油价下跌与市场反应 - 国际油价大幅下跌，布伦特原油期货下跌1.7%至每桶60.23美元，美国原油期货下跌2%至每桶57.13美元，均创2021年2月以来新低 [1] - 欧佩克+决定自6月起日均增产41.1万桶，为连续第二个月以高于预期幅度增产 [1] - 市场担忧供应过剩，油价在进入熊市后仍存在继续下跌压力 [7] 欧佩克+增产动因与内部动态 - 增产导火索是一些成员国背弃减产协议，沙特采取激进新战略，从削减产量转为增产以压低油价，惩罚超产成员国 [2] - 沙特增产有双重考量：打压产量持续超过配额的成员国，以及配合美国特朗普政府降低能源价格的政治诉求 [1][3] - 行业专家指出，欧佩克+内部裂缝加深，但目前增产行动仍属合作范围内有序退出减产计划，尚未到联盟破裂程度 [4] 需求端影响因素 - 美国滥施关税引发贸易战后，三大国际机构下调全球原油需求预期，国际能源署将2025年需求增速下调30万桶/日至73万桶/日，降幅接近30% [5] - 美国能源信息署预计2025年全球需求同比增加90万桶/日，较3月预期低40万桶/日，降幅明显 [5] - 美国和中国作为两大石油消费主体，占全球总量三分之一以上，其消费情况对全球需求前景至关重要 [6] 短期与长期油价展望 - 短期来看，欧佩克+加速增产、季节性需求淡季以及地缘政治不确定性导致油价下行风险较大 [7] - 高盛下调油价预估，预计2025年布伦特原油平均价格为60美元/桶，2026年为56美元/桶，较之前预期下调2美元/桶 [7] - 长期而言，WTI原油近月期货价格在50美元/桶有较强支撑，若跌破将导致美国致密油投资大幅下降和高成本油井关停 [8] - 行业观点认为，欧佩克+释放富余产能后，国际原油价格将再次步入可持续的中期上涨周期 [8]

OPEC+增产决定 - OPEC+决定6月份日均产量增加41.1万桶，几乎是原计划的三倍，目的是惩罚长期违反配额的国家如哈萨克斯坦 [1] - 该决定标志着OPEC+从捍卫油价转向针对美国页岩油生产商和超额生产成员国的价格战 [1] - OPEC+可能在7月、8月、9月和10月继续加速增产，如果伊拉克、哈萨克斯坦等国不提高合规性 [4] 高盛油价预测调整 - 高盛将2025年布伦特原油平均价格预测从63美元/桶下调至60美元/桶，WTI原油从59美元/桶下调至56美元/桶 [1] - 2026年布伦特原油平均价格预测从58美元/桶下调至56美元/桶，WTI原油从55美元/桶下调至52美元/桶 [1] - 高盛将油价预测下调2-3美元/桶，主要因OPEC+供应预期上调25万桶/日 [8][11] 油价预测风险情景 - 如果完全逆转220万桶/日的减产，到2026年底布伦特原油价格可能降至40多美元/桶，WTI原油降至40多美元/桶 [12] - 在极端情景下（完全逆转减产且全球经济放缓），布伦特原油价格可能降至40美元/桶，WTI原油降至30多美元/桶 [12] - OPEC+可能进一步增加产量，使一些核心产油国保持可观闲置产能 [12] 其他投行观点 - 摩根士丹利将今年第三和第四季度布伦特原油价格预测下调5美元/桶至62.50美元/桶 [13] - 摩根士丹利预计今年下半年市场供应过剩可能达到110万桶/日，比之前预测上调40万桶/日 [14] - 荷兰国际集团认为OPEC+激进增产将使市场在2025年全年处于供应过剩状态 [14] OPEC+策略转变 - OPEC+可能转向更注重长期平衡的策略，重点是约束美国页岩油供应和支持内部凝聚力 [3][5] - 该决定反映了相对较低的石油库存和希望提高成员国合规性的意图 [5] - 高盛预计OPEC+将在7月份实施最后一次增产41万桶/日 [6]

马棕油期货市场动态 - 马棕油期货连续六个交易日下跌[1] - 市场担忧供应过剩问题[1] - 需求端存在不确定性因素[1] 行业基本面分析 - 当前价格走势引发对底部位置的探讨[1]

油价反弹与OPEC+增产 - 油价在触及四年低点后出现反弹 [1] - OPEC+此前宣布增产导致供应过剩担忧加剧 [1] - 市场关注油价上涨趋势能否持续 [1]

欧佩克+增产行动 - 沙特主导的欧佩克+宣布6月将额外增产41.1万桶/日，导致周一布伦特原油期货价格收跌2.7%至59.63美元/桶 [1] - 欧佩克+政策出现戏剧性转变，放弃每月小幅渐进增产计划，转而采取更为激进的措施恢复关闭产能 [4] - 沙特将此次增产与整顿屡次违反产量承诺的成员国（如哈萨克斯坦和伊拉克）联系起来，并可能掺杂地缘政治考量 [4] 华尔街机构价格预测调整 - 高盛将今明两年布伦特原油价格预测下调2-3美元/桶 [4] - 摩根士丹利调整幅度更大，将今年季度预测下调5美元，并将第三、四季度布伦特油价预期定为62.5美元/桶 [4][5] - 荷兰ING集团也同步下调了油价预期 [4] 市场供需平衡预期变化 - 摩根士丹利预计在欧佩克+最新举措后，下半年石油过剩量将增加40万桶/日，达到110万桶/日 [5] - 高盛分析师指出，尽管现货基本面相对紧张，但高闲置产能叠加高衰退风险使油价下行风险加剧 [4] - ING集团认为欧佩克+更激进的增产意味着石油过剩将提前到来，使市场在整个2025年都处于供过于求状态 [6] 战略动机与市场影响 - 沙特主导的举措可能旨在从战略上制约美国页岩油供应 [4] - 摩根士丹利将欧佩克+的表态解读为可能加速全面取消产量配额 [6] - 判断沙特将价格战进行到何种程度的关键在于该国对长期低油价的耐受度 [6]

欧佩克+激进增产举措 - 沙特牵头欧佩克+宣布6月额外增产41 1万桶/日 导致周一原油开盘跳水并一度大跌3% [1] - 会议提前两天至上周六举行 沙特警告未来可能进一步增产 [1] - 欧佩克+放弃每月适度递增的复产计划 转向更激进增产策略 导致油价跌至四年低点 [3] 机构油价预测调整 - 高盛将今明两年布伦特原油预测下调2-3美元/桶 摩根士丹利更大幅下调今年季度预估5美元 [3] - 摩根士丹利修正后预测布伦特原油第三和第四季度为62 50美元/桶 预计下半年供应过剩达110万桶/日 [4] - 高盛表示将在未来几天重新计算全球市场供需平衡 反映对供应过剩的担忧 [3] 增产背后的战略考量 - 沙特将增产与规范成员国配额违规行为挂钩 重点关注哈萨克斯坦和伊拉克 [3] - 行动可能包含地缘政治因素 旨在"讨好"特朗普政府并限制美国页岩油增长 [3] - 高盛分析师认为该行动旨在"战略性地规范美国页岩油供应" [3] 市场影响与前景 - 欧佩克+政策变化增加了供应不确定性 叠加贸易战引发的需求担忧 [3] - ING预计石油过剩将提前到来 使市场在2025年全年处于过剩状态 [4] - 分析师关注沙特对低油价的容忍度 这将决定价格战的程度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2506合约短期、中期、日内均震荡偏弱，整体偏弱运行，受偏空因素压制 [1] - 预计本周二国内原油期货2506合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油价格行情驱动逻辑 - 欧佩克+5月会议对6月产量规划悬而未决，市场担忧供应过剩压力加重；西班牙和葡萄牙大范围停电致几家炼油厂关闭，两国石油消费约占欧洲十分之一，西班牙政府将释放三天战略石油储备应对风险，需求转弱供应预期回升，本周一夜盘国内外原油期货价格震荡偏弱 [5] - 国内原油期货2506合约周一夜间小幅收低1.15%至488.5元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周国际原油市场先扬后抑，政策与地缘双向扰动主导油价，OPEC+内部分歧暴露使减产补偿协议约束减弱，二季度原油累库压力加剧；燃料油市场呈现“高硫强预期、低硫弱现实”格局 [3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 价格：上周国际原油市场先扬后抑，期初OPEC+提交补偿性减产计划等推动WTI原油主力合约冲高至64.87美元/桶，期末哈萨克斯坦拒绝减产等使WTI回落至62.76美元/桶 [3] - 供应：哈萨克斯坦4月原油产量超OPEC+配额26%，引发减产协议执行力信任危机，部分OPEC+成员国拟6月扩大增产幅度，沙特或因哈违约增产 [3] - 需求：IMF下调全球经济展望，需求端维持“弱预期主导” [4] - 库存：4月18日当周，美国EIA商业原油库存环比增加24.4万桶，汽油库存减少447.6万桶，馏分油库存减少235.3万桶，炼厂开工率增加1.8%至88.1% [4] 燃料油&低硫燃油 - 供应：美国制裁使伊朗燃料油出口降至历史低位，俄罗斯炼厂开工率波动，高硫供应偏紧；墨西哥炼厂增加出口，中东炼厂产能转向高硫，亚洲供应压力显现；中国提前下发低硫出口配额，炼厂排产稳定，保税低硫供应压力增加 [6] - 需求：中东夏季发电备货预期升温，但沙特或减少燃油发电；中国延迟焦化装置开工率下降，炼厂进料采购需求减少；中美关税谈判缓和使全球贸易预期回升，但航运消费增量有限，替代能源挤压低硫需求份额 [7] - 库存：新加坡燃料油库存升至17周新高，富查伊拉港口库存下降，欧洲ARA地区库存增加 [7] 供给端 - OPEC+成员国拟6月扩大增产幅度 [11] - 关税推高设备成本，美国原油产量增速下调 [16] 需求端 - 美国炼厂检修季节或将逐渐进入尾声 [26] 库存 - 美国商业原油库存小幅增加24.4万桶 [38] 全球原油平衡表 - OPEC 2025年3月大幅增产，非OPEC产量持续攀升，总供应量年均增速达1.5% [56] - OECD消费疲软，Non - OECD需求驱动增长，亚洲新兴市场贡献超70%增量 [56] - 2025年二季度开始累库，10 - 11月达高峰；2026年1月出现极致过剩 [56]

高盛：在贸易战之际，石油市场面临"大量供应过剩"。 ...