核心财务表现 - 集团实现保险服务收入2802.50亿元 同比增长7.1% [1] - 原保险保费收入4546.25亿元 同比增长6.4% [1] - 归属于母公司股东净利润265.30亿元 同比增长16.9% [1] - 投资资产规模突破1.7万亿元 较年初增长7.2% [1] - 拟派发中期现金股息每10股0.75元 同比提升19% [1] 细分业务创历史新高 - 财产险综合成本率95.3% 创近10年同期最好水平 [3] - 人身险新业务价值88亿元 创历史同期最高 [3] - 集团总投资收益415亿元 创历史同期新高 [3] - 合并净利润359亿元 创历史同期新高 [3] - A股创近6年最高价 H股创上市13年最高价 中国财险创上市22年最高价 [3] 财产险业务发展 - 人保财险市场份额达33.5% 保持行业首位 [5] - 非车险"报行合一"政策预计四季度落地 将改善行业盈利水平 [5] - 新能源车险出海项目已在香港承保超1000台中国品牌新能源车 赔付率约50% [5] - 泰国市场实现首单落地 新能源车出海业务被视为新增长点 [5][6] 投资业务表现与策略 - 总投资收益414.78亿元 同比增长42.7% [8] - 年化总投资收益率5.1% 同比提升1.0个百分点 [8] - 将加大对高股息优质标的的研究储备 通过定增/举牌/战投等方式布局 [8] - 长期股票投资试点获批100亿元 设立私募基金管理公司 [8] - 私募基金投资以A股为主 注重长期价值与回报稳定性 [9] 战略发展方向 - 推进建设世界一流保险金融集团 重点增强保障功能与强化发展质量 [3] - 深化"六项改革" 提升公司价值创造能力 [3] - 投资业务注重与被投企业深化协同合作 [8]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 非车险业务持续扩容但恶性竞争加剧，费用结构失真、承保利润承压，应收保费坏账风险积聚，《通知》推动行业从“规模竞赛”转向“价值深耕”，手续费率透明化与费用压降利好承保利润率提升，头部财险龙头公司的COR将显著改善，建议关注中国财险、中国平安、中国太保 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 国家金融监督管理总局下发《通知》，标志非车险“报行合一”或将正式实施 [2] 评论 - 《通知》首次明确非车险范围，指财险公司经营的除车险、农险、出口信用险、短期健康险和意外险之外所有保险业务，政策旨在统一行业标准，优化中长期承保盈利水平，通过“五不得三必须”直击行业“顽疾” [3] 新规核心措施 - 《通知》标志“报行合一”监管向非车险领域全面延伸，精准锁定与实体经济紧密关联的险种，根据各险种制定分批实施方案，2025年8月1日所有非车险新产品均需完成备案，在售的安责险、企财险、雇主责任险等险种按规定时间完成新产品备案 [11] - 《通知》从费率与条款刚性约束、中介乱象整治与费用真实性管理、应收保费风险管控、经营导向根本性扭转等方面提出针对性措施，还包括构建费率回溯机制等 [13][16] 投资建议 - 建议关注中国财险、中国平安、中国太保 [2][14]

非车险监管新规核心内容 - 金融监管总局下发《关于加强非车险监管有关事项的通知（征求意见稿）》，核心措施包括严禁变相降费、严打中介套利、建立费率动态调整机制及明确"见费出单"原则 [2] - 新规首次明确"非车险"定义，即财险公司经营的除车险、农险、出口信用险、短期健康险和意外险之外所有保险业务 [3] - 监管要求财险公司严格执行备案条款和费率，禁止通过特别约定、拆分保额等方式变相降费，并压实险企对中介机构的管理责任 [4] 非车险市场现状与规模 - 截至2024年，中国非车险市场规模突破1.2万亿元，年均增速达15%，占财险公司保费收入的47.4% [3] - 非车险险种复杂多样，包括短期健康险、农业保险、航运险、信用保证保险等，责任险家族衍生出安责险、雇主险、环污险等细分领域 [5] 费率动态调整与应收保费管理 - 新规建立费率动态调整机制，要求财险公司定期回溯费率执行情况，偏差过大时需调整或停售产品，费率厘定需遵循合理、公平、充足原则 [5] - 明确"见费出单"原则，首期保费不低于总保费的25%，分期缴费设刚性约束：1年内分期不超过4期，超1年每增加1年可增1期，间隔不超6个月 [5][6] - 分期支付安排旨在防控保单"空转"与"挂空保"风险，同时保障消费者权益，防止理赔纠纷 [6] 行业经营理念与竞争格局变化 - 新规引导险企摒弃"唯规模论"，降低保费规模考核权重，转向以价值和效益为中心，提高合规经营、质量效益等考核要求 [8] - 报行合一将倒逼险企依靠风控能力、服务能力而非高费用拉动业务，中介机构需向专业咨询、风险管理转型 [8][9] - 头部公司凭借品牌、数据优势可能扩大份额，中小公司因精细化定价能力不足或面临边缘化风险 [9] 长期行业影响 - 新规旨在遏制虚报高价、暗返费用行为，推动非车险从费用导向向保障导向转型，提升风险保障质量 [8] - 强化费率监管与偿付能力联动，确保定价风险透明化，提升市场经营透明度 [8] - 专家认为长期将规范市场秩序，引导行业比拼产品定价合理性、承保理赔效率和技术服务能力 [9][10]