报告核心观点 - 本轮美股暴跌有其“与众不同”之处，全球资本市场交易核心是抛弃“美国资产”，当前不建议短期抄底美股，A股投资建议重视安全类与防御类资产 [1] 报告要点总结 美股回调情况 - 自今年2月中旬以来美股持续回调，标普指数距高点回撤超8%，纳斯达克回撤超10%，纳指3月10日单日跌幅达4% [1] 本轮美股暴跌“与众不同”要点 - 全球资本市场交易核心是抛弃“美国资产”，“美元弱、美股崩、通胀起、经济弱、黄金强、非美资产强”交易本质源于特朗普内外政策冲击美国主导的内外秩序 [1] - 特朗普言行冲击美国内外秩序和国际信用，影响国际资本预期与美元信用根基，其减税举债组合带来美债实质金融风险，是美元弱、黄金强的根源 [1] - 特朗普削减军费、无视商业信用使美国军工企业订单剧减，美国制造业难崛起，加上强关税和驱逐非法移民致服务业价格上升，美国经济中期将面临滞胀，“滞胀+美元信用弱化”使传统对冲手段效用降低 [1] - 上述冲击已形成中期大级别趋势，即便4年后民主党当选，诸多问题也难以弥补，若欧洲再军备和制造业成功，美元将更加弱化，巴菲特去年开始减仓美股、增持现金 [1] 对A股与港股的影响 - 美股下跌短期或强化“东升西降”叙事，提升风险偏好与对美股的相对收益 [1] - 考虑到当前恒生科技与纳斯达克估值“价差”基本弥合，全球科技股中枢或整体下移 [1] - 美股风险第一阶段“全球资本逃离美国”，其他资产受益，进入流动性危机模式，包括黄金在内的全球资产将面临阶段性抛压 [1] - 美国是全球需求引擎，美股是美国居民主要资产，出口是2024年中国经济核心支柱，美国经济衰退或使中国出口承压，加重产能与价格压力 [1] 投资建议 - 今年A股基本面核心是“风险偏好”与“现实”的割裂和分化，两会后建议重视安全类资产（有色、军工、核电等）与防御类资产（债券、红利） [1]

晓策佬 . 商品期货领域，转载诸路干货，原创都是实话，当然会有广告。 以下文章来源于晓策佬 ，作者赵曦明 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 赵曦明 来源 | 晓策佬 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 "东升西降"的本质是全球权力结构再平衡，这个逻辑在特朗普2.0系列骚操作后，似乎更让人看清楚了美国衰落的不可逆。近日高盛两年半以来 首次调低对美国的经济预期，将美国内生产总值的增长预期从年初的2.4%下调至1.7%；花旗将美国股票评级从增持下调至中性，同时将中国股 票评级上调至增持；我们看到，段子手调侃对象从大A转向了美股，如网红学者但斌说，小时候，毛主席教导我们"美帝国主义"是"纸老虎"，特 朗普第二次上台，短短的几个月，真让全世界人民看到了美帝确实是"纸老虎"… 特朗普前几天的国会演讲，有可能才是"百年未有大变局"之 始… 无息资产黄金的持续上涨，意味着美元霸权时代已经翻篇，而世界多极化格局，必然需要多元化体系，俄乌冲突后多国在原油、黄金等领 域，尝试"去美元化"即是开始，人民币国际化提速、数字货币兴起，可能重塑国际结算体系。美元主导的大宗商品定价权将受挑到战，而 人民币结算比例有望继续扩大。 同时， ...

全球资本对中国资产的配置趋势 - 中国资本市场对全球投资者的吸引力不断增强，全球资金正积极参与中国资产重估 [1][2] - 2月韩国投资者对中国内地和香港股票的月度交易额环比增长近两倍，达7.82亿美元，创2022年8月以来新高 [5][6] - 韩国投资者净买入前10的海外股票中，中国科技股占6席，包括比亚迪、中芯国际、科大讯飞等 [6] 外资流入A股和港股的具体表现 - 1-2月北向资金净流入A股近200亿元，春节后外资流入港股最高约180亿港元 [10] - 外资回流以短线灵活型为主，1月15日至3月4日累计流入港股130亿港元，稳定型外资同期净流入约100亿港元 [11] - 外资交易集中在恒生科技成分股等科技型公司，对消费和周期性板块兴趣较低 [11] 中国资产与全球市场的表现对比 - 2月MSCI中国指数涨幅11.8%，恒生指数涨13.4%，恒生科技指数涨17.9%，显著优于MSCI韩国指数（-0.8%）和韩国KOSPI指数（0.6%） [7] - 年内A股三大指数（上证、深证、创业板指）分别上涨0.43%、3.95%、2.72%，港股恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数分别暴涨18.56%、31.72%、19.69% [13] - 同期美股三大指数表现不佳，纳斯达克指数下跌5.77%，标普500指数下跌1.89% [13] 外资看多中国资产的核心逻辑 - 中国科技股在AI产业链中提供高性价比的下游标的，与韩国股市以AI上游公司为主的权重形成互补 [8] - 高盛预测中国公司AI应用未来十年可提升每股收益2.5%，带动股票公平价值增加15%-20%，潜在吸引超2000亿美元资金流入 [15] - 外资普遍看好新能源、大消费、半导体三大领域，认为其具备政策红利和全球竞争力 [15] 中国资产的估值优势与政策支持 - 沪深300和MSCI中国指数的PE/PB低于全球主要市场，形成估值洼地 [17] - 政策转向稳增长叠加科技突破（如DeepSeek、Manus等创新），增强外资信心 [17] - 摩根资产管理认为中国有望在AI技术革命中扮演领先者角色，带动价值重估 [16]

央行公开市场操作 - 央行开展1825亿元7天期逆回购操作 当日有985亿元逆回购到期 实现净投放840亿元 [2] - 资金面呈现先紧后松态势 资金价格仍处于偏贵水平 DR001维持在1.95%附近 DR007维持在2.2%附近 [2] 银行间资金市场表现 - R001加权利率为2.15% 最高利率达2.80% 较前日下降33bp 成交量40902.48亿元 减少1393.25亿元 占比80.19% [3] - R007加权利率为2.31% 较前日上升19bp 最高利率2.64% 上升14bp 成交量7313.38亿元 增加26.23亿元 占比14.34% [3] - R014加权利率2.35% 最高利率2.80% 下降50bp 成交量2669.29亿元 大幅增加1081.48亿元 占比5.23% [3] - 银行间回购市场总成交量51009.26亿元 较前日减少282.51亿元 [3] 债券市场利率变动 - 10年期国债利率从开盘1.6975%最高上行至1.7275% 单日上行3.25bp [4][6] - 10年期国开债利率从1.7175%上行至1.7450% 同样上行3.25bp [6] - 超长期国债2400006利率从1.8950%上行至1.9150% 上行2.25bp [6] - 债市情绪转向悲观 从"每调买机"变为"每松卖机" 显示债券资产风险属性增强 [5] 股债市场联动效应 - 股市表现偏强对债市形成压制 资金面不稳定性加剧利率震荡上行 [4] - 午后资金面虽有所缓解但未提振债市情绪 可能受新经济叙事影响 [5] - 阿里财报超预期 科技突破与大厂资本开支扩大 助推中国经济新旧动能转换 [5] 期限利率结构变化 - 1年期国债利率1.4800% 10年期国债利率1.7275% 期限利差走阔 [7] - 国开债1年期利率1.6800% 10年期利率1.7450% 同样呈现期限利差扩张 [7] - 超长期利率1.9150% 显示收益率曲线陡峭化移动 [7]