港股医药医疗赛道投资趋势 - 资金正搜寻港股"烟蒂股"，"母凭子贵"的投资逻辑可能引发更多基金经理关注 [1] - 绿叶制药子公司博安生物单日暴涨66%，乐普医疗子公司心泰医疗单日暴涨47%，显示增量资金回流港股市场的新趋势 [2] - 港股医药医疗赛道"烟蒂股"持续被挖掘，公募一季度报告显示医疗QDII基金大幅减持美股医疗器械股，转向A股和港股医药资产 [2] 基金持仓策略变化 - 基金经理多采取直接持有母公司的策略，如买入微创医疗而非其子公司微创机器人，持仓绿叶制药而非博安生物 [3] - 截至3月末，多只A股基金将乐普医疗纳入前十大重仓股，但未持有其港股子公司心泰医疗 [3] - 子公司估值重构的飞升行情促使基金经理重新思考"母凭子贵"的投资逻辑 [3] 公司业绩表现 - 心泰医疗2024年实现营业总收入4.72亿元，同比增长44.4%；归母净利润2.46亿元，同比增长62.22% [4] QDII基金持仓调整 - 多只重仓波士顿科学的QDII基金已将该股减持出前十大重仓股，大幅减持美股医疗器械股 [5] - 某医疗主题QDII基金美股仓位从第一大仓位降至不足30%，A股仓位升至第一大仓位，新增多只A股和港股医疗股 [6] - QDII基金凶猛减持美股、拥抱A股及港股医疗股的现象解析了港股"烟蒂股"频频跃升的原因 [6] 行业前景与投资机会 - 港股医疗板块悲观预期已充分消化，新兴技术进步如创新药、AI等推动板块修复，创金合信基金看好AI医疗、脑机接口等新兴方向 [7] - 2025年医药医疗有望表现相对收益，估值和资金配置达历史低分位，存在反转机会 [8] - 医药行业新产业趋势如减肥药、双抗药物、ADC药物、细胞治疗等带来新投资机会，中国在生物药领域具竞争优势 [8] - 医保局支持创新，集采边际向好，医药行业IP出海受关税影响不明显 [8] - 国务院办公厅发文支持药品医疗器械研发创新，加速审批上市，2025年商保政策元年和创新药企业收入爆发式增长将利好行业 [9] - 创新药出海势头强劲，一季度对外授权数量、金额及全球占比继续走高，中国企业贡献全球最亮眼数据的70% [9] - 一季度披露的2024年业绩显示，超预期和提前实现盈利的创新药企业较多，企业盈利能力提升 [9]

医药行业增长态势 - 2024年港股医药公司(市值超20亿)合计营收增速5.5%，净利增速13.0%，呈现稳健增长趋势 [1] - 2024年下半年营收增速显著高于上半年(上半年略低于2%)，显示行业已恢复稳态增长 [1] - 预计2025年港股医药整体营收增速6%-9%，净利增速继续高于营收增速 [1] - 港股18A医药公司2024年可持续业务营收达598亿元，同比增长48%，较2019年增长超12倍 [1] - 预计2025年18A公司营收增速30%-40%，2026年合计营收或超1000亿元 [1] 国产创新药出海与盈利改善 - 代表性创新药泽布替尼海外营收从2020年1亿元增至2024年172亿元，年复合增长率超200% [4] - 西达基奥仑赛2022-2024年美国营收分别为9亿、35亿、69亿元，增速显著 [4] - 百济神州2024年GAAP亏损从12.1亿美元缩至5.7亿美元，non-GAAP利润扭亏为盈(+0.5亿美元) [4] - 信达生物2024年IFRS亏损从10.3亿缩至0.95亿，non-IFRS利润扭亏为盈(+3.3亿) [4] - 预计2025-2026年港股创新药械企业将集体进入经营性盈利阶段 [5] 政策与宏观经济环境 - 2024年9月后国内经济指标(社融、社零、CPI、房地产成交)呈现企稳弱复苏态势 [6] - 医药集采政策优化明确边界，丙类目录和商保发展助力高定价创新药市场扩容 [8] - 2025年4月中美互加34%关税，短期增加不确定性但长期对医药行业基本面冲击有限 [8][10] - 创新药资金支持模式从医保腾笼换鸟转向多元化(自费市场、商保等) [9] 投资策略调整 - 2022年基金超配创新药(权重60%+)，2023年后逐步均衡至40%-50%目标仓位 [13] - 2024年加码港股高耗器械，2025Q1权重增至45%，成为第一大持仓类别 [14] - 当前持仓聚焦国内高增长+出海潜力的创新药械，估值仍具吸引力 [16] - 代表性持仓：某双抗药企未来2年营收预计增长150%，某心脑血管械企明年有望盈利且长期增长明确 [17]

创新药多元化支付推进 - 中国保险行业协会2月召开座谈会推动构建全覆盖、多层次的商保药品目录体系 目标覆盖境内外药监局审批上市的所有药品 [1] - A系初稿于3月28日开始向行业征求意见 反馈截止日期为4月11日 [1] 港股创新药板块表现 - 4月11日港股创新药板块逆势上涨 港股创新药指数市盈率从2月21日的64倍降至4月11日的24倍 降幅达62.5% [1] - 港股创新药ETF(159567)实时成交额超3.5亿元 [1] - 成分股表现：东阳光长江药业、康方生物涨超5% 乐普生物-B、晶泰控股涨超3% 云顶新耀-B、先声药业、康希诺生物涨超2% [1] 创新药ETF产品特点 - 港股创新药ETF(159567)跟踪国证港股通创新药指数 创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高 [1] - 创新药ETF(159992)跟踪创新药指数 布局创新药产业链龙头企业 包含全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 [2] 政策支持与行业前景 - 2025年政府工作报告将创新药列为十大政府工作任务之一 提出健全药品价格形成机制和制定创新药目录 [2] - 政策推动丙类目录和商保支付取得实质性进展 释放国内创新药市场增长潜力 [2] - 政府提出稳步推动基本医疗保险省级统筹 深化医保支付方式改革 促进分级诊疗 [2]

公募基金增量资金 - 4月9日公募基金有望为市场带来逾170亿元增量资金，主要来自四方面：新成立的8只权益基金募集141.49亿元（其中90%资金来自6只上证科创板综合ETF联接基金）、4只ETF即将上市交易、6只已成立待入市的ETF募集20.07亿元、基金公司自购（如兴证全球基金自购不少于6000万元）[2][3][4][9] - 华夏上证科创板综合ETF联接基金A以48.92亿元募集规模成为年内最大权益基金，易方达同类产品以43.62亿元居次，两者合计占6只科创板ETF联接基金总规模的70%[6] - 招商中证A50ETF等4只ETF将于4月14日上市，合计规模近9亿元[7] ETF联接基金主导地位 - 6只上证科创板综合ETF联接基金合计募集132.41亿元，占当日权益基金总募资规模的93.6%，单只产品平均认购户数达2.3万户[6] - 除头部两家外，招商基金和鹏华基金的科创板ETF联接产品分别募集11.96亿元和11.75亿元，博时基金和南方基金同类产品募集规模均低于10亿元[6] - 主动权益类产品中欧红利智选混合基金募集9亿元，规模显著低于被动型ETF联接基金[6] 基金公司自购动态 - 兴证全球基金宣布自购旗下权益基金不少于6000万元，持有期不低于1年[4][11] - 鹏扬基金、博时基金和招商基金前一日合计自购1.45亿元，其中博时基金拟投入6500万元，招商基金承诺5000万元持有1年以上[11] - 行业人士透露更多基金公司正在酝酿自购，可能与机构资金形成合力推动市场回升[12] 行业观点与政策应对 - 华夏基金认为中国凭借完整工业体系和科技创新生态，叠加货币政策与财政刺激政策，当前是逆向布局权益资产洼地的时机[13] - 招商基金提出应对"对等关税"需聚焦AI、半导体等科技领域，集成电路大基金三期追加3000亿元目标2025年芯片自给率提升至26%，新能源汽车产业链计划实现固态电池50GWh量产[14] - 平安医药精选基金指出创新药受关税影响有限，因出海主要依赖技术授权而非实物出口，中国创新药具备技术成本优势且满足全球需求[14]

长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 高棋剑 来源：雪球 老美冒天下之大不韪大幅提升进口关税 ， 而我国则对应提升对美进口关税 。 但是 此次美国对 等关税政策中 ， 其中大多数化学药和生物药的进口关税明确被豁免 ， 尤其是创新药被明确豁免 ， 不会因该政策而增加关税 ， 而我 国对所有进口商品加征的34%关税并尚未明确对创新药等是 否豁免 ！ 其实不光创新药 ， 大多数仿制药 、 原料药等都被豁免 ， 维持原来的税率 ， 只有医 疗器械和部分辅料被大幅增加关税 。 我们重点分析创新药 考虑到股价其实就是未来现就的折现 ， 那么实际上此次对等关税政策的影响一个是在盈利层面 ， 是否会影响药物的价格和成本 ， 另外一个是在折现率或者估值方面 ， 是否会影响折现率的 变化 ， 而且是否会影响到创新药企的融资 。 一 ： 行业层面的影响 对于行业盈利层面 ， 我们可以从两个层面进行分析 ， 一个是我国创新药对美国的现在及未来的 出口的影响 ， 一个是美国创新药对中国出口带来的国内竞争格局的影响 。 对于我国创新药出口的影响 ： 首先 ： 创新药被 ...