财务表现 - 2025年中报营业总收入15.33亿元，同比下降1.93%，归母净利润2.94亿元，同比下降9.33% [1] - 第二季度营业总收入9.12亿元，同比上升3.41%，第二季度归母净利润1.92亿元，同比下降4.95% [1] - 毛利率58.57%，同比增5.62%，净利率19.13%，同比减7.83% [1] - 三费占营收比21.73%，同比增19.13%，每股收益3.22元，同比减12.5% [1] - 每股经营性现金流1.68元，同比增327.91%，每股净资产40.12元，同比增6.91% [1] - 应收账款9.27亿元，同比增17.30%，占最新年报归母净利润比达156.24% [1][3] - 货币资金10.29亿元，同比减20.18%，有息负债6.11亿元，同比增15.47% [1] - 经营活动现金流净额大幅增长因上年同期购买商品接受劳务支付现金较多 [2] - 投资活动现金流净额增67.22%因本期收回投资现金增加 [2] - 筹资活动现金流净额降105.77%因上年同期收到上市募集资金 [2] 业务与战略 - 公司ROIC为16.82%，净利率18.08%，历史中位数ROIC为18.57% [2] - 业绩主要依靠研发驱动，需关注研发驱动力实际情况 [2] - MLED领域全球市场规模预计2028年达33亿美元，2024-2028年复合增长率约40% [3] - 公司已推出MLED核心检测装备与集成电路产品，MLED相关收入将快速增长 [3] - 海外市场增长势头良好，公司已建立全球销售体系及合作伙伴网络 [4] - 公司将持续挖掘高附加值领域，进行技术创新和产品研发升级 [5] 资本与资产状况 - 在建工程变动幅度-31.13%，原因是在建工程转固 [1] - 短期借款变动幅度179.18%，原因是取得银行贷款增加 [2] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度-93.78%，原因是筹资活动现金流净额大幅下降 [2] - 证券研究员普遍预期2025年业绩6.05亿元，每股收益均值6.54元 [3]

投资评级 - 买入评级(上调) [4][10] 核心观点 - MLED市场进入快速增长期 2024年中国MLED投资金额约845 80亿元人民币 同比增长50 30% 预计2025年投资金额同比增长率超30% 2025年上半年国内MLED相关项目累计投资额超560亿元人民币 [2] - 公司聚焦高阶产品路径 视频处理系统上半年销售额同比增长5 51% 毛利率提升2 33% 但销售量下降8 06% 体现高端化战略 [3] - MLED芯片与设备成为新增长点 公司推出PWM+PAM混合驱动芯片及Infinity无极MLED超高画质解决方案 实现全链路技术突破 [8] - 行业需求疲软背景下公司盈利韧性显著 2025H1营业收入15 33亿元(同比下降1 93%) 归母净利润2 94亿元(同比下降9 33%) 但Q2毛利率达58 20% 扣非净利润率20 65% 恢复至历史较佳水平 [7] - 盈利预测显示高增长潜力 预计2025-2027年归母净利润分别为6 05亿元(+1 96%) 8 62亿元(+42 61%) 12 15亿元(+40 94%) [10][12] 行业分析 - MLED显示技术优势显著 具有高亮度 高分辨率 低功耗 高集成和高稳定性特点 应用场景从户外向室内及消费市场拓展 [2] - 超高清视频产业处于技术升级周期 从2K向4K升级阶段 8K刚起步 16K为长期发展方向 [3] - 小间距LED显示屏市场承压 2024年中国市场销售额143 6亿元 同比下降7 6% [7] 公司战略 - 坚持高端产品路线 避免低价竞争 通过集成一体化功能和优化操作体验提升产品附加值 [3][7] - 向产业链前端延伸 通过MLED核心芯片和智能装备布局获取独立于行业周期的增量机会 [4][8] - COB显控市场保持良好增势 与传统SMD显控形成差异化竞争格局 保障显示控制系统盈利水平 [2] 财务表现 - 2025Q2单季营业收入9 12亿元(同比增长3 41%) 归母净利润1 92亿元(同比下降4 95%) 环比改善显著 [7] - 盈利能力指标稳健 2025E毛利率52 86% 净利率17 37% 预计2027年毛利率提升至57 05% 净利率提升至21 43% [12] - 资产结构健康 2025E资产负债率24 43% 流动比率4 03 现金储备充裕达31 24亿元 [12][14] 增长驱动 - 技术领先优势 在COB和MLED领域具备强劲技术积累 支撑高价值细分市场拓展 [9] - 头部客户协同 作为核心显示算法驱动配套厂商 受益于国内头部终端品牌MLED开发推进 [4] - 新产品贡献 Infinity解决方案实现高峰值亮度 高动态范围 高灰阶级数 高刷新 高色准 低功耗和低温升的技术突破 [8]

股价表现 - 8月22日盘中股价上涨2.01%至40.03元/股 成交额3763.39万元 换手率0.86% 总市值44.06亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨11.38% 近5日/20日/60日分别上涨3.54%/13.82%/26.20% [3] - 主力资金净流出302.30万元 大单买入占比12.41%(467.10万元) 卖出占比20.44%(769.41万元) [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数8630户 较上期减少3.73% [3] - 人均流通股12753股 较上期增加3.87% [3] 财务数据 - 2025年1-6月实现营业收入2.86亿元 同比减少1.64% [3] - A股上市后累计派现3.28亿元 近三年累计派现1.10亿元 [3] 公司基本信息 - 所属申万行业为电子-半导体-模拟芯片设计 [3] - 概念板块包括模拟芯片、专精特新、小盘、MLED、集成电路等 [3] - 成立于2003年10月30日 于2020年12月18日上市 [3]

股价表现与资金流向 - 8月22日盘中股价上涨2%至52.49元/股 成交额10.23亿元 换手率1.42% 总市值961.41亿元 [1] - 主力资金净流入5779.55万元 特大单买入占比10.67% 大单买入占比25.35% [1] - 年内股价累计上涨80.19% 近60日涨幅达82.89% 年内4次登上龙虎榜 最近一次净买入1.65亿元 [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务为电子电路产品(67.45%) 触控面板及液晶显示模组(17.32%) 精密组件产品(12.35%) [2] - 所属申万行业为电子-元件-印制电路板 概念板块涵盖PCB MLED 柔性电子等 [2] - 公司位于苏州 成立于1998年10月 2010年4月上市 [2] 财务与经营数据 - 2025年第一季度营业收入86.02亿元 同比增长11.07% 归母净利润4.56亿元 同比增长57.55% [2] - A股上市后累计派现15.44亿元 近三年累计派现7.31亿元 [3] - 股东户数10.08万户 较上期增加22.26% 人均流通股13759股 减少18.21% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股4937.07万股 较上期增持852.05万股 位列第四大流通股东 [3] - 南方中证500ETF持股1750.94万股 减持156.36万股 位列第七大流通股东 [3] - 兴全商业模式混合(LOF)A新进持股1528.72万股 位列第八大流通股东 [3]

公司未来发展趋势 - 据洛图科技预计 2028 年 Mini LED 直显全球市场规模将达 33 亿美元，2024 - 2028 年的年复合增长率约为 40%，国内 MLED 厂商积极扩产，公司提前布局 MLED 领域相关技术，未来 MLED 相关收入将快速增长 [2] - 受外部宏观环境影响国内市场有压力，但海外市场增长势头预计良好，公司已建立完善海外销售体系，海外业绩将保持高速稳定增长 [2][3] - 公司将在下游应用场景挖掘高附加值领域，进行技术创新和产品研发升级，为公司贡献更高毛利 [3] 公司产品应用领域 - 目前产品广泛应用于演艺舞台、监控调度等多个领域，随着 MLED 发展，LED 显示屏应用场景拓宽，从户外走入室内、从专业市场向商业和消费市场覆盖 [3] - 未来公司将关注行业趋势前沿，挖掘高附加值领域，探索和布局潜在应用 [3] 2024 年公司综合毛利率提升原因 - MLED 产业高速增长，公司提前布局相关技术，推出产品使 MLED 相关收入快速增长，拓展高价值领域，持续推出高附加值新品贡献更高毛利 [3] - 2024 年公司境外收入占比为 19.10%，较去年同期提高 3.57%，境外产品毛利率相对较高使综合毛利率提升 [4] 公司研发投入和成果 - 2022 - 2024 年公司研发投入分别为 31,918.45 万元、44,196.37 万元和 54,027.23 万元，研发投入占营业收入的比例分别为 14.68%、14.47%和 16.47% [5][6] - 截至 2024 年末，公司拥有境内专利 1,177 项（其中发明专利 656 项）、境外专利 27 项（其中发明专利 22 项）、软件著作权 238 项、集成电路布图设计 14 项 [6]

公司未来发展趋势 - 2028年Mini LED直显全球市场规模将达33亿美元，2024 - 2028年复合增长率约40%，国内MLED厂商积极扩产，公司提前布局MLED领域，相关收入将快速增长 [2] - 海外市场增长势头良好，公司建立完善海外销售体系，业务覆盖全球重点区域，构建广泛合作伙伴网络，海外业绩将高速稳定增长 [3] - 公司将在下游应用场景挖掘高附加值领域，进行技术创新和产品研发升级，贡献更高毛利 [3] 应收账款与信用风险 - 公司账龄1年以内的应收账款占比97.98%，账龄结构合理，回款情况良好 [3] - 下游客户主要为行业龙头企业，实力雄厚、经营良好、资质较好，应收账款不可收回风险较小 [3] 中美关税战影响 - 关税战只影响公司对美相关收入，总营收中直接出口美国收入占比不高，显示屏业务在美国关税豁免清单中，2023年底在泰国建海外生产基地应对风险 [3] - 公司上游主要供应商全球有代工厂，可从非美国本土代工厂采购，影响有限 [4] 研发投入与成果 - 2022 - 2024年研发投入分别为31,918.45万元、44,196.37万元和54,027.23万元，占营收比例分别为14.68%、14.47%和16.47% [5] - 截至2024年末，公司拥有境内专利1,177项（发明专利656项）、境外专利27项（发明专利22项）、软件著作权238项、集成电路布图设计14项 [5]

核心观点 - 创维集团以13亿元出售乐金中国10%股权，彻底退出该项目，交易预计不会产生损益 [1][5] - TCL将接手LGD广州工厂，这是继收购三星苏州工厂后又一重大LCD并购案 [6][16] - 创维选择"贱卖"离场可能与其财务状况和业务战略调整有关，而TCL则继续扩大LCD产能 [7][14][15] - LGD广州工厂是国内面板行业重要项目，具有风向标意义，其出售引发行业高度关注 [8][10][11] 交易细节 - 创维出售乐金中国10%股权作价13亿元，对应账面价值7.4亿元，其他全面收入5.6亿元 [13] - 乐金中国2023年营收63.34亿元，净利润6.02亿元，总资产133.27亿元，净资产118.02亿元 [13] - 创维出售价格相当于净资产打6.27折，总资产打5.55折 [14] - 创维表示出售资金将用于提高流动性和业务运作 [14] 公司财务状况 - 创维2023年末净资产227.57亿元，资产负债率66%，银行借款82.18亿元，现金91.14亿元 [17] - 2023年经营性现金流净额24.76亿元，同比"腰斩" [17] - 2024年上半年营业额298.34亿元同比下滑6.6%，毛利42.9亿元增长2.2% [19] - 应收账款124.58亿元增长3.83%，存货124.88亿元暴增32% [21] 业务表现 - 智能家电业务营业额155.75亿元增长10.11%，其中电视增长22.3%至55.48亿元 [21] - 智能系统技术业务下跌15.29%，新能源业务下跌25.89% [21] - 家电业务占比提升至51.7%，对单一业务依赖加剧 [21] - 新能源业务毛利率低，受税收政策影响大 [23] 行业背景 - LGD广州工厂总投资40亿美元，8.5代线产能180K，占全球电视面板市场份额4% [10] - 工厂带动20多家上下游企业投资，形成30多家配套厂商 [11] - 2023年初8.5代线利用率降至50%，引发行业对LCD前景分歧 [10] - 广州仍在推进LCD领域重点项目，包括瑞格尔LCD智能投影基地等 [12] 战略差异 - TCL通过收购扩大LCD产能，预计2025年TCL华星LCD TV面板产能占比达28.9% [16] - 创维选择退出面板投资，可能集中资源寻找新增长点 [7][15] - 创维上半年员工减少3000人，但厂房设备投资增长超60%至3.42亿元 [21]

产品应用与市场定位 - 公司聚焦视频显控核心算法研究及应用，产品包括显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统，可应用于庆典赛事、会议活动等领域，未提及可用于新能源汽车内显示屏 [2] - 智慧城市是公司产品应用重要场景之一，具体订单和业绩情况关注公司业绩公告 [4] 产品收入占比 - 2024 年 LED 显示控制系统收入实际占比 46.17% [3] - 2024 年售后服务收入占比不足 5% [3] - 2024 年视频处理系统占公司总营收比重为 40.94% [11] 产品技术与市场应对 - 面对 Mini/Micro LED 技术迭代，公司将跟踪 MLED 行业趋势，增强预研和研发投入巩固市场地位 [3] - 有针对 Micro LED 直显专用控制系统研发计划，具体信息关注官网和订阅号、服务号 [3] 服务与运营 - 通过完善服务网络、远程运维平台等提升服务效率，服务收入转型规划关注官网和订阅号、服务号 [3] - 屏老板是免费售前方案工具服务，登录注册为方便记录保存方案库，会分析采纳免费供大众使用建议 [5][6][7] 库存与供应链管理 - 2024 年存货周转率为 1.03 次，同比下降 12%，通过需求预测系统和“PO + Forecast 模式”优化采购和库存管理 [3] - 对同一类型芯片按国际和国产品牌布局供应商，与战略合作供应商联合开发关键器件，PCB 布局三家以上战略供应商并协商年度合作协议 [8] 行业趋势与市场规模 - 受宏观环境影响，国内市场有压力，海外市场预计增长良好，MLED 产业预计保持快速增长，LED 显示屏市场规模将扩大 [4] 应收账款情况 - 2024 年应收账款周转天数同比增加 5 天至 48 天，账龄 1 年以内应收账款占比 97.98%，回款情况良好 [3][7] - 2024 年应收账款坏账准备计提比例同比持平，账龄结构合理 [5] 财务指标与费用管控 - 2024 年毛利率为 55.25%，同比提升 3%，净利率保持稳定，通过费用管控实现盈利韧性，未来重视数字化建设降本增效 [7] - 2024 年海外收入占比 19.1%，财务费用实际为 -272.93%，实施全球化布局提供服务 [7] - 2024 年政府补助占净利润比例达 12%，主要为即征即退增值税，具有可持续性 [9] - 2024 年分红比例维持在 25%，货币资金占总资产比例由 12.69%提高到 18.11%，资本结构稳健 [9][10] - 2024 年资产负债率为 32.52%，同比下降约 16 个百分点，未来优化债务融资结构 [10] - 2024 年研发费用率为 16.47%，研发投入 5.40 亿元，高于行业可比公司，将保持高强度研发投入 [10][11] 客户与市场拓展 - 2024 年度前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为 27.20%，第一大客户占比为 8.66%，无大客户依赖风险，将拓展客户群体 [11] - 通过展会推广、峰会营销等提升品牌影响力，参与虚拟展会和线上技术研讨会拓展获客渠道 [8] 人才结构与创新 - 2024 年年末员工总数同比增长 12.73%，研发人员占比 41.17%，略有下滑因加强海外销售，未来强化研发团队建设 [10] 产品竞争与应对 - 面对行业竞对推出一体化解决方案，公司通过前瞻性技术布局、完善创新体系、优化服务应对产品同质化竞争，并购计划关注公告 [11] - 2024 年视频处理设备收入同比增长 25%，毛利率同比增长 2.99%，通过跟踪新技术、参股上游芯片厂商优化供应链提升溢价能力 [11] ESG 相关 - 公司重视 ESG 工作，践行节能环保措施和绿色办公理念 [12]

公司财务表现 - 2024年营业收入达32.8亿元，同比增长7.38%，创历史新高 [3] - 归母净利润5.93亿元，同比下降2.31%，扣非归母净利润5.76亿元，同比下降2.09% [3] - 拟每10股派发现金红利6.5元（含税），总派发金额5942万元，分红率10% [2] 产品与收入结构 - LED显示控制系统及视频处理系统收入均增长5%左右 [3] - 基于云的信息发布与管理系统收入同比增长近25%，增幅居四大产品之首 [3] - 境外业务收入6.26亿元，同比增长超30%，贡献度达19%创历史新高 [10] 盈利能力与技术布局 - 2024年销售毛利率55.25%创历史新高，2025年一季度首次接近60% [5] - LED显示控制系统毛利率提升4个百分点至46.64%，视频处理系统毛利率增3个百分点 [5] - MLED领域提前布局带动高毛利，核心检测装备及集成电路产品收入快速增长 [5] 研发投入与知识产权 - 2024年研发投入5.4亿元创历史新高，研发强度16.47%同比增2个百分点 [7] - 拥有境内专利1177项（发明专利656项）、境外专利27项（发明专利22项） [7] - 核心技术包括亮色度校正技术、画质引擎技术、超分辨率重建技术等 [7] 市场地位与客户覆盖 - 全球服务超4000家客户，包括利亚德、洲明科技、京东方等行业龙头 [8] - 产品应用于大型重点活动，技术优势获市场验证 [8] - 竞争对手包括卡莱特、淳中科技及Barco等欧美公司 [3]

财务表现 - 2024年全年实现营业收入32 80亿元 同比增长7 38% [1] - 归母净利润5 93亿元 扣非净利润5 76亿元 基本每股收益6 57元/股 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利6 50元(含税) 合计5942 35万元 全年现金分红总额7883 76万元 占归母净利润比例13 29% [1] 业务构成 - 主营业务包括LED显示控制系统 视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统 [1] - 国内市场收入26 53亿元 同比增长2 85% 海外市场收入6 26亿元 同比增长32 03% [2] - MLED相关收入快速增长 已推出核心检测装备和集成电路产品 [2] 研发与技术 - 2024年研发投入5 4亿元 同比增长22 24% 研发投入强度16 47% [2] - 在MLED领域推出核心检测装备与集成电路 均已量产应用 [2] - 超高清视频领域产品涵盖4K 8K 正在进行16K技术预研 [2] - 截至报告期末拥有境内专利1177项(发明专利656项) 境外专利27项(发明专利22项) 软件著作权238项 集成电路布图设计14项 [3] 市场地位 - 全球服务超过4000家客户 包括利亚德 洲明科技 艾比森等LED显示屏行业龙头 京东方 兆驰股份等商业显示行业龙头 [1] - 产品多次应用于大型重点活动 市场口碑良好 [1] 未来规划 - 持续跟踪MLED和4K/8K超高清视频新技术发展方向 保持高强度研发投入 [3] - 为MLED高效率量产与大规模商业化应用及超高清视频行业升级提供技术支撑 [3]