公司员工持股计划完成 - 合兴包装第一期员工持股计划已全部出售完毕 该计划始于2015年7月 期间经过六次展期 最后一次展期于今年5月经董事会审议通过[2] - 公司证券部工作人员确认该员工持股计划最终为亏损状态 并透露该计划带有两倍杠杆 初始规模为1.2亿元[2] 控股股东股权质押状况 - 截至目前 合兴包装控股股东新疆兴汇聚仍有19.08%的股份处于质押状态[2] - 根据公司近期公告 新疆兴汇聚累计质押股份数量为7579万股 质押股份占其所持股份比例为19.08% 质押股份占公司总股本比例为6.25%[2]

公司重大股权变动 - 控股股东新疆兴汇聚计划减持不超过2322.03万股，占公司总股本1.91%（占剔除回购股份后总股本2%）[1] - 减持计划期间为2025年12月4日至2026年3月3日，减持方式包括大宗交易和集中竞价，减持原因为控股股东自身资金需求[1] - 减持前，控股股东持有公司股份3.97亿股，占总股本32.73%（占剔除回购股份后总股本34.21%）[1] - 若以公告后涨停价4.08元减持，控股股东套现金额将超过9400万元[2] 员工持股计划执行情况 - 第一期员工持股计划所持有的1248.23万股公司股票已全部出售完毕，占公司总股本1.03%[2] - 该员工持股计划始于2015年7月，期间经过六次展期，最后一次展期于2025年5月经董事会审议通过[2] - 2015年7月完成股票购买，初始购入数量为445.80万股，购买均价为25.00元/股（未复权），占当时总股本1.20%[3] - 持股计划参与员工总人数不超过100人，筹集资金总额上限为4000万元，其中董事、监事及高级管理人员出资1505万元占比37.62%，其他员工出资2495万元占比62.38%[4] - 因转增股本，持股计划持有股数由445.80万股变更为1248.23万股[4] 员工持股计划盈亏分析 - 以2025年11月11日收盘价3.68元计算，员工持股计划卖出金额约为4593.48万元[5] - 2015年至2025年间，公司累计分红金额超过12亿元，员工持股计划按比例获得现金分红超过1200万元[5] - 公司证券部确认员工持股计划最终亏损，因该计划设有两倍杠杆，总规模为1.2亿元，控股股东为优先级份额提供担保[5] 公司股价表现 - 发布控股股东减持计划次日（2025年11月13日），公司股价强势涨停，收盘价报4.08元，创下近五年新高[1][2] - 2024年公司股价最低跌至1.87元（前复权），2025年11月13日收盘价4.08元较低点大幅上涨[2] - 2015年6月牛市期间，公司股价最高曾达13.97元（前复权），2015年7月员工持股计划完成购买时收盘价为5.74元（前复权）[3] 控股股东股权质押情况 - 截至目前，控股股东新疆兴汇聚累计质押股份数量为7579万股，占其所持股份比例19.08%，占公司总股本比例6.25%[5]

员工持股计划完成情况 - 公司于2025年11月11日完成1,208,500股股票的非交易过户至2025年员工持股计划账户，过户价格为每股18.990元 [2] - 本次员工持股计划所获股份占公司总股本的比例为0.0638% [2] - 该持股计划草案及相关议案已于2025年8月21日及9月9日分别通过董事会、监事会及股东大会审议 [1] 员工持股计划核心条款 - 本次员工持股计划的存续期为60个月，自2025年11月13日起计算 [3] - 计划所获股票分三期解锁，解锁时点分别为自2025年11月13日起满12个月、24个月和36个月 [3] - 每期解锁的标的股票比例分别为30%、30%和40% [3]

公司经营与战略 - 公司经营策略为稳中求进 [1] - 第三工厂正积极推进 [1] - 员工持股计划对象范围为公司及子公司董事及核心骨干员工，初始设立时总人数不超过48人 [1] - 员工持股计划旨在绑定核心骨干，为公司发展注入新动能 [1] 行业地位与业务 - 公司是国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业 [1] - 员工持股计划针对对公司核心业务未来发展有直接贡献或重要协同作用的员工 [1] 员工持股计划影响 - 员工持股计划草案设定的购买价格能有效稳固现有人才团队并吸引外部人才 [1] - 该计划对实现公司经营计划及中长期战略目标具有重要意义 [1] - 该计划旨在强化核心团队对公司中长期发展的使命感和责任感，提升公司核心竞争力 [1] - 该计划旨在推动公司业绩目标的实现 [1] 投资观点 - 研报看好公司成长性 [1] - 研报维持对公司"买入"评级 [1]

公司治理结构重大调整 - 公司计划调整治理结构，删除监事会及监事相关规定，由董事会审计委员会行使监事会职权[23] - 公司章程中“股东大会”表述将统一调整为“股东会”[1] - 公司章程修订及部分治理制度的制定和修订需提交2025年第二次临时股东会审议，其中两项制度需经特别决议通过[3][10] 2025年第二次临时股东会安排 - 会议定于2025年11月28日以现场表决与网络投票相结合的方式召开，股权登记日为2025年11月24日[5][6][7] - 会议将审议包括调整公司治理结构并修订公司章程在内的多项议案，部分议案需经出席股东所持表决权的三分之二以上通过[10] - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统参与网络投票，投票代码为362638，投票简称为“勤上投票”[16][17][18] 第一期员工持股计划展期 - 公司第一期员工持股计划持有公司股票12,736,507股，占公司总股本比例为0.89%[30] - 该员工持股计划存续期将展期12个月，至2026年12月1日，展期期内不再设定锁定期[31] - 持股计划管理委员会可根据股价情况择机出售股票，若全部出售完毕，计划可提前终止[31]

员工持股计划基本情况 - 第一期员工持股计划于2021年8月20日及9月13日分别经董事会和临时股东大会审议通过 [1] - 2021年11月18日，7,278,005股公司回购股票非交易过户至员工持股计划账户 [2] - 该员工持股计划基本存续期为48个月，其中前24个月为锁定期，原定于2025年11月19日到期 [2] - 截至公告披露日，员工持股计划剩余持有公司股票4,505,105股，占公司总股本的0.78% [2] 存续期展期决策与原因 - 经员工持股计划第二次持有人会议和第五届董事会第十次会议审议，同意将存续期展期12个月，至2026年11月19日 [1][3] - 展期决策基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司股票长期投资价值的判断 [3] - 展期旨在维护员工持股计划持有人的利益 [3][6] 持有人会议审议情况 - 第二次持有人会议于2025年11月10日召开，出席持有人165人，代表份额25,705,800份，占总份额的70.95% [5] - 会议审议通过了《关于公司第一期员工持股计划存续期展期的议案》，同意份额占出席会议持有人所持份额总数的100% [5] - 会议召开及表决符合员工持股计划草案和管理办法的规定 [5]

回购方案核心信息 - 公司董事会于11月11日审议通过股份回购方案 [1] - 回购方式为集中竞价交易 [1] - 回购资金总额为1亿至2亿元人民币 [1] - 回购资金来源为公司自有资金 [1] - 回购价格上限不超过244元/股 [1] - 预计回购股份数量为409,837股至819,672股 [1] - 回购股份数量占总股本比例为0.44%至0.88% [1] 回购股份用途与期限 - 回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [1] - 回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内 [1] 股东持股变动情况 - 控股股东等相关人员在决议前6个月内有减持行为 [1] - 回购期间控股股东等相关人员暂无明确的增减持计划 [1]

投资评级 - 报告对皇马科技的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司发布第三期员工持股计划，绑定核心骨干，为公司发展注入新动能 [7] - 员工持股计划的业绩考核目标（2026年销售量、净利润或扣非净利润增长率不低于10%）设置合理，彰显公司发展信心 [6][8][9] - 2025年第三季度公司产品销量实现环比增长，经营稳中求进 [10] - 特种表面活性剂市场逐步扩大，定制化趋势明显，公司作为行业龙头，第三工厂产能建设有序推进，未来规模优势有望进一步凸显 [11][12] 公司经营与财务表现 - **近期业绩**：2025年第三季度实现营收6.26亿元，归母净利润1.19亿元，特种表面活性剂销量5.18万吨，环比增长10.36% [10] - **市场表现**：截至2025年11月10日，公司股价16.80元，总市值约9.89亿元，近12个月股价表现领先沪深300指数（皇马科技+53.2% vs 沪深300 +14.4%）[4] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为25.02亿元、30.48亿元、35.56亿元，归母净利润分别为4.67亿元、5.73亿元、6.70亿元 [12][14] - **估值水平**：对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为21.16倍、17.26倍、14.76倍 [12][14] 行业与公司优势 - 公司是国内特种表面活性剂龙头引领企业和国家制造业单项冠军示范企业，产品涵盖十八大板块1800余种 [7][11] - 表面活性剂行业呈现定制化发展趋势，下游应用领域广泛 [11] - 公司“第三工厂”皇马开眉客项目一期产能16.85万吨，预计2025年底进行设备安装调试，2026年上半年试生产 [12]

员工持股计划修订与实施 - 公司于2025年8月27日召开第五届董事会第十二次会议，审议通过关于修订2020-2025年各年员工持股计划及其摘要以及员工持股计划管理办法的议案 [1] - 公司分别于2021年6月4日、2021年6月25日召开第四届董事会第六次会议、2020年年度股东大会，审议通过春秋航空股份有限公司2021年员工持股计划（草案）及其摘要等相关议案 [1] 2021年员工持股计划股票购买情况 - 截至2021年9月29日，公司2021年员工持股计划通过大宗交易方式累计买入公司股票615,000股，占公司当时总股本的0.07% [2] - 股票购买成交总金额为30,996,000元，成交均价为人民币50.40元/股 [2] 2021年员工持股计划出售与终止 - 截至本公告披露日（2025年11月11日），公司2021年员工持股计划所持有的股票已全部出售完毕 [2] - 公司后续将根据本次员工持股计划的相关约定进行相应资产清算和分配等工作，并终止本次员工持股计划 [2] - 公司于2025年11月11日发布本公告 [4]

回购方案核心内容 - 公司计划以自有资金和自筹资金回购股份，总金额不低于人民币2000万元，不超过人民币4000万元 [2] - 回购股份价格上限为人民币36元/股，不超过董事会决议前30个交易日股票交易均价的150% [3] - 回购期限为董事会审议通过方案之日起12个月内，回购方式为集中竞价交易 [4][5] 回购资金来源与用途 - 回购资金部分来源于中国银行深圳南头支行提供的专项贷款，金额不超过人民币3600万元 [2][19] - 回购股份将全部用于未来实施股权激励或员工持股计划，若未在3年内转让完毕将启动注销程序 [3][24] 回购规模与股权影响 - 以总股本110,185,630股为基础测算，回购股份数量约为55.56万股至111.11万股，占总股本比例0.50%至1.01% [16] - 回购完成后公司股权分布仍符合上市条件，不会导致控制权发生变化 [20] 公司财务状况与回购能力 - 截至2025年9月30日，公司总资产104,865.88万元，归属于上市公司股东的净资产87,751.31万元 [20] - 回购资金上限4000万元分别占公司总资产、净资产和流动资产的3.81%、4.56%和5.18% [20] - 公司资产负债率为16.32%，认为回购不会对偿债能力产生重大影响 [21] 股东持股与减持计划 - 除控股股东一致行动人钜有咨询在2025年5月28日至7月3日减持299.12万股（占总股本2.71%）外，其他主要股东在董事会决议前6个月内无股份买卖行为 [21] - 公司董事、高级管理人员、控股股东及持股5%以上股东在未来3个月和6个月内暂无减持计划 [5][22] 回购程序与授权安排 - 回购方案由董事长熊伟于2025年10月22日提议，董事会于10月29日以7票同意、0票反对的结果审议通过 [7][8] - 董事会授权公司管理层办理回购具体事宜，包括设立回购账户、确定回购时机和数量等 [24][25]