GDP - 上半年实际GDP累计同比增长5.3%，高于全年5%目标，二季度同比增长5.2%，较一季度回落0.2pct [1][10] - 上半年GDP平减指数累计同比录得 -1.0%，较1 - 3月下降0.23% [10] - 二季度最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口当季同比贡献率分别为52.3%、24.7%、23.0% [10] 生产 - 6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，增速回升1.0pct [1][15] - 6月水泥产量同比下降5.3%，钢材产量微增1.8% [16] - 6月私营企业和股份制企业工业增加值分别同比增长6.2%和7.1%，好于国有控股企业的5.7% [16] 消费 - 6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较5月回落1.6个百分点，上半年同比增长5.0% [18] - 上半年服务性消费零售额同比增长5.3%，6月商品零售同比增长5.3% [18] 投资 - 上半年全国固定资产投资（不含农户）累计增长2.8%，非房投资增速达6.6% [3][24] - 房地产开发投资下滑11.2%，全国商品房销售面积和销售额分别同比下降3.5%和5.5% [24][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌上方承压，中国4月社零总额同比增长放缓，规上工业增加值增长，1至4月城镇固定资产投资增速低，全国房地产开发投资同比下降，消费修复略超预期，新兴产业产品扩张快，房地产出现回踩特征，锌趋势强度为 -1 看空 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价22455元/吨，较前日跌0.20%；伦锌3M电子盘收2686美元/吨，较前日跌1.47% [1] - 沪锌主力成交量126096手，较前日增7907手；伦锌成交量5141手，较前日减872手 [1] - 沪锌主力持仓量85560手，较前日减8786手；伦锌持仓量223679手，较前日减4336手 [1] - 上海0锌升贴水230元/吨，较前日增5元/吨；LME CASH - 3M升贴水 - 16.15美元/吨，较前日增10.85美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水280元/吨，较前日增95元/吨；进口提单溢价125美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水210元/吨，较前日减15元/吨；锌锭现货进口盈亏 - 433.02元/吨，较前日增47.92元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为210元/吨，较前日增65元/吨；沪锌连三进口盈亏 - 921.65元/吨，较前日增18.63元/吨 [1] - 沪锌期货库存1701吨，较前日减474吨；LME锌库存160800吨，较前日减3400吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4240元/吨，较前日减5元/吨；LME锌注销仓单83325吨，较前日减2925吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金83325元/吨，较前日减2925元/吨；氧化锌≥99.7%为21600元/吨，较前日减100元/吨 [1] 新闻 - 中国4月社零总额同比增长放缓至5.1%，规上工业增加值增长6.1%，1至4月城镇固定资产投资增4%，全国房地产开发投资同比降10.3%，消费修复略超预期，新兴产业产品扩张快，固定资产投资增速低，房地产回踩 [2] 趋势强度 - 锌趋势强度为 -1，取值范围在【-2,2】，-2最看空，2最看多 [2]

市场表现 - 三大指数低开高走 午间收盘两市超过3800家上涨 有色和成长类题材领涨 红利和大消费方向相对较弱 [1] - 消费ETF（510150）近五日资金净流入4365万元 近十日资金净流入超1.2亿元 [1] 消费板块资金动向 - 五一长假临近及关税政策落地推动内需政策预期 大消费板块资金热度明显上升 [1] - 消费ETF（510150）流通盘37.03亿份 流通值19.17亿元 近5日净流入4134万元 [2] 酒店行业趋势 - 4月份高星级酒店预订热度远超三星级及以下酒店 四星级酒店预订热度同比增长超34% 较三星级酒店增速高出近10个百分点 [3] - 预计增长势头将延续至五一假期 [3] 食品饮料板块展望 - 长假效应下居民消费开支有望环比增长 社零数据预计延续修复趋势 [3] - 内需为主的食品饮料板块持续受益 可借助食品饮料ETF（159843）布局 [3] 医药板块估值与盈利预测 - 医药板块近期回调后性价比提升 创新药和CXO方向在政策鼓励下存在业绩与估值修复空间 [3] - 医药生物（申万）2025年归母净利润增速预计27.67% 2026年预计22.10% 当前PE-TTM低于30倍 [3] 消费80指数配置价值 - 消费80指数中医药生物占比33.5% 食品饮料占比31.4% 整体PE-TTM为22.45倍 低于近十年73%以上时间段 [3] - 可通过消费ETF（510150）跟踪该指数把握资金调仓动向及修复行情 [3]

文章核心观点 - 消费板块近日反弹明显，2025年消费修复机会明确，当前建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置 [1] 政策预期+数据企稳，消费反弹明显 - 2月27日中信A股一级行业指数食品饮料、消费者服务等分别上涨2.22%/1.15%/0.10%/1.30%/2.22%/2.22%，对应A股上证指数/深圳成指/创业板指涨跌幅分别为+0.23%/-0.26%/-0.52%；港股恒生必需性消费/非必需性消费分别上涨1.90%/0.10%，对应恒生指数/恒生科技指数涨跌幅则分别为-0.29%/-1.22% [2] 消费反弹原因 - 地产数据持续企稳，2025年前7周国内100大中城市土地成交总价较2024年同期增长55%，平均溢价为7.2%（2024年同期为2.5%），82城二手房交易量春节后持续走高，地产企稳对经济企稳修复信号意义大，消费预期跟随转好 [3] - 补贴政策预期有望扩展到服务消费领域，2月27日商务部新闻发布会表示将推动出台支持家政服务等政策，预计上海等地探索的服务消费券将更大规模推广，2024年9月以来上海（5亿）、杭州（4.3亿）、四川（4亿）等地用地方财政资金发放消费券补贴消费服务方向 [4] - 消费韧性显现发出企稳信号，消费在数年疲弱表现下供需格局调整优化，2025年偏必需品类需求有望走过低点企稳修复 [5] - 资金轮动下“高切低”，春节后科技行情火热，阶段性高位下有向消费等板块调整配置资金需求，下周两会窗口开启政策预期将成短期重要催化剂，多部门联合印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》 [5] 居民消费动能有所回暖，权重板块估值仍处低位 - 产业基本面端自2024年9月政策拐点后居民资产和收入信心改善，2025年1月居民收入预期指数为31.4%，较2024年9月上升4.3pcts，一线居民更乐观；高频数据显示春节期间交通出行等表现亮眼，零售和餐饮较去年同期提升，物价端近月来持续改善，核心CPI连续4个月回升 [6] - 截至2月27日，食品饮料/消费者服务/农林牧渔/轻工制造/商贸零售/纺织服装行业PE（TTM，整体法剔除负值）为21x / 31x / 19x / 21x / 22x / 20x，分别为2019年至今均值的60%/65%/63%/93%/125%/111%，以食品饮料为代表的权重板块估值仍处低位 [6] 重申2025年消费配置观点 - 当前消费估值仍处于合理偏低水平，经营端即使不考虑政策潜在拉动，24Q4多数消费行业尤其是偏必需品行业基本面基本企稳，25Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口 [8] - 建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置，攻守兼备包括消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等板块；弹性配置包括顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业 [1][8] - 当前首选数据有望率先恢复的餐饮产业链相关公司以及政策潜在受益方向，如生育政策、消费券等 [8]