文章核心观点 - 在一场硅谷AI行业峰会的非正式调查中，Perplexity和OpenAI被与会者选为最可能失败的高估值AI公司，反映出行业内部对当前AI泡沫的普遍担忧 [1][2] - 尽管存在看空情绪，但市场对头部企业前景存在巨大分歧，高风险与高回报并存是当前AI投资领域的真实写照 [10] - 许多资深投资者认为当前确实处于AI泡沫中，但这符合技术周期规律，最终只有少数公司能存活并成长为行业巨头 [10] Perplexity的估值与市场看法 - Perplexity在“做空”调查中高居榜首，被视为AI泡沫的典型代表 [1][5] - 该公司正以惊人速度进行多轮融资，估值从140亿美元一路飙升至高达500亿美元，这种快速攀升的估值使其成为泡沫论的“海报男孩” [5] - 对于调查结果，Perplexity发言人回应称“这听起来更像是一个爱评头论足的山谷峰会” [5] OpenAI的财务可持续性担忧 - OpenAI在调查中位列第二，其不断膨胀的估值和对基础设施的巨额支出承诺让部分投资者感到不安 [1][7] - 公司高达数万亿美元的基础设施支出计划引发对其财务可持续性的担忧，特别是其年收入130亿美元与1.4万亿美元支出承诺的对比 [7] - 当被质疑公司估值被夸大时，首席执行官Sam Altman强力反驳，并表示可帮助质疑者寻找股份买家 [7] 市场分歧与行业共识 - 在另一项“看涨”调查中，Perplexity和OpenAI同样上榜，表明市场对这些公司的未来预期存在巨大分歧 [10] - 在“看涨”榜单中位列第一的是Anthropic，该公司正在探索新一轮融资，估值可能高达3500亿美元 [10] - 峰会的一个共识是确实处于AI泡沫中，但资深投资者认为这符合技术周期规律，最终会有几十家公司规模巨大，少数几家成为改变时代的公司 [10]

市场表现 - 11月17日美股大幅震荡，标普500指数和纳斯达克综合指数均失守50日均线，道指经历自4月以来最差三日表现 [2] - 11月18日全球市场风险情绪恶化，MSCI亚太指数下跌2%至221.28点，韩国首尔综合指数跌超3% [2] - 纳斯达克100指数期货跌幅扩大至1%，道指期货跌0.5%，标普500指数期货跌0.7% [2] - 标普500指数前十大公司市值占比达43%，远超2000年互联网泡沫时期27%的峰值 [4] 机构持仓变动 - 多家对冲基金在三季度集体减仓甚至清仓英伟达等科技股 [3] - 亿万富翁彼得·蒂尔旗下基金在第三季度完全退出对英伟达的投资，清仓53.77万股，价值近1亿美元，占其投资组合近40% [4] - 桥水基金三季度减持近472万股英伟达股份，截至三季度末持有251万股，较二季度末的723万股降低65.3% [5] - 软银集团在第二财季清仓英伟达股票，套现58.3亿美元 [5] AI行业估值与前景 - 高盛报告指出AI板块进入高估值、高预期、低容错阶段，自2022年以来AI相关市值已上涨18-19万亿美元，接近长期增长预期上限 [3] - 当前美股前8大公司已全被AI公司占据，而互联网泡沫时期前8大公司中互联网公司只占4家 [4] - 天风证券指出标普500估值大幅攀升集中于科技股，信息技术板块估值显著高于1999年，而其他板块估值则低于1999年 [7] - 未来2-3年是AI实际价值验证期，若企业AI投资在2-3年内未能获得回报，市场情绪可能急剧转变 [8] 市场展望与风险 - 东吴证券认为2026年美股科技泡沫最大风险或是宏观和政治周期，刺破泡沫的"针"可能在2026年晚些时候出现 [7] - 瑞士百达预计2025年上半年美股或仍有强劲表现，但下半年市场环境可能更复杂，不确定性将上升 [7] - 华泰证券预计宽松预期与AI主线驱动的科技股行情有望延续至2026年上半年，但2026年下半年开始市场风格或趋于均衡，上涨斜率预计放缓 [7] - 双线资本首席执行官指出AI相关股票涨势过高已透支未来，需在市场狂热中保持清醒 [8]

全球及A股市场表现 - 11月18日A股三大指数集体收跌，沪指跌0.81%，深证成指跌0.92%，创业板指跌1.16% [1] - A股市场成交额超过1.9万亿元，较昨日放量超150亿元，下跌个股数量超过4100只 [1] - AI应用概念和互联网电商板块逆势走强，网红经济、厨卫电器、AI语料、半导体等概念涨幅居前 [1] - 电池、钢铁、能源金属、钛白粉、磷化工、有机硅等板块跌幅居前，煤炭板块大跌，氟化工概念走弱 [1] - 外围市场全线大跌，日经225指数和韩国综合指数均跌超3%，港股恒指盘中跌超2%失守26000点 [4] - 纳斯达克100指数期货跌幅一度扩大至1%，标普500指数期货一度跌0.8% [4] 新能源汽车行业 - 小鹏汽车第三季度总交付量为116,007辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%，创历史新高 [2] - 小鹏汽车第三季度总营收为203.8亿元，同比上升101.8%，环比上升11.5%，创历史新高 [2] - 小鹏汽车第三季度毛利率为20.1%，创历史新高，同比增长4.8个百分点，汽车毛利率为13.1%，同比增长4.5个百分点 [2] - 小鹏汽车预期第四季度汽车总交付量将介于125,000至132,000辆，同比增加36.6%至44.3%，总营收将介于215亿元至230亿元，按年增加约33.5%至42.8% [2] - 10月中国新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20% [3] - 1至10月中国新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [3] - 10月新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的50%以上 [3] 科技与AI行业动态 - 比特币再度跌破9万美元，持续一个月的下跌态势已抹去该加密货币2025年的所有涨幅 [4] - 海外资管巨头在英伟达上的操作呈现显著分化，围绕人工智能前景的多空博弈激烈 [4] - 市场对AI泡沫存在分歧，部分机构认为海外AI概念股估值过高且出现循环融资等风险，已形成明显泡沫，也有观点认为当前海外AI板块尚未进入典型的泡沫状态 [4]

全球金融市场风声鹤唳，科技、AI泡沫焦虑在英伟达财报前夕再度蔓延。 欧美股一夜风雨飘摇后，亚太市场情绪普遍低迷，科技股集体疲软。 周二，日韩股市领跌，港A股"V"形震荡。 继昨日巨震之后，日经225指数今日盘中暴跌超1400点，大跌超3%跌破49000点关口；韩国综合指数午后也大跌超3%。 港A股低开低走，午后跌幅加大。创业板指、深成指盘中翻红后又再度转跌，恒科指现跌超2%，恒指、国指跌超1%。 | 名称 | | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | man | 3931.84 | -40.20 | -1.01% | | 000001 | | | | | | 创业板指 | | 3054.93 | -50.27 | -1.62% | | 399006 | | | | | | 深证成指 | While | 13034.30 | -167.71 | -1.27% | | 399001 | | | | | | 恒生指数 | | 25869.96 | -514.32 | -1.95% | | 800000 | | | | | | 恒生科技指 ...

行业情绪与共识 - 在一场有超过300名创始人及投资者参与的行业峰会上，一项非正式调查显示硅谷内部对当前AI热潮的疑虑日益增长，反映出市场对行业领跑者商业模式及估值可持续性的信心出现裂痕 [1] - 尽管看空情绪浮现，但市场对AI公司的未来预期存在巨大分歧，高风险与高回报并存是当前AI投资领域的真实写照 [5] - 峰会上的一个几乎没有争议的共识是行业确实处在一个AI泡沫之中，许多资深投资者认为这未必是坏事，并将其与1990年代末的互联网泡沫相提并论 [6] Perplexity 相关要点 - AI搜索初创公司Perplexity在“做空哪家估值超十亿美元的AI初创公司”调查中高居榜首，被视为AI泡沫的典型代表 [1][3] - 该公司正以惊人速度进行多轮融资，其估值已从140亿美元一路飙升至高达500亿美元，这种快速攀升的估值使其成为泡沫论的焦点 [3] - 在“押注哪家公司”的调查中，Perplexity同样榜上有名，表明市场对其未来预期存在巨大分歧 [5] OpenAI 相关要点 - 行业巨头OpenAI在上述“做空”调查中位列第二，这一结果令外界惊讶 [1] - 投资者对其不安的原因在于公司不断膨胀的估值和高达数万亿美元的基础设施支出计划，这引发了对其财务可持续性的担忧 [3][4] - 针对估值被夸大的质疑，公司首席执行官Sam Altman进行了强力反驳 [4] - 在“押注哪家公司”的调查中，OpenAI同样榜上有名 [5] Anthropic 与其他观点 - 在“押注哪家公司”的调查中，估值可能高达3500亿美元的Anthropic位列第一 [6] - 有观点认为，每一个技术周期按定义来说都是一个泡沫，关键问题在于识别哪些是能够存活下来的持久公司以及它们最终能变得多大 [6] - 预测最终会有几十家公司变得规模巨大，少数几家会成为真正改变时代的公司，而其他公司将以某种形式消失 [6]

市场整体表现 - 主要指数仅下跌0.56%，但市场内部个股表现惨淡，有4000多只个股下跌 [1] - 跌幅超过3%的个股有1000多只，24只个股跌停 [1] - 当日跌幅侵蚀了11月以来累计利润的三分之一 [1] 板块与行业动态 - 锂电池等热门板块全线杀跌，众多相关股票跌幅超过10% [1] - 碳酸锂价格在冲高后出现直线回落 [1] - 券商等权重板块对指数形成支撑，掩盖了市场的普遍下跌 [1] 外围市场影响 - 午后日韩股市开盘后直线跳水，跌幅均超过3% [1] - 大资金动向表明对市场持谨慎态度 [1] 市场观点与策略 - 当前市场环境下盲目抄底性价比不高，建议采取观望策略 [1] - 需厘清市场下跌的真正驱动因素，而非简单归因于美联储政策、美国AI泡沫或日本相关事件 [1]

文章核心观点 - 美联储和AI泡沫是年底前加密货币与风险资产面临的两大主要不利因素 [1] - AI风险加剧可能影响加密货币市场风险情绪 [1] - 结合美联储公开市场委员会官员言论 比特币很可能持续下跌 [1] 不利因素分析 - 美联储政策言论构成风险资产主要不利因素 [1] - AI泡沫话题对风险资产构成压力 [1] - 两大因素共同作用导致比特币看跌 [1]

加密货币市场面临的主要不利因素 - 美联储的政策动向是年底前加密货币和风险资产面临的主要不利因素之一 [1] - 人工智能领域的泡沫风险是另一大主要不利因素，可能加剧并影响加密货币市场的风险情绪 [1] - 美联储公开市场委员会官员的言论可能对比特币价格产生持续下行压力 [1]

市场对冲动态 - 华尔街交易员温斯坦旗下Saba Capital Management向金融机构出售科技巨头信用违约互换(CDS) 包括甲骨文 微软 Meta 亚马逊及谷歌母公司Alphabet [1][2] - 银行及非银金融机构通过购买CDS为持有的科技巨头债券头寸进行风险对冲 而Saba则加杠杆押注违约不会发生 [1][2] - 这是Saba首次为部分公司出售对冲保护 也是银行首次向该对冲基金提出此类交易需求 [7] AI投资热潮与债务风险 - 市场担忧AI公司估值暴涨及债务负担加剧风险 若AI热潮被证实是泡沫 破裂将引发股市剧烈修正并冲击经济 [4] - 科技企业通过大规模借贷为数十亿美元AI项目融资 导致资产负债表上债务累积 金融机构正寻求规避相关风险 [4] - AI超大规模企业融资需求激增 Meta发行300亿美元债券 甲骨文融资180亿美元 Alphabet宣布新融资计划 [5] - 9月和10月行业投资级债券发行量超过年均水平两倍 [5] CDS市场数据变化 - 自9月以来甲骨文CDS成本翻逾一倍 截至11月7日六周内相关CDS交易量激增至约42亿美元 远超去年同期2亿美元 [4] - 标普数据显示甲骨文和Alphabet的CDS交易价格达两年最高水平 Meta和微软CDS合约近几周大幅上涨 [5] - 甲骨文五年期CDS利差上周突破105个基点 Alphabet和亚马逊约为38个基点 微软约为34个基点 [5] 交易策略分析 - 温斯坦以做空交易闻名 此次转而看多CDS 可能意味着市场对AI泡沫担忧被夸大 [8] - Saba可能对七巨头债券进行合成购买 押注2030年前不会发生违约 或对政府担保抱有预期 [8] - 另一种策略是通过卖出CDS并做空股票进行套利 利用CDS与股票价格走势脱节获利 [8] - 温斯坦曾采用资本结构套利策略 通过做空股票对冲债券多头风险 利用同类公司不同证券价格差异获利 [9]

公司订单与营收预期 - 公司在2025至2026日历年间拥有高达5000亿美元的AI GPU算力基础设施订单 [1] - 订单涵盖Blackwell架构及2026年将推出的Rubin架构AI GPU算力集群 [1] - 2025年至2026年Blackwell与Rubin架构产品累计营收有望突破5000亿美元 [4] - 5000亿美元预期仅包含AI GPU算力集群 不包括汽车芯片 HPC等重要细分业务及任何中国市场预期 [4] - 公司首席执行官预计在2025到2026年Blackwell+Rubin周期内累计出货2000万块Blackwell架构AI GPU [4] - 相比之下 上一代Hopper架构AI芯片在整个生命周期内仅出货400万块 过去四个季度已出货600万块Blackwell架构AI GPU [4] 华尔街预期与市场反应 - 公司最新披露意味着2026日历年数据中心业务销售额可能比华尔街普遍预期高出600亿美元 [6] - LSEG汇编的分析师预期显示 公司2026年总计营收约为2867亿美元 [7] - 尽管有强劲预期 但自10月底GTC大会以来公司股价仍比当时低约5% [6] - 市场对于少数超大规模云计算厂商和顶级AI实验室是否存在AI算力基础设施过度支出存在激烈争论 [6] - 华尔街预期公司第三季度营收约为549亿美元 同比增长56% 下一季度营收预期为614.4亿美元 显示增长再加速 [7] 技术路线与产能 - 公司最新技术路线图为当前Blackwell架构 下一代Rubin架构 以及后续的Rubin Ultra架构 [3] - 美国本土的台积电Blackwell产能已经上线 [4] 客户需求与资本开支 - 公司将谷歌 亚马逊 微软 Meta等数万亿美元市值的科技公司发展为超级大客户 [8][9] - 这些超大规模云计算厂商在截至10月的财报中均表示将大举提升人工智能基础设施资本开支 [9] - 超大规模云计算厂商AI资本开支大幅上升反映出难以满足的AI食欲 [9] 战略投资与合作 - 公司同意最多向OpenAI投资1000亿美元 作为交换 OpenAI将在数年里购买400万至500万颗公司AI GPU [10] - 公司同意向英特尔投资50亿美元 以使其x86架构CPU能与公司高性能GPU更好协同工作 [10] - 公司斥资10亿美元入股诺基亚 将AI GPU算力基础设施集成进诺基亚的蜂窝网络硬件 [10] 市场竞争与份额 - 公司在AI GPU市场份额超过90% [11] - 核心客户如亚马逊 谷歌 OpenAI正积极推介各自定制化的AI ASIC芯片集群 [11] 中国市场状况 - 5000亿美元预期未计入任何来自中国市场的销售额 [4] - 面向中国市场的H20 AI芯片在今年早些时候被全面禁止出口 后通过协议换取出口许可证 条件是政府从中国市场销售中分得15% [11] - 公司对于在中国实现可观销售的立场偏向悲观 尚未宣布H20的后续产品 [12] - 有分析师认为 在中美达成积极贸易谈判后 中国市场有望成为年营收超过500亿美元的潜在市场 [12]