报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场出现意外反弹，企业就业增速较快，但也存在失业率上升、企业招聘意愿谨慎等问题，薪资增速有韧性且行业分化，这些情况对美联储政策有影响，降息节奏可能后置 [3][4] 各部分总结 招聘情况 - 消费行业新增招聘增多，零售工业及汽车职位新增招聘减少 [3] - 截止2025年10月31日，招聘计划月均大幅回落至30447人，较9月均值回落80766人，2021年时为12.7万人，2019年时为10.4万人 [3] 非农就业情况 - 就业增量意外反弹，企业就业增速较快 [3] - 截止2025年9月，新增非农就业增加11.9万，其中政府增加2.2万，企业增加9.7万 [3] - 从行业结构看，零售业新增13.9万，批发业新增9.4万，金融业9月新增就业5万 [3] - 9月失业率回升至4.4%，升至2021年10月以来最高 [3] 薪资增速情况 - 非农就业市场展现薪资韧性与行业分化特征，服务业就业强劲表现支撑市场，结构性调整对政策传导效果影响日益显著 [4] - 截止2025年9月，私营部门平均非农就业周薪增速增至3.8%，较8月小幅增长0.3个百分点 [4] - 9月份商品生产+3.7%，下降0.3pct，服务生产中贸易和运输分别+2.7pct，信息+2.9pct，金融+0.2pct [4] - 本次非农呈现表面稳、内里软特征，新增岗位反弹但伴随前期数据下修与失业率上升，反映企业招聘意愿偏谨慎 [4] - 求职人数增长快于岗位扩张，导致新增就业增加但失业率同步上行，整体指向需求走弱、就业结构偏松，对美联储而言不足以促成12月立即降息，但强化后续降息周期必要性，政策层保持观望偏鸽，降息节奏更可能后置而非取消 [4]

美联储政策预期调整 - 摩根士丹利撤销对美联储12月降息25个基点的预测，因9月就业报告显示美国经济具有韧性[1] - 摩根士丹利现预计美联储将在2026年1月、4月和6月降息，最终政策利率目标维持在3%至3.25%[1] - 交易员将美联储12月政策会议上降息25个基点的概率从约20%小幅上调至33%[1] 就业市场状况分析 - 9月非农就业报告显示美国新增就业岗位超过预期，但失业率上升且前期数据下修[1] - 就业人数的急剧而广泛的反弹表明夏季经济放缓的程度可能被夸大，经济正在企稳[1] - 失业率小幅上升被归因于劳动力参与率提高而非裁员，若无此变化失业率本应下降[1] 美联储官员与市场观点 - 克利夫兰联储主席哈玛克表示美联储需保持限制性政策立场以确保通胀回到2%的目标[2] - 贝莱德里克·里德认为潜在就业增长仍疲软，美联储需继续降息以履行充分就业使命，但下月行动不确定[2] - 信安环球投资策略师指出，面对联邦公开市场委员会的鹰派立场，最新就业数据不太可能支持12月降息[2] 经济前景与财政刺激影响 - 美联储工作人员上调明年经济展望，反映预期潜在产出增长走强及金融状况提供更大支持[3] - 2026年生效的减税等财政刺激措施可能提振经济增长约0.4个百分点，降低失业率[3] - 财政刺激前景可能阻止美联储至少一次原本会进行的降息[3]

美国失业率数据 - 美国9月失业率环比上升0.1个百分点至4.4% [1] - 美国失业率在8月创下近4年来新高后，于9月继续上升 [1]

失业率变动 - 9月份失业率上升 [1] - 失业率上升原因为更多人口开始寻找工作 [1] - 相关数据因政府停摆而延迟发布 [1]

美股市场表现 - 道琼斯指数上涨0.38%至46,312.60点，涨幅超过150点 [1] - 纳斯达克指数上涨0.40%至22,655.24点 [1] - 标准普尔500指数上涨0.33%至6,664.29点 [1] - 必需消费品板块股价跃升1.2% [1] - 工业板块股价下跌0.4% [1] 沃尔玛公司业绩 - 第三季度调整后每股收益为0.62美元，超出市场预期的0.60美元 [2] - 第三季度销售额达1795亿美元，同比增长5.8%，超出分析师共识预期的1774.29亿美元 [2] - 将2026年调整后每股收益指引上调至2.58–2.63美元，此前指引为2.52–2.62美元，更新后的中点值高于2.61美元的市场共识 [3] - 将2026财年固定汇率收入增长指引上调至4.8%–5.1%，此前指引为3.75%–4.75% [3] 个股显著波动 - Cerence Inc股价飙升38%至10.89美元，因公司公布超预期的第四季度财务业绩，且高盛维持中性评级并将目标价从10美元上调至11美元 [9] - PACS Group Inc股价大涨52%至25.64美元，因公司季度销售业绩超预期 [9] - Magnera Corp股价上涨35%至10.77美元，因公司公布第四季度财务业绩 [9] - Bath & Body Works Inc股价下跌24%至15.96美元，因公司第三季度财务业绩不及预期且发布的2025财年每股收益指引低于预期 [9] - Canadian Solar Inc股价下跌15%至22.40美元，因瑞穗将其评级从跑赢大盘下调至表现不佳，但将目标价从15美元上调至21美元 [9] - Meihua International Medical Tech Co Ltd股价下跌27%至0.17美元，因公司宣布1比100的并股计划 [9] 商品市场 - 原油价格上涨0.1%至59.46美元 [6] - 黄金价格下跌0.4%至4067.30美元 [6] - 白银价格下跌0.7%至50.495美元 [6] - 铜价下跌0.5%至4.9945美元 [6] 欧洲与亚太市场 - 欧元区STOXX 600指数上涨0.51% [7] - 西班牙IBEX 35指数上涨0.76% [7] - 英国富时100指数上涨0.40% [7] - 德国DAX 40指数上涨0.64% [7] - 法国CAC 40指数上涨0.47% [7] - 日本日经225指数上涨2.65% [10] - 香港恒生指数微涨0.02% [10] - 中国上证综合指数下跌0.40% [10] - 印度孟买Sensex指数上涨0.52% [10] 宏观经济数据 - 9月非农就业人数增加11.9万，远超市场预期的5万 [13] - 失业率从4.3%微升至4.4%，为2021年10月以来最高水平 [13] - 截至11月15日当周，美国初请失业金人数较前周减少8000人至22万人 [13] - 11月费城联储制造业指数上升11点至-1.7，市场预期为-3.1 [13] - 11月堪萨斯城联储制造业生产指数从10月的15升至18 [13] - 10月美国成屋销售环比增长1.2%，经季节调整年率为410万套 [13]

市场整体表现 - 主要股指期货在盘前交易中大幅上涨，道琼斯指数上涨350点，标普500指数上涨95点，纳斯达克指数上涨470点，罗素2000指数上涨30点 [1] - 市场情绪受到英伟达强劲财报和9月非农就业数据的积极提振 [1] 非农就业数据 - 9月非农就业人数增加119,000人，显著优于8月下修后的-4,000人 [2] - 失业率上升10个基点至4.4% [2] - 这是自5月以来第三个就业正增长的月份，且增长幅度为自4月增加158,000人以来的最佳表现 [3] - 过去四个月的非农就业月均增幅仅为19,000人，当前数据表明就业市场正朝正确方向发展 [3] 劳动力市场细节 - 劳动力参与率上升至62.4%，为4月62.6%以来的最高水平 [4] - U-6失业率下降10个基点至8.0% [4] - 私营部门在9月新增97,000个就业岗位，主要增长部门包括医疗保健业增加57,000人，休闲和酒店业增加47,000人，建筑业增加19,000人，而制造业减少6,000人 [5] - 平均每周工时增加至34.2小时，月环比工资增长下降10个基点至0.2%，但同比增长上升10个基点至3.8% [5] 周度失业救济申请 - 当周初请失业金人数下降至220,000人，较预期减少7,000人，为7月中旬以来的最低水平 [7] - 持续申领失业金人数微升至197.4万人，接近过去几个月1.94-1.97百万人的区间上限 [8][9] 美联储政策预期 - 当前分析师预计美联储在12月10日会议上再次降息25个基点的可能性仅为30%，但1月会议降息的可能性上升至72% [6] 沃尔玛公司业绩 - 沃尔玛第三季度每股收益为0.62美元，超出市场预期0.01美元，营收为1,795亿美元，较预期增长1.33% [10] - 公司同店销售额增长4.5%，并上调了第四季度业绩指引 [10] - 营收在过去四个季度均超出预期，本季度业绩从上一季度的未达预期中反弹 [10]

美国9月非农就业数据表现 - 9月非农就业人数增加11.9万人，为自4月以来最强劲的单月增幅，远高于经济学家预期的5万人增量 [2][3] - 8月非农就业人数被下修为减少4000人，7月新增就业人数小幅下修至7.2万人，7、8两个月合计就业人数较此前报告减少3.3万人 [3] - 9月失业率小幅升至4.4%，原因是近50万人重返或加入劳动力大军，经济学家此前预计失业率将维持在4.3%不变 [6] 数据发布背景及影响 - 报告因政府关门影响推迟近七周发布，为投资者和政策制定者提供自政府关门前以来首份关键经济指标的官方读数 [3][6] - 美联储在12月9-10日召开下次货币政策会议时，掌握的仍是相对滞后的就业市场图景，劳工部尚未说明是否会发布10月CPI报告 [7] - 报告公布后，美股三大指数期货在盘前走高，美股开盘三大指数全线上涨，纳斯达克指数涨幅超2% [8] 美联储政策前景分析 - 利率互换市场继续显示美联储12月降息的可能性不大，最新经济数据出炉后交易员加大了对降息的押注，但总体仍预计将跳过12月降息 [10] - 美联储10月会议纪要显示决策者在12月是否应进一步降息的问题上分歧加大，许多官员倾向于在年内维持利率不变，也有数位与会者认为降息可能是合适选择 [7][14] - 克利夫兰联储主席哈马克表示，为支持劳动力市场而降息可能延长高通胀时期并增加金融稳定风险，其本人不支持10月降息且认为缺乏12月降息的理由 [12][13][14] 市场及分析师解读 - 有分析师认为报告已是"旧闻"，但关键信息是就业市场出现反弹，这一点会对美联储产生影响，市场需要对此进行定价 [11] - 市场对报告解读存在分化，股市乐见就业人数好于预期因意味经济基本面稳健，债市更看重失业率上升和工资增速放缓让12月降息预期"勉强维持" [11] - 高盛资产管理公司认为鉴于失业率反映出的劳动力市场疲态，12月降息仍在"视野之内"，偏弱的硬数据叠加接近目标的通胀预计将成为引导未来政策的主要因素 [11]

就业市场表现 - 美国9月非农就业人口增加119,000人 高于分析师预期的51,000人 [1] - 失业率从43%微升至44% 为2021年以来的最高水平 [2] - 8月份就业增长初值被下修 显示劳动力市场出现意外萎缩 8月就业人数修正为减少4,000人 初值为增长22,000人 [2][3] - 7月份新增就业人数从79,000人下修至72,000人 [3] 数据发布与影响 - 9月就业报告因联邦政府停摆而延迟六周发布 [1] - 完整的10月官方就业报告将不会发布 10月数据将随11月报告于12月中旬一同公布 [4] - ADP发布的9月非官方私营部门就业报告显示减少29,000个岗位 10月报告显示增加42,000个岗位 [3] 市场解读与反应 - 经济学家认为9月报告虽为回顾性数据 但表明劳动力市场在政府停摆前并未恶化 预计美联储将在12月会议上维持利率不变 [5] - 疲弱的7月就业报告曾引发前总统特朗普无端指责数据被“操纵” 并导致其在8月解雇了劳工统计局专员 [5] - 有议员批评延迟发布9月报告以及拒绝发布10月报告的行为 认为这剥夺了美联储决策所需的关键数据 [6][7]

非农就业数据表现 - 9月非农就业人口增长11.9万人，是预期值5.1万人的两倍多 [1] - 8月份新增就业人数从初值增长2.2万人下修2.6万，至减少0.4万人 [1] - 7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人 [1] 失业率与工资数据 - 9月失业率为4.4%，高于预期和前值的4.3%，为2021年10月以来最高水平 [1] - 9月平均每小时工资同比增长3.8%，高于预期的3.7% [1] - 9月平均每小时工资环比增长0.2%，低于预期的0.3%，较前月的0.3%涨幅收窄 [1] 数据发布背景 - 该非农数据原定于10月3日公布，是政府关门期间首份被推迟的重要数据 [1] - 劳工统计局在10月1日政府关门开始前已完成数据收集，故成为政府重新开放后最早发布的数据之一 [1]

美国9月失业率数据 - 美国9月失业率实际公布值为4.4%，高于市场预估的4.3% [1] - 美国9月失业率较前值4.3%有所上升 [1]