从国际金融机构和发展伙伴处借款225亿特别提款权（约合31亿美元）的规模，较2025年增加23亿特别提款权 [1] - 该财政战略旨在通过审慎债务管理和对生产性领域战略投资来维护宏观经济稳定、支持可持续增长并增强国家财政韧性 [2] 国内借款计划 - 国内借款计划通过发行政府债券进行，总额为21万亿瑞尔（约52亿美元）[1] - 发行债券所筹资金将专门用于投资性支出融资并维持国家预算平衡 [1] 国外借款计划 - 国外借款规模设定为225亿特别提款权（约31亿美元）[1] - 国外借款规模较2025年增加23亿特别提款权 [1] - 借款来源为国际金融机构和发展伙伴 [1] 借款计划战略考量 - 增加借款基于刺激经济增长的公共投资需求增长 [1] - 借款用于实施实体基础设施和生产力提升领域等优先计划与项目 [1] - 借款计划包含获取优惠贷款的必要性考量 [1] 财政管理与债务状况 - 政府承诺通过审慎债务管理维护宏观经济稳定和支持可持续增长 [2] - 尽管有新借款计划，柬埔寨当前和中期公共债务状况仍将保持在可持续和低风险状态 [1] - 政府承诺在提升项目管理与实施效率的同时坚定维持财政稳定 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为240万美元，相比2024年同期的250万美元略有下降，九个月累计收入为690万美元，相比2024年同期的660万美元有所增长 [10] - 九个月累计毛利润约为490万美元，与2024年同期相比无重大变化，主要得益于稳定的产品利润率、有利的制造成本管理以及国内外市场的均衡销售组合 [10] - 第三季度销售、一般及行政费用为270万美元，九个月累计为900万美元，研发费用分别为16,000美元和437,000美元 [10] - 第三季度运营费用约为110万美元，九个月累计为460万美元，通过严格的成本管理，运营费用比去年同期减少超过50万美元 [5][10] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物约130万美元，营运资本约310万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 牙科业务是公司收入基础，贡献约80%-90%或更高比例的收入，国内市场份额约为1.5%-2%，国际市场份额大致相同 [15][16] - 牙科业务中国际销售额同比增长，部分抵消了国内收入的下降，通过直接销售计划和全渠道营销能力推动增长 [7] - 医疗业务方面，CompuFlow耗材的使用率略有回升，公司正重新激励现有客户，并致力于结构化的医疗保险报销策略 [7] - 高使用率牙科客户每年在耗材上花费约2,500-3,000美元，公司计划通过教育将低中端用户向高端使用率转化 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场通过直接销售项目扩张，国际市场上推进STA单牙麻醉系统的注册 [7] - CompuFlow系统已在三个司法管辖区获得Medicare支付费率分配，包括新泽西州、德克萨斯州和佛罗里达州等人口大州 [8] - 国际发货可从中国进行，以规避关税影响，公司考虑在美国设立保税仓库以应对持续的关税问题 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个优先事项：精简运营和提高效率、加强牙科和医疗领域的商业执行、推进CompuFlow在疼痛管理领域的报销和支付方策略以推动广泛采用 [6] - 公司正构建更精益、更专注的组织，具备可持续增长和改善盈利能力的能力，成本结构更精简，战略重点明确集中在增长和盈利上 [5][9] - 通过新增董事会成员Dr Dawood Syed等举措，深化临床和支付方专业知识，支持在医院系统和综合疼痛网络中加速采用的策略 [8] - 在牙科业务中，计划通过针对牙科学校、DSO和数字营销等多层次项目扩大市场份额，医疗业务则采取更聚焦的方法，在少数州和司法管辖区收集数据以支持报销申请 [19][20][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司技术优秀，但历史上的销售执行和可扩展业务的结构支撑不足，导致增长挑战，当前采取更聚焦、数据驱动的方法 [38][39] - 医疗市场被描述为极其复杂和政治化，需要大量数据和适当结构才能成功推出产品，公司正依靠内部专家和外部顾问以更稳健的方式导航 [39][44][45] - 公司现金状况良好，足以维持数个季度的运营，同时持续寻找改善机会，业务呈现稳定态势，未观察到第四季度有显著的季节性飙升 [32][47] 其他重要信息 - 公司邀请投资者关注其社交媒体账号，包括Instagram、Facebook和TikTok，作为全渠道数字营销策略的一部分 [9] - 公司致力于将自身转变为销售导向的组织，所有职能部门都需思考如何支持销售、客户和股东价值 [50] 问答环节所有的提问和回答 问题: 牙科业务的市场渗透和客户使用率提升策略 [14] - 牙科业务是公司收入基础，但市场渗透率低，公司正通过重新联系老客户、扩大数字营销和教育低中端用户以提高使用率来应对 [15][16][17] - 公司有包含11个目标的多层次计划，包括针对牙科学校、DSO和数字营销等，以扩大销售覆盖面 [19][20] 问题: 医疗业务CompuFlow的重新聚焦和商业化时间表 [18][24] - 医疗业务策略聚焦于新泽西、德克萨斯和佛罗里达等少数司法管辖区，重点是为医生提供支持结构并 meticulous 收集数据以支持Medicare报销 [21][22][23] - 更广泛的商业化取决于早期数据收集的速度，计划在未来数周内重启项目，但大规模推广需要先确保报销结构到位 [24] 问题: 关税对供应链和客户购买行为的影响 [28] - 关税目前影响不大，国际订单可从中国发货以避免关税，国内有充足库存，公司考虑设立美国保税仓库以应对长期关税 [29] 问题: 美国销售团队结构和报销专家配置 [30] - 过去牙科业务报销尝试未成功，公司对是否再次投入持谨慎态度，销售团队计划扩充，特别是牙科团队，以扩大北美市场足迹 [31] 问题: 收入季节性模式 [32] - 业务呈现稳定态势，未观察到类似软件行业的第四季度显著飙升，预计第四季度业绩与过去相似 [32] 问题: 长期股东对公司方向和医疗业务进展的担忧 [36][37] - 公司认可技术优秀但历史执行不足，当前策略是后退一步，采取更聚焦、数据驱动的方法，依靠新董事会成员的专业知识来导航复杂医疗市场 [38][39][40][44][45] 问题: 过去成功试验未能转化为销售的原因及本次差异 [42] - 差异在于当前团队拥有更高素质人才和更聚焦方法，强调需要数据、结构和专家指导来实现可持续推广，而非盲目销售 [43][44][45] 问题: 资本充足性和现金状况 [46] - 公司现金状况良好，可维持数个季度运营，成本控制已见成效，下一步将全力推动销售，暂无迫切融资需求 [47]

财务数据和关键指标变化 - 九个月期间收入达到27.84亿雷亚尔，同比增长13% [5] - 九个月期间调整后EBITDA达到12.92亿雷亚尔，同比增长19%，调整后EBITDA利润率为46.4%，较去年同期提升200个基点 [5] - 九个月期间净收入达到5.93亿雷亚尔，同比增长20%，基本每股收益为6.40雷亚尔，同比增长20% [5][21] - 第三季度调整后EBITDA同比增长15%，利润率达到43%，扩张160个基点 [19] - 经营活动产生的现金流量达到12.92亿雷亚尔，同比增长11%，现金转换率为101.5% [5][20] - 净债务为13.42亿雷亚尔，较2024年减少4.73亿雷亚尔，净债务与调整后EBITDA指导中值之比仅为0.8倍 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **本科教育板块**：医学学生人数超过25,000名，同比增长6%；获批医学席位增至3,753个，较2025年增长近2%，考虑新批准席位后增长超4%；医学课程平均净票价为9,141雷亚尔，同比增长3.4%；收入同比增长14% [6][13][14] - **继续教育板块**：收入达到2.08亿雷亚尔，同比增长11%；住院医师项目学生数下降36%至9,969名，研究生项目学生数增长26%至9,180名，其他课程和B2B收入增长5%；B2B收入大幅增长65% [7][15] - **医疗实践解决方案板块**：收入达到1.28亿雷亚尔，同比增长9%；付费用户数为195,000，同比下降2%；月活跃用户为228,000，低于去年同期的249,000；B2P收入增长11%，B2B收入下降2.5% [7][16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 生态系统活跃用户达到304,000名，涵盖巴西的医生和医学生 [7][17] - 通过Instituto AFIA等倡议，在九个月内提供了700,000次免费医疗咨询，其中超过500,000次为医疗咨询，超额完成2025年目标 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是通过整合教育系统和医疗实践解决方案改善医疗旅程，帮助学生成为医生，支持持续医学学习，提高医生效率和准确性 [25] - 在ESG方面获得认可，连续第四次荣获Valor 1,000奖项，显示在财务表现和ESG实践方面的领先地位 [11] - 行业需求稳定，申请医学课程的学生人数与去年相近，未看到显著变化 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对前景感到兴奋，相信有能力持续为整个生态系统创造价值 [25] - 2026年学费调整目标约为5%至5.2% [40] - 继续教育板块的住院医师项目学生数下降是一次性影响，因产品组合调整导致，但收入影响不同，新组合预计推动增长 [67][68] 其他重要信息 - 完成债务管理操作，发行商业票据，用于提前赎回债券和回购软银持有的优先股，延长债务期限至3.2年，维持低债务成本为CDI的106% [22][23] - 有效税率为9.7%，高于去年的5.1%，主要由于为2026年实施的Pillar two税收计提准备，预计2026年后有效税率将收敛至15% [29][30] - 新收购的Funiq单位处于起步阶段，预计需2-3年达到高利润率水平 [61][63] 问答环节所有的提问和回答 问题: 有效税率和资本分配策略 - 有效税率上升主要由于Pillar two税收计提，预计2026年后收敛至15% [29][30] - 资本分配策略包括M&A、股票回购或股息支付，公司将评估最佳方案以提升股东价值，目标每年新增约200个医学席位 [31][32][38] 问题: 新税制改革影响和2026年招生周期 - 资本分配将结合股票回购和股息支付，即使有10%额外成本，也会考虑市场股价和现金状况 [39] - 2026年招生周期尚早，学费目标增长5%至5.2%，需求与去年相似 [40][45] 问题: 学费调整和行业竞争需求侧变化 - 学费调整目标为5%，奖学金渗透率目标保持17%-18%稳定 [44] - 行业需求侧未出现显著变化，申请人数与去年相近 [45] 问题: 医疗实践解决方案利润率及临床决策软件用户流失 - 医疗实践解决方案利润率季度提升主要由于成本管理，同比略有下降属季节性影响 [49][56] - 临床决策软件用户流失因去年提价导致，公司正通过增加AI功能重新提升渗透率 [52][53] 问题: 新收购单位整合时间和EBITDA利润率扩张空间 - Funiq单位处于第一年运营，预计2-3年达到高利润率，类似其他新校区经验 [61][63] - EBITDA利润率扩张源于本科和继续教育板块毛利率提升、重组举措及SG&A效率改善，过去两年已显著提升 [64][65] 问题: 继续教育板块住院医师项目学生数下降原因 - 学生数下降是一次性影响，因合并产品导致计数变化，但收入影响不同，新组合预计推动增长 [67][68]

业绩总结 - Yatra在2026财年第二季度的运营收入同比增长48%，达到INR 3,509百万[19] - Yatra的毛利同比增长34%，达到INR 1,257百万[19] - 调整后的EBITDA同比激增216%，达到INR 212百万，显示出公司对盈利增长和成本优化的专注[35] - Yatra的总预订量同比增长16%，达到INR 20,505百万[19] - Yatra的调整后EBITDA利润率为17%[19] 用户数据 - Yatra在本季度新增34个企业客户，预计年账单潜力为INR 2,615百万[35] - Yatra的客户保留率高达97%[14] - Yatra的直接和有机流量占总流量的81%[14] 现金流与资产 - Yatra的现金及现金等价物和定期存款截至2025年9月30日为INR 2,208百万[35] 交易量 - Yatra的总交易量为1,867,000，较上年同期增长[19] - 总交易量包括航空乘客数量、酒店房晚和假期套餐乘客数量[53]

文章核心观点 - 非法资金流动和洗钱活动使非洲经济陷入监管不力、资本外逃和财政能力下降的恶性循环，持续破坏可持续增长 [1] 非法资金流动的影响 - 非法资金流动和走私造成大量国家财政收入损失 [1] - 关键公共服务供给不足 [1] - 青年不满情绪日益高涨，进而助长非法移民潮并催生新一代极端主义者 [1] 当前经济背景 - 不安全因素和洗钱活动激增恰逢非洲经济从近期全球经济冲击中复苏 [1] - 年轻人口不断增长 [1] - 经济增长受阻 [1] 应对措施建议 - 深化区域合作对于应对日益严重的威胁至关重要 [1] - 呼吁建立统一的监管框架 [1] - 呼吁健全的金融情报系统 [1] - 呼吁更强有力的执法机制，以遏制跨境金融犯罪的浪潮 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为15.81亿美元，其中发电业务贡献15.44亿美元，零售业务贡献3700万美元 [22] - 发电业务平均实现价格较去年同期高出超过10美元/兆瓦时，抵消了Martin Lake一号机组和Moss Landing电池设施长期停运的影响 [22] - 2025年调整后EBITDA指引范围收窄至57亿-59亿美元，调整后增长前自由现金流指引为33亿-35亿美元 [5] - 2026年调整后EBITDA指引为68亿-76亿美元，调整后增长前自由现金流指引为39.25亿-47.25亿美元，包含Lotus资产收购的预期贡献 [5] - 2027年调整后EBITDA中点机会范围为74亿-78亿美元，目前约70%的预期发电量已进行对冲 [6] - 预计到2027年底将产生约100亿美元现金，中期调整后EBITDA至调整后增长前自由现金流的转换率目标至少为60% [25] - 净杠杆比率约为2.6倍，目标是通过更高收益和审慎的债务管理，在2027年底前进一步去杠杆 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 发电业务：煤炭和天然气机组的商业可用性约为93%，核电机组容量因子约为95% [8] - 零售业务：德克萨斯州市场客户数量持续强劲增长，客户投诉表现优于主要竞争对手并保持五星评级 [10] - 零售业务基于供应成本的结构和水平，通常在第一和第三季度盈利能力较低，今年亦不例外，但受益于强劲的客户数量和利润率表现 [23] - 零售业务在各种市场条件下持续产生强劲收益，有望超越2024年业绩 [25] - 综合循环燃气资产的容量因子已从几年前的低位50%范围提升至高位50%范围 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 用电量发生根本性转变，最大市场PJM的天气标准化负荷同比增长约2%-3%，ERCOT市场增长约6% [15] - 数据中心开发依然强劲，美国计划中的设施数量较12个月前增加一倍以上，PJM和ERCOT是这些发展的主要目标市场 [15] - ERCOT在数据中心宣布中的市场份额是目前已安装数据中心区域市场份额的两倍以上 [15] - 西德克萨斯州电力需求增长，包括该州不断扩张的石油和天然气行业以及数据中心增加的预期需求 [11] - 西德克萨斯枢纽的交易价格现较达拉斯-沃斯堡地区的北部枢纽出现显著溢价 [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 四大战略重点包括综合业务模式和对冲计划，为利益相关者提供更好的未来财务业绩可见性 [8] - 资本配置保持纪律性，目标是通过股票回购和执行有吸引力的增长项目管道，实现显著的资本回报，并维持强劲的资产负债表 [10] - 自2021年第四季度实施资本回报计划以来，已通过股票回购和普通股股息向股东返还超过67亿美元 [10] - 董事会本季度额外授权10亿美元用于到2027年的股票回购，预计至少再返还约29亿美元 [11] - 成功收购Lotus Infrastructure Partners的七座天然气电厂，总计约2600兆瓦容量，预计2026年将贡献约2.7亿美元的调整后EBITDA [12] - 继续利用现有土地和互联设施开发太阳能和储能项目，Oak Hill太阳能项目已投入商业运营，Pulaski和Newton站点预计在2026年底前投入运营 [13] - 评估核电厂升级机会，初步评估显示容量有增加约10%的潜力，额外容量可能在2030年代初上线 [14] - 电力市场基本面的转变带来了比往年更广泛的增长机会集，但公司方法保持纪律性，为目标机会寻求至少中等两位数杠杆回报 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前是公司的转型之年，活动是进展的关键驱动力，核心业务继续指向未来的额外价值创造 [4] - 团队已采取的措施结合更有利的需求背景，正在转化为公司可持续的更高盈利水平 [5] - 全国用电量正在发生根本性转变，客户投资继续发出更强劲、更持续的市场信号 [15] - 超大规模计算公司在最近的财报电话中强调对AI和数据基础设施的扩大投资，表明开发活动预计在未来一年保持强劲甚至进一步增加 [16] - 电网目前存在容量可满足未来三到五年的预期负荷增长，超级高峰时段可通过现场备用发电和需求响应等实用方案满足 [17] - 公司处于多年执行计划中，以推动显著更高的盈利水平，背景是刚才概述的加速电力需求增长 [18] - 业务机会数量从未如此之高，客户基础的参与度持续高涨，公司每年拨出约5000万美元用于人员和开发活动投资以捕捉这些机会 [20] 其他重要信息 - 宣布Comanche Peak的里程碑式购电协议，为期20年，使客户能够为高达1200兆瓦的新负荷供电，确保该核电站至少在本世纪中叶前继续向德克萨斯州供电 [7] - 决定推进开发两个总计860兆瓦的天然气机组，预计回报超过中等两位数杠杆回报门槛，计划在2028年初至中期交付西德克萨斯容量 [11] - 核能因其无碳特性和24/7可用性，是未来几十年满足国家电力需求的关键组成部分，大型负荷客户明显偏好此类发电 [14] - 引入新的视角，关注到2026年的每股调整后增长前自由现金流，基于截至10月底的行动和9月30日的稳定流通股数，预计从2024年到2026年将增长约50% [30] - 股票回购计划自2021年11月开始以来，已通过回购约1.65亿股股票将流通股减少约30%，平均每股价格低于34美元 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2027年机会的构成和潜在改善点 [36] - 2027年仍有多个杠杆可拉动，包括约70%对冲比例外的未平仓头寸，随着市场走强，公司对此有风险敞口 [37] - 战略交易如签约定是话题之一，有机会签署一些可能从2027年左右开始的合同，但这并未包含在远期展望中 [38] - 由于需要交付这些机会，对那么远的数字做过多假设总是困难的，但认为业务存在上行空间，因此设定了更宽的范围，目标是随着交付年临近趋势向上 [38] 问题: 关于东部舰队（如Beaver Valley）的签约机会以及前后表定价趋同 [40] - 同址交易和表前交易都存在挑战和机遇，附加性概念出现，一些客户使用桥接电源启动然后可能获得电网连接，一些从一开始就选择表前 [40] - 客户最终可能会寻求电网连接，这对数据中心的长期可靠性至关重要 [40] - 每笔交易都有独特特点，客户在可持续性、上市速度、偏好支持数据中心的市场方面目标不同，新建设机会的讨论中，部分客户考虑如何向市场带来额外资源以解决长期负荷增长需匹配额外发电的担忧 [41] - 关键信息是当前大多数市场（尤其是ERCOT和PJM）系统存在过剩容量，可满足超级高峰时段外的大部分负荷增长，客户也通过备用发电带来解决方案 [42] - 所有选项仍在考虑中，未看到明显趋势，客户也在创新，希望与监管机构和州领导人合作确保可靠和可负担 [43] 问题: 关于未来三到五年调整后增长前自由现金流的量化指引 [47] - 由于机会众多且时机不定，认为给出增长率和范围是不合适的，会在适当时候（至少每年）更新增长情况 [49][50] - 提供2026年展望和2027年中点机会时处于高度对冲状态，策略是向投资者提供可高置信度依赖的信息 [51] - 展望四五年后，在尚未进行容量拍卖和对冲的情况下，可变性很大，这对股东是积极的，但基础假设过多，难以提供足够置信度 [52] 问题: 关于燃气发电与核能签约讨论的趋势 [53] - 业务本质是商品驱动，需成为低成本运营商，但目前面临前所未有的机会水平和参与度，是行业职业生涯中未见过的 [54] - 正在增加人员和资金以处理大量 inbound 咨询，从燃气到核能，短期到长期的选项都在考虑中，团队对职业未见过的增长机会感到兴奋 [55] - 所有选项仍在考虑中，需求似乎在加速并延长至后几年，客户开始认识到需要分层进行更长期交易，当前参与度和 inbound 咨询是历史最高水平 [56][57] - 对机会感到兴奋，但也致力于对所追求的机会保持纪律，确保能够交付和执行 [58] 问题: 关于2027年对冲价格水平 [59] - 目前不提供此信息，下个季度将按典型节奏提供对冲披露的滚动更新 [60] - 随着时间推移，公司一直在阶梯式进入上涨的电力市场，预计会逐年增长，但哲学不是捕捉绝对峰值，因为对冲量巨大，需要在市场上审慎执行 [60] 问题: 关于在对冲策略中考虑减少对冲比例以利用看涨因素 [64] - 即使在对冲后，市场继续上涨可能使对冲看似亏钱，但实际天气未实现时对冲可能深度实值，这体现了对冲动态的现实 [66] - 对于年发电量超过200太瓦时的大型舰队，减少对冲然后加速是不现实的，需要深思熟虑 [67] - 部分原因是大型舰队的对冲动态现实，部分原因是零售客户通过其定价和产品拉动，因为他们也想对冲风险，这是公司作为Vistra的价值所在 [68] - 内部经常讨论对冲多远、适当的风险溢价，关键方面在于业务规模和方法 [69] 问题: 关于并购与投资级指标的平衡以及可用资金 [70] - 已向评级机构明确表示，目前无机增长机会集处于高水平，不希望处于无法把握机会的境地 [70] - 即使使用40亿美元，杠杆率预计为2.3倍，仍符合投资级指标，随着业务风险改善，杠杆率可能有提升空间，可动用资金可能超过40亿美元 [71] - 如果是正确机会，股票也可作为货币使用，行业其他公司已这样做，但这必须是正确机会的路径 [72] 问题: 关于远期曲线看法和新建发电决策 [76] - 决定在西德克萨斯增加860兆瓦是独特机会，因为该枢纽交易价格现较北部枢纽出现显著溢价，由石油天然气负荷电气化和数据中心驱动 [78] - 新建经济性为每千瓦1100美元，低于完全定价的新建成本，因为预定了部分设备并有良好EPC关系 [79] - ERCOT远期曲线显示出比一年前更多活力，但仍未完全反映负荷增长预测，即使公司预测比公用事业公司和ERCOT保守，仍看好电价上涨 [80] - PJM市场在能源侧未显示出太多活力，但容量侧有，上一季度PJM出现更多活力，认为仍未反映负荷增长可能带来的能源价格上涨 [81] - PJM有更多待淘汰煤电，供需基本面随时间推移仍将显示强度，但当前标价未体现 [82] 问题: 关于核能升级的考虑方式 [83] - 升级虽比新建核能便宜，但仍昂贵，市场电价和清洁属性方面，有数据中心方对升级感兴趣，正在进行复杂谈判 [84] - 升级容量在2030年代初上线，非快速产能，符合客户长期规划兴趣，但当前任一市场的远期曲线不足以支持仅为此进行升级 [84] 问题: 关于其他数据中心签约机会的更新和时间框架 [88] - 具体时间难以预测，因为合同复杂，双方需达成协议并通过各自审批流程，这些对双方都是重大交易 [89] - 有更接近执行的合同阶段，也有一些处于较长的开发周期，活动水平是历史最高，也推动双方的紧迫感 [90] - 希望能在年底前给出更多具体信息并得分，但无法具体预测，重点是确保签署10、15、20年期的合同正确无误 [91] 问题: 关于Comanche Peak站点的进一步机会 [92] - 有希望扩展该协议，客户方面有兴趣，但提醒1200兆瓦的数据中心已是超大型，尚不知美国有实际运行中的千兆瓦级数据中心 [93] - 希望先做好第一个1200兆瓦，这对德克萨斯州、州领导人、ERCOT、PUC至关重要，展示领导力 [93] - 客户对话中谈到更多容量和升级潜力，一旦建立这样的滩头阵地，将会有更多选择，但这取决于执行质量，视其为一种关系而非交易，预计存在多重机会 [94]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度调整后EBITDA为15.81亿美元 其中发电业务贡献15.44亿美元 零售业务贡献3700万美元 [24] - 2025年调整后EBITDA指引范围收窄至57亿-59亿美元 调整后增长前自由现金流指引为33亿-35亿美元 [5] - 2026年调整后EBITDA指引为68亿-76亿美元 调整后增长前自由现金流指引为39.25亿-47.25亿美元 包含收购Lotus资产带来的预期贡献 [5][6] - 2027年调整后EBITDA中点机会范围为74亿-78亿美元 [7] - 公司预计到2027年底将产生约100亿美元现金 [26] - 自2021年第四季度启动资本返还计划以来 已通过股票回购和股息向股东返还超过67亿美元 [11] - 预计到2027年底还将通过股票回购和股息返还至少约29亿美元 董事会本季度额外授权了10亿美元股票回购额度至2027年 [12][27] - 净杠杆率约为2.6倍 目标是在2027年底前通过更高收益和审慎债务管理进一步去杠杆 [15][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 发电业务：燃煤和燃气机组的商业可用性约为93% 核电机组容量因子约为95% [9][10] - 发电业务实现价格同比上涨超过10美元/兆瓦时 [24] - 零售业务：德克萨斯州市场客户数量持续强劲增长 客户投诉表现优于主要竞争对手并保持五星评级 [11] - 零售业务通常在第一季度和第三季度盈利能力较低 今年情况亦不例外 但受益于强劲的客户数量和利润率表现 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - ERCOT市场：天气标准化负荷同比增长约6% [17] - PJM市场：天气标准化负荷同比增长约2-3% [17] - 西德克萨斯地区：由于石油天然气行业电气化和数据中心需求增长 该地区电力枢纽价格已从折价转为相对于北枢纽的显著溢价 [56] - 数据中心发展强劲 全美规划中的设施数量比12个月前增加了一倍以上 PJM和ERCOT是这些发展的主要目标市场 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司四大战略重点包括集成商业模式和综合对冲计划 [9] - 增长计划包括推进德克萨斯州两个总计860兆瓦的新燃气机组建设 预计回报超过中双位数杠杆回报门槛 目标在2028年初至中期投运 [12][13] - 成功收购Lotus Infrastructure Partners的七个天然气电厂 总计约2600兆瓦容量 预计2026年可贡献约2.7亿美元调整后EBITDA [13][14] - 能源转型战略包括利用现有土地和互联线路开发太阳能和储能项目 Oak Hill太阳能项目已投入商业运营 Pulaski和Newton站点按计划在2026年底前投运 [15][16] - 评估核电机组升级机会 初步评估显示有潜力将核电机组容量提升约10% 新增容量可能在2030年代初上线 [16] - 继续看到与大型负荷客户签订长期购电协议的多重途径 认为公司的发电资产和开发能力能够很好地满足这些客户的各种电力解决方案需求 [9][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电力消费正在发生根本性转变 主要市场负荷增长远高于全国平均水平 [17] - 超大规模计算公司强调对AI和数据基础设施的扩大投资 预示着开发活动预计将保持强劲甚至进一步增加 [18] - 现有联合循环燃气资产的利用率率已从几年前的低位50%范围提高到高位50%范围 预计随着消费增长 利用率可能达到中位80%范围 [18] - 电网目前存在过剩容量 足以满足未来三到五年的预期负荷增长 超级高峰时段的需求可以通过现场备用发电和需求响应等解决方案满足 [19][40] - 对业务前景充满信心 预计零售业务收益稳定 加上可靠、灵活且高度对冲的发电机组强劲表现 [6][7] 其他重要信息 - 宣布了Comanche Peak一项为期20年的里程碑式购电协议 使客户能够为高达1200兆瓦的新负荷供电 确保该核电站至少在本世纪中叶前持续向德克萨斯州供电 [4][8] - 公司设定每年通过股票回购和普通股息向股东返还至少13亿美元的目标 目前有约22亿美元股票回购授权 足以满足到2027年的年度目标 [27][28] - 公司引入新的视角 关注每股增长前调整后自由现金流 预计从2024年到2026年该指标将增长约50% [32][33] - 为抓住客户兴趣带来的机会 公司在未来几年（包括2026年）每年拨出约5000万美元用于增加人员和开发活动支出 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2027年的机会以及可能超越中点机会的途径 [36] - 存在多个可操作的杠杆 包括目前70%的对冲比例 随着市场走强公司仍有风险敞口 战略交易（如购电协议）也可能带来机会 但这些并未包含在远期展望中 公司目标是在接近交付年份时向上修正指引 [36][37] 问题: 关于东部机组（如Beaver Valley）的合同机会 以及前表和后表交易价格的趋同情况 [38] - 前表和后表交易都存在挑战和机遇 客户最终可能寻求电网连接以确保长期可靠性 每笔交易都有独特特点 取决于客户在可持续性、上市速度和市场偏好方面的目标 所有选项（前表、后表、过渡电力）都仍在考虑范围内 尚未出现明显的趋势 [38][39][40] 问题: 关于未来三到五年每股增长前调整后自由现金流的量化增长预期 [41] - 由于机会众多且时机不确定 公司认为给出具体增长率范围是不合适的 将在机会实现时提供更新 远期展望基于高度对冲的头寸 旨在提供高置信度 在更远期存在较多变量 公司更倾向于提供可依赖的信息 [42][43][44] 问题: 关于燃气发电与核能发电合同讨论的趋势 [45] - 客户参与度处于前所未有的高水平 所有选项（燃气、核能、短期、长期）都仍在考虑范围内 需求似乎在加速 并延长至本十年后期 公司正在增加人员和资金投入以处理大量的询价 但会保持纪律性 只追求能够交付和执行的机会 [45][46][47] 问题: 关于2027年对冲价格水平的详细信息 [48] - 公司目前不提供该信息 将在下一季度按惯例提供对冲披露的滚动更新 预计将看到逐年增长 但公司的理念不是捕捉绝对峰值 而是需要审慎执行以应对大宗交易量 [48] 问题: 考虑到看涨因素 为何不减少对冲比例 [49] - 对于大型机组而言 完全退后对冲并择机加速是不现实的 需要对冲计划为投资者提供确定性 公司内部会讨论对冲的期限和风险溢价 但业务规模决定了需要一套方法论 同时零售客户的需求也会推动对冲 [50][51][52] 问题: 关于并购与投资级指标的平衡 以及可用资金是否足够应对并购机会 [53] - 公司已向评级机构表明 目前无机增长的机会集处于高水平 不希望失去机会 即使动用40亿美元现金 杠杆率预计约为2.3倍 仍符合投资级指标 若遇到合适机会 也可能考虑使用股权作为货币 [53][54][55] 问题: 关于远期曲线看法和新建发电的决策 [55] - 西德克萨斯860兆瓦机组的决策是基于该地区独特的供需动态（石油天然气电气化和数据中心） 其建设成本低于市场水平 公司认为ERCOT远期曲线仍未完全反映负荷增长预测 对电价持乐观态度 PJM市场近期也显现更多活力 但远期曲线仍未充分反映负荷增长和供应动态 [56][58][59] 问题: 关于核能升级的推进方式 是否需要配套的承购协议 [60] - 核能升级成本仍然高昂 当前远期曲线价格不足以支持单独进行升级 但有数据中心方对此感兴趣并正在进行复杂谈判 升级容量将在2030年代上线 符合客户的长期规划需求 [60] 问题: 关于其他数据中心合同机会的更新 特别是此前提及可能在年底前实现的交易 [62] - 具体时间难以预测 因为合同复杂且需双方内部批准 目前活动水平是最高峰 双方都有紧迫感 公司希望能在年底前取得具体成果 但重点是确保签订10-20年期的合同正确无误 时间可能在年底或之后 [62][63] 问题: 关于Comanche Peak站点进一步的机会 包括第二机组的合同前景和站点其他基础设施参与可能性 [64] - 有希望扩大该协议 客户已表示兴趣 但首先需要确保首个1200兆瓦数据中心的成功运营 这被视为一种长期关系而非一次性交易 建立据点后预计会有更多选择 包括更多容量和升级潜力 [65][66]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入按固定汇率计算增长14%，超出高个位数预期 [21] - 第二季度调整后毛利率扩大70个基点至67.7%，主要受AUR增长、向全价业务组合有利转变以及棉花成本降低推动 [21] - 第二季度AUR增长12%，由强劲的全价销售趋势、折扣减少、适度的针对性定价增长和有利的产品组合支持 [22] - 第二季度调整后营业费用增长11%，占销售额百分比下降130个基点 [22] - 第二季度调整后营业利润率扩大210个基点至13.5%，调整后营业收入增长34% [23] - 净库存按计划从第一季度水平缓和，同比增长12%，大致与收入增长一致 [28] - 公司期末拥有16亿美元现金和短期投资以及12亿美元总债务 [28] - 公司现预计2026财年固定汇率收入增长约5%-7%，高于此前低至中个位数指引 [28] - 公司现预计2026财年固定汇率营业利润率扩大约60-80个基点，高于此前40-60个基点指引 [30] - 公司现预计2026财年固定汇率毛利率扩大约10-30个基点 [30] - 第三季度固定汇率收入预计增长约中个位数，营业利润率预计扩大约60-80个基点 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心产品（占业务70%以上）销售额本季度增长中双位数，由棉质缆线针织衫、羊毛羊绒衫、棉质夏克尔毛衣、亚麻和季节性牛津衬衫、轻量夹克和标志性Polo斜纹棉布帽驱动 [12] - 高潜力类别（包括女装、外套和手袋）合计增长强劲双位数，超过公司整体增长 [12] - 女装类别继续由基础核心以及市场对季节性款式的强烈反响驱动，亮点包括缆线针织衫、平纹针织衫和超轻羊绒衫、亚麻衬衫、过渡性城市和实用谷仓夹克以及连衣裙 [13] - 手袋业务势头本季度持续，由各女装标签驱动，以基础Polo ID系列为首 [14] - 儿童核心项目在返校季推动下实现增长和份额增长，由缆线针织衫、绗缝夹克和牛津衬衫引领 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度亚洲收入增长16%，欧洲增长15%，北美增长13% [21] - 第二季度全球零售可比销售额增长13%，数字网站和实体店均实现双位数增长 [15] - 北美第二季度收入增长13%，零售可比销售额增长13%，数字可比销售额增长15% [23] - 北美批发收入增长13%，由数字批发和顶级高端及奢侈门店的强劲表现以及强于预期的补货驱动 [23] - 欧洲第二季度收入增长15%，零售可比销售额增长10%，数字生态系统增长双位数 [24] - 欧洲批发增长18%，其中约11个百分点由计划中的出货时间前移贡献 [25] - 亚洲第二季度收入和零售可比销售额均增长16%，中国市场增长超过30%，日本市场增长高个位数 [25] - 公司现预计北美全年收入将略有增长，欧洲增长处于中个位数高端，亚洲增长高个位数至低双位数 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行其"下一个伟大篇章驱动计划"，战略支柱包括提升和激活生活方式品牌、驱动核心并拓展更多、通过消费者生态系统在关键城市获胜 [5] - 公司参与的总可寻址高端和奢侈市场规模达4000亿美元，目前份额不足2% [4] - 品牌建设活动包括体育赞助（温网、美网、莱德杯）、时装秀（2026春夏女装系列）以及名人合作，本季度产生670亿全球印象和超过3.5亿美元媒体价值 [8][9][10] - 公司在第二季度为其DTC业务增加了150万新消费者，中个位数增长，由数字和全价门店客户驱动 [10] - 社交媒体粉丝数增加高个位数至6700万，由Instagram、TikTok、抖音和Line引领 [10] - 公司继续在关键城市扩张生态系统，本季度在全球新开38家自有和合作门店，并计划于2028年在伦敦开设第六家餐厅 [16] - 公司推出了与微软合作开发的人工智能造型工具Ask Ralph，以创新消费者购物体验 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管对潜在消费者阻力和普遍波动性保持相对谨慎，但上半年的强劲表现使公司有信心再次提高全年指引 [7] - 公司正密切关注宏观环境，但凭借跨品类和地域的市场份额机会仍处于有利地位 [7] - 公司对下半年保持相对谨慎立场，考虑到宏观经济不确定性和异常强劲的去年同期比较 [21] - 由于互惠关税、异常强劲的去年同期比较以及先前讨论的时间安排变化，预计第四季度毛利率将出现显著同比下降 [31] - 随着进入下一财年，公司预计在开始与关税同步并更广泛地实施采购转移和其他缓解措施后，能更有意义地缓解这些压力 [31] - 公司业务模式具有弹性，拥有多个增长驱动因素，将继续采取攻势以实现长期驱动计划 [40] 其他重要信息 - 第二季度营销投资同比增长2%，占销售额比例正常化至7.8%，去年为8.7%（包含巴黎奥运活动） [22] - 公司现预计2026财年营销占销售额比例约为7.5%，符合其长期计划 [22] - 公司本财年至今已回购3.13亿美元股票，加上常规股息，合计向股东返还约4.2亿美元 [27] - 公司计划在2026财年退出90-100家批发门店，其中约一半与Hudson's Bay相关 [23] - 公司被福布斯评为美国最佳企业文化雇主之一，并因在2024年巴黎夏季奥运会的品牌表现获得Fast Company的2025年创新设计奖 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司更新后的下半年展望对消费者健康状况的假设是什么？全球品牌知名度如何支持长期收入目标？ [39] - 公司继续看到业务强劲、广泛的势头，新战略正在发挥作用，品牌与全球消费者产生共鸣 [40] - 迄今为止，在关键消费者细分市场或市场中未看到消费者行为发生有意义的变化，需求保持健康，核心消费者具有韧性 [40] - 从宏观角度看，公司正密切关注各行业价格上调后消费者的反应，团队保持敏捷，专注于关键战略支柱并投资于有望推动长期势头和份额增长的领域 [40] - 全球品牌知名度在北美最高，欧洲紧随其后，德国等历史非重点市场存在机会，亚洲情况不一，日本品牌知名度强，韩国有增长机会，中国是最大的知名度机会市场（略超一半人口知晓品牌） [42][43] - 在4000亿美元总可寻址市场中份额不足2%，提升知名度是帮助扩大市场份额的一个增长向量 [44] 问题: 公司如何看待未来几个季度使用定价作为杠杆的能力？如何缓解关税影响？下半年指引加速在多大程度上是由于对消费者放缓的谨慎 versus 真正的结构性或时间安排变化？ [47] - AUR增长由多个杠杆驱动，包括品牌投资、吸引更多全价客户、提升产品组合、有利的地域渠道组合、减少折扣以及战略性定价行动 [48] - 本财年采取了正常的商业定价行动，并针对已宣布的更高关税增加了适度的额外调整，这反映在下半年高个位数AUR增长指引中 [48] - 仍预计第四季度是本财年受影响最严重的季度，这是互惠关税和年内提前收货时间安排变化共同作用的结果 [49] - 即使面临第一年关税压力，现预计本财年毛利率扩大10-30个基点，优于最初预期 [50] - 除了今年，公司仍期望通过原产国转移和优化、商品组合行动以及可能进一步的针对性定价来缓解成本通胀 [51] - 下半年指引反映了战略性、有意选择将本财年业绩前置，考虑到下半年更高的宏观不确定性，但公司已能够适度提高第三和第四季度展望 [51] - 在调整时间安排变化、强劲的假日同期比较以及对美国消费者的普遍谨慎后，基本轨迹仍与中期个位数增长的长期展望一致 [52] 问题: 公司计划采取哪些战略行动来吸引北美价值型消费者度过假日季？ [55] - 品牌定位比以往任何时候都更好，拥有真正的定价能力，并且随着AUR在整个提升过程中的增长，价值认知也逐渐提高 [56] - 价格架构具有灵活性，能够以非常有针对性、选择性的方式，在宏观压力收紧时，通过批发和奥特莱斯等渠道与那些更具价值导向的客户子群体沟通并实现转化，同时不违背更广泛的品牌准则 [57] - 将保持高度专注于确保向客户提供有吸引力的价格价值主张，通过更精准的营销、分析和客户细分来理解吸引消费者的最佳价格价值点 [58] - 品牌故事讲述旨在广泛吸引消费者，包括对价值更敏感的消费者，过去几个季度的各种营销活动（从体育到时装展示再到名人时刻）吸引了不同的消费者细分市场 [59][60] - 北美团队正不成比例地强调更好的细分，以确保在正确的时间向正确的群体传递正确的信息，并在这方面获得势头 [61] - 在核心标志性产品和高潜力类别方面，该战略在各个消费者细分市场都产生共鸣，包括在收入阶层的高端和更具价值敏感性的消费者中，这使公司对在即将到来的假日季获胜充满信心 [61] 问题: AUR增长与DTC同店销售增长非常接近，暗示单位数持平，但新客户增长有吸引力，单位数是否有机会帮助超越AUR增长？考虑到第二季度超预期，如何理解长期EBIT利润率机会？ [66] - AUR增长与可比销售额增长一致，显示了所实现收入的质量和背后的份额增长 [68] - 在此次提升过程中，单位数也在增长，早期提升发生阶跃变化时增长较慢，现在单位数增长出现在公司真正瞄准的领域，如全价业务、数字业务、中国等具有超大增长机会的市场，以及女装、手袋、外套等加速器类别 [68] - 在预期的宏观环境下，公司将更倾向于依靠AUR增长而非单位数增长来应对成本通胀压力，但在那些提升进程较快的领域，单位数增长机会确实存在 [68] - 公司致力于平衡实现或超越近期承诺与为长期可持续增长对品牌和业务进行再投资，今年在提高顶线和底线指引的同时，也提高了营销预期 [69] - 随着潜在上行空间的实现，公司将平衡营业利润率扩张和业务再投资（营销可能是首要领域）之间的流动，同时也在运用SG&A杠杆和成本优化这一额外杠杆来管理宏观波动并平衡近期盈利能力增长与再投资 [70] 问题: 北美批发已连续三个季度转正，但本季度低双位数增长中有11个百分点是时间安排变化，第四季度计划减少非生产性销售，应如何考虑北美批发的轨迹？ [73] - 批发业务（尤其是北美）的潜在质量增长以及渠道中持续的战略性提升工作令人鼓舞，品牌势头强劲，上半年表现超出预期 [74] - 这种增长是健康的、高质量的，反映了增长驱动因素的多样性，例如女装在AUR和可比销售额方面在北美批发顶级渠道表现非常好 [74] - 关于第一 versus 第二季度及以后的正常化增长预期，公司一直谈论的是稳定至增长的算法，平衡在顶级门店、数字渠道、与批发伙伴在关键城市等领域的增长，与继续淘汰低价和低层级分销 [75] - 具体到下半年 versus 上半年，有计划在第四季度进行的低价减少将影响该业务2-3个百分点，展望中还包含了对美国消费者的谨慎，因为随着定价环境形成，该业务中一直看到的强劲重新订购率存在一些弹性压力 [76] - 此外，持续的品牌提升再投资将部分抵消部分总预订量 [77] - 下半年预计会有一些压力，但对该业务的核心感到满意，在剥离一些一次性因素后，对稳定至增长的有机轨迹感到满意 [77] 问题: 在零售分销（全价和奥特莱斯）方面，奥特莱斯与全价在AUR增长方面有何不同？奥特莱斯空间全球高价产品的轨迹如何？供应链方面是否有对利润率有利的因素？ [80] - 在所有DTC渠道（包括RalphLaurencom）中，均看到了一致的增长，全价店、奥特莱斯店和数字渠道（增长尤其突出）表现一致 [81] - 营销活动和产品供应在这三个不同渠道中产生共鸣，随着对消费者理解和细分的精确度提高，能够更好地通过社交媒体平台进行定位，以发挥所有三个渠道的全部潜力 [81] - 展望未来，公司计划继续扩张全价门店（本季度全球新开38家），不期望扩张奥特莱斯门店，甚至可能合并或关闭一些奥特莱斯门店，同时积极投入RalphLaurencom和数字业务 [81] - 全球采购供应链定位良好、强大、合作伙伴关系长久且高度多元化，这种多元化使公司能够在持续的成本通胀环境中保持灵活和敏捷 [82] - 对所有关键产品保持替代采购能力，并与供应伙伴合作推动商品成本和更广泛端到端关系的效率 [82] - 供应链也具有创新性，继续专注于在各地区开发和扩展新机会，以缓解动态的全球宏观经济环境，这些缓解措施将在今年到明年初及更全面地在明年逐步增加，是缓解成本通胀工具包中的关键杠杆 [82] 问题: 中国本季度增长超过30%，这是奢侈品空间反弹还是Ralph特有的情况？今年中国增长应如何考虑？ [85] - 对中国本季度30%的增长表现非常满意，这是当地团队出色执行战略的结果，以与中国消费者产生共鸣的方式打造品牌，利用核心单品并投入高潜力类别（尤其是女装和手袋业务），并在六个关键城市有选择性地扩张足迹，建立独特的生态系统 [86] - 尽管关注中国经济环境的头条新闻，但很大程度上表现是由Ralph Lauren特有的因素驱动，且市场规模巨大，公司份额仍相对较小，即使整体品类不增长，也有大量业务可做 [87] - 公司坚持约六周前给出的长期低双位数增长指引，对该市场的增长驱动因素平衡和多样性感觉良好 [88] - 健康的可比销售额季度增长、有选择性和纪律的新店扩张、大力投入数字和数字增长潜力（包括社交商务，特别是在中国势头强劲的抖音上的活动）相结合，加上对新消费者招募（推动强劲可比销售额增长）、选择性门店扩张、数字平台和覆盖范围的加速以及客户关系的良好理解，使公司有信心持续建设 [88] - 公司在中国是为了未来几十年，在如何实现季度增长方面非常自律，以确保以高质量、可持续的方式进行，并对目前的势头感到鼓舞 [89]